工程经济分析与评价的基本方法.ppt

核心内容,第四章 工程经济分析 与评价的基本方法,本章要求： 通过本章节的学习掌握工程经济分析的各种基本方法，并能将其应用到具体的工程项目中。 作为工程经济学的基本内容也是核心内容，这些评价方法基于一定的评价指标上 ，对指标的掌握也就决定了选择优秀方案的标准，最终使得项目的投资价值最大化。,概述 三类经济效果评价指标 1. 时间型评价指标： 投资回收期、 贷款偿还期 2. 价值型评价指标：以货币单位计量 净现值、净年值、费用现值 3. 效率型评价指标：反映资金利用效率 内部收益率、投资利润,单方案与多方案 所谓单方案是指为达到某个既定目标仅采取某一个技术方案，这时对该方案进行分析评价即是单方案的经济效益评价，要判定它在经济上是否可取。,所谓多方案，一般有两种情况：一种情况是为满足社会或计划规定的某种需要，可采取几个不同的可行方案。这些方案具有可比性，可以相互替代，但在选定了其中某一方案之后就必须放弃其他方案，这些方案称之为互斥方案。另一种情况是在资金限量情况下的方案评价与选择，即对若干各方案准备投资，但资金总额有限量要求，这时选定某些方案就必须放弃另外一些方案，使得所需资金总额不超过限定的资金量。,技术方案经济效益的计算和评价方法有多种形式，并根据是否考虑资金运用的时间因素而分为两大类，即静态评价方法和动态评价方法。静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段；动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。,3.1静态评价方法（不考虑资金时间价值） 3.1.1 投资回收期单方案经济效益评价指标 投资回收期：即投资回收的期限，是用投资方案每年所产生的净现金流量回收全部投资所需的时间。 可分为静态投资回收期和动态投资回收期。 投资回收期是从工程项目开始投入之日算起。用年表示。投资回收期的计算形式有两种：一种按累计净收益计算，一种是按达产后每年取得的净收益计算。,（一）静态投资回收期（T） 静态投资回收期：不考虑资金时间价值的投资回收期。,由投资回收期的概念可得静态投资回收期的计算公式：,T：静态投资回收期； P：总投资；B：项目的年收入；C：项目的年支出,如果项目的投资P是在期初一次性支付，但每年的净现金收入及支出不一样，则静态投资回收期的计算公式为： Bt ：第 t 年的收入 Ct ：第 t 年的经营成本,如果投资在建设期m年内分期投入，t年的投资假如为Pt，t 年的净现金收入仍为Bt-Ct，则静态投资回收期的计算公式为： Pt ：第 t 年的投资 Bt ：第 t 年的收入 Ct ：第 t 年的经营成本 T：投资回收期,实际工作中，常采用下列公式来计算静态投资回收期,例1 某项目的总投资为1亿元，分两年建设，第1年投入6000万元，第2年投入4000万元，各年的收入及支出情况如下表。,其投资回收期？若标准投资回收期Ps4年，判断其在经济上的合理性？ 静态投资回收期 采用投资回收期指标对技术方案进行评价时，应将计算得到的投资回收期与标准回收期（Ps）进行比较。当投资回收期小于标准回收期（Pt Ps）时，认为该方案在经济上可取。 因为TPs 4，故可行。,例2：设某项目初始投资为2000万元，投资后每年均等地获得净收益500万元，若Ps5年，试用投资回收期法判断该技术项目是否可取。 解：根据题意可计算出T=P/I=2000/500=4年PS=5 故所以该技术方案项目在经济上合理，可以采纳。,（二）追加投资回收期（增量投资回收期） 当用投资回收期指标评价两个或两个以上互斥方案的优劣时，通常采用增量投资回收期指标。 增量投资：投资大的方案比投资小的方案多投入的那部分资金（P = P1 - P2）。 增量投资回收期：投资大的方案用每年年经营成本的节约额（C = C2 - C1）收回增量投资所需的年限。,假设生产一种产品可用两种方案，其投资分别为P1和P2，项目投产后的年经营费用分别为C1和C2，当对两方案进行比较时，会出现两种情况： P1P2，C1C2，显然，方案1比方案2的总费用要高，应选择方案2； P1P2，C1C2，即投资大的方案年经营费用小，此时须用追加投资回收期进行比较。,3. 计算公式：,例3：甲方案投资100万元，年经营费用50万元；乙方案投资120万元，年经营费用40万元，Tb=5年，试进行方案选择。 T = (120100)(5040) = 2 Tb 所以乙方案优于甲方案。,注意：当两个方案的投资和年经营费用差别很小时，易造成假象。 例：P1=100，C1=10.01；P2=101，C2=10。 则：T = (101100)(10.0110) = 100（年） T远远大于Tb，似乎方案2很不经济，但实际上两个方案几乎是等价的，它们之间几乎没有差别。,例4：建筑施工公司为提高效率，有两个施工方案，第1方案为人机结合的流水作业，其总投资40万元，年经营费用20万元/年；第2方案为机械化程度高的流水线，其投资额60万元，年经营费用12万元/年。两方案年建设量相同，问哪个方案的经济效益为优（设Ps5年）？,解：两方案建设量相同，P1P2，C01 C02，这时可计算追加投资回收期 P2 -P1 / C01 -C02 = 2.5 年Ps，故第2 方案为优。 多方案比较采用环比法。,3.1.2 投资收益率法 1.基准收益率 基准收益率i0 （或叫做基准折现率），是由国家宏观经济管理部门根据各行业的平均投资收益率，并考虑产业政策、资源劣化程度、技术进步和价格变动等因素，分行业确定并颁布的。作为投资调控的手段。 在计算动态投资回收期、净现值、净年值等指标时，一般都采用基准收益率。也可以采用企业的期望收益率，但期望收益率一般不得低于基准收益率。,2.投资收益率（R）单方案经济效益评价指标 投资收益率又称投资效果系数，是指技术方案投产后每年（正常生产年份）取得的净收益与总投资额之比，即,具体形式：,采用投资效果系数指标对技术方案进行经济评价时，应将计算得到的结果与基准投资收益率is进行比较。若Ris，则方案在经济上时可取的，否则方案不能接受。,例5：拟建设某工厂所需总投资为4000万元，预计投产后每年销售收入为2000万元，年经营费用和销售税金为1000万元，则该项目的投资效果系数为 将投资效果系数和投资回收期这两个指标进行比较，可看出两者互为逆指标，因此，在使用时优缺点具有相同之处。,优缺点： 静态投资回收期指标在经济评价中是经常使用的指标，它具有一定的优点，第一是概念清晰、简单易用；第二，也是最重要，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。但这一评价指标也存在明显的缺点。首先，它没有确定该技术方案的寿命周期（计算期），因而不能计算和评价投资项目在寿命周期内的总收益和获利能力；,第二，没有考虑回收投资后的情况，所以有可能接受了短期收益大的方案而忽视长期效益较好的方案；第三，最大的缺点是静态投资回收期没有考虑资金时间价值。 静态投资回收期和投资收益率，只能用于判断个案是否可行，它不能用于多方案比较择优。追加投资回收期法可比较多方案。,3.2 动态评价方法 3.2.1动态投资回收期（Tp） 静态投资回收期没有考虑资金的时间价值，因而是不真实的。要考虑资金的时间价值，就必须计算动态投资回收期。 所谓动态投资回收期，就是用项目各年的净收益的现值之和，回收全部投资的现值所需要的年限。即各年净收益的现值之和恰好等于全部投资的现值时的年限，也就是累计净现金流量的现值等于零时的年限。,CIt ：第t年的现金流入 COt ：第t年的现金流出 i 0 ：基准（期望）收益率， 社会折现率,实际工作中，常采用下列公式来计算动态投资回收期,例：对前面的数据计算动态投资回收期,动态投资回收期为： 投资回收期法的判别准则： Tb：基准投资回收期。是依据全社会或全行业投资回收期的平均水平确定的，也可以是企业期望的投资回收期水平。,3.2.2净现值（NPV） 1概念 净现值是指技术方案（或工程项目）在整个寿命周期内发生的净现金流量，用一个事先给定的基准折现率折算成的现值之和。（该指标要求考察项目寿命周期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值累加值就是净现值。折点通常是期初）,净现值（NPV）：是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CIt COt) 按照一定的折现率i 0（基准折现率）折现到期初时的现值之和。 式中：NPV净现值 CFt第t年的净现金流量 CIt第t年的现金流入量 COt第t年的现金流出量 n技术方案的寿命周期 i0基准折现率 第t年的折现系数,在计算动态投资回收期、净现值、净年值等指标时，一般都采用基准收益率。也可以采用企业的期望收益率，但期望收益率一般不得低于基准收益率。 若NPV = 0，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平； 若NPV 0，表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益； 若NPV 0，表示方案达不到规定的基准收益率水平。 因此：若NPV 0，则方案的经济性好，可行； 若NPV 0，则方案的经济性不好，不可行。 净现值折算年限，应以投资开始年份为基准。,例1：某项目的各年现金流量如下表，试用净现值指标判断项目的经济性（i010%）,解：据表中各年净现金流量和式 由于NPV0，故项目在经济效果上是可以接受的。,例2：某设备的购价为40万元，使用该设备每年可加工G零件3万件，G零件的市场价为每件15元，生产成本为每件11元，5年后该设备可以按8万元转让出去。若基准折现率为 15%，问该项设备投资是否值得？ 解：使用该设备每年的净收益为： V = B C = 3 (15 11) = 12（万元） NPV (15%) = - 40 + 12 (P/A，15%，5) + 8 (P/F，15%，5) = - 40 + 12*3.353 + 8*0.4972 = 4.2136（万元） 由于NPV (15%) 0，说明该项设备投资能够获得比基准收益率更高的超额收益，值得投资。,在上例中，如果取基准折现率i0 = 25%，该项设备投资是否值得？ NPV (25%) = - 40 + 12 (P/A，25%，5) + 8 (P/F，25%，5) = - 40 + 12*2.698 + 8*0.3277 = - 5.0024（万元） 0 由于NPV (25%) 0，说明该项设备投资的收益率达不到基准收益率的水平，不值得投资。 由上面的例题可知：净现值（NPV）的大小与基准折现率（ i0）的取值有很大关系。 i0的取值越小，则NPV越大； i0的取值越大，则NPV越小。,净现值与折现率的函数关系如图所示：,净终值法 NFV=NPV(1+iC)n = t（1io）n-t NFV指标在方案评价时不常用，只是在计算外部收益率指标时涉及到终值问题。 在多方案评价时，不能简单地根据净现值的大小选优，因为净现值的大小只说明盈利额的多少，而没有说明这样的盈利是在何种费用水平上取得的，此时，就要以净现值指数作为辅助评价指标。,2.净现值率（NPVI）净现值法的辅助评价指标 净现值指数（NPVI）指的是净现值与投资额现值的比值，其计算公式为 NPVR=NPV/KP= 净现值指数也是反映技术方案在寿命周期内获利能力的动态评价指标。它表示单位投资额现值所产生的净现值。 例如，某方案的投资额现值为3650万元，其净现值为372.6万元（设 ），则净现值指数为0.102。这一数值说明，该技术方案除确保15的准收益率外,每百元投资额现值还可以获得10.2元的现值额外收益。,3.费用现值法 在对两个以上互斥方案进行比较选优时，如果各方案的产出价值相同，或者各方案能够满足同样的需要，但产出效果难以用货币计量时（如环保、国防、教育等），可以通过比较各方案的费用现值或费用年值来进行方案选优。 1.费用现值比较法PC法 采用此中方法是计算技术方案寿命周期内的总费用现值，即计算逐年费用现值的总和，并以总费用现值最小的方案为最优方案，其计算公式为,式中：PC技术方案寿命周期内的总费用现值； Sv周期结束回收的固定资产余值； W寿命周期结束回收的流动资金； K第t年的投资； C第t年的经营费用。,3.2.4 差额净现值法 1.差额现金流量 差额现金流量两个互斥方案之间的现金流量之差构成的新的现金流量,2.差额净现值的经济含义 当 时，增量投资的收益率等于既定收益率； 当 时，增量投资的收益率大于既定收益率； 当 时，增量投资的收益率小于既定收益率； 1、比较两个方案 2、比较多个(一组)方案,3.2.5年值法 1.净年值（NAV）指标(76) （1）净年值的概念及计算公式 净年值是通过资金等值换算将技术方案的净现值分摊到寿命周期内各年（从第1年到第n年）的等额年值。其计算公式为 式中：NAV净年值 （A/P，i0，n）资本回收系数 判别准则： 若NAV0，则项目在经济效果上可以接受； 若NAV0，则项目在经济效果上不可接受。,（2）关于NAV指标的讨论 第一，将净年值与净现值两个指标的计算公式及评价标准作一比较，可看出净年值和净现值对于项目评论的结论总是一致的，是等价的评价指标。 第二，作为等价的评价指标，两者得出的数据在经济含义上有所不同。当两者的数值均大于零时，净现值表示项目在整个寿命周期内获得的超出基准收益水平的超额收益现值，而净现值给出的是项目周期内每年的等额超额收益。 第三，净年值指标在经济评价中是经常使用的重要指标，尤其最适用于寿命周期不同互斥方案的评价与选优。,例题：设互斥方案A，B的寿命分别为3年和5年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示。试用年值法评价选择 方案A，B的净现金流量表 单位：万元,2.费用年值（AC） 判别准则：费用现值或费用年值最小的方案为优。 费用现值与费用年值是等效评价指标。 费用现值适用于多个互斥方案的寿命相等的情况比选； 当各方案的寿命不相等时，则要用费用年值来进行比选。,例：某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需求，其费用数据如下表所示。在基准收益率为10的情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。,根据费用最小的选优原则，方案C最优，B次之，A最差。,3.2.6内部收益率（IRR） 1）内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。 技术方案在寿命周期内其净现值的大小与所选定的折现率 有关。折现率越小净现值越大，折现率越大净现值越小，当折现率达到一定程度后，净现值就由正变为零，再变为负。（函数曲线）净现值为零时的折现率 ，即为该技术方案内部收益率的值，它是方案自身所能达到的收益率。 计算IRR的理论公式:,式中： 所求的内部收益率（IRR）。 判别准则：设基准折现率为 若IRRi0 ，则项目在经济效果上可以接受； 若IRRii0 0 ，则项目在经济效果上不可接受.,IRR 一般采用“试算内插法”求解。其过程是： 1. 通过试算（一般从i0开始），找到一个使NPV大于0且尽量接近0的折现率，令其为 i1，其对应的净现值令为 NPV1。 2. 逐步增大折现率，找到一个使NPV小于0且尽量接近0的折现率，令其为 i2，其对应的净现值令为 NPV2。 3. 利用线性内插法求IRR。,公式如下（近似值）： 注意：i10，NPV20,2）关于内部收益率指标的讨论 第一，内部收益率反映技术方案所占用资金的盈利能力，表明投资的使用效率，概念比较清楚明确，因而得到普遍应用。 第二，内部收益率说明了项目对所占用资金的回收能力，项目的内部收益率越高其经济性越好。 第三不能直接用于多方案的比选。,例题：某项目净现金流量如下表所示。当基准折现率 12时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可行。,（3）用内部收益率法比较方案示意图,5.讨论,例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,项目投资回收模式 上式中，NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。,非常规项目内部收益率的检验 检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。 即：能满足 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。,3.3 投资方案的类型与评价方法 1.独立型方案 是指各方案的现金流量是独立的，不具有相关型性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。 比如个人投资、产品研发决策等，各方案是相互独立的，可以选择其中一个方案。也可以选择其中的两个方案，还可以选择其中的几个方案。 独立型方案的特点是具有“可加性”，几个方案的投资可以相加，净收益也可相加。,2.互斥型方案 是指各方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，在多个方案中只能选择一个。 比如厂址的选择，生产线上某种设备的选购等。其特点是具有“排他性”，即选择了其中一个，就必须放弃其他方案。 3.混合型方案 有多个独立方案，每个独立方案中又包含着若干互斥方案。,3.3.1 独立方案的评价方法 独立方案的现金流量及其效果具有可加性一组独立方案中可能选择其中一个，两个甚至全部方案，也可能一个也不选。 无资源限制取决于方案自身的效果能否可行； 有资源限制不仅需要考察方案本身是否可行，还要在方案之间进行选择以决定取舍。,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，不影响其他方案的采用与否。 在没有其他制约条件的情况下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即直接用NPV、IRR、Tp等指标来判断该方案是否采用。 但实践中，企业拟定的多个独立方案通常会受到资源（如资金、场地等）的限制。这时尽管多个独立方案在经济上均可行，但由于资源的限制而只能采用其中的少数几个方案。 此时，可采用“互斥方案组合法”，即将m个独立方案转化为（2m -1）个互斥组合方案，然后根据资源的约束，选择最优的组合方案。,例：有三个独立方案A、B、C，其初始投资（第0年末）及各年的净收益如下表，投资限额为550万元，基准折现率为8%，应如何决策？,解：上述三个独立方案可转化为7（23-1）个互斥的组合方案，结果如下表：,上述七个方案组合中，前6个方案组合的投资总额均未超过550万，而第7方案组合的投资为650万元，超过了550万元的资金限额，故不可行。 根据净现值最大原则，第4方案组合为最优选择，即选择方案A和方案B。 独立方案的经济评价，除了要考虑资源约束以外，还要考虑自有资金的效率。 如果各独立方案的资金来源不同，即融资的成本不一样，则应选择自有资金内部收益率最高的方案，而不是全部资金内部收益率最高的方案。,3.3.2 互斥方案的经济评价方法 对互斥方案的选优，一般采用增量分析法（ Tp、 NPV、 NAV、 IRR、 B-C比）。 由于： NPV（A-B）= NPVA - NPVB 当 NPV（A-B） 0时, NPVANPVB, 则方案A优于方案B； 当 NPV（A-B） 0时, NPVANPVB, 则方案B优于方案A。 因此，用NPV进行比选，与直接用各方案的NPV进行比选，其结论是一致的。故： 净现值最大且大于零的方案为最优方案。 同理，净年值最大且大于零的方案为最优方案。,采用增量投资回收期（追加投资回收期） T对多个互斥方案进行比选时，步骤如下： (1)将各互斥方案按照投资额的大小进行排序（由小到大） (2)计算第一个方案（投资额最小的投资回收期(TP1 )。若 TP1Tb则该方案可行，保留下来与第二个方案计算T2-1 ；若 TP1Tb,则淘汰该方案，再计算 TP2 。 (3)保留下来的方案与下一个方案进行比较，计算T ，若 TTb，则保留投资额大的方案；若TTb ，则保留投资额小的方案。 (4)重复步骤（3），直到最后一个方案被比较为止。最后保留下来的方案就是最优方案。,采用增量内部收益率IRR 对多个互斥方案进行比选时，步骤如下： (1)将互斥方案按照投资额的大小进行排序（由小到大） (2)计算第一个方案（投资额最小）的IRR ，若IRR i0 ，则该方案可行，保留下来与第二个方案计算 IRR2-1 ;若 IRRi0，则淘汰该方案 ，再计算 IRR2。 (3)保留下来的方案与下一个方案进行比较，计算IRR ，若 IRRi0 ，则保留投资额大的方案；若 IRRi0，则保留投资额小的方案。 (4)重复步骤（3），直到最后一个方案被比较为止。最后保留下来的方案就是最优方案。,例： 某企业拟新建一条生产线，有3个方案可供选择。各方案的投资、年净收益率及寿命周期末的残值如下表所示，设各方案的寿命期均为10年，i0=10% ，试用增量内部收益率指标选择最优方案。（单位：万元）,解： （1）按投资额由小到大排序为：A、C、B （2）计算A方案的内部收益率IRRA NPVA= -900 + 200（P/A,IRR,10）+ 50(P/F,IRR,10) = 0 取i=12%，则NPVA= -900 + 200*5.65 + 50*0.322 = 246.1 取i=15%，则NPVA= -900 + 200*5.019 + 50*0.2472 = 116.16 取i=20%，则NPVA= -900 + 200*4.192 + 50*0.1615 = -53.525 所以， 由于IRRA=18.423% i0 = 10%，故A方案可行，保留。,(3) NPVC-A = - (1100-900) + (240-200) (P/A, IRR,10) + (60-50) (P/F, IRR,10) = -200 + 40（P/A, IRR,10）+ 10(P/F, IRR,10) 由于IRRC-A=15.476%io，故C方案优于A方案，淘汰A方案，将C方案与B方案进行比较。 NPVB-C= -（1200-1100）+（250-240）（P/A, IRR,10） +（80-60）(P/F, IRR,10) = -100+10（P/A, IRR,10）+20(P/F, IRR,10) 当io10时，NPVB-C30.84 ，则IRR io，C方案优于B方案。所以，C方案为最优方案。 注意：以上分析互斥方案的评价方法，是在假定各方案的寿命期相同的情况下进行的。如果各互斥方案的寿命期不相等，必须采用相同的计算期或合理选择评价指标，使之在时间上可比。,两种方法: （1）年值法。即将NPV转化为NVA，或将PC转化为AC后，再进行比较。 （2）以寿命期最小公倍数作为计算期。,假设： （1）在较长时间内，方案可以连续地以同种方案进行重复更新，直到最小公倍数寿命期或无限寿命期； （2）替代更新方案与原方案现金流量完全相同。,重复更新有时不符合实际情况，如设备在存在技术进步的情况下，不可能以完全相同的旧设备更新。 视具体情况可以分为3类(n的选取不影响方案的比选结果）： （1）以寿命期最短方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值； （2）以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较短方案在寿命终止时，以同类型或其他新型设备更新，直至达到共同服务期； （3）统一规定方案的计划服务期。,若寿命期无限的互斥方案比较 例：某桥梁工程，初步拟定2个结构类型方案，A方案I1500万元，年维护费为10万元，每5年大修一次，费用为100万元，B方案I2000万元，年维护费为5万元，每10年维修一次，费用为100万元，问哪一个方案更经济？(i=5%),3.4 不确定性分析 本节要求： 通过本章的学习，重点掌握不确定性分析的方法和指标的计算。掌握不确定性分析中盈亏平衡分析的基本原理和敏感性分析的计算方法，熟悉产生不确定性和风险的原因，了解概率分析的方法。,项目投资决策中收益与风险的权衡,前面介绍的评价方法都是假定投资、产量、成本、价格、市场需求、利率、方案的寿命等因素都是确定的，即不发生变化。但实际上，这些因素都是不确定的，如： 投资：1. 由于存在不可控或难以预料的因素，投资的估算难以做到非常精确，或可能出现估算偏差；2. 由于土地、材料、能源、劳动力等的价格不断上涨，会使总投资增加。,成本：1. 成本的估算难以做到非常精确，或可能出现估算偏差； 2. 由于原材料、能源、劳动力等涨价，或者消耗增加，会使成本上升。 产出：由于市场需求的变化，产量也会随之变化，价格也会发生变化，因此，销售收入也是不确定的。 由于投资、成本、产量、价格、利率等因素的不确定性，使得所计算的经济评价指标也存在着不确定性，因此，依据经济评价指标作出的决策也就带有一定的风险。 不确定性评价主要是分析各种外部条件发生变化或者数据估算偏差对于方案经济效果的影响程度，以及方案本身对不确定性的承受能力。,1.不确定性与风险产生的原因 （1）不确定性与分析产生的主观原因 信息的不完全性与不充分性 人的有限理性,（2）不确定性与风险产生的客观原因 市场供求变化的影响 技术变化的影响 经济环境变化的影响 社会、政策、法律、文化等方面的影响 自然条件和资源方面的影响 主要的不确定性分析方法 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果 概率分析：对项目风险作直观的定量判断,3.4.2. 盈亏平衡分析法 1.盈亏平衡分析法的概念 盈亏平衡是指当年的销售收入扣除销售税金及附加后等于其总成本费用，在这种情况下，项目的经营结果既无盈利又无亏损。该方法一般是用来分析企业的产品产量（或销售量）、成本、价格和盈利额之间的关系，所以又称为“量本利”分析法。,2.固定成本与变动成本 3.盈亏平衡分析法的原理 盈亏平衡分析法是通过找出盈亏平衡计算找出和确定一个盈亏平衡点BEP，进而分析突破此点后增加销售数量、增加利润、提高盈利的可能性。 即 是通过分析产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面的临界点（不亏不盈时的产量、单价、成本，称为盈亏平衡点），用以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。,盈亏平衡分析的基本假设： 1. 生产量等于销售量； 2. 总固定成本、单位变动成本、产品单价等在一定时期内保持不变； 3. 总变动成本与生产量成正比例关系。 销售收入(B)、产品价格(P)与产品 产量(Q)之间的关系,总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和 产品产量(Q)之间的关系,销售收入、总成本和产品产量之间的关系,由 即 可导出 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位产品变动成本,例 某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格,盈亏平衡单位产品变动成本 由此可以对方案发生亏损的可能性（抗风险的能力）作出大致的判断。 产量的允许降低率为： 1 21429/30000 28.57 价格的允许降低率为： 1 2600/3000 13.33 变动成本的允许降低率为： 2000/1600 1 25,3.4.3 敏感性分析 1.敏感性分析概念 所谓敏感性分析，是通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。 通常使经济效益评价产生强敏感反映的不确定因素称之为敏感因素，反之，则称之为非敏感因素。,2. 敏感性分析的步骤： 1） 选择需要分析的不确定因素，并设定这些因素的变化范围；（可选因素：投资额、经营成本、产量、价格、寿命期等） 2）. 确定分析指标；（可选NPV、NAV、IRR、Tp等） 3）. 计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案效果指标的变动结果，建立一一对应的数量关系，并用图或表的形式表示出来； 4）. 确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断。,3.敏感性分析的方法 1）单因素敏感性分析 单因素敏感性分析：是在假定只有一个因素发生变化而其他因素不变时，分析对方案经济效果的影响程度。 单因素敏感性分析是就单个不确定因素的变化对方案经济效果的影响所作的分析。在分析方法上类似于数学上多元函数的偏微分，即在计算某个因素的变动对经济效果指标的影响时，假定其他因素均不变。,单因素敏感性分析的步骤与内容如下： （1）选择需要分析的不确定因素，并设定这些因素的变动范围。 影响投资方案经济效果的不确定因素有很多，严格说来，凡影响方案经济效果的因素都在某种程度上带有不确定性。但事实上没有必要对所有的不确定因素都进行敏感性分析，可以根据以下原则选择主要的不确定因素加以分析：第一，预计在可能的变动范围内，该因素的变动将会比较强烈地影响方案的经济效果指标；第二，对在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确性把握不大。,对于一般的工业投资项目来说，要做敏感性分析的因素通常从下列因素中选定： 投资额，包括固定资产投资与流动资金占用，根据需要还可将固定资产投资划分为设备投资、建筑安装费用等； 项目建设期限、投产期限、投产时的产出能力及达到设计能力所需时间； 产品产量及销售量； 产品价格；, 经营成本，特别是其中的变动成本； 项目寿命周期； 项目寿命周期末的资产残值； 折现率； 外币汇率,（2）确定分析指标 前面所讨论过的各种经济指标。如NPV、NAV、IRR等都可以作为敏感性分析的指标。由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，就一般情况而言，敏感性分析的指标应与确定性经济分析所使用的指标相一致，不应超出确定性分析所用指标的范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标进行。,（3）计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果（即不确定因素变动时对分析指标的影响程度）。,（4）确定敏感性因素，对方案的风险作出判断。 所谓敏感因素就是其数值变动能显著影响方案经济效果的因素。判断敏感性因素的方法有两种：第一种是相对测定法，即设定要分析的因素均从确定性经济分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度（增或减的百分数）相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。第二种方法是绝对测定法，即设各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可能达到使方案无法被接受的程度。如果其因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素使方案的敏感因素。,例题：有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量如下表，所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况的预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在 20的范围内变动。设基准折现率为10，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定因素作敏感性分析。,小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）,解：设投资额为I，年销售收入为S，年经营成本为C，期末残值为V。用净现值指标评价本方案的经济效果，计算公式为： 万元,下面用净现值指标分别就投资额、产品价格和经营成本等三个不确定因素作敏感性分析： 设投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为： 设经营成本变动的百分比为y，分析经营成本变动对方案净现值影响的计算公式为：,设产品价格变动的百分比为z，产品价格的变动将导致销售收入的变动，销售收入变动的比例与产品价格变动的比例相同，故分析产品价格变动对方案净现值影响的计算公式可写成：,根据以上三个公式，使用上表的数据，分别去不同的x、y、z值，可以计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的净现值。计算结果如下表。 不确定因素的变动对净现值的影响（单位：万元）,由上表可以看出，在同样的变动率下，产品价格的变动对方案净现值的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动的影响最小。 分别使用前面三个公式，不难计算出，当NPV0时： x=76%；y=13.4%；z=-10.3%,也就是说，如果投资额与产品价格不变，年经营成本高于预期值13.4以上，或者投资额与经营成本不变，产品价格低于预