《国际金融》第四章 习题答案

习题答案 第四章 国际储备 本章重要概念 国际储备：亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切 资产。 国际清偿力：亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资 的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。 自有储备：即狭义的国际储备，主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在 IMF 的储备头寸和特别提款权。 借入储备：在国际金融的发展过程中，一些借入资产具备了国际储备的三大特征，因此，IMF 把它们统计入国际清偿力的范围之 内。这些借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷协议、借款总安排和本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。 储备货币分散化：亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。 国际储备需求：是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和不持有储备的边际成 本二者之间的平衡。 在 IMF 的储备头寸：亦称“在 IMF 的储备部位”、普通提款权，指成员国在 IMF 的普通账户中可自由提用的资产。 特别提款权：特别提款权的含义可从两个层次来理解。从名称上看，特别提款权指 IMF 分配给成员国的在原有的普通提款权之 外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。从性质上看，特别提款权是 IMF 为缓解国际储备资产不足的困难，在 1969 年 9 月第 24 届年会上决定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国际流通手段和新型国际储备资产。 国际储备结构管理：是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在 IMF 的储备头寸和 SDR 四个部分 的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。 复习思考题 1国际储备与国际清偿力有何区别与联系? 答：国际储备亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一 切资产。 国际清偿力亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的 现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。前者称为无条件的国际清偿力、自有储备、第一线储备， 后者称为有条件的国际清偿力、借入储备、第二线储备。通常，国际清偿力又称作广义国际储备，无条件的国际清偿力称作狭义国际储 备，这也就是我们通常所指的国际储备。 一般而言，有条件的国际清偿力包括备用信贷、互惠信贷协定、借款总安排和该国商业银行的短期对外可兑换货币资产。就流 动性而言，因受资产所有权及时间的制约，第二线储备流动性较第一线储备弱，但二者的汇总(国际清偿力)全面反映了一国为弥补国际 收支逆差所能动用的一切外汇资源。 2什么是国际储备货币分散化?其原因是什么?欧元启动后对现存的国际储备货币格局产生什么影响? 答：储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。 出现国际储备货币分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对地位的此消彼长。二 战后初期的美国，正是仰仗其经济金融实力的压倒优势，才使美元取得等同于黄金的地位，但此后美国经济饱受贸易赤字与财政赤字 “双赤字”的困扰，经济地位相对下降。70 年代，由于美元危机不断发生、固定汇率制瓦解及两次“石油危机”冲击等原因，美元储备 在各国外汇储备中所占比重迅速下降，此后又经历了美元 80 年代前半期的汇率上涨与 80 年代后半期的汇率下跌，国际储备币分散化的 趋势终成定局。由于世界经济发展不平衡规律的作用，在外汇市场汇率频繁波动的背景下，国际储备货币以美元为主导的分散化趋势将 持续发展。 1999 年 1 月 1 日，欧元正式启动，德国马克、法国法郎等被欧元取而代之。依托欧元区的经济实力，欧元的市场认可度和市场 地位有了较大的提升。自 1999 年启动以来，欧元所占外汇储备的比重逐年上升，1999 年，这一比重为 13.5%，到 2003 年，该比重上升 了 6.2 个百分点，增加到 19.7%。欧元正式启动后，虽然对美元构成了一定的挑战，但并没有从根本上动摇美元储备货币的主导地位。 3一国应如何对国际储备进行总量管理？ 答：首先确定国际储备的适度规模。国际储备代表一定的实际资源，持有国际储备意味着这部分资源被闲置，同时也丧失了以 其投资刺激经济增长的机会。因此，国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。 再采用适当的管理方法。主要方法包括： 1）拇指法则。拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方法。测度国际储备适 度规模的拇指法则包括：（1）非黄金储备进口比例法；（2）外汇储备外债比例法；（3）外汇储备货币供应量比例法；（4）圭 多惕格林斯潘规则。 2）IMF 评估成员国国际储备需要的客观指标。 3）国际储备区间。由于在操作中很难确定国际储备适度规模的具体数值，国际储备区间观点将国际储备的适度规模看成一个区 间值，只要国际储备量处在该区间之内，一国的国际储备就实现了适度规模。 4简述一国国际储备的结构管理。 答：首先国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动性和营利性原则，进行“三性”管理。第一，安全性。指外汇储备存放 风险低，不易受损。第二，流动性。指需要动用外汇储备时能够迅速实现无损变现。第三，营利性。指储备资产的增值、获利。 国际储备的结构管理可划分为两个层次：其一，国际储备资产四个组成部分的比例确定；其二，各部分储备资产内部构成要素 之间的比例确定。因黄金不生息、需支付保管费及价格波动频繁等原因，各国正逐步减少黄金储备的持有；而在 IMF 的储备头寸和 SDR 两部分又取决于成员国的份额，成员国对此并不能主动增减；并且以上三部分储备资产的内部构成单一，加之数量又少，所以上述两个 层次的结构管理可归结为外汇储备结构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。 1）外汇储备的币种结构管理：（1）储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。（2）储备货币应与干预市场所需要 的货币保持一致。（3）应选择多种储备货币，“不把所有鸡蛋放进同一只篮子里”。 2）外汇储备的资产结构管理： 在外汇储备结构管理上必须遵循“三性”原则，鉴于外汇储备的特殊性质与作用，在管理上， 应以安全性为第一原则，即先保值后增值。 5结合亚洲金融危机，谈谈我国应如何加强国际储备的管理。 答:我国国际储备的管理主要体现为对外汇储备的管理。在计划经济时期，我国实行“量入为出，以收定支，收支平衡，略有节 余”的外汇政策，外汇收支主要是经常项目外汇收支，基本保持平衡，国家外汇结存很少，平均每年在 5 亿美元左右。1981 年我国开始 建立和逐步完善外汇管理制度，实行了储备集中管理和相应的经营制度，开始建立经常储备和战略储备制度以及风险管理制度，以保证 国家外汇储备的安全、流动、增值，同时确保了国家运用外汇储备引导外汇市场平稳运行的能力。对外汇储备的具体管理体现在以下几 个方面： 1）外汇储备的货币结构多样化。我国采取以美元为主，其他国际性货币相结合的多元化货币结构，以保持外汇储备的价值相对 稳定。 2）外汇储备资产的投向结构合理化。外汇资产的投向既能应付对外支付，又能获得较大收益。 3）加强对外汇资产的风险管理。我国建立了一套制度，防范和控制各类风险，包括：控制交易风险，控制清算风险，控制信用 风险，控制市场风险，建立外汇储备管理的岗位责任制、审计监督制和外汇经营的操作程序，加强风险的监督和控制。 但是 1997 年泰国突然爆发了一场货币危机,并发展成一个金融和经济危机,而且,很快波及东亚的其他国家和地区.危机中,大多 数国家的货币和资产价值跌落了 30%-40%,东亚地区的银行和企业陷入空前的财务困境。 亚洲金融危机后,我国外汇储备结构管理暴露了一些问题。就整个国际储备的结构管理来讲，我国的 SDR 和在 IMF 的储备头寸一 直由中国人民银行国际司的国际货币基金组织处管理，黄金管理由人民银行黄金管理司负责，国家外汇管理局负责国际外汇储备的经营 管理。因此，中国目前还不存在统一的国际储备管理机构，使各类的管理缺乏协调性。尽管外汇储备的经营管理由国家外汇管理局一家 承担，但这种国际储备的多元化管理体系割裂了各种储备资产之间的有机联系，使各类资产管理之间缺乏协调，国际储备结构管理难以 从整体上达到最优。 面对复杂多变的国际金融市场和持续增长的外汇储备，我国外汇储备结构管理应强化中央银行对国际储备的管理职