看电影聊金融之一：大而不倒.doc

看电影聊金融之一：大而不倒符望上海市第二中级人民法院阅读提示：大而不倒上映于2011年5月，讲述了 2008 年的金融危机以及几周之内那些决定全球最大经济体命运权力人物的决策与行动。通过对时任美国财长保尔森的聚焦，揭示了华尔街与华盛顿之间的关系。本文原发于作者的博客，网址：/post/2013-11-01/40056849702从事金融审判工作有段时间了，作为一个金融圈的边缘人，总是跟不上金融精英的步伐，所以一直在想如何更好更快地理解金融。好在网络发达，一些金融的影视给我们这些门外汉提供了知识快餐，从而得以管中窥豹一斑。娱乐之余，顺便介绍一下这些影片的内容，谈谈感想。爱学习的学习，爱娱乐的娱乐，不妨各取所需。too big to fail大而不倒 too big to fail 是2011年美国播出的一部电影，改编自纽约时报专栏作家安德鲁罗斯索尔金的同名畅销书，是一部直击2008年美国金融海啸的纪实性影片。主题嘛，借用媒体的话描述一下：华尔街这些坏家伙乱搞，公众马上就处于水深火热之中，结果害得领导们很忙。当然，领导们忙完了还是不错的，结果华尔街又过上了幸福的日子。公众呢？Who cares ？以后再说吧。领导们是谁呢？美国财政部长保尔森是剧情中心，还有美联储主席伯南克，纽约联储主席盖特纳和SEC头头等。除了领导们群英会之外，华尔街巨子们也是一个个粉墨登场，四大投行、花旗、摩根大通，不一一点出了。演员选得真好啊，一个个形似得不得了，尤其是伯南克的演员。顺便提一句：这个演员还演过美国版建国大业John Adams系列剧中的亚当斯总统，又来演美联储主席，世界上最有权势的两巨头都演过了，丝毫不亚于中国皇帝专业户演员啊！影片以宏大叙事的方式展开。金融危机爆发后，投行雷曼兄弟濒临破产，这就是故事的起点。雷曼破产的破坏力，笔者算是间接感受到了。雷曼申请破产那一天，当时国际破产法协会INSOL正在组织各国破产法专家在上海开年会，因为中国破产法出台不久，而且移植美国破产法较多，美国破产法大佬们都在会场签名售书，介绍自己对中国破产法的突出贡献呢。结果雷曼破产的消息当天一传来，许多国外破产律师下午的会也不开，纷纷往回赶，大约是回去救急或者拉生意了，顿时会场空了一半。雷曼濒临破产之时，已经有贝尔斯登作为前车之鉴，只不过贝尔斯登已经由摩根大通收购。火烧眉毛，雷曼到处求救，但怎么救才是个问题。这么大的公司，买的起的人没几个。当然，大家都会想起我们的股神巴菲特。股神真乃世外高人也，保尔森要向他求主意，投行CEO求他注资帮忙，他却不紧不慢在陪儿孙们吃快餐，颇有点少林扫地僧的腔调啊。当然，股神就是股神，砍价能力超强，要砍出利润来的，雷曼就受不了了。于是雷曼接着找韩国人谈，韩国人谈着谈着发现问题不谈了。找英国巴克莱银行谈，结果英国金融监管机构一句话顶回来：We dont want to import your cancer。这时候领导们开始急了。对于救助的过程，雷曼在心里小算盘也是不少的。雷曼CEO在想，保尔森啊，你出身高盛，既然你救贝尔斯登，总归连我们一起救吧，救外人这样才能避避嫌吧，不救雷曼岂不是有借机报复之嫌吗。可是保尔森没有他想象中这么伟大或者想法这么多，让雷曼直接挂了。真可谓举贤不避亲，报仇不避嫌啊。保尔森逼着SEC头头致电雷曼董事会建议其申请破产，SEC头头在刹那间犹豫了，他到底是否有权叫一家私营公司去申请破产，因为董事会的会议纪录是公开的。在保尔森的多次督促下，这个电话还是不得不打。但是雷曼CEO听到后，简直不敢相信，回了一句：Are you directing us to put leman brothers into bankruptcy? Directing 这个词用的真好啊，政府与市场的职能与边界，永远是争论不休的焦点。结果SEC头头简单敷衍几句，不敢再说了。不过话又说回来，监管者与被监管者如果存在渊源，总是让人生疑。官员下海经商或者商而优则仕，这两个方向只要与原业务、人脉有关联，很难避嫌。保尔森原是高盛的老大，被任命为财长之后，把自己在高盛的班底都弄到财政部去了。所以在电影中，提到了高盛 Goldman Sachs 已经是Government Sachs的流言（ G字打头的公司看来总是喜欢和政府挂钩，研究GM破产的历史就可以发现，GM就是General Motor变成 Generous Motor，然后变成了Government Motor ）。雷曼破产，恐慌巨大，高盛和摩根斯坦利也是压力山大。出售那么多CDS的的AIG也濒临绝境。问题在于，AIG作为美国最大的保险公司包含着无数诸如退休金之类的资产，这才是影片中强调的真正的 too big to fail。与此同时，市场恐慌之下信贷停滞， GE 作为正常的公司也撑不住了来电求助。金融市场的连锁反应，会导致覆巢之下无完卵。自救为先，领导们召开银行高管开会。高管们来开会时，以保尔森旁白形式给每人一句评论，真是一针见血，不知道在这些机构工作的童鞋们有没有同感：高盛 CEO Lloyd Blankfein是个明星，虽然我曾是他老板，但他现在翅膀硬了。摩根史丹利的 CEO John Mack是个斗士，他以前总是喊着，让我们干掉谁吧。美林证券的 CEO John Thain是个自私的家伙，也曾是跟我混出来的。（这哥们果然自私，在片中利用内幕消息直接把雷曼与BOA的交易截胡了）花旗的 CEO Vikram Pandit，没人知道是他在搞花旗，还是花旗在搞他。当然，对于是否由政府出手救助，大家各自有自己的小算盘。摩根大通 CEO Jamie Dimon说的很经典，“Main street wantsWallstreet to pay. They think we are overpaid assholes. Why would you bailout people whose sole job is to make money？”呵，明白人啊。但自救明显是不行的。正如保尔森对他太太说的，银行都是建立在信心之上，没有了信心，一旦挤兑马上完蛋。危机一出来银行股价狂泻，银行间市场停滞，谁还信银行？怎么办？地球人都知道，有困难找政府。最后，领导们想出三招：1. 有毒资产购买计划 TARP。让国会同意出资购买银行的有毒资产。一句话，Cash for trash ， 生动形象地表明由全体纳税人为不良资产买单。只不过时间紧急，让国会批准只有 3页的 7000亿购买银行有毒资产的预算颇为不易。伯南克的招数是scare them shitless，以自己毕生研究大萧条的专业经历告诉大家，Credithas the ability to build a modern economy，反之亦然，你们不同意，大家马上死。但国会议员也并不是吃素的，尤其是提出多佛法案的两个议员多德和法兰克表现勇猛。国会本来就分两派，这个方案，共和党会认为是国有化 naturalization ，民主党会认为是救助 bailout，总归难以通过。好在保尔森软硬兼施，先是吓吓麦凯恩，然后面对议长佩洛西深情地跪了，看来起到了应有的效果，最后白宫一起施压，国会终于通过细化方案。2. 合并投行与商业银行。这是盖特纳的主意，这样投行也可以使用美联储的贴现窗口。当然，这个方案利弊是明显的，有利之处在于稳定，不利之处存在于一旦合并则银行越来越大，更是大而不倒。只不过短时间内拉郎配，人家银行也得愿意啊。3. 直接注资给银行。购入有毒资产效果太慢，难以快速解决信贷停滞问题，必须直接注资给银行，然后让银行迅速把这些钱贷出去以激活信贷市场。难题在于，保尔森还要说服银行接受这笔救助资金。为了避免让被救的银行被视为即将垮台，保尔森要求主要银行都必须接受注资，无论财务状况是否糟糕。当然，银行高管也怕政府通过注资购入股份控制运营（最主要是限制他们拿高薪）。作为交换条件，保尔森承诺政府股份无投票权（优先股制度这时候派上用场了，中国公司法优先股制度的改革，看来确实有前瞻性，呵呵）。暴风骤雨三招之后，领导们的救市努力没有白费，终于避免了短时间内的金融动荡（至于长期效果，待历史评说吧）。应当说，从政府与决策者的角度看，推出这些方案，面对种种利弊取舍，还同时与时间赛跑，最后取得效果，确实不易，也算是大功一件了。这部影片给我们展示了一个金融危机处理的流程，尤其值得推崇的是整个决策过程比较透明，而且经过了国会批准。顺便说一下，中国人在这部片子中露了两次大脸。第一次是保尔森与中国高官的记者会。中国官员说，一定要保证我们在房地美与房利美的投资安全，现在已经跌了6成了。保尔森只好硬着头皮说，没问题。但中国官员悄悄告诉他，我们的两房债券共计数十亿，俄罗斯也不少，俄罗斯提议我们两家一起抛，把你们市场砸趴下。哇，货币战争马上上演喽。当然，我天朝孔孟之乡，施行仁政，不会干这种落井下石的事情啦。所以，这只是一个 “friendly reminder” ，不是 threat（保尔森原话）。不过，如果当时真干了，后面发生的可能就不仅仅是货币战争了。为此，记者会上保尔森挥舞着中国小红旗拍照，取悦着中国人。真是中美和谐、世界大同的一幕啊，怪不得Chimerica “ 中美国 ” 的论调大有市场。第二次，是中投公司在美国等