《利率及其决定》PPT课件.ppt

第六章 利率及其决定 第一节 利息与利率 第二节 利率的计量 第三节 各种证券的收益率 第四节 利率的风险结构与期限 结构 第五节 利率的决定理论 第六节 我国的利率管理体制 返回 目录*1 Date2 我国对公民存款储蓄的原则 存款自愿 取款自由 存款有息 为储户保密 Date3 第一节 利息与利率 一、利息 l在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时 放弃资金的使用权将其多余资金存入银行， 由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金 需求方。在这一过程中，资金最终使用者（ 贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿 ，这种补偿就是贷款利息。 l银行支付给资金最终所有者（存款人）超过 其存款本金的一定补偿，这就是存款利息。 Date4 第一节 利息与利率 二、利息的本质 （一）西方古典经济学派的利息理论 l英国古典政治经济学的创始人威廉配第认为，利息 是由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的 使用权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论”。 l亚当斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了“ 利息剩余价值学说”，他认为利息代表剩余价值，始 终是从利润中派生出来的。 Date5 第一节 利息与利率 （二）近现代西方学者的利息理论 l以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产 生利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本 家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。 l以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来 源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价 值差异。 l以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的 基础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使 用资本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。 l20世纪30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认 为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报 酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币 存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。 Date6 第一节 利息与利率 （三）马克思的利息理论 利息的性质决定于利息的来源。 利息是财富的分配形式。 在一定意义上利息可以称为是借贷资本这种特殊商 品的价格，任何时候都由供求决定。 l综观马克思利息性质理论，利息来源于剩余价值的 一部分是利息来源的质的规定，由利润分割出利息 是利息分配的质的规定，作为借贷资本价格体现了 利息率作为交易要素质的规定。 Date7 第一节 利息与利率 （四）我国经济学界对利息本质的认识 l利息是信用活动的标志，有信用就有利息。 l改革开放前，我国实行的是高度集中的计划经济体 制，利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具 。 l改革开放后，人们逐渐认为社会主义下的利息来源 于利润，是社会纯收入的一部分，它体现了企业、 银行、居民之间按生产要素分配的经济关系。 Date8 19781982198719921997 210.6 46 279.8 单位：亿元 我 国 城 乡 居 民 储 蓄 存 款 情 况 2002 87 000 资料来源：历年中国统计年鉴及其相关资料整理 Date9 1996年5月1日1999年6月10日利率 变化图示 资料来源：历年中国统计年鉴及其相关资料整理 Date10 第一节 利息与利率 三、利率及其种类 l利息率简称利率，是利息对本金的比率，用公式表示 即为： 利率利息/本金 （一）依据利率是否按市场规律自由变动的标准来划分, 分为市场利率、官定利率与公定利率 l市场利率是在借贷资金市场上，由资金供求变化形成 的竞争性利率。 l官定利率又称为法定利率，是由一国中央银行或金融 管理局按照货币政策要求制定的要求强制实施的利率 。 l公定利率是由金融行业自律组织如银行业公会等规定 的要求会员金融机构实行的利率。 Date11 第一节 利息与利率 （二）以信用行为的期限长短为标准，分为短 期利率和长期利率 l短期利率是指融资期限在一年以内的各种金 融资产的利率。 l长期利率是指融资期限在一年以上的各种金 融资产的利率。 Date12 第一节 利息与利率 （三）根据在借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮 动利率 l固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。固定利 率具有简便易行、计算成本收益比较方便的特点。 但在高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀 的风险，对中长期的债权人会带来较大损失。因此 固定利率通常适用于短期借贷。 l浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价 变化而定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间 依照某种市场利率进行调整，一般调整期为半年。 浮动利率能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、 计算依据多样而增加了费用开支，故多适用于中长 期借贷及国际金融市场。 Date13 第一节 利息与利率 （四）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义 利率和实际利率 l名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影 响时的利率。 l实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率， 即货币购买力不变条件下的利息率。 Date14 名义利率和实际利率 l所谓名义利率，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未 调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的 货币额的比率。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款， 一年到期时获得5元利息，利率则为5%，这个利率就是名义利 率。 l 实际利率，指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利 息率。 例如，如果银行一年期存款利率为2，而同期通胀率 为3，则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此，扣除通 胀成分后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例，实际利率 为2% 3% 1%，也就是说，存在银行里是亏钱的。 l根据费雪方程式，名义利率与实际利率之间的关系式如下： 实 际利率 = 名义利率 - （当期）通货膨胀率 Date15 第一节 利息与利率 （五）根据利率是否带有优惠性质，可分为一般 利率与优惠利率 l优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某 些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。 l发达国家的商业银行对往来密切、资信等级高 的优质客户发放短期贷款时一般采用优惠利率 ，而对其他一般客户的贷款利率则以优惠利率 为基准逐步上升。一国出于经济政策需要，往 往对需要重点扶持的特定贷款项目实行优惠利 率。 Date16 第一节 利息与利率 （六）按计算利息的期限单位，利率可划分为年 利率、月利率和日利率 l年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（%）来 表示。 l月利率以月为计息单位，月利率年利率12，通常以 千分之几（）来表示。 l日利率以日为计算单位，日利率年利率360，通常 按本金的万分之几表示。 Date17 第一节 利息与利率 四、利率的经济功能 （一）利率对货币流通的影响 l一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求与利 率成反比。利率从两个方面影响货币流通：一是影响 储蓄者对货币的供给，二是影响筹资者对货币的需求 。 l对投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给货币 的动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币；反之 则相反。 l对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币需求 动机，促使现实购买力缩减；反之则相反。 Date18 第一节 利息与利率 （二）利率对消费和储蓄的影响 l利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的 分配。 l在收入一定的情况下，利率提高促使人们减 少当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使 人们增加当前消费，降低储蓄。 l储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减 函数。 Date19 第一节 利息与利率 （三）利率对物价的影响 l利率是借贷资金的价格，利息作为借贷资金 的成本，也是商品价格的组成部分。利率提 高，商品价格也会相应提高；反之就会下降 。 Date20 第一节 利息与利率 （四）利率对投资的影响 l就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本增加 ，投资后的相对获利减少，这会抑制投资；反之， 利率降低会减少投资的利息负担，会刺激投资的增 加。 l利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与有价 证券的结构，以及对不同有价证券的选择。利率降 低，使证券投资变得有利可图，证券投资需求增加 ，证券价格上涨；利率提高，证券投资吸引力减弱 ，证券投资需求减少，证券价格下跌。因此，一般 来说，银行利率与有价证券价格成反比。 Date21 第一节 利息与利率 （五）利率对国际收支的影响 l对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产 生国际间利差（本国利率高于外国利率），会促使 外国资本流入，可改善该国国际收支逆差或加大国 际收支顺差；降低利率，产生国际间利差（本国利 率低于外国利率），会促使本国资本外流，改善国 际收支顺差或加剧国际收支逆差。 l但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出） 会带来国内基础货币投放增加（减少），货币供应 量上升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利 率紧缩银根（扩张信用）的效果。 Date22 第二节 利率的计量 一、单利与复利 (一) 单利法 l单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金 、利率和期限一次计算。其计算公式为： 利息本金利率期限 (二) 复利法 l复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所 生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至 借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”，通常 适用于中长期的借贷和投资。 Date23 第二节 利率的计量 单单利 对本金所获得的利息不再 计息 本利和=本金+利息 S=P+I=P+Prn=P(1+rn) 例：本金100，年利率20% 2年后本金和： 100（1+0.2 2）=140 复利 对本金所获得的利息重复 计息（利滚利） S=P(1+r)n 例：本金100，年利率20% 2年后本金和： 100（1+0.2）2=144 复利更加反映利息的本质特征 Date24 Date25 Date26 第二节 利率的计量 二、零存整取与整存零取 (一) 零存整取 l零存整取是每月(每周或每年)存入相同的金 额，到约定的期限本息一次取出。 (二) 整存零取 l整存零取是一次存入若干金额的货币，而在 以后的预定期限内，每月(每周或每年)提取 相等的货币，并在最后一次提取中，本利全 部取清。 Date27 第二节 利率的计量 三、现值与终值 l现值是指未来金额的现在价值，把未来价值 折算成现值的过程称为贴现。 l终值反映了按复利计息的资金的未来价值， 即本利和。 l通常，用现值去推导终值的过程叫复利过程 ，把终值换算成现值的过程叫做折现过程。 Date28 现值与终值 进行一笔投资，10%利率下，预计2年后可以取得收益10 000元，为了获取 这10 000元，必须进行初始投资。 考虑：投入多少才是合理的？ 思路：一笔资金可以存入银行，可以收取利息。那么 ，存入多少钱，经过两年后可以得到本利和10 000元 呢？ X（1+0.1）2=10 000 这种逆算出来的本金称为“现值” Date29 第二节 利率的计量 四、连续复利 l连续复利是指在按单利方法计算的年利率不 变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔 ，所得到的按复利方法计算的利率。 Date30 第三节 各种证券的收益率 一、债券的收益率 l债券通常具有票面利率，但债券的票面利率和实际 收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。 直接收益率。直接收益率完全是根据利息率（票面 收益率）和债券的市场价格计算的。 到期收益率。计算债券持有期的收益率有复利和单 利两种方式。到期收益率是用复利方法计算从买入 债券开始至债券偿还这段时间的收益率。 即期收益率，是用单利方法计算的在债券持有期间 的收益率。 Date31 第三节 各种证券的收益率 二、股票的收益率 l股票的收益来源有二，其一是公司派发的股息；其二 是股价变动给投资者带来的回报。股票收益率计算通 常分为两种情况：一是计算本期股利收益率；二是计 算持有期收益率。 （一）本期股利收益率 l如果投资者一直持有某种股票，则股票收益只有每年 正常的现金股利收入。 （二）持有期收益率 l持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率，它 除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的损益。 Date32 第四节 利率的风险结构与期限结构 一、利率的风险结构 l相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率 ，被称为利率的风险结构。 （一）偿还风险 l偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况 改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。 l政府债券或政府贷款的本息偿还能力高，违约风险 低。 l公司债券或公司贷款的不确定性高，偿还风险大。 Date33 第四节 利率的风险结构与期限结构 （二）流动性风险 l流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的 损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。 （三）税收风险 l一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券 要高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方 政府债券的利率却是低的。 l原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利 息一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的 收入所得，税收风险就会产生。 Date34 第四节 利率的风险结构与期限结构 二、利率的期限结构 l利率的期限结构反映了债券的到期期限与债 券收益率之间的关系。由各种不同期限债券 的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率 曲线。 Date35 第四节 利率的风险结构与期限结构 （一）预期理论 l预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行 短期利率和未来预期短期利率的几何平均值。 l收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变 动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲 线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降， 则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变 ，则收益率曲线呈水平状。 l根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其 收益率没有影响。 Date36 第四节 利率的风险结构与期限结构 （二）风险溢价理论 l从风险角度看，短期债券的利率风险较低， 长期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购 买长期债券，必须给投资者以贴水。 l长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益 率，并且随着期限的延长，风险溢价也会随 之增大。 l风险溢价理论认为，风险溢价在收益率曲线 形成过程中起着非常关键的作用。 Date37 第四节 利率的风险结构与期限结构 （三）市场分割理论 l市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券的投资 者在不久的将来需要资金时，由于证券只能在二级市 场上变卖，因而要承担交易成本。为降低交易成本， 投资者在投资前就会考虑资金的使用。 l对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资 金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏 好于长期持有。 l如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购 买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率 将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果 发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长 期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下 降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。 Date38 第五节 利率的决定理论 一、利率的决定因素 资金供求状况。当市场资金供不应求时，市场利率 会呈现上升的压力；当市场资金供过于求时，市场 利率会呈现下降的压力。 平均利润率。当利率高于平均利润率时，资金借贷 者将无利可图；当利率低于或等于零，资金贷出者 将无利可图。 物价水平。物价水平上升后，名义利率就会因通货 膨胀的补偿而随之上升；反之，物价水平下降后， 名义利率就会因通货膨胀的下降而随之减少。 Date39 第五节 利率的决定理论 汇率水平。通常，本币贬值，会刺激出口增加和外 资流入，进而增加国内资金市场上的资金供给，利 率会产生下降的压力；反之，本币升值，会刺激进 口增加和资本外流，从而减少国内市场上的资金供 给，利率便会产生上升的压力。 国际利率水平。对一国来说，若国际利率水平高于 本币利率水平，会刺激资本外流，增加套汇、逃汇 活动，导致基础货币回笼，货币供给量减少，本币 利率呈上升压力；反之，若国际利率水平低于本币 利率水平，会刺激资本流入，导致基础货币投放增 加，货币供给量增加，本币利率呈下降压力。 Date40 第五节 利率的决定理论 国家经济政策。国家以调整优惠利率的方式实现产 业结构调整达到扶优限劣的目的；以提息、降息的 方式来治理通货膨胀或通货紧缩；以规定利率上限 的方式实施对利率、物价及其他经济活动的管理。 利率管制。利率管制的基本特征是由政府有关部门 （如中央银行）直接制定利率或规定利率变动的上 下限。 此外，银行的贷款利率还受到其资金成本、借贷期 限、借贷风险等因素的影响。 Date41 第五节 利率的决定理论 二、马克思的利率决定理论 l马克思的利率决定理论以剩余价值在货币资本家与 职能资本家之间的分割作为起点。 l马克思认为，货币的资本性是利息产生的直接原因 ，资本所有权与使用权的分离是利息产生的经济基 础，因而利息是货币资本家从产业资本家那里分割 出来的一部分剩余价值。利息量的多少取决于利润 总额，利息率取决于平均利润率，而平均利润率是 由产业内和不同产业间的职能资本家之间竞争形成 的。 l因此，利率的变化范围是介于零与平均利润率之间 ，利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结 果。进一步地，马克思还认为，利率与普通商品的 市场价格一样，是由供求关系决定的。 Date42 第五节 利率的决定理论 三、西方主要学派的利率决定理论 （一）古典学派的利率决定理论 l代表人物有亚当斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等 经济学家。 l基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两 种力量的均衡决定了利率水平。资本的供给来源于 储蓄，而储蓄取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等 因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬 就越多，储蓄就会增加；反之则减少。 l储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。 Date43 第五节 利率的决定理论 （二）凯恩斯的流动性偏好理论 l凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论 将储蓄与投资看作是两个对立的因素，并由这两个 因素相互作用而决定利率的观点是错误的。 l他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取决于投 资，所以，储蓄与投资是两个相互依赖的变量。储 蓄与投资两者之间只要有一个变量发生变动，收入 必定会发生变动。 l凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能 转化成任何资产，而不遭受损失。利息就是在一定 时期内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决 于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供 给与货币需求所决定。 Date44 第五节 利率的决定理论 （三）可贷资金理论 l可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人 在古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论 修正而提出的。 l可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑了凯恩斯 的货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为， 利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的 。 l可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄 ；二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主 要也有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币 贮藏的需求。 Date45 第五节 利率的决定理论 （四）IS-LM模型的利率决定理论 l新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改 造成著名的IS-LM模型。 利率决定收入的情况。由于利率影响投资，投资进 而决定收入。只有当投资等于储蓄时，收入水平才 是确定的。均衡时，投资应该等于储蓄，由此得到 一条利率收入曲线，即IS曲线。 收入决定利率的情况。收入通过货币需求来决定利 率，只有当货币供求达到均衡时，才能得到确定的 利率。因此，我们可以在货币供求平衡条件下由一 系列不同收入出发得到一条收入利率的组合曲线 ，即LM曲线。 Date46 r S,I s SII r0 r1 r2 r M M1M2 r1 r2 s S+MS I I+MD r0 r1 西方经济学中的利率决定理论 古典学派利率理论 凯恩斯流动陷阱理论 可贷资金理论 Date47 第六节 我国的利率管理体制 一、我国的利率管理体制改革 （一）利率管理体制 利率的管理原则是根据经济规律和国家货币政策的 要求，按照一定的原则、程序和方法对利率水平、 体系和管理方法进行的组织与控制。 利率管理权限的划分，主要指利率制定权、执行权 、管理权和浮动权在各级利率管理组织之间的划分 。 利率管理的形式是指对利率管理形式的分类。一种 常用方法是根据利率管理权力的分散程度划分为集 中管理型、分散管理型和综合型三种。 Date48 第六节 我国的利率管理体制 （二）我国利率管理体制改革 1. 计划经济下高度集中的利率管理体制 2. 有计划商品经济下统分结合的利率管理体制 3. 市场经济下多层次的利率管理体制 Date49 第六节 我国的利率管理体制 二、我国利率市场化改革 （一）利率市场化的含义 l一是商业银行存贷款利率市场化。 l二是中央银行通过间接调控方式影响市场利 率。 Date50 第六节 我国的利率管