金融学：外汇与汇率.ppt

第五章 外汇与汇率,第一节 外汇与汇率概述 第二节 汇率的决定与变动 第三节 汇率变化的经济影响 第四节 汇率制度的安排与演进,第一节 外汇与汇率概述,一、外汇的含义,前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。 外汇管理条例所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。,现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。 现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。,外汇作为债权债务证明，与本币没有区别，但要加以区分，那就是外汇还包括股票这类所有权证。 到这里，我们可以给外汇给出如下的定义：所谓外汇以是外币表示的金融资产，可用做国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。,在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的 “欧洲美元”和 “欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。 金的集中储备也视为外汇。,二、外汇管理与管制,外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。 一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。 管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。,三、汇率,含义：国与国之间货币折算的比率叫汇率 汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。 汇率=一种货币/另一种货币 汇率= A币/B币或汇率= B币/ A币 1美元=6.4781人民币，就是美元与人民币之 间的汇率，也可以说6.4781人民币就是1美元的价格。,四、汇率标价法,直接标价法（direct quotation system) 指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。 汇率=本币/外币 绝大多数国家都采用直接标价法。我国也是。,特点：外币的数额保持固定不变,本币数额随外币或本币币值的变化而变化。 含义：汇率数额的增加，表示外币汇率的上涨本币汇率的下降或外币币值上升本币币值下跌。意味着要用比以前更多的本币才能兑换到相同数量的外币。汇率数额的减少则相反。,间接标价法（indirect quotation system) 指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。 汇率=外币/本币 只有美、英等少数国家采用间接标价法。,特点：本币的数额保持固定不变,外币数额随外币或本币币值的变化而变化。 含义：汇率数额的增加，表示本币汇率的上涨外币汇率的下降或本币币值上升外币币值下跌。意味着用相同数量的本币就能兑换到比以前更多的外币。汇率数额的减少则相反。,五、汇率的种类,制定汇率的方法：基本汇率、套算汇率 银行营业时间：开盘汇率、收盘汇率 汇率制度：固定汇率、浮动汇率 对外汇管理的宽严：官方汇率、市场汇率 外汇买卖的交割期限：即期汇率、远期汇率 外汇交易支付工具：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率,IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类： 无法定货币的汇率安排； 货币局制度； 其他常规的固定钉住汇率安排； 在水平带内的钉住； 爬行钉住； 爬行带内的浮动； 不事先公布干预途径的管理浮动； 独立浮动。,第二节 汇率决定与变动,一、长期汇率的决定（汇率变动的基础） 各国货币所具有或所代表的价值是汇率决定的基础。 由于货币制度、货币发行基础、货币形态与种类的不同，使各国货币价值的具体表现形式也很不一样。,（一）金本位制下汇率的决定基础 1、金币本位制下汇率决定的基础 铸币平价,2. 金块本位制度和金汇兑本位制度下决定汇 率的基础 黄金平价 金块本位制度：是指由央行发行、以金块为准备的纸币流通的货币制度。 金汇兑本位制度：是指以银行券作为流通货币，通过外汇间接兑换黄金的货币制度。,（二） 纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力 纸币流通制度特点 （1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2）纸币发行量有客观保证，但是多少由政府主观决定。 （3）纸币靠政府权力强制流通。,具体表现 （1）在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的固定汇率制。二战后形成了以“双挂钩”为特色、以美元为中心的固定汇率制，实质上是金汇对本位制的派生形式，即黄金美元本位制。其汇率决定的基础仍然是各国货币所代表的含金量之比。,（2）在牙买加体系下，各国纷纷实行浮动汇率制。各国纸币间的汇率不再以其含金量来确定，而以其国内实际价值来决定，也就是说货币的对内价值决定货币对外价值，而货币的对内价值又是用购买力来衡量的。两种货币实际购买能力的对比即购买力平价就成为浮动汇率制下汇率决定的基础，汇率的变动受国内外许多因素影响。,二、短期汇率的决定（汇率变动的供求决定）, 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平, 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维 持在某一水平上。,P,A,B,C,O,M4,M1,M,M2,M3,Q,E,S,D,F,G,J,K,供求：收购外汇,求供：出售外汇,三、影响汇率变动的因素,（一）影响汇率变动的长期因素 1、国际收支 同向变动 顺差 外汇储备 外币供给 本币币值 本币需求 外币币值,逆差相反,2、通货膨胀 反向变动 通胀 内价 出口成本 出口 外汇收入 本币汇率 进口成本 进口 外汇支出 外币汇率,3、经济增长差异,不确定变动 经济 国民收入 进口 本币汇率 外币汇率 经济 生产率 出口 本币汇率 外币汇率 经济 资金内流 外汇供给 本币汇率 外币汇率,（二）影响汇率变动的短期因素,1、利率差异 同向变动 金融管道：利率 外资流入 外币供给 本币汇率 本币需求 外币汇率 贸易管道：利率 国内需求 进口 顺差 本币汇率 外币汇率,2、汇率政策,政府宣布本币升值 本币对外价值 政府宣布本币贬值 本币对外价值,3、宏观经济政策 财政政策和货币政策的“松”、“紧”搭配影响汇率 逆差 “双紧”政策 阻止本币汇率下跌 货币供应量 超公众愿持量 超过部分外流 本币汇率 货币供应量 通货膨胀压力 国际竞争力 本币汇率,4、政府对外汇市场的干预,直接干预 冲销式干预和非冲销式干预 发表声明、改变利率水平等,5、人们的心理预期 预期本币汇率 抛售本币购买外币 本币供求 本币汇率,6、其他因素 政治因素 偶然因素 投机因素,第三节 汇率变化的经济影响,1、对贸易收支的影响 本币汇率下跌（贬值） 出口 顺差 反之相反 2、对非贸易收支的影响 本币汇率下跌（贬值），一方面吸引外资，另一方面减少或不加价投资。是否有利，要看外商投资结构或汇率变化前后获利大小比较。 3、对国内物价的影响 本币汇率下跌，出口需求 供给一时 ，国内供求矛盾 出口品价格,本币汇率下跌 进口品价格 国内同类产品或替代产品价格,4、对资本流动的影响,本币贬值后，资本流入 资本流出,预期本币贬值 抛售本币抢购外币 资本外逃,资本管制严的国家，汇率变动对资流影响小，反之相反。 资本安全的国家，资本流入，反之相反。,5、对国际储备的影响 对外汇储备数量直接的影响 对国际储备货币地位和作用的影响 通过储备结构调整减少汇率变化对国际储备的影响,6、对微观经济活动的影响,出口收“软”遭损、进口付“硬”遭损 对策是收“硬”付“软” 注意防范汇率风险 7、对国际关系的影响 本币贬值易引起他国反抗和报复 各国竞相货币贬值造成层出不穷的歧视和矛盾 本币持续坚挺，引起多种货币贬值，对这些国家 的经济、贸易、货币信誉都造到沉重打击，同时带来国际间债权债务关系的剧烈变动。,第四节 汇率制度的安排与演进,一、汇率制度 是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。 二、汇率制度的种类 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System)：以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。 金本位货币制度下的固定汇率制度 布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度 浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System)：是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。,三、浮动汇率制的特点 汇率浮动形式多样化 汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动 汇率波动频繁且幅度大 影响汇率变动的因素多元化 特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。,四、固定汇率制与浮动汇率制的比较,比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。 其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。 两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。,五、人民币汇率制度,1、人民币汇率改革四大阶段 、1979-1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。 、1985年-1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归。 、1994年：实行有管理的浮动汇率制。 、2005年：建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。,2、1994年人民币汇率改革,单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制： 实行单一汇率； 指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇； 汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预； 根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率； 各经营外