财务管理第一章ga.ppt

财务管理学,授课教师: 李敬,河南师范大学经济与管理学院,1897年，托马斯.格林（Tomas.Greene）出版公司财务一书，公司理财成为一门独立的学科。,第一章 财务管理总论,第二章 财务管理的价值观念,第三章 财务分析,第四章 财务战略与预算,第五章 长期筹资方式,第六章 资本结构决策,第七章 投资决策原理,第八章 投资决策实务,第九章 短期资产管理,第十章 短期筹资管理,第十一章 股利理论与政策,第十二章 公司并购管理,第十三章 公司重组、破产和清算,学习现代财务管理 首先要明确的两个中心问题：,什么是财务管理，财务经理在公司中的作用是什么？,财务管理的目标是什么？,第一节 财务管理的概念 第二节 财务管理的目标 第三节 企业组织形式与财务经理 第四节 财务管理的原则 第五节 财务管理的环境 第六节 财务管理的假设,第一章 财务管理总论,是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动、处理财务关系的一项管理工作。,第一节 财务管理的概念,一、概念,公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。,二、 财务管理的内容,企业财务活动 企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动 企业经营引起的财务活动 企业分配引起的财务活动,（一）财务活动分析,内部筹资,退出 企业,外部筹资,1.筹资活动 资产=负债+所有者权益 资金= 负债资金+ 自有资金,资金需要量的预测 筹资方式（例：发行普通股 银行借款） 资本成本 风险 最优资本结构 关键：确定资本结构即权益资金和借入资金的比例关系。 杠杆原理,要解决的问题：whom、 When 、How much、How,筹 资 管 理,2.投资活动 广义=对内投资+对外投资； 狭义=对外投资=股票+债券+其他,投资管理,甲项目和乙项目 10年 其中一 年是建设期 估算现金净流量 计算投资指标 并判断可行性 和最优方案 （内涵报酬率 净现值 等） 投资组合,3. 营运资金活动,营运资金管理： 最佳现金持有量 经济进货批量 、再订货点、安全储备 信用标准、信用条件（信用期限、折扣率和折扣期限）、收账政策,4.利润分配活动 收入-费用（除所得税）+直接计入当期损益的利得和损失=利润总额 利润总额-所得税=税后净利 税后净利+年初未分配利润+其他转入（例如盈余公积转入）=可供分配的利润 可供分配的利润-提取的盈余公积金-向投资者分配的利润=未分配利润（不考虑优先股）,注：盈余公积+未分配利润=留存收益（或称留用利润）,利润及其分配管理,利润的形成 利润分配 即制定“股利政策”（关键是股利支付率的高低） 股利政策种类 股利形式 股利支付程序,企业,国家,债权人与 债务人,投资者与被投资者,企业职工,（二）财务关系分析,内部各单位之间,财务关系的内容与实质 内容 实质 企业与政府(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系 企业与投资者 经营权与所有权的关系 企业与受资者 投资与受资的关系 企业与债权人 债务与债权的关系 企业与债务人 债权与债务的关系 企业内部各单位之间 内部各单位之间的利益关系 企业与职工之间 劳动成果的分配关系,第二节 财务管理目标,一、企业目标及其对财务管理的要求,1、生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。,2、发展：筹集企业发展所需的资金，是对财 务管理的第二个要求。,3、获利：通过合理、有效地使用资金使企业 获利，是对财务管理的第三个要求。,1以利润最大化为目标,财务报表之间的钩稽关系,二、几种财务管理目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,利润最大化,优点,缺点,1.利润代表了企业新创造的财富， 利润越多，则企业财富增加越多， 越接近企业的终极目标。 2.自由竞争的资本市场中资本的 使用权最终属于获利最多的企业； 3.只有每个企业都最大限度获利， 整个社会的财富才能实现最大化,1.没有考虑利润的时间价值； 2.没有考虑获得利润与投入 资本的关系； 3.没有有效考虑风险因素； 4.财务决策行为短期化； 5.不能反映企业未来盈利能力； 6.可能存在利润操纵。,2以股东财富最大化为目标,观点：股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在强式有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。,以股东财富最大化为目标,主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系,以股东财富最大化为目标,企业,企 业 投 资决 策,企业融资决策,企业的投资工具模型,货币和实物,资产的交换,货币和金融资产互换,以股东财富最大化为目标,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。,前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提,借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等,前 提,剩 余 要 求 权、 约 束 条 件,企业价值最大化,理由 企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。,企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。,企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不 是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是 企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取 现金流量的能力及其风险的大小。,能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争 使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。,优点：,考虑了时间价值 考虑了风险和报酬的关系 克服企业追求利润上的短期行为,三、财务管理目标与利益冲突,冲突一：所有者与经营者的矛盾与协调,矛盾：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加报酬、 增加闲暇时间、避免风险；而所有者则希望经营者以较小的享 受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。,表现：经营者的道德风险；逆向选择,协调措施：监督;激励,（一）委托代理问题与利益冲突,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万，美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万，公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任！,事件回放,股票期权 10元协议价，8元的市价， 绩效股,冲突二：所有者与债权人的矛盾与协调 矛盾：所有者可能未经债权人的同意，要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目；要求经营者发行或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。,协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款 （债权人很被动）,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突三：大股东与中小股东的矛盾与协调,大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,伊煤B自1997年8月上市以来，出席股东会的股东及股东代理人从来就没有超过10人，尽管据去年年报披露股东人数也有4000多人。如1998年股东年会，出席股东5人，1999年股东年会出席股东3人，2000年的股东大会干脆少只有1人！别看股东只有一个，代表的股权却不少，其出席者就是公司国有股股东伊煤集团，代表股权20000万股，占总股本的54.64%，因此会议“总表决票数“超过了出席会议股份总数的1/2，符合公司法及公司章程的有关规定，合法有效。所有议程都是“一言堂“、“一致通过“。显然，公众股东对明知一切都由大股东说了算，自己只是充当摆设的角色，已彻底不感兴趣了。公众股东除了出资之外，压根没有任何权利，这样的股东会，还要自己掏钱到内蒙古“一切自理“，怎会有兴趣参加。,（二）企业目标与社会责任,一致性 生存 生产产品 满足社会需求 发展 扩大规模 扩大就业 获利 提高劳动生产率、改进产 品质量、提高服务水平提高 社会生产力水平和公众生 活质量 不一致 伪劣产品、环境污染等,案例分析,青鸟天桥的财务管理目标案例,四、公司组织与财务经理,企业组织的类型 个人独资企业 优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。 缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。 合伙企业 优点：开办容易，费用较低 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难 公司制企业 种类：有限责任公司与股份有限公司 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化,4. 公司组织与财务经理,财务经理,财务经理,（A）发行证券得到现金 （B）将现金投资于企业运营 （C）运营产生现金 （D）支付税金 （E）产生的现金留存企业 （F）支付股利和债务,财务职业生涯 金融机构中的职位 银行类 商业银行 非银行类 保险公司 基金公司 投资银行 财务管理,第三节 财务管理原则 有关竞争环境的原则 有关创造价值和经济效率的原则 有关财务交易的原则,一、有关竞争环境的原则 自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 引导原则,（一）自利行为原则 含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行动方案。, 依据：理性的经济人假设, 应用：委托代理理论、机会成本,（二）双方交易原则 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。 要求：要注意到对方的存在，不能以自我为中心。,企业并购,（三）信号传递原则 含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。,要求：根据公司的行为判断它未来的收益 的状况，行动传递的信息比声明或语言传递 的信息，更能够反映出真实的信息。,安然事件、股利与股价的关系,（四）引导原则 含义：当所有的办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。,假设前提：当所有的办法都失败即理解 能力有限、寻找最优方案的成本过高。,应用：行业标准、自由跟庄,结果：直接模仿,跟庄的五大方法,一、先发制人 所谓先，一是进时要比别人先。二是出时要比机构先。,二、听声辩音 在市场低迷、或个股价格较低、或是新机构刚入 场时，机构对个股的宣传往往较为可信。,三、量能第一 根据量为价先的原则，个股股价的变化总是先要通过量的变化反映出来。,四、随机应变 这里的“机”，一是指机会，二是指机构。在目前市场中， 根据“剩者为王”的说法，由于老机构伤痕累累，难在短期 有较大的作为，因此跟庄后入场的机构胜算要大些。 随机 应变的另一含义是：投资者可根据自己的喜好和不同机构 的投资特点，有选择性的进行跟庄。,五、激流勇退 在跟庄机构时，投资者除了要关注上述列举的市场特征和 变化情况外，还应关注媒体的宣传报道。,Level-2行情是上海证券交易所发布的新一代行情系统,二、有关创造价值和经济效率的原则 有价值的创意原则 比较优势原则 期权原则 净增效益原则,（一）有价值的创意原则 含义：新创意能获得额外报酬。 应用：应用于直接投资项目、 经营和销售活动等,（二）比较优势原则 含义：专长能创造更多的价值。,应用：物尽其用，人尽其才; 优势互补,（三）期权原则 含义：权利和义务不对等的契约。 要求：估价时考虑期权的价值。,（四）净增效益原则 含义：指在财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。, 应用：增量的概念、沉没成本的概念,南中钢铁厂案例,三、有关财务交易的原则 风险报酬权衡原则 投资分散化原则 资本市场有效原则 时间价值原则,（一）风险报酬权衡原则 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。,（二）投资分散化原则 含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子 应用：投资、筹资,（三）资本市场有效原则 含义：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能够迅速地做出调整。 结果：资产的价格能够如实地反映资产的价值。,（四）时间价值原则,货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,对于今天的1000元和五年后的3000元， 你会选择哪一个呢？,应用：现值的概念、早收晚付,拿破仑给法兰西的尴尬,拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解.,一、经济环境（理解） 1、经济周期（复苏、繁荣、衰退、萧条） 2、 经济发展水平 3、 经济政策 4、通货膨胀状况,第四节 财务管理环境,经济环境,经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等