【毕业学位论文】（Word原稿）人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析-国际贸易理论与政策

浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 1 密级： 中图分类号： 士学位论文 论文题目：人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 作者姓名： 学科专业： 国际贸易 研究方向： 国际金融与投资 指导教师： 提交日期： 2010年 1月 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 2 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 摘 要 近年来，人民币经历了一次前所未有的持续而猛烈的升值过程，浙江作为沿海经济大省，对外贸易理应受到了严重的冲击，但实际上自 2005 年人民币升值以来直至 2008 年 7 月，浙江外贸流量都呈持续上升的态势，在 2008 年 7 月以后才开始迅猛地回调。为了探明近年汇率变动与浙江外贸两者之间的关系，本文基于 弹性分析理论 、不完全传递理论等基础理论，采用定性和定量相融合的分析方法，结合2005 年 1 月至 2009 年 4 月的月度数据，研究了汇率变动对浙江外贸流量的影响和对浙江外贸结构的影响，并在实证的基础上做出总结，结合实际情况展开思考， 提出了相应的政策建议。 具体方法为：首先，综述了汇率变动对外贸影响的相关理论， 回顾了前人的实证研究成果，并 进行了诠释和补充，做出了小结；其次，对人民币汇率变动的历程进行了回顾，重点介绍了 2005 年以来人民币的升值进程，并就近年人民币升值对浙江外贸流量的影响做出了统计分析；然后，从长期和短期两个方面就汇率变动对浙江外贸流量的影响进行了理论分析；接下来，在建立向量自回归模型 （ 的基础上，运用 整模型、向量误差修正模型、格兰杰因果检验、脉冲响应函 数和方差分解等方法对汇率变动与浙江外贸流量之间的关系进行了系统的 实证分析，包括进、出口需求弹性分析， “ 马歇浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 3 尔 分析， J 曲线效应分析，进出口联动效应分析等。各方面实证研究结果表明，汇率变动与浙江外贸流量之间存在着长期的协整关系，人民币升值 J 曲线效应明显，进口流量和出口流量之间存在很强的联动效应，但外贸流量与汇率变动的因果关系不明显，且进出口需求弹性之和不满足 “ 马歇尔 ，即人民币升值不会显著恶化外贸流量，表明汇率变动不是影响外贸流量变化的主要原因。结合当今世界经济格局和浙江经济的特点，笔者认为浙江外贸流量不受汇率变动因素显著影响的缘由与 浙江外贸结构特色有关，而近期的回调变动多受国内外诸多复杂的政治、经济因素冲击导致。 另外，为更全面地了解汇率变动对浙江外贸的影响，本文在深刻分析了外贸流量的变动原因之后，就汇率变动对浙江外贸结构的影响也做出了简明的实证分析。结果表明，人民币升值不仅有利于出口流量中工业制成品所占比重提高，还有利于进口流量中初级产品所占比重提高；对于以一般贸易为主体并作为 “ 资源小省 ” 的浙江而言，汇率变动有助于外贸结构的优化。 最后，在融合以上两方面实证研究的基础上，本文结合浙江外贸的实际情况展开思考，分析了实证数据的经济意义， 并就人民币汇率变动对浙江外贸的影响做出了简要的总结和评价，提出了相关的政策建议，包括：正确看待人民币升值问题， 以增加进口带动出口复苏，拓展贸易空间以降低汇率变动风险，继续优化外贸结构 等。 关键词：人民币；汇率变动；外贸流量；外贸结构；协整分析 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 4 N F N he a of MB at in on of s by on 005 009, co to s It a co s 江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 5 “is at of on s is in MB in of of it of in of in to of MB be in be to be so be be 江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 6 目录 第 1 章 绪论 . 8 究背景和意义 . 8 究思路和方法 . 9 究思路 . 9 究方法 . 10 文框架结构 . 10 能的创新点和难点 . 12 能的创新点 . 12 要难点 . 13 第 2 章 文献综 述 . 14 率变动对外贸影响的理论基础 . 14 性分析理论 . 14 完全传递理论 . 17 率变动对外贸影响的实证研究成果 . 20 章小结 . 22 第 3 章 人民币汇率变动对浙江外贸流量的影响 . 24 率变动及对浙江外贸流量影响的历史回顾 . 24 民币汇率制度的演变历程 . 24 民币升值概况 . 28 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 7 率变动对浙江外贸流量影响的统计分析 . 29 率变动对外贸流量影响的一般规律 . 31 率变动对外贸流量的短期影响 . 31 率变动对外贸流量的长期影响 . 32 率变动对浙江外贸流量影响的实证分析 . 33 型的构建 . 33 据的说明和处理 . 35 究方法 . 38 证结果分析 . 43 章小结 . 53 第 4 章 人民币汇率变动对浙江外贸结构的影响 . 56 贸结构的定义 . 56 率变动对外贸结构影响的理论分析 . 57 贸结构实证分析 . 58 章小结 . 61 第 5 章 结论 . 62 结 . 62 策建议 . 64 参考文献 . 67 附录 1 . 71 附录 2 . 72 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 8 第 1 章 绪论 究背景 和意义 自 1997年亚洲金融危机起，人民币汇率就已经成为了举世瞩目的焦点。 2003年美国认为人民币应采取浮动汇率制，要求人民币升值。 之后，其他国家也纷纷加入到要求人民币升值的阵营中，人民币升值压力日益增加。 2005年 7月 21日，我国开始实行汇率改革，明确了以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，此后人民币开始持续升值。 2007年 3月美国爆发次贷危机，进而演化为全球性的金融危机，美元大幅贬值，人民币升值的步伐开始加快，到 2009年 4月为止人民币对美元累计升值幅度已达 21%。 有学者认为，近年的人民币汇率大幅变动会给浙江经济带来严重的负面影响，因为浙江位于沿海地区，交通便利，是一个高度开放的经济大省，进出口贸易在全省 经济中所占比重较大，外贸依存度高达 60%以上，随着人民币汇率市场化程度的逐步加深，汇率变动对浙江外贸流量的影响程度将日益增强。而且各方面数据证明，随着 2008年下半年来人民币的大幅升值，浙江省进出口流量已开始出现大幅下降，外贸流量年增长速度明显放缓。另外，近年国内外经济冲击不断，受到国际原材料价格上升和贸易壁垒重新抬头等因素的影响，浙江中小企业价格竞争优势大幅度减弱，人民币升值直接威胁到了浙江外贸企业的生存问题。 但是，也有不少学者认为，从长期来看人民币汇率变动利大于弊，特别是对浙江省的外贸结构升级而言机会 难得，并以此促进产业结构的升级，使浙江省经济向动态的竞争优势转化。 总之，汇率变动问题对于任何一个国家来说都是个重大经济问题，其可以促进长期战略目标的形成，也 会加大贸易的不确定性和外贸企业的风险， 给 外贸经济 的 发展带来严重冲击。 因此，探明汇率变动对浙江外贸的利害关系，特别是就2005年汇改以后人民币汇率大幅变动对浙江外贸的影响进行研究是富有深远意义的。 大多数学者 对汇率变动的研究 采用的是宏观分析方法， 即就汇率变动对一国外贸的 影响 进行研究，往往缺乏与地方经济的实际情况相结合的研究。 本文基于浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 9 这一不足，采 用 2005 年 1 月至 2009 年 4 月的数据 ， 通过实证分析研究了汇率变动对浙江外贸的影响 ， 并结合 浙江省的实际情况， 在金融危机的大背景下进行 了思考， 提出 了 有利于维护汇率稳定，有利于浙江省外贸经济发展的政策建议 ，因此是具有现实意义和时代意义的。 在研究内容方面，本文将汇率变动对浙江外贸的影响分为汇率变动对浙江外贸流量的影响和汇率变动对浙江外贸结构的影响两个方面，原因是笔者通过汇率变动对外贸流量影响的实证结果分析认为，汇率变动对浙江外贸流量的影响与浙江外贸结构的特点有关，为了得到连贯和全面的分析结果，在研究完汇率变动对外贸流量的 影响后，接着就汇率变动对外贸结构的影响进行实证研究，并将两方面的结果融合起来进行综合分析，是具有理论意义的。 另外，国内外对于汇率变动对外贸 影响的实证研究，多集中于一方面，要么是研究汇率变动对进口的影响，要么就是研究汇率变动对出口的影响。本文 将外贸流量分为进口流量和出口流量，将外贸结构划分为进口结构和出口结构， 研究汇率变动对进口和出口两个方面的影响，并将 对应的 两个模型结合起来分析，可能会有所突破。 究 思路和 方法 究思路 本文为探明 2005 年汇改以来汇率变动对浙江外贸的影响，将全文的思 路分为两条线路。 第一条线路是主线，是就汇率变动对浙江外贸流量的影响进行研究，包括理论分析，统计分析和实证分析，其中全面而系统的实证分析是重点，并结合浙江省的经济特点对实证分析结果进行思考，得到分析结论。 第二条线路是就汇率变动对浙江外贸结构的影响进行研究，包括理论分析和实证分析，最后同样结合浙江省实际情况得到分析结论。这条线路是为了辅助第一条主线得到更为全面而有效的分析结果而设立，也是考虑到文章思路的连贯性而设立。 第一条主线路引出第二条线路，第二条线路为第一条主线路服务，两条线路相互围绕，为最后总结和政 策建议的提出做铺垫。 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 10 究方法 本文主要的研究方法包括： （ 1）理论分析和实证分析相结合的方法。本文的第二章是对相关理论基础和实证分析成果的研究，第三章和第四章的前两节分别是汇率变动对浙江外贸流量的理论分析和汇率变动对浙江外贸结构的理论分析。第三章和第四章的第三节都是实证分析。 （ 2）从一般到特殊的分析方法。本文的研究按照从一般到特殊的思路展开，第三章的理论分析介绍了汇率变动对外贸流量影响的一般规律，实证分析部分是对浙江外贸流量的具体研究；第四章的理论分析也介绍了汇率变动对外贸结构优化的一般路径 ，然后过渡到对浙江外贸结构的实证分析。 文框架结构 第一章，是本文的绪论，概述了本文选题的研究背景与研究意义，介绍了本文研究目的、阐明本文的研究角度、分析方法、结构安排与可能出现的创新点等。 第二章，是汇率变动对外贸影响的 文献综述，是本文的理论基础。笔者重点介绍了本文建模所引用的两种重要理论，即弹性分析理论和不完全传递理论 ，并做了适当的补充和诠释 ，同时，还回顾了前人的实证研究成果，对整章进行了小结。 第三章，是汇率变动对浙江外贸流量影响的分析，以统计分析、理论分析和实证分析相结合的方式进行了综合研 究。首先初步介绍了汇率变动的历程 、人民币升值概况 和汇率变动对浙江外贸的影响，接着理论性地阐述了汇率变动对外贸流量影响的一般规律，然后就汇率变动对浙江外贸流量得影响进行了系统的实证分析，并对实证分析结果做出了思考，这一章是本文的核心部分。 第四章，是汇率变动对浙江外贸结构的影响，即对样本期间我国实际有效汇率与浙江外贸结构之间的关系进行实证分析，以全面了解汇率变动对浙江外贸的影响。 第五章，是根据以上模型和分析结果，做出总结并提出改善浙江外贸的政策建议。 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 11 图 1案设计图 论文思路和框架 选题背景及意义 本文的研究方法与创新点 绪论 汇率变动会正面影响外贸流量 汇率变动对外贸流量的影响不显著 汇率变动会负面影响外贸流量 文献综述 弹性分析理论 不完全传递理论 理论基础 历史回顾及一般规律 进口需求模型、出口需求模型 进口结构模型、出口结构模型 模型结果分析 结合实际情况的思考 总结及对策建议 论文主体 对理论的诠释及补充 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 12 能的创新点 和 难点 能的创新点 第一， 全文分为两条线路分别就汇率变动对浙江外贸流量和外贸结构的影响做出了实证分析，并将两部分有机结合，提出了相关的政策建议。 第二，以往的研究多侧重于汇率变动对于出口或进口单方面的影响，本文则就汇率变动对于进口和出口双方面的影响进行了全面的定性分析和系统的定量分析，并把两者有机地结合起来进行综合研究。 第三，本文模型的构建基于传统的进口需求模型和出口需求模型有所修改，所选变量符合样本期的特点，有助于突出汇率变动对于进出口贸易的影 响。 第四，本文实证部分样本期选定为 2005 年汇改以后的人民币持续升值时期，数据为月度数据，与以往此方面的实证研究多以年度数据为样本数据有所不同。 第五，实证分析部分细致具体，环环相扣，各部分之间联系紧密，各种检验结果相辅相成。 第三章的汇率变动对浙江外贸流量影响的实证分析采用的是时间序列模型的协整分析法。首先，为了避免“伪回归问题”，对所有数据进行了单位根检验，通过一阶差分得到了平稳的数据，说明模型的协整关系有意义；然后，运用可以对多变量进行协整检验的 验法得到汇率变动和浙江外贸流量的长期协整关系，运用 误差修正模型得到汇率变动对浙江外贸流量影响的短期结果；格兰杰因果关系检验在本文中用来检验汇率变动与浙江外贸流量间的因果关系问题；脉冲响应函数用以细致描述 来自随机扰动项的一个标准差冲击对 各 变量当前和未来取值的影响 ；最后，本文运用方差分解分析得出了各变量对浙江外贸流量影响的贡献率。各种检验结果相互联系，最终得到了前后一致的分析结果。 第四章的汇率变动对浙江外贸结构影响的实证分析部分中，本文首先采用了波法以得到经济时间序列的长期趋势 ， 它能够把变量的周期项和趋势项进行分离，去掉变量内由于自身的滞 后原因和累积原因而导致的自相关问题；然后运用普通最小二乘回归法（ 到汇率变动与浙江外贸结构的数量关系，并对模型的残差进行了 验以排除“伪回归”。最后通过比较分析发现， 第六 ， 本文在结合当今世界经济格局和浙江省经济特点的基础上，从数据生浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 13 成过程的角度出发，对实证分析结果进行了思考，进一步证实了模型的合理性，由此提出了相应的结论，为政策制定者提供了决策参考。 要难点 本文的外贸流量模型主要分析短期汇率变动对进出口贸易的影响，所以主要变量为人民币实际有 效汇率，但由于近年国内外经济冲击不断，影响浙江进出口贸易的实际因素非常复杂，而且具有不确定性和不稳定性，加上受样本可获得性的限制，本文模型将某些因素归入到随机扰动项中，如代表国外消费需求的贸易伙伴国 标、代表国内需求的浙江省 标和影响外贸企业成本的外贸政策指标等，这样有可能影响模型的拟合程度；汇率变动对外贸结构的影响一般是对于长期过程的分析，本文由于样本数据较短，仅为 52 个月的数据，有可能会使模型拟合效果不好。 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 14 第 2 章 文献综述 率变动对外贸影响的理论基础 随 着世界经济一体化的进程，各国之间的关系越来越紧密，一国的经济发展与其同他国发生的贸易已密不可分。如何在激烈的贸易中，运用汇率调节这个手段调节国际收支已成为一国政府应当考虑的问题。然而，就汇率变动是否会对进出口贸易产生影响，该影响是积极的还是消极的，许多学者做了大量的研究，进行了激烈的讨论 但至今尚无一致的结论 。本章对其中的弹性分析理论和不完全传递理论做出了介绍，为以后章节的模型构造提供理论支持。 性分析 理论 阿弗里德马歇尔（ 19 世纪末创立了弹性学说，用来分析一 般商品价格变化对供求关系的影响，并提出了“进出口需求弹性”的概念，这个理论对后人的研究提供了非常重要的理论基础。到了 20 世纪 30 年代，金本位制崩溃，各国为了争取更多的贸易利得，争相将本币贬值，阿巴勒纳 (货币贬值对贸易收支流量影响的弹性恒界值 1的确定进行了深入的探讨 ,认为调低汇率具有促进出口、抑制进口的作用，但这并不意味着必然能改善贸易逆差。两种理论的结合产生了著名的“马歇尔 勒纳条件” ( 其主要理论思想为： 一国货币相对于他国 货币贬值 ，能 否改善该国的 贸易收支 状况 ,主要 取决于贸易商品的需求 弹性 和供给弹性。只有当贬值国进口需求弹性大于 0(进口减少 )与出 口需求弹性大 于 1(出口增加 )时，贬值 才能改善贸易收支。如果用 示他国对贬值国的出口商品的需求弹 性 ,示进口需求弹性 ,则 当 1 时 ,即 出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于 1 时 ，贬值 才 可以改善贸易收支 2。 弹性分析理论 的最大贡献在于，它向人们说明贬值改善贸易收支是有条件的，不同的需求弹性产生的收支改善作用并不相同，纠正了货币贬值就一定有改善贸易收支的作用和效果的片面看法。例如，工业发达国家的进 口和 出口多是工1 郭鸿梅 : 浅析汇率变动对我国进出口贸易的影响 J. 中国经贸 , 2009(6). 2 互动百科 : ，需求弹性较大，所以其货币贬值对改善贸易收支的作用一般比较大；而发 展中国家的进出口多是初级产品或必需品，需求弹性较低，货币贬值的作用不大 3。 但弹性分析 理论 也有局限性。第一，该理论只是在价格理论或微观经济学的范式内分析汇率变动导致的相对价格变动对贸易收支（或经常项目）的影响，属于局部均衡的比较静态分析。它既没有考虑进出口变动对国民收入进而反作用于进出口的影响，也没有考虑贸易收支变化的动态过程，后者由时滞理论（ J 曲线效应分析 ） 得以补充说明。第二，没有考虑国际资本流动，因此，这里的国际收支并非完整意义的国际收支。第三，它仅考虑货币贬值对本国商品和外国商品相对价格的影响，而未考 虑贬值对国内贸易品和非贸易品相对价格的影响。第四，马歇尔 勒纳条件假定进出口商品的供给弹性无穷大，也不完全符合现实。 第五，该理论作为马歇尔弹性理论在国际经济学领域的一个理论延伸，在如何估算进出口商品的需求价格弹性方面还有很多的难点。 随后出现的时滞理论、吸收分析方法 、货币分析法等对弹性分析理论进行了完善。 时滞理论 (的是即使满足“马歇尔勒纳条件” ，贸易量在汇率贬值后短时间也不会增加，贸易量的变化需要一段时间。 贸易收支在贬值后的短时间内非但得不到改善，反而因为汇率贬值而恶化 ，只有待到贸易量调整之后，汇率贬值改善贸易收支的作用才会显现出来。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，产生了一定的时滞（包括认知时滞，决策时滞，供应时滞，存货时滞等），进口贸易量和出口贸易量在短时间内不会发生明显的变化，反而由于 汇率 的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少 4。经过一段时间后，这一状况才开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。 这个调整时间一般需要半年到一年，整个过程用曲线描述出来，呈字母 J 型，因此又被称为 J 曲线效应。它揭示了贸易收支对汇率变动反映缓慢的现象，是关于汇率变动的贸易流量调整效应的动态理论。有证据表明，虽然贸易对收入变化3 杨力 . 国际货币经济学 M. 上海 :上海外语教育出版社 , 2008: 第 4 章 . 4 外汇之星 : ，但它对价格变化的反应却明显的缓慢，因此“ J 曲线效应”主要关注的是贸易收支对价格变化的反应过程。 下面以图 2 表示 J 曲线。 图 2 曲线效应 吸收分析方法 （ 是由亚历山大 （ 于 20 世纪 50 年代提出的。亚历山大认为总弹性不固定又不可测，只能用于事后分析，所以他主张舍弃 弹性分析理论 ，而采用国民收入和国内吸收来分析贬值对贸易收支的影响。吸收分析法采用的是一般均衡分析，相对于 弹性分析理论 而言，它更加关注宏观经济对贬值的反应。亚历山大认为贸易差额是国民收入与国内吸收的差额，汇率变动通过影响国民收 入和国内吸收来影响贸易收支。他认为贸易收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而贸易收支赤字则是吸收相对于收入过大。货币贬值能否有助于贸易平衡的恢复取决于经济处于充分就业还是非充分就业状态，两种不同状态的作用方式不同，其结果也不同，具有非常大的不确定性。吸收法强调贬值状态下国内商品价格、产出和收入对贸易的反馈效应，所以贬值对改善贸易收支的效果比完全的 弹性分析理论 小。 货币分析法 继承了大卫休谟的思想，在 20 世纪 50 年代重新复兴，代表人物有詹姆斯米勒 （ 、哈里约翰逊 （ 、罗伯特蒙代尔 （ 等。货币分析法认为国际收支本质上是一种货币现象，任何国际收支不平衡都反映货币存量的不一致，即实际货币余额（货币供给总量）与理想货币余额（货币需求总量）的差异，国际收支的调节过程就是把实质货币余额调整到理想水平的过程。 货币分析法的核心内容是从货币的角度而不是从商品的角度，来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。根据该理论，无论是在封闭经济还是开放经济条件下，对商品、债券和货币的潜在需求，在市场上一定服从瓦尔拉斯定律。贸易平衡值 本币 开始贬值 J 曲线 时间 短期效应 长期效应 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 17 在总的预算限制下，货币市 场的超额供给意味着商品市场的超额需求，即过度需求之和为零。货币均衡的基本公式为 0。其中， 示对商品的过度需求之和， 示对债券的过度需求之和、 示对货币的过度需求之和 5。 与吸收分析法相比，货币分析法不仅把研究的范围从经常项目扩展到整个国际收支，而且还论证了一国国内货币供求状况与国际收支之间的内在联系 ， 这是它的主要贡献。 而 对这种理论的主要批评是，它论述的是长期均衡因素，无论这些因素在说明发展趋势时多么有力，但在用来分析中短期动态时则肯定受到限制 ；它的 基本假定，如一价定律和高效率的 国际商品和货币市场，在现实世界中并不 是 始终存在 的； 另外，货币分析法在强调货币对国际货币调节的作用上也走上了极端。 完全传递理论 传统的汇率传递理论认为汇率传递效应是完全的 ,汇率传递系数等于 1 ，即进出口商品的价格变动幅度与汇率的变动幅度相同。然而这是以建立在绝对购买力平价上的“一价定律”为基础的，在现实经济中，“一价定律”并非完全有效，大量的实证研究表明进出口商品价格对汇率的变动效应并非完全敏感，汇率的传递系数并不等于 1。学术界对于导致汇率的这种不完全传递的原因大体可归为如下几种： （ 1）不完 全竞争和产业组织结构。 克鲁格曼从不完全竞争和产业组织的角度分析，认为导致汇率传递不完全的原因是市场结构的变化和产业组织的行为。首先，完全的汇率传递只能发生在完全竞争市场前提下，而不能是不完全竞争市场，因为只有在完全竞争市场条件下，厂商的价格才等于生产的边际成本，同时等于长期平均成本，每一个厂商都没有超额利润，他们的技术都是相同的，产品都是无差异的，企业地位都是平等的，当货币发生贬值时，只能通过同等程度地提高产品价格来抵消成本的损失，从而导致完全的汇率传递。 而在现实生活中，完全竞争市场几乎不存在，随处可见的 是不完全竞争市场，这就导致了汇率传递效应的不完全性 (在不完全竞争市场条件下 ,各个厂商地位不同，各自掌握的优势也不同，产品各具5 李雪 , 人民币汇率变动对我国贸易结构的影响 D. 武汉 :武汉理工大学 , 2006. 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 18 特色，存在差异性，因此厂商可以凭借这些差异性对价格实行控制，在货币发生贬值时，本国进口厂商不一定非得依靠同等程度地提高产品价格来转嫁成本，而导致市场占有率的损失，他有可能通过在一定范围内减少盈利而不是完全靠提高价格来转移货币贬值给他带来的所有压力 , 至少他可以采取提高一部分价格同时忍受一部分利润下降的办法来获 得最大收益 ,这样就导致了不完全的汇率传递。另外对本国的出口商而言 ,在本国货币贬值后 , 只要国外市场上同类竞争产品的价格不变，厂商也就没有降价的必要，因为在这种情况下市场占有率不仅不会降低，反而会因本国货币的贬值而获得更多的利润 (以本国货币计算 )。当然 , 出口厂商也可以选择降价来扩大销售量 , 但他降价的幅度不一定要等于货币贬值的幅度 , 他完全可以选择较小的降价幅度 , 既达到扩大市场份额的目标 , 又保住了较多的利润 ,这也会导致不完全的汇率传递。 多恩布什通过对古诺寡头模型中汇率和价格的分析，认为汇率传递的效应由在国内市场中外国公司与本国公司的相对比例所决定。在既定的汇率变动下，如果出口国所面临的外国公司越多，则用进口商货币表示的价格会越稳定。外国公司在数量上超过国内公司越多，传递效应就越高。小国的长期传递系数会比大国高，完全竞争下的小国会有完全的汇率传递 6。 （ 2）沉淀成本。 美国经济学家迪克希特和克鲁格曼从沉淀成本的角度和动态的供给角度分析了汇率传递不完全的原因。由于厂商在生产和营销产品过程中往往要投入大量的资源，这些资源一旦投入便在一定时期内沉淀下来变为沉淀成本，不再构成厂商的机会成本。这时，只要产品价格能补偿 其可变成本 , 他就不会轻易退出该产品的生产。因此，当汇率变动不大时，该厂商就会在一定价格范围内保持现状，而不愿考虑进入或退出某一市场。在这种情况下，厂商必然对汇率变动特别是小幅度的变动不敏感，进而导致汇率传递的不完全。 从动态的角度来看，厂商在决策时通常要比较未来利润的贴现值和现在利润的大小，当本国货币发生贬值后，国外出口商所估计到的未来利润会相对减少，这是因为他估计到该国货币贬值后会出现进口替代而减少对其产品的购买，另一个原因是由于该国货币贬值使得他兑换到的本国货币金额相对变少，考虑到沉淀成本的不可撤转性 ，因此他不愿意同比例地提高价格以避免失去现有的市场， 这就使得汇率的传递更加不完全。同时，若他选择改变价格的话，就不会轻易做出相反的变动，这就导致了所谓的“回滞现象”。也就是说，汇率变动与进出口价6 郑平 , 汇率传递的不完全性 J. 消费导刊理论版 , 2009(1). 浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 19 格之间的传递往往是单向的，因此当汇率发生小幅度波动，厂商可能对其反应并不敏感，而当汇率出现大幅度振荡时，即使这种变动是暂时的，也会对进出口价格产生持久的影响，而且这种影响往往难以逆转。 （ 3）市场份额。 美国经济学家费尔特和凯南帕尔从动态的需求角度探讨了汇率传递问题。市场份额已成为各类企业考虑的首要问题之一，当某国的 外国出口商预期该国货币将贬值时 ,考虑到不利于扩大市场份额这一因素，他可能不会轻易变动价格，即不随汇率变动而相应提高其在该国的产品价格 (以该国货币计价 ) , 这就会导致汇率的不完全传递。 另外，如果厂商认为汇率变动是暂时的，他就会坚持原来的价格策略而对汇率变动不敏感，如果他认为汇率变动是持久性的话，为了抢夺市场份额，他可能会提前做出较为强烈的反应以取得主动权，减少将来贬值之后价格上升的不利影响。这样也会导致汇率的不完全传递。这一理论可用来解释浮动汇率制度下 (80年代以后 ) 进出口价格对汇率变动的反应越来越不敏 感的原因。因为在固定的汇率制度下 , 贬值被认为是持久性的汇率变动，厂商容易做出强烈反应。而在浮动汇率制度下 , 汇率本身随市场供求而时常变化 , 因此容易被认为是暂时的现象。在这种情况下 , 厂商对汇率变动的反应必然趋于不敏感 , 汇率传递系数也趋于减小。 不完全传递理 论很好地诠释了进出口价格不随汇率变动而明显变动的各种原因，对于我 国而言，随着人民币汇率制度不断向市场化发展，汇率变动对贸易的影响日益突出，汇率传递效应的确定也对我国经济政策的效果预测和拟定至关重要。不完全传递理论对我国相应的货币政策和汇率政策的选择具 有积极的指导作用，主要体现在两方面： 第一，汇率的不完全传递使人民币升值抑制通货膨胀效用有限。一般而言，货币升值使得本币购买能力增强，有助于通胀压力的缓解，而近年来我国处于对外人民币升值，对内通货膨胀的两难境地，说明人民币汇率传递效应较低，因此货币当局在制度政策时可选择从紧的货币政策来稳定通胀，而不应该依赖人民币升值的抑制效应。 第二，汇率的不完全传递为汇率改革提供了空间。人民币汇率制度几经改革，但始终向着不断市场化的方向发展， 2005 年确立了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 ，此后汇率变动较为频繁，但因为汇率的不完全传递性使汇率变动对国内通胀水平的影响较小，货币当局可就此继续浙江工商大学硕士学位论文 人民币汇率变动对浙江外贸影响的实证分析 20 探索人民币汇率的改革机制，实施更富弹性的汇率制度 7。 率变动对外贸影响的实证研究成果 目前国内外理论界对于汇率变动对外贸影响的 实证分析 还没有一致的结论，大概可分为如下三大类： 第一，汇率变动会正面影响外贸流量。 987)对美国的实际有效汇率变动和外贸流量关系进行了检验，得出当时在美国“马歇尔 立，美元贬值有利于提升贸易 差额 8。 2001）采 用 步法研究了中东国家实际汇率和贸易收支之间的关 系 ,得 出实际汇率贬值可以改善贸易收支的结论。 2001）对 1975数据进行了分 析 ,运 用结构协整向量自回归分布滞后模型检验了实际汇率波动与进出口之间的 关系 ,发现有 五个国家满足 “ 马歇尔 勒纳条件 ” ,而且 存在 J 曲线效应。持这种观点的国外学者还包括 973)、 978)、 983)、 992)、 993)、 999)等；国内学者中，戴祖祥（ 1997）对当时的数据经过分析得出，我国在 1981 年至 1995 1985 年至 1995 年期间进出口弹性之和为 此，人民币贬值有利于增加外贸流量净值 9。卢向前、戴国强 （ 2005） 运用协整向量自回归分析方 法 ,对1994人民币对世界主要国家货币的加权实际汇率波动与我国贸易收支之间的长期关系进行了实证分 析 ,得出人民 币实际汇率波动对我国贸易收支存在显著影响 ,人民币实际汇率波动对贸易收支的影响存在 J 曲线效应 10。 李海菠（ 2003）使用 1973度数据分析发现，人民币实际汇率与中国对外贸易之间存在长期的均衡关系，实际汇率变动可以改善短期内中国对外贸易状况 11。 持此观点的国内学者还包括谢智勇和徐璋勇等 8 人（ 1999）、金俊峰（ 2001）、徐明东（ 2007）等等。在他们的研究中，我国的进出口弹性之和大于 1，高于满足“马歇尔 需的临界值 1，汇率