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参与政策性纠错行情,国金证券研究咨询中心,2008年10月投资策略报告,提纲,近期市场回顾 怎么看待我们的资本市场 近期投资策略,近期市场回顾,宏观经济减速 盈利增长的悲观预期 大小非减持 周边市场波动,单边收取印花税 央企增持 下调利率,存款准备金利率,新的政策组合拳出手,宏观经济:中国经济进入调整期,06年-07年: 高增长,低通胀的黄金组合 08年-: 增长减速,高通胀的组合,宏观经济: 经历通胀拐点,本轮调整与高通胀有直接关系,高通胀的拐点正在来临,全年CPI有望控制在5%略多水平,居民储蓄增长与A股市场,历史表明:居民储蓄存款增长与A股市场关系呈现明显负相关.,怎么看待我们的股市场？ 为什么我们的市场总是熊长牛短？ 为什么我们的市场总是大起大落？,思考：怎样认识我们的市场,中国股市特点和可行投资方式,中国市场特点,投资方式,弱有效的市场,主动投资,长期看基本面决定股价,基本面投资,政策的影响大,公司治理较差,自上而下和自下而上的结合,深入研究，精选个股,新兴市场的牛市,更关注成长股,近期A股投资策略,市场：过快的下跌急需修正,6月份市场收益: 上证指数下跌20%, 仅1%股票上涨,8成股票超跌于指数! 7月份市场收益: 超跌后的修正 上证指数仅上涨1.4% 75%以上个股出现上涨 8月份市场收益: 上证指数下跌13.64% 仅2.5%股票上涨，83%股票跌幅超越指数！ 截止到9月18日: 上证指数下跌20.17%,超过8月全月,估值：国际接轨基本到位,在经过8、9月以来的进一步调整后，目前 A股市场估值水平与国际成熟市场基本接轨,未来解禁压力,今后2-3个月:新增解禁压力小,存量解禁压力仍大 未来1-2年:股改大小非减少,新老划断后新股解禁压力大,市场运行特点,大小非冲击 基金相对话语权下降，抱团取暖 市场信心濒临崩溃，恢复信心有待时日 经济需要时间：走出困境、成功转型 股市需要时间：解决顽疾、成功转轨 投资需要时间：等待机会、发现价值,上证指数历年收益率,中国股市:牛熊转换一般是两年时间,从长周期看,本轮调整时间略有不足,市场操作策略,市场有反抽前期平台位置2500点一带要求. 主要策略:注意仓位控制与市场风格变化(大市值品种),8个月68%的流通市值损失, 市场超跌反弹要求极为强烈,突发利好后短期市场判断,初步突破2300点压力后,后市空间得以拓展. 由于政策力度好于预期, 可谨慎乐观.,仓位控制建议,反弹期间整体股票仓位:40-50%左右 在市场整体仍未摆脱中长期调整趋势下，仍应注意择时与市场风格特征,防范风险,行情性质：政策纠错性行情,理由: 宏观调控转向微调 盈利预期趋于稳定 整体估值合理 过大下跌速度需要修正 部分品种出现错杀 性质: 超跌纠错, 政策主导的阶段性反弹,反弹中的品种选择,预期反弹的三条主线: 央企增持,地方国资整合 大型央企 上海本地股 政策受益品种. 农业 节能环保。 抗通胀、弱周期行业 医药、食品饮料、交通运输,政策性行情的后继演变,潜在的后继政策利好: (行情继续延续) 央行：下调四大国有银行的存款准备金 财政部：降税，但幅度可能有限 国资委：进一步支持央企增持、回购股份 证监会：政府搭台，企业唱戏，解决大小非问题 融资融券试点 潜在的利空: (行情终结) 大盘新股发行 三季度报告低于预期,何时迎来真正的转机：大约在冬季,转机大约在“冬季” 实体经济的“冬季” A股市场的“冬季” 供给压力的“冬季” A股市场何时具备初步好转条件: “大约在冬季”,回顾与展望,我们认为：市场将进入反复确认底部过程，对底部的反复确认是该阶段特点，投资机会与高短期风险并存，但长期相对安全性有所增加。 市场的发展往往超出人们的预期，换个角度看，我们正处于下一轮大