《财务案例研究》复习指导书

财务案例研究复习指导一、重点复习提纲1、监事会、审计委员会、审计部的关系 2、发行人设置赎回、回售条件的目的作用3、保护中小股东权益措施的必要性和保护措施 4、中美合资上海胜华制药有限公司所采取的预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面的财务控制手段和应增加内容5、国家对投资者和发行人双方利益的保护的规定和目的 6、:董事长与总经理是否分开对公司的影响7、新华集团激励约束机制的效果8、上海BL股份有限公司薪酬制度方案点评9、目标利润预算管理与传统的预算管理不同之处10、选择净资产收益率作为评价的核心指标的原因11、大集团中母公司的功能定位12、业绩评价对企业管理的重要性、功能发挥和主要难点13、经营上的专业化与多元化的战略各的利弊14、“广西南开天河科技发展有限公司”出售资产的情况公告15、分析仪征化仟的理财之道、中资企业跨国并购融资、多元化控股企业管理方式、点评全面预算管理、点评财务控制体系、中层经理业绩与激励体系评价。这只是方向性的指引，关键需要大家把握好教材的分析思路。二、案例介绍（一）、【要求】请利用所学知识对HR公司的财务管理模式进行分析作为一家资产规模近千亿的大企业，HR公司经半个多世纪的变迁形成了一个业务多元化的控股架构的企业集团，我们习惯地称之为多元化控股企业。多元化经营不仅在理论上得不到充分的支持，实践中的管理运作恐怕还还会面对更多的难题。立足多元化的现实，我们的做法是确定“集团多元化、利润中心专业化”的整体战略，将众多子公司按行业进行资产重组，并划分为不同的利润中心，利润中心属下再设立利润点，同时在扁平化管理架构下分别确定业务战略，以此确保多元化控股下的专业化经营。在此基础上，该公司利用香港资本市场将利润中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集团绝大部分资产，其他资产也正在整合上市过程之中。为了实现资本收益或股东财富的最大化，控股母公司作为出资人必须对投出资本进行管理。但这种管理既不能干预所出资子公司的经营权。管理权，又必须充分行使控股权、监督权，维护出资人的资本权益。因而，凡是子公司有可能损害或减少资本权益的行为，都应得到必要的约束，凡是子公司有可能维护或增加资本权益的行为，都应得到必要的激励。按照这样的治理原则，结合华洞集团作为多元化控股企业的实际情况，单就财务管理事项，撇开“管人”不说。同时也跳出经营者财务或财务经理财务的思维定式，从出资人财务的角度来看，以下10方面的组合管理可以算是对控股企业财务管理模式的一种探索。鉴于很多利润中心本身也是拥有多个利润点的出资人，有关出资人财务的思路对这些子公司同样具有适用性。1.管组织体制财务组织管理制度。控股企业财务首先涉及到财务组织问题，需要明确集团财务管理体制以及分权与集权的导向，包括母公司财务部门与子公司财务部门的关系，相互之间的业务协作与运行机制，以及子公司财务负责人的考核要求及任免程序等有关事项。我们在财务体制上设立三级财务部门，实行分权与集权相结合的财务管理模式，明确不同层次财务部门的相互配合方式，并规定集团财务部门对利润中心财务负责人的任免具有审批和否决权。2.管日常监督财务管理分析制度。控股企业管理不仅需要控制结果，也需要适当控制过程，而日常监督机制就是一种信息反馈和预警纠错机制。除了内部审计的定期审计监督外。控股母公司财务部门的日常信息收集和定期管理分析必不可少。我们要求各层次财务部门每月都必须编制管理报告，并进行集团汇总分析，其中包括所有利润中心和集团境内外整体的业务与财务分析评价，是控股企业决策的重要依据。3.管责任目标全面预算管理制度。预算是战略落实的工具，为控股企业的管理控制提供基本依据，如果过程控制好了，结果通常是可以预期的。通过明确子公司乃至集团整体的责任目标。以全面预算管理实现以结果为导向的过程控制，从而促进责任目标的完成。我们经过多年的实践，一套涵盖营业预算。资本支出预算和财务预算在内的全面预算管理体系已深入集团的每一个层次，并成为主要的业务分析手段和管理控制方法。 4.管业绩评价业绩评价制度。业绩评价及与其相连的奖励体系是激励机制的核心，控股企业必须强调业绩评价及有关的经理人考核，并将其作为奖惩的基础，而且还要与经理人薪酬体系挂钩。我们通过不断的总结，建立了以平衡计分卡为总体框架、以财务与非财务的关键绩效指标为构成要素、以经济增加值为核心理念，以业绩合同为表现形式的综合评价体系，以评价及奖惩促进战略的执行。5.管重大资产使用资产管理制度。资产管理主要是对重大资产使用的约束，包括长期投资和大型固定资产购建，而不是管理一般资产，因为这些资本性支出有长期影响，涉及到控股企业的经营战略和风险偏好，其重要性不言而喻。另外重大的资产减值或核销及其专项管理也需要做出规范，因为这些特殊资产安排直接影响到控股母公司权益。我们将集团总部作为唯一的投资决策中心，决定投资方向和规模，利润中心只有投资建议权而没有投资决策权。在集团层面还设立特殊资产管理部门，专责低效或不良资产的处理，以提高整体资产管理效率，同时也对利润中心资产形成接管压力。6.管重大资金筹措资金管理制度。资金管理包括存量和增量两方面，存量的统一调配可以降低资金成本及控制低效使用，增量筹资改变资本结构，相应增加了控股母公司的投资风险，因而需要进行统一协调和筹资约束。我们将集团总部和上市公司分别作为资金中心，对属下子公司进行现金约束和集中使用，并核定日常现金余额，集团总部还通过派息安排控制上市公司的现金存量。同时集团财务部门统一协调银行关系，降低集团整体资金成本和控制财务风险。7.管资本事项资本管理制度。资本事项直接影响控股母公司的实质权益，包括增减投入资本、股权转让、合并分立、重组改制、解散清算、利润分配等股权管理方面的内容，涉及总资本规模的变动和资本权益内部结构的调整，是控股母公司最基本的权利。我们将所有的资本事项都集中到集团总部统一决策，利润中心提出的资本计划需要得到最终批准后才能实施。8.管会计政策会计政策管理制度。会计政策是会计核算所遵循的具体原则和采纳的具体会计处理方法，是会计核算的直接依据。不同的会计政策将影响到资产、负债和出资人权益以及利润损益，因而控股母公司必须对子公司的会计政策进行审定，并满足合并财务会计报告及信息披露的需要。我们由集团总部统一确定通用的会计政策，用于境内外整体会计报表合并，利润中心相应遵循有关会计政策，特殊会计事项需要与集团财务部门协商处理。9.管会计信息会计信息管理制度。会计信息影响控股公司的决策，因而需要对会计信息进行过程和结果控制。过程控制主要是指子公司使用的会计信息处理系统和传递系统需要符合控股企业信息监控和接收的需要。结果控制主要是指对会计信息质量提出要求，从而需要控制会计师事务所的聘用。我们在集团总部建立了一套核心应用系统实施动态监控，要求利润中心按统一标准定期上载财务和管理信息，并指定利润中心的会计核算软件，由软件开发商设计统一的传输接口。另外我们还指定一家国际会计师事务所统一实施集团年度财务审计，并定期与其讨论审计中发现的问题。除了约定审计报告的信息披露外，还要求其出具各层次的管理意见书。 10.管基本内部管理规范内部会计控制制度。基本内部管理规范表面上是经营者的管理，与出资人无关，但由控股企业统一制定能够保证母子公司协调运转及提高运营效率，而且尽管是建立在子公司内部，但实质上是为了维护控股公司权益。其中内部控制规范是基本的管理制度，而与财务有关的主要是内部会计控制部分。我们目前正在完善统一的内部会计控制制度，并逐步按利润中心所涉及的行业分别制定内部控制标准。牛慧：该案例的管理模式总体上体现了激励与约束相结合、结果管理与过程管理相结合、外部管理与内部管理相结合的原则。同时，10个系统化的财务管理事项行使的是出资人权利而不是直接经营管理权利，遵循的是资本法则而不是一般行政法则，考虑的是协同化集团控制而不是单一性策略投资。从而符合公司治理的基本要求和集团作为多元化控股企业的管理实际。发达市场经济国家的理论和实践也一再表明，以出资人为中心即增进股东价值的公司理念越来越成为主流，同时利益相关者特别是置身企业内部的员工的利益也开始受到重视。顺应这一发展趋势，我们确立了股东价值和员工价值最大化或者说物质资本和人力资本最大化的核心治理理念，并在实践中加以贯彻。随着并购整合和重组上市的不断推进，我们进一步认识到，如果不能建立一套系统化的切合自身实际的多元化控股企业管理模式，我们的治理效率才可提高，我们的企业价值才可提升。高瑞：作为一家资产规模近千亿的大企业，HR公司经半个多世纪的变迁形成了一个业务多元化的控股架构的企业集团，我们习惯地称之为多元化控股企业。多元化经营不仅在理论上得不到充分的支持，实践中的管理运作恐怕还还会面对更多的难题。立足多元化的现实，我们的做法是确定“集团多元化、利润中心专业化”的整体战略，将众多子公司按行业进行资产重组，并划分为不同的利润中心，利润中心属下再设立利润点，同时在扁平化管理架构下分别确定业务战略，以此确保多元化控股下的专业化经营。在此基础上，该公司利用香港资本市场将利润中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集团绝大部分资产，其他资产也正在整合上市过程之中。本案例中，对于HR公司的管理模式体现了激励与约束相结合，结果管理和过程管理相结合，外部管理与内部管理相结合的原则。同时，10个系统化的财务管理事项行使的出资人权利，而不是直接经营管理权利，遵循的是资本法则而不是一般行政法则，考虑的是协同化集团控制而不是单一性策略投资。一定要建立一套系统化的管理模式才能够提高企业的核心竞争力.牛慧：企业集团是一个复杂的经济组织，随着社会和企业发展的不断变化，一种管理模式不可能适用于所有的企业，也不会永远适用于某个企业。集团财务控制体系的构建与运行是集团公司为建立现代企业制度，提高国际市场竞争能力，适应全球经济一体化和知识经济发展所进行的一系列深化改革的一部分。要保证集团财务控制系统能良好地运行，还要提供良好的人文环境和机制环境。以人为本，把董事会、经营者、财务管理者紧密结合起来，处理好监督、经营、决策三者之间的关系；同时，借鉴国外成功的激励机制，比如股票期权制，与我国目前常用的工资、津贴或奖金形式结合起来，形成合理的、能促进集团公司发展的激励机制。企业集团必须根据国际、国内市场及经营环境的变化不断创新经营、创新管理，为适应新的经营战略方针而不断调整自己的财务管理模式，以充分发挥企业集团在人、财、物各方面的资源优势，以最少的投入创造最大的产出，为社会创造最大的价值。HR公司的财务管理模式中，管责任目标全面预算管理制度这个模式非常好，因为预算是战略落实的工具，为控股企业的管理控制提供基本依据，如果过程控制好了，结果通常是可以预期的。通过明确子公司乃至集团整体的责任目标。以全面预算管理实现以结果为导向的过程控制，从而促进责任目标的完成。我们经过多年的实践，一套涵盖营业预算。资本支出预算和财务预算在内的全面预算管理体系已深入集团的每一个层次，并成为主要的业务分析手段和管理控制方法。渠翠玲：财务总监,内部控制.牛慧：财务总监制度起源于西方国家，二战前后，西方国家的国有企业有了一定的发展，对国有企业的管理一般是由能代表国家的财政部门或主管部门在人才市场上选择总经理，由总经理代为管理，并授权总经理选择合适的总会计师等高级管理人员，组成经理层，负责管理生产经营。 由于所有权与经营权的分离，这些高级管理人员作为经理层，在目标、利益、行为等方面与所有者存在很大差异，当双方利益不一致时，经理层往往通过选择会计政策、会计方法、会计程序等来维护自身的利益，从而使所有者的利益受到损害。为了解决这个问题，西方国家通过建立财务总监制，监督总经理及经理层，以有效避免“内部人控制”保护所有者的利益，满足所有者对企业经营监控的要求。 在我国，“财务总监”的提法是在“总会计师”之后。与西方国家相同，我国“财务总监”制度源自政府委派财务总监对国有企业实施监督，其工作内容涉及财务监督的主要方面，实质上是对国有大中型企业总会计师制度和企业内部审计制度关于财务工作组织运行和财务监督上的更高层次的发展与完善，它吸收和集中了总会计师和内部审计中的部分财务管理与监督职能，也弥补了总会计师在企业组织中地位和职责权限上的不足。它是经理层高级财务管理人员，主要承担内部受托责任。最初使用这一称谓的主要是上市公司和上海、深圳等一些国有企业及其他企业。基于良好的监督效果，财务总监制度逐渐得以推广。如今“财务总监”这一称谓已经很普遍，但是其定位在各个企业中的差异较大。有的企业的“财务总监”相当于国有企业对总经理负责的“总会计师”。有的“财务总监”则是指“财务部门负责人”。也有个别企业的“财务总监”相当于CFO。“财务总监”有的对董事会负责，有的对总经理负责，还有的是对监事会负责。内部控制是指单位为了保护其资产的安全、完整，保证经济和会计信息的正确可靠，提高经营管理效率，确保国家有关法律、法规和单位内部规章制度的贯彻执行等而制定和实施的一系列控制方法、措施和程序。（二）、请问可转换债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同牛慧：从可转换债券自身特性看，发行可转换债券无疑是上市公司再融资的较佳选择。( 1)是因为可转换债券一旦转换成股票，上市公司依然可以获得长期稳定的资本供给，除非发生股价远远低于转股价格的情况（深宝安转债就是失败的例子），因而可转换债券仍然具有债务和股权的双重性质，使公司具有融资的灵活性。( 2)即使出现意外情形，可转换债券也是一种低成本的融资工具，根据可转换公司债券管理办法，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，依照这个水平，可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低的。另外，可转换债券利息可以当做财务费用，相比红利来说，一定程度上也起到避税的作用，这使相同条件下增加了留存收益； (3)可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换债券转股有一个过程，可以延缓股本的直接计入，因此发行可转换债券不会像其他股权融资方式那样，造成股本极具扩张，从而可以缓解对业绩的稀释；(4)发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格，根据可转换公司债券管理办法和上市公司可转换公司债券实施办法规定，上市公司发行可转换债券转股价格的确定是以募集说明书前个交易日股票的平均收盘价格为基准，并上浮一定幅度，因此一般情况下相比较配股和增发来说，在扩张相同股本的情况下可以募集更多资金。（三）什么条款对投资者和发行人双方的利益保护作了规定？赎回条款的目的是什么？发行人设置赎回条款和回售条款就是为了保护投资者和发行人双方的利益所作出的规定。赎回条款是为了保护发行人而设立的，旨在迫使持有可转换债券的投资者提前将其转换成股票，从而达到增加股本、降低负债的目的，也避免利率下调造成的损失。赎回条款一般分无条件赎回（即在赎回期内按照事先约定的赎回价格赎回可转换债券）和有条件赎回（在基准股价上涨到一定程度，通常为正常股股价持续若干天高于转股价格130%200%，发行人有权行使赎回权）。实际上，赎回条款本身所起的主要作用一是加速转股，二是降低融资成本。从国外实际情况来看，如果当公司业绩大幅提升，股价快速上扬，发行公司通常希望赎回可转换债券，从而避免转换受阻的风险；另外当市场融资成本较低的时候，赎回可转换债券并进行新的融资对发行人也是非常有利的。 但是从我国的实际情况来看，由于上市公司再次融资非常麻烦，一般发行公司都希望可转换债券匀速转股，从而避免股权稀释，并不希望转股的快速实现。回售条款是指发行人股票价格在一段时间连续低于转股价格后达到一定的幅度时，可转换债券持有人按事先约定的价格将所持有的债券卖给发行人。投资者应特别关注这一条款，设置的目的在于有效的控制投资者一旦转股不成带来的收益风险，同时也可以降低可转换债券的票面利率。回售条款中通常发行人承诺在正常股票股价持续若干天低于转股价格，发行人以一定的溢价收回持有人持有的可转换债券。这种溢价一般会参照同期企业债券的利率来设定。（四）、互联网时代的企业财务管理模式的特征第一，互联网时代企业财务管理模式的基础是：财务软件与电子计算机网络。财务软件与电子计算机网络可以把企业财务活动转变成为资金流动的信息流，使企业各个层次的管理者通过电脑随时清楚企业的财务活动，及时发现企业财务中的问题，准确地调整和指挥企业的财务活动。可以说，网络使企业管理者真正做到了有效和及时地掌握企业财务活动。网络技术是企业现代财务管理的基础。第二，互联网时代企业财务管理模式的体制核心是：企业内部财务结算中心。网络作为企业财务控制的有效技术，是需要有一定的财务体制作保障的。从我国的现实状况来看，企业内部财务结算中心是企业财务体制的核心。因为只有在企业内部财务结算中心存在的条件下，企业内部财务活动及企业与外部的财务交往，才能控制在企业管理者手中，防止资金多头流出流入，使网络对企业资金流动失去控制。企业内部财务结算中心，通过网络将企业财务活动牢牢地控制住。而且由于网络使企业财务活动在管理者中公开化，从而也可以解决企业内部财务蛀虫的问题。第三，互联网时代企业财务管理模式的前提是：财务人员集中管理。因为只有财务人员集中管理，才能保证网络资料的真实性。网络作为财务管理技术，自身是不能确保自身的真实性的，只有财务人员将真实的资料与信息输入网络中，网络才能具有真实性。而要做到这一点就必须使财务人员在管理体制上与各自的经营单位分离，统一由企业内部财务结算中心管理。因此，财务人员集中管理从体制上保证了财务网络管理的统一性，真实性和准确性，排除各经营单位对财务网络管理的干扰和弄虚作假。第四，互联网时代的财务管理模式的中心环节是：企业财务预算管理。网络虽然是财务管理的有效技术，可以有效反映财务运行过程，但网络无法对财务活动产生约束力，形成财务活动的自我约束。财务的自我约束来自于财务预算。只有把财务预算作为约束指标输入到财务网络内，财务网络才能实行自我控制。因此，财务预算是财务网络管理的中心环节，是财务网络运转的灵魂。只有把预算作为约束指标分解到企业的各个单位，并使网络将分解指标作为硬约束，才能最终使企业财务管理有效地运行。第五，互联网时代的财务管理模式的基本原则是：财务预警权高度集中。在现代经济条件下，企业内部的任何经营主体都应该具有高度独立的应有的经营权，与此相应，也应该具有相应的财务权力。因为只有这样，才能充分调动各个经营主体的积极性，并使其具有良好的经营能力。但是，经营主体的独立经营权和财务权，并不排斥财务预警权的高度集中。所谓财务预警权，就是指任何经营主体的财务活动都应通过互联网随时反映到企业的最高管理层和决策层，最高管理层和决策层必须真实地掌握财务活动的信息；最高管理层和决策层一般不干预各经营主体的正常财务活动，但必须完全掌握财务活动的状况，在各经营主体财务活动出现偏差时，对各经营主体进行预报和警告，以便随时保证财务活动的规范运行。放权不等于放手不管，放权与集权是对立统一的，越放权，就越需要财务预警权的高度集中。（五）由于集团公司对成员子公司的投资结构不同，所以，在财务管理的方式方法上会有明显的区别。一般来说，集团公司内部的财务管理基本上可分为直接管理和间接管理两种。一是对集团公司的母公司、全资子公司应采用直接管理；二是对控股子公司、参股子公司列入间接管理；三是对同集团公司只有经济协议或合同关系，没有参股关系的联营、协作企业，在财务上只有结算关系不具有管理职责。根据集团公司对成员子公司的投资结构的不同，集团财务管理分为三个层次： 第一层，对母公司和全资子公司的财务必须严格按照集团公司的财务管理要求和制度执行。第二层，对控股公司的财务管理要稍微松懈一些，应该允许他们自行拟订财务管理制度，但不能出现与集团公司的财务制度不一致或相矛盾的条款，各项财务制度和重大财务事项要由集团公司的董事会或总经理审查批准后方可执行。第三层，对参股公司的财务管理要比较松散一些。集团财务管理部门不应该对他们限制具体内容，只需要通过集团公司派到参股公司的董事，按照公司章程的规定，参与投资、分配等重大决策，掌握分析其财务状况、经济效益和重大变化等。（六）：请问老师:影响公司债券利率的因素有哪些？企业债券的发行成功与否，利率的设计是核心。债券利率策略问题综合性强，十分复杂，确定债券筹资的利率总的原则是既在发行公司的承受能力之内，尽量降低利率，又能对投资者具有吸引力。根据我国目前的实际情况，确定债券利率应主要考虑以下因素：现行银行同期储蓄存款利率水平。银行储蓄和债券是可供投资者、居民选择的两种形式，一般都从收益高、风险小两个方面去考虑，由于公司债券筹资的资信不如储蓄，所以一般来说债券筹资的利率应高于同期储蓄存款利率水平。 国家关于债券筹资利率的规定。在我国，由于实行比较严格的利率管制，依企业的不同隶属关系，债券利率由中国人民银行总行或省级分行以行政方式确定。发行公司的承受能力。为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。 市场利率水平与走势。对利率的未来走势作出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率是由市场的资金供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一，利率调整通常需要在经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡，并兼顾存款人、企业、银行和财政利益。利率调整决策（或评价利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成本法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整利率的主要依据是财务成本法。但不论采取哪种办法，都需要参照经济增长、物价水平、资金供求情况、银行经营成本、平均利润率、国家经济政策、国际利率水平等主要指标。 这些因素均使得我国利率上升的压力大大减轻，或者说短期内人民币利率将保持稳定；从中、长期看，人民币利率仍然存在上升预期。 债券筹资的其他条件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。三峡债券的风险很低。从信用级别看，经中诚信国际信用评级有限责任公司评定，2001年三峡债券的信用级别为AAA级，是企业债券中的“金边债券”。从担保的情况来看，经中华人民共和国财政部财办企2001881号文批准，三峡工程建设基金为本期债券提供全额、不可撤销的担保，因此具有准国债的性质，信用风险很小。 可以看出，三峡工程建设基金每年都将给三峡总公司带来巨大而稳定的现金流入，而且从2003年开始，三峡电厂开始发电，随着发电量的逐年增加，其每年的现金流入增长很快。因此，本期债券的偿付有很好的保障。（七）、采用本模式的企业集团，财权绝大部分集中于母公司，母公司对子公司采取严格控制和统一管理。集权式的特点：财务管理决策权高度集中于母公司，子公司只享有少部分的财务决策权，其人财物及供产销统一由母公司控制，子公司的资本筹集、投资、资产重组、贷款、利润分配、费用开支、工资及奖金分配、财务*等重大财务事项都由母公司统一管理。母公司通常下达生产经营任务，并以直接管理的方式控制子公司生产经营活动。在某种程度上，子公司只相当于母公司的一个直属分厂或分公司，投资功能完全集中于母公司。集权式企业集团财务管理的优点：(1)便于指挥和安排统一的财务政策，降低行政管理成本；(2)有利于母公司发挥财务调控功能，完成集团统一财务目标；(3)有利于发挥母公司财务专家的作用，降低了公司财务风险和经营风险；(4)有利于统一调剂集团资金，保证资金头寸，降低资金成本。集权式企业集团的财务管理的缺陷：(1)财务管理权限高度集中于母公司，容易挫伤子公司经营者的积极性，抑制子公司的灵活性和创造性；(2)高度集权虽能降低或规避子公司某些风险，但决策压力集中于母公司，一旦决策失误，将产生巨大损失。针对一个具体的企业集团不同财务管理内容，对其财务管理的集权分散程度应加以权衡，进行选择，为解决企业集团财务管理模式选择以及企业集团运行过程中存在的问题寻找一个突破口。（一）强有力的集权（二）集权与分权的适当结合（三）广泛彻底的分权集权式的财务管理同时存在着一定缺陷：1、由于母公司掌握着绝对控制权，势必子公司事事上报事事请求，造成工作效率低下甚至贻误工作时机。2、由于子公司财务管理权利弱化，如出现工作上弊端，造成母子公司相互扯皮，相互推诿现象发生。牛慧：管理与监督要同时进行，才能取得预期成效。（八）、“分权式”财务管理模式采用本模式的企业集团，子公司拥有充分的财务管理决策权，而母公司对子公司的管理以间接管理为主。分权式的特点主要表现为：在财权上，子公司在资本融入及投出和运用，财务收支费用开支，财务人员选聘和解聘，职工工资福利及奖金等方面均有充分的决策权，并根据市场环境和公司自身情况做出更大的财务决策；在管理上，母公司不采用指令性计划方式来干预子公司生产经营活动，而是以间接管理为主；在业务上，鼓励子公司积极参与竞争，抢占市场份额；在利益上，母公司往往把利益倾向于子公司，以增强其实力。财务管理权限集中与分散互为反正，由此产生的利弊也大致相反。分权式企业集团财务管理的优点；(1)子公司有充分的积极性，决策快捷，易于捕捉商业机会，增加创利机会；(2)减轻母公司的决策压力，减少母公司直接干预的负面效应。分权式企业集团财务管理的缺陷：(1)难以统一指挥和协调，有的子公司因追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益；(2)弱化母公司财务调控功能，不能及时发现子公司面临的风险和重大问题；(3)难以有效约束经营者，从而造成子公司“内部控制人”问题，挫伤广大职工积极性。（九）集团总部指导下的分散管理绝对的集权和绝对的分权是没有的，集团总部指导下的分散管理模式强调分权基础上的集权，是一种集资金筹集、运用、回收与分配于一体，参与市场竞争，自下而上的多层决策的集权模式。此模式既能发挥集团母公司财务调控功能，激发子公司的积极性和创造性，又能有效控制经营者及子公司风险，有利于克服过分集权或分权的缺陷，有利于综合集权与分权的优势，是很多企业集团追求的相对理想模式。（十）、财务总监委派制的存在应该有一定的前提条件的。牛慧：从理论上分析，财务总监委派制应当是企业行为而非政府行为。财务总监委派制是在“两权分离”情况下，所有者通过委派财务总监，代表其履行对经营者的监督权，以加强所有权监督，维护其利益的一种经济监督制度。在大型企业集团，委派财务总监能加强集团总部的监督力度，但由于其双重身份的原因，监督力度也会打些折扣吧现代内部审计强调的是内部审计机构组织上的独立性和审计人员个人的客观性。内部审计与财务总监委派制的关系内部审计亦称部门和单位审计，对于依据公司法成立的公司来说内部审计是由母公司或公司内部专职的审计机构或审计人员依照母公司或公司最高负责人的指令所实施的审计。财务总监委派制是母公司向子公司委派财务总监的一种制度，财务总监就是以出资者的身份来监督、控制经营者的财务活动和企业全部财务收支过程。内部审计与财务总监委派制的最终目的都是为了维护作为所有者的母公司的权益，二者对减少子公司投资失误，防范经营风险、避免资产流失等方面均发挥着不可或缺的作用。但是，内部审计中的审计人员仅对子公司的经营过程、会计核算和财务管理工作进行审核、监督，并不直接参与该公司的经营、会计核算和财务管理等实际工作；而财务总监委派制的财务总监作为母公司财务部门的编制人员，由母公司直接委派到子公司，负责子公司的财务监督、参与子公司的经营决策，并认真执行母公司制订的资金财务管理制度。财务总监委派制的概念财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司向子公司直接委派财务总监，实行统一管理与考核奖罚的财务控制方式。它是企业集团经济发展的产物，是出资人对企业实现管资产与管人、管事相结合的一个较好的结合点。财务总监与内部审计的关系在设立监事会或监事的子公司层次，监事一般监督同级公司的包括财务状况在内的所有方面，包括财务总监，但其监督重点是总经理和董事；财务总监负责对所在子公司的财务活动及其相关业务活动进行事前、事中、事后的全过程监控；内部审计作为现代企业加强公司治理的重要工具，其核心职能就是协助母公司检查其对子公司实施资金控制、制度控制、人员控制的效果，以及验证各子公司财务负责人（包括财务总监）是否忠实、有效地履行了财务监督职能。可见，财务总监与监事同属子公司自身的监督人员，是子公司的内部监督，而内部审计所代表的却是集团母公司对子公司的监督，是对子公司的外部监督。由于财务总监与内部审计都是由母公司派出的监督机构或人员，二者在监督职能上便有所重复。财务总监委派制和内部审计二者都是为使企业集团的整体利益更优，但前者在监督力度和职权范围等方面比后者更有力度。我们应借鉴西方国家内部审计的先进管理经验，并结合当前我国上市公司治理机制的实际情况，在引进审计委员会制度的新情势下，内审机构以隶属于董事会审计委员会与总经理双重领导的这种模式较为科学、有效，即在行政管理系统设置专职审计机构，作为公司的一个职能部门，在总经理直接领导下开展日常的审计监督、评价和服务工作，而作为审计业务，则接受董事会审计委员会的授权和指导，更好地服务于决策层的宏观管理。董事会是公司的最高执行机构，而总经理则是公司的最高行政管理领导者。显然，这种双向负责，双轨报告工作，保持双重关系的组织机构模式更能增强内审机构组织上的独立性和权威性，更有利于审计职能作用的发挥、改善公司内部监控效果，更好地实现内部审计“增加组织的价值和改善组织的运营”功能之目标。总经理领导下的内部审计，直接对总经理负责，执行审计工作时也比较有针对性。（十一）财务总监职责1.在董事会和总经理领导下，总管公司会计、报表、预算工作。2.负责制定公司利润计划、资本投资、财务规划、销售前景、开支预算或成本标准。3.制定和管理税收政策方案及程序。4.建立健全公司内部核算的组织、指导和数据管理体系，以及核算和财务管理的规章制度。5.组织公司有关部门开展经济活动分析，组织编制公司财务计划、成本计划、努力降低成本、增收节支、提高效益。6.监督公司遵守国家财经法令、纪律，以及董事会决议。牛慧：这是研究财务总监与内部会计之间关系的基础。（十二）、内部审计职责一、认真学习党和国家的各项财经方针、政策和行政法规，严格遵守审计职业道德；二、负责单位内涉及经济活动的财务收支审计工作；三、负责单位内各单位、各部门的内部控制制度的健全性和执行情况的审计调查；四、根据单位各部门的委托，负责各职能部门及产业实体主要负责人的任期内、离任时的经济责任审计；五、根据单位相关部门的委托，负责对单位控股公司或独立核算单位的经济效益进行审计；六、负责单位内的各项经费、基金的审计监督或审计调查；七、参与单位各项设备和大宗物资采购时的审计监督；八、负责单位内法人单位及非法人独立核算单位经济实体的财务决算审计；九、负责单位及单位内法人单位、非法人单位年终决算报表审签；十、对审计处每项审计工作审计形成的审计资料的分类、整理、归档，做好审计资料的移交和保管工作；十一、负责年度审计报刊、业务及法规资料的登记、收集、整理和保管；十二、完成单位领导交办的其他事项。（十四）、对一个公司财务结构是否合理如何评价？ 1.是否符合内部控制的要求。 2.能否有效地发挥管理层做出正确决策的参谋助手作用。 3.是否符合成本效益的原则。 监事会、审计委员会、审计部的关系是怎样的？ 牛慧：监事会、审计委员会、和审计部（内部审计）这三者职能是不重叠的，其原因是由于三者的职能及其地位不同而决定的。 因为监事会是该公司的监督机构，是对董事会和经理执行的业务活动实施监督。监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实施监督；审计委员会是该公司董事会下面设立的监督机构，向董事会负责并报告工作，代表董事会监督财务报告过程和内部控制，以保证财务报告的可信性和公司各项活动的合规性；可以说董事会下各专业委员会的设计是强化董事会职能的发展趋势和必要举措。审计部则是该公司审计委员会下设的业务办公室，负责承办审计委员会的有关具体事务。审计委员会能够审核公司内部审计工作计划；听取公司内部审计部门汇报，解决提出的问题。审计委员会应确保公司内部审计部门有足够的预算与人力并在公司有适当的地位。 （十五）、目标利润的测算中两点控制法应如何理解？ 牛慧：请见教材P167-168 （十六）、财务控制目标：成本控制与分解、变动成本、固定成本控制怎样区分变动和固定成本。 牛慧：请见教材第167页 （十七）业绩评价标准设定如何运用以下指标： 公司的战略目标与预算标准 、历史标准、行业标准或竞争对手标准、经验标准、公司制度和文化标准 牛慧：请见教材案例十 （十八）、1.评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行外，还要考虑哪些因素? 2.在案例五中，怎样阐述投资与筹资之间的关系?谢谢老师 牛慧：1.需要考虑的方面很多，主要是从财务角度看是否可行，同时还要考虑市场需求、国家发展政策、所在地域等等。 2.从财务的角度来讲，公司未来财务活动主要是三大财务政策（投资、筹资、股利政策）的决策与调整。在正常情况下，公司收益的大小，取决于投资的规模、组合及效益；而投资规模、组合及效益又取决于筹资的规模、结构和成本；股利支付率对投资和筹资的规模、结构和收益或成本都有一定的影响。在投资既定的条件下，公司股利政策的选择，实际上是公司筹资政策的选择，即股利政策可以看作筹资的一个组成部分。如果公司已确定了投资方案和目标资本结构，这意味着公司资本需要量和负债比率是确定的，这时公司或者改变现存的股利政策，或者增发新股；如果公司的目标资本结构和股利政策已定，那么，在进行投资决策时，或者减少资本支出，或者从外部筹措资本。 （十九）、怎样分析预算编制的方针? 牛慧：请见教材第108页 （二十）、资本成本如何理解？ 牛慧：资本成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。具体包括： （1）用资费用，是指企业在使用资金中所支付的费用，如股利、利息等，其金额与使用资金数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容； （2）筹资费用，是指企业在筹集资金中所支付的费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。 张江锋：敏感性分析的内容?牛慧：敏感分析应用广泛，主要是在求得某个模型的最优解后，研究模型中某个或若干个参数允许变化到多大，仍能使原最优解的条件保持不变，或者当参数变化超过允许范围，与那最优解已不能保持最优性时，提供一套简洁的计算方法，重新求解最优解。 （二十一）目标利润管理包括哪几个环节？ 牛慧：请见教材的P163 （二十二）、敏感性分析的意义?牛慧：（1）找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析（如概率分析）提供依据； （2）研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力； （3）比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。根据不确定性因素每次变动数目的多少，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 （二十三）固定资产投资评价方法?牛慧：评价固定资产投资的方法，根据是否考虑货币的时间价值，可分为两大类：非折现法和折现法。其中，常用的非折现方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。 （二十四）、预算监控管理?牛慧：预算确定以后，在企业内部就有了“法律效力”，要严格执行，建立严格的授权批准制度，明确公司一级的主管领导授权审批的权限和范围，分工负责，在预算指标内进行审批，并承担控制预算的经济责任。总经理控制月度预算项目实际发生值与预算控制计划值差额比例在5之内，年度各预算项目实际发生值与计划值差额比例在4%5之内，如遇突发事件超出年度预算、月度预算差额控制比例的开支项目，则由开支部门提出书面申请，按程序逐级申报并经原批准机构审议通过后实施。 预算控制是通过预算与实际结果的定期比较（如按月）来实现的。对报表和报告中的重大偏差需要引起重视，经理们需花费时间和精力来纠正偏差并保持公司在正确的轨道上顺利实现其目标。在美国，绝大多数的公司每月都要将实际经营结果与预算相比较。一般是由企业的总经理来进行这种比较的。 对于预算工作中遇到的问题，财务部门应提供指导和协调。根据每天的销售和回款情况，编制销售日报和收款日报，及时向有关部门和领导反馈收入预算的执行情况，确保销售预算目标的实现。预算部门要及时从预算执行的正负差异中分析出主观与客观因素，适时提出纠正预算偏差的对策，必要时可调整个别期间的预算方案（非重大意外因素不宜调整年度方案）。具体执行时要发动和依靠企业全体职工，充分调动各个方面的积极性。 （二十五）在一个大型企业集团，母公司的功能应该如何定位？牛慧：在一个大型企业集团，要以集权管理的思想来设计集团总部（母公司）的功能定位。建立的集权型财务控制体制是否名符其实，最关键的是要考查投资决策权。对外筹资权。收益分配权。人事管理权。工资奖金分配权。资产处置权等主要决策权的划分。在集权形式下，公司总部对各子公司、分公司拥有上述六方面强大的控制权，可以实现财务经营的规模效益，避免整个公司在资金筹措、财务信息研究、资金运营，成本费用控制、长期财务决策等各方面的低效率重复、内耗。同时公司总部可以把各部门、子公司分散的资金集中起来，根据其战略意图调拨给所属的其他部门、子公司，或将暂时闲置的资金集中起来进行证券或开发其他投资，实现最大的经济效益。最后总部通常拥有一批优秀的财务专家，把财务管理决策权集中于他们手中，就能更有力地利用他们的智慧和才干，提高公司财务管理水平。 从华北汽车集团的案例来看，在确立了集权管理的思想之后，集团公司明确了发展战略规划、技术研究和开发、融投资功能、资本运营、市场营销五大功能。这样就依靠集权管理保证了公司的发展方向、发展基础、发展的重点和程序，并利用资金和资本管理是实现集团总部在整个集团管理体系中的决定性地位。 （二十六）、选择净资产收益率作为评价的核心指标是基于何种原因，有何优劣？ 牛慧：ROE即净资产收益率（ Return on Equity ），也称为股东权益收益率，是反映上市公司盈利能力的重要指标。中国证监会要求上市公司在年报中应分别列示按全面摊薄法和加权平均法计算的净资产收益率。 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降。从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。 净资产收益率是一个基于公司净资产效率的盈利能力指标，其科学定律如下：在净利润为一定规模的前提下，净资产（即资本）占总资 产的比重越高，净资产收益率就越低；反之，则越高。换一个角度讲 ，以资本安全为原则，净资产占总资产的比重越高，公司的财务结构就越安全，风险程度就越低；反之，则越不安全；风险程度越高。将 这两个定律综合起来考虑，不难得出这样一个上市公司业绩与资本衡量的原则：净资产收益率是一个既反映盈利能力又反映资本安全程度的综合性指标。 进一步说，净资产收益率当然不是一个越高越好的指标。让我们举这样一个例子，ST郑百文1997年净资产占总资产的比率（资本充足率，又称股东权益比率）为12。03，一见到这个指标，立即就可以判断它是一个业绩充满风险的公司（除金融机构外，几乎所有类型的公司都可以如此判断），同期净资产收益率高达20。如果按照那种过分偏重净资产收益率的业绩评价体系，它当时似乎称得上是绩优股每股收益0。45元）。 许晨：老师好，集团内关联交易会产生什么后果呀？牛慧：1.节省交易成本。 2.易做会计造假。 3.引起不正当的竞争。 （二十七）影响公司债券利率的因素有哪些？ 牛慧：企业债券的发行成功与否，利率的设计是核心。债券利率策略问题综合性强，十分复杂，确定债券筹资的利率总的原则是既在发行公司的承受能力之内，尽量降低利率，又能对投资者具有吸引力。根据我国目前的实际情况，确定债券利率应主要考虑以下因素： 现行银行同期储蓄存款利率水平。银行储蓄和债券是可供投资者、居民选择的两种形式，一般都从收益高、风险小两个方面去考虑，由于公司债券筹资的资信不如储蓄，所以一般来说债券筹资的利率应高于同期储蓄存款利率水平。 国家关于债券筹资利率的规定。在我国，由于实行比较严格的利率管制，依企业的不同隶属关系，债券利率由中国人民银行总行或省级分行以行政方式确定。 发行公司的承受能力。为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。本期债券的发行人三峡总公司的财务状况良好。截止2000年底，三峡总公司的资产总额为692。74亿元，负债总额为342。10亿元（其中长期负债为327。64亿元），净资产为350。39亿元，资产负债率为49。38%，流动比率为2。27，速动比率为2。25。表明公司对长短期债务都有较强的偿付能力。 到目前为止，三峡工程的施工进度和质量都达到或超过了预期水平，而且施工成本较原先计划的为低，工程进展十分顺利。三峡总公司的资本实力雄厚、债务结构合理。本期三峡债券的本息偿付有足够的保障。 市场利率水平与走势。对利率的未来走势作出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率是由市场的资金供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一，利率调整通常需要在经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡，并兼顾存款人、企业、银行和财政利益。利率调整决策（或评价利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成本法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整利率的主要依据是财务成本法。但不论采取哪种办法，都需要参照经济增