财务管理的价值观念.ppt

第二章 财务管理的价值观念 本章主要内容 财务管理的价值观念 资金时间价值 风险价值分析,第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的概念 资金的时间价值就是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 资金时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。,二、资金时间价值的计算 （一）终值和现值 终值（Future Value）又称将来值，是现在一定量的资金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值（Present Value）又称本金，是指未来某一时点上的一定量资金按照一定的利率计算的现在价值，可用终值倒求本金的方法计算。,终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利计息法。为计算方便，先设定如下符号标识：I为利息；P为现值；F为终值；i为每一计息期的利率；n为计息期数。,（二）单利计息法 单利是指只对本金计算利息，对利息不再计息的方法。 1、单利终值的计算 单利终值是指一定量的本金按单利计息法计算的若干期后的本利和。单利终值的一般计算公式为：,【例1】某人在年初向银行存入500元，年利率为8，则5年后的本利和为：,2、单利现值的计算 单利现值是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按一定的利率所计算的现在价值，可用单利终值倒求本金的方法计算。单利现值的计算公式为：,【例2】某人希望5年后得到本利和700元，已知年利率为8，则他现在应该向银行存入：,结论: （1）单利的终值和单利的现值互为逆运算； （2）单利终值系数（1+in）和单利现值系数1/ (1 +in)互为倒数。,（三）复利计息法 复利是指不仅对本金计息，而且对利息也要计算利息，即每隔一定时期计算一次利息，并将利息并入本金作为下一期计算利息的基数。,1、复利终值和现值。复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。例如公司将一笔资金P存入银行，年利率为i，如果每年计息一次，则： 一年后的终值为： 两年后的终值为： 三年后的终值为： 以此类推，第n年的本利和为：,式中 的通常称作“复利终值系 数”，用符号 表示，则上式也可写 作：,【例3】某人将200元存入银行，年存款利率为6，存期为3年，则3年后的本利和：,复利现值是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按一定的贴现率所计算的现在价值。例如，将n年后的一笔资金F，按年利率i折算的现在价值为： 式中 通常称作“复利现值系数”，记 作 ,可以直接查阅“复利现值系数表”获得。 上式也可写作：,【例4】某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12计算，则这笔收益的现值为：,2、年金终值和现值。 年金是指一定时期内连续发生的等额收付款项。 年金按照其收付时点的不同可分为普通年金、即付年金、永续年金等几种。,（1）普通年金终值和现值。 普通年金（或称后付年金）是指发生在每期期末的等额收付款项。 普通年金终值是指发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和。 根据复利终值的方法计算普通年金终值F的公式为： 公式（1）,等式两边同乘（1i），则得到如下公式： 公式（2） 公式（2）公式（1）：,式中，分式 称作“年金终值系数”， 记为 ，可通过查阅年金终值系数表获取。 普通年金终值的计算公式可以表示为：,【例5】假设某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元，借款年利率为10，问该项目竣工时共需支付的本利和为多少？,普通年金现值，是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。其计算公式如下： 整理上式，可得到：,式中，分式 称作“年金现值系 数”，记为 ，可通过查阅年金现值系数表” 获取。上式也可写作：,【例6】某企业融资租赁设备一台，每年年末需要支付租金120万元，年利率为10，则其相当于租入时一次性支付租金（现值）为：,（2）即付年金终值和现值。 即付年金（又称先付年金或预付年金），是指发生在每期期初的等额收付款项。 即付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。 n期即付年金与n期普通年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期的利息。因此，在n期普通年金终值的基础上乘以（1i）就是n期即付年金的终值。其计算公式为： 即付年金终值年金普通年金终值系数（1i）,式中， 称作“即付年金终 值系数”，通常记为 ，其通过查 阅年金终值系数表获取，只是查表时期数加1，系 数减1。这样，上式也可写作：,【例7】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10。则该公司在第5年年末一次取出本利和为：,即付年金现值，是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和。 n期即付年金现值与n期普通年金现值的期限相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金现值比n期普通年金现值少贴现一期。因此，在n期普通年金现值的基础上乘以（1i），便可求出n期即付年金的现值。其计算公式为：,式中， 称作即付年金现 值系数，其通过查阅年金现值系数表获取，只是在 普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1。 这样，上式也可写作：,【例8】某人分期付款购买住宅，每年年初支付6万元，20年还款期，假设银行借款利率为5，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少？,（3）永续年金的现值。永续年金是指无期限等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。 通过普通年金现值计算可推导出永续年金现值的计算公式为：,【例9】某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10的情况下，该股票的现在价值为多少？,第二节 风险价值分析 一、风险价值的概念 （一）风险价值的概念 风险价值是指投资者冒风险投资而超过资金时间价值的额外收益。,（二）风险的类别 风险按照不同的分类标志可以分为： 1、按照风险能否被分散分 可分散风险和不可分散风险 2、按照风险的起源与影响分 基本风险与特定风险 3、按照风险导致的后果分 纯粹风险和投机风险 4、按照风险的性质可分 经营风险和财务风险,二、风险价值的衡量 （一）风险程度的衡量 1、期望值。 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号来表示，其计算公式如下：,【例10】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表21所示，则两个项目的期望收益率为： 表21 A 项目和B项目投资收益率的概率分布,根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为： 项目A的期望投资收益率 0.215%+0.610%+0.20 =9% 项目B的期望投资收益率 0.320%+0.415%+0.3（10） =9%,2、标准离差。标准离差是反映随机变量离散程度的指标。标准离差也叫均方差，通常用符号来表示。其计算公式为：,【例11】以【例10】中的数据为例，则上例中A、B两个项目投资收益率的标准离差为：,3、标准离差率。标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其风险程度只能借助于标准离差率指标。标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号V表示，其计算公式为：,【例12】现仍以【例10】中的有关数据为例，项目A和项目B的标准离差率分别为：,（二）风险价值的衡量 风险价值系数（b）是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率，反映承担单位风险应获得的报酬。风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下： 式中：RR为风险收益率 b为风险价值系数 V为标准离差率,在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率（R）为： 式中：R为投资收益率