国际货币体系及其演变.ppt

第一章 国际货币体系及其演变,国际货币体系也称国际货币制度，是指支配各国货币关系的规则和机构，以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。 19世纪后期以来，按照国际货币体系的历史演进次序，其形态一般可划分为： 古典金本位制(the Classical Gold Standard System) 金汇兑本位制(the Inter-War Gold Exchange Standard System) 布雷顿森林体系(the Bretton Woods System)现行国际货币体系(the Current International Monetary System),第一节 古典金本位制(18701914),一、基本特征与运行状况 基本原则：黄金可以自由兑换、自由铸造和自由输出入 正常运行的保障：每个国家都将本币与黄金挂钩，规则要求每个国家都必须允许黄金不受任何阻碍地自由进出口，从而保证没有一个国家拥有特权地位。换言之，每个国家都必须平等承担干预外汇义务。而且，由于中央银行必须固定其货币的黄金价格 。 “公认的游戏规则”，即，当黄金流出时，中央银行应尽力紧缩银根，从而使国内利率提高以吸引外国资金的流入；而拥有黄金净流入的中央银行则应售出“无息”黄金、购买国内生息资产，从而增加资本输出和促使黄金外流。,二、不对称的货币关系,古典金本位时期，黄金是当时唯一的本位货币。但是，由于体系内国家在诸多方面存在着巨大的非对称性，使得各国货币在地位上存在很大差异，很多国家也不能始终确保黄金的可兑换性，英国和英镑在体系中处于支配地位。,关键国,中间国,外围国,100,92,96,45,3,75,4,10,古典金本位制时期的货币关系（1900）,关键国和其它国家的不对称的相互关系，导致： （1）关键国以及部分中间国有能力钉住黄金的事实决定了古典金本位制下的固定汇率制，外围国以及部分中间国的无力钉住黄金的事实决定了当时汇率的波动性。 (2)在国际收支自动调节机制的基础上，核心国有能力通过主动调节国内的宏观经济变量(如利率、财政支出等)来实现自身的内外经济目标；而外围国则始终处于被动的境地。 (3)黄金的跨国流动呈现逐步向核心国集中的趋势。,金本位制的崩溃的主要原因,第一，货币区外围国家不断向中心国家输出黄金，从而无法维持本国货币对黄金的平价。 第二，各中心国家内部发生了问题，中心国家之间也会进行商品贸易，随着国家经济实力的相对变化，黄金越来越集中在个别大国手里(例如英国)，从而造成其他资本主义国家的金本位制难以为继。 第三，金本位制具有过于刚性的弊端，它使得世界经济的增长受制于黄金产量的增长。,第二节 金汇兑本位制(1919一1939),定义：将本国货币与英镑、美元或法国法郎挂钩，保持固定比价；同时，把本国的黄金外汇储备移存挂钩国家的中央银行，本国货币按固定比价兑换挂钩货币来兑换黄金。 金汇兑本位制的特点： (1)国内流通纸币，纸币与规定的含金量保持等价关系。 (2)纸币兑现的对象是金块、金币或存在国外的外汇。 (3)请求兑现者无权选择金块、金币或外汇，由中央银行酌情决定,第三节 布雷顿森林货币体系,一、布雷顿森林体系的主要内容与作用： 1、建立国际金融机构：国际货币基金组织 （IMF）和国际复兴开发银行（世界银行）； 2、确定国际储备货币：以美元为主要国际储备货币的“黄金美元”本位制。具体内容为：(1)美元直接同黄金挂钩，各国确认1943年美国规定的35美元折合一盎司黄金的官价。(2)美国准许各会员国政府或中央银行按黄金官价随时用其所持有的美元向美国兑换黄金，以维持黄金市价与官价的一致，从而把美元居于与黄金等同的地位。(3)其它国际货币不能兑换黄金。(4)以美元作为最主要的国际储备货币。 3、确定可调整的固定汇率制 布雷顿森林体系下的汇率制度，是在美元与黄金挂钩的基础上，各国货币同美元挂钩的“双挂钩”制度。具体内容为：(1)美元规定0.888671克纯金的法定含金量。各国货币通过与美元含金量的对比，确定对美元的汇率，作为中心汇率。(2)各国货币含金量一经确定，不得随意变动；各国货币与美元的汇率一经确定，原则上不得背离，若汇率波动的幅度超过了中心汇率上下各1的范围，当事国政府就有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率体系的相对稳定。,4、安排资金融通：基金组织提供国际储备的主要途径有：普通提款权、特别提款权，出口波动补偿贷款，缓冲库存贷款，石油贷款，中期贷款，信托基金贷款，补充贷款和扩大基金贷款等。 5、取消外汇管制。 二、特里芬两难和布雷顿森林体系的崩溃 1、布雷顿森林体系的缺陷； 2、特里芬两难 3、四次美元危机和牙买加体系的出现。,第四节 现行国际货币体系,一、现行国际货币体系形成的过程 二、牙买加体系的主要内容 (1)承认浮动汇率制的合法性 ； (2)减弱与消除黄金的货币作用 ； (3)以特别提款权作为主要的储备资产 ； (4)增加基金组织的份额； (5)扩大对发展中国家的资金融通。 三、现行国际货币体系的特点： 1、浮动汇率的长期化； 2、储备货币的多样化； 3、国际调节机制的不健全化；,四、现行国际货币体系下的货币关系,1、现行国际货币体系下的国际货币 贸易货币和计价货币 储备货币 锚货币 2、美元的霸权地位及其影响 在政治上，美元霸权是迫使其他国家在国际事务中对美国妥协和让步的重要筹码。在经济上， (1)给美国居民带来更多利益。美元在国际贸易中的广泛使用给美国的进出口商带来很大便利，并可以在相当程度上规避汇率风险。 (2)给美国金融机构带来巨大利益。美国金融机构除了具有经营美元借贷业务之外，在金融创新和金融自由化深入的今天：大规模以美元计值的各种金融工具也主要通过美国的金融机构来经营，这不仅为美国的国民收入和具体的美国金融企业带来巨大利益，也进一步促使美国金融体系更趋发达和完善。 (3)、美国可以获得巨额铸币税收入。虽然具体的数额很难估算，但一般认为，美国每年向全球征收的铸币税可达数百亿美元之多。,3、现行国际货币体系的内在缺陷与演进趋势,国际货币体系的演进是一个“动态优化”过程，纵观国际货币体系的历史，其演进过程不但表现出一定的跳跃性，而且也是在更多地体现着霸权国的意志：首先，由于规模经济、网络效应或历史继承性的缘故，在霸权国主导下的某种形态的国际货币体现出相当的稳定性；其次，正如蒙代尔所言，超级大国对于国际货币体系的任何改革都具有否决权，当试图改变现状的动议不符合霸权国的利益时，改革一般难以实施；相反，当国际货币体系的内在缺陷所带来的高成本促使霸权国产生改变现状的动机时，体系改变的可能性就会空前增大。 现行国际货币体系的内在缺陷主要表现在：,（1）美元并非良好的价值标准 （2）核心国的行为难以受到有效制约 （3）国际流动性提供机制不健全 现行国际货币体系的区域化趋势 欧元区的诞生与启示 东亚货币合作,余论：国际货币体系演进的资源流动分析,迄今为止的国际货币体系全都呈现出中心-外围式构架，并且伴之以通货(金融资产)和实体资源的流动。位于这一构架中心的国家通过输出通货获得了实体资源的注入，得到了铸币税的好处，位于这一体系外围的国家通过输出实体资源获得了国际流动性和金融资产。,1、金本位制下的资源流动,黄金事实上充当了世界货币，金币可以自由流动、自由兑换，甚至自由铸造或融化。金币的自由流动保证了各国货币比价的相对稳定；金币的自由兑换保证了黄金与其他代表黄金流通的金属铸币和银行券之间比价的相对稳定；金币的自由铸造或融化保证了各国物价水平的相对稳定。 这一时代最为显著的特征就是三大货币区鼎立的货币体系，英镑区、法郎区和美元区以各自的殖民地为核心进行构筑。,图1 金本位制下的中心-外围构架和资源流动,图2 布雷顿森林体系下的中心-外围构架和资源流动,美国在这一体系下也是通过两条渠道向世界范围内发行通货，并从世界范围内吸收实质的资源。第一条渠道是经常项目渠道，美国通过经常项目逆差，源源不断地向全世界输出美元，从而获得商品和服务的注入。而其他国家通过经常项目顺差获得美元扩充自身的美元储备以满足自己进行国际支付和偿还外币贷款的需求。但是，在整个布雷顿森林体系，美国在大多数年份都是保持经常项目顺差(见图3)。第二条渠道是最主要的渠道，即美国通过资本项目的持续逆差，主要是美国公司大量到海外投资，不断向世界范围内提供通货。,图4 布雷顿森林体系下美国储备资产变动情况,3、牙买加体系下的资源流动,美元在这一体系中占据着核心位置，而位于这一构架外围的是两类国家：一类是执行出口导向战略的国家(主要是东亚国家)依然把美国作为最主要的出口市场，它们通过经常项目顺差积累了大量的美元储备，然后以购买美国国债等资产的形式保留这些储备。美国则通过输出美元获得了实际资源的注入，此外这些输出的美元往往又通过出售美国国债的手段回笼到美国国内。另一类外围国家是欧洲国家和拉美国家(包括一些经济合作与发展组织成员)，这些国家的投资者购买了大量由美国公司或者美国政府发行的金融资产(如股票和债券等)。美国通过出售金融资产，向外围国家融入了大量的真实资本，并且把这些资本运用于国内建设或者对外直接投资。,图5 牙买加体系下的中心-外围构架和资源流动,图6 牙买加体系下美国净国际投资头寸和经常项目变动情况,牙买加体系下金融危机的传导机制,3种传递途径： (1)外围国家外围国家外围国家； (2)外围国家中心国家外围国家； (3)中心国家外围国家外围国家。 结论为：如果外围国家的危机没有触及中心国家的资产市场，只会在外围国家发生区域性危机，不会造成波及全球的系统性危机；而中心国家出现金融危机后，很容易通过溢出效应影响到外围国家。一个自然的推论是货币金融危机在“中心-外围”国家间的危机传染具有单向特征：中心国家出现危机时，外围国家成了中心国家危机的泻洪区；外围国家出现危机时，危机不会继续传染到中心国家。,4、国际货币体系的未来：,未来的国际货币体系很可能出现三大货币区鼎立的结构，即所谓的“全球金融稳定性三岛”，即欧元区、美元区和亚元区三大货币合作区。 在三大货币区鼎立的国际货币体系中，依然存在着中心-外围构架(如图8所示)。因为在每一个货币区中都存在着中心国家：在欧元区内是德国和法国；在美元区内是美国；在亚元区内是日本和中国。,图8 未来的中心-外围构架和资源流动,本章小结,国际货币体系是支配国际货币运行的统一规则或制度，其基本内容包括确定关键货币作为国际货币、确定各国货币之间的比价及汇率制度安排、确定国际收支的调节机制、确定国际储备资产及其供应方式。 国际金本位是一种自发形成的以黄金作为本位货币的国际货币制度，实际上是以英镑为中心、以黄金为基础的国际货币体系。布雷顿森林货币体系是通过政府间协商建立的、以美元为中心的、以在纸币制度下实行固定汇率制度为特点的国际货币体系，其基本内容为美元与黄金挂钩、