会计学毕业论文-制造型企业负债经营分析-以华仪电气股份有限公司为例.doc

- -浙江万里学院商学院毕业论文题 目制造型企业负债经营分析以华仪电气股份有限公司为例会计学专业，2007级2班会计系学生姓名专业班级指导教师系 别学生学号浙江万里学院商学院 i毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。 学生签名： 日 期：2011年4月7日 浙江万里学院商学院 制造型企业负债经营分析摘 要资金是企业生存和发展的重要保证，资金规模的大小在一定程度上决定企业竞争力的大小。在当今市场经济中，企业竞争越发激烈化，各家纷纷抓住机遇，欲扩大其规模，以充分占据市场。此时，企业仅靠自身积累的资金已远远不能满足投机的需求，举债经营能够及时有效地为企业提供资金，并且发挥财务杠杆的作用，为企业带来额外的收益，这种有效的经营方式历来为企业所用。但如何把握好适度负债的“度”，一直以来都是社会所关注和探讨的问题。虽经过多年研究，但关于适度负债的“度”仍未达成共识。本文将选取制造型企业华仪电气股份有限公司为代表，立足于其近五年的财务资料，结合企业实际生产状况，对其负债经营进行分析，针对其所存在的问题进行深入研究，寻求合理的负债规模，以增加企业的创值能力，实现企业的可持续发展。关键词：负债经营；财务杠杆；创值能力iiabstractfunds are an important guarantee for the enterprises survival and development. to a certain extent, the size of funds determines the size of the competitiveness of enterprises. in todays market economy, enterprises competition heats up, each have to seize the opportunity to expand its scale in order to fully occupy the market. at this time, enterprise funds which have been accumulated on its own can not meet the needs of speculative activities; debt management is possible to provide funds for the enterprise timely and effectively. whats more, it can play the role of financial leverage and make additional revenue for the enterprise. this effective mode of operation has always been used by the enterprise. however, how to grasp the proper debt of “degree” has always been a social problem which is concerned and explored by the pubic. although after years of study, the appropriate debt of “degree” has not yet reached on an agreement.taking the manufacturing enterprise - huayi electric co. ltd for example, basing on its nearly five years of financial information and taking its actual production situation into consideration, and through analysis of its debt management, we can find the problems and solve those problems, so as to seek a reasonable debt scale which can increase the ability to create valve and to make the sustainable development true. keywords: debt management; financial leverage; ability to create value.目 录1 相关概念的理论界定11.1 负债经营的涵义11.2 负债经营的利弊21.2.1 负债经营的优势21.2.2 负债经营的劣势31.3 负债经营能力相关指标的分析31.3.1 偿债能力指标分析31.3.2 营运能力指标分析42 我国制造型企业负债经营现状分析52.1 我国制造业发展现状52.2 我国制造型企业负债经营现状53 华仪电气股份有限公司负债经营现状分析63.1 企业筹资来源分析63.2 企业偿债能力分析83.2.1 流动比率分析83.2.2 速动比率分析83.2.3 资产负债率分析93.3 企业经营能力分析103.4 企业负债经营存在的问题104 企业最佳负债经营策略134.1 增强投资机会成本意识134.2 优化企业负债结构134.3 实行筹资方式多元化144.4 加强资金运营管理144.5 建立有效的风险防范机制15结论16参考文献17致 谢18iii所谓负债是指企业所承担的，能够以货币计量，需以资产或者劳务偿付的债务。简单地说，企业负债经营是指企业在负债的状态下进行生产经营活动，即利用债务资本来满足所需资金的部分需要。具体地说，企业负债经营，是指企业在经济活动中，由于自身实力不足，主动借人资金扩大生产，并用赚回来的资金归还债务，并发展壮大自己的经营方针，又称“借鸡生蛋”。为了有效地实现企业财务管理的根本目标企业价值最大化，负债经营已成为一种相当普遍的财务手段。由于负债经营为企业及时提供了发展所需资金，降低了资金成本，并利用财务杠杆作用使企业获得较高的收益，因此，没有一家企业不利用负债来满足资金需要、实现企业自身的可持续发展。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资源，从事生产经营活动，以获取支付借款成本后的剩余利润，这是实现资本快速积累，加快企业发展的一条捷径。然而，负债经营在给企业带来收益的同时也不可避免地带来了风险。如何利用负债来捕捉投资机会、获得最大收益，又不至于面临破产的风险是企业经营者乃至财务管理工作者面临的重要课题。因此，通过有效的指标分析，掌握企业的负债规模，有着普遍重大的意义。1 相关概念的理论界定 1.1 负债经营的涵义负债经营是指企业为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用该资金从事生产经营活动，使企业不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式（王棣华，2005）。具体可以理解为：（1）资金的来源是通过举债的方式。只有通过借入方法取得的财务资金才构成负债经营的内涵。如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其他单位和自然人等吸收资金。西方的财务理论分析中它局限于一年以上的长期债务，把借款性的短期负债排除在外，是不完全正确的（万士华，2009）。（2）必须在将来某个特定时间履行其偿还义务。（3）负债具有货币时间价值。到期时债务人除归还债权人本金外，还应支付一定利息和相关费用。（4）举债是弥补自有资金的不足，用于生产经营，以促进企业发展为目的。因此，企业负债经营，可以规结为企业有偿利用别人的资金进行生产经营管理，用以获取利润的活动。1.2 负债经营的利弊1.2.1 负债经营的优势负债经营在目前市场经济的形式下是不可避免的，企业想要实现其规模化发展，就必须要有资金的投入，在企业自有资金有限的情况下，合理利用负债筹资无可非议。曾有学者探讨到，负债经营实质上是将闲置资金投入到生产经营最需要的地方，最大限度地提高资金使用效率，充分发挥其增值功能，实现“借鸡生蛋”的目的(赵得武，2000）。然而，负债经营是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益，又能引起筹资风险。负债经营的主要优势表现在以下方面：（1）负债经营可以降低企业的成本负债作为资本结构中一个最重要的部分，它的资本成本要低于内部权益，债权人只是从企业获得固定的利息，并不参与企业的利润分配。此外，债权人要求的报酬一般比股东的期望报酬要低。因此，当盈利水平较高时，企业付完固定的利息后，企业往往还有额外收益。（2）负债经营可以产生财务杠杆效应财务杠杆效应往往是负债经营的另外一种说法，财务杠杆是负债经营的最大特点。企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。（3）负债筹资可以降低企业税收负担根据现代企业会计制度的规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，负债经营与无债经营企业相比，由于企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。由此可见，负债资金相对于股权资金最主要的优点是可以给企业带来税收的优惠。（4）负债利息能够有效减少通货膨胀的损失在通货膨胀情况下，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利。因为原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。（5）负债经营有利于保持企业控制权在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，会影响到现有股东对企业的控制。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响企业控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。1.2.2 负债经营的劣势负债经营固然有其有利的一面，但也存在一些不容忽视的问题。（1）可能导致财务危机负债本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，可能导致企业资金紧张，被迫低价拍卖或抵押资产。（2）过度负债经营可能引起股东和债权人之间的冲突一旦股东所好的高风险项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。反之，若高风险项目失败，风险要由股东和债权人共同承担，有时债权人的损失更大。（3）过度负债会降低企业再筹资能力企业负债过多，到期无法偿还债务，影响其信誉。如果企业信誉相对较好，可以借新债还旧债，反之，就会降低企业再筹资能力。1.3 负债经营能力相关指标的分析 负债经营能力主要体现在企业的偿债能力和营运能力。企业偿债能力的强弱直接说明了企业资金的周转状况，而企业营运能力的强弱直接反映企业运用负债经营取得效果的好坏。1.3.1 偿债能力指标分析偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。偿债能力可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力指标主要有流动比率和速动比率，长期偿债能力指标主要有资产负债率和现金债务总额比率（彭海颖，2009）。（1）流动比率企业的流动资产与流动负债的比重称为流动比率。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，但是这个比率也不是越高越好，根据一般的商业经验，流动比率保持在2.0以上为好。（2）速动比率速动比率是指企业速动资产与流动负债的比值。一般情况下，速动比率越高，企业偿还流动负债能力越强。国际上通常认为速动比率为1.0时比较适当。（3）资产负债率资产负债率是负债总额与资产总额的比值。该指标反映债权人所提供的资金占全部资本的比例，即举债经营比率。该比率越大，表明在企业总资产中由债权人提供的部分越多，对其保障程度越低。1.3.2 营运能力指标分析营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。衡量企业营运能力的主要指标有应收账款周转率、存货周转率。该两项比率越高越好，说明资金流动性好，应收账款回收快，存货周转快，资产质量高（张梅，2008）。16 2 我国制造型企业负债经营现状分析2.1 我国制造业发展现状改革开放以来，中国制造业的发展非常迅速，总规模已经跃居全球前位，在国际上的比较优势非常明显。据中国高新技术产业统计年鉴2010中的数据：2005年，中国规模以上工业企业制造业总产值为217836亿元人民币；2009年增长到479200亿人民币，年均现价增长为21.8%。其中2006年、2007年和2008年现价增长率均在24%以上，2009年则降至个位数。按照年均汇率折算，2005年至2009年中国规模以上制造业总产值为26592亿美元、34443亿美元、46506亿美元、63550亿美元、70151亿美元。目前，作为我国国民经济的支柱产业，制造业是我国经济增长的主导部门和经济转型的基础；作为经济社会发展的重要依托，制造业是我国城镇就业的主要渠道和国际竞争力的集中体现；作为过去20多年我国综合国力提高的主要标志，制造业的全面发展和优化升级使得我国已经初步确立了“制造大国”的地位，并为实现向“制造强国”的转变奠定了坚实的基础。2.2 我国制造型企业负债经营现状就现代经营管理观点而言，一个企业的富有程度仅看其自有资产是不全面的。贷款与偿还债务的能力亦是企业兴盛发达的重要内容。当今发达国家中，几乎每个企业都会有负债，债务问题成为社会的普遍现象，并且有日益剧增的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营，越是规模大的企业，负债越多。负债经营是现代普遍采用的生财之道，是现代企业的基本特征之一。我国制造型企业普遍存在过度负债的状况，企业的生产经营基本是依靠高额负债来维持，主要表现为资金管理水平落后，营运资金占用过多、营运资金周转效率低。到2008年底，制造型企业已约占到我国企业总数的70%，制造业企业流动资产占总资产比例为50.8%，由此可见，我国制造型企业的负债资金是总资产的重要组成部分。因此，通过合理负债的方式取得资产、变资金无偿使用为有偿使用，使企业运用负债经营机制承担经营风险的责任，以在市场经济发展中扩大生产规模，获得更大的利润就显得十分重要。3 华仪电气股份有限公司负债经营现状分析华仪电气股份有限公司（简称“华仪电气”）位于浙江省温州乐清市，是华仪电器集团有限公司下属核心控股子公司。经中国证监会证监公司字2006286号文核准，于2007年2月1日在上海证券交易所复牌上市，股票代码：600290。公司现有总股本17430万股。截止2007年一季度，公司拥有控股子公司3家，企业总资产5.47亿元、净资产2.5亿元。作为国内电力装备行业重点骨干企业，华仪电气始终专注于输配电设备和风电产品的设计和制造。公司现已拥有户内外高压真空断路器、成套开关设备、风力发电设备、配电自动化开关及终端装置、高压开关元件等五大类二十多个系列产品，是国内同类企业中品种较全、覆盖面较广、知名度较高的企业。同样作为大型的制造型企业，华仪电气总资产的1/2主要是靠借入负债取得的，因此以该企业为制造型企业负债经营研究样本，具有代表性。3.1 企业筹资来源分析筹资是企业顺利设立的基础，但设立并不等于可以正常营运，因而筹资也是企业正常营运的保障。企业筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、租赁筹资。合理的筹资方式有利于降低资本成本、提高用资效果。本文将以华仪电气股份有限公司近五年的财务报表为依据，分析其筹资的方式（见表1）。以下是该公司近5年的资产负债表：表1 企业资产负债表 单位:万元报表日期2010年2009年2008年2007年2006年货币资金 25894.20 36536.90 10758.00 10850.40 4970.65 应收票据 14584.60 7068.75 2052.33 877.62 254.65 应收账款 107260.00 66467.10 38539.00 33468.50 23218.70 预付款项 10863.30 11115.80 11348.70 4825.42 1427.13 其他应收款 5128.72 2968.26 2129.84 2445.50 1028.56 存货 34688.80 30037.70 27234.40 18262.20 10793.20 其他流动资产 790.42 1224.16 595.49 0.00 0.00 流动资产合计 199210.00 155419.00 92657.70 70729.70 41692.90 续表长期股权投资 6672.11 1669.99 1292.15 0.00 482.33 固定资产原值 13184.40 10482.90 9802.30 8919.19 7662.69 累计折旧 3446.14 2628.50 2041.90 1498.81 858.24 固定资产净值 9738.24 7854.36 7760.39 7420.38 6804.46 固定资产减值准备 0.00 0.00 14.40 0.00 0.00 固定资产净额 9738.24 7854.36 7746.00 7420.38 6804.46 在建工程 10149.70 1814.89 270.58 185.32 107.07 无形资产 16533.30 9982.68 10227.60 6263.38 6499.97 长期待摊费用 154.81 234.75 250.11 54.03 0.00 递延所得税资产 2187.21 1216.44 793.78 581.21 621.46 非流动资产合计 45435.40 22773.10 20580.20 14504.30 14515.30 资产总计 244645.00 178192.00 113238.00 85234.00 56208.20 短期借款 50600.00 31800.00 31000.00 14000.00 0.00 应付票据 22737.30 17455.60 8996.95 3548.54 1796.80 应付账款 60965.10 38891.90 20217.20 21585.90 15252.90 预收款项 7514.96 5463.90 7281.02 4207.75 3110.26 应付职工薪酬 496.62 475.54 436.70 350.76 805.33 应交税费 5281.76 1811.64 (183.03)1186.07 511.38 应付利息 76.50 56.79 49.79 25.51 0.00 其他应付款 1957.78 1608.58 1991.16 4260.03 7327.54 流动负债合计 149630.00 97564.00 69789.80 49164.60 28804.30 非流动负债合计 590.00 0.00 0.00 5.00 5.00 负债合计 150220.00 97564.00 69789.80 49169.60 28809.30 所有者权益合计 94425.20 80627.80 43448.10 36064.40 27398.90 负债和所有者权益总计 244645.00 178192.00 113238.00 85234.00 56208.20 资料来源：华仪电气股份有限公司财务报表由上可知：企业除发行股票外的主要外部筹资方式为短期借款以及向供货商延期支付形成的应付账款和应付票据。一方面，2007年、2010年向银行借入短期借款分别为14000万元、18800万元，2007年、2010年应付账款分别为6333万元、22073万元，从2007-2010年中可见，企业采取短期借款和应付账款筹资方式总体上呈上升趋势；另一方面，企业筹资方式一直以来十分单一，没有充分利用其它各种筹资方式。2010年，企业在筹资方式上有所改观，部分筹资方式采取其它方式。2006年，企业短期借款期末余额为零，总资产只有56208万元，2007年借入短期借款14000万元后，2007年末总资产达到25843万元。直至2010年，总资产达到244645万元，从而说明了企业负债经营的效果。因此，要综合考虑分析各种筹资方式并加以选择，求得筹资方式的最佳组合，以便使企业的综合资本成本达到最低。3.2 企业偿债能力分析3.2.1 流动比率分析流动资产和流动负债之差为营运资金，营运资金越多，说明不能偿还负债的风险就越小，这是债权人所期望的。营运资金是个绝对值，当企业规模不同时，就难以进行比较，运用流动比率可以排除企业不同规模的影响，更适合企业之间及本企业不同历史时期的比较（见图1）。图1 华仪电气股份有限公司流动比率变化图由图1可知，企业总体上保持流动比率在1.3以上，各年分别为1.45、1.44、1.33、1.59、1.33，由此可见，企业流动比率保持在合理的范围内，但相对于一般的商业标准2.0以上来说，还有一定的差距，说明企业资金流动性不强，企业在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力较弱，可能存在到期无法偿还债务的风险。据此可以结合其它指标进行综合分析，进一步确定企业的短期偿债能力。3.2.2 速动比率分析速动资产是指流动资产减去变现能力差且不稳定的资产之后的资产。速动比率越高，企业偿还流动负债的能力越强。运用速动比率更能准确地分析企业的短期偿债能力（见图2）。图2 华仪电气股份有限公司速动比率变化图由图2可以看出，企业基本上保持速动比率在1.0以上，但2008年的速动比率仅为0.94，企业面临很大的偿债风险，2008年受金融危机的影响，企业存货较多，因而导致速动比率偏低。但在总体上，企业短期偿还债务能力不强，企业通过负债经营，既扩大了企业的规模又取得了经营上的效益，并且能够保障其偿还债务的能力，有利于企业的可持续发展。3.2.3 资产负债率分析资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。该指标是评价公司负债水平的综合指标，表明公司总资产中有多少是通过负债筹资的，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。运用该项指标分析可以反映企业的长期偿债能力（见表2）。表2 资产负债率分析表项目(单位:万元)2006年2007年2008年2009年2010年负债总额28809.349169.669789.897564150220资产总额56208.285234113238178192244645资产负债率0.520.580.620.550.61资产负债率高，说明企业比较依赖外借的资金，那么财务风险就会比较高；资产负债率低，债权人就比较有保障，投资风险低。因此。该项指标低比较好，资产负债率的标准值为50%，最大不超过68%，最低不低于35%。由表2看出，企业近五年总体上保持资产负债率在50%-65%之间，资产负债水平还是比较合理的，2008年、2010年相对比率较高，存在较在的财务风险。在整个制造业行业中，企业的负债水平处于中等水平，企业可以适当增加负债比例。总的来说，企业利用负债经营，公司的财务状况比较稳定，负债经营状况比较好。3.3 企业经营能力分析企业经营能力是衡量企业运用资金获取利润的能力，同时也反映了企业短期内可以获得营运资金的能力。结合该项指标能够更加准确地反映企业短期偿债能力和企业获得营运资金的能力（见表3）。表3 企业经营能力各项指标分析表经营能力指标总资产周转率净资产周转率存货周转率应收账款周转率经营周期报告期（天）2010年81.06%206.35%4.161.97135.532009年82.27%203.14%3.282.28154.152008年78.14%209.07%2.492.15178.882007年105.71%271.90%4.093.3899.142006年62.15%79.34%3.173.25128.79资料来源：华仪电气股份有限公司财务指标由表3可知，企业的各项经营指标非常不稳定，总体上来说，企业的资金运转能力普遍较差，应收账款周转率呈现下降趋势，企业应收账款变现速度慢，资产运营效率低。从2009年到2010年企业净资产周转率有所提高，表明该企业资本有所增长，应对风险和持续发展的能力有所增强。由于这是企业应用负债经营取得的良好效果，企业应在有能力的情况下适当增加企业负债。由2010年的应收账款周转率为1.97，并结合图1中2010年的速动比率可知，企业应收账款变现速度慢对企业短期偿债能力有一定的影响。企业应当加强管理，保证企业资金的有效进行。3.4 企业负债经营存在的问题（1）负债利率高企业从银行或其他金融机构取得借款设置的门槛高，而且筹资费用大。近五年国家通过宏观调控，调整银行借款利息，人民币贷款利息如下表（见表4）：表4 中央人民银行贷款利率表项目年利率%一、短期贷款2006年2007年2008年2009年2010年 六个月（含）5.226.576.034.865.35 六个月至一年（含）5.587.476.665.315.81二、中长期贷款2006年2007年2008年2009年2010年 一年至三年（含）5.767.566.755.45.85 三年至五年（含）5.857.747.025.766.22 五年以上6.127.837.25.946.4表5 企业总资产净利润率(%)与央行短期贷款利率比较表总资产净利润率(%)2006年2007年2008年2009年2010年0.495610.92337.85915.01745.6984央行贷款利率(6个月-1年)5.587.476.665.315.81由表4可以看出，企业在借入资金的过程中仍然需要支付较高的借款利息和借款费用，企业取得财务杠杆效益的前提是总资产净利润率要大于企业负债率，由华仪电气股份有限公司财务报表得知，华仪电气主要的负债筹资方式是通过短期借款，结合企业总资产净利润率(%)与央行短期贷款利率比较表（见表5），2007年和2008年中，企业明显取得财务杠杆效力。而后两年，由于利率水平较高，总资产净利润率又不高，企业没有发挥财务杠杆效力，然而，企业借入的款项是需要支付固定利息的，负债率越高，所有者就要拿出越多的收益来补偿债务利息。因此，对于普遍存在的高负债率现象，企业应当是尽可能地降低公司的负债率，以求实现公司价值最大化。（2）负债取得方式单一由华仪电气股份有限公司财务报表可知，企业取得负债筹资的主要途径是短期借款以及向供货商延期支付形成的应付票据和应付账款。毋庸置疑，这些负债的形成必须依托品牌优势、良好的信誉以及营销策略等方面的安排。而企业取得负债筹资的方式远不限于此，结合其它各种筹资方式来说，发行债券的成本一般低于股票成本，并且可以充分利用财务杠杆作用，因为无论发行公司的盈利是多少，债券持有人只收固定利息，而更多的收益可用于分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。而利用融资租赁的方式不仅筹资速度快，而且财务风险小，所承担的税收也小，当然，融资租赁方式的筹资最大的缺点是资金成本较高。通过以上的分析，企业可以结合自身的发展状况，合理地选择筹资组合方式，在最大程度上提高资金的利用率，为企业的价值最大化目标奋斗。（3）偿债能力较弱结合图1和图2，通过对华仪电气股份有限公司的短期偿还债务能力进行分析，企业偿债能力不强，短期资金周转能力差。并且结合表3可知，企业总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率不高，近三年来应收账款周转率还呈现下降的趋势。企业总资产周转率低，表明企业全部资产的使用效率低。存货周转速度的快慢，可以反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，并且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。应收账款周转率连续降低，说明企业资产流动性也在不断降低，企业短期偿债能力也不断降低，企业应收账款周转慢，会导致营运资金过多的呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。因此，企业应尽可能提高存货周转率和应收账款周转率，提高企业的变现能力，在保证生产经营连续的同时，尽可能少占用资金，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。4 企业最佳负债经营策略4.1 增强投资机会成本意识企业借债无论采取何种融资手段都要考虑投资的机会成本，而机会成本的依据就是负债的利息率。华仪电气股份有限公司的净资产利润率应高于借款利息率，这是该企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于净资产利润率，就不能举债，只能用增资的方法筹资，并且应努力减少现有债务，避免财务杠杆的反作用，否则就会使企业陷人财务困境。在企业净资产大于利息率的情形下，华仪电气利用负债可以获得减税效应，税率越高，负债带来的好处就越多，反之，税率低，采用负债方式减税效应就不十分明显。如果当前利息率较低，预测在不久的将来会上升，华仪电气股份有限公司便可发行长期债券，利息在税前支付，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。一般说来，长期负债的利率较高，短期负债的利率较小且波动性大。如果当前利息率水平较高，华仪电气应少借入长期负债，并且尽可能提高其净资产利润率，使得净资产收益率大于其利息率，这样才有利于企业发挥财务杠杆的作用。4.2 优化企业负债结构负债结构是指企业负债中各种负债数量的比例关系。在关注企业资产负债率的同时，企业应注意负债的内部结构。企业需确定长短期负债的合理比例，避免还款期过于集中导致企业流动资金紧张，从而影响其生产经营。首先，企业自身的资产状况和投资情况会对长短期负债比例的选择有所影响。对于拥有大量固定资产以及长期资产的企业来说，其债务最好以长期负债为主，可以保证投资的稳定性；对于拥有较多流动资产和短期投资的华仪电气而言，其债务应以短期负债为主，以保持较低的负债成本和较多的营运资金。其次，企业的销售状况也会对长短期负债比例的选择产生影响。对于华仪电气能保持其销售稳定增长，就能够产生稳定的流动资金用以偿还到期债务，在这种情况下，企业可以采取短期负债为主的负债结构。如果华仪电气销售处于萎缩状态或者波动幅度很大，大量的短期负债就要承担较大的风险，企业应选择长期债务为主要的负债方式。4.3 实行筹资方式多元化通过企业筹资方式的分析可知，企业筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、向银行借款、商业信用、发行债券、租赁筹资，而华仪电气外部筹资主要依赖商业信用形成的应付账款、应付票据以及短期借款，筹资方式比较单一。向银行借款，是企业举债的主要渠道，也是企业的首选筹资方式。主要有短期借款和长期借款两种方式。长期借款筹资速度快，资本成本低，不需要支付大量的发行费用。商业信用，是当今市场经济较为发达的国家普遍采用的一种筹集融资方式，不仅成本低，而且使用灵活，在交易活动中，可以背书转让，在资金紧张急需现款的情况下，可以向银行申请贴现取款，华仪电气应多采用这种筹资方式。向资金市场拆借，这种渠道获得的资金，一般使用时间不长而且成本较高。引进外资，需要考虑汇率风险。发行债券，此类筹资的资本成本一般要低于股票，因为债券的利息允许在所得税前支付，起到抵税的作用。租赁筹资，筹资迅速，但其资本成本要比债券和长期借款的高。华仪电气应根据实际情况确定举债的规模，根据使用时间的长短及可承担利率的大小来选择不同的筹资方式。在短期时间内，企业一般急需资金以满足生产活动，那么华仪电气可通过向银行借款、向资金市场拆借、租赁筹资、发行债券等方式，及时获得资金。从长期角度看，华仪电气应考虑不同种类债务的结构、期限的搭配是否合理，根据所需要的资金数量，对不同筹资方案所确定的资金成本进行比较，综合分析，最后再作出最合理的组合筹资方式。4.4 加强资金运营管理华仪电气股份有限公司必须把借入的资金真正用在生产发展、提高企业的生产能力上。只有这样，才能提高企业效益和偿债能力。一般来说，负债的投入，一类是用于企业长期投入比如固定资产的投入，另一类则是用于日常经营性投入。对于用于固定资产、技术改造等的部分，华仪电气应采用提取税前风险补偿金、加速折旧补偿等办法进行有效控制；对于借入的短期经营性负债，在具体实施过程中，应提取销价准备金、产品开发基金、坏账准备金等。此外，对于存在资金不足、存货过多的情形，华仪电气应该减少在产品，积极销售产成品，降低原材料库存；对于应收账款过多的情形，则应成立专门小组，负责催收欠款；对于长期投资不合理的情形，应当检查合同和协议，及时进行调整，收回投资；对于固定资产闲置过多、短期内不能发挥作用的情形，华仪电气需积极采取措施，可以通过出售或者是出租的方式处置固定资产；对于预测不久的将来会有较好的收益的情形，华仪电气应及时向外筹集新的资金，增加流动资产的数额。4.5 建立有效的风险防范机制负债经营有其双面性，既可以给企业带来额外的收益，也会给企业带来财务风险。因此，华仪电气有限公司必须强化其风险控制意识建立有效的风险防范机制。首先，应建立合理的财务分析指标体系，对其财务风险进行预警和评价。主要采用的指标包括如流动比率、资产负债率、债务偿还本息偿付比率等。如果负债企业的流动比率低于1，或者是资产负债率高于60%，这些都是企业面临较大财务风险的第一危险信号，应引起负债企业的高度重视。债务偿还本息偿付比率息税前利润/（利息费用+债务本金）/（1-所得税率），该指标越高，表明企业的负债本息偿还能力越高，负债经营的风险越低。在通常情况下，该比率大于1.50时，说明企业偿还能力很强，无需发出预警；若该比率等于1，表明负债经营收益刚够支付利息费用，负债经营无利可图，同时也预示企业债经营已经出现风险；若这个比率小于1，表示负债经营收益已不足于支付债务利息，此时企业不得不要用自有资金的收益来补偿债务利息，实际上此时企业负债经营已处于亏本经营的地步。当后两种情况出现时，企业应停止负债经营。其次，应当对负债投资财务风险进行有效控制，做到如下三个方面：事前，对风险的存在及其原因进行客观分析，可运用概率分析、风险决策、弹性预算等手段，制订一系列管理措施，以保证在发生意外时能有效地处理。事中即生产经营过程中，可运用定量和定性分析法，观察、计算、分析并监督财务风险状况，及时调整财务活动，针对其出现的偏差，制订出新的补救措施，有效地阻止不利事态的发展，将风险降低到可控范围内，以减轻损失程度和保证企业生产经营活动的正常进行。事后，企业应及时总结风险管理的经验，以财务风险以往的分析资料作为评价和指导未来的财务管理行为的依据，同时建立风险档案，明确风险管理的方向，并从中吸取经验教训，以避免同类风险继续产生。结论负债经营是现代化市场经济中企业发展的必由之路，企业若要实现其可持续发展，必将通过负债经营以满足其对资金的需求，并从中获得额外效益。本文通过选取华仪电气股份有限公司为研究对象，对其负债经营能力进行分析，主要得出如下结论：（1）根据企业近五年的资料分析，企业在利用负债经营过程中，及时有效地取得了资金，可以通过企业2007年和2010年的负债数据以及总资产进行对比，企业明显增加了资产。此外，通过企业的流动比率和速动比率分析，企业利用负债经营，基本上能够保证其偿还债务的能力，有效地保障了债仅人的利益。通过对企业的资金运营能力分析中可以看出，企业自2009年到2010年，企业净资产周转率、存货周转率、应收账款周转率都有所提高，这是企业通过增加企业负债经营取得的良好效果。（2）企业负债经营过程中，也存在相