企业研究论文-我国企业并购的三阶段论.doc

企业研究论文-我国企业并购的三阶段论摘要随着我国经济体制改革的深入、社会主义市场经济体制的确立和逐渐成熟,政府在企业并购中的作用也由主导作用向引导作用过渡,市场机制在并购中的作用由辅助作用向主导作用转变。因此,我国的企业并购将经历政府主导型并购(1991年之前)、政府与市场共同主导型并购(19922010年)、市场主导型并购(2010年以后)三个阶段。本文对每个阶段的形成机理和动因进行分析,试图揭示我国企业并购的规律性。关键词企业并购；政府主导型并购；市场主导型并购我国建构社会主义市场经济体制的进程分为传统计划经济体制解构阶段(1979-1991年)、社会主义市场经济体制确立阶段(1992-2001年)、社会主义市场经济体制完善阶段(2002-2010年)、社会主义市场经济体制成熟阶段(2010-2050年)4个阶段。在此经济市场化的进程中,随着我国计划经济体制的逐步解体,市场经济体制的确立、完善和成熟,我国政府的职能由直接参与微观经济活动向以宏观调控为主转变,市场机制在经济活动中越来越发挥支配性作用。政府在我国企业并购中的作用也由主导作用向引导作用过渡,市场机制在并购中的作用由辅助作用向主导作用转变。因此,我国的企业并购将经历政府主导型并购(1991年之前)、政府与市场共同主导型并购(1992-2010年)、市场主导型并购(2010年以后)3个阶段。一、政府主导型并购阶段(1991年之前)政府主导型并购,是指政府以企业所有者的身份,运用其行政权力主导企业的并购活动,在并购过程中起决定性的作用。在这一时期,我国的企业并购之所以会以政府主导型并购为主,是国有企业这种制度安排的必然产物。国有企业属全民所有,国家代表全体人民行使所有权,国家的所有权具体由各级政府部门行使。改革开放之前,在以行政性指令为主要经济管理手段的计划经济体制下,政企合一,企业是政府部门的附属物,所有的社会经济活动均由政府出面组织,企业并购表现为政府以所有者身份对资产进行无偿划拨。1979-1991年期间,国企经历了“放权让利”、“利改税”、“承包制”、“股份制改造”等一系列改革,但由于未解决产权问题,政资、政企不分的现象仍然存在,企业的市场主体地位没有确立,所以政府在企业并购中起主导作用。在这一时期,出现了典型的“保定模式”:企业兼并采取自上而下的程序,由政府依据产业政策,以所有者身份进行干预,促进企业间的兼并。政府主导企业并购的动因主要是减少乃至消灭亏损企业。1989年,我国颁布的关于企业兼并的暂行办法规定被兼并的对象主要是:资不抵债和接近破产的企业,长期经营性亏损或微利的企业以及产品滞销、转产没有条件、也没有发展前途的企业。改革开放以来,国有企业的亏损面不断扩大,如保定市在80年代初预算内亏损的企业占总数的80%以上,由于没有相应的社会保障制度,让这么多企业破产是不现实的。因此,国家财政对亏损企业的补贴逐年攀升,从1978年占财政收入的5.9%到1985年增加到10.61%,1985年国家财政负担的企业亏损补贴为507.02亿元。为了减轻财政负担,维护社会稳定,在政府的主导下,出现了优势企业兼并亏损企业的高潮。80年代全国累计共有6226户企业兼并了6966户企业,共转移存量资产82.25亿元,减少亏损企业4095户,减少亏损金额5.22亿元。二、政府与市场共同主导型并购阶段(1992-2010年)政府与市场共同主导型并购,是指在并购过程中,政府与市场共同作用于企业的并购活动,政府通过一系列的优惠政策、法规诱导企业的并购行为,企业根据自身的发展战略在资本市场上选择并购目标。在“少破产,多兼并”方针的指导下,我国出台了一系列鼓励兼并亏损企业的政策。1995年5月颁布的银发1995130号文件规定,兼并困难企业的优势企业可以享受免除利息、逐年还本的优惠；1997年3月,国务院下发的关于在若干城市试行国有企业兼并破产和职工再就业问题的补充通知,政府鼓励优势企业兼并困难企业。李善民和陈玉罡(2002)对我国证券市场1999-2000年间发生的349起并购事件进行研究,发现大多数并购事件不是由双方企业真正的通过资本市场进行产权交易,而是政府的介入。芳芳等(2002)对2000年发生的80起并购事件进行研究,发现国有控股的上市企业中,并购并不是完全市场化行为,还保留着一些非市场化的因素。在这一时期,我国由计划经济向市场经济过渡,此过程是市场经济体制的确立和逐步完善以及政府部门逐步从微观经济领域退出的过程,因此是政府与市场共同主导型并购阶段。(一)政府与市场共同主导企业并购的形成机理1.企业的市场主体地位逐步确立。首先,国企改革逐步深化,市场主体地位基本确立。改革开放之前,政企合一。20世纪80年代以来的国企改革,使国家对企业的管理逐步由直接控制为主转向间接控制为主,国企成为相对独立、自主经营、自负盈亏的商品生产者和经营者,企业的市场主体地位开始确立。1993年11月十四届三中全会提出国企改革的目标是建立“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度,使国企成为自主经营、自负盈亏、独立核算的法人主体。但由于未解决产权问题,企业的主体地位还没有真正确立。2003年3月十届人大一次会议后成立的国有资产监督管理委员会代表国家履行出资人职责。2003年10月,十六届三中全会提出建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度,并提出“政资分开”,即坚持政府公共管理职能和国有资产出资人职能分开,实行出资人制度。2004年颁布的国务院关于投资体制改革的决定为企业投资主体地位的确立提供了制度保证。20世纪90年代,中小型国有企业通过出售、重组、破产等方式的改革,逐步实现了产权结构的多元化。520户国家重点企业到2000年底有430户进行了公司制改革,改制面达82.7%。在2006年上半年完成了国家重点企业的股权分置改革,改变“一股独大”的局面,实现大型国有企业的产权多元化,国企的市场主体地位真正确立。其次,我国民营经济蓬勃发展,私营企业的市场主体地位得到认可。我国私营经济经过20多年的发展已成为社会主义市场经济的重要组成部分,为社会创造了大量财富。从1993年到2003年10年间,私营企业数目增长了33倍多,到2003年底私营企业达到300.55万户,年均增长28.87%；注册资本由1993年底的681亿元增长到2003年底的3.53亿元,增长52倍,年均增长48.41%；从业人员由1993年底的372万人增加到2003年底的4299万人,增长近12倍,年均增长27.72%；私营企业产值由1989年的422亿元,增长到2003年的2.01亿元,增长48倍,年均增长47.15%。2005年颁布的国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见确立了民营企业的市场主体地位。1997年我国企业的市场化程度为51%,2003年达到62%。企业作为市场经济的主体,经营的自主性已大大提高,能根据自身发展的需要,在资本市场上选择并购目标。2.政府职能的转变。我国政府行为方式向适应市场化方向的转变,大致经历了3个阶段。1979-1986年为第一阶段,是改革的起步阶段,以改革旧体制为主要特征；1986-1991为第二阶段,政府改革稳定发展和逐步深化,在理论认识上突出了政府职能的转变；1992年至今为第三阶段,按照社会主义市场经济模式建立政府宏观经济调控体系的阶段。与此相对应,政府行为适应市场化程度也逐步提高,1994年政府行为适应市场化程度为24.3%,1995年为28.9%,1996年为33.5%,1997年为36.6%,2003年达到60%。政府行为方式的转变,为企业在市场上自由并购提供了条件。3.产权交易市场的蓬勃发展。20世纪80年代末至90年代初,我国的企业股份制改革进入高潮,一批产权交易市场应运而生。1988年,武汉和四川乐山成立了我国最早的产权交易所。1990年,上海和深圳证券交易所相继成立。1992年后,山东等地先后设立了200多家产权交易所。在柜台交易最活跃的时期,全国名声较大的柜台市场是STAQ(全国证券交易自动报价系统)、NET(中国人民银行所属的全国电子证券交易