股票入门ppt第三章宏观经济.ppt

1,第三章 宏观经济分析,学习目的 掌握股票投资分析的基本架构 掌握股票市场的主要影响因素 掌握经济周期与经济指标 掌握宏观经济政策对股票市场的影响 学习重点 宏观经济政策对股票市场的影响及其影响机制。,2,怎样做股票投资分析？,宏观研究：经济周期、经济政策等。,市场研究：市场效率、投资者行为、技术分析等。,公司研究：公司基本面、财务状况等。,行业研究：生命周期、市场结构等。,宏观,行业,公司,市场,证券 投资 分析,3,一、政治及突发因素分析,政治不但是经济的集中表现，而且还深刻影响着经济。国的政局是否稳定对证券市场有着直接影响。一般而言，政局稳定则证券市场稳定；相反，政局不稳则常常引起证券市场价格下跌。 政治因素对证券价格带来的影响往往具有突发性，它们来得突然，变化迅速，很难预测。政治因素包括的内容十分广泛，诸如政府更迭、国内战争、民族冲突、国内罢工、政治丑闻、重要政府官员的更换等。,4,邓小平去世见报当日的股市长阳线,1997年2月19日晚9时许邓小平去世，20日公告。当日的股市低开长阳线，之前是爆跌四日。,5,911对美国及相关国家股市的影响,2001年9月11日，基地组织恐怖份子劫持的飞机撞击美国纽约世贸中心和华盛顿五角大楼，导致世贸中心2栋大楼轰然倒塌，美国3000多人丧身，并且造成美国乃至全球恐慌。 9月11日至16日美国全国航班一律停飞、关口和部分边界封闭，银行、股市、保险等金融行业也被严重拖累，其中保险行业一次性损失达100-150亿美元(当时美国保险公司每年收入总量约为400亿)。,6,911的发生使得纽约证券交易所、纳斯达克交易所等证券市场在9月11日-14日(周二到周五)关闭，直到9月17日才重新开市。纳斯达克指数17日跳空低开，当天收盘价较9月10日收盘价下降6.83%，并在一周内(5个交易日)天天下挫，到9月21日报收于1423.19点，比9月10日收盘点位1695点下降16.05%。9月21日的最低点1387点也成为了纳斯达克指数一轮下跌的底部，随后在阿富汗战争的预期下、并在10月7日阿富汗战争正式爆发的刺激下，美股进入一波为其2个多月的反弹。,7,8,911事件实际上可以看做是基地组织对整个西方世界的宣战，同时事件对美国经济负面影响的预期也将会影响欧洲经济的表现，因此西方各国股市也难以幸免，齐齐下跌。 911事件发生的当周内，伦敦股市下跌6.2%，巴黎股市下跌11.4%，法兰克福股市下跌12.3%，受911直接影响的航空公司的股价下跌幅度更大，英国航空、汉莎和法国航空的股价跌幅均在30%以上。随后在17日美国股市重新开市当天，欧洲股市出现反弹，均上升3%左右，但在随后几天又出现波动。,9,二.经济周期,宏观经济周期般经历四个阶段，即复苏、繁荣、衰退、萧条。这种周期性表现在许多宏观统计数据的周期性波动上，如国民生产总值 、工业生产总值、消费总量、投资总量、失业率等。,10,11,附一：2007年世界各国GDP排名（万亿美元）,世界 54.31 欧盟 16.83 1 美国 United States 13.84 2 日本 Japan 4.38 3 德国 Germany 3.32 4 中国 China 3.25 5 英国 United Kingdom 2.77 6 法国 France 2.56 7 意大利 Italy 2.10 8 西班牙 Spain 1.44 9 加拿大 Canada 1.43 10 巴西 Brazil 1.31,12,2008年世界各国GDP排名 （单位：万亿美元）：,国 家 GDP 实际增长率 World 78.36 欧盟 18.93 1.5% 1.美国 14.33 1.4% 2.日本 4.84 0.7% 3.中国 4.22 9.0% 4.德国 3.82 1.7% 5.法国 2.98 0.9% 6.英国 2.79 1.1% 7.意大利 2.40 0.0% 8.俄罗斯 1.76 6.0% 9.西班牙 1.68 1.3% 10.巴西 1.67 5.2%,13,2007年世界各国人均GDP排名,1 Luxembourg 102284 卢森堡 2 Norway79154 挪威 3 Qatar 70754 卡塔尔 4 Iceland 62976 冰岛 5 Ireland 58883 爱尔兰 6 Denmark 57035 丹麦 7 Switzerland 56711 瑞士 8 Sweden47069 瑞典 9 United States 45594 美国 10 Netherlands 45429 荷兰,14,2008年世界各国人均GDP排名,1 Luxembourg 113043 卢森堡 2 Norway 95061 挪威 3 Qatar 93204 卡塔尔 4 Switzerland 67384 瑞士 5 Denmark .62625 丹麦 6 Ireland .61809 爱尔兰 7 Iceland 55462 冰岛 8 United Arab Emirates. 54606 阿联酋 9 Sweden 52789 瑞典 10 Netherlands 52019 荷兰,15,注：1）2008年世界人均GDP平均为9900美元。 2）中国人均GDP世界排名：1980年排94位，1990年排105位，2001年排75位。2007年排名104位,为2460美元。 3）2008年我国排名第106位，为3315美元。香港是30755,排28位;台湾17040美元,43位.,16,三、财政政策,国民收入分配政策 预算收支政策 税收政策 财政投资政策 财政补贴政策 国债政策 预算外资金收支政策等,17,5.30暴跌,财政部于2007年5月30日凌晨宣布，由1调整为3，这直接导致了本轮牛市中令投资者刻骨铭心的“5-30”暴跌。 5月30日当天，沪指收跌6.5%，随之而来的是市场持续近两个月的大幅震荡，市场开始出现熊市重新来临之论调。受此消息影响，A股市场连续5个交易日内最大跌幅高达21.45%。,18,19,2008年4月24日下调印花税税率,经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3调整为1。即对买卖、继承、赠与所书立的股、股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1的税率缴纳证券（股票）交易印花税。,20,9.19印花税单边征收,经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1。,21,22,四、金融政策,1、货币政策。中央银行传统的货币政策工具包括法定准备金、贴现率、公开市场业务等，其政策一般是稳定货币供应和金融秩序，进而实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。 2、利率政策。利率政策是中央银行调整社会资本流通的手段。 3、汇率政策。一个国家的汇率政策对于国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响。,23,1.货币政策,政策工具：三大法宝 政策特征：扩张性与紧缩性货币政策 政策效果：直接影响证券市场 何谓三大法宝？,24,2.利率政策,一、存款 （一）活期存款 0.36 % （二）整存整取定期存款 三个月 1.71% 半 年 1.98% 一 年 2.25% 二 年 2,79% 三 年 3.33% 五 年 3.60%,25,二、各项贷款 六个月 4.86% 一年 5.31% 一至三年 5.40% 三至五年 5.76% 五年以上 5.94%,26,利率历次调整对股市的影响,次数 调整时间 存款 贷款 次日股市 16 08年12月23日0.27%0.27% 1.76% 15 08年11月26日1.08%1.08% 1.05% 14 08年10月30日0.27%0.27% 1.97% 13 08年10月08日0.27%0.27% 3.04% 12 07年12月20日0.27%0.18% 1.15% 11 07年09月15日0.27%0.27% 2.06% 10 07年08月22日0.27%0.27% 1.05% 9 07年07月20日0.27%0.27% 3.81% 8 07年05月19日0.27%0.18% 1.04%,27,07年03月18日0.27%0.27%2.87% 6 06年08月19日0.27%0.27%0.20% 5 06年04月28日 0.27%1.66% 05年03月17日 房贷 0.96% 3 04年10月29日0.27%0.27%1.58% 2 93年07月11日 1.80% 2.65% 1 93年05月15日2.18%0.82%2.35%,28,3.汇率政策,影响机制 资本流动 进出口 上市公司的成本与盈利,29,中国工商银行人民币即期外汇牌价,日期：2009年09月30日 单位：人民币/100外币 币种 汇买、汇卖 中间价 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 美元(USD) 682.64 681.27 675.81 684.01 港币(HKD) 88.08 87.90 87.20 88.26 日元(JPY) 7.68 7.65 7.40 7.71 欧元(EUR) 1003.28 999.27 967.16 1007.29 英镑(GBP) 1085.60 1081.26 1046.52 1089.94 瑞士法郎(CHF)663.59 660.94 639.70 666.24 加拿大元(CAD)643.45 640.88 620.29 646.02 澳大利亚元(AUD)606.05 603.63 584.23 608.47 新加坡元(SGD)486.18 484.24 468.68 488.12 澳门元(MOP) 85.46 85.29 84.61 85.63 韩元(KRW) 0.5843 - 0.5539 0.61471,30,五、通货膨胀率,通货膨胀对股票价格走势的影响比较复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。由于股票代表对企业的所有权，企业中的实物资产会随着通货膨胀而升值；另外，企业还可以通过提高产品的售价来弥补原材料的价格上升，这样企业的利润就不会受到通货膨胀的影响。,31,适度的通货膨胀还可以造成有支付能力的有效需求增加，从而刺激生产的发展和证券投资的活跃。但是，通货膨胀达到定限度就会损害经济的发展，严重的通货膨胀会导致货币加速贬值，人们将资金用于囤积商品保值，许多证券投资者可能退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。同时，企业成本上升，盈利水平下降，企业破产增多，经济形势进一步恶化，导致社会恐慌心理加重，从而加深了证券市场不景气的状况。,32,六、其他宏观因素分析,证券市场是一个非常敏感的市场，随着证券市场的日益国际化，国际政治经济关系的细微变化都有可能引致市场上证券的交易价格出现剧烈的波动。影响证券市场的国际政治经济关系，从其变动因素所涉及的方面来看，可分为政治、经济、军事与战争、外交关系等方面。,33,股市为什么？,1.为什么在一千点时放QFII进场？ 2.为什么B股在最高点对国内开放？ 3.为什么中石油香港发行价格仅1.1港元.大陆发行价格16.7元人民币,高达10多倍.仅0.1元面值的紫金矿业A股发行价人民币7.13元,H股复权发行价0.33港元.相差20倍.? 6.为什么美国次债危机刚刚开始发作的时候，却正是QDII出海的时候要国人去买单？,34,日本股市80年代后期大崩盘,二十世纪八十年代以后，日本对外投资快速增长，贸易顺差不断激增，从债务国一跃成为债权国。1985年日本对外直接投资余额为440亿美元，是1980年的2.3倍，经常项目盈余503亿美元，占国内生产总值的3.7%。与此同时，美国经济陷入因高利率和美元升值导致的困境之中。为摆脱窘境，在美国主导下，1985年9月五国集团（G5）一致达成“广场协议”，以人为干预方式迫使日元升值。结果日元一路飙升，兑美元的比率由1985年9月20日的242:1上升至1988年1月4日的121.65:1，在不到两年四个月的时间里，日元兑美元上升了近一倍。,35,为了应对日元的急速升值对国内出口产业的打击，日本银行连续五次下调再贴现率，从1986年1月的5.0%降至1987年2月的2.5%，旨在通过增加投资和消费扩大内需。在日元升值和低利率政策作用下，货币供应量不断增大，形成了过剩的流动性资金，这些资金大量流入房地产和股票市场，满足了资产增值的投机需要，为房市和股市的异常繁荣埋下了伏笔。,36,日本股市从1983年开始缓慢回升，1984年初日经平均指数上升至10000点以上，广场协议后股市迅速进入大牛市。1986年1月日经平均指数为13000点，至1987年9月便上涨至26000点。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一” 全球股市暴跌的袭击，日本股市上升的脚步也未受阻。1988年股票市场总市值超过当年GDP（387万亿日元）达到477万亿日元，1989年12月29日，日经平均指数达到历史最高点38915.87点，这是牛市之初的近3倍，股票市场总市值上涨到611万亿日元，相当于GDP的1.48倍。 1989年，日本股票市场的市盈率高达70.6倍。,37,股市巨大的财富效应使得居民个人消费心理膨胀，人们争相购买新车、高尔夫会员证和名牌产品等，民间消费支出连年增长，新建住宅大量增加，整个日本岛都沉浸在富足之中。 当时，日本对外投资也相当火爆，其对外年直接投资额从1986年的220亿美元上升到1989年的680亿美元。从1985年到1990年，日本企业海外并购超过500亿日元以上的并购案就有21起，其中包括索尼从可口可乐公司收购哥伦比亚电影公司股权、三菱地所收购象征美国财富与权利的洛克菲勒中心等令美国人惊呼的案例。,38,当时，整个日本岛都沉迷在空前的繁荣和疯狂之中。人们甚至坚信股价只涨不落、地价只升不降的大和神话永不破裂。1990年1月3日，日本经济新闻在对20位著名企业家进行股市预测时，大家一致乐观地认为1990年的股价将继续上冲至42000-48000点。 但是事与愿违，1990年4月2日，日经平均指数暴跌至28002.07点，比1989年末的最高值下降了28.05%，1990年10月1日，又降至20221.86点，股市总市值消失了270万亿日元以上。股票的下跌也引起国内债券市场的恐慌，抛售股票、债券的资金迅速流向海外，日本金融市场出现了股票、债券与日元三重贬值的混乱之中。1990年秋季，房地产开始暴跌。,39,大牛市的破灭使日本经济增长率从1990年的6.0%降至1992年的1.1%，1992年的股票市场总市值跌至289万亿日元，比1989年下降了52.7%。暴跌的股价和地价使居民持有的金融资产价格严重缩水，个人金融资产的暴跌所产生的逆资产效果导致消费信贷收缩，居民消费锐减。 1991年，日本轿车销量增长率也出现了自1981年以来的首次负值，全国公寓销量年比减少41.3%，为14年以来的最低。股市下跌导致了金融体系风雨飘摇，也使日本经济陷入“失去的十年” 萧条时期。尽管近年经济呈现复苏迹象，但不良债权的处理直至2005年才告一段落，股市也雄风不再，2003年4月跌至7607.88点的谷底后，今日也不过在10000点徘徊，只相当于大牛市最高峰时的30%。,40,台湾股市泡沫是大陆的前车之鉴,在上世纪八十年代以前，台当局为实施出口导向经济战略，先后采取固定汇率制度与以美元为中心的机动汇率制度，将汇率控制在1美元兑3540元新台币的水平。这种汇率制度维持了新台币的相对稳定，对台成功实施出口导向经济战略发挥了重要作用。但八十年代中期开始，台汇率制度受到强烈冲击，被迫大幅升值，由1985年的39.4元猛升到1987年的28.5元。,41,（一）台巨额外贸顺差与外商投资使新台币升值压力剧增。 台对外贸易自1976年后在出口高速扩张带动下，连续出现顺差，尤其八十年代后顺差额迅速扩大，从1981年的14亿美元增长到1985年的106亿美元，1986年更是激增到157亿美元。顺差额占台GNP比重也由1981年的2.9%增长到1986年的20.3%。 与此同时，外商对台投资迅速增加，由1976年的1.4亿美元大幅增加到1987年的14.2亿美元，增长逾10倍，造成国际收支顺差大幅增加。台当局为维持汇率稳定，只能大量买进美元，外汇储备在短期内急剧上升，由1981年的72.4亿美元增加到1987年的767亿美元。,42,（二）美国采多种手段迫使新台币升值。 八十年代中期美国是台外贸顺差的主要来源，占台顺差总额的90%以上，同时台湾也仅次于日本成为美贸易伙伴中第二大逆差来源。 当时，美国为减少贸易逆差，采取让美元在国际市场上持续贬值的策略；但新台币紧钉美元，使美元贬值未起到预期效果，新台币反而借美元贬值之便对其他货币持续贬值，外贸顺差不断上升，引起美国强烈不满。 美多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。,43,（三）台当局采取汇率“缓升”策略，加剧了市场对新台币升值的心理预期。 在各种压力下，台当局于1986年开始采取对新台币汇率缓幅升值的策略，1美元兑新台币由1985年的39.8元小幅升值到1986年的35.5元。但是，这种“缓升”策略不仅没有减轻新台币的升值压力，反而刺激了市场更强的升值预期心理。 ,44,不仅岛内民众纷纷抛售美元，国际热钱也大量涌入岛内。19851987年，台国际收支账户中短期资本净流入由2.8亿美元暴增至40亿美元，虽然台当局引导岛内利率不断下调，但仍无法阻止热钱涌入，新台币升值压力进一步加剧。 在诸多巨大压力下，台当局被迫于1987年7月宣布新台币不再钉住美元，新台币应声迅速升值到1美元兑28.5元新台币的价位。1989年4月，台当局正式放弃以美元为中心的机动汇率制度，实行由外汇市场决定的浮动汇率制度。此后到九十年代中期，美元兑新台币汇率基本稳定在2528元水平。,45,新台币升值助股市泡沫 新台币在短期内大幅升值，对当时的台湾经济产生了重大而深远的影响。八十年代中期前后，成为战后台湾经济发展的一个重要分水岭。 新台币升值过程中大量热钱流入及巨额外贸顺差，导致外汇储备骤增，岛内货币供应量随之扩大，19851987年三年间货币供应量增长率分别高达51.42%、37.82%和24.44%。在当时外汇管制尚未取消和银行体系吸收存款能力有限的情况下，货币供应量过大造成社会资金浮滥，加上岛内投资机会有限，大量资金涌入股票和房地产市场，引起股、房市飙涨。,46,198