一阴一阳之谓道

一阴一阳之谓道：阳，主动性 孤阴不生，孤阳不长；阳在阴之内，不在阴之对；万物负阴以抱阳，冲气以为和；阴 阳、有无、强弱、大小、美丑、生死、上下、前后、进退、静噪、祸福、正奇老子 一书，处处充满辩证，讲相对立的两个面的互相变化，然而老子经过辩证发现，柔弱胜刚 强，因此淳淳教导我们，凡事不敢为天下先，凡事追求柔弱，无我、无为、居下、不争、 顺应客观规律、顺应自然、不为物先，三国中的司马懿，就是坚决不出战，老老实实的防 守，结果战胜了大聪明人诸葛亮。然而，我一直有个疑问，一味的防守，兵力一直被对方 消耗怎么办？ 我为了弄明白股票，就去读老子 ；为了弄明白老子 ，又读了古今中外很多的哲 学和历史，终于在主席的著作论持久战一节中找到了答案。毛主席是辩证法的大师， 他的著作是对老子最好的注解和运用，老子一书因为是古文，和我们现在的语言文字、 思维方式都有所不同，因此读起来往往是“玄之又玄”的感觉。然而读完一遍 毛选之后， 基本上就能想明白老子所要表达的思想了。在论持久战一书中，主席先运用辩证法，分析 了战争双方敌我的客观形势：敌强我弱；敌寡助我多助；敌退步我进步；敌国小、人少， 我国大、人多等等。正是这种客观形势，决定了我们不会亡国，但也不会速胜。并且正是 这种矛盾的客观形势，决定了我国抗战的三个阶段：战略防御、战略相持、战略进攻。 是在战略防御的阶段的分析，解答了我开头提出的疑问，主席的回答是，一味的防守，只 防守不进攻，是消极防守，是要不得的。因为敌强我弱，所以我们必须采用战略防御，但 不是被动的、消极的防御，而是主动的、积极的防御。积极的防御与消极的防御最大的不 同点在于人的主观能动性。从客观的形式来看，我方是出于战略防御地位；处于敌方战略 包围之中，也就是我方是内线作战；因为不能速胜，所以只能打持久战。因此我方作战的 特点是“内线的持久的防御战”，被敌人包围着打持久的防御战，对我方是极其不利的。 每 一个中国人都熟悉毛主席的用兵方针：“打得过就打，打不过就跑”，一直打吃亏的 仗，主席才不干呢。在战略上我方虽然处于劣势，但是主席接着又分析了更具体的战役的 客观的形式，敌方战线太长，兵力少，后方空虚，在我国辽阔的土地上作战，因此部分突 进的兵力便处于我方的包围之中，并且是敌方少量兵力面列我方优势兵力。因此主席在战 役和战术上提出了集中优势兵力，包围敌人打外线作战，并且兵贵速，不贵久，为了防止 敌方部队的支援，要快速的解决战斗。 毛主席用兵的精髓就是“集中优势兵力，歼灭敌人”，在整个战略上我方处于劣势，这 是客观的形式，是短时期内无法改变的，但是在具体的战役和战斗上，则在我方不如敌方 的时候拒绝战斗，回避战斗；在我方强于敌方数倍的时候主动进攻，全歼敌人。主席解释 说就是几个大汉揍一个大汉，就是这种简单的常识中所包含的真理。 战略上敌强我弱，但是在具体的战术上一定要营造我强敌弱才发动战斗； 战略上我防御，战术上要在我方占据优势的时候才主动进攻，否则就避免战斗； 战略上我方处于敌方战略包围中，但战术上我方要包围敌方，打外线作战； 战略上我方要打持久战，但是战术上要打速决战，速战速胜。 因此我方在战略上处于劣势，不得不采取的是“内线的持久的防御战”，但是在战术上却采 取了和战略完全相反的方针“外线的速决的进攻战”，战略和战役的方针是完全相反的，因 为这样我方才能化劣势为优势，化被动为主动，才能打胜仗，才能逐步消耗敌方，逐步进 入战略相持阶段，一直到最后的战略进攻阶段。 读论持久战解决了我很大的疑问，在战争中如果处于劣势，仅仅像我在上一篇是一本天书（8）：一阴一阳之谓道：阴，则不败中所悟出的道理，一味的防守是远 远不够的，消极的防守没有出路。必须进行主动的防守，防守中主动出击，保全自己消灭 敌人，才是主动积极的防御。正是那句话：进攻是最好的防守。 在股市中，价值投资的鼻祖格雷厄姆先生提出了“安全边际”这一价值投资的基石，嫡传弟 子巴菲特据此进行投资，买入了看起来很便宜的纺织厂伯克希尔哈撒韦，然而很快就发现 自己陷入了一个泥潭之中，这家纺织厂简直就是烧钱的机器。巴菲特费了九牛二虎之力， 终于也不得不关闭了纺织厂，转而把资金抽出来，把伯克希尔改组成了一家金融公司。 当巴菲特读到另一位投资大师费雪的怎样选择成长股之后，我想他内心一定非常激动， 因为他立刻就去拜访费雪，并把刚刚认识的、仅仅读过一本他的书、聊过几句天的费雪和 自己跟随学过很多年的恩师格雷厄姆相提并论，当成自己一生中的两位恩师，因为费雪的 理论恰恰补充了格雷厄姆理论的另一面。 一阴一阳之谓道，孤阴不生，孤阳不长。格勒厄姆与费雪，安全边际与成长，一阴一 阳，一正一反的理论，恰恰全面阐述了内在价值的两个方面，构成了巴菲特思想中最上层 的投资理念，让巴菲特的投资思想臻于完美。这二者缺少哪一个都是残缺的，就是不完全 的，就不会铸就巴菲特的传奇。 巴菲特认为，价值投资中“价值”是多余的，因为所有以高于价值的价格买入，希望能以更 高的价格卖出的行为，都是投机行为，唯有以低于价值的价格买入，才是投资，因此“价值” 二字根本是多余的，这就是安全边际，只有以安全边际的价格买入才是价值投资；巴菲特 同时认为，把投资分成“价值投资”和“成长性投资”也是错误的， “成长性”是价值的一个因子， 考虑到时间的因素，用发展的眼光看问题，随时间的发展而内在价值的不断增长的投资才 是好的投资。 价值投资的核心理论是价格围绕价值波动这一马克思真理，因此我们要在价格低于价值 的时候买入，这就是安全边际，然后期盼价格会波动到价值之上。但仅有安全边际就像是 主席所说的“消极防御”，谁知道价格什么时候会波动到价值之上呢？也许三年五年，也许 十年八年，我们只能看着价格随波逐流，被动挨打，一点办法都没有。如果企业拥有成长 性，那么随着时间的向前推移，内在价值不停的增长，会“逼”着价格不停的增长，至少能 超过我们买入的价格，让我们实现盈利，这就是毛主席经常说的人的主观能动性。老子上 善若水，讲究无为，讲究人为不先物为，顺其自然，顺应客观的规律；而喜欢“与天斗，与 地斗，与人斗，其乐无穷”的主席，则是最讲究主观能动性的。二者不是相反的，而是统一 的，发挥人的主观能动性，必须首先顺应事物发展的客观规律。 悟到了这个道理，我在选择股票的时候严格的按照安全边际和成长性来考察。如果一只股 票仅仅价格便宜而缺乏成长性不予考虑，如果有成长性但是市盈率太高也宁可错过，不可 买入。 这几年的大熊市，深刻的说明了这个道理。很多“价值股”早在几年前就很便宜了，可 是漫漫熊市让这些股票变得更加便宜，让很多“价值投资者”深陷其中，苦不堪言；而一上 市就获得投资者的青睐，市盈率动辄百倍的“成长股”，因为业绩的变脸惨遭市场的戴维斯 双杀，让很多“成长股投资者”账户损失惨重；唯有那些被大众所忽略，市盈率不算太高而 业绩又一直在持续稳定的增长的个股，能在漫漫熊市途中倔强的拒绝下跌，被业绩逼着上 涨，屡创新高，为投资者带来不菲的收益。当然这种股票是很少的，不过在 2000 多只 A 股当中总有上百只，只要我们严格的按照安全边际、成长性二因素来选择，找到个 2、3 只 并不难，遗憾的是大多数投资者都根本没有这个意识。 中国的阴阳学说，是古老的辩证法，是理解真理的不二法门。弄明白了阴阳，能轻松的 理解很多道理。战争的时候，既要有保护自己的防守，又要有消灭敌人的进攻。投资的时 候，既要有保护自己资金的安全边际，又要有避免被动，有能主动出击的成长性，这是一 个简单的不能再简单的道理。把投资分为“价值投资”和“成长性投资“，是对价值投资理念 的割裂，是片面的、形而上学的理解。 另外阴阳学说也可以用来理解成本和效益、需求和供给、竞争和避开竞争、上游和下游 等企业基本面的很多东西，读懂了老子和毛选 ，理解这一些都不难。 经常看到报纸说某某股票原来是成长股，现在变成了价值股。例如沃尔玛，曾经以很高的 速度增长，但是最近却变成价值股了。实际上沃尔玛逐渐的丧失了成长性，那么最多只能 有安全边际了。因此即使便宜也未必应该买入，实际上它的股价几乎已经十年不涨了。 （不 过最近又涨了点，毕竟沃尔玛是一家卓越的企业） 值得一提的是，巴菲特通过未来现金流贴现值的方法，将“成长”真的变为价值的一部分， 这样只剩下安全边际，只剩下价格与价值的矛盾这一投资的主要矛盾，更是将价值投资进 行了更高度的归纳。 例如一只股票，目前我们不考虑成长性，对它的静态估值是 10 元，股价为 11 元，那么 这只股票是不值得投资的。但是假如我们可以穿越时空，发现 10 年后，它的内在价值估值 是 100 元，那么我们可以认为是随着时间的发展，它的内在价值增长了，因此值得投资； 也可以用未来现金流贴现值的方法，直接给予其现在的内在价值 50 元，那么现在的价格就 远远的低于价值，也值得投资。其实两种思考方法是一样的，都说明了一个道理：成长性 大大的推高了企业的内在价值。 当然，判断成长性最重要的就是要辨别“伪成长”，剔除那些看起来很美好的陷阱，判 断一家企业的成长可以从市场的需求是不是够大并能逐步变得更大；行业是不是有一定的 壁垒避免过多的同行介入，使供给一直相对较小；企业自身是不是足够优良，是不是拥有 护城河避免激烈的竞争等等，具体的可以看我最近正在写的 黑马寻踪系列，这些问题 的讨论不在本篇考虑之内。 我读了 N 遍老子，读了 N 遍论持久战，只得出来一个股票要有成长性这么一个人人皆知的 道理，是不是太简单了？简单到让人无语？ 大道至简，简以致胜。世界上最伟大的真理，恰恰是最简单的。主席就是明白了这个简单 的道理，才战无不胜，屡次战胜强大自己数倍的敌人。智商高如王明者，却一直没有明白， 命令红军面对强大的敌人，猛打猛冲，鸡蛋碰石头，差点消耗光了整个红军军队。 道生一，