金百镕1期信托计划投资运作回顾报告2

国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12国内主要研究机构报告回顾宏观策略经济过热与通胀风险同时存在进入2010年以来，受国内需求扩大和全球经济复苏外需恢复性增长的有利影响；我国经济继续延续和保持去年四季度以来较快增长的趋势，预计今年第一季度同比增长在以上，经济增长存在过热风险。通胀是当前社会各界比较关注的问题。目前、的快速上涨虽然与去年同期基数较低有直接的关系，但是，连续一年多快速增长的货币供应量是通胀形成的重要货币基础。从目前价格指数的发展趋势来看，、的上涨仅仅处于初始阶段，在国际大宗商品价格传导、国内食品、居住等因素的推动下，、将在今年较长时期内温和上扬。有效管理通胀预期是央行今年的重要工作内容。央行出于对通胀的担忧，严控信贷规模，并以此来降低货币供应量成为调控通胀预期的重要手段和措施，因此，未来几个月贷款规模仍然会受到严格控制，货币供应量将是一个持续回落的过程。我们认为，今年对于适度宽松的货币政策要换一种思维方式加以看待，在全球经济危机的阴云逐步消散之后，央行也没有必要继续实施在特定情况下制定的临时性措施。国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12出于回收基础货币的需要，两会之后央行可能宣布今年第三次上调存款准备金率。同时，由于本月首超年期定期存款利率，并且未来几个月仍将继续上升，我国又重新进入负利率时代，较快的经济增长也预示着经济有过热倾向，今年的首次加息可能提前到来。【齐鲁证券】行业策略电气设备500亿投资计划出台助推节能产业提速国家财政部副部长张绍春表示，今年的节能减排专项资金将较去年增加70至500亿元，国家将大面积推广节能高效产品，支持节能减排重点工程。国家财政正在加大投入发展低碳经济，而节能由于其良好的经济性，成为国家支持的首要技术路线。预计国家近期可能出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等在内的一系列节能产业扶持政策，切实推动我们所一直看好的建筑节能、工业节能以及输配电节能市场。根据我们的测算，未来3年国内节能产业的收入规模将呈现40以上的复合增长，相关上市公司值得关注。推荐投资组合泰豪科技、大洋电机、安泰科技、卧龙电气、合康变频。【光大证券】传媒和电信服务业娱乐消费开启黄金年代中国进入娱乐消费黄金年代。目前中国的人均文娱消费金额和国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12发达国家差距巨大。而随着经济的发展和人们收入水平的提高，人们用于休闲活动的时间会增加，对于文化娱乐的消费支出比例会有大提升。比照日本70年代的情形，中国正进入娱乐消费的黄金十年。我国人口结构特征也入消费代际效应凸显的阶段，年青人在娱乐消费方面有更高的支出意愿。过去几年国内电影和网络游戏市场就是市场启动的信号。同时国家政策大力支持和鼓励文化产业的发展，形成对产业的实质推动。3G使更多无线增值业务进入快车道。2009年12月底，已经有233亿用户通过手机上网，随着3G时代的到临，新型无线增值服务成为可能。预计可以在较短时间内就能够获得商业成功的应用将有手机阅读（包括手机漫画）、手机游戏、手机视频、位置服务等。手机游戏市场规模将至少十倍于目前。日本手机游戏收入是传统联网游戏收入的70。按这比例推算，中国手机游戏市场规模应达到193亿元，超过目前的10倍。手机阅读将增加阅读时间和消费。日本手机电子书的市场规模在短短5年内实现了超过100倍的增长。中国未来的手机阅读市场高速发展可以期待。未来手机漫画很可能会成为手机阅读中最主要的内容，原因是以图画为主要表现形成的漫画适合手机相对电脑较小的屏幕和在移动过程中阅读的特点。付费频道和高清点播将是电视收看新潮流。国内的有线电视用户数达到174亿户，和电信网络覆盖同样数量级的用户。在数字电国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12视转换以后，提供了付费频道、点播、电视购物、宽带上网、语音通话等多种附加服务的技术基础。三网融合和有线网络整合将促使有线电视网络蕴藏的巨大的用户价值逐渐体现。图书出版进入质优价高增长期。中文是全世界使用者数量最多的语言，而现在图书产业正在从“质平价低”向“质优价高”阶段转变。读者愿意为高质量的图书付更高的价格。由于具有融资渠道，已经上市的出版企业在行业重组变革的过程中将占有很大的优势。推荐组合受益于3G增值服务的中国联通、拓维信息、有线电视业务的天威视讯、电广传媒、图书出版业务的时代出版、广告和影视业务的中视传媒。医药重申推进医药卫生体制改革的决心温家宝总理重申医药卫生体制改革的五项重点工作，包括1）扩大基本医疗保障覆盖面；2）大力加强城乡基层医疗卫生服务机构建设；3）加快建设国家基本药物制度；4）促进基本公共卫生服务均等化，全面做好重大疾病防治工作；5）推进公立医院改革试点。中央政府09年对医药卫生领域投入1,280亿元（同比增长495），2010年有望达到1,390亿元（同比增88），增幅比中央政府开支总额高25个百分点。加大对基层医保的补助力度除了扩大基本医疗保障覆盖面外，政国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12府还将把城镇居民基本医保和新农合的财政补助标准从每人每年80元提高到120元（增长50），并提高报销比例。政府将继续投资于基层医疗卫生服务机构，而大部分（6070）所需资金将由地方政府提供。因此，我们认为主要风险是地方政府会不会缺乏相应的动力。扩大基本药物目录覆盖面应确保药价低廉目前政府举办的基层医疗卫生机构中有30左右实施了基本药物制度。政府的目标是在2010年使这一比例提高到60，我们相信这将使基本药物生产商提高在低端市场的普及率。我们看好云南白药、天士力和迈瑞。政府推动医药卫生体制改革的决心已对整个医疗保健行业产生了有利影响。我们看好的是基本药物生产商和设备制造商。【瑞银证券】零售业回升趋势比较明确我们对主要零售公司2009年业绩做出预览，总体来看大多数公司去年4季度盈利逐步走出低谷，回升趋势比较明确，但全年业绩增长分化仍较为明显。我们重点跟踪的公司中，2009全年净利润1增长有望超过50的有天音控股（1099）、合肥百货（669）、新华百货（583）、豫园商城（525）。2增长有望超过20的有华联股份（473，低基数效应出售资产收益）、苏宁电器（328）、鄂武商（324，经营性增长36）、物美（232）。国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/123增长处于1020的有武汉中百（175）、银泰（经营性140）、利福国际（129）、广州友谊（112）、联华超市（105）、上海新世界（105）、百联股份（102）。4略有增长的有百盛（83）、欧亚集团（81）、王府井（67）、新华都（65）、步步高（22）、广百股份（20）。5同比下降或略有亏损的有重庆百货（36）、京客隆（57）、国美（224）、华联综超（419，低于预期，新店扩张快，老店翻修）、大商股份（亏损1200万元左右，改制完成前业绩存在压制）。分季度来看，4季度业绩增长明显好于13季度的公司有天音控股（2336VS771）、合肥百货（774VS397）、联华超市（440VS33，收购并表）、国美（8784VS511，低基数）、苏宁（988VS151，低基数）。展望2010年1季度，我们预计在销售增速加快和去年低基数效应拉动下，公司业绩有望实现较快增长。例如，我们预计天音销售有望增长50左右，毛利率显著提升，净利润增速将超过300；合肥百货收入有望增长20以上，净利润30左右；广州友谊和和百联股份也在春节及12月份实现了良好的销售，盈利增长有望达到20以上。【中金证券】钢铁行业库存高企短期对钢价上涨起抑制作用国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12本周各地资源到货暂告一段落，市场库存达到相对峰值。短期看库存高企为钢价带来的压力明显高于成本上升与钢厂调价拉涨的动力。在国内货币政策确认紧缩的情况下，商家急于出货以回笼资金的方式势必将带动现货价格下滑，但考虑到铁矿石价格上涨的预期，预计钢价整体呈现窄幅振荡的情况。本周国内市场整体处于平稳运行。虽然钢厂方面对后期看涨态度十分明显，但短期内国内各市场库存大幅攀高使贸易商压力更大，而且由于国内货币政策逐渐紧缩，贸易商资金压力也逐渐显露。本周螺纹钢下跌04至3936元/吨，高线上涨02至3877元/吨。本周热卷表现良好，不论是出货还是市场价格上都有明显转好，再加上钢厂的价格推动作用，很可能继续带动市场价格继续。但目前高位库存或将对涨幅造成一定压制作用。本周国内冷轧市场整体保持上涨态势，长期来看，在汽车以旧换新，家电下乡，建材下乡等宏观政策支持下，冷轧总体需求仍值得期待。本周铁矿石价格维持横盘，焦煤价格大涨本周进口铁矿石市场横盘震荡，印度政府决定近期内不会再度上调铁矿石出口关税，同时“两会”期间，政府紧缩信贷，和加息传闻不胫而走，对持续坚挺的矿石市场起到降温效果。本周，市场报道力拓公司在2010年矿价谈判中提出涨价50要求，三大矿山公司配合谈判造势，减少发货，进口铁矿石市场资源仍较为紧张。本周国内铁精粉市场价格较稳，大部分钢厂铁精粉库存水平得到了提升。矿山选厂也基本开工，市场可供资源增多，前期的紧俏局面基本得国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12以解决。本周山西地区煤矿复产情况并没有预期中理想，造成山西地区焦煤供应稍显紧张。焦煤价格出现明显上调。三月份四月份开始将逐渐迎来一个焦煤传统旺季，焦煤价格有望继续上升。本周国内焦炭市场行情出现变化，多数地区焦炭价格出现下滑，市场成交略显疲软走势。海运费上涨提升长协矿价，长协生产优势仍在本周海运费出现明显上升，带动长协矿到岸价上涨。长协矿价格的上升直接缩减了不同矿石来源的钢材生产利润差距，但目前长协矿生产优势仍在。钢材库存达到阶段性峰值本周各地资源到货陆续停止，市场上钢材库存也达到了顶峰。目前库存仍是钢价上涨的最大阻力，后期钢价涨幅如何需看库存的消化情况而定。据对国内26个主要钢材市场统计，螺纹库存为740万吨，增加28；高线库存为234万吨，增加52；冷轧库存为149万吨，增加02；热轧库存为574万吨，增加20；中板库存为161万吨，增加37。【申银万国】物联网春天并不遥远【事件】3月9日，中国物联网标准联合工作组筹备会议在京召开。联合工作组旨在整合国内物联网相关标准化资源，联合产业各方共国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12同开展物联网技术的研究，积极推进物联网标准化工作，加快制定符合我国发展需求的物联网技术标准，为政府部门的物联网产业发展决策提供全面的技术和标准化服务支撑。【评价】物联网国家标准体系建设工作启动将对产业发展带来积极影响。中国物联网标准联合工作组由工信部电子标签标准工作组、资源共享协同服务标准工作组，以及全国信息技术标准化技术委员会传感器网络标准工作组、全国工业过程测量和控制标准化技术委员会共同倡导、发起。2009年8月，温总理在视察无锡的时候提出“感知中国”的理念，标志着政府对物联网产业的关注和支持力度已提升到国家战略层面。2010年初，国内正式成立了传感（物联）网技术产业联盟。同时，工信部也宣布将牵头成立一个全国推进物联网的部际领导协调小组，以加快物联网产业化进程。2010年月日，上海物联网中心正式揭牌。这些都将促进物联网技术的推广和应用。全国政协委员、中国移动总裁王建宙在今年“两会”上呼吁要高度重视物联网大规模应用对工业化和信息化融合的促进作用，并提出项建议科学制订物联网发展规划；尽快建立物联网机器相关设备的技术标准，发展具有自主知识产权的物联网；出台支持物联网发展的产业政策；推动无线传感器网络与网络的应用结合；加强物联网应用的规模推广。更为重要的是，温家宝总理在2010年政府工作报告中明确提出，“今年要大力培育战略性新兴产业。要大力发展新能源、新材国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。积极推进新能源汽车、三网融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用。加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。”政府工作报告首次明确提出加快物联网研发应用，以及加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，预计将从四方面对物联网产业带来推动作用。一是加快标准制定进度，二是国家级的研发中心和平台的技术研发投入也会加强，三是相关企业、产业园区可能获得优惠政策，四是下游应用也可能得到扶持。此次政府工作报告对物联网的重视，将对产业发展带来积极影响。而物联网国家标准的尽早建立将助于物联网研发应用踏上快车道。【东方证券】公司动态七匹狼新股权激励偏稳健【公告】公司推出新股权激励计划公司于2010年3月9日召开的第三届董事会第二十次会议，通过了“股票期权激励计划（草案）”，计划授予激励对象370万份股票期权，标的股票来源于公司向激励对象定向发行的370万股公司股票，占总股本（28,290万股）的131，行权期为自股票期权授权日起5年，行权价格为2483元。激励对象行权资金全部以自筹资金解决。【评价】新股权激励计划考核收入和EPS，整体偏稳健此次股权激励计划的推出是公司管理人员绩效改革的一部分，与旧的股权激励国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12计划相比，新方案有如下特点（1）股票期权占总股本的比重明显下降；（2）激励对象主要为前台销售主管；（3）行权条件改为考核营业收入和每股收益，整体方案偏稳健。股价催化剂公司即将召开2010年秋冬订货会，该订货会情况对公司2010年业绩有重要影响，我们将密切跟踪订货会情况，据此及时调整对公司的盈利预测。【安信证券】年报点评天士力2009年的销售收入同比2008年增长1626，利润总额同比增长2686净利润增长2377扣除非经常性损益利润增长1861，ROE1602。每股经营活动现金流量082，每股收益065，每股净资产417略低于预期。公司主力品种复方丹参滴丸FDAII临床工作完成，实验结果等待数据收集正开展复方丹参滴丸在白人种耐受剂量和药物的相作用等研究，亮点1、尿激酶原（抗血栓类）8月完成补充材料上报2、天士力金纳生物技术（天津）有限公司（亚单位流感疫苗）项目正在产业化，在申请新药证书和GMP认证。对未来的一年是准备复方丹参滴丸FDA三期工作，进行中药有国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12效成分数字化标准，抢占中药药材资源等，预计将维持与行业同步增长，本期年报显示天士力目前增长比较乏力，如果没有心的大病种新药得到推广，公司短期很难有大幅度的增长，公司的毛利率同比去年同期略有下降，销售收入增长不显著，预计公司将维持在行业增长的速度。江中药业公司营业收入189亿同比增长2966利润总额245亿同比增长4674，归属于上市公司股东净利润201亿，同比增长339，扣除非经常性损益净利润同比增长2715，EPS068,同比增长3333扣除非经常性损益同比增长2830。每股经营活动现金128元。2009年是江中药业继续实施渠道变革的一年，是新产品初元快速发展的一年，也是公司明确提出”以中药产业为主体，经营非处方药及保健食品“为战略方向的一年。2009年OTC产品，江中健胃消食片销售收入突破10亿元，同比增长1677，复方早珊瑚含片销售突破2亿元，同比增长3241，新产品初元销售突破2亿元，同比2008年增长308。公司原有品种已经成为比较成熟的品种，新品种初元的成功，是公司创新能力的体现，说明公司有一只优秀的管理团队，公司定位清晰，主要在OTC行业发展，对公司所处的竞争情况比较清晰了解，公司费用控制不过，应该说江中是一家比较优秀的医药OTC公国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12司。由于OTC产品更新快，容易被模仿，壁垒性不高，所以估值应该比一般专利药，独家品种医药公司估值要低一些，目前股价275，PE40公司计划2010年销售收入达到235亿同比增长25，预计业绩也会增长大于25，对应的EPS08509之间。荣信股份2010年3月11日公司发布2009年报，2009年公司实现营业收入922亿元，同比增长5828；实现营业利润149亿元，同比增长5702；实现归属于上市公司股东的净利润185亿元，同比增长4238，归属于上市公司的扣除非经常性损益后的净利润为166亿元，同比增长4260。公司2009年利润分配方案为每10股转增5股。2009年EPS为087元。公司09年继续实现高增长，主要原因是公司电力滤波装置FC、高压变频调速装置HVC高速增长、收购公司北京信力筑正余热余压节能发电系统的业绩贡献以及毛利率的稳定提升和期间费率的下降。我们预计公司未来三年仍将实现50左右的收入增长。主要投资的亮点为（1）公司作为国内SVC的绝对龙头企业将受益智能电网和工业节能推动。智能电网建设将推动柔性输电的市场需求，公司在电网领域已经有所突破，未来份额提升空间较大；（2）公司HVC产品立足高端，在超大功率和四象限领域有技术优势，将随高压变频市场启动实现高速增长；（3）公司收购信力筑正进入余热余压发电市场实现外延式增长，国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12未来仍有外延增长的动力；（4）风电变流器有望成为新增长点，依靠公司的技术研发实力，不断开发新产品、开拓新市场。我们预计公司20102012年公司的每股收益分别为123元、175元和256元，目前2010年对应的市盈率水平为33倍。首次给予公司“增持”的投资评级。【海通证券】上海家化报告期内公司实现营业收入2697亿元，同比增长817,其中化妆品销售收入同比增长12。销售费用同比增加792，管理费用同比增长1722，财务费用同比下降7994，营业利润同比增加283，归属母公司所有者的净利润为233亿元，同比增长261。公司实现每股收益072元，拟10送3派35。公司出于稳健性考虑，对出资参股的丝芙兰（上海、丝芙兰（北京）两家公司计提投资减值准备4334万元，并计提ADIDAS等产品存货跌价准备1058万元，合计两项共计提了近5000万的资产减值损失，影响了EPS约012元。公司09年综合毛利率5496，比08年的5143提高了353。主要是因为公司持续改善产品销售结构，通过加强对重点产品成本的分析和控制，利用市场低迷、原材料价格走低的时机加大了原材料的储备力度，采取持续的精益化管理措施。2010年公司管理层力争实现营业收入不低于292亿元（比09国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12年增长826）,其中化妆品销售收入增长幅度不小于10,归属母公司的净利润增长幅度不低于10,保持经营业绩持续增长。总结上海家化09年收入增长速度有所放缓，毛利率有一定幅度提升，各项财务指标比较好，费用控制能力一般。佰草集、家安、高夫是未来利润增长点，应重点关注。目前佰草集门店700家，本年新增180家。2010年佰草集SPA入驻世博园区将对品牌起到宣传作用。长安汽车业绩符合预期，受益农村需求增长09年业绩略符合预期09年公司实现销售收入2520亿元，同比增长884，实现净利润108亿元，同比增长43234，对应每股盈利046元，符合公司前期业绩预告。09年公司计提多项资产减值损失，合计金额达57亿元，剔除后公司经营性业绩为164亿元，对应每股070元。业绩增长主要由于微客销量大增及成本下降使本部经营状况大幅好转。微客业务受益汽车下乡，公司市场份额稳定提升。09年，受益于汽车下乡补贴，公司微型客货车销售67,52万辆，同比增长867；市场份额较08年提升113个百分点至10。悦翔引领公司轿车业务走出低谷。09年，本部轿车销量同比大幅增长1639至107,414辆。其中悦翔9月份起单月销量过1万辆，悦国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/12翔的成功使得公司轿车产能利用率明显提升，10年轿车业务将大幅减亏。长安福特马自达销量稳定增长。09年长安福特销售汽车316,139辆，同比增长545，新车嘉年华及马自达产品销售好转是销量增长主要推动力。毛利率同比提升50个百分点至200。产能利用率提升及原材料价格下跌使得毛利率明显提升。发展趋势未来两年，公司微车和自主品牌轿车业务将从农村及二三线城市需求增长中受益较大，销售收入和盈利将稳定增长；长安福特则凭借福克斯和新嘉年华轿车性价比优势和福特品牌的影响力，具备长期的竞争优势。盈利预测调整维持公司10年每股085元盈利预测，小幅上调11年盈利预测至每股100元，上调幅度为7。估值与建议公司目前A股股价对应10年PE和PB分别为15倍和28倍；B股股价对应10年PE为66倍，估值均处于行业中低端，我们维持“审慎推荐”评级。【中金公司】大冶特钢增加品种钢比例，保障利润增长国内主要研究机构报告回顾周刊内部资料，仅供参考，请勿外传2010/03/1209年实现EPS074元，同比增长66年报数据与业绩快报基本一致，全年实现每股收益074元，同比增长66。具体来看，全年钢、钢材的销量分别为11083、11015万吨，同比分别增长858、