上海交大安泰课件现在西方货币政策调控方式方法.ppt

1,第十三讲 现在西方货币政策操作思路,2,凯恩斯强调逆经济风向行事，冷了添把火，热了浇点水；弗里德曼认为对经济最好的干预是不要干预，因为，干预在短期中有效，长期中无效；理性预期认为干预会扰乱公众的预期，在伦理上和效果上都不可取； 现在西方的干预仍在进行，但是把公众预期作用充分考虑进去，进行更加精细的调控，其操作与传统方法相悖，其思想则是传统理论的延续。 这里介绍加拿大三个市场同时均衡的调控思路，以及通货膨胀目标制。,3,一、三市场同时均衡 1、1 收入增加，但利率不变的效应 1、2 收入增加，利率上升的效应 1、3 通货膨胀效应 1、4 技术进步效应 1、5 货币政策无效的可能 1、6 货币政策有效的条件 1、7 对传统货币供给的修正 二、通货膨胀目标制 三、外汇、利率和就业市场的均衡,4,国外的理论研究越来越注重过程，而不只是结论，因为经济运行的结果为一系列变量的作用造成，这些变量在不同时期，受不同外来冲击和不同预期的影响有不同，这就决定了初始相同的政策和冲击会造成多种可能的结果，所以，现在的研究不仅是政策和冲击通过什么变量影响最终结果，而是更注重这些变量所处的状态，及其对最终结果的影响。 这种变量主要有需求相对收入的变化幅,5,度、时间长度、对未来的预期等。,图13-1：实物GM 、债券BM和货币MB三个市场的初始均衡 r为真实利率，i为名义利率,1、1A 收入增加，但利率不变的效应,1、1B 收入增加，利率不变的效应,1、2A 收入增加，利率变动的效应,图13-3：三市场初始均衡,1、2B 收入增加，利率变动的效应,图13-4：收入增加利率变动效应,1、2C 收入增加，利率变动的效应,1、2D 收入增加，利率变动的效应,1、3A 通货膨胀效应,三市场初始均衡,1、3B 通货膨胀效应,1、3C 通货膨胀效应,1、3D 通货膨胀效应,1、3D 通货膨胀效应,1、4A 技术进步效应,三市场初始均衡,1、4B 技术进步的效应,1、4C 技术进步的效应,1、4D 技术进步的效应,1、5A 货币政策无效的可能性,三市场初始均衡,1、5B 货币政策无效的可能,1、5C 货币政策无效的可能,1、6A 货币政策有效的条件,三市场初始均衡,1、6B 货币政策有效的条件,1、6C 货币政策有效的条件,1、6D 货币政策有效的条件,1、7A 对传统货币供给的修正,1、7B 对传统货币供给的修正,1、7C 对传统货币供给的修正,1、7D 对传统货币供给的修正,32,二、通货膨胀目标制 以泰勒规则的方程为代表，该方程的基本公式为 i0为名义利率，r0为实际利率，e为预期通货膨胀，t为t期实际通货膨胀， *为目标通货膨胀，Y为实际国民收入，Y*为目标经济增长，也是潜在的经济增长，为管理层对调控目标重视程度的权重。 根据这个公式，央行进行利率调控，如果实际通货膨胀超过目标通货膨胀，央行相应提高利率；如果实际经济增长超过目标经济增长，,33,央行也只能提高利率。如果这两种情况反过来 ，央行将相应调低利率。如果此二者同方向变动，都上升或都下降，利率变动的幅度就比较大；如果这两者变动幅度方向不一致，央行的利率变动根据此二者变动互相抵消的净额进行。此外，二者提高的幅度为 值所决定，如果央行把经济增长和它背后的就业看的比通货膨胀更重，值接近零，央行调控主要根据经济运行状况，而不怎么在乎通胀的实际变化。如果央行把通胀看的比就业更重要，值接近1，它就可能为稳定经济，而听任通胀有较大幅度的变动。,34,当然，在更多的情况下，央行对这两者都不敢掉以轻心，所以 值很可能就在0.5左右。 泰勒规则又明确国民收入的公式为 即实际国民收入与目标国民收入的差距等于为利率与预期通胀决定的总需求加上经济震荡冲击，如图5-1所显示，如果经济没有受到外来冲击，ut=0，如果这个冲击增加总需求，ut=1，如果减少总需求，ut=-1。如果央行完全盯住既定的经济增长目标，实际净增长要等于目标经济增长，即Y-Y*=0，利率只能随总需求的增减而同方向变动。,36,泰勒规则又有通货膨胀公式为 该公式表明实际通胀与目标通胀之间的差额为实际经济增长与目标经济增长的差额，加上预期通胀和名义变量的变动之和，A和a分别为产出差额与预期通胀的权重，vt为名义变量受到的冲击。如果不讨论其他变量，通胀与经济增长呈正相关，这种关系表现在图5-2的下半部分中。 如果货币市场和实物市场都没有受到冲击， 则Y-Y*=0， ，经济运行在央行期望的位置上。如果货币市场受到冲击，则vt=1，通胀曲线向左上方移动，此时，均衡利率就在r0和r2之间,37,，如果央行注重防通胀，利率就在r2上， =1，经济有所下降。如果央行以经济稳定为第一要务，则将利率控制在r0上， =1，通胀有所上升。大多数国家要兼顾通胀和就业两个目标，所以，可控制区域在AB之间。 如果实物市场发生冲击，而货币市场不变，ut=1，央行只要将利率提高到r2上。 如果货币市场和实物市场都发生了冲击，ut=1，vt=1，总需求曲线和通胀曲线都向左上方移动。央行就要将利率调高至r2和r3上，国民收入有所减少，通胀有所上升，但是，都在央行设定的控制区间内。,38,如果货币市场和实物市场发生方向相反的冲击，则要根据这两种变动方向抵消后的净值确定利率调整的幅度。 如果通胀的预期在加剧，通胀曲线也会向左上方移动，央行不能顺之调整，而必须向公众表示治理通胀的决心， =1，不惜承受经济的下降，促使通胀预期回到正常的范围内来，也就是t=e=*，然后经济才能长期稳定。 通胀目标制为利率走廊调控奠定了必要的基础。,40,三、外汇、利率和就业三市场的均衡 加拿大央行将利率走廊调控和通胀目标制结合在一起，做三个图进行讨论，可以比较直观地看到这种调控的效果，以及调控手段与目标之间的关系。A图表示外币汇率与本国利率反方向变动，利率越低外币汇率越高，反之则反是。外汇供给增加使外币汇率下降，本国利率上升。,42,如果总需求突然增加，AD移动至AD1，为保持通胀目标不变，央行提高利率走廊，这将导致本币汇率波动幅度上升。如果央行不让本币汇率变动，这将违反市场运行规则，即便采取强硬的行政手段，在短期中做到，也可能引诱投机家炒作，造成以后的金融风险和贸易摩擦，所以央行只能听任本币汇率上升。 如果总需求突然下降，央行要保持通胀目标不变，也只有相应降低利率走廊，同时承担本币汇率下降的代价。,45,如果国际收支顺差造成外汇供给增加至P1，如图2-17所示，这就会造成本币汇率上升，在这种情况下，央行要让汇率真实地反映外汇市场的供求，既不给投机者留下可乘之机，又要避免长期中可能发生的贸易摩擦，也只能听任本币升值，调高利率走廊，但是，这样做却使通胀率降低至1%，低于央行原来确定的通胀目标，同时，国民收入减少到Y0，失业将会增加，这也是不可接受的。此时，管理层的另一个选择是增加财政支出，使总需求提高至AD1，这就能保证通胀目标不变。反过来的讨论则是国际,46,收支逆差，外汇汇率下降，央行的选择是降低利率走廊，财政配套减少支出，这就仍然能够保持通胀目标不变。,49,如果外汇供给和总需求都增加，实现既定通胀目标的难度提高，利率走廊上调和财政支出增加的幅度都扩大；反过来，如果这两者都减少，实现既定通胀目标的难度提高，因为利率下降和财政支出减少的幅度都扩大。如果外汇供给和总需求变动的方向不一致，管理层则可以根据这两者的净差额调控利率走廊，实现既定的通胀目标；如果这两者的变动互相抵消，央行甚至不需要变动利率走廊。,50,加拿大等国把通胀目标的实现看得至关重要，并且已经确定通胀目标就不再轻易变动，利率走廊只是实现