投资项目的经济效益评价方法.ppt

首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 项目经济评价概论 1 时间型评价指标 2 价值型评价指标 3 效率型评价指标 4 第五章 投资项目的经济效益评价方法 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 本章重点与难点 v 项目经济评价概念 v 项目经济评价工具的使用 时间型评价指标 价值型评价指标 效率型评价指标 难点 重点 v 项目经济评价工具的区别、计算方法、适用条件及应用 v 内部收益率指标的唯一性问题 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.1 .1项目经济评价 1、项目是什么？ 基本的投资单位 钱生钱的“黑匣子” 100￥ 二年后 150￥ 3、经济效果评价关注什么？ 经济性 风险性 2、投资决策的实质 对未来的投资收益和投资风险进行权衡 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 v 投资项目经济评价的概念 在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析和计算 的基础上，评价投资项目的直接经济效益和间接经济效益 ，为投资决策提供依据的活动。 v 投资项目经济效益评价的分类 1 按评价角度、目标及费用与效益识别方法的不同分类 财务评价 国民经济评价 2 按所处的时间阶段分类 投资前期评价 投资期评价 投资运行期评价 5.1 .1项目经济评价 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 v投资项目评价指标 指标名用于描述不同的维度 指标值用于判别项目是否可行 v投资项目评价指标的动态和静态 是否考虑资金的时间价值 动态的指标计算复杂，但较为符合客观规律 静态的指标计算简单，但直观性好 v如何选用指标 多个角度考虑同一问题 动态优先 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 效率型 评 价 指 标 价值型 兼顾经济性与风险性 内部收益率 净现值指数 投资收益率 外部收益率 费用现值 净年值 费用年值 (特例) (特例) 净现值 等效 等效 静态与动态投资回收期 图5-1 评价指标的类型和关系树 5.1.1项目经济评价 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 A A 指标定义 B B 计算方法 C C 经济含义 D D 评价准则 学习重点 5.1.2项目经济评价指标 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 时间型指标与时间型指标与 效率型指标间效率型指标间 的关系的关系 指标间的关系 投资回收期、投资回收期、 净现值、内部净现值、内部 收益率的关系收益率的关系 5.1.2项目经济评价指标 第一节 项目经济评价概论 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 v 单方案投资经济效益的评价； v 多方案投资经济效益的评价； 5.1.2项目经济评价指标 评价指标的选择 净现值、内部收益率、投资回收期是最常用的项目经 济评价指标；其中，净现值是首选评价指标，并常用来检 验其他评价指标。 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.2.1投资回收期 静态投资回收期：静态投资回收期： 不考虑现金流折现不考虑现金流折现 动态投资回收期：动态投资回收期： 考虑现金流折现考虑现金流折现 定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投 资收回所需要的期限。 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 1、静态投资回收期（Tp）的计算 5.2.1投资回收期 或者：投资K0，K1，K2 P127 例5-1， TP在建设项目经济评价方法与参数(第三版)标做Pt 条件：投资K0是一次性的，各年净收益Rt相同。 (1)直接计算法： 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 1、静态投资回收期（Tp）的计算 5.2.1投资回收期 (2)累计计算法： 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 80-6-10-12-8 NCFt 8642-4-8NCFt 543210t Tp=4年 例 题 5-1 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 Tp=4-1+|-4|/6=3.667年 102-4-8-12-8NCFt 8644-4-8NCFt 543210t 例 题 5-2 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 动态： t=0 Tp* (CI-CO)t(1+i0)-t=0 第T年的净现金流量现值 Tp* = T 1 + 第(T 1)年的累计净现金流量现值的绝对值 符号意义： Tp* 动态投资回收期 T 累积净现金流量现值开始出现正值年份数 P130 例题54 2、动态投资回收期（Tp*）的计算 5.2.1投资回收期 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 概念明确，简单易用。概念明确，简单易用。 表征了项目的风险：风险与时间成正比。表征了项目的风险：风险与时间成正比。 K K0 0 包括固定资产、新增流动资金，即包括固定资产、新增流动资金，即“ “全部投资全部投资” ”。 舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征 项目的真实赢利情况，不能单独使用。项目的真实赢利情况，不能单独使用。 只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的 比较。比较。 特点： 缺点： 投资回收期指标的特点 5.2.1投资回收期 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.2.1投资回收期 1、确定基准投资回收期Tb 2、判别准则： TpTb ，可以考虑接受 TpTb，拒绝 投资回收期评价工具的使用 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.2.2追加投资回收期 (T) 方案比方案所多追加的投资(K= K2-K1)用方案 所节约的经营费用(年经营成本节约额C=C1-C2)或年净收 益增加额(R=R2-R1)来补偿时所需要的时间。增量分析。 对于两个计算期足够长和有足够回收速度的技术方案 和，追加投资回收期T21(设K2K1)由下式计算： 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 (K2K1，C1C2) (K2K1，R2R1)或： 2、动态追加投资回收期法(Tp*) 1、静态追加投资回收期法(Tp) 5.2.2追加投资回收期 (T) 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 条件：K2K1，C1 C2(或R2 R1) 方法：先按投资额的大小排序，然后环比，最后留下一个 最优的方案。 评价标准：TTb 投资大的方案好 TTb 投资小的方案好 特点：T只衡量两个项目的相对经济性，不能决定一个方 案比另一个好多少。 当K和C很小的时候，容易造成假象。 5.2.2追加投资回收期(T) 第二节 时间型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 方案 投资总额/ 万元 年经营费 用/万元 I275230 II335215 III365210 5.2.2追加投资回收期(T) 例5-3：某厂要对某成 套设备进行技术改造， 提出了三个方案。各方 案投资总额及年经营费 用见下表，且方案I已 被认为是合理的，若标 准投资回收期Tb=5年， 试选出最优方案。（ P132） 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.3.1净现值（NPV） 定义：按一定的折现率将各年净现金流量折现到 同一时间（通常是期初）的现金累加值。 计算公式： 现金流入现值和现金流出现值和 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 判断准则：判断准则： 0 0 项目可以接受；项目可以接受； 0 0 项目项目不能接受。不能接受。 净现值公式使用：净现值公式使用： (CI-CO)t (CI-CO)t 第第t t年的净现金流量年的净现金流量 多方案比选时，净现金流量越大越好多方案比选时，净现金流量越大越好。 5.3.1净现值（NPV） 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 计算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24 本例中: i =10% , NPV137.24 例 题5-4 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 净现值的等效指标 净年值（AW、NAV） 通过资金等值换算将项目 净现值分摊在寿命期内 AW=NPV（A/P,i,n） AW=FW （A/F,i,n） 净现值率（NPVR） 考察单位投资的净现值 效应。 净终值（净终值（FWFW）：）：FW=NPV（F/P,i,n） FW=AW （F/A,i,n） NPV=AW （P/A,i,n）=FW （P/F,i,n） 5.3.1净现值（NPV） 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 净现值的等效指标 定义：将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按 基准收益率换算成期初的现值。 适用范围：参考方案产出相同，或者诸方案同样满足需 要，但无法进行经济计量，可以通过费用现值与费用年 值来比较。 准则：费用现值小的方案好。 可以直接比较寿命不同的方案 v 费用现值（PC） v 费用年值（AC） 5.3.1净现值（NPV） 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 NPV，NAV 用到基准折现率的指标有： PC，AC 1、关于基准折现率 TP* NPVI / NPVR 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 NPV与基准折现率的关系： 1、关于基准折现率 式中： NCFt 和 n 由市场因 素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则： NPV 0 i 典型的NPV函数曲线 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 T TP P * *与基准折现率的关系：与基准折现率的关系： 1 1、关于基准折现率、关于基准折现率 T P P * *=f (NCF t t , i 0 0 ) 式中 NCF t t 由市场和技术 因素决定。若NCF t t 已定， 则： T P P * *=f(i 0 0 ) TP* 0 i 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 基准折现率的实质： 1、关于基准折现率 u基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准 参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率， 称为最低要求收益率(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。 u投资折现率是由资金的成本和机会成本决定的。 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 对评价指标的直接影响（以净现值为例） ： 1、关于基准折现率 i不同，导致NPV0或NPV0，符号发生变化； i不同，导致多方案按NPV指标值的排序发生变 化，从而导致确定方案的不同。 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 对评价指标的直接影响（以净现值为例） ： 1、关于基准折现率 012345 NPV i=10% NPV i=20% 方案A -230100100100505083.9124.81 方案B-100303060606075.4033.58 若令i=10%，则A方案优于B方案 若令i=20%，则B方案优于A方案 例题5-5 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第三节 价值型评价指标 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 1、关于基准折现率 基准折现率的选取 社会折现率is 行 业 折 现 率 iC 计 算 折 现 率 i0 5.3.2关于价值型指标若干要点讨论 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.1投资收益率 项目在正常生产年份的净收益与初始 投资的比值。又称：投资效果系数， 与投资回收期p互为倒数。 ROI=R/KROI=R/K 0 0 =EBIT/TI=EBIT/TI R正常年份的净收益 K0初始投资，等于方案的全部投资 EBITEBIT 项目达到设计生产能力后的一 个正常生产年份的税前年利润总额 TITI 方案的总投资 定义 计算公式 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 项目达到设计生产能力后的一个正 常生产年份的年利润总额或年平均 利润总额与方案总投资之比。R/K 5.4.2投资利润率 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份 的年利税总额或生产期内各年平均利税总额与 总投资之比。 T/K 5.4.3投资利税率 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.4净现值率（NPVR） 定义：定义：又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。 公式：公式： 式中式中 PVI PVI 是项目的全部投资现值是项目的全部投资现值 评价标准：评价标准：单方案经济评价时，单方案经济评价时，NPVR0NPVR0，方案，方案可以接受；可以接受； 多方案评选中，多方案评选中，NPVRNPVR是一是一个重要的评价指标。个重要的评价指标。 P142 P142例例5-95-9 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.5效益费用比(率) 定义：效益费用比是指一个技术方案在整个计算期内 年收益(bt)的现值之和(B)与年费用(ct)的现值之和(C) 之比。 公式： 评价标准：B/C1，方案可以接受； B/C1， 方案不可以接受。 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.6内部收益率(IRR) 定义：内部收益率是项目现金流入量现值等于现金流出量 现值时的折现率。即净现值为零时的折现率。 经济含义：技术方案对占用资金的恢复能力，或可承受的 最大投资贷款利率。在项目寿命期内项目内部未收回投资 每年的净收益率。 即：对于一个技术方案来说，如果折现率取其内部收益率 时，则该方案在整个计算期内净现值等于零；动态投资回 收期等于方案的计算期。 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 可接受；可接受； 不可接受。不可接受。 理论计算公式 判断准则 5.4.6内部收益率(IRR) 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 试算内插法试算内插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2 i1 IRRi1 NPV1 NPV1| NPV2| IRR计算方法 5.4.6内部收益率(IRR) 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 例 题5-6 解答 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.7内部收益率的唯一性问题 由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？ 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.7内部收益率的唯一性问题 分析：用i1=10.4%和i2=47.2%作折现率，均可得出净现 金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内 发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。 例题5-7 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.7内部收益率的唯一性问题 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的 正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该 项目能用IRR评价吗？ 常规项目 非常规项目 净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有 一次变化。 净现金流量的正负号在项目寿命期内有 多次变化。 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 5.4.7内部收益率的唯一性问题 例题 某项目的净现金流序列（-100，470，-720，360） NPV i 20% 50% 100% 内部收益率方程多解示意图 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 分析 0 1 2 3 -100 470 -720 360 -120 420 350 -360 解1：i=20% 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 分析 0 1 2 3 -100 470 -720 360 -150 480 320 -360 解2：i=50% 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 分析 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 常规项目：IRR方程有唯一实数解。 非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。 结论：项目的IRR应是唯一的，如果IRR方程有多个实数 解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进 行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 非常规项目的实质： 项目是钱生钱的黑匣子。 内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部， 故得名。 非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金 的收益率不再具备内部特征，所以无解。 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 非常规项目内部收益率的检验 检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。 即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR ，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 项目投资回收模式 012345 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 F1 F2 F3 F4 5.4.7内部收益率的唯一性问题 第四节 效率型评价 首页 第五章 投资项目的经济效益评价方法 结束 年末012345 净现金流量-1006050