DEBO-2013金价走势研判.ppt

,2013年及中长期黄金价格研判,北京德柏金资产管理中心 黄金事业部整理收集 (2013.1),1、2012年黄金价格走势回顾 2、2013年黄金市场的展望 3、世界主要机构观点 4、我们的判断 5、2013年金价预测,目录,2012年黄金走势回顾,2012年黄金走势回顾,黄金2012年全年涨幅约为7%， 优于多数大宗商品,2012年黄金走势回顾,1、供求因素： 黄金作为一种商品，其价格的波动受到市场供给和需求因素的影响，即任何减少供给或增加消费的因素，将导致黄金价格上涨；反之任何增加供给或减少消费的因素，将导致黄金价格下跌。 2012年11月底世界黄金协会(WGC)表示，预计2013年黄金需求强劲将使得贵金属录得连续第13年的牛市行情，因中国黄金需求将继续增加，且印度黄金需求将回升。 世界黄金协会投资部董事马库斯(Marcus)指出，全球第二大经济体-中国经济正在逐渐复苏，这将使得2013年中国黄金需求或较今年的约800吨增长10%左右。且已经有证据显示，中国经济正在走出谷底，并开始逐渐恢复，预计2013年第一季度中国的黄金需求将进一步增加。2013年印度黄金需求将回升，但未给出具体数据。不过，他指出，2012年印度黄金需求下滑20-25%左右至750-800吨，因为卢比严重贬值导致印度卢比计价的黄金触及历史高位，且印度政府的税收所致。此外，世界黄金协会WGC官员还列举了一系列的使得黄金需求上升的因素，包括全球金融的不稳定将使得避险黄金价值上升、各国央行的储备不断增加等。马库斯还补充称，2012今年全球黄金需求或下降5-7%，至4100吨。 2012年前三季度央行购金量同比增长8.7%，反映出央行购金仍是支撑金价的主要因素，欧美巨额债务压力降低了市场对信用货币的信心，同时欧美采取宽松货币政策增加新兴国家通胀的压力，这促使新兴国家继续增持黄金储备，储备资产的多样化以及新兴国家提升本国货币国际化仍然是央行黄金需求背后的推动力，2013年官方领域的需求有望继续成为未来黄金需求的坚强支柱。,2013年黄金市场的展望,2013年黄金市场的展望,2、国际地缘政治 国际上重大的政治、战争事件都将影响黄金的价格。另外从投资的角度讲，政治不稳，将会使大量投资者从其他的金融市场撤资转向黄金保值投资，这种实物性投资将给投资者带来更多安全感，这会扩大对黄金的需求，刺激金价上涨。 2013国际局势将如何发生变化，这个问题值得我们思考。2012年美国大选已经结束，奥巴马总统获得连任。奥巴马政府改变战略方向，开始把战略重心搬到了亚太。而奥巴马获得连任之后这将更能够得到战略东移实质效果体现。战略东移将直接对亚洲第一大国中国构成危险，美国为了围堵中国构建了第一岛链、第二岛链、第三岛链，似乎美国还是不放心中国。同样随着中国不断的强大，使得美国队中国的戒心越来越重，磨破脑子想尽办法来遏制中国的发展壮大。作为世界上第一大经济体和第二大经济体的国家，作为拥有世界上最可怕的核武库的两个国家，很难从正面发生冲突。不过我们也不难发现，美国采取的是唆使小国家来挑战中国。美国战略东移联合东南亚一些小国家及印度还有东边的日本一起来遏制中国。这些相当一部分小国家跟中国有着领土纷争。菲律宾、越南等都月中国存在海洋争端，而印度跟中国存在边境线上的争，端以及日本跟中国存在岛屿争端。所以这些国家都愿意去靠近美国一起来对抗中国。虽然爆发地区战争的可能性比较小，但是危险的差枪走火，局部冲突很难避免，这将给全球的和平与稳定带来极大的不确定性。 2012年中国与日本就钓鱼岛问题不断较量，而局势有越演越烈的趋势，随着目前的形式不断发展，差枪走火，局部冲突的可能性已经完全可能。而一旦局势扩大将造成无法现象的后果。 同样持续了一年的叙利亚内战以及伊朗核问题都可能在2013年成为市场的焦点，很有可能在中东地区局势会进一步升温，一旦叙利亚内战转变成利比亚似的战争，那么必将导致整个中东陷入战火，其后果将导致全球资源紧缺，从而引发通胀。无论是战争还是战争引起的通胀都将给黄金带来力量的支撑。,2013年黄金市场的展望,3、国际经济形势 联合国经济与社会事务部在纽约联合国总部发布2013年世界经济形势与展望该报告在对全球经济的未来走向进行预测时指出，世界经济增长在2013年很可能会继续保持低迷，并且在随后的两年中全球经济面临滑入再度衰退的极大风险。报告认为，2012年度的世界经济增长势头已经在很大程度上趋弱，而且预期在未来2年间仍将持续减弱。2013年全球经济增长率预期为2.4%，2014年预期为3.2%，这一预期目标与联合国半年前的预测相比出现了大幅度的下滑。 报告指出，主要发达经济国家的增长势头缓慢是全球经济下滑的根源。大多数发达国家，尤其是在欧洲的有关国家，目前陷入了以种恶性循环的困境之中。欧洲、日本和美国的经济困境将以外溢的方式影响到发展中国家，而且一些较大的发展中国家还面临自身内部固有的问题。因此，伴随着主要的经济不确定性与趋向下滑的风险，对未来两年的预期仍具有挑战性。欧元区危机、美国“财政悬崖”的进一步加重及发展中国家的硬着陆，都会导致一场新的全球性衰退。 根据最新发布的2013年世界经济形势与展望报告，世界经济增长在2012年明显下滑，增长幅度仅为2.2%，不仅低于2011年2.7%的增长率，更是远低于2010年4.0%的增长水平。 欧元区经济和债务危机在2012年继续恶化。整个欧洲经济的状况实际上是非常悲观的，同时显然拖累了世界其他国家的经济增长。美国虽然没有像欧洲那样陷入第二轮的经济衰退，但美国的经济增长仍然非常疲软，只有2%左右，明年我们认为更低，只有1.7%。受发达国家经济低迷的影响，发展中国家的出口增长大幅度下降，其经济增长在2012年也明显下滑。欧洲债务危机恶化等风险因素造成了国际初级产品价格、流入发展中国家外资和这些国家汇率的大幅度波动，对发展中国家的增长和稳定产生负面影响。所以新兴经济体国家的经济预测是明年可能会上升到5.1%，但这种增长率与危机之前5、6年发展中国家平均增长7%水平来讲还是偏低的。总而言之世界经济在2013年将会继续复苏，但复苏的力度显然不足。,2013年世界经济的前景取决于三大因素：第一，欧洲能否有效地阻止债务危机继续恶化，特别是能否保证西班牙不陷入债务危机；第二，美国能否防止“财政悬崖”，或较大幅度的财政紧缩；第三，包括中国在内的新兴经济体能否避免“硬着陆”。根据对这三大因素发展不同可能性的判断，联合国作出了两个不同的预测方案：基准预测和悲观方案。联合国的基准预测方案建立在这三大因素不会恶化的前提下，预计2013年全球总产出可以增长2.4%，这一增长率显然低于世界经济应有的潜在增长。联合国悲观预测方案建立在这三大因素可能会严重恶化的前提下，预计世界经济在2013年将接近零增长。 欧元区目前陷入了包括银行与政府资产负债之间的恶性循环，财政紧缩政策与经济衰退之间的恶性循环在内的几大恶性循环，其经济和债务危机进一步恶化的可能性仍然是世界经济在2013年面临的主要风险。在联合国做出的悲观预测方案中，即使不考虑希腊退出欧元区的风险，也不考虑西班牙陷入债务危机的风险，仅仅是一些新出台的政策在实施中可能会发生拖延，就可使欧元区在2013年继续陷入衰退，并给世界经济带来负面影响，美国的“财政悬崖”问题是世界经济面临的另一大风险。 在全球金融危机之前，包括中国、印度、巴西在内的一些新兴经济体连续高速增长了很长一段时间。全球金融危机之后，这些国家又率先复苏，与发达国家的一蹶不振形成鲜明对照，对世界经济增长的贡献越来越大。然而，在经历了2010强劲复苏之后，新兴经济的增长率在2011-2012年明显下滑。因此，一些新兴经济体陷入“硬着陆”的可能性成为世界经济面临的第三大风险。当然最糟糕的情况就是如果三大风险同时发生，世界经济就很可能总体陷入新的一轮衰退。,2013年黄金市场的展望,2013年黄金市场的展望,4、国际金融形势 美国特殊的国际经济政治地位决定美国特殊的国际金融地位。美国资本市场的发展对黄金价格具有一定影响。美国金融市场发展良好的时候，资本不断流入，黄金的价格主要受到其商品属性的影响，从而会出现弱势；美国金融形势发展稳定，资本市场形势良好，国际黄金趋于弱势；美国金融形势发展不稳定，资本市场有下调压力，国际黄金价格就会出现强势。 2012年9月14日，美联储宣布了第三轮量化宽松货币政策(QE3)，以进一步支持经济复苏和劳工市场。与前两次量化宽松政策相比，QE3具有以下不同：没有明确的终止期限，前两次量化宽松政策都有明确的最终操作期限。没有预设总体规模，前两次量化宽松政策中，美联储均在计划实施前明确了总体购买规模，QE1规模为1.725万亿美元，QE2规模为6000亿美元。政策力度有所放缓，QE1月均操作为1150亿美元，QE2月均为750亿美元，而QE3则月均购买400亿美元，操作力度较前两次明显缩小。QE3操作的对象以MBS(抵押支持债券)为主，QE1的操作对象较为广泛，其中的MBS为1.25万亿美元，占比72%，QE2操作的对象则仅限于长期国债，QE3操作对象在2012年底之前为MBS。而在2012年最后一次美联储货币政策委员会议结束后，美国宣布结束扭曲操作，增加450亿国债购买计划，从2013年1月开始QE3规模扩大到每月购买资产850亿。 日本经济受到严重制约，日本目前国内面临通缩风险。日本央行维持零利率不变，跟随美联储实施量化宽松政策。日本央行决定将作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在00.1%的实质零利率水平；资产购入基金规模维持在80万亿日元(约1万亿美元)。这是继2012年4月日本央行推出货币宽松措施以来，再次推出的新一轮货币宽松措施。 全球宽松的货币政策将为了刺激经济而不得不延续下去，而大量的纸币印刷市场流通，最终导致的结果就是恶性通胀发生。,巴克莱资本：2013年黄金均价为1815美元/盎司 巴克莱资本(Barclays Capital)近期将2013年黄金预估价从1860美元调降至1815美元，并认为2014年黄金均价在1760美元。巴克莱资本称，年底将近，投资者获利抛售，同时投资者担忧美国财政悬崖问题，黄金市场受到打击。积极的是，现货需求在金价下跌的时候攀升，各国央行也持续购买黄金，预计黄金价格在未来数月将有所突破。 瑞银集团：2013年黄金均为1900美元/盎司，中长期续看涨 瑞银集团(UBS)仍然预计2013年黄金均价为1900美元/盎司，并持续看涨黄金价格。瑞银集团称，“我们仍然看涨黄金价格。因为美国财政问题仍然存在不确定性，同时各国央行仍将维持宽松的货币政策，这是支撑我们看涨黄金的关键理由。同时预计，美国政治家最终将达成财政悬崖决议。 高盛：金价周期接近拐点 高盛集团(Goldman Sachs)将未来3个月、6个月及12个月黄金价格预测下调至1825美元/盎司、1805美元/盎司、1800美元/盎司，同时将2014年金价预测下调至1750美元/盎司。该行称，中期来看，黄金前景受限于美联储宽松政策、美国实际利率逐渐上升，以及出于更佳的美国经济增长导致的净投机性多头头寸下降的反作用力。金价周期接近拐点。我们的经济增长前景风险依然增高，特别是鉴于财政悬崖不确定性的背景下，令我们呼吁金价在2013年达到峰值的压力增大。,世界主要机构观点,花旗集团：预计2013年金价将有所上扬 奥巴马连任将令“鸽派货币政策得到延续”，花旗预计2013年金价均价将上涨4.2%，至1750美元/盎司。但该机构也预计金价2014年将回落至1655美元/盎司，为13年来首次预计金价下跌。 摩根士丹利：黄金将是2013年最佳商品 摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师Hussein Allidina认为，黄金将是2013年走势最好的商品。并给出四大理由。Allidina给出的四大理由分别是：疲软美元、央行买盘、黄金ETF需求以及印度需求的复苏。Allidina并预计2013年黄金均价在1853美元。 加拿大帝国银行：黄金长期上行趋势不容置疑 加拿大帝国商业银行(CIBC)表示，受美联储新一轮量化宽松政策(QE3)的推动，黄金长期上行趋势不容置疑，预计金价将能够在2013年达到均价2,000美元/盎司的高度。CIBC预测2013年黄金平均价格将为2,000美元/盎司，2014年更将达到2,200美元/盎司。 法国外贸银行：2013年黄金均价在1640美元/盎司 法国外贸银行(Natixis)近日发布报告称，现货黄金2013年均价将在1640美元/盎司水平。该行在报告中表示，随着美联储选择购买抵押支持证券而不是国债，QE3的履行不再直接对金价产生益处。不过金市将更关注美国财政悬崖和美国债务上限调高问题，这些因素或称为驱动金价在2013年上涨的关键。,世界主要机构观点,美银美林：2013年黄金价格将升至2,000美元。 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)认为，美联储大规模实行量化宽松政策以及欧洲央行将黄金作为对冲全球经济不确定性以及通胀风险，这些因素将促使黄金价格在明年上涨2,000美元。 法国巴黎银行：2013年金价将刷新纪录高点 法国巴黎银行(BNP)预测，2013年黄金价格将上涨至新的记录高位，缓解了欧元区解体以及持续的实物金需求的担忧，不过明年黄金均价低于此前预测。该行将2013年黄金价格预测从此前的1,900美元/盎司削减至1,865美元/盎司。该行还预测，2014年黄金均价将录得1,780美元/盎司，或将为14年来首次年度下跌。 德意志银行：2013年现货金有望触及2000 美元 德意志银行金属研究主管Danniel Brebner认为，欧元区内部财政紧张的局势也在众多投资市场引发了风险厌恶情绪，对流动性的担忧甚至影响了以美元计价的黄金价格。展望明年，Brebner认为，各国央行的资产负债表预计将会进一步扩大，这将推动现货金上涨至2000美元/盎司。 德国商业银行：金价2013年至少将升至2000美元上方 德国商业银行(Commerzbank)预计，贵金属价格2013年仍将走高，至少将升至2000美元/盎司上方。2013年黄金均价为1950美元/盎司，各国央行购金及其宽松的货币政策将对金价构成支撑。印度2012年黄金需求表现不利。但预计该状况将在2013年得到改善。中国经济前景改善也将对该国黄金需求构成支撑，而中国的黄金需求在全球市场是一关键因素。,世界主要机构观点,汇丰银行：金价涨势将持续至2013年 汇丰银行(HSBC)分析师James Steel和Howard Wen上调了2013年和2014年黄金均价预估，分别至1850美元和1775美元。该行认为2013年黄金的波动区间在1550美元至2000美元。分析师称：“展望2013年，我们认为宽松的货币政策将支撑金价逼近2000美元/盎司，不过疲软的实物金需求/供应平衡应为金价构成挑战。” 招商期货：金价将保持U型宽幅震荡走势 2013年宽松货币政策以及央行购金继续利多贵金属价格，但低迷经济将打压贵金属消费，季节性因素仍是贵金属走出波段行情的主基调。预计 2013年贵金属将保持U型宽幅震荡走势。第一季度贵金属有望走强，黄金将上看1900美元。年内低点将在年中出现，黄金下看 1450 一线。10 月上旬贵金属价格将会回到年度均价上方。 其他机构对2013年黄金均价的预测 加拿大丰业：加拿大丰业 1700-1750 法兴银行：1800 加拿大信托：1895 CPM：1670 Global Hunter： 1850 Dillon： 2000 BMO：1950,世界主要机构观点,黄金价格已连续攀升了12年，年均收益率达到了惊人的18%，2012年虽为7%，仍然是表现最优秀的大宗商品。黄金会牛到什么时候？黄金投资有泡沫吗？金价拐点在哪？黄金被低估还是高估? 我们从影响黄金价格的四大根本因素来分析，供投资者参考。 1、法定货币无休止的增加 “量化宽松”与“通货膨胀”是法定货币与生俱来的特征。下表是每小时增加的美元货币量和黄金量的对比，这才是黄金长期上涨真正原因。,我们的判断,2、各国央行买进,我们的判断,各国央行，尤其是发展中国家，正在大肆囤积黄金。2012年，截止目前，这些央行共买进493吨，已经超过去年全年的457吨，这不是一个短期行为，而是长期的行为，这也是2013年金价的支撑。尤其是金砖