投资管理培训 第一讲 金融创新、制度机制与财富增长.ppt

世界咨询师,1,金融创新、制度机制与财富增长,第一讲,天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,世界咨询师,2,传统的国家财富观,我们从小学到： 中国“地大物博”，正因为这些丰富的自然资源，所以我们中国是多么富有,世界咨询师,3,可是，事实上，2002年的人均GDP,单位：万美元,世界咨询师,4,图一：人均GDP与人均石油天然气储藏量的关系,按照人均石油与天然气储藏值把45个国家分成三等份组：储藏最多组、中等组与最少组。然后计算每组国家在1975年的人均GDP （蓝色）和2001年的人均GDP（红色）。 GDP单位为美元。,2001年人均GDP,世界咨询师,5,图二：经济增长与石油天然气储藏量的关系,按照人均石油与天然气储藏值把45个国家分成三等份组：储藏最多组、中等组与最少组。然后计算每组国家在1975至2001年间的人均GDP增长速度。,世界咨询师,6,如果各国继续过去25年的增长速度， 那么到2026年的人均GDP为多少？,按照人均石油与天然气储藏值把45个国家分成三等份组：储藏最多组、中等组与最少组。,世界咨询师,7,如何解释这些现象？,第一种解释：天赋资源过剩使人缺乏创新、增长的动力，使人变懒。 十六、十七世纪的西班牙就是一个经典案例。在征服了中、南美洲并使这些盛藏黄金、石油资源的国家成为殖民地之后，西班牙帝国尽情挥霍，而不是用“富”来造富。 另一经典案例是1950年代：“荷兰病”(The Dutch Disease) 。,世界咨询师,8,第二种解释：运输费用大大降低,二战期间美军同时在欧洲和亚洲参战，到1940年所有海运轮船都投入军事运输，但远不够 罗斯福总统1941年1月拨款，要求在三年内设计、制造三千只既经济又有可靠海运性能的万吨货轮：“Liberty Ships” 压力促使美国造船业设计出：批量造船生产线。 经典案例：日本与韩国成为钢铁出口国,世界咨询师,9,第三种是金融创新：如何把自然资源这种“死”财富搞“活”，将决定资源丰富国家的未来,85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01,$150,$480,石油,证券投资组合,石油财富的两种管理方法： 一：“死”守石油储藏，其价值随油价波动。（几乎所有石油国家都这么作） 二：通过资产证券化把石油储藏的未来现金流变现，将所得的现金投入证券投资组合（60%公债、40%国际股票）。,假设1985年底投入$100美元。,世界咨询师,10,给中国的启示是什么？,这些年以制造业、以出口为主的高速发展，只是帮助启动中国的财富增长链 在这一转折点上，中国的两个选择： 停留在表面的繁荣上（昙花一现），或升华到另一种可自我繁荣的经济高度。 教训：16至18世纪，英国与西班牙的差别,世界咨询师,11,值得深思的问题,70至90年代，日本、韩国、新加坡、香港、台湾都靠出口来发展经济，这些年的中国也如此。 当这些国家和地区都内需不够、靠出口来发展时，那么有些国家必然内需过剩。 那么，美国靠什么使其内需过剩呢？,世界咨询师,12,难道因为他们“富有”?,但，财富都是以“有形”和“无形”资产的形式存在。 而这些资产的价值又是由其未来现金流来决定 未来现金流又取决于产权的可靠保护 因此，财富是很脆弱的,世界咨询师,13,案例,美国的高楼大夏、GE，、IBM 。之所以“值钱”，是因为产权有保护 中国的十几万加油站 。 北京三里屯的杂货店 。 房地产开发公司 。,世界咨询师,14,我们来看看“经济增长链”,厂商,消费者,银行,储蓄,产品 需求,工薪,出口,世界咨询师,15,图二：北京市城镇居民储蓄率,世界咨询师,16,图三：美国人均储蓄率,世界咨询师,17,如何鼓励居民增加消费“内需”？,个人财富 = 现货资产 + 人力资本 假如张三今天拿到金融博士，以后的收入为：,年1,年2,年10,年3,10万,10万,10万,10万,10万,年11,世界咨询师,18,张三何时能买房？,如果没有住房按揭贷款，那么要节约10年才能买价格为50万的房子，而且每月要存4千。 如果有30年住房按揭贷款，假如利息是4%，那他每月只付2.3千元就能立即买房，而不是等十年。 汽车贷款的效果也如此。- 这都可减少存钱压力，增加内需,世界咨询师,19,图一：全国住房贷款余额,单位：亿元,世界咨询师,20,图四：全美国住房贷款余额,1960年,1965,单位：亿美元,60535亿美元,世界咨询师,21,图五：在美国，多少家庭拥有自家住房？,世界咨询师,22,图六：全美汽车贷款余额,单位：亿美元,世界咨询师,23,当然，按揭贷款只是帮助调配不同年龄时的收入,如果医疗保险、失业保险和社保基金不发展起来，人们还是不敢消费！ 但，银行存款是一种效益极差的“保险性”证券 现代社会与传统社会的差别也说明发展各类“保险性”证券市场的必要 -传统社会中，宗族可起这些作用，但如今,世界咨询师,24,可是，“投资性”证券呢？,在传统的中国，产权的证券化不必要 各村和各镇是相互分隔的局部市场：运输难！ 张三可在张家镇、李四在李家镇各办一家饲料店。由于都得靠手工，任一家都作不大。 从这种意义上，正因每家饲料店规模小、创业资本不多，只要有创业意愿和能力，多数人都能集到资金、进入“企业家”阶层。,世界咨询师,25,现代生产、运输与通讯技术改变这一切,刘永好的希望集团在饲料业的规模化故事 国美电器在电器销售业 华联超市 结果，一般性创业机会越来越少，中等收入机会越来越少，不利中产阶级,世界咨询师,26,让社会共同富裕的补救方法,把这些大企业的股份细化并以证券形式上市，让所有大众都可自由买卖这些细分后的公司股份。 股份的证券化交易、开放式基金、其它企业证券市场是缓和贫富悬殊的一种方式，给中产阶级在收入上有“与时俱进”的机会。,世界咨询师,27,图一：普通家庭把多少财富投资到金融证券资产中？,中国的数据来自人民银行2002年对大中城市居民的调查报告，而其他国家的数据则包括城市和乡村居民。金融证券资产包括银行存款、债券、股票、基金、保险、退休金。房地产、非上市企