液化气市场研究报告.docx

液化气市场研究报告（2011年度）目录一、液化气简介2二、液化气C4、醚后C4生产流程3液化气C4定价依据：3醚后C4定价依据：4四、国内MTBE厂家、芳构化厂家4液化气C4下游MTBE情况简介4醚后C4在芳构化装置中应用18芳构化产能快速扩张，对醚后C4需求不断提升19五、2011年市场回顾20一、宏观经济因素20、2011年国际宏观方面20、2011年中国宏观方面27二、国际原油方面301、2011年度综述302、2011年价格走势333、2012年国际原油预测35三、下游MTBE走势37四、液化气C4、醚后C438六、2012年市场预测40正文一、液化气简介液化气分为液化气C4、普通民用液化气、醚后C4，其中液化气C4、醚后C4为工业原料。液化气C4:液化气C4可由两套装置产出，一种是炼厂气分装置，另一种由乙烯厂家产出，在乙烯联产时又名抽余C4。液化气C4主要用来抽提丁烯-1和异丁烯。液化气C4与甲醇反应生成MTBE，MTBE裂解生产高纯异丁烯用以合成丁基橡胶。 国内乙烯生产厂大多归属中石油和中石化两大集团。两大集团生产的抽余碳四主要是精细深加工，约占全国液化气C4产量80%。 醚后C4: 醚后C4是指MTBE（甲基叔丁基醚）装置之后的液化气，其中富含正丁烯、顺丁稀及反丁烯等烯烃组分，可以作为芳构化装置生产原料。二、液化气C4、醚后C4生产流程醚后C4芳构化MTBEMTBE装置混合芳烃高清洁液化气醚后C4异构化MTBEMTBE装置异丁烯高清洁液化气重芳烃三苯液化气C4液化气C4三、液化气C4、醚后C4定价依据液化气C4定价依据： 液化气C4的价格高低取决于C4中含异丁烯多少、去除异丁烯后总烯烃含量高低而决定的。目前国内一般炼厂中异丁烯含量在11-17%，烯烃含量40%。只有乙烯抽提的液化气C4中异丁烯含量高，能达38-45%，烯烃含量40-50%，因此乙烯抽提的液化气C4价格要高于普通民用液化气价格。1、原油和乙烯：液化气C4作为原油加工生产乙烯的副产品，它与上游产品原油和乙烯的价格走势有着明显的联动。 2、汽油市场的变化：液化气C4中下游产品MTBE与汽油的价格明显关联，因而MTBE价格直接决定液化气C4价格高低。 3、民用液化气的走势：因为液化气C4的另一个主要用途是调和液化气。厂家定价一般是参照民用液化气的市场价格制定，一般比民用液化气高400-500元/吨。醚后C4定价依据：根据产品中含总烯烃多少，而决定价格高低。三、国内液化气C4、醚后C4厂家四、国内MTBE厂家、芳构化厂家液化气C4下游MTBE情况简介1）MTBE装置产能快速增加：2010年国内有MTBE生产装置128套，总产能601万t/a。其中中石油、中石化及中海油拥有56套装置，总产能334.7万t/a，占国内总产能的55%；地方炼厂拥有68套装置，总产能267.15万t/a，占45%。2011年国内MTBE总产能已经达到748.3万吨，2012年仍有百余万吨装置上马。 在车用汽油质量标准不断提升的拉动下，国内MTBE需求仍将以较快速度增长。同时，欧盟委员会解除了对MTBE的环保警报，因此未来几年国内MTBE产能将进入增长高峰期。我国MTBE消费量约有10%用于生产异丁烯的原料或溶剂应用等。MTBE裂解制异丁烯，是高纯度异丁烯的重要来源；深加工后可生产丁基橡胶、甲基丙烯酸酯、聚异丁烯等。 2）原料液化气C4资源供应短缺 由于中石油和中石化内部炼厂纷纷新上MTBE装置，其原料气资源多为自用，因此整体上原料液化气C4资源很难缓解，导致地炼MTBE厂家原料供应受到挑战，转而依赖进口C4，形成高成本制约。与此同时，亚洲及美国大量的MTBE将涌入中国市场，对国内生产企业也会造成冲击。表1 2011年国内MTBE主要生产厂家及其产能统计 万t/a表4.1 国内MTBE生产企业产能一览表单位：万吨/年地区厂家名称生产能力质量标准山东济南炼油厂5自用齐鲁石化5纯度99.5%以上，基本不含硫恒源石化3纯度在92%左右，硫含量在100PPM以下东明石化8（不测东营齐发598%以上，硫含量10PPM以下东营博源595%以上，硫含量100PPM以下石大胜华398%以上，硫含量70-80PPM胜利石化总厂398%以上，硫含量50PPM以下陆安398%左右，硫含量不测临淄石化5.598%和99%以上，基本不含硫齐旺达5.599.6%以上，基本不含硫安邦炼化2.596%左右，硫含量不测寿光鲁清594-95%，硫含量200PPM以下东方宏业398.5%以上，硫含量10PPM 寿光中信697%左右，硫含量10PPM以下高密永辉598%以上，硫含量80PPM 京博石化292%左右，硫含量500PPM左右滨州裕华698%以上，硫含量50PPM以下玉皇化工2398%以上，硫含量10PPM以下日照晨曦397%以上，硫含量400-1000PPM潍坊大业1.597%左右，硫含量140PPM宜坤化工1.597%以上，硫含量100PPM滨州大有2.598.5%以上，硫含量70-100PPM东方华龙492-93%左右，硫含量300PPM东营仕通397%左右，硫含量200PPM玉皇盛世2.595%以下，硫含量150PPM以下永鑫2纯度在96%左右寿光联盟4硫含量150ppm，纯度93%左右华星5自用垦利1自用神驰4自用金诚3自用齐翔化工4.5纯度99%利津石化10不测正和集团8自用中海石化2自用海化集团15自用中海沥青1自用华联2自用潍坊弘润8自用东北大庆炼化14自用大连石化9自用吉化公司8自用抚顺石化8自用哈尔滨炼油厂6自用锦州石化5自用黑龙江石油4自用锦西炼油厂3自用林源炼油厂3自用锦江炼油厂3自用大庆蓝星6.599%以上，基本不含硫辽阳顺泰599%以上，硫含量10PPM以下盘锦和运25985%，硫含量30PPM 辽宁沈阳蜡化1.597%以上，硫含量不测安瑞佳3985%以上华中巴陵石化1099%以上，硫含量不测中原乙烯4.598%，基本不含硫武汉石化3自用洛阳石化898%以上，硫含量10PPM以下岳阳兴长1599%以上，硫含量50PPM 荆门石化5自用荆门渝楚2.598%以上，硫含量100PPM以下潜江炼厂398%，硫含量100PPM以下华北燕山石化2.0自用任丘炼油厂1298%左右沧州炼油厂12自用天津石化1599.1%以上，硫含量10PPM左右天津蓝星797%左右，硫含量50PPM 石家庄炼厂598%以上，硫含量50PPM中捷石化598%左右，硫含量80PPM以下大港石化2.5自用有山化工290%以上，硫含量100PPM以下河北慧祥3纯度在98.5%以上华南茂名石化8自用广州石化9自用长岭炼油厂4自用福建炼化8自用宝塔石化2081%左右，硫含量100-140PPM海南炼化599%以上，硫含量10PPM以下湛江东兴8自用华东镇海炼化13自用金陵石化8自用金山炼化7自用高桥石化8自用扬子石化1099以上，基本不含硫九江石化2自用九江齐鑫化工598%以上清江石化297%，硫含量100PPM泰州石化2.595%，硫含量10PPM安徽宣城1097%左右，硫含量150PPM扬州石化2.598.25%，硫含量60PPM枫林实业1.598%以上，硫含量100PPM扬州实友599%，硫含量100-150PPM新海石化5纯度85%西北兰州石化8自用独山子石化899%左右延炼实业6自用格尔木炼油厂2自用前郭炼油厂2自用克拉玛依2自用宁夏炼化2自用天利高新397%左右，硫含量200PPM南充石达1.595%以上泽普东辰1.599%以上，基本不含硫总计591据统计，国内共有MTBE装置生产产能591万吨，其中山东地炼约为191万吨，所占份额为31%,受产能和企业自身等因素影响，山东地炼成为活跃市场的主要先锋，中石化和中石油多自用及互供，以其品质和固定客户群支撑，市场地位稳固。同时，从表中不难看出，高纯低硫MTBE市场所占份额较少，纯度在99%以上、基本不含硫的MTBE地炼厂家仅齐旺达、玉皇、临淄石化等少数厂家，齐鲁石化、扬子石化、独山子石化等中石化、中石油厂家质量可以做京标调油用及用作医药中间体，但多数却自用及供合同户，少量外放，因此，随着国内高标号汽油的普遍推广，再加上丁基橡胶等对MTBE的要求，优质MTBE资源紧缺将成为严峻问题，多数厂家表示将于今年或近年新上前脱硫装置降低硫含量来应对激烈的市场竞争，而纯度在95%以下、硫含量在300PPM以上的MTBE市场所占份额将逐渐缩小，甚至将逐渐退出市场。表4.2 2010-2011年我国MTBE新建及将扩建装置统计万吨/年企业名称生产能力投产时间枫林实业1.52010年7月新海石化52010年11月盘锦和运202010年6月荆门渝楚2.52010年6月天津有山32010年3月潍坊大业1.52010年3月安瑞佳32010年3月份宜坤化工42010年3月洛阳宏力82010年4月荆门石化5.52010年3月广州石化92010年9月陆安化工32010年9月沧州炼厂72010年10月广东诚恒152010年底洛阳宏力42010年4月镇海炼化32010年泽普东辰32010年10月九江齐鑫化工52010年10月总计103中海沥青52011年2-3月份天宏新能源102010年底安徽中联能源32011年濮阳盛源202011年石大胜华102011年枫林实业62011年初巴陵石化102011年青岛石化82011年河南丰利能源72011年中中石化西安石化22011年中海油海南分公司82011年总计89表2 20112012年国内新增MTBE装置统计 万t/a企业名称产能中石化巴陵石化10中石化青岛石化8中石油四川石化9中海油海南分公司8石大胜华10濮阳盛源10中石油抚顺石化12中石油大庆石化12中石化武汉乙烯8合计87表5.1 2006-2010年世界主要MTBE生产厂家及其产能 单位：万吨/年生产商生产能力Lyondell Chemical320.7SABIC164.5Shell128.1Texas Petrochemicals118.1Exxon Mobil Comoration118.1中国591PDVSA78.6Enichem78.2Dubai Emirate50伊朗国家石油公司50PEMEX49.9中国台湾石化集团40.4Total37.6Conoco Phillips30.6其它735.7合计2588.5由于美国及世界其它国家和地区禁止在汽油中添加MTBE，在2001年至2008年间，全世界有25%的MTBE产能关闭或转产，预计今后全球MTBE产能仍将以每年5%的速度下降。许多欧美国家的MTBE生产厂商纷纷停产或转产乙基叔丁基醚(ETBE)及其它产品，而亚洲及中东地区的MTBE产能却仍在上升之中。在2005年，美国的MTBE消费量在世界排名第一，占世界MTBE消费量的32%，从2006年5月起，美国已从MTBE净进口国转变为MTBE净出口国。到2008年，我国以12%的比例占据世界MTBE消费排名首位，西欧各国的MTBE消费量也达到了世界总消费量的25%，并且在2009年和2010年呈上升态势。在亚洲，最早采用MTBE的国家和地区有我国台湾、韩国、泰国、新加坡和马来西亚。由于MTBE在减少CO及其它有害物质排放中所起的作用明显，亚太及中东地区MTBE的需求量急剧增长，许多国家大量投资兴建MTBE生产装置。2010年，东北亚和中东地区已经成为MTBE需求最大的地区，MTBE仍有较大的发展潜力，特别是在中国和印度。因为亚洲和中东国家禁止在汽油中添加四乙基铅，这就需要在汽油中使用更多的MTBE。另一方面，亚洲许多国家对汽油中的苯、芳烃、硫和烯烃有严格限制，这也使得亚洲的MTBE用量增加。中国目前MTBE产能为591万吨/年。随着欧盟委员会确认甲基叔丁基醚（MTBE）对健康不构成威胁，此前被美国环保部门列为可能致癌物的MTBE，将会被放心使用，继续成为清洁汽油主要的辛烷值改进剂。欧洲也曾是世界MTBE的主要生产和消费地区。随着美国开始禁用MTBE，西班牙、法国、德国和意大利也在限制、减少MTBE的使用，但又与美国完全禁用的政策不同。欧洲地区的MTBE的未来产销趋势很不明朗。在欧洲国家，正存在着一个MTBE转产ETBE的转机，即采用生物乙醇作原料，生产ETBE代替MTBE，至2009年底以前生产ETBE的生产商可获得政府的补贴。由于MTBE价格比ETBE便宜，MTBE在欧洲仍会使用。由于MTBE和ETBE这两种醚可以彼此掺混，欧洲的炼油厂将根据成本优势使用这两种含氧化物。由于欧洲国家计划到2010年时使生物燃料在运输燃料市场中所占的比重达到5.75%.并向ETBE生产商提供政府补贴，欧洲的许多MTBE生产商纷纷转产ETBE以获得这种补贴。可再生生物燃料的刺激推动了MTBE的减产。并使欧洲国家加快MTBE装置转产ETBE的步伐。2005-2006年，欧洲又有几套MTBE装置转产ETBE，包括Oxene、道达尔、北欧化工、富腾(Fortum)和Miro公司；-莱昂德尔公司在法国Fos将继续生产ETBE。Sabic欧洲公司也将建在荷兰产能为13.8万吨/年的MTBE装置改造为ETBE装置，这将使西欧的MTBE产能大幅减少。由于美国MTBE市场的巨变，产生了新的贸易流向。欧洲生产的MTBE对美国市场的出口完全停止，美国生产的MTBE则开始向欧洲国家出口，年出口量达上百万吨，使欧洲的MTBE生产受到了一定的影响，但随着欧洲和拉丁美洲乙醇市场的逐渐增强，美国不得不考虑重新选择出口地。表3 20062010年我国MTBE产需状况 万t年份产量进口量出口量表观消费量2006186.06.507.50185.02007234.71.186.10230.02008247.60.5310.79237.32009310.240.365.85344.72010398.073.885.23466.6201161.28.9 醚后C4在芳构化装置中应用表6.1 山东部分芳构化装置产能统计表单位：万吨地区窗体顶端厂家名称窗体底端产能东营广饶华邦10仕通化工10鲁深发20卓越（齐发）10寿光联盟20寿光鲁清20东方华龙20东营垦利汇东15润博石化10潍坊高密永辉10东方宏业15青州天安20淄博高青众益15齐旺达10滨州裕祥化工25大有新能源10滨庆新能源20其他无棣汇成化工有限公司20山东宜坤化工有限公司15窗体底端山东玉皇10菏泽德源10华北河北大本营能源10河北冀春化工10河北慧翔20河北黄骅三星化工10河南濮阳盛源20沿江安徽宣城华利10芳构化产能快速扩张，对醚后C4需求不断提升 自芳构化技术问世，经历近5年的发展蜕变，从2006-2008年的初露锋芒，到2009-2010年的鼎盛时期，再到如今的遭遇瓶颈，地炼通过不断总结经验及探索创新，既在国字大军的镇压中突围。2011年新增芳构化单位4家，预计届时山东地区总产能有望达到350万吨/年，占全国芳构化企业比重继续提升至65%以上。华北地区芳构化起步较晚，但业已形成一定规模。代表企业包括黄骅三星，河北新启元，河南盛源、河北冀春，河北大本营，河北慧翔等，总产能在105万吨/年。东北地区芳构化装置不断增加，辽宁同益集团40万吨/年液化石油气深加工联合装置，盘锦和运一期24万吨/年的芳构化，大连龙岛20万吨/年、吉林锦江油化厂30万吨/年及大庆安瑞佳40万吨/年的芳构化装置相继投产运行。黑、吉、辽三地连成一体，由于昆仑燃气统销东北绝大部分液化气资源，可以有效的实行对口供应。2011年山东地区芳构产能累计将达到350万吨/年，如若满负荷开工，将每天消化掉近万吨醚后C4液化气资源，而山东醚后C4资源短缺，山东地区三分之二的芳构原料需要区外补给。由于山东芳构产能的不断扩张，芳构企业之间对于原料的采购竞争将越发激烈，以及对于原料采购标准也将随之下降，醚后C4货源稀少，价格也水涨船高，与民用、清洁气之间价差将继续拉大，芳构企业利润整体水平将随之下降。五、2011年市场回顾一、宏观经济因素、2011年国际宏观方面回顾2011年，全球经济复苏步伐明显放缓。国际货币基金组织预测，2011年全球产出按购买力平价计算将达到78.85万亿美元，比上年增加4.47万亿美元，实际增长率为4.0%，远低于2010年的5.1%。2012年世界经济将面临更多的不稳定和不确定性，全球继续维持低速增长的可能性很大。经济增长下滑 金融动荡不安 2011年世界经济形势复杂严峻，主要呈现以下几个特征：发达国家经济复苏乏力。2011年前三个季度发达国家的经济增长总体上呈现放缓态势，明显展现出复苏动力不足。根据国际货币基金组织预测，2011年发达经济体总体增长率仅为1.6%。其中美国经济增速为1.7%，失业率徘徊在9%左右。欧元区经济增长率为1.6%，日本为负0.5%。发达国家经济复苏乏力的主要原因在于总需求不足和与之密切相关的市场信心不足。手中有大量现金的美国企业不愿投资，存款超过贷款上万亿美元的美国商业银行谨慎行事，既是市场信心不足的结果也是总需求不足的原因。欧洲的银行因持有大量“问题国家”的债券而造成资产质量下降，迫使它们为充实资本金和去杠杆化而收缩业务，进而使得债务危机更为严峻。地震、海啸和核泄漏沉重打击了日本经济，其债务与国内生产总值的比率高达220%，经济发展显然受到拖累。新兴经济体增长态势总体良好，但也有隐忧。新兴经济体在世界经济中的地位进一步提升，但经济增速有所减缓。2011年新兴与发展中经济体产出增长率为6.4%，同比下降了0.9个百分点，但仍远高于发达经济体。从经济总量来看，2011年新兴与发展中经济体按购买力平价和市场汇率计算的国内生产总值将分别达到38.63万亿美元和25.10万亿美元，在全球经济中的比重分别占到49.0%和35.9%，分别比2010年提高1.1和1.6个百分点。重要新兴经济体的经济增长表现各不相同。预计2011年巴西经济增长率为3.6%，2012年预计为4%。2011年印度经济增速将由2010年的10.1%下降至8%，2012年预计为7.5%8%之间。2011年俄罗斯经济增长预计为3.8%左右，2012年将大致维持在这一水平。2011年中国经济增长率大体在9.0%9.3%之间。新兴与发展中经济体2011年增速放慢的主要原因是受发达经济体状况不佳拖累，同时也与控制通货膨胀政策的实施有关。2008年国际金融危机爆发后，主要新兴经济体大都采取了积极的应对措施，这些措施又或多或少地引发了后来的物价上涨。俄罗斯的情况相对特殊，因为其经济增长表现和大宗商品价格波动高度相关。国际贸易与投资增长下滑。在2009年世界贸易增长受金融危机影响大幅回落之后，2010年世界贸易活动得到快速恢复。来自世界贸易组织（WTO）的数据显示，2010年世界货物出口贸易总额达到15.24万亿美元，与上年相比实际增长率为14.5%，实现了1950年有该统计以来的最大增幅。进入2011年，与世界经济增长放缓、复苏乏力的整体态势基本一致，全球贸易增长也出现了下行趋势。根据目前世界经济的发展走势，预计2011年全球贸易实际增长率可能仅会维持在5.5%左右，2012年将会略有提高，达到7%左右。造成2011年全球贸易增速下滑的主要原因有三。一是发达经济体受主权债务危机拖累而出现经济增速放缓。二是由于全球经济增速下滑和失业率居高不下，贸易保护主义政策层出不穷。贸易保护主义政策往往与一国国内经济与政治需求紧密相关。美国参议院10月通过了“2011年货币汇率监督改革法案”，尽管最终成为正式立法的可能性只有50%，但它仍不失为借贸易失衡推行保护主义的明证。三是全球突发性事件接连不断，成为国际贸易增长新的制约因素。日本大地震带来的供应链条崩塌就是一个典型的事例。大宗商品价格高位波动。2010年上半年，国际大宗商品市场的价格指数呈现下降趋势，但自7月起又出现了新一轮的大幅上升行情，至2011年又再次出现回落。2011年5月至8月间，大宗商品价格持续在高位震荡，衡量大宗商品价格的CRB指数在4月20日创出历史新高，达691点，9月23日跌至576点。根据国际货币基金组织估计，2011年全年原油价格将达到每桶103.20美元，每桶比上一年上涨24.17美元。2012年原油价格预计会有小幅回落，每桶在80100美元之间的可能性较大。总体而言，2011年以来各类大宗商品价格的集体下探，根源于全球经济复苏乏力和总需求减弱。发达经济体对于流动性管理偏向谨慎，发达经济体债务问题导致的不确定性，大宗商品市场中的金融投机活动，这三个因素的叠加也带来了国际大宗商品市场的剧烈震荡。国际金融市场动荡不已。2011年4月以后，由于宏观经济表现欠佳，发达国家债务危机与银行间融资困境交互影响，投资者避险情绪上升，开始偏向保守型投资，传统的避险资产，如财政状况较好国家的主权债券、具有较高流动性的国际货币以及黄金等成为投资者追逐的对象。瑞士法郎、日元等呈现不同幅度的升值，黄金价格也连创新高。2011年9月黄金月平均价格达到每盎司1799.36美元，是2009年1月的2.08倍。随着全球投资风险偏好的收缩，新兴市场面临资本进一步流出的风险加大。这不仅给新兴市场国内宏观经济和金融体系的稳定性带来不利影响，也给发达经济体和全球金融市场的稳定带来负面影响。回顾2010年以来的全球国债市场、外汇市场和股票市场等主要金融市场走势，可以总结如下三个特点。首先，国债市场上发达国家长期国债市场出现波动与分化。其次，在全球外汇市场，传统的避险货币瑞士法郎、日元、澳元、加元则继续保持强势地位，美元自2011年7月起也进入短期升值通道。再次，全球股市在经历了2009年2月份的低谷期后呈现出两种不同的发展趋势：美国股市与新兴市场国家股市快速升温；欧洲与日本股市持续低位徘徊。根据当前发展形势，2011年国际金融市场的低迷状况难以在短期内发生根本改变，而且在主权债务危机隐忧犹存和全球经济缓慢增长的情况下，未来一年国际金融市场仍将呈现不稳定局面。主权债务危机波澜起伏。2011年以来，欧洲主权债务危机不断升级。从公共债务与国内生产总值的比值来看，欧洲整体上已超过80%，其中希腊、意大利、西班牙、爱尔兰和葡萄牙均接近或超过100%，并可能引发新一轮金融危机。截至2011年6月，美国国债余额达到了14.34万亿美元，占国内生产总值的比例为95.6%。为此，美国两党围绕债务上限问题展开了激烈斗争，标准普尔也将美国长期国债信用评级从最高级“AAA”下调至“AA+”级。债务危机的影响是深广的，它不同程度地破坏国家信用、损害市场功能、加剧经济波动，并使得未来一年内发达经济体出现衰退的风险上升，全球经济增长亦受其拖累。经济问题与社会问题的联动关系进一步加强。各国经济复苏和政策运用的复杂性加大。2011年以来，全球经济增速放缓、失业率长期居高不下和收入差距扩大等经济问题成为影响社会稳定的重要因素。2011年8月以来欧洲多国发生骚乱，9月以来美国“占领华尔街”运动向全国蔓延等，正是经济与社会问题相互影响，关系日益密切的重要表现。荆棘丛生需未雨绸缪 在未来的一年内，世界经济依然复杂严峻，不稳定与不确定性上升。一是发达国家的债务危机能否得到有效控制并逐步得以缓解。尽管债务危机存在进一步扩散和升级的可能，但危机得以化解的可能性也是存在的。各主要发达国家内部的政治状况，在相当程度上将决定债务危机的走向。二是发达国家没有就业的乏力复苏，再加上新兴与发展中经济体增速很可能进一步放缓的预期，均会诱发新的贸易、投资和金融保护主义。美国目前在经合组织中正积极推动的旨在限制国有企业行为的所谓“竞争中立框架”，便是典型的例子。另外，二十国集团峰会（G20）等全球经济治理机制能否在治理全球失衡问题上取得实质性进展，仍有待进一步观察。三是鉴于低利率有利于刺激投资、稀释债务、减轻偿债负担，故发达国家继续维持超低利率的可能性较大。宽松货币政策在目前经济状况下有两个可能的变化方向：或是美欧掉入流动性陷阱，或是引发4%甚至更高的通胀。发达国家货币当局是推出第三轮量化宽松，还是实行退出，或是听之任之，无论出现哪种情况，均会对全球金融市场产生重大影响。四是受发达经济体增速放缓的拖累，同时也因为不得不通过紧缩政策来抑制通胀，再加上国际资本流动的方向、规模和速度愈发扑朔迷离，新兴经济体增速放慢的可能性已经非常大，一些重要的新兴经济体甚至有出现硬着陆的可能。五是推动大宗商品价格变化的力量既来自需求变化和供给增减，也取决于全球流动性状况，还来自高度金融化了的投机行为。究竟哪种力量会占上风、其强度有多大，将最终决定大宗商品价格的变动方向和幅度。六是部分国家内部的社会动荡、骚乱或是群众抗议是暂时的还是持久的，它们对经济产生影响的途径与强度如何，特别是对政党政治和对外经济政策的影响，都很难确定。七是面对自然灾害和地区安全危机，大国之间在应对突发事件过程中能否精诚合作，特别是在埃及、叙利亚、伊朗和朝鲜半岛等热点地区的军事对抗和政治冲突是否会升级与蔓延，均会对全球经济局势产生不同程度的影响。八是在2012年，美国和法国等主要发达经济体，以及俄罗斯、墨西哥和韩国等主要新兴经济体将举行大选。领导人的更换可能会导致政策调整，竞选本身也会凸显或淡化某些特定的议题与政策选项，从而直接或间接地成为影响世界经济平稳运行的因素。鉴于全球经济复苏进程中存在诸多不确定性，2012年全球增长态势与2011年相比大体持平或略有下降的可能性较大。我们必须未雨绸缪，更加自觉地把扩大内需作为中国经济增长的战略基点，增强发展的内生动力。、2011年中国宏观方面2011年是“十二五”开局年，但我国经济遭受了最严峻的考验，虽然可能赢得不低于9%的GDP增长率，但也为此付出了高昂的代价：金融风险不断累加、产能过剩在经济结构转型调整中，中国经济险象环生、艰难前行。一、通胀持续高位运行前10个月，我国CPI同比增速一直在高位运行。其中，7月份CPI在猪肉带动下冲至6.5%的年内峰值，至8月份才在翘尾因素减弱下逐步回落。为对抗通胀，央行上半年连续6次提高存款准备金率，至21.5%的历史峰值，但此后CPI涨幅仍不断创出新高。及至11月CPI涨幅才明显回落至4.2%，而同期人民币一年定期存款利率却只有3.5%，存款负利率致使大量资金逃出银行，过去11个月中竟有3个月居民存款出现了少有的负增长，这些外逃资金吹起了民间借贷市场的泡沫。二、全民放贷危及金融安全全民放贷是2011年的壮观一景。一边是银行体系内廉价的资金，另一边是银行体系外各种变相的高利贷。存款负利率、资金价格“双轨制”，以及投资渠道单一等原因共同作用，直接导致了危险的资产泡沫。例如，江苏泗洪“宝马乡”的全民放贷最后变成了“全民追债”，温州老板因无法清偿高利贷而“跑路”，甚至有些银行变相通过信托贷款和委托理财等方式参与放贷游戏。事实上，全民放贷是民间借贷的极端形式，它是一种低效率、高成本、高风险的交易，是社会资源闲置与浪费并存的现象。三、地方债平台岌岌可危无论地方政府怎样“卖地”，钱仍不够花。据国家审计署公布的数据显示：截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务占62.62%；政府负有担保责任的或有债务占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务占15.58%。而其中2011年、2012年到期偿还的债务分别占24.49%、17.17%。从借款来源看，2010年底地方政府性债务余额中，银行贷款约为8.5万亿元，占79%。换句话说，地方债务平台基本上是银行贷款搭建的。一旦“平台失火”，必将“殃及池鱼”。四、高铁因资金短缺暂停针对723甬温线铁路特大事故，8月10日，国务院常务会议决定暂停审批新的铁路建设项目。不少项目完工时间被延后了一年，而一些跨省高铁也陷入了停工或缓建的状态。铁路项目停工的主要原因就是资金短缺，在铁路建设资金中，国家投资约占40%，铁道部贷款约占40%，省市投资和施工单位贷款约占20%。而今年以来，对铁路建设的国家投资和银行贷款都已减缓甚至暂停。为了缓解资金吃紧局面，铁道部大量发债，募资总额达到了1600亿元。五、本币升值挫伤出口虽然近期人民币即期汇率连续触发跌停，但是仍然处于2005年以来的长周期升值通道中。今年11月初，人民币对美元汇率创下了1美元兑6.31元人民币的记录。本币升值降低了我国的出口竞争力，以劳动密集型、低附加值为特征的中国出口企业日子难熬。今年我国海关当月出口额同比增速较2010年明显回落，顺差大幅萎缩甚至外汇占款出现了46个月以来的负增长。六、汽车零增长、钢铁亏损扩大中国汽车工业经历了两年“大跃进”后，今年开始进入“零增长”。国产车卖不动，但是原装进口高端车型却十分抢手。2011年前3季度，全国海关进口汽车71.2万辆，同比增长约27%。钢材(4189，66.00，1.60%)价格下跌，铁矿石成本居高不下令本已经产能过剩的钢铁业雪上加霜，今年前10个月，500万吨以上钢铁企业利润率下降到了2.99%。10月份77家钢铁企业亏损面增至25家，亏损面环比扩大了32.5%；亏损额为21.25亿元，环比增加18.3亿元。七、楼市低迷中1000万套保障房开工在“限贷、限购、限价”的强有力管制下，中国楼市调控成效显著，房产地市场成交量大幅萎缩，但成交价格下降并不明显，呈现有价无量的格局。在房价下跌预期主导下，银行不敢再向开发商放贷，房地产开发商也不敢再拿地开发。与此同时，1000万套保障性住房作为政治任务必须开工，这在一定程度上抵消了房地产投资的下降，不过，商品房市场低迷仍然损失了相当部分的GDP。二、国际原油方面 1、2011年度综述 2011年年初以来，受中东局势动荡、欧债危机未决、美元量化宽松等多重因素影响，国际原油价格持续上演“过山车”行情。前四个月，国际油价一路飙升；之后有所下滑，但进入10月，伊朗等地的紧张局势促使国际油价再度上扬，并呈现剧烈震荡格局。原油期货WTI收盘价最高曾达113.93美元/桶，最低探至75.67美元/桶，高低点价差达每桶38.26美元。 2011年原油整体处于宽幅震荡格局，油价走势仍然与其供需面密不可分。全年看，原油走势有三个特点：季节性规律对油价的影响逐步弱化，原油紧随美国经济变化趋势，且地缘政治影响与日俱增。四季度以来，在美国经济逐步复苏的宏观背景下，美元逐步上移，美元强势通常会拖累商品，而原油却呈现了与美元齐涨格局。展望后市，需求稳步攀升以及伊朗等地缘政治问题将继续助推原油价格，且不排除短时间会大幅飙升。 需求稳步攀升 从地区看，北美、欧洲和欧亚大陆以及亚太地区是全球消费原油最大的三个板块，占全球的80%，这与三个地区经济现状相联系。分国别看，美国、中国消费量位居第一、第二，日本、印度、俄罗斯、沙特居其后，在原油消费量占全球比重超2%的国家中，德国和法国占比相对较小，分别为2.9%和2.1%。 美国是全球第一大油品消费国，2011年美国油品需求总量维持弱势震荡，全年日均油品需求总量为1920万桶，较经济运行平稳时的2000-2200万桶/日仍有较大差价。目前美国工业、就业、房地产、销售数据均表现强劲，第四季度美国经济增速预计将达到2010年第二季度以来最高水平。2012年为美国大选之年，我们认为美国经济将继续复苏，成为油价较强支撑。中国2011年经济增速放缓，油品需求增速开始出现趋缓迹象，但整体依旧保持稳健。2012年我国CPI拐头向下，开始实施积极的财政政策和稳健的货币政策，我们认为中国未来需求仍将稳定增加。 欧洲消费了全球18%的铜、16%的铝、15%的原油。国际能源信息署的2011年需求数据显示，虽然2011年欧债危机愈演愈烈，欧洲需求较2009、2010年仅出现小幅下滑，整体平稳。这或许与欧洲已经完成工业化、油品消费主要集中在交通用油有关。2012年欧洲原油需求或仍将维持平稳态势。在全球需求稳步攀升情况下，主要需求国原油去库存化也正在进行。美国原油商业库存降至五年均值附近，成品油库存降幅更为明显。对期货市场影响更为直接的美国库欣库存也从4月份的历史高位4200万桶降至目前的3020万桶。不仅是美国原油出现了去库存化，中国也如此。根据统计数据显示目前全球原油库存已经降至五年均值下方。 伊朗是最大的风险因素 2012年，原油市场常规供应仍将平稳，伊朗问题成为最大风险因素。欧佩克是全球最大的油品生产组织，欧佩克生产情况对原油市场供应短缺与否至关重要。2011年欧佩克原油供应未受利比亚出口中断影响，绝对值高于2009、2010年同期水平。相对欧佩克组织而言，非欧佩克的产量则大幅攀升。2011年非欧佩克国家原油产量大幅增加，2011年三四季度超越2007年成为近五年的产量峰值。 地缘局势一度是油价最大扰动因素。目前事件的焦点是伊朗问题。伊朗对原油市场来说至关重要，它控制的霍尔木兹海峡运载了全球需求总量的六分之一、海运总量的三分之一。作为亚洲地区举足轻重的原油供应商，如果伊朗核问题导致原油供应中断，油价短时间就有可能大幅攀升至150美元上方。综上，在美国经济继续复苏，中国面临软着陆的宏观背景下，未来原油需求将逐步攀升，不会比2011年更差。2012年将是国际油价剧烈波动的一年。原油走势取决于中东政治走向、欧债危机、美国经济走势以及新兴经济体发展前景。其中，中东局势变动对油价影响最大；若欧债危机蔓延至实体经济，国际油价将进一步下探；预计美国因素对油价冲击不大，而新兴经济体旺盛的原油需求将对国际原油形成需求面上的支撑。 2、2011年价格走势1月，全球经济整体继续好转，取暖油季节性需求强劲，美国原油库存连降七周，加上炼厂、输油管道故障频发，支撑国际油价围绕90美元/桶高位窄幅震荡，后随着季节性利好的逐步减弱，投机商获利回吐，加上美国经济数据再现反复，国际油价震荡下跌至85美元/桶左右，终因埃及局势紧张推动重新收至90美元/桶上方，创下27个月来的新高。2月，在全球经济整体继续复苏的背景下，国际石油市场取暖油季节性需求利好逐步消失，但由于北非和中东局势持续紧张，国际油价先扬后抑。3月整体来看，受利比亚政治局势持续动荡影响，国际油价大幅上涨，欧美原油期货均收至两年半来的新高，虽然日本大地震和核泄漏事故打压一度暴跌。4月国际原油价格继续在地缘政治和美元走软的推动下震荡走高，欧美两地原油期货价格再度刷新金融危机以来的最高收盘价。尽管美国原油库存环比大增，但美国汽油库存连续第十一周下降至5年同期平均水平的下限对市场起到支撑作用。5月份，尽管中东、北非局势依然动荡，但由于美元走强和欧美经济数据疲软以及美国原油汽油库存大增等多重利空的影响，国际油价结束了今年以来的涨势，从两年来半的高点暴跌至百美元下方，并围绕百美元关口反复震荡盘整。进入6月份，在全球经济复苏持续放缓的大背景下，欧佩克维持产量政策不变，美国原油库存连续大幅下降，一度令WTI原油期货价格围绕百美元/桶关口窄幅震荡，但终因希腊债务危机恶化导致市场谨慎悲观情绪以及美元走强，尤其是IEA将释放原油储备刻意打压油价，低仓位的基金连续撤离原油市场，欧美原油期货遭遇重挫。 7月份，全球经济形势依然喜忧参半，美国债务违约的担忧和欧债危机的阴云笼罩，美元指数也因此大幅震荡；但由于美国夏季汽油需求旺盛和原油库存下降的支撑，原油价格大幅震荡且有所走强。 8月份，由于美国经济复苏乏力，失业率居高不下，欧洲债务危机阴霾不散，加之美国原油库存增加，以及持续半年的利比亚内战几近结束，原油供应可能得到补充等多重利空因素的影响，欧美原油在延续了7月原油大跌后震荡下挫。临近月末美国宽松货币政策预期和美国飓风的到来一定程度上支撑了油价企稳回升。 9月份，国际油价整体震荡下滑。由于欧美经济数据不利，尤其是欧债危机阴云不散，投资者对全球经济衰退的担忧加剧，加之能源机构相继下调今明两年全球石油需求增长预期，导致国际原油市场压力重重，但美国飓风来袭，以及原油库存下降一定程度上支撑着油价。 10月份，美国经济复苏状况好于预期，加之欧债危机在反反复复中不断取得进展，并最终在临近月末时出台了解决债务危机的方案，极大地提振了原油市场，风险资金再度进入，国际油价震荡上扬收至3个月的高点，但投资者对欧债危机解决的疑虑，以及美国原油库存增加等因素限制了油价涨幅。此外，卡扎菲的死亡和利比亚石油生产的快速恢复令市场对石油供应的担忧缓解，布伦特原油价格涨幅受限，欧美原油期货价差大幅收窄。 11月份，受美国就业市场持续复苏，Seaway输油管线将回流墨西哥湾，伊朗核问题恶化和北非政局动荡等消息的提振，WTI原油期货价格强劲上涨，5个多月来再次站上百美元上方并高位震荡，Brent原油价格则因欧洲经济二次衰退担忧以及利比亚石油生产不断恢复等因素影响，涨幅有限。 12月由于地缘政治推动、美库存下降、OPEC提高产额上限及欧债难决等多空因素，国际原油涨跌互现，最低至93.53美元，最高至101.34美元。3、2012年国际原油预测不过，2012年国际油价上扬的最大压力还是来自箭在弦上的伊朗局势。如果欧债危机引发二次衰退，国际油价将再次寻底；如果伊朗战事爆发，国际油价短期内可能冲击2008年147美元桶的历史高位。2012年美国西得克萨斯轻质（WTI）原油均价会小幅超过2011年，达到95105美元桶，与北海布伦特的差价将保持在1015美元桶之间。伊朗是最大不确定性作为中东石油出口的必经之地，每年有7.5亿吨以上石油经过霍尔木兹海峡，占海湾地区石油总出口量的90、全球石油产量的15。目前普遍估计，如果霍尔木兹海峡被封锁，将对全球石油市场产生灾难性影响。甚至有对冲基金认为，国际原油价格将上涨至170美元桶。由于欧债危机前途迷茫，全球石油需求难以实现显著增长；加上OPEC成员决定将上半年石油产出上限提高到每天3000万桶，将明显压制油价走高，因此，预计只要伊朗局势可控，2012年一季度国际油价将维持小幅震荡局面。2012年，全球经济尤其是欧洲经济仍将处于艰难而缓慢的复苏过程中。联合国发布的2012年世界经济形势与展望认为，全球经济未来两年将继续减速，甚至有可能再度衰退。而目前最大的障碍是，欧洲各国在如何应对主权债务危机上难以形成共识，欧债危机进一步扩散和升级的可能性较大。欧债危机不可能奇迹般解决，欧洲经济可能需要相当长的时间才能恢复。美国经济复苏态势将会拉动国际原油需求小幅上涨。近期，高盛、花旗、摩根大通等华尔街投资银行均对2012年美国经济增长速度作出乐观预测。多数华尔街分析师相信，美联储2012年将推出新一轮大规模经济刺激计划。新兴经济体仍是主要拉动力根据国家统计局最新数据，2011年我国GDP增速为9.2。虽然中国经济增速减缓，但仍远高于2011年全球平均水平4.0。这也使得中国被认为是未来一段时间世界石油消费增长最重要的国家。而以中国为代表的新兴经济体虽然经济增速趋于放缓，但仍被国际机构认为是拉动全球原油需求增长的主要动力。2011年11月，国际能源署在其年度能源报告中称，20102035年，世界石油需求量将提高14。值得注意的是，石油需求净增长几乎全部源自新兴经济体。据美国能源资料协会（EIA）最新预测，2012年中国日均石油需求将较2011年增长5.4。此外