《银行融资知识》word版.doc

银行间市场直接融资有关情况介绍1创业常识：民营企业融资十大误区8投融资知识相关名词解释20银行间市场直接融资有关情况介绍 一、开展银行间市场直接融资工作的背景及意义今年4月，人行成都分行编发了四川金融要情快报（2012年第7期），建议各地市州积极利用银行间市场融资工具，引导和帮助企业拓宽融资渠道。市政府彭琳市长、陈吉明常务副市长、石涛助理均对开展此项工作作了重要批示，要求市金融办会同市人行、市经信委认真研究开展此项工作，力争年内有所突破。6月26日，省政府、人行成都分行、银行间市场交易商协会在成都签订了“三方合作备忘录”，为开展银行间市场融资建立了良好的沟通机制。在当前经济下滑的背景下，推动企业利用银行间市场直接融资，可以拓宽融资渠道，降低融资成本，优化融资结构，树立市场及社会形象，有利于我市经济保持快速平稳增长。二、银行间市场直接融资知识介绍（一）有关概念1、银行间市场直接融资是指非金融企业在银行间债券市场发行在一定期限内还本付息的债务融资工具。 2、银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。（二）银行间市场直接融资工具介绍1、短期融资券：是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。2012年已注册发行182支，金额最小2亿元，多为大型民营和国有大型企业注册发行。2、超短期融资券：是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。2012年已发行18支，金额最小60亿元，最大300亿元，多为国有大型企业注册发行。3、中期票据：是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。2012年已发行149支，金额从几亿元到几十亿元，多为中型及以上企业注册发行。4、中小企业集合票据：中小企业集合票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,任一企业募集金额不超过2亿元，单支集合票据金额不超过10亿元。2012年已注册发行19支，为中小企业捆绑发行。5、非公开定向发行债券：是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务工具。2012年已注册发行64支，金额从几亿元到几十亿元，均为大型企业注册发行。6、区域集优票据：指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小非金融企业，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间债券市场发行的债务融资工具。（属于中小企业集合票据的一种）（三）中小企业集合票据与其他融资工具对比情况中小企业集合票据中小企业集合债中小企业银行贷款 工作流程比较 主管机构交易商协会国家发改委各家商业银行参与方相关政府机构、主承销商、评级机构、审计机构、律师事务所、信用增进机构等相关政府机构、主承销商、评级机构，审计机构、律师事务所、担保机构等商业银行主管机构工作机制注册制审批制商业银行内部审批产品结构比较 单笔涉及企业家数2-10家多家一家融资金额单个企业不超过2亿元且不超过其净资产40%，单只金额不超过10亿元。单个企业不超过净资产40%根据各商业银行信贷政策确定融资期限短期或中长期一般为中长期短期为主信用增进措施多种形式，由主承销商协助发行企业自行选择一般为担保多种形式，一般根据商业银行要求投资者保护机制由主承销商协助发行企业制定，较为符合市场需求未明确一般由商业银行在借款合同中规定，企业被动接受募集资金用途用于生产经营，不限特殊用途一般与特定项目挂钩根据各项信贷政策和商业银行内部要求信息披露要求高较高根据商业银行内部要求发行方式比较 是否公开发行是，发行前提前五个工作日公告是，发行前提前一天公告否提供融资银行间市场机构投资者银行间或交易所市场投资者提供贷款的商业银行融资利率确定方式市场化方式决定利率区间由人民银行审批在人民银行指导利率区间内，由商业银行与企业协商确定融资利率高低较低较低较高 （四）中小企业集合票据工作流程1、项目启动 组织协调人召开业务协调会，结合当地中小企业融资需求，选取符合国家宏观调控和产业政策、内部治理结构完善、信息披露管理制度健全、生产经营正常的中小企业，形成备选中小企业名单。 组织协调人联系主承销商、评级机构、信用增进机构。 2、企业遴选和落实信用增进 主承销商了解备选中小企业内部治理、经营和财务的基本情况、融资意愿，并根据内部遴选标准，选择适合在银行间债券市场融资的中小企业，确定中小企业集合票据发行企业名单。 评级机构对发行企业进行预评级。 信用增进机构根据不同发行企业情况，提出抵质押或再担保等要求、确定担保费率。 3、尽职调查 主承销商、评级机构进场进行尽职调查，深入了解中小企业的内部治理结构、经营模式、行业地位、财务状况、未来发展规划、经营和财务方面的主要风险等情况，并形成工作底稿。 4、制作和汇总注册文件 主承销商组织制作和汇总注册文件。主承销商协助发行企业制作募集说明书，详细说明集合票据的主要风险、发行条款、募集资金用途、各主体法律关系、发行企业的经营和财务情况、投资者保护机制、信息披露安排等内容。 主承销商联系发行企业和相关中介机构办理入会（或登记）手续。主承销商联系发行企业开立专项偿债资金账户。 5、注册 主承销商将要件齐备的注册文件报送至交易商协会注册办公室。 注册办公室在20个工作日内提出初讦反馈意见，主承销商负责联系发行企业和相关中介机构在10个工作日内根据初评反馈意见汇总补充材料。初评和复核完成后，注册办公室将项目提交注册会议复评。注册会议一般一周召开一次。 注册办公室办理注册会议后续工作，发送接受注册通知书。 6、发行 主承销商协助发行企业在发行日前5个工作日公告中小企业集合票据发行文件。 主承销商和发行企业共同确认簿记建档招标区间。 根据簿记建档投标情况，确定集合票据最终发行利率或价格。 7、后续管理 主承销商在中小企业集合票据存续期内，对发行企业和信用增进机构进行持续的跟踪、监测、调查，跟踪发行企业募集资金使用情况，及时准确地掌握发行企业和信用增进机构的风险状况及偿债能力，持续督导其履行信息披露、还本付息等义务，以保护投资者权益。各中介机构按相关规定做好后续管理及监测。3、 案例（一）北京市顺义区中小企业集合票据 该票据由北京银行主承销，选择北京市顺义区符合国家产业政策、具有成长性的7家中小企业，以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行，期限1年，规模2.65亿元。首创投资担保公司为其提供全额无条件不可撤消的连带责任保证担保，鑫顺担保公司提供反担保。票据债项评级为A-1。为降低发行企业综合成本，推动市场创新，北京市政府对担保费予以全额补贴。集合票据名称 北京市顺义区中小企业2009年度第一期集合票据 发行总金额 2.65亿元 发行期限 1年 债项评级 A-1 发行利率 4.08% 发行企业情况 发行人名称 发行金额（亿元） 主体评级 北京长久物流有限公司 0.5 A 北京冶金工程技术联合开发研究中心0.6 BBB+ 北京冶金正源科技有限公司 0.6 BBB 北京美驰建筑材料有限责任公司 0.4 BBB 北京长城华冠汽车技术开发有限公司0.25 BBB 北京大发正大有限公司 0.2 BBB- 北京微特顺金属材料有限公司 0.1 BB+ 法律关系 按份责任分别负债 信用增进机构 北京首创投资担保有限责任公司 信用增进说明 首创投资担保公司为其提供全额无条件不可撤消的连带责任保证担保，鑫顺担保公司提供反担保 信用增进机构评级 AA （二）山东省寿光市“三农”中小企业集合票据 该票据由中国农业银行主承销，选择山东省寿光市符合国家产业政策、具有成长性的8家涉农中小企业，以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行，期限2年，规模5亿元。寿光金财公有资产经营有限公司为其提供全额无条件不可撤消的连带责任保证担保，且经寿光市人大常委会决议，寿光市财政为金财公有资产经营有限公司提供风险补偿。为降低发行企业综合成本，推动市场创新，寿光市人民政府对担保费予以全额补贴。集合票据名称 山东省寿光“三农”中小企业2009年度第一期集合票据 发行总金额 5亿元 发行期限 2年 债项评级 AA- 发行利率 5.1% 发行企业情况 发行人名称 发行金额（亿元） 主体评级 寿光市鲁清防水建材有限公司 0.8 A- 山东寿光万龙实业有限公司 0.5 A- 山东博润实业有限公司 1.0 BBB+ 山东新龙集团聚氯乙烯有限公司 0.8 BBB+ 山东光耀超薄玻璃有限公司 0.4 BBB+ 潍坊市华东橡胶有限公司 0.5 BBB 潍坊市跃龙橡胶有限公司 0.5 BBB 山东寿光健元春有限公司 0.5 BBB 法律关系 按份责任分别负债 信用增进机构 寿光市金财公有资产经营有限公司 信用增进说明 寿光市金财公有资产经营有限公司为其提供全额无条件不可撤消的连带责任保证担保。 信用增进机构评级 AA- （三）四川成都市2011年度第一期集合票据 该票据由渤海银行主承销，选择四川成都市市符合国家产业政策、具有成长性的2家中小企业，以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行，期限3年，规模1.8亿元。中债信用增进投资股份有限公司为其提供全额无条件不可撤消的连带责任保证担保集合票据名称 四川成都市2011年度第一期集合票据 发行总金额 3.2亿元 发行期限 2年 债项评级 AAA发行利率 7.2% 发行企业情况 发行人名称 发行金额（亿元） 主体评级 成都新筑投资有限公司1.3 A- 成都天保重型装备股份有限公司0.5 BBB法律关系 按份责任分别负债 信用增进机构 中债信用增进投资股份有限公司信用增进说明 不可撤销的连带责任保证信用增进机构评级 AAA创业常识：民营企业融资十大误区 企业中小企业融资是企业发展过程中的关键环节，民营企业要获得长远发展必须要有清晰的长期发展战略，企业资本运营策略必须放到企业长期发展战略层面考虑，从里到外营造一个资金愿意流入企业的经营格局。不少民营企业在发展过程中把企业中小企业融资当作一个短期行为来看待，希望搞突击拿到银行贷款或股权中小企业融资，而实际上成功的机会很少。民营企业要想改变中小企业融资难的局面，笔者以为，需走出以下中小企业融资误区。 一、过度包装或不包装 有些民营企业为了中小企业融资，不惜一切代价粉饰财务报表、甚至造假，财务数据脱离了企业的基本经营状况。有些民营企业认为自己经营效益好，应该很容易取得中小企业融资，不愿意化时间及精力去包装企业，不知道资金方看重的不止是企业短期的利润，企业的长期发展前景及企业面临的风险是资金方更为重视的方面。 二、缺乏长期规划，临时抱佛脚 多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去中小企业融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。企业在正常经营时就应该考虑中小企业融资策略，和资金方建立广泛联系。 三、急于拿资金，忽视企业内部整理 民营企业中小企业融资时只想到要钱，一些基本的工作也没有及时去做。民营企业中小企业融资前，应该先将企业梳理一遍，理清企业的产权关系、资产权属关系、关联企业间的关系，把企业及公司业务清晰地展示在投资者面前，让投资者放心。 四、中小企业融资视野狭窄 只看到银行贷款或股权中小企业融资企业中小企业融资的方式很多，不只是银行贷款和股权中小企业融资，租赁、担保、合作、购并等方式都可以达到中小企业融资目的。 五、只认钱，不认人 民营企业急于中小企业融资，没有考虑中小企业融资后对企业经营发展的影响。民营企业中小企业融资时除了资金，还应考虑投资方在企业经营、企业发展方面对企业是否有帮助。 六、只想中小企业融资，不想让企业走向规范化 企业中小企业融资是企业成长的过程，也是企业走向规范化的过程。民营企业在中小企业融资过程种，应不断促进企业走向规范化，通过企业规范化来提升企业中小企业融资能力。 七、只顾扩张，不塑造企业文化 民营企业在中小企业融资过程中，只顾企业扩张，没有去塑造企业文化，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力。 八、只顾扩张，不建立合理的公司治理结构 很多民营企业通过中小企业融资不断扩张，但企业管理却越来越粗放、松散。随着企业扩张，企业应不断完善公司治理结构，使公司决策走上规范、科学的道路，通过规范化的决策和管理来规避企业扩张过程种的经营风险。 九、低估中小企业融资难度 误以为仅靠自己的小圈子就可以拿到资金有些民营企业常常低估中小企业融资的难度，对出现在面前的个别资金方期望过大，也往往以为靠企业主或内部管理人员的私人小圈子就可以拿到资金。 十、不愿意花钱请专业的中小企业融资顾问 民营企业都有很强的中小企业融资意愿，但真正理解中小企业融资的人很少，总希望打个电话投资人就把资金投入企业，把中小企业融资简单化，不愿意花钱聘请专业的中小企业融资顾问。也有不少人认为中小企业融资只需写个商业计划书，图便宜随便找个机构或个人、甚至学生来写，也不管他是否有中小企业融资的经验和中小企业融资的渠道，只要价格低。企业中小企业融资是非常专业的，中小企业融资顾问要有丰富的中小企业融资经验，广泛的中小企业融资渠道，对资本市场和投资人要有充分的认识和了解，要有很强的专业策划能力，要考虑企业中小企业融资过程种遇到的各种问题及解决问题的方法。中小企业融资常识-基本概念 前些日子一位在担保公司的朋友给我讲起件趣事，说有一个小伙子，拿了个专利，找他借钱，要搞一个什么工厂，可以做到多大多大利润多么多么丰厚。我朋友就说，借钱给你没问题，拿什么做抵押？那小伙子一听就蹦了起来：“有抵押我还找你干嘛？我直接找银行啦。”后面的结局，大家都能想得到了。 我也遇到过这样的事情。有一次一位朋友非要拉着我入伙，我出钱他出力，要开个公司，干什么事儿呢？我不知道。因为他只肯跟我说，他发现了装饰行业的一个漏洞，只要有前期资金，他就能在经济危机中砸开一条路子，让我们大家伙儿都赚个盆满钵溢。我问他究竟是啥漏洞？不说；再问他是普遍性的还是个别现象的？不清楚，反正北京上海都还没有；需要多大资金呢？多，越多越好；啥时候能收回投资？很快。和他说了几个小时，一句有用的也没说到。最后他给我拍胸脯捶桌子，恨不得把头割下来把心剜出来放我这儿，可就是说不清拿钱去干啥。 类似的例子我相信有很多，个人也好，中小企业也好，在融资过程中备受艰辛。就一个字儿，难。为啥这么难？说不清道不明，反正最后没拿到钱没融到资，就是难。要不就怨政府，政策不好；怨银行，金融体制不好；怨投资公司怨资金方，我这么好的项目我这么好的人，为啥就舍不得贷点儿款投点儿资给我？ 应几位朋友的要求，说说融资的事儿，谈不上啥大道理，算是常识普及吧。说得不妥的地方，还望各位多加指正。讲融资之前，先说几个专业名词，树立一些基本概念。 （一）对价 这世界上的东西，从来就是一一对应的，哲学上叫辩证法。在国学上，叫阴阳；数学上，叫正负；财务上，叫借贷。总之一句话，凡事儿都要追求个均衡。一进一出，一增一减，一生一灭，总是对应着的。你付出了什么，就一定会得到什么；同样的，你得到了什么，也必然会付出什么，这就是对价的基本含义。在融资过程中，不外乎两种情况，债务性融资和股权性融资。债务性融资说白了就是借钱，可以找银行借，也可以找私人或其他公司借，但借了都得还，不但要归还本金还得支付利息，这就是对价；股权性融资就是吸收新的股东，根据公司法的规定这钱进来了就不用还了，但得给他相应的股东权利，赚钱之后还得分走一部分利润，也就是我们常说的夺权、分利，这也是一种对价。对价这玩意儿好理解，但人家凭什么就要跟你对呢？凭的就是“信用”。 （二）信用 “信用”这个词儿这几年在中国广泛流传，咱们老祖宗2000多年前就提到过“人无信则不立”，到今天的商业社会，更是大放光彩。所以具体啥意思俺也不多做解释。只说说它和融资的关系。需要注意的是，前面我说对价的时候说凡事儿都是对着的，到信用这儿它多了层意思，不是说你给了我信用，我就给你钱，对应了。不对。应该是什么呢？我信任你，给你信用，也就给你钱。那怎么对价？你给我什么？回报。我要看到了信心，看到了回报，才会拿出我的信用。这就是说在融资过程中，咱们不能拍胸脯打包票，得有实实在在的证据，从而获得资金方的信用。那什么才是实实在在的证据呢？商业计划书咯。 （三）商业计划书 其实有很多叫法，有的时候用“商业计划书”，有的时候用“可行性研究报告”，或者“商务策划书”，等等说法。在不同的场合有不同的要求，但其核心思想一致，就是要向资金方展示我们这个公司我们这个项目我们这几个人是很不错的，值得和我们“对价”，可以给我们“信用”。不管是什么场合，叫什么名字，这份材料必须包含这么几个问题来说服对方：主体的情况、技术、产品、生产、市场、财务以及盈利模式，不要忘了在前面加上一个“概述”。换句话说，就是咱们小时候写作文的那思路：是什么人，要做什么事儿，有什么后果。各个部分都有很多的要求和具体的细节，在这里不一一讲述，以后有机会再详细道来。在这里只提一个关键点：真实、可靠。什么是真实？就是不吹牛，不夸大其辞；什么是可靠？就是不捕风捉影，不故弄玄虚。实实在在的把你要做的事儿说清楚，就可以了。 中小企业的融资最优化决策 发布时间：2008-9-11 20:51:38 文章录入：网友(过客01) 中小企业要根据自身融资需求，在融资之前认真考虑如何选择自己需要和适合自己发展阶段的融资方式、确定合适的融资规模以及制定最佳融资期限等问题。要解决这些问题，需要企业制定适当的融资策略，以作出最优化的融资决策。1、进行融资收益与成本的比较中小企业在进行融资之前，先不要把目光直接对着各式各样令人心动的融资方式，更不要草率地作出融资决策。首先应该考虑企业是不是必须融资、融资后的收益如何等问题。因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，对融资的收益与成本进行仔细地比较，确信利用资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。2、选择适合企业不同发展阶段的融资方式在对融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就需要考虑选择什么样的融资方式。这里以美国这个成熟市场来看中小企业融资问题是如何解决的。这对我们有重要的启示意义。从下页的表1中可以看出，中小企业融资中股权融资和债权融资几乎各占一半。在中小企业创业初期，其融资方式基本上选择的都是股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资实际上是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。但是，内部人融资是企业吸引外部人融资的关键，只有具有相当的内部人资金，外部人才愿意进行投资。真正获得第一笔外部股权融资的可能是出于战略发展目的又非常熟悉该投资行业的个人或企业的“天使”资金风险投资的早期资金。在此基础上，可以寻求其他创业投资公司等机构的股权融资。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。对中小企业融资的商业银行不是大的商业银行，而主要是一些社区银行或地方性银行，大的银行只有在信用评级制度发展之后（或者说中小企业具备了信用等级之后）才开始介入中小企业的融资业务。财务公司提供中小企业贷款的主要形式是汽车贷款、设备贷款与资本性租赁。它们的抵押品就是有关汽车与设备。在非金融机构的债务性融资中，最重要的是贸易信贷，占美国中小企业债务性融资的30%左右。贸易信贷是指产品的销售方在出售产品后，并不要求买立即支付款项，而对买方形成资金融通。我国中小企业可以借鉴发达成熟的美国中小企业是如何融资的，进而根据企业自己的实际情况、企业发展阶段和资金需求的性质来选择自己需要的并适合企业发展阶段的融资方式。这样，才是需要与可能相结合，才能作出切实可行的融资计划。3、合理确定融资规模中小企业在筹集资金时，关键是要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及其它业务的正常发展。因此，中小企业在进行融资决策时，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。转企业所需要的融资规模可以通过定性或定量的方法来预测或测算。定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后再通过召开座谈会或发表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次后，得出预测的最终结果。定性预测法虽然十分有用，但它不能揭示资金需求量与有关因素之间的数量关系。因此，一般企业都用定量测算法，即销售百分比法。财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需要量。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。虽然一个是根据总量来预测，一个是根据增量来预测，但两者的基本原理是一样的。这里介绍第一种计算外部融资需求的会计等式：外部融资需求量=预计总资产预计总负债预计股东权益4、制定最佳融资期限企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。中小企业作融资决策，要充分考虑融资期限，要在短期融资与长期融资之间进行权衡比较，以制定最佳融资期限结构。因为它直接影响到资金的成本，进而影响到企业的效益。当然，这主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周转快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、金融机构短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、发行股票等。从风险性偏好角度来看，在作融资期限决策时，可以根据融资人风险性偏好的不同，采取配合型、激进型、稳健型等不同的融资策略。配合型融资策略是，对于临时性流动资产，运用临时性负债融资满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本融资满足其资金需要。激进型融资策略是，用临时性负债不仅满足于流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型融资策略是，企业不仅用长期资金满足永久性资产，还用于解决一部分甚至全部流动性资产。在这三种融资策略中，配合型风险与成本、收益适中，激进型风险大、成本小、收益大，稳健型风险小、成本大、收益小。5、谨慎对待企业的控制权中小企业在融资时，经常会发生企业控制权与所有权的部分丧失。这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，使得原有股东的利益遭受巨大损失，甚至可能会影响到企业的近期效益与长远发展。比如，债权融资和股票融资两种方式相比较，新增股权会削弱原有股东对企业的控制权；而债权融资则只增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权。因此，在考虑融资的代价时，只考虑成本是不够的。当然，在某些特殊情况下，也不能一味固守控制权不放。例如，对于一个急需资金的小型高科技企业，当它在面临某风险投资公司较低成本的巨额投入，但要求较大比例控制权，而此时企业又面临破产的两难选择时，一般来说，企业还是从长计议，在股权方面适当做出让步。 如何制定最佳融资决策 发布时间：2006-11-2 10:37:33 文章录入：网友() 企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提。资本是企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展，企业作为市场经济的主体置身于动态的市场环境之中，计划经济的融资方式已经得到根本性改变，企业融资效率越来越成为企业发展的关键。由于经济发展的需要，一些新的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂。对于中小企业而言，如何选择融资方式，怎样把握融资规模以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，这些问题都是企业在融资之前就需要进行认真分析和研究的。 融资总收益大于融资总成本 目前，随着经济的发展，融资已成为中小企业的热门话题，很多企业热衷于此。然而，在企业进行融资之前，先不要把目光直接对向各式各样令人心动的融资途径，更不要草率地做出融资决策。首先应该考虑的是，企业必须融资吗？融资后的投资收益如何？因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。 企业融资规模要量力而行 由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。 在实际操作中，企业确定筹资规模一般可使用经验法和财务分析法。 经验这是指企业在确定融资规模时，首先要根据企业内部融资与外部融资的不同性质，优先考虑企业自有资金，然后再考虑外部融资。二者之间的差额即为应从外部融资的数额。此外，企业融资数额多少，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱，以及企业处于哪一个发展阶段，再结合不同融资方式的特点，来选择适合本企业发展的融资方式。比如，对于不同规模的企业要进行融资，一般来说，已获得较大发展、具有相当规模和实力的股份制企业，可考虑在主权市场发行股票融资；属于高科技行业的中小企业可考虑到创业板市场发行股票融资；一些不符合上市条件的企业则可考虑银行贷款融资。再如，对初创期的小企业，可选择银行融资；如果是高科技型的小企业，可考虑风险投资基金融资；如果企业已发展到相当规模时，可发行债券融资，也可考虑通过并购重组进行企业战略融资。 财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的筹资规模。由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而一般在筹资决策过程中存在许多不确定性因素的情况下运用。使用该种方法确定筹资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据报表确定提供给企业的资金额，而企业本身也必须通过报表分析确定可以筹集到多少自有资金。 企业最佳融资机会选择 所谓融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程，这就有必要对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合具体分析。一般来说，要充分考虑以下几个方面： 第一，由于企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身也会对融资活动产生重要影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极地寻求并及时把握住各种有利时机，确保融资获得成功。 第二，由于外部融资环境复杂多变，企业融资决策要有超前预见性，为此，企业要能够及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，果断决策。 第三，企业在分析融资机会时，必须要考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策。比如，企业可能在某一特定的环境下，不适合发行股票融资，却可能适合银行贷款融资；企业可能在某一地区不适合发行债券融资，但可能在另一地区却相当适合。 尽可能降低企业融资成本 一般来说，在不考虑融资风险成本时，融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用。它主要包括：融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。 企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于中小企业选择哪种融资方式有着重要意义。由于融资成本的计算要涉及到很多种因素，具体运用时有一定的难度。一般情况下，按照融资来源划分的各种主要融资方式融资成本的排列顺序依次为财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。 这仅是不同融资方式融资成本的大致顺序，具体分析时还要根据具体情况而定。比如：财政融资中的财政拨款不仅没有成本，而且有净收益，而政策性银行低息贷款则要有较少的利息成本。对于商业融资，如果企业在现金折扣期内使用商业信用，则没有资金成本；如果放弃现金折扣，那么，资金成本就会很高。再如对股票融资来说，其中发行普通股与发行优先股，融资成本也不同。 制定最佳融资期限决策 企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。企业做融资期限决策，即在短期融资与长期融资两种方式之间进行权衡时，做何种选择，主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。 从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周期快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期贷款等；如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票等。 从风险性偏好角度来看，在融资期限决策时，可以有中庸型、激进型和稳健型三种类型。 中庸型融资的原则是，企业对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产则采用长期融资的方式筹资。这种融资决策的优点是，企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多的借入长期资金而支付的高额利息。 激进型融资的原则是，企业用长期资金来满足部分永久性资产对资金的需求，余下的永久性资产和全部波动性资产，都靠短期资金来融通。激进型融资的缺点是具有较大的风险性，这个风险既有旧债到期难以偿还和可能借不到新债，还有利率上升、再融资成本要升高的风险。当然，高风险也可能获得高收益，如果企业的融资环境比较宽松，或者企业正赶上利率下调的好时机，则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。 稳健型融资的原则是，企业不但用长期资金融通永久性资产，还融通一部分甚至全部波动性资产。当企业处于经营淡季时，一部分长期资金用来满足波动性资产的需要；在经营旺季时，波动性资产的另一部分资金需求可以用短期资金来解决。 尽可能保持企业的控制权 企业在筹措资金时，经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失，这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，使得原有胆东的利益遭受巨大损失，甚至可能会影响到企业的近期效益与长远发展。比如，发行债券和股票两种融资方式相比较，增发新股将会削弱原有股东对企业的控制权，除非原股东也按相应比例购进新发股票；而债券融资则只增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权。因此，在考虑融资的代价时，只考虑成本是不够的。当然，在某些特殊情况下，也不能味固守控制权不放。比如，对于一个急需资金的小型高科技企业，当它在面临某一风险投资公司较低成本的巨额投入，但要求较大比例控股权，而此时企业又面临破产的两难选择时，一般来说，企业还是应该从长计议，在股权方面适当做些让步。 选择最有利于提高企业竞争力的融资方式 企业融资通常会给企业带来以下直接影响：首先，通过融资，壮大了企业资本实力，增强了企业的支付能力和发展后劲，从而减少了企业的竞争对手；其次，通过融资，提高了企业信誉，扩大了企业产品的市场份额；再次，通过融资，增加了企业规模和获利能力，充分利用规模经济优势，从而提高企业在市场上的竞争力，加快了企业的发展。但是，企业竞争力的提高程度，根据企业融资方式、融资收益的不同而有很大差异。比如，股票融资，通常初次发行普通股并上市流通，不仅会给企业带来巨大的资金融通，还会大大提高企业的知名度和商誉，使企业的竞争力获得极大提高。因此，进行融资决策时，企业要选择最有利于提高竞予力的融资方式。 寻求最佳资本结构 中小企业融资时，必须要高度重视融资风险的控制，尽可能选择风险较小的融资方式。企业高额负债，必然要承受偿还的高风险。在企业融资过程中，选择不同的融资方式和融资条件，企业所承受的风险大不一样。比如，企业采用变动利率计息的方式贷款融资时，如果市场利率上升，则企业需要支付的利息额增大，这时企业需要承受市场利率风险。因此，企业融资时应认真分析市场利率的变化，如果目前市场利率较高，而预测市场利率将呈下降走势，这时企业贷款适宜按浮动利率计息；如果预测市场利率将呈上升趋势，则适宜按固定利率计息，这样既可减少融资风险，又可降低融资成本。对各种不同的融资方式，企业承担的还本付息风险从小到大的顺序一般为：股票融资、财政融资、商业融资、债券融资、银行融资。 企业为了减少融资风险，通常可以采取各种融资方式的合理组合，即制定一个相对更能规避风险的融资组合策略，同时还要注意不同融资方式之间的转换能力。比如，对于短期融资来说，其期限短、风险大，但其转换能力强；而对于长期融资来说，其风险较小，但与其它融资方式间的转换能力却较弱。 企业在筹措资金时，常常会面临财务上的提高收益与降低风险之间的两难选择。那么，通常该如何进行选择呢？财务杠杆和财务风险是企业在筹措资金时通常要考虑的两个重要问题，而且企业常常会在利用财务杠杆作用与避免财务风险之间处于一种两难处境；企业既要尽力加大债务资本在企业资本总额中的比重，以充分享受财务杠杆利益，又要避免由于债务资本在企业资本总额中所占比重过大而给企业带来相应的财务风险。在进行融资决策与资本结构决策时，一般要遵循的原则是：只有当预期普通股利润增加的幅度将超过财务风险增加的幅度时，借债才是有利的。财务风险不仅会影响普通股的利润，还会影响到普通股的价格，一般来说，股票的财务风险越大、它在公开市场上的吸引力就越小，其市场价格就越低。 因此，企业在进行融资决策时，应当在控制融资风险与谋求最大收益之间寻求一种均衡，即寻求企业的最佳资本结构。 寻求最佳资本结构的具体决策程序是：首先，当一家企业为筹措一笔资金面临几种融资方案时，企业可以分别计算出各个融资方案的加权平均资本成本率，然后选择其中加权平均资本成本率最低的一种。其次，被选中的加权平均资本成本率最低的那种融资方案只是诸种方案中最佳的，并不意味着它已经形成了最佳资本结构，这时，企业要观察投资者对贷出款项的要求、股票市场的价格波动等情况，根据财务判断分析资本结构的合理性，同时企业财务人员可利用一些财务分析方法对资本结构通行更详尽的分析。最后，根据分析结果，在企业进一步的融资决策中改进其资本结构。投融资知识相关名词解释1、抵押，在银行或地产界称为按揭，是指提供私人资产（不论是否为不动产）作为债务担保的动作，多发生于购买房地产时银行借出的抵押贷款或在典当商折现非不动产的物品。 动产是指能够移动而不损害其经济用途和经济价值的物。与不动产相对。2、质押也称质权，就是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产卖得价金优先受偿。 质押可分为动产质押、不动产质押和权利质押（票据，专利权的转让等）。 抵押与质押的区别：抵押是以不动产、特别动产为主；质押以动产为主。一般是用标的物的转移来区分。3、过桥资金：是一种短期资金的融通，期限以六个月为限，是一种与长期资金相对接的资金。提供过桥资金的目的是通过桥资金的融通，达到与长期资金对接的条件，然后以长期资金替代过桥资金。过桥只是一种暂时状态。过桥资金的特点： 、期限短，通常不超过六个月。 、含金量高：对于资金运作而言，对使用方相当重要，起支撑和撬动的作用。、资金回报高：因其重要性，给予资金提供者的回报相当要高。 、风险较容易控制：由于过桥资金不是长期占用资金，只是一种临时需要，往往有后续资金来替代，因此风险较易控制。4、担保，它是一种承诺，是对担保人和被担保人行为的一种约束。担保一般发生在经济行为中，如被担保人到时不履行承诺，一般由担保人代被担保人先行履行承诺。5、反担保：债务人反过来为担保人所提供的担