《金融市场的参与者》PPT课件.ppt

第二章 金融市场的参与者,引言,-金融市场的参与者成分复杂，但大体上分为两类：一类是金融市场主题，即真正的买者和卖者；一类是金融市场媒体，又称金融市场庄家，其本质是作为第三方并向买卖双方提供信息促进交易快速完成. 金融市场主体即金融市场上的交易者，他们即可以是自然人，也可以是法人，即可以是资金需求者，也可以是资金攻击者，或者这一时期的资金供给者，又会转换为另一时期的资金需求者。 金融市场主体积极从事金融市场交易的基础和动力来自两个方面：一是社会上同时存在着自己盈余者和资金短缺者；二是双方对资金收益或回报的追求。 金融市场媒体也是多种多样。为了方便分析，我们将这些媒体分为两类，一类是金融市场经纪人，一类是金融中介机构和金融市场组织。前者着眼于媒体的职能，后者看重媒体的存在形态和活动方式。,第一节 金融市场的参与者之一 企业、政府、家庭、机构投资者和外国投资者,一、企业 （一）企业与金融市场 运行的基础，是金融市场上重要的主体。从法律形态看，企业主要有三种组织形式：独资企业、合伙企业和公司. 公司的重要特征是所有权与管理权相分离，这种所有者和职业经理人分离的结构的优点：一是所有权可以转让而并不破坏公司的运营；二是所有者只负有限责任，即当公司无法偿还债务时，债权人可以或者公司的财产，却对股东的个人资产没有追索权，因而从一定意义上说，股东类似有限责任合伙人。,（二）企业在金融市场上的活动领域与方式,企业通常作为最大的资金需求者采育金融市场活动。企业在金融市场筹资主要处于两个目的：一是筹集资金用于自身发展。企业在发展过程中需要源源不断的资金支持，用于更新设备、改造技术、新项目上马和研发投入，尤其在企业初创阶段，由于知名度低、生产的不确定因素较多，往往难以得到发展资金，这就需要在金融市场上寻求创业投资或风险投资。二是改善企业内部的财务结构。若一家企业的负债率较高，意味着企业债务偿还的风险较大，从而导致企业信用等级下降，影响企业筹资的利率成本。,二、政府,（一）政府与金融市场 政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。不管是中央政府还是地方政府，为了建设公共工程，为了弥补财政赤字，一般都通过金融市场筹措所需资金，从而需以资金需求者的身份在金融市场上活动，确切地说，是在初级市场上活动。,政府部门出现财政的赤字，最早是通过中央银行借款透支、增法货币来弥补，但由于财政赤字不断扩大，这样做会导致严重的通货膨胀，物价上涨和经济混乱。因此政府部门通过发行公债来筹措资金，弥补财政赤字。 政府财政赤字各国都存在，但美国无疑是个例子。2009年美国财政赤字就高达1万亿。,（二）政府在金融市场上的主要活动,政府在货币市场上和资本市场上都是债券的发行主体。在货币市场上，政府是最活跃的主体之一，是一个主要的资金借入者。政府除了是金融市场上最大的资金需求者和交易的主体之外，还是重要的监管者和调解者，因为在金融市场上的身份是双重的。,政府对金融市场的监管虽然主要是授权给监管机构，但自己也经常出面向金融市场施加影响。如金融市场上销售的证券种类、业务、活动范围就受到政府影响。 政府监管和调控金融市场的另一方面就是通过财政政策和货币政策施加影响。 中央银行是通过国库券的买卖来调节市场货币供应量，财政部门则是通过发行国库券引导资金的结构。,三 、家庭,（一）家庭在金融市场中的地位与作用 家庭部门有时又称个人部门，在世界各国，家庭部门都是金融市场上重要的资金供给者，或者说是金融工具的主要认购或投资者。家庭或处于节俭或为了预防不测，收入与指出相抵之后，总是收入大于指出，因而成为经常的储蓄者。家庭储蓄占家庭可支配收入的百分比，称为家庭或个人储蓄率。一国的储蓄率越高，投资就可能越多，经济增长的潜力就越大。因此，较高的国民储蓄率，往往成为一国在一定时期所要追求的目标 家庭部门因其收入的多元化和分散特点而在金融市场上成为传统的投资者和资金供给者。 家庭部门正式因为投资的分散性和多样性特征，才使金融市场具有了广泛的参与性和聚集长期资金的功能，才使金融市场的作用得以淋漓尽致地发挥。假如没有家庭部门作为主体，金融市场在国民经济中的重要性要大打折扣。,（二）家庭在金融市场中的活动领域与方式,家庭部门因投资动机的多元化而使其活动领域极其广泛。家庭部门是无数家庭与个人的集合体，不同的家庭或个人便有不同的投资目的，不同的投资目的使投资冬季也多样化，概括起来主要有：获取相对稳定的投资收益，实现资本增值，保持资产的流动性，实现投资品种多元化，参与企业的管理与决策。如果一个家庭的储蓄不足以购买一个成交单位，就不能在市场上直接交易。只有先购买机构投资者的间接证券，以此来达到投资目的。因为从某种意义上说，机构投资者不过是家庭部门的派生或变种。,四、机构投资者,（一）机构投资者在金融市场活动的范围与方式 机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般都称为机构投资者。其中最典型的机构投资者是专门从事有价证券投资的共同基金。在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构、符合国家有关政策法规的投资管理基金等。,机构投资者在金融市场上主要买卖公司和政府债券，同时也买卖股票。但不同的机构投资者有着特定的投资范围，这些范围既可以是法律规定，也可以是习惯使然。由于机构投资者交易数额较大，对市场价格有较大影响，因而是金融市场上重要的交易主体。 机构投资者是有证券余额的增常，意味着家庭部门持有证券比较的减少。同家庭部门相比，机构投资者具有一下特点：投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化。,（二）主要的机构投资者,1、保险公司 经济发达的国家一般保险业都比较发达，各类保险公司成为经济中最主要的非银行金融机构，成为金融市场上最重要的机构投资者和交易主体。 现在保险的种类十分复杂，有些保险是沿用历史，有些则是新兴的险种。但作为保险业中最为重要的类别则有两种：人寿保险公司和财产与灾害保险公司，其中又以人寿保险公司的规模为最大。 总之，不管是什么样的保险公司，其业务都不外是出售保险单，收入保险费，然后购入（投资）收益稳定的不同类型的有价证券，以追求收入最大化，来准备偿付赔款。作为机构投资者，保险公司通常投资的数额是非常客观的。,2、信托投资公司或投资基金公司,信托投资公司，也称投资公司或投资基金。这类金融机构是向投资者（一般是小额投资者）出售自己的股份或发行债券，以所得资金买入多种证券。对小额投资者来说，最大的困难是不能够得多样化的证券以减少投资风险，通过购买投资公司股份或债券，将资金集中起来由投资公司代为投资，即可使证券投资实行多样化组合，又分散了投资风险，这是通过直接投资而难以实现的。,3、养老金基金,养老金基金，又称退休金基金，一种契约性金融机构。这种基金的参加者多为私人企业的 职工，资金来源主要有两条途径：一是劳资双方的积聚，即雇主和雇员各缴纳的一部分；二是基金运用的收益。 养老金由于不太要求流动性，所以多投资与企业证券，即股票和公司债券。此外养老金不需要纳税，所以免税的地方政府债券对它没有吸引力。,五、外国投资者,（一）外国投资者极其投资方式与范围 外国投资者是指合格的境外机构投资者、跨国公司、国外金融机构、战略投资家、外国居民等以自有资金购买他国金融工具的外国法人和自然人。外国投资者在他国金融市场上投资，通常采取直接投资、购买股权、跨国并购等多种方式，投资范围通常要受到所在国金融法规的特别限制，所以，在不同的国家和地区，外国投资者的活动范围以及方式相互之间差别较大，也同国内投资有诸多不同。总而言之，外国投资者的参与是证券市场国际化的产物，反过来又从近了国内证券市场向国家化发展。,（二）外国投资者的作用,外国投资者对一国金融市场来说既有积极作用，又有消极作用。从积极的方面看，外国投资者的参与首先是给主权国家的金融市场活动注入了活力，为国际资本流入和充分利用外资提供了有利条件；其次是将市场竞争扩大到国家领域，有利于同类金融工具的价格水平趋于一直；再次是对提高国家资本的使用效率有促进作用。从消极的方面看。首先是会对一国主权和金融安全造成冲击；其次是当外国投资者集中抽离资本时，容易诱发主权国家的金融危机，从来会扰乱主权国家既有的金融秩序。,第二章 金融市场的参与者,第二节商业银行,一、商业银行及其主要业务,（1）商业银行是以经营贷款为主要业务，以盈利为目的的金融机构。现在的金融业务不限于传统业务，而是涉及各个金融领域，金融批发与零售业务兼营的“金融百货公司”。代表花旗银行。 （2）商业银行与专业银行，非银行金融机构的根本区别：它接受活期存款，具有创造存款货币的职能；它的负债业务都最为多样化，并创造出众多金融工具投入金融市场上流通。,（3）商业银行的资金来源：各项存款，包括活期存款、储蓄存款、定期存款等，此外，还有非存款性借款、银行资本金和利润积累。 作为存款性质的金融机构，保护储户的资金安全是首要职责，因而其盈利性资产必须具有较高的安全性和流动性。 商业银行参与金融投资需要考虑的因素： a 、选那些质地好而期限较短的投资品种，以优化资产结构的期限结构。 b、商业银行的投资活动往往受到政府部门法律法规的限制，在投资过程中，多将安全性放在首位，将盈利放在其次。,商业银行注重风险管理； 投资银行注重风险收益。 最近几年，西方国家商业银行出现两大明显趋势： a、商业银行越来越重视金融工具的组合管理，通过投资组合来获得盈利。 b、商业银行传统业务如贷款业务在证券化。（将银行业务划分为若干等分，通过出售这些等分了的证券来降低银行传统业务风险并增强资产的流动性。,二、商业银行在金融市场的活动范围,商业银行在金融市场上既是资金供给者，又的资金需求者；既是金融市场的主体，又是媒体；既在货币市场上活动，也在资本市场上投资。成为在金融市场上每一方面都参与活动的金融机构。,（一）参与票据市场的活动,贴现是商业银行是传统业务，是货币市场的主要内容，商业银行通过票据贴现而成为货币市场的主体。增强了金融市场是流动性，还成为中央银行实施货币政策的传递者和联结体。 贴现指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。 办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣。具体程序是银行根据票面金额及既顶贴现率，计算出从贴现日起到票据到期日止这段时间的贴现利息，并从票面金额中扣除，余额部分支付给客户。票据到期时，银行持票据向票据载明的支付人索取票面金额的款项。 贴现率 又称“折现率”，指今后收到或支付的款项折算为现值的利率。常用于票据贴现。企业所有的应收票据，在到期前需要资金周转时，可用票据向银行申请贴现或借款。银行同意时，按一定的利率从票据面值中扣除贴现或借款日到票据到期日止的利息，而付给余额。贴现率的高低，主要根据金融市场利率来决定。,(二）同业拆借市场,拆借市场是商业银行之间融通资金的重要渠道之一，商业银行是拆借市场的主体。亦称“银行同业拆借市场”、“同业拆借市场”。银行及其它金融机构之间相互进行短期资金拆借交易的场所。拆借是拆放的对称，它们是从不同的角度对拆款活动的描述。拆借是金融机构之间为了平衡其业务活动中资金来源与运用而发生的一种短期资金借贷行为。当资金不足时，从资金多余的银行临时借入款项时，称为拆进；而资金多余的银行向资金不足的银行贷出款项时，则称为拆出。此过程是拆款的过程，习惯上，从资金借入的角度考虑，把此种融资形式称为拆借。因而拆借市场是银行在经营过程中，由于存款和放款的汇出和汇入形成资金暂时不足或多余时，以多余补不足，调节准备金，求得资金平衡的有效方式。拆借是一种按天借计息的借款，其期限短则一天、两天，长则一周，最长三个月，或者事先不约定期限，借款人随时归还，放款人也可随时通知借款人归还。,按照方式的不同，拆借市场可作多种分类：（1）按组织形式分有：有形拆借市场。指拆借业务通过专门拆借经经机构媒介来实现。由于拆借经纪公司专门集中经营，使得拆借交易效率较高，且较为公平和安全。无形拆借市场。指不通过专营机构，而是拆借双方直接洽淡成交。（2）按有无担保分有：无担保物拆借。指不需要提供担保物的折借，属信用放款，多用于一天或几天内的拆借，拆出和收回都通过在中央银行的账户直接转账完成。有担保拆借。指必须提供担保物的拆借。多采用购回协议的方式，即拆入方向拆入方交付现金，当拆借期满时，按相同价格和约定利率，拆入方交还现金，拆出方交回该担保物。（3）按拆借期限公有：半天期拆借。一天期拆借，一般是2-30天，也有三个月的拆借。拆借市场解决了银行短期节余资金的闲置问题，提高了资金营运效率，而且扩大了银行资产的业务手段和范围。,（三）参与证券市场的活动,商业银行能否参加以及如何参加证券市场的活动，在不同国家有不同的规定。如日本允许持有但数量上有限制；欧洲国家，如德国、瑞士、奥地利等国，由于实行的是全能银行制度，商业银行可以从事任何金融业务，自然可以投资企业的股票。 总而言之，商业银行在货币市场上的作用是无与伦比的，在资本市场的作用虽不及在货币市场，却也呈现出日益增强的趋势，商业银行是金融市场活跃的交易者。,第三节 金融市场的 参与者之三经纪人,问题回顾：,（1）物联网(The Internet of things)的概念是在1999年提出的，它的定义很简单：把所有物品通过射频识别等信息传感设备与互联网连接起来，实现智能化识别和管理。 （2） 保税科技 股票代码 600794 总股本 17826.33万股 流通股 17826.33万股 发行日期 1997-02-19 上市日期 1997-03-06 所属行业 仓储业 所属地区 云南 所得税率 25.00% 法人代表 徐品云 联系人 邓永清 主承销商 云南证券有限责任公司 经营范围 生物高新技术应用、开发；高新技术及电子商务、网络应用开发；港口码头、保税物流项目的投资；其他实业投资。 主要产品 纸袋纸、强韧箱板纸、牛皮卡纸、高强瓦楞原纸 公司介绍 公司前身是云南大理造纸厂，是六十年代国家轻工部定点生产纸袋的十家企业之一。经过二十余年的创业历程，企业在生产、经营、效益等方面获得了稳定的增长。1988年被评为省级先进企业，1989年晋升为国家二级企业，1992年被批准为国家大型二档企业，1992年、1993年连续两年被国家经济技术中心和国家统计局按利税授予“中国500家最大工业企业”、“中国行业百强企业”之称号，成为云南省造纸待业的重点骨干企业，规模和效益在省内同行业中名列榜首。,一、经纪人及其主要业务,经纪人又称“中间人”，居间撮合买卖双方资金余缺的调节，其具有一定的专业知识，对交易双方资信有很深的了解，是 市场上信息方面的集大成者和专家。 金融市场作为一个市场体系，包括许多具体的子市场，各个市场都有自己的经纪人，他们都是在特定范围从事金融中介业务的商人。 主要分为（1）货币经纪人、（2）证券经纪人、（3）证券承销人、（4）外汇经纪人。,二、货币经纪人,货币经纪人的定义和种类 货币经纪人又称货币市场经纪人，在货币市场上充当交易双方中介并收取佣金的中间商人。 种类主要有两种（1）专门从事货币头寸交易的自由经纪人。（2）专门设置的一些机构和商号。,（二）货币经纪人的获利途径及其功能作用,货币经纪人获利的途径主要有两条（1）收取佣金，（2）赚取差价 作用：使货币市场交易效率提高，成本降低，也使资金的运作更加安全，提供的 服务更加多样化。,三、证券经纪人,证券经纪人是指在证券交易过程中提供中介服务，并收取佣金的中间商人。 经纪人可以是个人经纪人或自由经纪人，也可以是法人经纪人。 不论是哪种经纪人都必须先获得“席位”，才能进入交易所进行交易。,证券交易中经纪人与客户的关系：,1、委托代理的关系 客户是委托人，经纪人是代理人或被委托人。经纪人根据客户的偏好和要求，在买入的某几种证券的最高价和卖出的最低价的委托范围内，权衡风险大小等限定条件，代理客户买卖证券，从中收取佣金和手续费。,2、债权债务关系,当客户购买证券只缴足一部分保证金时，不足部分由经纪人垫付或商业银行短期贷款解决，此时经纪人与客户之间形成了债权债务的 关系。 债权债务关系包括抵押关系。,3、信任关系,信任关系是客户与经纪人的相互信任的，否则，委托便不会成立。 4、买卖关系 由于有些经纪人兼有经纪人和自营商是 双重身份，因此有时也和顾客形成买卖关系。经纪人只有在完成了委托代理任务后，才能再做自主经营业务。,（二）证券经纪人的类型,1、佣金经纪人经纪人接受客户委托，在 证券交易所内代理客户买卖有价证券，并按固定比例收取佣金的经纪人。佣金经纪人是证券交易所中人数最多的会员。,2、居间经纪人,居间经纪人是专门接受佣金经纪人的委托代理买卖有价证券的 经纪人，因而又称交易经纪人或两元经纪人。 居间经纪人不属于任何会员行号，而仅以个人名义在交易厅取得席位，是 我们通常所说的自由经纪人。这类经纪人主要同佣金经纪人协作，其作用并非别的经纪人所能替代。,3、专家经纪人,专家经纪人即佣金经纪人的经纪人。专家经纪人是证券交易所内重要的人物，通常只接受佣金经纪人的委托而进行业务活动，并不直接与客户打交道。 专家经纪人还可以自己买卖证券因而兼有经纪人经纪人和自营商的双重身份。他们必须主动、自觉的针对市场问题，作出判断，主动出击，用自有资金买卖证券，缩小市场供给差距；当市场有利可图时，他们必须先为佣金经纪人，即间接为客户买卖证券，才能为自己买卖。,4、证券自营商,这类经纪人既为顾客买卖证券，也为自己买卖证券，自担风险，赚取买卖之间的差价。但必须也遵守一定的规则，即一定要先完成客户的委托代理业务，在做自营业务。,5、零股经纪人,零股经纪人是专门从事经营不满一个交易单位的零股交易的经纪人。零股经纪人的客户多为佣金经纪人。佣金经纪人接受的不足一个交易单位的零股业务，就转交给零股经纪人经营。零股经纪人一般都由几个证券公司包办。股票交易通常以100股即为一个交易单位，不足100股为零股。,四、证券承销人,证券承销人又称证券承销商，是指以包销或代销方式帮助发行人发行证券的商号或机构。 承销商 承销商是专门从事代理证券发行，帮助证券发行人筹集资金的交易人员。 证券承销人的证券发行市场的中介人，证券发行主体通过证券承销人出售新发行是证券。通过承销（应募）的过程，证券才真正进入流通市场。所以，没有证券承销人，同样不会有证券交易。 我国目前的证券承销人主要是一些大的证券公司和商业银行。,（二）证券承销,证券承销证券承销人对政府或企业新发行的证券，按一定价格全部或部分买下，然后予以推销的行为。在许多国家承销都是从签订承销合同开始。证券承销主要有包销和代销两种方式。,证券承销人的承销契约一般应记载下例事项：,1、契约当事人的名称、地址及其负责人姓名。 2、包销或代销的标是物名称、数量、金额及发行价格。 3、主管机关核准募集或发行的年、月、日。 4、承销期间的起讫日期。 5、承销付款日期及方式。 6、包销报酬或代销手续费的计算及支付日期。 7、包销时剩余有价证券的认购方法或代销时剩余有价证券的退还方法。 8、其他约定事项。,五、外汇经纪人,外汇经纪人又称外汇市场经纪人，是指在外汇市场上为了促成外汇买卖双方的交易的中介人。 外汇市场是参与者包括商业银行、投资银行、银行客户、各种金融公司、外汇经纪人等，有时还有中央银行的参加。 外汇经纪人既可以是个人也可以是中介组织，如外汇经纪行或外汇经纪人公司。 外汇经纪人也称为跑街经纪人。,（二）外汇经纪人存在的必要性及其活动方式,在外汇市场中，因受多边政治经济的影响而瞬息万变，外汇买卖双方要直接进行交易存在诸多困难，因而必须通过某一中间人来进行，外汇经纪人便应运而生。 经纪人在外汇交易中作用的大小，与金融市场上外汇交易的规模有关。 经纪人的作用在于减少银行信息成本。 随着衍生金融工具市场和保险市场的不断发展，衍生金融工具经纪人和保险经纪人的作用也在日益增强。,第四节 金融市场的参与者之四证券、公司、投资银行和商业银行,一、证券公司、投资银行、商业银行之间的区别与联系,问题回顾：,QDII有：中国银行股份有限公司； 中国工商银行股份有限公司； 东亚银行有限公司内地分行； 交通银行股份有限公司； 汇丰银行（中国）有限公司； 中国建设银行股份有限公司； QFII有：瑞士银行有限公司 ； 花旗环球金融有限公司 ； 瑞士信贷（香港）有限公司； 富通银行； 日兴资产管理公司； 摩根士丹利国际有限公司 ；,证券公司、投资银行、商业银行都是金融市场重要的媒体和参与者，在金融市场尤其是资本市场发展和完善中起了非常重要的推动作用。 证券公司起源于日本，是专门从事各种有价证券经营及其相关业务的金融企业。 投资银行起源于美国，最初是专门对工商企业办理投资和长期信贷业务的银行，且多为私人银行，其主要资金来源于发行股票和债券。 商业银行是指专门经营代理金融业务的金融机构，在英国及欧洲大陆较为流行，是金融市场上重要的中介机构。商业银行起源于贸易商人。 不管是证券公司、投资银行还是商业银行，其主要业务都是金融市场尤其是资本市场上充当交易中介。,二、证券公司的职能,（一）充当证券市场中介人 证券公司在金融市场上的业务内容十分广泛，其中最重要的是中介业务。在初级市场上，证券充当证券的发行中介，通过承购包销或代销有价证券，保证发行者顺利出售和方便投资者购买证券，促进发行市场高效运行。在次级市场上，证券公司也是证券交易的媒体。通过派驻代表代理或自营买卖有价证券，或者作为柜台交易的组织者，直接同买卖双方进行交易，实现各类证券在投资者之间的转移，实现投资双方利用买卖有价证券融通资金的目的。,（二）充当证券市场重要的投资人,证券公司不仅充当证券投资的中介，还是证券市场上主要的投资商。它通过大量的自营业务，实质上演变成为证券市场上的投资者。 证券承销人同证券经纪人和证券商的区别主要在活动领域不同：证券承销人活动在初级市场，证券经纪人和证券商则涉足初级市场，经营对象为已经发行过的旧证券。,（三）提高证券市场运行效率,证券公司的根本职能还在于提高证券市场的运行效率。一方面，证券公司通过它的咨询业务向客户提供投资咨询和投资分析。使投资的社会效益和经济效益增强；另一方面，通过充当证券承销人、证券经纪人和证券商，使证券市场的交易活动处于一种有条不紊的有序运行状态，从而克服证券买卖过程中的各种时空限制，提高了证券市场的效率。,三、证券公司的主要业务,（1）承销业务;（2）代理买卖业务；（3）自营买卖业务；（4）投资咨询业务。 承销业务又称代理证券发行业务，即证券公司承销证券发行人的有价证券至于承销是采取包销方式还是代销 方式，或介于二者之间，需根据承销证券的风险、责任、收益、市场行情等多种因素而定。 代理买卖业务指证券公司作为客户代理人，或受客户委托，代行买卖有价证券的业务。,途径：一、通过证券交易所进行交易；二、是通过证券公司自身的柜台完成交易。 证券公司通过证券交易所代理买卖证券，必须是证券交易所会员，才能取得进入交易所从事交易的资格。证券公司在交易所要担负一定稳定的市场的责任。 证券公司通过证券交易所从事代理买卖业务一般要经过如下程序： 1、办理开户手续；2、办理委托手续；3、发送、处理指令并促成交易达成；4、通知成交结果，办理清算交割过户手续。,（三）自营买卖业务,自营买卖为了谋取利润，证券公司作为投资者自己买卖有价证券、并自担风险的业务。 自营买卖要运用自己的资金买卖证券，期望通过低价进高价出赚取证券买卖差额。 自营买卖业务作为一种投资活动，必须对收益、风险及流动性通盘考虑，以便做出最佳选择。追求高收益，通常伴随着高风险。,（四）投资咨询业务,投资咨询从当客户的投资顾问，并向客户停供各种证券交易的情况、市场信息以及其他有关资料等方面的服务，对客户提供具体的投资建议。,四、证券公司设立的条件及管理规则,最具代表：美国登记制、日本的特许制、欧洲混合制。 （一）美国登记制 美国一直采取自由登记制度，即证券机构经营机构只要在管理部门登记注册即可，并未对经营历史和开业资本作出限定。,（二）日本的特许制 日本对证券公司一直采取特许制，即证券公司开业除了要符合法律规定外，还必须要得到大藏省的业务特许。 特点：一、银行业务同证券业务在法律上做了分离。 二、日本证券公司的职能较多。证券公司的特征是结合业务进行多种综合经营，即同时可以充当经纪人、承销人、和证券商。 债券现先 - 债券现先是日本金融术语。“现先”是指订有回购协议的债券售出业务。售出的债券只是作为资金供需双方进行资金交易的抵押品。资金需求者需要资金时，可将债券售出，同时与资金供应者签订债券回购协议，购回债券的支出将高于售出债券的收入，二者差额即是资金需求者支付的借款利息。现先交易的期限一般为3一12个月，利率由交易双方协商决定。,（三）欧洲的混合制,欧洲许多国家对证券经营机构采取混合制，原因固然是复杂的。一、欧洲的银行业比较发达，通常能为企业提供相当数量的长期贷款，并经常成为企业股票及债券的投资者。 二、储蓄较为发达、利率较高，导致家庭等部门的资金多专转向储蓄，削弱了资本市场的发展张力。 三、由于欧洲国家经济和政治制度以及财政状况所决定，政府出售长期债券的数量有限。,（四）我国证券公司设立的条件及审批制度,我国证券公司设立审批制度，证券公司及其他兼营机构在业务上必须接受中国证券会的领导、监管、协调。于此同时中国人民银行、中国银监会、中国保监会，中国证监会都发挥着作用。 我国证券公司的监管过于让人绝望！我国目前施行的是“控制发行，集中管理，审批制度”，给中小型企业融资想通过发行证券融资，基本是不可能的。只能通过向银行抵押贷款，中小型企业是市场具分量的选手，证券融资却应政策难如登天。,第五节 金融市场的参与者之五,保险公司,一、保险公司的性质与职能,保险公司即经营保险业务的金融机构。 保险是分摊意外损失的一种财务安排，投保人购买保险，实质上是将其不确定的大额损失转化为确定的小额支出，即保险费。因此保险基本特征表现为互助性。 保险公司由于积累了巨额保险资金，成为把储蓄转化为投资的重要力量。但保险公司的基本职能是分担风险，即一个人遭受的损失由可能遭受同样损失的整体来分担，这一独特功能是其他金融机构所难以替代的。,二、保险公司的主要业务,按保障范围可分为四类（1）财产保险；（2）责任保险；（3）保证保险；（4）人身保险。 财产保险简称财险，即以财产及相关利益为保险标的保险。 责任保险以被保险人的民事损失赔偿责任为保险标的保险。 保证保险由保险人承担在信用借贷或承销合同关系中，由于一方违约而造成经纪损失而进行的保险。,人身保险以人的寿命、健康和身体为保险标的保险。具体包括人寿保险、健康保险、以外保险。 还有一种保险机构之间的保险业务，称之为再保险，具体指保险人通过订立合约，将自己已经承担的风险，转移给另一个人或另几个保险人，以降低自己风险的保险行为。,知识回顾： （1）共同基金 - 共同基金又称为互助基金，是通过向许多小投资者发行股份来聚合资金，用以购买证券、进行投资，公担风险、共享收益的金融中介。 （2）联邦基金 - 联邦基金是美国银行间的日拆贷款，发放对象是它们在联邦储备体系中的存款。这些贷款并非由联邦政府发放，也不是由联邦储备体系发放，而是在银行之间互相拆放。这种贷款的利率，即联邦基金利率，是反映银行体系中信贷市场松紧状况和货币政策趋向的晴雨表。,（3）再贴现率 - 再贴现率是指中央银行对商业银行提交的要求中央银行进行再贴现的未到期合格商业票据时采用的贴现率。 （4）对冲 - 在进行一项交易之后或同时，进行另一项品种相同，数量相等，交割日期相同，但是方向相反的交易，在两项合约到期时，通过结清差价，轧平差额，结束交易。 （5）保证金买长 - 投资者通过交纳一定数额的保证金，取得经纪人的信用，在买进时，不足部分由经纪人自动垫款，称为保证金买长。 （6）保证金卖短 - 投资者通过交纳一定数额的保证金，取得经纪人的信用，在卖出时，不足部分由经纪人垫付股票，称为保证金卖短。,（7）第三市场 - 第三市场是指非交易所会员在证券交易所外专门买卖上市股票交易市场。 （8）股利 - 股利是指股份公司支付给股票持有人的报酬。股利分为股息和红利两个部分，股息与红利统称股利。 股息 - 股息是指按事先确定的比率支付给优先股东的那部分报酬，即优先股东获得的报酬叫股息。 红利 - 红利是指按公司经营状况而在年终决算中分配给普通股东的那部分报酬，即普通股东获得的报酬叫红利。,第六节 金融市场的参与者之六,其他金融市场中介机构,一、其他金融机构的特殊地位与作用,首先，它是金融市场上最重要的中介机构，并同金融市场共同作用，成为储蓄转化为投资的媒介者和导向者。 经过金融市场和金融机构的共同作用，资金便从盈余单位转移到短缺单位手中 其次，一些金融机构还是金融市场上资金的需求者和供给者。金融机构筹集资金的目的，又是是为了向市场供应资金，这是，金融机构就成为金融市场上的资金供给者。,对金融市场的调节一般也是通过金融机构传递的。货币政策就是开始作用于银行货币头寸，然后影响实际经济部门，进而通过有价值证券的买卖，中央银行接受商业银行等金融机构的再贴现和在公开市场上买卖金融工具，来控制货币供应量，最终实现货币政策的目标。 总之，金融机构在金融市场中的特殊地位，使其在金融体系中起着关键作用。它既发行与创造金融工具；既是金融市场的中介人，也是金融市场的投资者、货币政策的传承者，这是其他任何部门都不能替代的。 再次，其他金融市场中介机构为金融市场交易提供了多样化的服务，试不