试论我国股票大幅波动的成因及对策

毕 业 论 文 题 目： 试论我国股票大幅波动的成因及对策学 院： xxxx 学院 专 业： xxxxxxxxxxxxxxx 姓 名： xxxxxxx 学 号： xxxxxxxxxx 指导老师： xxxxx 完成时间： 2013 年 5 月 28 日 摘要波动是股市价格的必然现象,但是频繁且剧烈的波动却会使投资者无所适从,更加难以做出正确的投资与决策,同时也会影响一国经济的发展,甚至诱发经济危机。我国股市自成立以来,股价一直处于大幅波动之中。与国外成熟的股票市场相比,我国股价受政策干预现象非常明显,对于我国股市,投资者一直有着“政策市”认识。同时,中国股市存在着机构对股价操纵、散户追涨杀跌等现象。因此,中国股票市场的规范发展迫切要求我们对中国股市价格波动进行深入研究。随着经济体制改革的深化，我国股票市场也不断地发展与完善，参与股市投资的投资者日益增多，股票分析就显得尤为重要。股票市场价格波动是股市运行的基础,也是股票投资者关注的焦点。分析各种影响股票价格的因素,可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据。本文分别从机构操纵、从众心理、通货膨胀等角度对中国股市股票价格的影响因素做了分析，并提出了相应的对策。关键词 ：大幅波动 机构操纵 从众心理 通货膨胀 AbstractIt is inevitable that the price of stock fluctuates in stock market. But the frequent and violent fluctuation will make investors difficultly to make correct investment and decision. At the same time, it will influence the development of one countrys economy, even bring out the economic crisis. Since the stock markets of our country were established, the stock Price has been in unusually fluctuating all the time. Compared with the foreign stock market, The stock price is intervened by police in China. China stock markets are entitled police market meanwhile, institution investors manipulate stock price and private investors blindly gamble in China stock market. So, the canonical development of the stock market of China urgently requires us to carry on further research on fluctuation of stock Price in China.With the deepening of economic reform, Chinas stock market is constantly evolving and improving, the investors participate in the stock market increased, stock analysis is particularly important. Stock market price volatility of the stock market run, is fundamental to stock investors focus. Analysis of various factors that affect the stock price, for the investors to make the right investment decisions provide a basis. This paper from the big manipulation, herd mentality, inflation perspective on China s stock price influencing factors were analyzed and put forward corresponding countermeasures.Keywords: Volatility Actuating Herdmentality Inflation目录 摘要 .IAbstract .II第一章 绪论 .11.1 研究背景 .11.2 国内外研究现状 .11.3 创新之处 .1第二章 我国股价波动特点及成因 .32.1 我国股票市场 .32.2 我国股票价格波动的特点 .42.3 我国股票大幅波动的成因 .5第三章 研究成果 .73.1 机构操纵 .73.1.1 机构操纵引起波动原因 .73.1.2 案例 .73.1.3 对策 .83.2 从众心理 .93.2.1 从众心理引起波动原因 .113.2.2 案例 .113.2.3 对策 .113.3 通货膨胀 .133.3.1 通货膨胀引起波动原因 .143.3.2 案例 .143.3.3 对策 .15结语 .16参考文献 .18致谢 .19第一章 绪论1.1 研究背景波动是股市价格的必然现象,是股票市场与生俱来的基本属性,股票市场正是在无休止的价格波动中发挥着基本的资源配置功能。但是频繁且剧烈的波动却会使投资者无所适从,更加难以作出正确的投资与决策,同时也会影响一国经济的发展,甚至诱发经济危机。股票价格的异常波动无论从宏观层面还是从微观层面来说都是对股票市场本身的巨大伤害。从宏观层面来说,异常波动将加大整个金融体系的系统风险,并使作为资源配置指标的股价信号产生失真。从微观层面来说,异常波动将使风险厌恶者居多的投资大众对市场失去信心,进而退出股票市场。波动是股市和整个经济中众多因素变动的集合点,研究价格波动的规律,有助于了解股市结构中最本质的方面。我国股票市场的最大特点是股价波动幅度大。中国股票市场无论在波动的幅度上，还是在波动的次数上均远远高于西方经济成熟市场，乃至一些发展中国家的股票市场。我国股市最高时为 2007 年 10 月的 6124.04 点，而从 2006 年10 月的 1779.2 点冲到 6124.04 点只用了一年的时间。而 2008 年 10 下降到1682.5 点。中国股市在如此短的时间内,波幅如此之大,在世界股市中都是罕见的。1.2 国内外研究现状股价波动是目前研究的热点问题,国内外许多学者对该问题做了大量的分析研究。国外对相关问题的研究已比较成熟:国外对股价波动研究的理论有有效市场假说、混沌理论等,研究股价波动的模型有随机游走模型、单位根模型等,对行为金融的研究有 2002 年诺贝尔经济奖获得者卡尼曼提出的前景理论等;国内对股价波动的研究有胡继之、于华影响中国股市价格波动若干因素的实证分析,施东晖中国股市微观行为理论与实证等,对投资者行为的研究有耿志民中国股市机构投资者研究等1.3 创新之处股价波动是一个复杂的过程，影响股价变动的因素众多，以往我国学者对于波动特征作了大量的研究，但大多数都是以指数作为研究对象，很少区别各种因素对于波动特征的影响;本文从众多因素中选取了三个对股价有重大影响的三个因素，分别分析引起波动的原因，并做案例分析，最后结合自己想法给出对策。1.市场操纵 在股市上，有些机构大户干脆就利用自己雄厚的资金实力来拉抬或打压股价，这就是股市的操纵。其主要作法是通过大批量的买进或抛出，引起某支股票资金供应量的变化，导致股价的急剧涨跌。自己对策：一、加大执法力度，保护投资人权益。在执法上，一定要做到“有法可依、有法必依、执法必严、违法必究” 。二、交易所相关负责人在做好信息披露审核工作的同时，监管人员每日要关注所负责公司股价的变化；三、交易所监管人员每日要进行主要财经媒体的信息搜索，如有公司未曾以公告形式公开的信息出现，交易所将判断其是否属于股价敏感性信息，交易所将按照上市规则的规定，以交易所公告形式向市场披露有关情况。2 .从众心理 由于“羊群效应” ，从而整个市场上的投资策略会趋于一致,这种现象在极度的牛市或熊市表现得最为明显,即大家都在追涨或杀跌。在我国的股票市场上,羊群行为是广泛存在的。股市中存在的大量的“跟风” 、 “跟庄”的投资行为就是羊群行为的典型写照。自己对策：一、增加股票市场分析的电视节目数量，开展专家炒股辅导班，多出版炒股知识类书籍，提高股民风险意识、技术分析能力、行业分析能力等等。在而今这种股民膨胀的时期，对股票投资缺乏认识的新股民增加，股民教育势在必行。二、客服盲目、贪婪心理，有些投资者从未认真系统地学习过投资理论技巧，也没有经过任何模拟训练，甚至连最起码的证券基础知识都不明白，就贸然的进入股市，参与投资，还有的投资者一旦发现股价飚升或股评家推荐，就不假思索大胆追涨，常常因此被套牢。 三、学会如何甄别消息，投资者要想获得较好的投资收益，不但要学会如何去获取消息，而且要学会如何甄别消息以及如何利用消息，只有把这几方面有机结合起来，才能成为股市中的赢家。3.通货膨胀 通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降。自己对策：一、实行稳健的财政政策和灵活性的货币政策。二、努力降低企业的成本，要降低原材料的成本，很重要的一点是先对远期交易市场体制进行改革完善国内的远期交易市场，使得企业可以在当期就可以通过远期交易市场制订下一期的交易价格。三、引入竞争，大力发展民营企业，给民营企业多一些自主决策的空间。 第二章 我国股价波动特点及成因 股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。我国股票市场是一个新兴的市场，正处在发展和完善之中，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。2.1 我国股票市场现状波动是股市价格的必然现象,但是频繁且剧烈的波动却会使投资者无所适从,更加难以作出正确的投资决策,同时也会影响一国经济的发展,甚至诱发经济危机。我国股票市场自成立以来,股价一直处于大幅波动状态。我国股票市场作为一个新兴市场,正处于发展和完善之中。与国外发达市场相比,存在以下特点:首先,我国股票市场的“行政色彩”很浓。股票市场成为解决国有企业的高负债与资金困难问题、完成国有企业转制的工具。这直接造成了我国股票市场内部结构失衡,市场分割严重,上市公司股权结构复杂,既有股、股、股,又有国家股、法人股、内部职工股、转配股等划分。同时,政府的政策导向对市场指数的涨落有着很大的影响。其次,上市公司质量较差,“内部人控制现象严重” 。国有企业上市后普遍存在“所有者缺位”,流通股股东监督力量弱小,上市公司用信息资金等优势,进行不规范操作,侵害中小投资者的权利。最明显的影响就是公司信息披露中的不及时不公开,信息误导时有发生。第三,投资者结构长期以中小投资者为主,机构投资者比例小。回首 A 股市场成立初期的情况：1997 年末上海证券交易所股票帐户开户总数为 1713 万户，其中 99.7为个人投资者，机构投资者开户数仅为 0.3，深圳证券交易所的情况也与此大体相当。此后的相当长时间，我国内地证券市场机构投资者的比重低于个人投资者部分，到 2005 年年末仍仅为 30.13。截至 2008 年末，各类机构投资者持有的已上市 A 股流通市值占比为 54.62，这是有统计以来机构投资者持有量首次超过五成。然而，市场中的投机气氛十分严重, 1993 年到2011 年中国股市 15 年平均年换手率为 484%，,远远高出美国市场的 90 年代的20%-50%的水平。作为新兴加转轨的中国股市，走向成熟是一个渐进的漫长过程。 中国股票市场经过二十余年的发展,取得了巨大的成就,对我国经济的发展发挥了重要作用。但是中国股票市场是个新生的股票市场,同其他发展中国家的证券市场一样,充满活力和发展潜力,同时也充满了风险。由于中国经济、金融体制转轨阶段的特殊性,以及市场化过程中诸多矛盾的释放,在此基础上发展起来的中国股票市场还很不成熟,其中一个突出表现就是股票价格的波动性过大,从而增加了市场的不确定性和投资风险。随着股票市场的规模扩大、参与者数目的增多及其在经济体系中的作用日益突出,股价波动已成为影响我国社会经济生活的重要因素。2.2 我国股票价格波动的特点1. 股价波动幅度大 整理历年股票波动情况，汇总如下表：期间 股票波动情况1992 年 1 月-5 月 从 617 点上涨到 1429 点,涨幅为 131%1992 年 5 月-11 月 股指暴跌 79. 2%1992 年 12 月至 1993 年 2 月 股指暴涨 303%,并在 2 月 16 日创下历史新高1993 年 2 月至 1994 年 7 月 股指暴跌 79. 1%直至 325 点1994 年 8-9 月 从 325 点涨至 1052 点，暴涨 223.7%1994 年 9 月至 1996 年 1 月 股指涨幅达到 76. 6%2001 年至 2005 年 6 月 股指从 2245 点,最低跌至 998. 23 点，跌幅达55.54%2005 年 6 月 6 日至 2007 年 10月 16 日998 点一路狂奔直 6124.04 点，暴涨 513.63%2007 年 10 月 16 日 达到历史最高的 6124.04 点2009 年 8 月 4 日 股指又冲至 3478. 01 点，暴跌 43.21%2010 年 7 月 2 日 股指又创下了 2319. 74 的低点。跌 33.30%2. 股价波动与宏观经济波动的异动性 我国 GDP 的增长率从 2000 年到 2012 年一直保持上升，上证指数自 1990年 12 月 19 日的 100 点起步，1991-1992 年呈持续上升的牛市行情，比 GDP 滞后一年的 1993 年 2 月 19 日达到了 1559 点的历史性高点。随后开始了持续 3 年熊市，从 1996 年开始股市便不断走高。由此可见，中国的股价波动与宏观经济波动更多的表现为异动性。3. 成交量随股市上扬而逐步扩大,随股市下挫而依次减少 成交量是衡量中国股市波动状况的系列指标之一,纵观深沪股市,每次股指波峰几乎都是成交量的波峰,每次股指波谷都是成交量波谷。而在世界主要的成熟市场,成交量在通常情况下均较稳定,由于市场规模变化不大,股票价格指数基本上可以反映一个市场的总体变化状况。而中国股市除了以股价指数来衡量市场变动状况之外,还需要一系列的辅助指标，如成交量、换手率、市盈率等。中国股市这种价涨量增、价跌量减充分证明了股价指数与成交量波动存在高度的正相关性。4. 股价受政策影响剧烈 股指的异常波动几乎都与政策出台相对应，其中政策以 52%的比例位居影响股指原因的第一位。通过对比政策事件公布前后 15 天和公布后 1530 天的日平均超额指数收益，发现 60%多的政策会造成市场较大的波动。中国股市是典型的“政策市” ，政策是导致中国股市价格波动的重要因素。5. 投机性特征太突出 投机行为是股票市场中的正常行为,但若投机过度,就会产生极大的危害性。目前我国股市投机过度的主要表现是:市场的投资者大多是短期投资者,主要搞“短线”操作,因此,寻找题材,兴风作浪,从而引起股价涨跌。中国证券市场建立至今十余年的时间, 投机始终是股市投资的一种主要形式。近年来, 证券市场大力发展机构投资者, 提倡理性投资和价值投资, 但投机仍然是股市投资的重要形式, 市场只要有机会, 投机就十分活跃。2.3 我国股票大幅波动成因（一） 宏观因素1.通货变动 通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产生负面影响。就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。2.经济周期 经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。3.货币政策 货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力；而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。4.财政政策 财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。（二）微观因素1.公司业绩及成长性 公司业绩反映当前企业的经营水平，体现为股票的现价，而公司成长性则反映企业未来发展前景，决定股价的长期走势。 2.资产重组与收购 上市公司为了实现规模效益或扭亏为盈,采取兼并重组方式，对公司进行重大的组织变动。我国的许多亏损或微利的国有大中型上市公司通过资产重组,实现了产业结构的调整和转型。 3.行业 上市公司所属的行业对股价波动有较大的影响。从行业生命周期看,一般在初创期,盈利少,风险大,股价较低;成长期内利润剧增,支持行业总体股价水平上升，成熟期内盈利相对稳定,股价平稳,而衰退期盈利普遍减少，股价则呈跌势。 （三） 其他因素1.市场供求 股票市场的供求关系决定了股价的中短期走势。作为新兴市场的我国股市,股价主要由股市本身的供求决定,即由股票的总量和股市资金总量决定。在股票供给一定的情况下,股市的资金总量在价格形成中起主导作用,我国股市的资金总量对价格波动有决定性影响,且两者之间呈正相关关系。2.市场操纵 市场操纵者主要是实力雄厚的大机构，他们通过控制个股涨跌方向和程度，甚至联手操纵板块的走势进而影响大盘走势，使股价过高或过低，从中获得额外收益。3.市场心理预期 投资者的心理因素是买卖股票的重要因素，众多投资者的心理预期交互影响形成市场心理预期，对股价的走势产生较强的影响。4.自然灾害 自然灾害对股价影响产生于灾害对实物资产的损害。灾害发生时，影响了生产，股价随之下跌（或上升） ，但是另一方面,灾后的重建，刺激生产的扩张，相关行业的股价会有一定程度的上升（或下降） 。5.战争 战争期间社会生产力严重破坏,所有经济活动都得围绕战争展开，造成对股市极大的影响。本文从众多因素中选取了对股价有重大影响的三个因素，分别分析引起波动的原因，并做案例分析，最后结合自己想法给出对策。第三章 研究成果3.1 机构操纵3.1.1 机构操纵引起波动原因股票的涨跌是由于资金运动的结果，有了某些动因以后，才有人买进或者卖出，引起供求关系的变化，从而导致股价的涨跌。在股市上，有些机构大户干脆就利用自己雄厚的资金实力来拉抬或打压股价，这就是股市的操纵。其主要作法是通过大批量的买进或抛出，引起某支股票资金供应量的变化，导致股价的急剧涨跌。在股市上，只要股民拥有的资金或股票的数量达到一定的比例，就能令股价的走势随心所欲，从而控制住股价以从中渔利。如沪市的某上市公司曾经在一天之内将自己的股价炒高了一倍，而更有甚者，深市的一家券商在临收市前的几分钟之内就将某支股票的价格拉高一倍多，所以股价是某时段内资金实力的体现，散户股民对股市的这种操纵行为应多加提防，而不宜盲目跟风，以免吃亏上当。机构大户操纵股价的行为能以得逞，其原因就是中小散户的直线思维，即看到股票价格上涨以后就认为它还会涨，而看到股价下跌时认为它还会跌。而机构大户将股票炒到一定价位必然要抛，将股价打压到一定程度后必然要买。在股市中，机构大户操纵股价的常用手段有以下几种： 、垄断。机构大户为了宰割散户，常以庞大的资金收购某种股票，使其在市面上流通的数量减少，然后放出谣言，引诱散户跟进，使市场形成一种利多气氛，哄托市价，待股价达到相当高度时，再不声不响地将股票悉数抛出，从中牟利。而由于机构大户持有的股票数量较多，一旦沽出，必定导致股价的急剧下跌，造成散户的套牢。另一种方式就是机构大户先卖出大量股票，增加市面股票筹码，同时放出利空消息，造成散户的恐慌心理，跟着大户抛售，形成跌势，此时大户再暗中吸纳，高出促进，获取利润。、联手。两个以上的机构大户在私下窜通，同时买卖同一种股票，来制造股票的虚假供求关系，以影响股票价格的波动。联手通常有两种方式：一是联手的大户同时拿出大量的资金购入某种股票或同时抛出某种股票以使价格上涨或下跌；另一种方式就是以拉锯方式进行交易，即几个大户轮流向上拉抬价格或向下打压价格。如大户 A 先以 10 元价格买进，大户 B 再以 11 元的价格买进，然后大户 A 再以 12 元的价格买进，将价格轮流往上拉。 、对敲。两个机构大户在同一支股票上作反向操作，一方卖，另一方买，从而控制股价向自己有利的方向发展，当股价到达其预定的目标时，再大量买进或抛出，以牟取暴利。、转帐。一个机构大户同时在多个券商处设立帐户，一个帐户卖，另一个帐户就买。通过互相对倒的方法进行虚假的股票交易，制造虚假的股市供求关系，从而提高股票价格予以出售或降低股票价格以便买进。、声东击西。机构大户先选择易炒作的股票使其上涨，带动股市中大量的股票价格上升，从而对不易操作的股票施加影响，使其股价上涨。、套牢。机构大户散布有利于股票价格上升的假消息，促使股票价格上涨，诱使众多的股票散户盲目跟进，而机构大户在高价处退出，导致股票价格无力支持而下跌。反之，空头大户用套杀多头的方法，又可使股票价格一再上涨。3.1.2 案例中科创业事件是近年来中国证券市场庄家恶意操纵股价的一个典型案例，也是国内第一起被公开提起诉讼的操纵股票交易价格案。提到“中科创业” ，人们首先会想到“黑庄” 、 “操纵”等字眼。中科创业(现已更名为“ST 康达尔”)的前身为深圳康达尔（集团）股份有限公司，1994 年 11 月 1 日在深交所挂牌上市，证券简称康达尔，证券代码000048，公司主营业务为饲料生产和养鸡。上市初期公司由于行业与业绩的想象空间有限， “康达尔”在二级市场走势并不抢眼。即使在 1996、1997 年的大牛市行情中，公司股票涨幅并未能跑赢大盘。康达尔“乌鸡变凤凰”的神话始于 1998 年。当年 3 月底，该股见底 9.5 元后开始放量启动，至 8 月初的不到 5个月时间内，最高涨至 24.1 元，涨幅超过 150，而同期深成指下跌了 10左右。事后有关当事人的供认和检察机关的调查结果证明，这轮行情是由中科创业股价操纵团伙主犯之一朱焕良一手策划的。朱焕良当时通过上千个个人账户，已经掌控了康达尔公司 80左右的流通盘。2000 年 2 月 16 日，公司又顺应市场热点，发布公告称拟参与组建中国饲料业电子商务投资有限公司，3 月 10 日公司再度公告准备参与组建中国电子商务联合网。在上述一系列高科技、电子商务等“题材”的衬托下，吕梁集团对“中科创业”股价的操纵越来越得心应手，2000 年 2 月 21 日， “中科创业”创下 84 元的历史高价。较“5.19”行情前又上涨了 172。 “中科创业”也与“亿安科技” 、 “海虹控股”一起并称网络股时代的三大超级大牛股。 2000 年 12 月，吕梁团伙重要成员、北京中科创业董事申杲华因受一项重大案件牵连，被有关部门看管起来，这一消息最终成了中科创业崩盘的导火索。在吕梁团伙中，许多成员受私利驱使在中科创业上建立了数量巨大的“老鼠仓” ，申杲华出事后这些“老鼠仓”担心受连累仓皇出逃，致使中科创业抛盘剧增。而此时朱焕良又“背信弃义”将持有的流通股获利了结，双重因素导致 2000年 12 月 25 日下午中科创业突然跌停。跌停板上牢牢封着的 6000 多万股卖单，在此之后的 8 个交易日，中科创业股票重复着开盘即告跌停的走势，到 2001年 1 月 10 日，这种股价连续跌停的势头才得以止住，而此时其股价已从连续跌停前的 33.59 元跌至最低 11.71 元，市值损失高达 50 亿之巨。1999 年 01 月 06 日至 2001 年 04 月 03 日中科创业股价变动情况如下图3-1 ：图 3-13.1.3 对策（一）完善证券法制体系，加大执法力度随着公司法 、 证券法的颁布实施，我国证券市场初步形成了以证券法为核心，包括 250 多件法规和规章在内的证券市场法律法规体系。第一,进一步完善我国股票市场的上市公司审批制度,提高上市公司的质量。第二,引入做市商制度。实行做市商制度可以维持市场的流动性,对稳定市场和促进市场平衡有重要作用,可以防止股票市场出现暴涨暴跌的大幅波动情况。第三,继续加强证券法制建设，对股票发行、交易、监管、仲裁等给出明确的法律准则，防止欺诈行为，保护投资人权益，加大执法力度。在执法上，一定要做到“有法可依、有法必依、执法必严、违法必究” 。（2）证券交易所加大监管力度交易所相关负责人在做好信息披露审核工作的同时，监管人员每日要关注所负责公司股价的变化；一旦出现异动，监管人员应致电公司董秘，询问并提醒公司关注是否存在应披露而未披露的信息；必要时（特别是媒体出现并购重组等传闻时）要求公司致函控股股东或实际控制人，并取得其书面回函后公告说明有关情况；若公司无法及时取得控股股东回函或并购重组等重大事件细节尚不明朗，交易所会要求公司以重大事项未公告为由申请股票停牌，直至公告之日复牌。 另外，交易所监管人员每日要进行主要财经媒体的信息搜索，如有公司未曾以公告形式公开的信息出现，交易所将判断其是否属于股价敏感性信息，并结合前期公司股价是否异动等情况，来决定是否以媒体报道需澄清为由对公司实施紧急停牌，以保证信息的对称性和公平性。对于少数被交易所停牌后仍拒不披露有关重大信息的公司，为保证流通股股东利益不受损害，交易所将按照上市规则的规定，以交易所公告形式向市场披露有关情况。 3.2 从众心理3.2.1 从众心理引起波动原因从众心理是人类社会存在一个非常普遍的现象，经常在一起交流的人由于互相影响,往往具有类似或相近的思想。而人们的相互影响对人的偏好改变的作用是十分巨大的,追求时尚与盲从心理便是最突出的表现。而在金融投资领一域,人们也往住表现出显著的、非理性的从众心理特征和行为。当这种现象发生在股市时我们称之为“羊群行为” 。所谓羊群行为是指,单个投资者由于受其他投资者采取某种投资策略的影响币而采取相同的的投资策略,而如果其他投资者不采取认样的策略，单个投资者则有可能不采取这种策略。投资者的“羊群效应”或从众行为，是行为金融学中比较典型的现象。从众行为让投资者放弃了自己的独立思考，必然成为无意识投资行为者，这其中蕴藏着极大的风险。投资者的羊群行为，不仅容易导致股市出现泡沫，使市场运行效率受损；同时也使系统风险增大，加剧了股市的波动。在“羊群效应”作用下，投资者在股市涨的时候热情高涨，跌时则人心惶惶，使市场投机氛围加重。由于“羊群行为”效应，从而整个市场上的投资策略会趋于一致,这种现象在极度的牛市或熊市表现得最为明显,即大家都在追涨或杀跌。此外,投资者采取相同的投资策略并不一定都是羊群行为,因为羊群行为的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策,并对他的决策结果造成影响。可以说在我国的股票市场上,羊群行为是广泛存在的。股市中存在的大量的“跟风” 、 “跟庄”的投资行为就是羊群行为的典型写照。3.2.2 案例2006 年开始，当时中国股市正开始大牛市，股票价格高涨。很多股票的价格，没几个月就能翻倍。到 2007 年，股市更是被看作是黄金遍地的地方。有人说，与其去抢银行，还不如去买股票。股市的人气颇高，很大方面是因为人们普遍看好中国经济。但这个似乎也是一种高估，甚至有不少盲目。2007 年 10月 16 日，股票达到历史最高的 6124.04 点，当时，很多人都去投资股市，但是当问起买股票的人，很多人都不了解股市为什么涨为什么跌，甚至很多人都不知道股票是怎么一回事，就拿积蓄或者借钱去投资股市。看到别人赚了钱，自己当然也心动了，反正投资就能有收益，何乐而不为。对于股市的盲目从众，似乎比其他市场更不理智。从 2007 年 6 月开始，那一拨“跟从”赚钱的股民第一次尝到了苦头，接下来的 2008 年，更是中国股民痛心的一年。拿上证综指来说，一年多的时间内翻了五六倍，然后又在之后一年内缩水了七八成，这种大起大落，估计不是一个资本市场的正常现象，其中很大因素是大量股民随波逐流，做出盲目决定。中国股市这曾被认为“摇钱树”的地方，从众的跟随最终令众多中小股民血本无归。2005 年 4 月 6 日至 2010 年 4 月 20 日上证指数波动情况如图 4-1：图 4-13.2.3 对策股民应避免在交易中盲目从众，而应在克服自身心理弱点基础上，冷眼看向股市中的各种信息，仔细辨认风向，分析消息的可靠性，了解企业的经营状况，预测股市走向，然后做出购买或出售的决策。（一） 投资者应克服自身心理弱点1盲目胆大心理。有些投资者从未认真系统地学习过投资理论技巧，也没有经过任何模拟训练，甚至连最起码的证券基础知识都不明白，就贸然的进入股市，参与投资，其资金账户的迅速贬值将是必然的选择。还有的投资者一旦发现股价飚升或股评家推荐，就不假思索大胆追涨，常常因此被套牢在高位。 2贪婪恐惧心理。即使是一个聪明人，当他产生恐惧心理时也会变的愚笨。在证券市场中，恐惧常会使投资者的投资水平发挥失常，屡屡出现失误、并最终导致投资失败。因此，恐惧是投资者在股市中获取赢利的最大障碍之一。投资者要在证券市场中取得成功，必须要克服恐惧心理。 3急切焦躁心理。由于股市风云莫测，投资者有时难免会心浮气噪。这种焦躁心理是炒股的大忌，它会使投资者操盘技术大打折扣，还会导致投资者不能冷静思考而做出无法挽回的错误决策。心理急切焦躁的投资者不仅最容易失败，也最容易灰心。很多时候投资者就是在充满焦躁情绪的投资中一败涂地的。4缺乏忍耐心理。有些投资者恨不得，股票刚一买入就立即上涨，最好是大幅上涨。但是出现这种情况的概率很小，大多数情况下，即使是处于强势的个股也不可避免的要经历洗盘、震荡、回档、盘整等过程。这正是考验投资者耐心的时候，千万不要象得了芝麻丢了西瓜的猴子一样，看见其它股涨的好，就割肉追涨，或者赚了一点蝇头小利就急忙抛出，往往会得不偿失。 （二）投资者应学会如何获取消息，并进行甄别股票市场是一个对“消息”反应十分敏感的市场。从以往的经验看，谁能以最快的速度掌握最准确的消息，并对之做出正确的判断，谁就能在股市搏击中获胜。那些无视消息重要性的投资者常常处于被动地位，一次又一次地丧失有利战机，因此战果总是不佳。因此投资者一定要重视消息，理智地看待股市上的各种消息，绝不能盲目排斥消息。投资者要想获得较好的投资收益，不但要学会如何去获取消息，而且要学会如何甄别消息以及如何利用消息，只有把这几方面有机结合起来，才能成为股市中的赢家。1.获取信息的途径：收听、收看广播电台与电视台的新闻节目，订阅一份权威的证券报刊，经常阅读一些国家级财经类报纸等。2.学会判断股市的消息：在这个信息化时代，信息量很大，每天都有海量的信息在流传，普通投资者很难去验证这些信息，何况很多信息很可能是机构为了出货或者打压股价而故意放出来的，因此阅读研究报告就更需要留心。3.3 通货膨胀3.3.1 通货膨胀引起波动原因通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂。它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。货币供给量对股票价格的正比关系，有三种表现：1货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；另一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。 2货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。3货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。3.3.2 案例通货膨胀的实质是货币发行量过大。它对股市的影响可以分为直接影响和间接影响两个部分。直接影响即指货币发行过多，通货膨胀呈现上升趋势时对股市造成的影响。由于货币发行量过大，大量资本除流入实体经济以外还会大量涌向虚拟市场，其中一个表现就是大量资本金流向股市。大量的股票买入无疑就会导致股价上涨，股市呈现牛市。间接影响指的是货币流入实体经济后造成物价上涨并随之给经济、社会的发展带来负面影响。政府为了保证国家正常有序的发展不得不出台宏观调控政策，包括财政政策和货币政策，对货币进行收缩性调控，即通货膨胀开始受到抑制，导致资金出于各种目的流出股市。股价因此开始出现下跌熊市随之而来。以 2006-2009 年上证指数为例。2006-2009 年上证综合指数走势如图：该图表示：2006-2007 年上证指数一路上涨；2007 年底到 2008 年底上证指数震荡大幅下挫；2008 年底至 2009 年股市再次出现缓慢上扬。2006 年、2007 年两年货币供应量同比增长率依次为 17%和 16.7%，居民消费价格指数依次为 101.5 和 104.8，出现了明显大幅度上涨，由此判断通货膨胀开始到来。但由于是初期，国家尚未出台明显调控政策，通货膨胀对股市的影响还仅体现在直接影响阶段，股市一路大幅度上涨。2007 年年底以后，即进入 2008 年货币供应量虽然同比增长率仍为 17.8%，但由于国家已经开始进行宏观调控，居民消费价格指数仅为 105.9，相对于2006-2007 年的上涨幅度，2008 年仅出现了小幅上涨，即通货膨胀受到控制，此时通货膨胀对股市的影响表现为间接影响，即人们普遍预测国家将采取紧缩性财政和货币政策，资金开始流出股市，股市震荡下挫。2008 年底以后，即进入了 2009 年以后，由于世界性经济危机的爆发，政府为扩大投资、稳定就业、保证经济稳定增长再次对市场投放货币，货币供应量同比增长率达到 27.7%，但由于国家在 07-08 年间调控力度过大，居民消费价格指数仅为 99.3，通货膨胀呈现上涨趋势但并不明显，此时通胀对股市的影响表现为直接影响，所以 2008-2009 年上证综指仅出现小幅上涨并逐渐趋于平稳。3.3.3 对策(一)实