国际金融之2外汇与汇率.ppt

第二章,外汇汇率与汇率制度,第一节 汇率及其标价方法,一、汇率的含义 外汇汇率（Foreign exchange rate）是两种货币进行兑换的比价。 用另一种货币表示的货币的价格、比率。,二、标价方法 1、直接标价法（Direct quotation） 以一定数量的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币。 USD100=RMB683.01 USD1=RMB6.8301,2、间接标价法（Indirect quotation） 以一定数量的本国货币作为标准折算成一定数量的外国货币。 英国GBP1=JPY158.00 美国USD1=JPY102.00 英国GBP100=USD152.00 EUR100=RMB980,三、汇率的种类 1、按确定汇率的方法划分 A、基本汇率：本币与关键货币对比 B、套算汇率：交叉汇率,2、按外汇管理的宽严程度 A、官方汇率：法定汇率 B、市场汇率：自由汇率,3、按政府政府允许使用的汇率种类多少分 A、单一汇率 B、复汇率：多种汇率或多重汇率,4、按银行买卖外汇的价格分 A、买入汇率 B、卖出汇率 在中国USD100=RMB682.56-684.48 买价 卖价 在美国USD100=RMB682.56-684.48 卖价 买价,C、中间汇率 （买价+卖价）/2 D、现钞买入汇率 现钞汇率低于买入汇率 E、现钞卖出汇率 现钞卖出汇率等于卖出汇率,直接标价下的买价与卖价,USD1=RMB6.8154-6.8428 1、站在银行立场谈买卖 2、银行总是贱买贵卖 买价是中国银行买入外币美元时付出的本币人民币数 卖价是中国银行卖出外币美元时收进的本币人民币数 直接标价法下买价低于卖价,间接标价下的买价与卖价,GBP1=USD1.6518 - 1.6630 1、站在银行立场谈买卖 2、银行总是贱买贵卖 买价是英国银行付出本币英镑时收进的外币美元数 卖价是英国银行收进本币英镑时付出的外币美元数 间接标价法下买价高于卖价,5、按外汇交易的交割期限分 A、即期汇率:又称现汇汇率（两个工作日内交割） B、远期汇率:未来一定时间进行交割,6、按银行汇兑方式分 A、电汇汇率（T/T Rate） B、信汇汇率(M/T Rate) C、票汇汇率(D/D Rate) 即期票汇汇率/远期票汇汇率,7、按国际汇率制度的演变分 A、固定汇率 B、浮动汇率,固定比价 固定浮动范围 政府的干预义务,不固定比价 不规定波动范围 听任供求状况影响而自由浮动,8、按经济分析和金融决策的需要分 A、名义汇率=官方汇率 B、实际汇率 实际汇率=名义汇率-通货膨胀率 实际汇率=名义汇率+/-财政补贴和税收减免,其他: 贸易汇率/金融汇率/旅游汇率 同业汇率/商人汇率 开盘汇率/收盘汇率,第二节 汇率决定的基础与影响汇率变化的因素,一、决定汇率的基础 1、金本位制度下决定汇率的基础 一次大战前，西方国家实行典型的金本位制度，即金币本位制度。金币是用一定重量和成色的黄金铸造的。 含金量 铸币平价=含金量之比,英镑重量为123.27447格令,成色为22开金 含金量为113.0016格令(折7.32238克)纯金 美元重量为25.8格令,成色为900 含金量为23.22格令(折1.50463克)纯金 英镑与美元的铸币平价为 113.0016/23.22=4.8665,铸币平价决定出来的汇率是基础汇率,或称法定汇率和名义汇率,还不是实际汇率. 由于受供求关系的影响,实际汇率有时要高于或低于铸币平价。 这个差率是由黄金输送点决定的。 黄金输送点是金本位制度下汇率波动的上下界限。 在金块本位制度和金汇兑本位制度下，取决于各国货币所代表的黄金量（黄金平价）,2、纸币制度下决定汇率的基础 是纸币实际代表的或具有的价值量。 纸币是价值符号，代替金属货币执行流通手段的职能。 在纸币流通条件下，汇率实际上是两国货币以各自代表的价值量（纸币的金平价）为基础而形成的交换比例。,二、影响汇率变动的主要因素,一个国家经济实力和综合国力是影响汇率变动的主要因素。 如果一国经济形势较好、经济实力强劲、其商品在国际市场上竞争能力就强，出口就会增加，其货币汇率必然坚挺；相反如果一国的经济形势较差、经济实力较弱、其商品在国际市场上竞争能力就弱，出口就会减少，其货币汇率必然疲软；,具体而言，有以下因素,（一）利率水平 在这些利率水平较低的国家外汇市场上，本币供应量大增，而外汇供应相应不足，结果是本币即期汇率下跌，而外汇即期汇率上扬。,在利率水平较高的国家，流入的资金需兑换成为当地货币，才可以如愿地赚取利差，而这些国家之所以实行较高水平的利率正是为了抓紧对货币投放量，因此，这些国家不可能随外资流入的增加而相应地扩大其本币投放量。于是这些国家的外汇市场上，本币供应有限，而外汇流入规模巨大，促使其本币汇率坚挺以至上扬而外汇汇率下跌。,提高利率紧缩国内信用，抑制通货膨胀降低物价水平增强出口商品的国际竞争能力增加外汇收入外币供应增加外币价值下降本币价值上升 提高利率增强对外资的吸引力增加资本流入使外汇汇率下降。,（二）国际收支平衡状况,一般说来，一个国家的国际收支持续逆差，则该国货币汇率往往呈下跌态势；反之，当一国国际收支持续顺差时，其货币则往往呈上扬态势。 经常项目是国际收支中最基本和最主要的内容。 对于资本项目下有巨额资金收支的国家也应作进一步分析。,资本在不同国家间大量流动会使汇率发生重大变动。 资本的大量流入，会增加对流入国货币的需求，使流入国的外汇供应增加，外汇供应的相对充足和对流入国货币（本币）需求的增长，会使本币币制上升，外汇汇率下降。 资本外流外汇短缺、对本币需求下降本币币值下降、外汇汇率上升。,（三）通货膨胀状况,通货膨胀是一国货币对内价值的变动状况。一种货币对内价值的变动，不可避免地会引起其对外价值的相应变动。两国通货膨胀状况的相对变化，就会导致这两国货币比价的相应变动。 一般说来，一国的通货膨胀较另一国高，则其货币对另一国货币的汇率有下跌的趋势，而后者对前者则有升值的压力。,（四）官方对外汇市场的干预,世界上大多数国家都实行浮动汇率制，但是鉴于汇率水平变动对国际经贸、金融往来和国民经济的发展影响巨大，因此，世界上没有一个国家能够完全听任其货币汇率水平由市场供求所决定。 都是肮脏浮动。,指国家通过明文规定来宣布提高或降低本国货币对外国货币的兑换比率来使汇率发生变动。 本国货币贬值：本国出口商品在国外市场以外币表示的价格下降，增加竞争能力，增加出口。外国进口商品在国内市场以本币表示的价格上升，进口减少。,USD100=RMB820.00 USD100=RMB900.00 贬值前：出口商品卖100USD可以兑回人民币820元； 贬值后：如果卖100USD，可以多收人民币80元；如果保持人民币820元不变，可以只卖91.11USD;也可以在91.11-100USD之间选择。,运用汇率政策时，一般是采用使本国货币贬值的做法，也叫：法定贬值 法定贬值容易引起对方国家的仿效，引起法定贬值的竞赛；法定贬值的作用有个滞后期；当物价上升的幅度赶上法定贬值的幅度，贬值的作用将逐渐消失。,1、认识时滞：贬值后出口商品的新价格信息被需求方了解需要一个时间过程。 2、决策时滞：双方都需要时间来判断价格变化的重要性，然后才能作出决定。 3、销售时滞：需要时间建立心得海外销售渠道。 时滞一般为6个月到一年。 是否一定存在J曲线效应，理论界尚有争议。,本币价值上升：本国出口商品在国外市场以外币表示的价格上升，出口减少；外国进口商品在国内市场以本币表示的价格下降，增加进口。 USD100=RMB820 USD100=RMB760 为了兑回人民币820元，卖价必须要超过USD100才行。,（五）官方外汇储备的充裕程度,一种是抛售本币、收购外汇以求本币汇率维持在较低水平。 另一种是抛售外汇、收回本币以求稳定以至提高本币汇率。,指一国政府或货币当局通过利用外汇平准基金介入外汇市场，直接进行外汇买卖来调节外汇供求，从而使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。 实践证明，干预或联合干预不能根本扭转汇率变动的长期趋势，但对短期趋势有重大影响。,（六）政局稳定状况,不论各国货币发行制度有多大差别，在纸币流通条件下，人们对某种货币的信心首先建立在对货币当局信心的基础上。一旦信心动摇，则其发行货币的汇率就会急剧下跌。 东南亚金融危机中，政局动荡剧烈、政府发生更迭的国家，其货币汇率下跌幅度也比较大，就是这方面的一个很好的实例。,（七）市场预期心理,一旦预期某货币汇率将有大变化，就纷纷采取入市交易等方法，以逃避或减少损失。出于保护自身利益的这种个体行为聚少成多，往往会对汇率的变动推波助澜，使之进一步激化。,（八）国际投机活动,20世纪70年代以来逐渐形成了一批游离于实际商品生产和流通领域之外的资金。 人们将这种资金称之为“国际游资”。 主要是石油美元 偶然因素 大的、猝不及防的天灾如地震、洪涝等偶然因素，有时甚至只是一条不确定的信息，也会直接引起汇率发生变动。,一般估计，国际游资的规模为2030万亿美元，远远超过世界各国的官方储备总额和世界各国间商品和服务交易总额。从其牟利手段和本性来说，各国利率水平差别越大，货币汇率波动越剧烈，越容易被其利用。一旦国际游资进行投机炒作，则被炒作的货币的汇率将发生急剧波动。,注意,影响货币汇率变动的因素错综复杂，对不同国家或不同时期，各种因素所起作用各不相同；即使是某一时点，不同因素对某一货币汇率变动所起的影响，也往往各不一样，因此必须注意全面观察，综合分析，才可能对货币汇率的变动做出比较符合实际的判断。,影响美元汇率的主要经济数据,1、全国采购经理指数。以50%为标准，低于44%预示经济衰退。 2、耐用品定单 3、国内生产总值（GDP。增长3-4%为持续增长，小于3%经济紧缩、停滞） 4、设备使用率。84%为适度 5、失业率。5-6%为适度就业 6、先导指数。由11个金融和非金融指数构成。 生产价格指数PPI 消费品指数CPI,三、汇率变动对经济的主要影响,（一）对一国国内经济的影响 1、汇率变动会对进口商品的国内价格产生影响 本币上升进口商品价格 、 国内价格 。 本币下降进口商品价格 、 国内价格 。,三、汇率变动对经济的主要影响,（一）对一国国内经济的影响 1、汇率变动会对进口商品的国内价格产生影响 本币上升进口商品价格下降、国内价格下降。 本币下降进口商品价格上升、国内价格上升。,2、对出口商品的国内价格发生影响 外币上升（本币下降）对本国出口商品的需求 出口商品的国内价格 。 外币下降（本币上升）对本国出口商品的需求 出口商品的国内价格 。,2、对出口商品的国内价格发生影响 外币上升（本币下降）对本国出口商品的需求增加出口商品的国内价格提高。 外币下降（本币上升）对本国出口商品的需求下降出口商品的国内价格下降。,3、对国内其他商品的价格发生影响 外币上升（本币下降）导致进口商品和出口商品在国内的售价提高，必然要导致国内其他商品价格的提高，从而会推动整个物价上涨。 外币下降（本币上升）进口商品和出口商品在国内的价格降低，必然会促进国内的整个物价水平下降。,4、汇率变动影响一国的通货膨胀程度 通货膨胀影响汇率变动、汇率变动也会反过来影响通货膨胀。 本币汇率下降出口商品增加、进口商品减少国内市场的商品供应减少；资本流入增加本币供应增加。都会导致国内通货膨胀的压力加大。,（二）汇率变动对一国对外经济的影响,1、影响一国的对外贸易 本币贬值鼓励出口、限制进口 本币升值限制出口、刺激进口 2、影响一国的资本流动 本币下降本国资本为防止货币贬值的损失，资本常常被调往或逃往国外 （在一定时期本币下降也会有利吸引外资，本币升值也会有利于本币到境外投资）,3、影响一国的国际收支 国际收支影响外汇汇率，汇率也会影响国际收支。 本币下降增加出口、吸引外资，抑制进口、抑制外资流出缩小国际收支逆差。 本币上升减少出口、外资流出，出口减少、资本外流顺差减少。,4、影响一国涉外旅游业的发展 本币下降吸引外国游客，增加外汇收入。 本币上升不利吸引外国游客、本国出外旅游公民增加，减少旅游外汇收入，增加旅游外汇支出。,5、影响一国的外商投资企业经营 由于外商投资企业以外汇为计价单位，经常需要进行外汇兑换，汇率变动对其经营管理产生影响。,（三）汇率变动对外汇储备的影响,1、影响外汇储备的实际价值 储备货币价值上升，储备增加。 2、影响外汇储备的规模 本币稳定有利于国际资本的投入增加外汇储备 本币下降出口增加、进口减少外汇储备增加。,3、影响某些国际储备货币的地位与作用 货币发行国国际收支长期恶化、货币不断贬值、汇率不断下跌、储备货币地位和作用就会不断削弱，严重的甚至会失去其储备货币的地位。,（四）汇率变动对经济影响的制约条件,1、一国的开放程度 2、一国的出口商品结构状况 3、一国货币的可兑换性 4、各国对经济的干预手段 5、各国的外汇管制情况,第三节 西方汇率理论评介,一、国际借贷说 （一）基本内容：又称外汇供求说。 英国学者戈森外汇理论1861 汇率变动主要取决于外汇资金流量市场的需求与供给。 外汇供求与国际借贷有关，且主要取决于国际借贷。国际借贷产生于商品输出入、股票债券的买卖、资本交易。,（二）评价,1、把外汇供求作为根本因素，忽视了汇率变动的物质基础； 2、未充分考虑货币供求和国际资本流动间的相互影响； 3、只解释了金币本位制度下汇率变动的主要原因，不能解释纸币流通下汇率变动的原因。,二、购买力平价论,（一）基本内容 20世纪瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔予以系统化和理论化，形成完整的理论体系。 按照一定汇率购进外国货币就是购进外国购买力；本国人将本币出售给外国人，等于把本国一般商品的购买力售予外国人。 绝对购买力平价=理论平价 相对购买力：考虑了通货膨胀带来的变化,（二）评价,1、设定的条件脱离现实 2、论断偏颇，以偏概全 3、忽视汇率与物价变动的相互影响,三、利率平价理论,（一）基本内容 英国经济学家凯恩斯 1923年提出。 投资者可以将本币投放到国内市场，按国内利率获取收益；也可将本国货币按即期汇率换成外国货币，投放国外，按国外利率获取收益，再将这一收益按远期汇率折成本币。 人们根据收益大小进行选择，并通过汇率加以调整。,（二）评价,利率低的国家的货币其远期汇率必为升水； 利率高的国家的货币其远期汇率必为贴水； 其升水和贴水大致等于两种货币的利率差。,假如中国利率8%、美国5%，USD1=RMB6.8,人民币10000换成美元在美国存放一年，得到美元 本息和1470.59+73.53=1544 汇率不变，15446.8=10500。 人民币10000存在中国一年，本息和10800。,如果汇率调整为USD1=RMB7， 那么存在美国和存在中国就一样了。 15447=10808 汇率由USD1=RMB6.8 变为USD1=RMB7.0 美元升水、人民币贴水,1、假设条件没有考虑交易成本，一定程度脱离实际； 2、理论实现的先决条件是外汇市场高度发达完善，发展中国家不具备这些条件。 3、远期外汇市场的资金流动并非供给弹性无限大。,四、货币主义的汇率理论,（一）基本内容 汇率是由货币市场的存量均衡所决定的，并主要受名义货币存量（货币供应量）、实际国民收入水平、实际利率和预期通货膨胀率等因素的互动影响所制约。 货币供应量增加=本币下降；实际国民收入增加，货币需求上升=本币上升；名义利率上涨、实际货币需求下降、本币升值；本国预期通胀下降，本币上升。,五、资产组合理论,（一）主要内容 将凯恩斯汇率理论与货币主义理论加以綜合，进行分析，得出汇率是由货币因素和实体因素诱发的资产调节和资产评价过程共同决定的。,第四节 汇率制度,汇率制度（Exchange Rate System），是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的基本安排和规定。 一、固定汇率制度 （一）固定汇率制度的概念。固定汇率制度是指两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定范围之内。,（二）维持货币汇率的主要措施,（1）贴现政策。当本币价格的上涨有超过汇率波动上限趋势时，该国可以降低再贴现率，增加本币供应，抑制其汇率上涨；当本币价格下降，出现低于汇率波动下限时，则该国可反向操作。,（2）动用黄金外汇储备。如果本币汇率下跌超过了波动下限，该国货币当局就动用其外汇储备在市场出售，以增加外汇的供应量，平抑本币汇率下跌。反之，该国货币当局就向外汇市场抛售本币，以增加本币供应，降低本币汇率。,（3）外汇管制。一国外汇储备规模有限，一旦汇率波动剧烈，就无法在市场上大量投放外汇，因此还需借助于直接限制某些外汇支出、举借外债等外汇管制手段。,（4）举借外债或签订互换货币协定 签约国对某种外汇需求急迫时，可以立即从对方国家取得，投放市场。,（5）货币的法定贬值。如一国的国际收支危机特别严重，通过上述手段仍不能减少对某国货币的急剧需求，则实行货币法定贬值；反之，政府或金融当局则以法律形式明文规定本币升值。,（三）固定汇率制度的利弊,1、有利方面 为国际贸易与投资提供了较为稳定的环境，降低了汇率的风险，便于进出口成本核算以及国际投资项目的利润评估，有利于对外贸易的发展，对发达国家的对外经济扩张与资本输出有一定的促进作用。,2、不利方面。 首先，汇率的杠杆作用不能发挥。本来汇率是一国对外经济的杠杆，可用来调节国际收支的失衡。但固定汇率制度使汇率失去调节国际收支的杠杆作用。,其次，不能同时兼顾内外均衡。由于汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用，当一国国际收支失衡时，就需要采取紧缩性或扩张性财政政策，就会使国内经济出现不平衡，或者失业增加，或者通货膨胀严重。,最后，易引起国际汇率制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，进行市场干预仍不能平抑汇价时，该国最后有可能采取货币法定贬值的措施。这会引起贸易伙伴也采取相应措施，从而导致外汇市场和整个汇率制度的动荡和混乱。 1973年美元第二次贬值后支撑了23年的固定汇率制度崩溃。,二、浮动汇率制度,（一）浮动汇率制度的概念。 是对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定上下波动界限，而是听任外汇市场根据外汇供求状况自发决定本国货币对外国货币的汇率。,（二）浮动汇率的类型,1、根据政府是否干预来划分，分为自由浮动和管理浮动。 自由浮动又称清洁浮动，是指货币当局对汇率的浮动不采取任何干预措施，汇率完全听任外汇市场供求变化而自由涨落。这是纯理论上的划分，而在实际经济运行过程中，各国政府为了本国的经济利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。,管理浮动，又称肮脏浮动，是指货币当局按照本国经济利益的需要，随时进行干预，使汇率水平有利于本国经济的稳定发展。,将作业交上来,2、根据浮动的方式分类,（1）单独浮动，是指一国货币不与其他国家货币保持固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。如美元、日元等货币均属单独浮动。,（2）联合浮动，又称共同浮动，是指国家集团在成员国之间实行固定汇率制，同时对非成员国货币则实行同升同降的浮动汇率。 1972年4月，欧洲经济共同体对成员国之间的货币实行固定汇率，并规定上下波动的界限为货币平价1.125%，比、荷、卢三国形成更加紧密的经济联盟，汇率波动幅度为货币平价0.75%。,1999年1月1日欧元正式启动，到2002年2月28日期间，欧元区国家原有货币与欧元同时存在，它们彼此之间都保持了固定汇率，但与其他货币则实行浮动汇率。2002年3月1日起，则由欧元完全取代欧元区的各国原有货币。,（3）钉住单一货币，是指将本国货币与某一外国货币挂钩。 一些国家由于历史、地理等诸方面的原因，其对外贸易、金融往来主要集中于某一工业发达国家，或主要使用某一外国货币。为使这种贸易、金融关系得到稳定发展，免受相互间的货币汇率频繁变动的不利影响，这些国家通常使本国货币钉住该工业发达国家的货币。,（4）钉住一篮子货币。 是指将本国货币与某一“篮子货币”挂钩。这种“篮子货币”主要由与本国经济联系最为密切的国家的货币和对外支付使用得最多的货币组成。如沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国等国货币就与特别提款权挂钩。钉住一篮子货币有利于摆脱本国货币受某一外国货币的支配。,（三）浮动汇率制的利弊,1、有利方面。 首先，汇率能发挥其调节国际收支的经济杠杆作用。由于汇率是浮动的，一国的国际收支失衡，可以通过汇率的上浮或下浮予以消除。其次，只要国际收支失衡不特别严重，就没有必要调整财政货币政策，从而不会产生以牺牲内部平衡来换取外部平衡之虞。最后，在一定程度上减少了对储备的需要，并使逆差国避免了外汇储备的流失。,2、不利方面： 首先，不利于从事国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成本和利润的核算，使他们面临较大的汇率波动所造成的外汇风险损失，从而对世界经济发展产生不利影响。 其次，助长了外汇投机活动，加剧了国际金融市场的动荡。 此外，一些经济规模较小而对外依存度较高的经济体，如新加坡、我国香港等则不得不保持较高的外汇储备，以备不时地干预市场之需。,三、人民币汇率制度,（一）人民币汇率的演变 1949年1月18日，人民币对西方国家货币的汇率首先在天津挂牌。人民币对外汇率演变大体可分为三个时期。,1人民币汇价确认时期。这一时期，人民币汇率以美元为基础。由于人民币一开始就没有规定期含金量，因此其对外汇率就不是以含金量作为基础，而是根据“物价对比法”来计算。当时人民币对美元的汇率是根据人民币对美元的出口商品比价、进口商品比价和侨眷日用品生活费比价三者的加权平均数来确定，并按照国际市场相对价格水平的变化加以调整。制定人民币汇率的总方针是“奖励出口，兼顾进口，照顾侨汇”。,2固定汇率制时期。从1953年起，我国进入社会主义建设时期，国民经济开始实行高度集中的计划管理，国内物价基本稳定，包括出口物资在内的主要产品的生产、销售、价格制定等都纳入了国家计划，国家对外实行统管政策。进出口业务由国营进出口公司按照计划要求经营，外贸盈亏全部由国家财政负担与平衡，人民币汇率不再充当调节对外经济的工具，汇价主要用于内部换算和编制计划。,同时，在布雷顿森林体系下，西方各国货币之间的汇率变化不大，国际金融秩序基本稳定。在这样的国内外环境下，人民币汇率的政策目标直接表现为维持汇率的稳定。1955年3月，中国人民银行实行货币改革，废除旧币，发行新币，新币以1：10000比例兑换旧币，人民币汇率也由1美元兑换人民币24618元变为2.4618元。这一汇率一直维持到1971年12月才做出调整。,3浮动汇率制时期。这一时期又可分为以下三个阶段： （1）钉住一篮子货币的汇率安排。从1973年起，世界各国普遍采用浮动汇率制，人民币对西方主要货币保持相对稳定也较困难。在这种情况下，人民币汇率由原来以美元为基础改为钉住“一篮子货币”来定值。 1979年人民币从“一篮子货币”算出的汇价为1美元兑1.50元人民币。,为了奖出限入，1979年8月国务院决定改革我国外汇制度，除继续保留人民币的公开牌价1美元兑1.50元人民币外，1981年1月起实行1美元兑2.80元人民币进出口贸易内部结算价。两种汇价的并存，在开始两年对出口起到了一定的刺激作用，对进口也有一些限制，但人民币高估状态仍未改变，在国内物价、换汇成本、侨汇收入和外汇管理等方面都带来不少困难。同时，国际上对这种双重汇率也持反对态度。因此，1985年1月1日官方把人民币汇率调整为1美元兑2.80元人民币，与内部结算价合二为一。,（2）以美元为基准的有限弹性汇率安排。1985年以后，根据全国出口平均换汇成本的变化，人民币汇率出现了几次大幅的下调，到1992年8月人民币汇率徘徊在1美元兑5.73元人民币的水平。这几年人民币汇率下调的原因是：以前人民币汇率高估，需要纠正；国内通货膨胀率上升，人民币对内价值下降，客观存在下调的必然性。,（3）以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。1993年12月29日，中国人民银行发布了关于进一步改革外汇管理体制的公告，决定自1994年1月1日起实行人民币汇率并轨，4月1日起开始新一轮外汇管理体制改革。 1996年11月27日，中国人民银行致函国际货币基金组织，宣布从1996年12月1日起接受国际货币基金组织协定第8条款的义务，实行人民币经常项目下的可自由兑换，我国成为第