国际金融读书报告.doc

姓名：温秋怡 专业：国际商务 班级：国商1201班 学号：2012814014欧元、美元和国际货币体系读书报告一、简要介绍“大师世界经济译丛”整理自美国佛得汉大学教授、著名国际经济学家多米尼克萨尔瓦多先生主编的政策模型特刊。该特刊每年举办一次论坛，旨在就当年世界经济热点问题寻求世界顶级经济学家的看法、意见和主张。经萨尔瓦多教授授权，由复旦大学出版社陆续出版各年论坛议题，以中英文对照的形式向中国读者集中展现大师们的真知灼见。欧元、美元和国际货币体系汇集的是由萨尔瓦多教授主持的、于2005年元月在费城举行的美国经济协会年会上经济学家们的精彩文章。这些作者包括欧元之父、诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔，诺贝尔经济学奖获得者坎能，现代金融理论奠基人、斯坦福大学教授麦金农，哈佛大学教授弗兰克尔，前国际货币基金组织首席经济学家穆萨等，讨论的议题涉及欧元、全球化、国际货币体系、汇率制度等。本书分为两个部分。第一部分论述欧元、欧洲央行以及稳定与增长之间的关系，包括六篇文章。第二部分论文主要是论述国际货币体系的运作和议题中的改革进展情况，包括五篇文章。二、欧洲央行和欧元：第一个六年欧元区问题的关键在于单一的货币政策与不同主权国家国情的匹配以及不同主权国家的财政政策与超国家的货币政策的匹配。欧洲央行面临了很多不确定性的问题，而欧元区成立带来的政策效应可能系统性的改变传导机制。欧元在个成员国之间都构建了稳定的宏观经济环境，通货膨胀和产量波动都得以降低。不考虑各国最近的财政波动，稳定和增长公约被作为原则来保持公债的适度水平。虽然稳定的单一货币使参与的各成员国都收益，但各国仍然面临许多挑战。欧洲央行一再强调，欧盟大量的结构性僵化体制使单一货币政策的制定困难重重。为了提高欧元区的经济增长潜力，目前最关键的是推进结构性改革。这样也能增强各国对宏观经济冲击的应对能力。在这篇文章中，作者得出了欧洲央行的设立是特别成功的经济行为的结论。他指出，使用欧元意在所有参与的成员国之间培育起低通胀、少波动的稳定宏观经济环境。撇开最近的财政波动不谈，稳定和增长公约在保持公债增长适度方面起到了约束器的作用。为了增进欧元区经济的增长潜力，必须完成结构性的改革，特别是劳动力市场的改革。三、欧元与稳定公约对于个别国家来说，单一货币限制其使用货币工具，财政赤字成为其刺激总需求的唯一选择。欧洲相对低下的劳动流动性和工资灵活性，加剧了经济的不平衡。在欧洲，集中的货币政策和分散的财政体系的并存使得反周期性的财政政策更为有效。但是推行长期的预算赤字的倾向并不仅仅是出于调整周期性政策的政治上的困难。在任何经济中，预算赤字都是一个有吸引力的办法来提供资金支持更多的政府开支。在这篇文章里，作者讨论了单一货币和成员国各自独立的财政政策间固有的矛盾与冲突。这些矛盾与冲突以及导致欧盟各国政府事实上废止了稳定公约，这么做的后果是进一步加剧了财政赤字。四、欧洲、欧元和欧洲央行：成功的货币政策和失败的财政约束欧元区的六年过后，各国证券市场融合的成就有目共睹。欧元区的成立一方面提高了欧元区各国应对外部经济冲击的能力，另一方面，通胀超出预期，稳定增长公约的实行也不容乐观。作者在文中指出“与那些极端的警告性评论相反，欧洲的大多数国家在强制执行单一的货币政策之后，并没有导致不同经济条件的国家间产生无法挽回的敌对情绪。和那些特别热心拥护欧元政策者的许诺也许正相反，单一货币的创立并没有拉开经济自由增长黄金时期的序幕。”作者总结到：稳定增长公约不具有可操作性是因为欧盟各国政治融合的有限性。欧盟各国应该在财政制度和国家层面上进一步推进有力的改革。五、欧元五年：短期阵痛还是长期赢家？ 欧元区对货币集团的建立起到了示范作用，欧元区的政治意义大于经济意义，是欧洲一体化的重要一步。欧元区的不足在于统一的货币政策带来的负面效应和欧元区劳动市场的流动性难以提升。欧元区的成功在于欧元债券市场的发展，证券市场一体化使得央行资产分散化，利于规避风险。欧元代替了美元在欧元区国家资产组合中的地位，其货币分散化进程明显快于预期。作者指出：虽然欧元目前已经勉强站稳了脚跟，但在短期内显然弊大于利；长远来看，只有欧盟各国的政治体系大大融合，单一货币的长处才会凸显。六、创立六年后的欧元与美元 相对于1999年之前各货币与美元之间的汇率，近六年欧美货币之间的汇率波动幅度很大。欧元与美元分担了世界货币的任务，存在竞争，也共同垄断。作者在文章中总结到：欧元兑美元汇率的波动幅度与前欧元时代相比，并没有明显的变化，但从更宽泛的宏观经济视角来看，它的波动幅度增大了。他指出，到目前为止没有令人信服的理由表明，欧元兑美元的汇率以及处于合理的长期均衡状态。由于全球经济的不平衡，实际上所有货币对美元的比率都处于变动的状态中，因此欧元也不例外。七、挑战预言：欧元兑美元汇率 欧元的创设使美国担心欧洲的反美政策倾向，欧元区的经济实力也使美国不得不接受来自政治、经济和金融领域的竞争，美国认为这会导致国际货币体系的不稳定。欧元使得货币联盟内部的收支差额得以抵补，欧元区整体对储备货币的需求是下降的。在这篇文章中，作者首先回顾了创设欧元以前，环大西洋各国对欧元预期的意见分歧，然后表明欧元兑美元的汇率表现基本上与所有的预言都相悖。原因是对模型的测试不可能考虑到现实中所有的基本影响因素，另外，其他一些出乎意料的事件和新闻也会随时随地影响到模型计算的准确性。八、关于世界货币的构想 目前国际货币制度主要的缺陷在于重要货币之间的波动和美元不稳定的风险。同时，现行体系还缺少全球记账单位，中立国的价值锚和清算手段。反干预者认为央行的干预范围是有限的，相对于国际庞大的资金流量近乎杯水车薪。但央行的干预是非冲销式的，旨在使市场认识到它与汇率调节过程有关，央行要做的只是设定明确汇率目标，适时进行调节。在这篇文章里，作者展示了单一世界央行和单一世界货币的构想。他指出，全球经济一体化需要创设一种全球化的货币，这一世界货币应同时适用于大国经济和小国经济。作者预见到这种货币不可能在可预期的将来出现，因此提出了一种次优方案回归固定利率体系，按布雷顿森林体系的方式运作。作为向这个方向迈进的第一步，作者倡议欧元和日元兑美元的汇率先采用固定汇率制，要求政府在外汇市场上对汇率波动进行适当的干预。九、受困于国际美元本位 美国及美国以外的国家都面临着美元本位制带来的不同困境，长期处于货币体系中心的地位使美国政府和家庭过分自信，忽视了低储蓄的弊端。当前国际货币体系的多元化趋势已经威胁到了美元的现有地位，美国必须解决低储蓄的问题才能更好地应对和转化这样的危机。 作者在他的论文中指出：美国政府应该为世界范围内的美元本位陷阱负责。由于美元是国家贸易结算和融资的主要货币单位，美国国内的低储蓄率加之政府向其他国家肆无忌惮的美元借款形成了美元本位陷阱。更深的美元贬值只会导致世界宏观经济环境是进一步恶化。外围国家的通货紧缩或美国本土的通货膨胀政策并不能摆脱美元本位陷阱，最有希望走出陷阱的途径是美国民众能在今后10年或20年中，改变储蓄行为模式，尽量多储蓄。当然要做到这一条还是困难重重。十、稳定国际货币体系 布雷顿森林体系本质上是不对称的，随着美国净储备头寸的恶化和欧日崛起对美国顺差的侵蚀，其崩溃是不可避免的。作者在他的论文中提出：早在20世纪60年代，那些不想保留美元储备的政府能向美国财政部要求，将美元储备转换为黄金储备。今天，他们能用美元在金融市场上购买欧元。但突如其来的、巨额的兑换压力可能引发欧元大幅度的升值和美元大幅度的贬值，从而导致国家货币体系的巨幅波动。作者为此设计出两种金融创新工具来规避这种国际货币体系的不稳定性。欧洲央行可设立特别的金融工具来调节欧元需求，这一金融工具的负债部分为场外交易的给各国央行签发的欧元提款权，资产部分则由美国国债构成。各国央行可将不需要的美元储备提交国家货币基金组织，从基金组织中得到一种金融工具，它的负债部分为特别提款权，资产部分是以美元为指数的美国国债。设计第一种创新金融工具的目的是让欧元更好的充当储备货币的职能。第二种创新工具赋予特别提款权更重要的职能，从而消除美元、欧元之间的大量兑换引起的不稳定性。十一、钉住出口价格指数：对小国货币制度的构想本文针对开放的小国经济，提出了一个新的货币制度设想，即币值钉住出口价格指数。当出口商品多样化以后，这一制度显得不恰当。对于出口多样化的国家，钉住出口价格指数的汇率制度，即将本国货币的币值与一个复杂的价格指数挂钩的做法就脱颖而出。这两种制度的优点是一旦本国商品的出口形势在国家市场上趋于恶化，则本币将自动贬值。这一优势体现了浮动汇率制的灵活性。钉住出口价格指数的汇率机制使本币不会随着进口商品价格上涨而升值。钉住消费价格指数的汇率机制下，当出口产品价格下跌时，币值无法直接反映市场对本币贬值的期望。当进口产品价格上升时，紧缩货币政策的市场导向反而会加剧贸易收支的不平衡，这是这一机制的弱点。作者在文章中提议将货币体系钉住出口价格指数。他认为这种货币体系的一个主要优势在于简单的钉住承诺构成了一种名义上的锚定，这种制度的另一种优势在于，它同时又是一种浮动体系，汇率会随着国家出口价格在世界市场上的价格波动而自动的相应调整。十二、小国得益于货币联盟通过货币汇率严格固定，放弃本国货币主权而享受由大国央行制定的货币政策，将使小国降低外汇交易成本和利率的风险溢价。获取这些的代价是小国不能再自由的使用货币政策来应对外部冲击。因为过去大多数错误由国内的货币政策引起的经济震荡，