公司理财-实训指导书：债券投资决策.doc

公司理财：学习创造价值 咨询电话QQ：122285625丽水职业技术学院实训专题：债券投资决策 编写：钭志斌实训一：债券投资决策基础知识训练2实训二：政策预期对证券投资价值的影响4实训三：利率变化对债券投资价值的影响分析6实训四：07日照债持有至到期内含报酬率计算8实训五：08上汽债(126008)首日上市参考价计算11实训一：债券投资决策基础知识训练一、实训要求：某公司于202年1月1日发行一种三年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14%，每年付息一次。要求：（1）如果债券的发行价格为1040元，计算其收益率是多少？（2）假定203年1月1日的市场利率为12%，债券市价为1040元，是否应购买该债券？（3）假定204年1月1日的市场利率下降到10%，那么此是债券的价值是多少？（4）假定204年1月1日的债券市价为950元，若持有至到期，则债券收益率为多少？二、实训目的掌握债券收益率的计算；掌握债券内在价值的计算；掌握利率变化对债券价值的影响；掌握债券投资决策分析；掌握EXCEL中IRR、PV函数的基本应用；三、工作步骤1、略四、考核要点1、债券收益率的计算；掌握债券投资决策分析； 2、债券内在价值的计算；3、利率变化对债券价值的影响；4、EXCEL中IRR、PV函数的基本应用；五、实训提示上述任务结果示例：（一）EXCEL计算过程如下：2002-1-12003-1-12004-1-12005-1-1发行价格-10401401401140计算过程持有到期收益率12.33%2003市场利率12%2003市场利率时的价值￥-1,033.802004市场利率10%2003市场利率时的价值￥-1,036.362004市场价格-9501140持有到期收益率20%基本公式示例：2002-1-12003-1-12004-1-12005-1-1发行价格-10401401401140计算过程持有到期收益率=IRR(B8:E8)2003市场利率0.122003市场利率时的价值=PV(C10,2,C8,B3,0)2004市场利率0.12003市场利率时的价值=PV(D12,1,D8,B3,0)2004市场价格-950=E8持有到期收益率=IRR(D14:E14)（二）手工计算过程如下：（1）1040=100014%（P/A,i,3）1000（P/F,i,3）利用测试法进行测试当I=12%时P=100014%（P/A,12%,3）1000（P/F,12%,3）=1048.05(元)当I=14%时P=100014%（P/A,14%,3）1000（P/F,14%,3）=1000(元)则i=12%(14%12%)(1048.051040)/(1048.051000)=12.34%到期收益率为12.34%(2)V=100014%（P/A,12%,2）1000（P/F,12%,2）=1033.81(元)由于债券的价值1033.81元小于债券的价格1040元，所以不应该购买。（3）V=100014%（P/A,12%,1）1000（P/F,12%,1）=1036.37(元)(4)由950=140/（1i）1000/(1i)可得，购买债券并持有至到期的收益率I=20%实训二：政策预期对证券投资价值的影响一、实训要求：【资料一】2007年9月11日周二国家统计局最新公布，8月居民消费价格总水平同比上涨6.5%，超过7月份当月涨幅5.6%，再创当月涨幅历史新高。8月份CPI 环比上涨1.2%，比7月高0.3个百分点；1-8月累计涨幅3.9%。分项数据来看，8月份食品类价格涨幅达18.2%，延续7月份涨势，仍然是拉动CPI 上涨的主要动力。其中，粮食价格上涨6.4%，比7月份高0.4个百分点；肉禽类与油脂、鲜菜分别上涨49%、34.6%和22.5%，食品类价格总体涨幅15.4%，成为拉动CPI上涨的主要动力，核心CPI 保持0.9%低位运行。我们认为，目前的通胀与资金流动性密切联系。因为，目前供求关系并没有出现太多的问题，因此只有把资金流动性控制住，才能有效的把CPI的增速降下来。而控制资金流动性的最好政策就是加息，特别在目前负利率的情况下作用更为明显，所以如后续消费价格增速继续加快，不排除管理层会继续加息。摘自广州博信：股指尾盘快速下挫（2007-9-11）【资料二】2007年9月11日在国家统计局公布CPI数据后,上证指数图【要求】请你根据上述的新闻背景资料，根据资金时间价值的原理分析为何在2007年9月11日在国家统计局公布CPI数据后，上证指数大跌。二、实训目的掌握影响利率升降的主要因素；掌握股票的估价原理；理解理财环境的变化对企业理财活动的重大影响；三、工作步骤1、掌握利率公式，进行利率公式的分解； 2、理解CPI与通货膨胀之间的关系；3、掌握股票估价原理在证券投资中的应用；四、考核要点1、利率基本公式2、股票估价原理五、实训提示见工作步骤。实训三：利率变化对债券投资价值的影响分析一、实训要求：【资料一】次数宣布时间调整内容2008年12月22日12月23日起，下调一年期存贷款基准利率各0.27个百分点2008年11月26日一年期存贷款基准利率各下调1.08个百分点2008年10月30日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点2008年10月9日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点2008年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点2007年12月21日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点2007年9月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点2007年8月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点2007年7月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%2007年5月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%2006年8月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%2006年4月28日金融机构贷款利率上调0.27%，到5.85%2005年3月17日提高了住房贷款利率2004年10月29日一年期存、贷款利率均上调0.27%【资料二】企债指数月K线图【资料三】央行历次调整利率时间及调整后企债指数表现一览调整时间调整内容公布第二交易日企债指数2007年12月21日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；跌0.01%一年期贷款基准利率上调0.18个百分点2007年9月15日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；跌0.24%一年期贷款基准利率上调0.27个百分点2007年8月22日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；跌0.43%一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 2007年7月20日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点 跌0.76%2007年5月19日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；跌0.40%一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 2007年3月18日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27% 涨0.15%2006年8月19日 一年期存、贷款基准利率均上调0.27%跌0.22%2006年4月28日 金融机构贷款利率上调0.27%，到5.85% 跌0.01%2005年3月17日 提高了住房贷款利率 涨0.30%2004年10月29日 一年期存、贷款利率均上调0.27% 跌0.79%请根据上述资料，分析各年利率变化与各年企业债券价格的影响，进行简单评述。二、实训目的掌握资金时间价值原理在财务估价中的应用。三、工作步骤1、债券的特征分析；2、债券的估价，年金现值计算公式各要素分析；3、利率与投资者期望报酬率关系分析；4、结论四、考核要点1、资金时间价值原理在估价中的应用；2、债券的特征，债券的估价；3、利率与投资者期望报酬率关系分析；五、实训提示债券是固定收益证券，利率提高，按现值计算，则现值下降；反之，则提高。实训四：07日照债持有至到期内含报酬率计算一、实训要求：如果你在2008年1月7日，收盘时以07日照债的收盘价73.78元，购入债券，持有至到期，不考虑相关费用。请根据下列资料，计算持有至到期内含报酬率。表：07日照债基本资料股票代码126007股票简称07日照债债券全称日照港股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券债券品种分离式可转债交易市场上海证券交易所发行人日照港股份有限公司发行年度2007期限（年）6发行价100发行方式本次发行向原无限售条件股流通股股东优先配售（有限售条件股流通股股东无优先配售权）。原无限售条件股流通股股东优先配售后的分离交易可转债余额采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。发行起始日2007-11-27发行终止日2007-11-27发行对象（）向原无限售条件股流通股股东优先配售：本发行公告公布的股权登记日收市后登记在册的发行人无限售条件股流通股股东（有限售条件股流通股股东无优先配售权）。（）网下发行：符合法律法规的机构投资者（法律法规禁止购买者除外）。（）网上发行：在上证所开立证券账户的自然人、法人、证券投资基金以及符合法律法规规定的其他投资者（法律法规禁止购买者除外）。计划发行量（亿）8.8实际募集金额（亿）100票面金额(元)100票面利率(%)1.4债券形态1.4偿还方式1.4计息方式单利利率类型固定利率起息日2007-11-27到期日2013-11-27付息方式按年付息每年付息日11月27日上市日2007-12-12信用等级AAA资料二：2008年1月7日07日照债的收盘价为：73.78元。二、实训目的理解内含报酬率的实际意义；掌握债券投资收益率的计算；掌握EXCEL中PV、DAY360、IRR函数的应用；理解计算结果在债券投资中的实际应用意义； 三、工作步骤1、收集相关债券基本资料；2、利用DAY360函数计算投资日至到期日的天数，折算成年；3、利用IRR函数计算内含报酬率；4、利用PV函数进行测试，并与IRR函数计算结果比较，分析原因；5、与手工计算校对；6、理解计算结果在债券投资中的实际应用意义；四、考核要点1、债券投资收益率的计算；2、EXCEL中相关函数的应用；3、理解计算结果在债券投资中的实际应用意义；五、实训提示上述任务结果示例：（一）07日照债（126007）2008年1月7日到各付息日天数及孳息计算ABCDEFG107日照债（126007）2008年1月7日到各付息日天数及孳息计算2307日照债（126007）付息日（11-27）20072008200920102011201220134投资日及其距各付息日天数2008-1-732068010401400176021205投资日及其距各付息日年数0.89 1.89 2.89 3.89 4.89 5.89 6投资日距到期日天数21207投资日距到期日年数5.8889 8孳息天数及金额40 0.16 注：上表EXCEL中函数据的应用AB，酬RL812307日照债（126007）付息日（11-27）200720084投资日及其距各付息日天数2008-1-7=DAYS360($B$4,C3)5投资日及其距各付息日年数=C4/3606投资日距到期日天数=DAYS360(B4,H3)7投资日距到期日年数=B6/3608孳息天数及金额=DAYS360(B3,B4)=B8/360*1.4%*100（二）采用测试法求出07日照债（126007）2008年1月7日持有至到期的内含报酬率：ABCDEFG1207日照债（126007）付息日（11-27）200720082009201020112012201313投资日交易价格及预计现金流-73.781.41.41.41.41.4101.414利用IRR函数求内含报酬率6.88%15利用测试求出的折现率7.02%16投资日交易价格及预计现金流折现-73.78-1.32-1.23-1.15-1.08-1.00-68.0017注：上表EXCEL中函数据的应用ABC1207日照债（126007）付息日（11-27）20072008200913投资日交易价格及预计现金流-73.781.414利用IRR函数求内含报酬率=IRR(B13:H13)15利用测试求出的折现率0.070216投资日交易价格及预计现金流折现=SUM(C16:H16)=PV($C$15,C5,C13)17注：由于采用IRR函数计算内含报酬率有一个前提条件，即每期间隔必须相等，而投资日2007年1月7日到付息日11月27日不足一年，因此，表中求出的6.88%不是该内含报酬率，而应采用测试法的7.02%。（三）手工计算过程略：实训五：08上汽债(126008)首日上市参考价计算一、实训要求：假设你公司有一笔闲置资金拟投资08上汽债(126008)。请根据下列资料，计算分析该债券2008年1月8日首次上市流通时的价格。资料一： 08上汽债(126008)基本资料08上汽债(126008)基本资料股票代码126008股票简称08上汽债债券全称上海汽车集团股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券债券品种分离式可转债交易市场上海证券交易所发行人上海汽车集团股份有限公司发行年度2007期限（年）6发行价100发行方式向公司原股东全额优先配售，原股东放弃配售部分将采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。发行起始日2007-12-19发行终止日2007-12-19发行对象（1）向发行人原股东优先配售：本发行公告公布的股权登记日收市后登记在册的发行人全体原股东。（2）网下发行：根据中华人民共和国证券投资基金法批准设立的证券投资基金和法律法规允许申购的法人，以及符合法律法规规定的其他投资者。（3）网上发行：中华人民共和国境内持有上证所股票账户的自然人、法人、证券投资基金等（法律法规禁止购买者除外）计划发行量（亿）63实际募集金额（亿）100票面金额(元)100票面利率(%)0.8债券形态0.8偿还方式0.8计息方式单利利率类型固定利率起息日2007-12-19到期日2013-12-19付息方式按年付息每年付息日12月19日上市日2008-1-8信用等级AAA资料二：我们参照到期期限最接近6年的07日照债（126007）（距到期5.899年）来给纯债部分08上汽债（126008）估值。07日照债2008年1月7日收盘73.78元，由于公司债采用全价交易故应扣除孳息0.16元，净价为73.62元，对应到期收益率为7.02%。照此推算，每张上汽分离纯债今天开盘的理论价应为70.61元（其中净价为70.57元，孳息0.04元）。摘自：上汽分离债：券价或70.6元 权证料封涨停二、实训目的掌握同类债券的收益率的比较；掌握债券内在价值的估价；掌握债券发行、上市流通的中各环节债券投资决策；三、工作步骤1、收集相关债券的基本信息及其相关的财经报道；2、收集类似债券的基本信息，以同类债券投资收益率为拟投资债券的期望报酬率；3、债券内在价值的估价；四、考核要点1、证券内在投资收益率的计算与应用；2、债券内在价值的计算与应用；3、EXCEL在估价中的应用；五、实训提示（一）参考收益率的计算：由于08上汽债（126008）的票面利率低于投资者的期望报酬率。因此，在上市流通日定低于面值。我们通过计算与08上汽债（126008）到期期限