项目投资与现金流量

第四章 项目投资本章考情分析及教材主要变化本章属于财务管理的重点章节，从考试来看本章通常分数较多，从考试题型看，除客观题外，通常都有计算题或综合题。本章的试题具有灵活多变的特点。本章与2008年注会教材（第5章）相比变化较大。新教材的第一节到第三节，部分内容与职称考试用书（第4章）相关内容一致，部分保留注会2008年原教材（5章）的有关内容（对所得税的处理），另外增加了通货膨胀对现金流量影响的有关内容。第四节变化较大与2008年教材风险处理方法相差较大；第五节内容大部分借鉴了职称考试用书（4章）的相关决策方法，同时保留了更新决策方法与2008年注会教材一致，此外增加了一个开发时机决策。本章大纲要求理解项目投资的相关概念，掌握现金流量的内容和估算方法，能够运用投资评价指标进行项目投资决策。除第一节第一个考点“项目投资的特点与投资主体”为为”专业知识理解能力”即第一层次要求外，其余均为“基本应用能力”和“综合运用能力”即第二、三层次的要求。第一节 项目投资的相关概念一、项目投资的特点与投资主体特点（1）影响时间长；（2）投资数额大；（3）不经常发生；（4） 变现能力差。投资主体财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非政府、个人或专业投资机构。二、项目投资的类型（一）投资的分类（P116）分类标准分类特点按投资的对象直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便创造价值的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。(二) 项目投资的分类1.按投资对企业的影响战略性投资对企业全局产生重大影响的投资。所需资金量一般较大，回收时间较长，风险较大。战术性投资即只关系到企业某一局部的具体业务投资。投资所需资金量较少，风险相对较小。短期投资一般属于战术性投资。2.按项目投资之间的关系相关性投资指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动独立性投资指当采纳或放弃某一项目时，并不影响另一项目的经济指标互斥性投资指接受了某一项目，必须拒绝其他项目的投资。3.投资的对象固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资4.投资的顺序和性质先决性投资和后续性投资5.按投资的时序与作用新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资6.按增加利润的途径增加收入投资和降低成本投资【例题单选题】指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动的投资为（ ）A. 相关性投资 B. 独立性投资 C. 互斥性投资 D. 战略性投资【答案】A【解析】相关性投资是指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动的投资。三、项目计算期的构成与资本投入方式（一）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 建设起点 投产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期项目计算期其中：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。【例题单选题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。 (职称考试1999年） A建设期 运营期 C建设期 十 达产期 建设期运营期 【答案】 D【解析】 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（二）资金投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年得不同时间点发生。【例题单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有( )A. 如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入B. 若投资行为涉及两个年度，属于一次投入C. 只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入D. 投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点【答案】D【解析】若投资虽然只涉及一个年度，但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。第二节 现金流量的内容及其估算一、现金流量的含义定义所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。理解四点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是指“增量”现金流量（4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。二、现金流量的分类及估算（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量 固定资产（不含资本化利息） 建设投资 无形资产 原始投资 其他资产（开办费、生产准备费） 现金 营运资金 流出 付现成本 =不含财务费用的总成本非付现折旧、摊销 该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用 所得税 现金 营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销 流入 回收固定资产余值回收收入 回收的营运资金【提示1】原始总投资与项目投资总额的关系基本概念关系公式原始总投资（初始投资）原始投资=建设投资+营运资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息【例题多选题】已知某项目需投资20000元，建设期1年，项目投资额为借款，年利率为5%，采用直线法计提折旧，项目寿命期为5年，净残值为1000，投产需垫支的流动资金为10000元，则下列表述正确的是（）A.原始投资为20000元 B.项目投资总额为31000元 C.折旧为4000元 D.建设投资为30000元 【答案】BC【解析】因为有建设期，故建设期资本化利息2000051000元，该项目年折旧额(2000010001000）/54000元。建设投资20000，原始投资建设投资流动资金投资30000元，项目总投资原始投资建设期资本化利息31000100031000元。【提示2】营运资金的估算可按下式进行（P123）某年营运资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数某年营运资金投资额（垫支数）本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额本年营运资金需用数上年营运资金需用数【教材例4-2】A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额3500万元，流动负债可用额为1500万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为4000万，流动负债可用额为2000万，假定该项投资发生在投产后第一年末。求每期营运资金需用数和营运资金投资额。【答案】投产第一年的营运资金需用数=第一年流动资产需用数-第一年流动负债可用数=3500-1500=2000万元第一年营运资金投资额=第一年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-0=2000万元投产第二年的营运资金需用数=第二年流动资产需用数-第二年流动负债可用数=4000-2000=2000万元第二年营运资金投资额=第二年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-2000=0万元终结点回收营运资金=营运资金投资合计=2000+0=2000万元【例题 单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的营运资金额应为（）万元。(职称考试2007年)A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】D【解析】第一年营运资金投资额第一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数1004060（万元）第二年营运资金需用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数19010090（万元）第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数第一年营运资金投资额906030（万元）【提示3】回收额估算【教材例4-1】A企业某投资项目的营运资金投资为2500万元，终结点固定资产变现收入为1000万元。终结点现金流量=固定资产变现收入+收回的垫支营运资金=1000+2500=3500万元【例题 单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则终结点回收的营运资金额应为（）万元。A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】（二）按现金流动的时间划分 初始现金流量：固定资产投资、流动资产投资（垫支营运资金）、机会成本、其他投资费用、原有固定资产变价收入 营业现金流量：营业收入-付现成本-所得税 税后净利润+折旧 终结现金流量：回收变价净收入或残值净收入； 收回的垫支营运资金【教材例4-4】A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。首先，计算两方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧额=（元）乙方案每年的折旧额=先计算两个方案的营业现金流量（表4-1），再结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量（表4-2）。表4-1 两个方案的营业现金流量表 单位：元第2年第3年第4章第5章第6章第7章甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625表4-2 两个方案的现金流量表 单位：元CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定资产投资营业现金流量-15000325032503250325032503250甲方案现金流量合计-15000325032503250325032503250乙方案：固定资产投资流动资产投资营业现金流量固定资产残值营运资金回收-1800-300047504525430040753850362530003000乙方案现金流量合计-18000-3000475045254300407538509625（三）净现金流量（NCF）1.含义：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量 = 现金流入量现金流出量【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。2.计算结果的时点设定 为了简化，（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。 （3）终结点现金流量在最后一年年末发生。【例题单选题】某投资项目原始投资额为10万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收营运资金共8万元，则