股票选择权契约调整制度规划与实例介绍.ppt

股票選擇權契約調整 制度規劃與實例介紹,中華民國九十一年九月,選擇權流程圖,選擇權各收付項目的意義,每單位選擇權應收付權利金額 = 權利金 權利金乘數 每單位選擇權應收付交割價款 = 履約價格 履約價格乘數 每單位選擇權應收付之約定標的物 = 標的證券 標的證券股數 + 現金其他權利,契約調整的原因,選擇權約定標的物（Underlying）發生改變 例如：,契約調整原因,分派現金股息 以資本公積或盈餘轉作資本 現金增資 合併後為消滅公司 消除累積虧損之減資 其他致使股東持股名稱、種類或數量發生變化，或分配其他利益予股東之情事,契約調整的內容,主要調整項目 約定標的物 配合調整項目 契約代號 新序列之加掛 部位限制,契約調整公告（一）,第一次公告 公告時間 於本公司接獲台灣證券交易所除權除息公告後次日 （通常為契約調整生效日前第九個營業日） 公告內容 調整原因 調整生效日 調整內容（代號、約定標的物、約當每股履約價格、部位限制.等）,契約調整的公告（二）,第二次公告 公告時間 於契約調整生效日前一營業日收盤後 公告內容 調整原因 調整生效日 調整內容（代號、約定標的物、約當每股履約價格、部位限制.等） 與新序列加掛有關事項,契約調整生效時點,標的證券停止過戶日前第二個營業日 即標的證券除權、息交易日,最後過戶日,選擇權調整生效日,除權、除息交易日,含權、含息最後交易日,除權、除息、換發公告日,停止過戶日,配息、配股、換發基準日,含頭尾 共五日,12個營業日,契約調整適用對象,契約調整生效日前持有之未了結部位 契約調整生效日後所建立之部位 契約調整生效日恰為契約到期日者，該到期月份契約不調整,契約調整的原理,列舉制源自於實物交割的概念 依據資本異動類型和內容，將買權賣方和賣權買方應交付之約定標的物，比照股東權利變化情形，調整為一千股標的證券股票加計可受領之權值、息值或其他權利之總和 對於繳交交割價款之一方，基於維持調整前、後選擇權多空兩造權利義務相等之邏輯，每一單位履約總價款，仍應與調整前相等,交割價款vs.每股履約價格,基於每一張選擇權交割價款不變的立場，履約價格及其乘數均不調整 【比較】認購權證作法 以約定標的物中標的證券股數比例計算調整行使比例： 調整前標的證券收盤價格 調整後標的證券開盤參考價 履約價格：按調整前後行使比例 履約價格乘數：按調整前後行使比例 （每一單位認購權證交割總價款不變，這一點與股票選擇權結果相同）,行使比例 = 原行使比例 *,契約代號,說明： 因選擇權同時有多個序列開放交易，容易產生混淆，故契約調整時，只更動代號中第三碼，其餘皆保持不變，可以減少錯誤發生,約定標的物（一）,配息、配股和現金增資時，約定標的物調整為以下各款總和 一千股除權後股票 一千股標的證券受配發之無償增資股票 一千股標的證券受配發之現金股利 一千股標的證券可獲優先參與現金增資之相當價值,約定標的物（二）,現金股息符合下列情事之一時，不予計算 金額小： 以除息公告日計算之股息殖利率，未超過2% 可預期： 以除息公告日計算之股息殖利率，介於2%至5%，且 息值介於過去三年平均現金股利之80%至120%,約定標的物（三）,優先參與現金增資之相當價值以下方式計算： 原則上，以繳款截止日標的證券收盤價與認購價之價差，乘以認購率，公式如下： MAX（0，繳款截止日收盤價-認購價）*1000*每股認購率 但契約到期日在繳款截止日前者，以到期日標的證券收盤價與認購價之價差，乘以認購率計算： MAX（0，到期日收盤價-認購價）*1000*每股認購率,約定標的物（四）,舉例 某公司辦理資本公積及盈餘轉增資，每千股配發股票股利200股，並配發現金股利3000元，以該公司股票為標的之選擇權代號為AAO 現金股利$3000（假設除息公告日收盤價72，股息殖利率4.17%高於2%且逾過去三年平均值之120%） (於契約調整生效日，原AAO調整為AAA，同時新掛AAO序列) 【AAA】各序列約定標的物為： 1200股除權後股票+$3000現金 【AAO】新掛標準序列約定標的物為： 1000股除權後股票,約定標的物（五）,舉例 某公司每千股配發股票股利200股，同時辦理現金增資，認購價50元、股東認購率10%，選擇權代號為ABO： (於契約調整生效日，原ABO調整為ABA，同時新掛ABO序列) 【ABA】各序列約定標的物為： 到期日在繳款截止日前之序列： (假設到期日股票收盤價為63元) 1200股除權後股票+$1300現金 到期日在繳款截止日後之序列： (假設繳款截止日股票收盤價為65元) 1200股除權後股票+$1500現金 【ABO】新掛標準序列約定標的物為： 1000股除權後股票,約定標的物（六）,合併消滅時： 存續公司原為選擇權標的公司：調整為存續公司股票，數量為一千股消滅公司股票換領之數 存續公司非為選擇權標的公司：終止上市（但本公司得報請主管機關核准後，依前款規定辦理） 減資時： 調整為減資後標的證券，數量為一千股依減資比例減少後之數,約定標的物（七）,舉例 某公司與其他公司合併，為消滅公司，換股比例為1:0.4 ，消滅公司為標的選擇權代號為ACO、存續公司為標的選擇權代號為ADO (於契約調整生效日，原ACO調整為ADA，但不新掛ACO序列) 【ADA】各序列約定標的物為： 400股合併後存續公司股票 【ACO】 不加掛新標準序列，終止上市 【ADO】 毋須調整，也不加掛新序列,約定標的物（八）,其他情況的舉例（22-I-6） 某公司因規模縮減，減資1/2，並發放每千股現金股息$500予所有股東，以該公司股票為標的之選擇權代號為AEO (於契約調整生效日，原AEO調整為AEA，同時新掛AEO序列) 【AEA】各序列約定標的物為： 500股減資後股票+$500現金 【AEO】新掛標準序列約定標的物為： 1000股減資後股票 （本公司得視個案決定調整方式）,內含價值與理論價格（一）,必須改以每單位選擇權完整的價值計算 買權內含價值 = Max（0，約定標的物市值 - 每單位選擇權交割價款） 賣權內含價值 = Max（0，每單位選擇權交割價款 - 約定標的物市值） 選擇權權利金理論報價值 = OPM（約定標的物市值，每單位選擇權交割價款， 其他參數）/ 權利金乘數 OPM（S，X，其他參數）,內含價值與理論價格（二）,舉例 某公司股票價格為72元，每千股配發股票股利200股及現金3000元，除權後股票市價為57.5元，交易人持有一單位買權，履約價格為70元 內含價值之計算 調整前：Max（0，72元*1000-70元*1000） = Max（0，72元-70元）*1000 = 2,000元 調整後：Max（0，57.5*1200+3000-70*1000） = Max（0，72000-70000） = 2,000元,約定標的物市值,交割價款,同上例 某公司股票價格為72元，每千股配發股票股利200股及現金3000元，除權後股票市價為57.5元，交易人持有一單位買權，履約價格為70元 理論價格之計算 調整前： OPM（72元*1000，70元*1000，其他參數） = OPM（72元，70元，其他參數）*1000 調整後： OPM（57.5*1200+3000，70*1000，其他參數） =OPM（72000，70000，其他參數）,內含價值與理論價格（三）,約定標的物市值,交割價款,契約調整後標準化的處理,調整後掛牌序列異動 原（受調整）序列 不再加掛新的選擇權序列 任一序列於任一營業日未平倉部位數為零，即終止掛牌 加掛新（標準）序列 加掛時點：契約調整生效日 契約代號：第三碼O 加掛序列：50個序列（同新上市）,補足標準序列實例說明一（1）,假設某股票市價$58.0，已掛牌買權序列如表,表示該序列未平倉量為零,標的公司公告發放現金股利$1、股票股利$2 除權除息基準日為12/31、最後過戶日為12/26，則最後過戶日前二個營業日為12/23（該日即為契約調整生效日） 於契約調整生效日當天，原AAO序列之選擇權均調整為AAA序列 12/23亦為現貨市場除權交易日，於該日加掛新掛標準（AAO）序列，設該股票除權參考價為$47.5，則各序列掛牌情形如下：,補足標準序列實例說明一（2）,表示該序列為新掛牌序列,隨著調整後序列（AAA）未沖銷部位逐漸減少，部分序列會撤銷掛牌 設股價由$47.5$39.8，標準序列（AAO）須依規定加掛新履約價格,補足標準序列實例說明一（3）,交易人交易重心將轉移至標準序列（AAO） 假設1月契約到期，調整後契約（AAA）將不加掛新月份序列；標準契約（AAO）則依規定加掛新月份序列供交易,補足標準序列實例說明一（4）,調整後契約（AAA）到期後，自然下市 下表為3月契約到期後，新舊序列的掛牌情形,補足標準序列實例說明一（5）,補足標準序列實例說明二（1）,倘調整生效日恰為契約到期日，則該到期月份不調整 同上例，假設某股票市價$58.0，已掛牌買權序列如表,表示該序列未平倉量為零,同前例，標的公司公告發放現金股利$1、股票股利$2 除權除息基準日為12/24、最後過戶日為12/20，則最後過戶日前二個營業日為12/18 12/18即為契約調整生效日、現貨市場除權交易日 假設該日亦為12月份契約到期日,補足標準序列實例說明二（2）,補足標準序列實例說明二（3）,12/18，調整生效日，契約調整方式如下： 【AAO】12月契約：不調整 約定標的物為1000股除權前股票 【AAO】其他月份契約：調整為【AAA】 約定標的物為1200股除權前股票+$100現金 新加掛【AAO】四個月份（1月、2月、3月和6月） 約定標的物為1000股除權後股票 以除權參考價47.5為基準，掛出五個履約價格,12/18，掛牌序列如下,補足標準序列實例說明二（4）,序列因未沖銷部位數為零，故撤銷掛牌 表示該序列為新掛牌序列,不調整 序列,調整後序列,新掛標準 序列,補足標準序列實例說明二（5）,12/19，12月契約到期日之次一營業日，應依交易規則加掛9月份契約，掛牌序列方式如下： 【AAO】12月契約：已到期，本日為交割作業 【AAA】契約：不加掛新的到期月份 【AAO】契約：應加掛9月份契約 以12/19日開盤參考價為基準 假設12/19開盤參考價為50.5,12/19，掛牌序列如下（假設12/19開盤參考價為50.5）,補足標準序列實例說明二（6）,序列已到期，本日不交易，為交割作業 序列為本日新加掛序列,不調整 序列,調整後序列,新掛標準 序列,部位限制,以總股數計算，將同一股票為標的物之各種選擇權部位併計 舉例 某公司每千股配發股票股利200股及現金3000元， 選擇權代號為AAO 【AAA】各序列約定標的物為： 1200股除權後股票+$3000現金 【AAO】約定標的物為： 1000股除權後股票,部位限制（續）,舉例 假設【AAO】符合第二級部位限制（自然人3000、法人9000、造市者22500個契約） 則契約調整後部位限制改為： 自然人3,600,000股、法人10,800,000股、造市者27,000,000股 持有每一單位【AAA】折算1200股 持有每一單位【AAO】折算1000股 同一交易人之【AAA】與【AAO】部位須併計,每日漲跌幅度,以調整後約定標的物實際價值為計算基礎 舉例 某公司每千股配發股票股利200股及現金3000元，選擇權代號為AAO 契約調整後