【毕业学位论文】（Word原稿）利率变动对我国经济发展的影响分析-统计学

南京财经大学本科毕业论文（设计） 1 目 录 摘要 . 2 . 2 一、导论 . 3 二、相关定义与理论分析 . 3 （一）国民经济“三驾马车” . 3 （二）利率定义 . 3 （三）利率决定理论观点的比 较分析 . 4 三、国内外研究现状 . 6 （一）我国利率变动现状 . 6 （二）利率变动对居民消费的影响 . 7 （三）利率变动对投资的影响 . 7 （四）利率变动对出口的影响 . 7 四、实证分析 . 8 （一）相关分析指标的选取 . 8 （二）利率变动对我国消费的影响 . 9 （三）利率变动对我国投资以及出口的影响 . 13 五 、研究结论与建议 . 16 （一）相关的研究结论 . 16 （二）建议 . 16 参考文献 . 18 南京财经大学本科毕业论文（设计） 2 利率变动对我国经济发展的影响分析 摘 要 ： 利率是经济学中一个重要的金融变量。当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。为了研究利率变动对我国经济发展的影响，本文首先介绍了一些相关利率理论，综述了国内外不同的文献，然后从国民经济“三驾马车”即消费、投资、出口三个方面采用定量实证分析方法来分别研究利率对其的影响。分析结果表明，利率变动对于消费、投资、出口都缺乏一定的敏感性。最后，本文针对分析结果，给出了相应的结论以及具有针对性的建议。 关键词 ：利 率变 动， 三驾马车， 果检验 ， 经济影响 of is an At by in In to on of to to is of on of in of of 南京财经大学本科毕业论文（设计） 3 一、导论 利率是 经济学 中一个重要的 金融 变量，几乎所有的金融现象、 金融资产 均与利率有着或多或少的联系。当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施 宏观调控 ，利率政策在中央银行 货币政策 中的地位越来越重要。鉴于利率政策的重要性，国内外的不少学者都对利率变动对经济发展的影响有 相关 研究，然而从不同方面的研究得到的结论有一定的差异，需要我们更加全面 的分析利率对经济发展的影响，为我国在今后一段时期更好的利用利率政策提供相应的理论和经验依据。 党的十七大报告提出，转变经济发展方式要促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，处理好消费、投资、出口三者之间的比例关系， 共同促进经济发展 。投资、消费和进出口是拉动我国经济发展的 “三驾马车” 。我国经济能否保持平稳较快发展， “三驾马车” 的协调是关键。那么利率变动对消费、投资、出口的影响也不能小觑，值得进一步研究。为此，本文便由利率变动分别对居民消费、投资、出口的影响来展开。 二、相关定义 与理论分析 （一）国民经济“三驾马车” 从支出角度看， 最终需求 投资、消费、进出口这三种需求之和，因此经济学上常把投资、消费、出口比喻为拉动 长的 “三驾马车” ，这是对经济增长原理最生动形象的表述。 （二）利率定义 利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。本文中所采用的利率是中国人民银行对商业银行及其他金融机构的南京财经大学本科毕业论文（设计） 4 存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率。 1996 年至 2011 年中我国一年期存款利率总共变动了 25 次， 其中， 2007 年和 2008 年利率 变动最为频繁 ，详 见 表 1。 表 1 1996 年至 2011 年我国存 款 利率变动统计表 （单位： %） 时间 一年期存 款利率 时间 一年期存 款利率 时间 一年期存 款利率 1996006008996007008997007008998007010998007010998007011999007011002008011004 （三）利率决定理论观点的比较分析 1 古典利率理论 古典利率理论是指从 19 世纪末到 20 世纪 30 年代的西方利率理论，该理论认为利率是由储蓄与投资所决定的，投资与储蓄只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，当投资与储蓄相等时， 便可确定利率 。以 r 表示利率， S 表示储蓄， 此关系如图 1。古典利率理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用，但其 未指出决定资本供求关系的因素及其原因，利率是来自借贷关系的产物，它是来自货币部分而不是实物部门。 图 1 古典利率理论模型 ss京财经大学本科毕业论文（设计） 5 2 “流动性偏好 ”利率理论 凯 恩斯认为，储蓄和投资并 非两个相互独立的变量，而是会相互影响。利率变化并不一定能使储蓄和投资平衡，二者均衡还需要收入的作用。利率在货币市场上由货币的供给与需求所决定的，利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加。当货币的需求大于货币的供给时，利率上升 ； 反之利率下降。如图 2 所示，已知货币需求曲线 L 和货币供应曲线 M 后，利率也就随之决定于 L 和 M 的交点。此外，凯恩斯还假定，当利率极低时，可能会存在 “ 流动性陷阱 ” 。这是由于利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，则人们持有投机动机 的货币需求增长趋于无穷大，人们不管有多少货币都愿意持在手中。凯恩斯预言，一旦出现流动性陷阱，货币政策当局的货币政策将失效。 图 2 “流动性偏好”利率理论模型 )()y( 2121 ( 1L 由交易动机和预防性动机影响而得， 2L 由投机动机影响而得 ) 凯恩斯的流动性偏好理论从货币供求关系出发探求均衡利率的形成机制，不仅揭示了古典经济学的忽视货币因素对利率的决定作用这一缺陷，而且从理论上建立了一套货 币作用于实际经济的传导机制理论。 3 析的利率理论 析的利率理论认为利率与收入由储蓄和投资、货币供给与货币需求这四个因素的相互作用之下同时决定 。 该理论指出，在现实社会中，收入水平和利率水平必然是同时决定的 ， 这就意味着商品市场和货币市场必须同时达到均衡。在商品市场均衡时，投资与储蓄相等，即 I=S，等到一条反映利率与收入间相互关系的曲线，即 线。在1M 2M 3M r 1r 321 )(O 南京财经大学本科毕业论文（设计） 6 货币市场均衡时，货币供给与货币需求相等，即得 线 。 图 3 均衡收入与均衡利率的决定理论 三、国内外研究现状 （一 ） 我 国利率变动 现状 从 1996 年开始，我国进行了利率市场化改革，市场经济已经比较成熟，我国的利率结构和水平本身也比较合理完善。 然而，不同时期的变动有着不同的原因，为此本文将利率变动划分 三个时间阶段，分别 为 1996 年至 2004 年， 2004 年至 2008 年， 2008 年至 2011 年 。其中， 1996 年至 2004 年我国一直处于刺激经济发展的时期，这一阶段国家为了稳定物价、减轻企业负担、特别是面对亚洲金融危机及其后续影响，所采用的利率政策表现为利率的连续下调。 2004 年至 2008 年由于我国连续多月的部分行业投资过热，通货膨胀 ，所以这一阶段采用的利率政策表现为利率的连续上调。而 2008 年至 2011 年由于我国经济环境发生较大的变化，变动次数多，幅度也比较大 。 这段时期既有利率的上调，又有利率的下调。这次利率变动的主要原因在于自上一阶段开始的通货膨胀现象不断的消失，甚至一度出现了通货紧缩的局面 ，且受 金融危机的影响，经济发展变缓，居民消费 降低 ，为此，中央银行试图通过 变动 利率来增加居民消费，鼓励各行业发展，使我国经济 能够 尽快走出低迷，实现又好又快的发展。总的来看，通过不同时期的划分，我们即可以看到 1996 年至 2011 年我国利率政策的 变化 历 程， 又 可以 了解到 各时期变动y r 0南京财经大学本科毕业论文（设计） 7 的具体情况 ， 利率 政策 已 逐步 成为调节经济运行的有力工具 。 （二 ） 利率变动对居民消费的影响 利率变动对消费的影响存在收入效应与替代效应。利率上升的收入效应使居民倾向于增加当前的消费，但替代效应使居民倾向与降低当前消费并增加储蓄 ， 只有在替代效应足够大的条件下，利率上升才会降低居民当前的消费。王克武，李天德，吴聪敏（ 2009）运用格兰杰因果检验方法进行实证分析，认为实际存款利率与居民消费之间则保持一个基本的负相关关系，即实际存款利率上升的阶段，居民消费总额年增长率下降。颜志欣，刘亦文（ 2009）考虑不确定因素，从实际数据分析发现， 认为 即使是 1996 年以后的连续降息，也并没有能够刺激居民消费的增长，并认为主要是居民对于家庭未来收入的信息不完全造成的。利率与消费无关，影响居民消费的主要因素是流动性约束和不确定性。 （三）利率变动对投资的影响 进入 21 世纪以来，中国的投资 迅猛增长。对于利率和投资的关系，许多经济学家都非常重视。赵玉成（ 2006）从微观角度 利用 1998 年至 2004 年 间相关数据对 生产性企业投资率 、 固定资产比率和利率 进行 相关性分析，发现投资率与利率存在正相关关系。王吉恒，张雪云（ 2009）整理分析了 1997 年至 2008 年的各年 相关 数据，对利率与固定资产投资增长率和房产投资增长率 分别 做回归分析， 进一步系统的讨论了三者 之间 的 关系 ，得出我国利率的变化对资产投资具有一定的弹性调节作用，所以，应慎重 使用 对固定资产投资变动 的 利率政策 。 张西征，王静（ 2010）则利用沪深 1990 年至 2006 年 制造业上市公司的数据进行回归分析，认为上市公司投资 与 利率之间负相关， 这一观点 支持了凯恩斯经济学派的理论观点。 （四）利率变动对出口的影响 改革开放以后，我国出口数量逐年增加，一跃成为世界第一大出口国，利率变动对出口 的影响也是值得探讨的。陈晓燕（ 2005）从信贷、汇率和资本流动与利率之间的关南京财经大学本科毕业论文（设计） 8 系分析变动利率对我国出口贸易的影响，认为 短期 ， 利率的变动 可以调节出口规模，长期 ，则 可以优化出口商品结构。 2006)利用了新西兰 1982 年第2 季度至 1999 年第 3 季度的数据进行实证检验 ， 证明利率变动不能改变出口变化 ， 且利率不能解释经常项目的变化。李晓峰 ， 朱九锦（ 2009） 运用 1985 年至 2007 年间相关数据 对我国的出口额占进口额的比例 和利率的关系进行实证检验 ， 结果表明两者之间存在着长期协整关系 ， 并且是负相关关系。 因为 所得结果与传统理论的解释相异 ， 为此文章建立了一个存在交易费用的两阶段开放经济模型 来 更好的 解释我国的 具体 情况。 四、实证分析 （一）相关分析指标的选取 本文选择了 1996 年至 2011 年 各年相关数据 ，数据源于中国统计年鉴 2011。其中，因为利 率变动 产生的影响具有一定 滞后性，所以 本文在进行分析时没有分时段进行，如果分时段进行分析 ， 可能无法 准确 完整 的 反映利率变动的经济影响 ， 且自从 1996 年后我国一直处于比较成熟的市场经济状态 ， 利率结构和水平比较合理完善，相对比较可靠、真实， 所以，有理由相 信 由此得到的相关结论 定 具有一定的参考价值。 因为 不同年份利率变动的时间不同，次数不同 ，幅度不同 等原因， 所以在 分析过程中，本文对利率进行了相应的处理 ，即按照 利率的 变动 时间 进行 加权平均 ，便可以 得到一年期名义利率。分析采用名义利率会忽视了现实市场中相关影响因素，为此，我们 利用公式 ： 10其中， R 表示一年期 实际利率 ，0义利率 ， 表 示 通货膨胀率 。由此，便 得到 了 一年期实际利率，在本文分析过程中所用到的便是一年期实际利率，详见表 2。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 9 表 2 1996 年至 2011 年存款利率变动表 （单位： %） 序号 年份 一年期名义存款利率0 一年期实际存款利率 R 1 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 2005 1 2006 2 2007 3 2008 4 2009 5 2010 6 2011 二）利率变动对我国消费的影响 有关消费的数据均源于中国统计年鉴 2011，其中， 2011 年数据则是根据国家统计局 公布的相关 数据推算统计 而得 。考虑到物价变动对居民消费的影响，本文做了如下处理：将相应居民消费水平值除以消费物价指数（ 再将其进行自然对数化处理，即 2C )/( 1 , 4C )/(3 具体数据见表 3。 为了考察城乡之间因为利率变动引起的 消费之间的差别，特此，本文分农村与城镇来分别考察利率变动对居民消费的影响。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 10 表 3 1996 年至 2011 年各项相关消费数据 （单位： %） 序号 年份 村居民消费水平1C 农村实际消费水平2C 城镇居民消费水平3实际存款利率R 1 1996 111 819 1997 519 379 1998 788 627 1999 951 985 2000 695 267 2001 863 742 2002 100 169 2003 308 547 2004 800 221 0 2005 330 961 1 2006 758 1421 2 2007 628 2818 3 2008 141 5259 4 2009 929 7674 5 2010 285 9594 6 2011 0866 2611 . 平稳性检验 时间序列的平稳性是指时间序列的统计特性不随时间推移而变化，即满下面两个条件：条件 1：对于任意的时间 t，其均值恒为一常数；条件 2：对于任意的时间 t 和 s，其自相关系数只与时间间隔 关，而与 t 和 s 起始点无关。本文使用 位根检验法对时间序列进行平稳性检验，它 用于检验序列是否服从有单位根的 P 阶自回归过程。对于变量序列 该检验的一般形式为： 1其中， 、 为参数， 为滞后阶数，t为随机误差项，服从独立同分布的白噪声过程。原假设 10 ：H，备择假设 1|1 ：H ，拒绝0平稳的。 首先对两对序列，即 2C 与 R ， 4C 与 R ， 的原序列、一阶差分序列分别进行单位根南京财经大学本科毕业论文（设计） 11 检验。表 4 的单位根检验结果表明 ， 2C 、 4C 和 R 序列都是一阶单整序列（ 2C )表示对 2C 的一阶差分）。 表 4 验结果 序列 验值 1%显著 水平 5%显著 水平 截距 时间趋势 结论 判断 2C 无 非平稳 2C ) 无 平稳 R 无 非平稳 ) 无 平稳 4C 无 非平稳 4C ) 无 平稳 注：上表计算分析使用 件完成，单位根检验的临界值均来自于该软件。 2. 协整分析 协整分析的目的是检验两者之间的长期均衡关系。观察相应的散点图 4（图的制作使用的是 件）， 分别建立 农村实际消费水平 2C 与实际存款利率 R ，城镇实际消费水平 4C 与实际存款利率 R 的回归方程。 图 4 农村实际消费 2C 、城镇实际消费 4C 分别与实际存款利率 R 的散点图 南京财经大学本科毕业论文（设计） 12 根据回归方程，我们得到相应的残差序列， 再对残差序列同时进行 表 5， 检验结果都表明在显著性水平为 是协整的，C 与 R ， 4C 与 R 之间存在长期的均衡关系。 表 5 协整检验结果 项目 验 1%临界值 5%临界值 农村 镇 为残差序列是平稳的，从而可以认为 2C 与 R ， 4C 与 R 之间 长期均衡回归方程为： 2C =( ( 2R =F=C =（ 2R =F=. 果关系检验 本文使用 C 与 R ， 4C 与 R 之间协整后所隐含的某种关系。检验结果如表 6。由 们勉强在 能拒绝 2C 与 R 之间的双向假设，即可以认为 2C 与 R 之间存在因果关系。与此同时，可以认为 4C 是 R 的格兰杰原因，但 R 不是 4C 的格兰杰原因。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 13 表 6 果关系检验结果 原假设 观测值 R 不是 2C 的格兰杰原因 14 C 不是 R 的格兰杰原因 不是 4C 的格兰杰原因 14 C 不是 R 的格兰杰原因 三）利率变动对我国投资以及出口的影响 考虑到相关步骤与上述对消费的研究相同，本文在此将利率变动对我国投资以及出口的影响研究同步进行。有关投资以及出口的数据均源于中国统计年鉴 2011， 2011年数据则是根据国家统计局 公布的相关 数据推算统计 而得，详 见表 7 和表 8。 表 7 1996 年至 2011 年各项相关投资数据 序号 年份 全社会固定资产投资总额万亿） 全社会固定资产投资年增长率 I （ %） 实际存款利率 R （ %） 1 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 2005 1 2006 2 2007 3 2008 4 2009 5 2010 6 2011 京财经大学本科毕业论文（设计） 14 表 8 1996 年至 2011 年各项相关出口数据 年份 货物进出口总额（亿美元） 货物进出口增长率 G（ %） 实际存款利率R （ %） 年份 货物进出口总额（亿美元） 货物进出口增长率 G（ %） 实际存款利率R （ %） 1996 004 997 005 14219 998 006 999 007 000 008 001 009 002 010 003 011 样，首先对两对序列，即 I 与 R ， G 与 R ， 的原序列、一阶差分序列分别进行单位根检验。表 9 的单位根检验结果表明， I 、 G 和 R 序列都是一阶单整序列。 表 9 验结果 序列 计量 1%显著 水平 5%显著水平 截距 时间趋 势 结论 判断 I 无 非平稳 ) 无 平稳 R 无 非平稳 ) 无 平稳 G 无 非平稳 ) 无 平稳 注：上表计算分析使用 件完成，单位根检验的临界值均来自于该软件。 然后， 观察相应的散点图 5，分别建立全社会固定资产投资年增长率 I 与实际存款利率 R ，货物进出口增长率 G 与实际存款利率 R 的 回归方程。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 15 图 5 投资增长率 I 、 进出口增长率 G 分别与实际存款利率 R 的散点图 根据回归方程，我们得到相应的残差序列， 再对残差序列同时进行 位根检验 检验，如表 10， 检验结果表明 ， 在 显著性水平下 I 与 R ， G 与 R 之间存在长期的均衡关系。 表 10 协整检验结果 项目 验 1%临界值 5%临界值 投资 出口 为残差序列是平稳的，从而可以认为 I 与 R ， G 与 R 之间 长期均衡回归方程： I =（ 2R =F= =（ 2R =F=后，如表 11，由 们在 为 I 是 R 的格兰杰原因 ，但 R 不是 I 的格兰杰原因 ，以及 认为 G 不是 R 的格兰杰原因，R 也不是 G 的格兰杰原因。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 16 表 11 原假设 观测值 R 不是 I 的格兰杰原因 14 不是 R 的格兰杰原因 不是 G 的格兰杰原因 14 不是 R 的格兰杰原因 、研究结论与建议 （一）相关的研究结论 通过上述实证模型分析，可得到如下结论： 1 我国利率变动与居民消费之间存在长期均衡关系， 且 呈现负相关关系，符合一般的利率与居民消费理论，即利率下调，可以刺激居民增加消 费；而利率上调，则可减少居民消费。但是不难发现，我国居民的消费行为受利率变动的影响并不是很强烈，无论是城镇居民消费还是农村居民消费对利率变动都缺乏一定的敏感性，两者之间的差别也不是很明显，说明利率变动对农村居民或是城镇居民都有一定的影响但影响 都 不大。 2利率变动对投资以及进出口之间均呈现负相关关系。一般来看，利率下调可以刺激更多的投资需求和进出口需求，利率上调则会抑制投资和进出口需求。利率的变动变化基本上可以影响到市场的投资行为和进出口行为，但分析表明实际投资与进出口对实际利率的弹性非常微弱。 （二）建议 通过利率变动对我国经济发展的影响分析，表明我国居民对利率变动的敏感度非常低，利率变动对居民的消费行为，投资行为以及进出口行为影响都是微弱的。为了更好的发挥利率对经济的调节作用，本文有针对性的提出以下几点政策建议： 1转变居民的消费习惯，加强对利率变动的反映敏感性 南京财经大学本科毕业论文（设计） 17 受传统勤俭节约的思想影响，无论自己的收入状况如何，农村居民以及城镇居民都会选择少消费而多储蓄。要想改变这种固定化的思想和习惯，政府需要加以引导，并逐步建立现代化消费观，由积累性消费向信贷性消费转变，以加强居民对利率变动的反映敏感性。 2扩大投 资渠道 扩大居民可选择的投资渠道，为居民提供多元化的投资选择，相关部门应鼓励不同企业的多元化方式投资，为其投资提供相应的有利条件，这样使得大部分企业会更愿意进行投资，而不是一味的将 利润收入 存 进 银行。扩大投资渠道不仅可以有效地提高居民对市场经济的敏感意识，而且还可以有效的利用资金，合理的引导资金流向。 3加强利率政策对出口的引导作用 相关部门应合理引导公众解读利率政策，使公众能够在一定程度上按照中央银行的引导进行相应的经济活动。对于进出口行为，相关部分应该提供更多相关的保护和鼓励措施，使得出口企业所面对的风 险得以缓解，从而更好地完善和 规范 我国的进出口行为。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 18 参考文献 1颜志欣 ， 刘亦文 . 利率变动对我国经济主体的行为影响与政策选择 J. 统计与决策 ，2009(20)： 110 - 112. 2类