投行业务债权融资简介-节选.ppt

,3.1 上市公司融资工具族谱,在实际操作中，融资工具的选择还需结合各种融资工具的特点，根据融资平台的现状、市场环境、具体融资需求来确定 由于监管层计划对权证制度改革，A股分离交易可转债的审批目前已经暂停，重启时间有较大不确定性,公开增发,分离交易可转债,可转债,混合融资工具,配股,上市公司融资工具,股权融资工具,债权融资工具,短期融资券,资产证券化,非公开发行,中期票据,公司债券,3.2 股权融资工具,实现较大规模融资：对融资额无限制，原则上不超过项目需求资金；由于投资者范围广泛，且无锁定期要求，在市场上升周期有利于实现较大规模融资 定价效率相对较高：发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日均价，一般相对市价平均10%左右的折让,盈利：最近3个会计年度连续盈利且加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后与扣除前净利润相比孰低值）；最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形 分红：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30% 规模：无明确的规定，但通常不超过募投项目的需要 定价：不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价,A股公开增发可实现较大规模融资，但受市场影响较大，且审核较为严格,发行审批条件,优点,发行审核不确定性：审核较严格，审核周期相对较长，不允许补充营运资金及还贷 发行窗口选择难度：增发价格底限的约束减小了定价弹性，股价上行通道中才有可能寻找到发行窗口 定价风险敞口：市价对发行的敏感度很高，定价日与申购日间隔两个交易日，大大增加了发行风险 波动市场环境下，实现大规模公开增发的难度较大,预判申购需求：投资者关注发行折让水平，对潜在需求判断的难度较大，需要根据对市场环境、发行折让、投资者需求摸底及投资行为的经验等，预先估计申购需求 把握发行窗口：定价底限约束增加了发行窗口选择的难度。需结合需求摸底，在市场波动小、股价稳定向上、具备一定发行折让时启动发行,不足,关注重点,3.2.1 A股公开增发,公开增发受众面较广，融资效率较高：2007年以来公开增发的融资规模大幅增长，2009年7月份公开增发开闸后累计完成14单发行，融资规模约262亿元 公开增发的窗口选择和投资者参与受市场环境影响极大：2008年增发价格相对市价折让由2007年的-6.75%扩大到-10.09%。弱市环境下，投资者参与公开增发的态度相对谨慎，需要更大的折让幅度来覆盖风险 市场波动情况下公开增发风险较大：2008年，公开增发认购需求不足现象频发，出现多单缩减规模和包销案例，部分公司也因无合适窗口而放弃发行 由于监管层对公开增发态度谨慎，目前预案较少：大秦铁路和万科分别计划融资165和112亿元,2006年以来A股公开增发情况,A股公开增发预案情况,A股公开增发市场概况,数据来源： Wind、中信证券资本市场部,2006年以来A股市场前10大公开增发,注*：分别为网下A类和B类申购配售比例,3.2 股权融资工具,3.2.1 A股公开增发（续）,发行程序简单：发行程序较为简单，发行人可根据不同需求，制定不同策略 对二级市场冲击小：仅向不超过10家投资者发行，且有锁定期限制，对二级市场冲击较小 监管机构较为支持：由于投资者范围较小，且对市场影响有限，市场波动时期易获得监管机构的支持,盈利：无硬性要求 分红：无硬性要求 定价：不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%，现金发行项目以竞价机制确定发行价格和发行对象 对象：不超过10家特定对象 锁定期：控股股东、实际控制人及战略投资者锁定期3年，其他投资者锁定期1年,A股非公开发行的发行程序较简单、对二级市场冲击较小，但发行规模受限、定价效率一般,发行审批条件,优点,发行规模受限：受投资者家数及锁定期限制，融资规模相对有限 定价效率一般：由于锁定期的限制，投资者参与非公开发行时，通常要求相对市价20-30%左右的折让 投资者申购积极性：对于行业成长性较为稳定的公司，较长的锁定期可能会制约投资者申购的积极性 目前公布非公开发行预案的上市公司较多，可能影响审核时间,关注公司质地和行业前景：投资者较为关注公司的质地和行业发展前景。对于未来前景明确、业绩增长较快的行业和公司，投资者参与热情相对较高 需要提前锁定需求：核心工作在于提前落实认购需求,不足,关注重点,3.2 股权融资工具,3.2.2 A股非公开发行,规模：2009年以来，通过非公开发行融资项目的规模和家数大幅增加。2009年，A股市场共完成现金类非公开发行项目73单，融资规模合计约1,157亿元 2009年大型非公开发行项目均顺利完成：2009年，随着市场未来预期逐渐趋于一致，投资者对于定向增发认可程度有所上升。保利地产、浦发银行、东方电气等较大规模发行项目均达到计划融资规模上限。近期，随着市场波动加大和非公开发行项目增多，投资者参与态度逐步趋于谨慎 目前非公开发行预案较多：目前有157家公司提出非公开发行预案，其中规模较大的包括中国铝业（110亿元）、京东方A（100亿元）、西南证券（71亿元）等,2006年以来A股非公开发行情况,A股非公开发行预案情况,A股非公开发行市场概况,数据来源： Wind资讯、中信证券资本市场部,2008年以来A股市场前10大非公开发行（现金认购）,3.2 股权融资工具,3.2.2 A股非公开发行（续）,盈利：最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前净利润相比的孰低值），最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形 分红：近3年累计现金分红不少于近3年实现的年均可分配利润的30% 规模：公司拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额30% 定价：配股价格无硬性规定，仅要求发行价格不低于每股净资产值,发行审批条件,监管机构较为支持，审核排队家数较少：配股对市场影响相对较小，在波动市场环境下，监管机构较支持，且目前排队审核家数相对较少 发行定价较为灵活：发行定价机制较灵活，仅要求不低于每股净资产 发行窗口选择相对容易，发行进度更加可控,配股的外部审批和发行定价均较为宽松 ，但需关注主要股东的认购意愿,优点,发行失败风险：若原股东认购未达到拟配售数量70%以上，存在发行失败风险 大股东资金压力：若大股东持股比例较高，认购所需认购资金需较多,主要股东认购意愿：大股东及其他主要股东的认购意愿和出资能力非常关键,不足,关注重点,3.2 股权融资工具,3.2.3 配股,A股配股发行原股东参与度较高，以往发行均获成功：基于主要股东的支持，由于配股定价较灵活，通常原股东参与度较高，窗口选择也相对容易，发行进度较为可控。2006年以来投资者认购比例普遍较高，均值约97% 2009年A股市场已完成10单配股发行：近期长江证券和葛洲坝完成配股，募集资金分别为32.56亿元和20.56亿元，认购比例分别为98.80%和96.51% 目前配股预案相对较少，计划融资规模较大的包括招商银行（220亿元）、兴业银行（180亿元）、武钢股份（120亿元）等,2006年以来A股配股发行情况,A股配股发行预案情况,配股市场概况,2006年以来A股市场前10大配股,注*：鞍钢股份A+H配股合计募集资金约200亿元人民币，此处仅为A股数据。数据来源：Wind、中信证券资本市场部,3.2 股权融资工具,3.2.3 配股（续）,3.3 债权融资工具,3.3.1 短期融资券,3.3 债权融资工具,3.3.2 中期票据,3.3 债权融资工具,3.3.3 公司债券,3.4 混合融资工具,3.4.1 A股可转债,盈利：最近3个会计年度连续盈利且加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后与扣除前净利润相比孰低值） 最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形 分红：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30% 规模：可转债发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40% 定价：债券利率相对比较灵活，转股价不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价和前1个交易日的均价,A股可转债当期融资效率较高、财务影响渐进、市场承接能力较大，但需关注转股及交易风险,发行审批条件,优点,不足,关注重点,当期融资效率高，业绩摊薄较渐进：可转债当期以债权形式体现，不摊薄当期业绩，融资效率较高。随着逐步转股，对业绩摊薄较渐进 票面利率较低：相比其他债券品种，短期看可转债利率成本较低 市场承接能力较大：可转债兼顾股债特性，投资者对该类产品需求较强，市场能够承受较大规模的发行 发行风险较小：定价和利率条款较灵活，发行难度较小；含权条款有利于平衡投资者和发行人利益,转股时间不确定性：可转债转股是逐步渐进的，若股价走势较弱，转股难度较大、且进度会放缓。但以往绝大多数均在1-3年内成功转股 交易的不确定性：极端条件下，若股价持续下跌，将可能面临回售压力或向下修正转股价 募投项目受限：发行可转债的募集资金不能用于补充企业营运资金及偿还银行贷款,合理设计方案和定价：综合考虑发行人融资成本和市场接受度，合理设定发行条款，平衡各方利益。同时，需关注发行人即期的资产负债状况 促进成功转股：通常成长性较好的公司，或市场低位发行的转债，有利于顺利转股；极端情况下，发行人可主动采取向下修正转股价等方式促进转股,可转债获得投资者亲睐，市场承接能力较大：由于附有转股权，可转债获得原股东支持，并能满足其他各类投资者需求，以往完成发行项目的中签率（配售比例）均较低 绝大多数可转债在1-3年内成功转股，A股可转债综合转股率约98%。通常，在市场低位或成长性较高的公司发行可转债，进入转股期1年内即可实现成功转股 可转债票面利率较低。首年利率多在0.8-1.5%左右 合理设计发行方案有利于减少交易和转股的不确定性：可通过合理设计发行方案、调整转股价等方式促进成功转股；合理设定转股价、适度缩短回售期有利于减少股价波动带来的回售压力，进入回售期前发行人无还款压力,2006年以来A股可转债发行情况,A股可转债发行预案,A股可转债市场概况,数据来源： Wind资讯、Bloomberg，中信证券资本市场部,2006年以来A股市场前10大可转债,3.4 混合融资工具,3.4.1 A股可转债（续）,附件 中信证券简介,0.1 中信证券概况,0.1.1 中信证券概览,中信证券总部京城大厦,国内综合实力最强的证券公司 总资产规模最大的证券公司 盈利规模最大的证券公司 2009年国内股权融资规模第一名 2009年国内债权融资规模第二名 2009年新财富本土最佳投行团队 2009年新财富最佳销售服务团队 2009年新财富本土最佳研究团队 第一批获得公开市场业务一级交易商资格的证券公司 第一批获得创新试点的证券公司 第一批获监管机构批准设立境外机构的证券公司 第一批获得企业年金基金投资管理人资格的证券公司 第一批取得发行公司债券的证券公司 第一批获准进行股权直接投资的证券公司 境内第一家通过IPO实现发行上市的证券公司,中信证券 CITICS（600030）,0.1 中信证券概况,0.1.2 中信证券发展的里程碑,1995年10月,中信证券有限责任公司成立,1999年10月,增资改制为中信证券股份有限公司,2003年1月,成功登陆中国证券市场，成为首家完成IPO发行的证券公司,2005年,在香港收购中信资本的投行业务，建立了提供跨境投资银行服务平台,2006年,实行股权激励制度，提升公司人力资源领先优势,2007年9月,增发筹集资金250亿元，进一步确立了行业领先地位,2007年10月,开展直接投资业务试点，设立金石投资有限公司,2005年,在资本市场低迷期，收购华夏证券、金通证券，实现了低成本扩张,2004年,收购万通证券公司，扩大了网络覆盖区域,2008年,2009年,设立中信产业投资基金管理有限公司,境外设立合资公司CSIP，开展跨境并购业务,0.1 中信证券概况,0.1.3 国内最大的全能型投资银行,中信证券于1995年在北京成立，2003年在上海证券交易所上市，是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一。公司拥有证券承销、并购重组、资产管理、自营、直接投资、QDII、经纪等业务的经营牌照，是我国为数不多的能提供最完整服务的全能型投资银行 截止2009年9月30日，中信证券总资产1,803亿元，净资产580亿元，是国内资本规模最大的证券公司；2009年前3季度，实现净利润63亿元，居国内证券公司首位,0.1 中信证券概况,0.1.4 专业化分工的投资银行业务,中信证券的投资银行业务按照行业分工，下设金融、交通运输、能源、原材料、房地产、TMT及综合等行业组，立志为客户提供更加专业、深入的服务 交通运输行业组是业绩最优秀的行业组之一，具备丰富的交通运输企业及交通基础设施建设企业的资本运作经验,0.1 中信证券概况,0.1.5 质量、规模俱佳的投资银行团队,中信证券拥有近500人的境内、外投行团队，在操作众多企业改制、发行上市、再融资、并购重组等项目过程中积累了丰富的经验，仅于2009年即荣获亚洲金融“最佳股权融资行”、国际金融评论亚洲“最佳债权融资行” 、新财富 “本土最佳投行团队” 、“最具创新能力投行”、“最市场化投行”第一名、证券日报 “最具影响力投行”和“最具融资能力投行”等国内外多项荣誉 除专注于中小企业保荐业务的国信证券外，中信证券是国内拥有保荐代表人最多的保荐机构，可以确保保荐项目的顺利推进,新财富2009年“本土最佳投行团队”排名,资料来源：新财富,新财富2009年“最具创新能力投行”排名,资料来源：新财富,0.2 中信证券的非凡实力,0.2.1 遥遥领先的股权融资业务,亿元,亿元,2006-2009年A股股权融资承销家数排名第一,2009年国内股权融资额排名第一,1,2,单位：亿元,作为拥有最强投行团队的中国一流证券公司，中信证券股权融资市场占有率长期稳居业内龙头,2006-2009年A股股权融资金额排名第一,个数,2006-2009年A股再融资承销金额排名第一,亿元 人民币,中信证券的债券业务近年来稳居业内龙头,亿元,亿元,2009年国内企业债融资额排名,2009年国内债权融资额排名,中信证券2003-2009年证券公司债权融资市场份额与募集资金总量排名,2,2,0.2.2 持续领先的债权融资业务,0.2 中信证券的非凡实力,全面领先的业务优势，造就了中信证券强大的盈利能力，公司利润水平长年稳居业内第一,2008年和2009年1Q证券公司净利润排名,0.2.3 强大的盈利能力造就了公司强大的综合实力,0.2 中信证券的非凡实力,2004-2009年中信证券营业收入与净利润规模,2008年证券公司总资产排名,2008年证券公司净资本排名,亿元,1,亿元,亿元,亿元,1,0.2 中信证券的非凡实力,0.2.4 持久卓越的市场口碑与声誉,0.3 中信证券在股权再融资项目中具有的优势,0.3.1 强大的研究团队和研究力量,中信证券的研究团队实力强大，可为客户提供深入的研究支持以及准确的估值建议,中信证券研究部目前拥有110人的强大研究队伍，是中国证券市场上最优秀的研究团队 2009年，中信证券研究部连续四年评为新财富“本土最佳研究团队”第一名。在本届评选中，中信证券研究部共获得13个研究方向的第一名、3个第二名、2个第三名、4个第四名 中信证券交通运输行业从2005年起连续五年被新财富杂志评选为本行业最佳分析师第一名,2009中信证券13个研究领域排名第一,新财富2009年行业最佳分析师第一名个数排名,0.3 中信证券在股权再融资项目中具有的优势,0.3.2 广泛的销售网络和最佳的销售团队,个,资料来源：中国证券业协会,中信证券拥有最庞大的销售网络，具有极强的推介能力与客户覆盖能力,证券公司营业网点数排名第一,2008年经纪业务市场份额8.56%，2009年前三季度经纪业务市场份额8.46%，稳居市场第一 拥有营业网点多达229个，位居全国第一，对客户的投资决策有重要的影响 在国内率先成立了销售交易部门，利用直接的研究服务、高端的投资顾问等手段，建立了业内最广泛的机构客户网络。销售交易部门成立以来，在股票、债券发行询价、路演、配售以及上市公司投资者沟通、股权分置改革等业务中发挥了重要作用,0.3 中信证券在股权再融资项目中具有的优势,0.3.3 复杂市场环境中的股票销售经验,24,太钢不锈 公开增发,浦发银行 定向增发,中信证券能够在各种市场条件下执行交易,浦发银行 50亿元非公开发行,招商地产 59.4亿元公开发行,太钢不锈 35.46亿元公开发行,鞍钢股份 201亿元A+H配股,发行启动前后3个月股价走势,发行启动前后3个月股价走势,发行启动前后3个月股价走势,发行启动前后3个月股价走势,中信证券为多家交通类企业提供了专业资本运作服务，拥有丰富的高速公路行业、铁路行业、航空机场行业、交通基础设施建设行业的资本运作经验,中信证券对高速公路行业有深刻了解，其专业性的服务得到多家高速公路上市公司的认可。目前，中信证券正协助3家业内闻名的高速公路公司进行资本运作。,0.3 中信证券在股权再融资项目中具有的优势,0.3.4 丰富的交通行业资本运作项目经验,2004-2005、2007-2008年 荣膺中国“最佳债权融资行 ” 2005 获得“最佳人民币债券承销”,2003年荣获“中国最佳 债权承销行”,1998年2009年，中信证券债券承销市场份额12年期间10次位于市场榜首,2007、2008年度获得” 中国最佳债权融资行”,0.4 中信证券在债权融资项目中具有的优势,0.4.1 公认的行业领袖,注：按照证券业协会统计口径2009年中信证券债券承销市场占比仍为第一名,中信证券成立以来，债券业务始终是公司重点发展的业务领域。通过多年努力，目前已构建起包括债券部、资本市场部和债券交易销售部三大一级部门在内的业务平台，能够提供整体债务管理、负债产品设计以及产品流动性的全面服务,0.4 中信证券在债权融资项目中具有的优势,0.4.2 最全的债权融资平台,创新来源于同客户及监管机构的密切合作及雄厚的专业积累,0.4 中信证券在债权融资项目中具有的优势,0.4.3 领先的债券承销业绩,0.4 中信证券在债权融资项目中具有的优势,0.4.4 丰富的资产证券化业务经验,已完成的企业资产证券化项目,正在操作的企业资产证券化项目,中国农业银行 信贷资产证券化 主承销商/财务顾问 正在实施,中国银行 信贷资产证券化 主承销商 正在实施,国家开发银行 信贷资产证券化 主承销商 发行规模37.66亿元 2008年4月,中信证券始终努力成为客户值得信赖的伙伴,近期目标： 保证企业 成功融资,远期目标： 成为资本市场的 弄潮儿，充分利 用资本市场，实 现企业发展目标,客户的需要,中信的实力,保证项目的顺利推进和完成,获得理想的融资价格,建立可靠的多元化融资渠道,树立并扩大资本市场良好声望,持续高水准的资本市场运作,中国顶级的证券公司 横跨境内外市场的业务平台 最广泛的客户资源 中国最专业的投资银行团队 与政府部门始终保持良好的沟通行,中信证券在股票承销、债券销售、并购业务、直接投资等方面具有强大实力 中信证券的研究部门连续4年被新财富评为“本土最佳研究团队”；2009年在13个研究领域排名第一； 3个第二名、2个第三名、4个第四名 中信证券和绝大多数机构投资者有着密切的关系,寻找一流的战略投资者,0.5 中信证券的承诺,0.5.1 中信证券将全力帮助客户充分利用资本市场实现企业发展目标,中信证券将充分利用各种业务平台，向客户提供长期的全方位服务，包括股权融资、