公司研究速览

公司研究速览银河证券投资顾问部【热点精评】法拉电子600563研究简报新能源战略逐步实现推动公司股价上涨国金证券买入【最新研究】大厦股份600327百货业务优势稳固,汽车业务大有可为第一创业买入信雅达600571业务升级带给公司高速发展的机会中投证券强烈推荐东百集团600693股权激励草案出炉静待业绩释放东北证券推荐士兰微600460拐点已现增长可期中银国际买入泸州老窖000568模式不断完善，盈利预测上调招商证券强烈推荐中孚实业600595成本优势做保障,产能扩张的同时提高产品附加值日信证券增持东华科技002140优秀的化工设计总包商兴业证券推荐华锐铸钢002204风电竞争激烈,锻件刚刚开始兴业证券推荐哈空调600202调研简报2010年业绩增长潜力有限长城证券谨慎推荐深康佳A000016经营扭转将逐步体现国信证券谨慎推荐TCL集团000016盈利扭转趋势显现国信证券谨慎推荐【事件点评】绿大地002200获得外省重大合同提高评级及盈利预测银河证券推荐风神股份600469股权划转已定，资产整合还会远吗湘财证券买入五粮液000858“立案调查”推动公司治理结构完善申银万国买入山河智能002097异动点评承诺开辟空间湘财证券买入华胜天成600410股权激励有利于长期发展估值相对安全海通证券买入广州冷机000893改名东凌粮油，翻开新的一页光大证券买入荣盛发展002146事件点评沈阳市场再下一城齐鲁证券推荐五粮液000858治理结构实质性改善,量价齐升光大证券买入北新建材000786对外投资公告点评产能布局加快步伐长江证券推荐五粮液000858全面整改解决被调查相关问题中投证券强烈推荐南京银行601009配股点评国金证券买入报喜鸟002154继续看好公司未来发展前景东方证券增持鞍钢股份000898出厂价上调，增厚业绩明显招商证券审慎推荐用友软件600588公司公告简评向行业控局者迈进联合证券增持南京银行601009计划配股融资50亿元中银国际持有南京银行601009拟配股融资将摊薄净资产回报率，但市场影响温和高华证券卖出【最新投资评级】【最新业绩预测】【热点精评】法拉电子600563研究简报新能源战略逐步实现推动公司股价上涨国金证券买入投资要点如果09年法拉电子股价表现优异归结于行业复苏与公司新能源战略的建设。那么2010年法拉电子的股价催化剂将来自于其新能源战略逐步落到实处带来的业绩增厚。这是我们再次推荐法拉电子的重要理由。我们再次重申薄膜电容在新能源领域的广泛应用，这是构筑法拉新能源战略的基础，而正是这种模式的转变给法拉电子带来全新的成长空间与投资机会。自2009年始，法拉将步入新一轮快速增长期。我们认为法拉电子未来三年业绩复合增速有望超过30，成为新能源投资逻辑下的良好标的。从对企业订单的跟踪与客户发展情况的预判，我们预测2009年公司EPS有望达到050元以上，而新能源领域的客户开拓更将会出现实质性的进展，这也预示着法拉电子的新能源战略将落到实处我们上调了法拉电子的盈利预测，预测20092011年公司实现净利润11477、14972和19192百万元，同比分别增长1691、3045和2819，EPS分别为0510、0665和0853元。维持“买入”评级，给予6个月17961995元的目标价位，相当于2010年PE2730X。返回【最新研究】大厦股份600327百货业务优势稳固,汽车业务大有可为第一创业买入投资要点商业大厦进入稳定增长期公司目前只有无锡商业大厦一家单体百货店，建筑面积约7万平米。2008年该店销售13亿元，牢牢占据当地百货销售头把交椅，预计35年内都不会被动摇。公司计划用一到两年时间再梳理好百货26楼品牌格局，如无收购或新建门店，百货业务将不太可能有大的资本支出，进入稳定增长期。上半年商业大厦实现销售收入741亿，同比增长1212。预计全年收入达到15亿，同比增长149。汽车业务占据无锡半壁江山，业绩的变量因素公司共有32家4S店（东方汽车25家新世纪7家），2008年汽车销售收入实现21亿，预计市场份额上升到50左右。2008年无锡达到每93人拥有一辆汽车，如以每5人拥有1辆汽车为标准，则无锡汽车拥有量还有近一倍上涨空间，如以每两人拥有一辆汽车为标准，则无锡市汽车拥有量还有近5倍增长空间，汽车业务市场潜力大。预计09年汽车销售收入有望达到26亿。股权投资稳定分红收益未来巨大的升值空间公司持有江苏银行/江苏广电网络/国联信托投资三家公司0625/1695/813的股权，假设每年分红，能给公司带来1700万以上的投资收益。江苏广电网络与江苏银行35年内有上市可能，这部分投资存在增长数倍的机会。估值与投资建议预计2010年大厦股份销售收入为598亿，同比增长191；归属于母公司净利润为204亿，同比增长244；每股收益063元。假设以行业平均市盈率28倍为标准，每股价格为1764元。根据相关假设计算出DCF估值为每股141元。综合考虑相对估值与绝对估值，我们认为大厦股份目标价为每股1418元，首次给予强烈推荐评级。返回信雅达600571业务升级带给公司高速发展的机会中投证券强烈推荐投资要点公司作为浙江省首家在国内主板上市的软件公司，从事软件产品的研究开发、系统集成、运营服务，业务主要面向银行领域，“中国软件欧美出口工程”试点企业，是商用密码产品生产定点单位，流程管理系统是银行、保险未来几年大力发展的业务，公司核心业务面临巨大的发展机会。经过过往三年业务徘徊，公司09年大力发展核心业务，纵向来看，票据后台作业系统、通用性支付密码器、POS（通过国际EMV认证）为公司三大核心产品,由核心产品进入行业市场，衍生出BPO、运营服务、系统集成等业务，横向来看，传统银行业务由于城商行的兴起和票据业务升级带来爆发性增长，从公司网站可知，2009年公司业务迎来转机，发展迅速，已承建中国工商银行、招商银行、深圳发展银行、广东发展银行、人保、平安保险等。占用资金比较大的环保业务，公司将有的放矢，采用有选择的接单，控制规模，加强成本控制，以盈利为目标，预计09年将不亏损（08年亏4000万），明年将小幅盈利。内部治理方面，公司对子公司进行了整顿，公司管理费用率下降很快（22下降到18），项目团队人员供不应求，公司人员09年已达到500人（不包括子公司，06年184，07年364，08年340人），根据软件企业的特点，公司业务发展趋势正走出低谷，进入高速增长期。公司票据流程处理系统竞争对手主要有华道、金北方、三泰电子（公司离职人员带去的），公司在项目实施、软件方面具备较大优势。公司业务面临爆发性增长的机会，我们预测公司0911年EPS为011元、035元、060元，净利润复合增长率超过50，参照同等规模软件企业估值，给予10年35倍PE，合理价格1225，首次给予强烈推荐评级。返回东百集团600693股权激励草案出炉静待业绩释放东北证券推荐投资要点公司公布了酝酿已久的股权激励草案，拟授予激励对象1090万份股票期权，占激励计划公告日股本总额的3176，行权价为12月18日的收盘价1088元。行权条件为股票期权行权限制期（2010年至2012年）内，各年度扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负，净利润年复合增长率不低于20，行权限制期内扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率不低于10。我们认为公司在一波三折后再次推出股权激励方案，足以看出公司所有者对现有管理团队经营能力的信任，该方案的激励范围较广，有利于公司员工与上市公司利益的统一，能在较大程度上激发公司骨干力量的工作热情，而相对较高的行权成本也是公司未来业绩释放的刺激因素。然而公司今年的业绩依然不容乐观，我们依然维持之前的观点即主、客观双方面因素均不利于公司年内业绩的释放，而明年随着公司业绩释放动力的增强、行业整体回暖、已有店面增速提高、储备项目一一落定，公司业绩有望迎来反转。我们调低公司2009年的每股收益至030元，并预计2010年和2011年每股收益分别为041元和051元，对应增长率分别为3463和2463，即2010年是公司业绩的释放期，维持公司推荐评级。返回士兰微600460拐点已现增长可期中银国际买入投资要点2009年前9个月，共实现收入666亿元，同比下滑140；净利润4,747万元，同比增长3196，每股收益0117元；值得注意的是公司前3个季度整体毛利率263，同比增加16，三季度盈利能力增强。公司产能不断扩大目前拥有6台MOCVD，外延加工能力70008000片/月。公司近期又订购2台MOCVD，并计划改造1台MOCVD，使外延加工能力将提高约倍，同时目前产能利用率保持在高位，为明年业绩增长提供了保证。由于产品结构规模效应逐步显现，公司毛利维持在高位。控股股东虽然有减持动作，但是股价依然逆势走强，显示市场对公司未来发展依然持乐观态度。根据WIND一致性盈利预测，0911年公司每股收益016、025、033元，对应0911年市盈率57、38、287倍，考虑到公司LED项目正在稳定增长，10年公司业绩有超预期的可能，目前38倍市盈率有望下降，公司股价依然有上升空间。返回泸州老窖000568模式不断完善，盈利预测上调招商证券强烈推荐投资要点2009年得与失1）销售情况国窖1573上半年销售不好，下半年销售增长明显，全年实现正增长，老窖特曲预计销量下降较多，收入下滑10左右，所幸百年、经典等品种仍有较好表现；低档酒增长迅猛；2）量价策略公司通过全年坚决、有节奏的控量策略挽回了08年8月提价的失误，下半年1573终端价持续上行；不过特曲的价格策略仍在经受考验，我们认为公司还需要继续思考量价之间的平衡；3）营销改革09年公司实行了三项富有意义的改革，最主要当属销售区域股份化的柒泉模式，目前已有成功开端。柒泉模式作为业内营销创新，是公司一段时期内需继续完善的重点工作。公司对于柒泉模式在成立条件、财务处理、销售政策进一步理清，并表示到明年上半年仍为试运行，需要不断完善。公司提出未来十年无风险发展的高要求。为实现长期稳健增长，公司坚定品牌战略、加大人才储备、酒业园区产业配套、提高原酒储量、并借危机在企业文化上做足文章。维持“强烈推荐”投资评级我们维持09年酒业EPS092元预测不变，调高10年和11年酒业业绩至120元、153元，同比增长305和274；来自华西证券的投资收益预计09年贡献EPS025元，由于该项收益波动大，明后两年我们皆按照EPS020元保守预计。如果按照2010年酒业业绩、30倍PE加华西证券收益、20倍PE估值，目标价为40元，统一按30倍PE则目标价为42元。返回中孚实业600595成本优势做保障,产能扩张的同时提高产品附加值日信证券增持投资要点近年来积极实现铝电产业链的拓展。近年来公司为实现铝电产业链的拓展，进行了一系列的收购、增资工作，目前公司已经拥有较完善的产业链，电解铝产能42万吨，而林丰铝电正在投资建设高科技铝电工业园，预计建成后，中孚实业的电解铝产能将提升至67万吨。公司成本优势明显。公司电解铝生产用电主要通过旗下子公司和大股东提供，未来几年公司电力自给率将达到100，且未来电力供应能够满足公司电解铝生产能力的快速增长。此外，公司氧化铝主要由境外长单、国内长单和国内现货组成，其中长单为主。总的来看，公司电解铝综合生产成本上升有限。进入铝深加工行业以谋求更高的产品附加值。公司近年来大力投资进入铝加工行业以抵御单一产品的市场风险，包括用自筹资金投资建设银湖铝业年产6万吨铸轧板工程、年产2万吨板带箔工程，项目部分投产；募集资金投资建设开工30万吨高性能铝合金特种铝材项目，包括铝板带材22万吨/年、铝合金中厚板8万吨/年，项目将在三年内分期分布建设完成。我们认为，此举将大幅提升公司铝深加工，尤其是下游中高档铝加工产品的生产能力，提高市场竞争能力。行业需求好转，而上升的成本将在中长期支撑铝价。从目前国内外的铝行业需求来看，近期出现了较快的回升，我们预计明年全球铝需求将会出现较快的回升。另一方面，虽然产能过剩抑制铝价上涨，但目前电解铝行业平均成本为13500元/吨左右，考虑到人民币的升值及碳定价成本的提高，预计明年生产商成本将进一步提高，而上升的成本将在中长期支撑铝价。投资建议预计公司20092011年分别实现每股收益055元、099元和153元，对应PE分别为42倍、233倍和151倍，低于行业估值平均水平，且从吨铝市值、每股含铝价值来看，公司相对其他铝上市企业相对低估。我们认为未来两年公司产能增加和业绩增速较为明显，给予公司“增持”评级。返回东华科技002140优秀的化工设计总包商兴业证券推荐投资要点化工设计和总包领域的佼佼者。东华科技是一家专业从事工程设计、咨询与工程总承包业务的大型工程公司，公司的前身是化工部第三设计院，实际控制人为中国化学工程集团，在化学工程的诸多细分领域有较强的技术优势和领先的市场地位。近年来，东华科技的收入和利润在化工类勘察设计企业中一直位居前列。2008年，公司营业收入（1382亿元）的987和毛利（248亿元）的992来自于化工设计和总包业务。所处行业具有高度进入壁垒。化工设计和总包业务具有高度的专业性和行业壁垒，各细分领域往往只有少数企业拥有相应技术资质和工程业绩，因此卖方的议价能力明显强于一般工程项目。2009年中期，公司总包业务和设计咨询业务的毛利率分别达1166和5800（图2）。在技术和机制上竞争优势突出。技术方面，作为中国化学工程集团直属的7大设计企业之一，东华科技在煤化工、合成氨、尿素、磷复肥、硫酸、钛白粉、甲乙酮等领域的工艺设计和项目总包能力上明显领先竞争对手。国内外市场开拓空间依然广阔。展望公司的未来增长，由于中国依然处于重化工业时期，因此化工项目的新建和改扩建仍将随着国民经济的运行而持续增加；与此同时我们预期，依托技术和机制优势，东华科技的市场占有率将持续上升，由此带来收入和利润的进一步增长。此外，近年来东华科技积极开拓海外市场，在中东、东南亚、非洲、韩国等地的陆续获得重要订单，海外业务有望给公司带来新的增长点。维持“推荐”评级。由于FMTP的订单承接前景尚不确定，我们暂时不考虑该部分业务的潜在增量，预计东华科技20092011年EPS分别为088、112和139元。虽然静态市盈率不低，但是考虑到公司的独特竞争优势和广阔成长空间，以及潜在的业绩增长点，公司的长期价值依然突出，我们维持“推荐”的投资评级。返回华锐铸钢002204风电竞争激烈,锻件刚刚开始兴业证券推荐投资要点公司主要生产电站铸钢件，重型机械铸件，电站铸铁件，船用铸件，其占销售收入的比重分别为466，257，215和61，其占毛利率的比重分别为621，141，182和56。公司各产品的生产周期不同，基本上火电铸钢件为69个月，水电铸钢件为1012个月，风电为2个月，其产品主要原材料为废钢、钼铁、生铁、微鉻等，产品受钢价影响较大，一般公司都签订敞口合同，原材料价格上浮一定幅度后，每上浮25，公司将与客户协商上调产品价格。关联交易将逐渐减少。公司11月20日公告，2009年关联销售金额预计85亿元，关联采购金额预计11亿元，根据实际业务需要，公司预计2009年在销售商品方面还将与关联方签订交货期为2010年的销售合同不超过人民币75亿元、交货期为2011年的销售合同不超过人民币35亿元。公司09年预计风电关联交易达到8亿元（含税），占整体销售额的50，为了降低关联交易占比，同时扩大风电产品的销售网络，公司将大力开发集团以外客户，如德国恩德公司、日本三菱公司等。明年公司的风险主要来自原材料价格的上涨，以及风电整机厂对零部件供应商的持续压价，这将压制公司的产品毛利率，并且原有电站铸钢件增长乏力，短期主要靠风电和锻件保持收入增长，净利率提升幅度不大。我们给予0911年066元、085元和112元的预测，对应2010年PE为30倍，PB为52倍，维持推荐评级。返回哈空调600202调研简报2010年业绩增长潜力有限长城证券谨慎推荐投资要点公司09年新增订单情况是不太理想的，上半年没有获得大单，合计订单只有23个亿，下半年陆续公告了3个大单，2个来自北方联合电力，另一个来自海外，综合考虑，我们预计公司09年新签订单合计在9个亿左右，较去年下滑48。毛利率公司今年毛利率表现亮丽，前三个季度分别为3057、3052、2829，较去年有了大幅的提升。我们预计公司09、10年可分别实现营业收入138亿元和164亿元，不考虑政府补助，可分别实现净利润27亿元和30亿元，每股收益分别为070元和080元。由于哈空调属于重点扶植企业，公司最近几年都收到财政局、开发区财政局和哈尔滨市发改委的政府补助，08年获得6700万元、09年前3季度获得4200万元补贴，考虑到公司还有百万千瓦超临界项目，我们认为公司2010年也会获得政府补助，但是由于变压器项目的转让，补助金额预计会有所减少。我们对非经常性收益进行合理的预测，综合考虑，预计公司09、10年可分别实现EPS083和088元，目前股价对应的市盈率分别为22倍和21倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。返回深康佳A000016经营扭转将逐步体现国信证券谨慎推荐投资要点成本控制能力上升、产品结构调整更趋合理化。从公司的产品结构而言，公司原有CRT电视仍占公司收入一定比率，估算大约17左右，比海信、创维要高，这部门产品即便有稳定的盈利但也没有成长性可言，经过2009年的调整之后，公司这部分收入比率下降，有利于公司产品结构优化成效提升。从这个角度而言，我们认为公司2010年毛利率有提升空间。2010年平板电视国内销量预期550万台左右，同比增长约652009年，由于对液晶电视销量增速估计不足以及面板采购不够充分，公司在国内的市场份额有所下滑。2010年，公司与其它同行在判断市场增长上的差异消失，加上公司在2009年国庆期间较好的销售表现，我们认为公司有望将市场份额有所恢复。公司对2010年制定的销售目标也比较高，内销明年预期达到550万台左右，同比增长约65。公司预期2010年价格战激烈程度上升、面板价格下滑幅度较为有限、合资及外资品牌份额可能增加。公司基于以上因素担心2010年净利润率提升空间受到压制。我们认为彩电行业价格战时时都有，而液晶电视一旦价格为大多数消费者所接受，相比之下国内品牌仍然是具备性价比和渠道优势，合资和外资品牌也不可能将价格降到与国内品牌同等程度，他们主要还是依靠产品差异化来获取超额利润的。因此我们认为明后两年国内品牌的利润率仍然是可以有提升空间的，公司的估计有些偏悲观了。公司2010年盈利是存在拐点上升的。维持对公司“谨慎推荐”评级。从估值的角度而言，结合主营业务业绩和搬迁带来的地产价值重估，我们认为公司合理价位在995元。每股收益2009年016元，2010年031元，2011年039元。存在公司产品结构调整优化较好而利润率表现超出我们当前预期的可能性。返回TCL集团000016盈利扭转趋势显现国信证券谨慎推荐投资要点公司简介综合LCD产业链龙头公司。公司在液晶电视整机生产的基础上，2009年进一步形成为液晶模组整机一体化研发和制造企业，未来增发募集资金进入液晶面板产业后，公司将形成国内唯一的LCD电视产业链龙头企业，覆盖液晶面板模组整机。国内液晶电视销售处于第一集团、海外市场业绩掌控能力上升。我们从图2可以看出，公司在国内的液晶电视销售中，从销售量和销售额而言都处在第一集团，即与创维、海信之间差距并不太大。而海外销售当中，在受到国外金融危机的影响之下，2009年海外市场上也已经出现盈利上的扭转，我们认为未来实现全面盈利上升是可以期待的。与国内海信、创维相比，由于公司是整体国际化运营公司，因此销售和管理费用比率会高出一些。我们从表1和表2的数据中可以明显看到，公司在电视销售上的快速增长以及海外市场盈利能力的上升。手机国内经营改观值得期待。公司的手机销售大部分在海外实现，这部分产品都是通过运营商销售，定位属于价廉物美的品牌机以及运营商的定制机。这部分产品的盈利空间是相当可控的，2009年由于金融危机的影响使得运营商订单下降，加上国内产品销售开发的费用支出，削弱了公司在海外销售的利润所得。盈利扭转趋势显现、维持“谨慎推荐”评级。通过我们对上市公司业务关键点的分析，我们认为公司所处行业相比20052007年间更有利于国内品牌的盈利成长，同时公司经过今年来的调整，形成了在国内液晶电视行业较强的竞争实力，同时海外经营业绩掌控能力上升。手机海外销售盈利上升空间较大，国内市场培育上升潜力显现渠道物流与服务、补品等业务形成稳健的利润来源总体而言我们认为公司盈利上升拐点出现。在此基础上，通过增发融资进入液晶面板行业，具备稳妥的盈利基础和经营能力。我们预期公司2009、2010年每股收益012元和021元。返回【事件点评】绿大地002200获得外省重大合同提高评级及盈利预测银河证券推荐事件公司今日发布重大合同公告，公司与成都武侯乡统筹建设开发有限公司签订武侯“198”绕城高速路两侧植绿首期项目协议书，协议暂定总价人民币133亿。点评合同所涉及绿化工程业务收入将在2010年实现，预计增厚2010年EPS005元。公司合同披露工程施工期152天，2009年12月21日为开工日期，按工程价款结算进度，可以预计绿化工程6365万元收入将主要在2010年上半年实现，按照31的毛利率计算，将为公司带来毛利润197322万元，按12的净利率来计算，将有76383万，增厚EPS005元。合同涉及绿化苗木基地项目短期暂时无法为公司带来增量收益。据我们了解，此合同中涉及的绿化苗木基地项目，投资总额7751万。公司另外的50的项目建设先期投入将以资本金形式绿化苗木基地作为权益资金，未来绿化苗木基地的销售，未来公司按50的权益参与分红。武侯198项目，后续仍有文章可做。公司公告中披露，成都市“武侯198项目”总占地面积1533平方公里，项目总投资250亿元，未来目标是建成成都市的都市通风口和城市绿肺，该项目的运作采用政府主导、市场运作的方式。公司本次承建的项目属于“武侯198项目”的一部分，项目合同名称中也突出了“首期”两字。我们认为，公司在“198项目”中仍存在与当地继续合作、继续签订新项目的可能。公司定向增发稳步推进。2009年7月公司公告，拟非公开发行不超过2500万股，用于收购和建设广南县优质特色苗木生产基地。据了解，公司相关申报材料已经上报证监会，预计最快将可以在明年上半年实施。投资建议。公司此项合同的签订，是公司“立足云南，布局全国”战略实施取得的重要进展，同时也体现了公司绿化工程业务上良好的品牌效应逐步得到更广大客户的认可，此项合同，预计将为明年每股收益增厚005元。我们综合考虑公司各项竞争优势，以及未来所面临的良好发展前景，调高了公司盈利预测，2009年2011年每股收益分别为080元、108元、135元，对应的市盈率为32倍、24倍和19倍。考虑增发摊薄之后，20102011年每股收益为093元和116元。公司股价经过前期大幅调整，现在估值具备很高的安全性，我们给予“推荐”评级，建议投资者积极关注。返回风神股份600469股权划转已定，资产整合还会远吗湘财证券买入事件中国昊华与中国橡胶于2009年12月21日签署了国有股权划转协议书，中国昊华将持有的4258股权转让给中国橡胶，本次股权划转完成后中国昊华将失去其对风神股份的控股权，中国橡胶成为风神股份第一大股东。点评本次股权转让目的是对中国化工旗下的各主要业务板块进行整合中国化工旗下核心企业主要有中国昊华化工（集团）总公司、中国蓝星（集团）股份有限公司、中国化工橡胶总公司、中国化工装备总公司、中国化工农化总公司、中国化工油气开发中心。根据中国化工战略部署，由中国橡胶负责橡胶轮胎业务。根据中国橡胶披露的规划，中国橡胶未来目标是整体上市中国橡胶注册资本金744亿元，现有资产121亿元，旗下14家企业分布在北京、上海、沈阳、南京、青岛等大中城市。中国橡胶的发展规划是在3至5年时间，把总公司打造成为国内效益最好、在全球有影响力的橡胶企业集团。根据以上规划以及其网站披露的相关路线图，我们预计未来中国橡胶会以风神股份为平台，对相关资产进行整合，完成其整体上市的规划。我们认为中国橡胶的资产整合会在规模，技术与企业综合化三方面利好公司未来发展1）规模优势风神与中国橡胶共计有2000万套轮胎产能，从规模角度讲，未来公司有望成为世界级的大型轮胎集团，这给公司带来显著的外延性扩张机会；2）丰富公司产品系列，获得进军高端特种轮胎生产技术3）从轮胎巨人迈向综合性橡胶制品龙头。盈利预测与估值在不考虑公司未来资产注入的情况下，我们对09，10，11年EPS预测分别为094元，102元，117元，考虑到资产注入确定性较大，这将给公司带来内涵与外延的双增长，给予公司10年18倍市盈率，对应目标价184元，维持“买入”评级返回五粮液000858“立案调查”推动公司治理结构完善申银万国买入事件五粮液公告关于进一步完善公司治理结构的整改方案，公司以证监会“立案调查”为契机，进行了一次全面整改，内容包括完善公司法人治理结构；规范高管人员薪酬管理；切实解决关联交易；解决历史证券投资遗留问题；增强公司独立性，办公场所相对分开；规范信息披露；加强规章制度建设；加强法制学习教育等。点评投资评级与估值。上调盈利预测，目前预计0911年EPS分别为0834元、1225元和1485元，分别同比增长75、47和21，较之前的盈利预测依次上调了3、10和10。11月6日的行业月报中我们特地指出“为了表示对承德露露和五粮液的中线看好，我们上调评级至买入，并可能再择机上调盈利预测”，目前维持买入评级。6个月目标价3743元，对应10PE3035倍，尚有2748的上涨空间。关键假设点。0911年五粮液销量分别为9800吨、11800吨和13000吨。有别于大众的认识。（1）证监会调查推动的五粮液治理整改措施，对深化公司治理、增强股份公司独立性、保护股东合法权益有深远影响。宜宾市政府对五粮液股份公司实行单列考核有助于调动股份公司高管的积极性。（2）股份公司对宜宾五粮液酒类销售公司的持股比例由80上调至95，能提升每股收益004元以上。（3）遗留的证券投资问题得到妥善解决，股份公司没有损失。集团公司12月22日董事会会议决定免除投资公司负责追回8000万元借款（其中含亚洲证券5500万元资金）的责任，宜宾市国有资产经营有限公司收购投资公司对科技证券享有的82946万元的债权。（4）在五粮液、茅台放量的背景下，明年高档白酒的竞争将有所加剧。返回山河智能002097异动点评承诺开辟空间湘财证券买入事件近日，山河智能（002097）股价出现异动。点评股价逆市而上。公司股价自12月15日以来走势强劲，至12月22日连续6个交易日收阳，并且成交量有放大迹象，6个交易日连续涨幅达到1067，而同期沪深300指数出现大幅下跌，下跌幅度为717，三一重工（600031）同期跌幅达到10，公司股价表现相对强劲，股价异动迹象明显。负面消息逐步减少。公司主要业务为小型液压挖掘机、旋挖钻机、液压静力压桩机等，其中小型液压挖掘机出口占有较高比例（30左右），静力压桩机与房地产投资紧密相关。2009年上半年，受小型液压挖掘机受益4万亿投资程度相对较小、小型液压挖掘机出口形势大幅下滑、房地产投资增速下滑等因素影响，公司股价走势弱于大盘走势及板块走势。2009年下半年，随着公司国内市场的开拓及外需市场的回暖，公司销售收入同比实现正增长，预计4季度仍将维持较高增长速度；影响公司股价的负面消息逐步减少。承诺开辟空间。12月18日，公司公告控股股东何清华先生追加承诺，将其持有的于2009年12月22日限售到期的公司72705840股尚未解除限售的股份在原承诺基础上延期锁定一年，即上述股份延期锁定至2010年12月22日解除限售。我们认为，公司控股股东自愿锁仓的承诺，反映了高管对公司业绩增长的信心，同时开辟了公司股价上升的空间。给予买入评级。公司主要产品与基础设施建设、房地产投资紧密相关，2010年我国基础设施建设、房地产投资仍将维持较高增长速度；同时，随着外需逐步回暖，公司出口业务有望获得高速增长。预计公司2009年、2010年EPS分别为040元、051元，给予买入评级，目标价为2630元。返回华胜天成600410股权激励有利于长期发展估值相对安全海通证券买入事件华胜天成今日发布股权激励计划草案公告。点评股权激励计划释放积极信号解锁条件并没有对公司业绩增长提出很高的要求，基本符合公司一贯的稳健风格。对于管理层来说，公司净利润增长越多，在二级市场上公司的股价表现也会越好，激励作用显而易见。股权激励使得股东和管理层之间的利益趋于一致，总体上来说，有利于公司的长远发展。本次股权激励收益面较广，激励对象包括公司高级管理人员9名，核心技术人员71名，分别授予1092万股、1213万股。可见公司对于业务管理和技术人才的重视，为公司未来的长期发展奠定了人才优势，有利于公司全面、整体、健康的成长。维持“买入”评级，看好IT服务转型。我们认为公司明年的发展主要依赖于电信行业和金融行业的IT投资需求增长，估计两者能达到20左右的增长，存在超预期的可能性。公司的长期看点在于IT服务转型，随着服务产品范围和深度的扩展，IT服务收入占总收入比例也将持续扩大。同时公司已经着手布局云计算业务，将为投资者勾画一个美好的未来。中移动正在积极开展云计算方面的工作，公司作为中移动动力100的合作伙伴，有望在企业端应用获得突破。我们认为现阶段依靠云计算获得收入分成的盈利模式比较困难，保守的看法是公司有望成为中移动云计算的IT服务提供者。考虑股权激励费用，估计2009年2011年公司的自身业绩为049、057、070元，预计ASL在20102011年净利润为5400万、6000万港元，折合EPS0067元、0074元。目标价1911元，给予买入评级。返回广州冷机000893改名东凌粮油，翻开新的一页光大证券买入事件广州冷机重组完成改名为“东凌粮油”。点评至此，东凌粮油正式成为国内唯一一家以进口大豆为原料的油脂加工企业。通胀预期下，东凌粮油是大豆价格上涨的受益品种。我们认为，公司是2010年通胀预期下的大豆价格上涨的受益品种。整个2009年，国际大豆和食用油价格保持低位，随着近期农产品价格的强势和通胀预期的增强，大豆和食用油价格上涨预期强烈。大豆油脂加工在充分套保下，毛利率维持6左右的相对稳定状态，大豆产品价格的上涨更多体现为收入和利润的增长，因此，在大豆价格上涨的背景下，东凌粮油将明显受益。量的扩张决定公司未来增长空间。从油脂加工行业的盈利增长上看，大豆压榨利润的波动都仅仅贡献短期利润，长期看，压榨利润相对稳定，因此，规模扩张，即量的扩张构成油脂加工企业的长期利润增长来源。东凌粮油现有规模为南沙一期年150万吨大豆处理能力及增城年60万吨大豆处理能力，在目前可预见的南沙精炼及南沙二期的扩张计划下，近两年的量的增长可以预期。维持“买入”评级，依旧是2010年农业配置首选。从盈利预期看，东凌粮油2009年仅合并植之元四季度业绩，EPS在029元，我们预期2010年植之元大豆加工量和油脂处理能力将有进一步提升，从而带动EPS达到120150元附件。以昨日收盘价2606元计，估值水平仅在20倍附件，我们维持其“买入”的投资评级。返回荣盛发展002146事件点评沈阳市场再下一城齐鲁证券推荐事件公司与香港鹏臻有限公司达成协定，公司全资子公司沈阳荣盛房地产开发有限公司将收购香港鹏臻持有的沈阳幸福筑家房地产开发有限公司100股权，收购价格为29,999,875美元等额人民币。点评按照12月22日1美元兑换68286人民币计算，29,999,875美元收购价格折合人民币205亿左右。以上两处土地对应楼板价为404元/平米。前期新湖中宝在该地区附近拍得沈北2009005号蒲河大道南侧18地块，楼板价在902元/平方米左右。因此，公司本次收购的土地价格完全处在合理范围。地块位于沈阳市沈北新区，属于尚未开发完毕，但处于城市未来发展方向的潜力区域。因此，该处土地的获取完全符合公司一贯低价拿潜力地块的发展思路。目前沈阳地铁二号线北延线拟通车至沈北新区的蒲河大道，一旦地铁通车将直接提升该区域的房价空间。目前沈北区普通住房价格在3500到4000元/平米左右，我们保守按照3500元/平米计算，该项目可为公司累计增厚净利润达322亿。至今为止，公司分别通过招拍挂和项目收购等方式取得八块土地。09年累计新增土地面积为2935万方。在不计算恒盛塞纳河谷项目（项目规划暂时未定）的情况下，新增权益建筑面积40534万方，公司规模不断壮大。新增项目累计土地款在223亿元左右。三季度末，公司货币资金达到2135亿元，短期借款102亿，预收帐款3057亿，一年内到期的流动负债709亿。公司项目周转次数在018左右、期间费用率在4以下。我们认为目前的地价款，对公司未来经营不构成太大压力。预计公司09、10年每股收益在070和098元。公司最新09年RNAV价格在1179元左右。截至12月22日，公司股价19元/股，对应09、10年P/E水平在27和19倍左右。受行业政策调控预期加重的影响，公司股价同时出现大幅调整。但我们继续看好公司发展和业绩的持续增长性，以及在二、三线城市的扩张能力。返回五粮液000858治理结构实质性改善,量价齐升光大证券买入事件公司公告关于进一步完善公司治理结构的整改方案。点评我们认为，此次整改方案的内容全面、力度空前，超出市场预期，表明了公司管理层完善治理结构的巨大决心。法人治理结构独立完善，业绩将腾飞。我们认为，随着公司法人治理结构的独立完善，公司及其管理层更有动力做好上市公司的经营管理与日常运行，将更注重收入、利润等方面的指标和市值管理，加上五粮液自身47206亿元的品牌价值和巨大市场影响力，公司未来业绩有望腾飞，与茅台之间的市值差距有望缩小。关联交易基本解决，盈利能力进一步增强。继今年公司收购普什资产和控股成立酒类销售公司后，公司将单方增加酒类销售公司注册资本15亿元，使得公司持股比例从80上升到95，同时集团公司的持股从20下降到5。自此，上市公司与集团公司的关联交易基本解决，公司低于同业的综合毛利率水平将大幅提升，盈利能力有望明显改善。2010年有望量价齐升。2009年五粮液一级酒的销量由于公司控量政策的实施同比略为下降，销量为9000吨左右，而产量接近13000吨，为明年的销售放量奠定基础。另外，52度五粮液一批价570元与出差价469元的价差已超过100元，渠道利润较为丰厚，随着茅台出厂价上调60元，我们预计明年52度五粮液的出厂价将上调至少30元。维持“买入”评级，依旧是2010年白酒行业首选。我们预计五粮液0911年的EPS分别为082、125及153元，以昨日收盘价2895元计算，0911年PE分别为353、232及189倍，我们维持其“买入”的投资评级。从整个白酒行业配置而言，五粮液具有治理结构改善、业绩快速持续增长及估值较低等特征，因此我们维持11月底2010年年度策略报告以来白酒行业配置首选的建议。返回北新建材000786对外投资公告点评产能布局加快步伐长江证券推荐事件北新建材今日公布了对外投资的公告。点评石膏板产能加速投放，11年超过13亿平米。此次募集项目石膏板产能15亿平米，轻钢龙骨产能5000吨，其中江苏镇江石膏板项目分两期进行，每期工期为1年，其他项目工期都为1年。预计09、10、11年石膏板产能分别为8、11、13亿平米，超出之前的规划（10年10亿平米，15年15亿平米）。加快全国布局，抢占市场先机。在国家大力提倡低碳经济和建筑节能之时，公司加速在全国的石膏板产能布局，抢占市场先机；从我们上次建材市场草根调研得知，石膏板存在区域性，公司充分利用周边火力发电厂提供的脱硫石膏资源布局各个市场，缩小原材料和产成品的物流半径，将后入者建立较高的壁垒。我们仍维持对北新建材的“推荐”评级。若采用EPS估值，我们预计20092011年EPS分别为0567、0823、1133元，对应的PE为2599、1790、1301。鉴于公司产能投放的速度与市场开拓的力度有可能超预期，维持“推荐”的投资评级。返回五粮液000858全面整改解决被调查相关问题，销售公司股权增持超预期中投证券强烈推荐事件2009年12月23日，公司公告关于进一步完善公司治理结构的整改方案，来自于中国证监会“立案调查”契机所促成的全面整改。点评整改方案全面，证监会立案调查相关内容全部有相应处理方案。五粮液这次整改方案全面彻底，涉及公司法人治理结构、关联交易、证券投资、信息披露等多个方面，其中被证监会调查内容均有妥善处理。关联交易解决更加彻底，超出市场预期。股份公司向酒类销售公司增加投资比例至95（此前为80），超出市场普遍预期15，预计增加2010年EPS005元。此举意味着，股份公司已经事实上是一个可以反映公司基本面真实变化和行业趋势的五粮液。股份公司独立性加强，利于市值考核的进行。整改方案中涉及股份公司独立性的有两个方面1）股份公司大股东的权力由五粮液集团上移到宜宾市国有资产经营有限公司行使，意味着，国资委对股份公司的考核更加直接，增强股份公司的独立性；2）办公场所股份公司与集团楼层划分办公，保障办公场所的独立性。证券投资问题彻底解决。五粮液的证券投资处理涉及两笔1）五粮液集团免除投资公司收回8000万借款责任（其中亚洲证券5500万）；2）宜宾国有资产经营有限公司收购投资公司对中科证券8300万的债权。此举意味着，证券投资问题的全部解决，不影响股份公司。其他整改方案进一步规范上市公司。其他方案有1）规范信息披露。解释此前的披露中存在差错，未来将加强信息披露管理；2）商标归宿问题明确。集团将1个厂徽标志给股份公司非独占有偿使用，48个商标独占有偿使用、8个无偿使用；3）规范高管人员薪酬管理。目标价4445元，维持“强烈推荐”评级。基于公司销售公司股权增加15，我们上调公司2010、2011年EPS至127元、155元，幅度均为4。鉴于公司持续向好，未来销量存在超出我们预期可能，给予2010年35倍PE，目标价4445元，维持“强烈推荐”评级。返回南京银行601009配股点评国金证券买入事件事件南京银行发布董事会监事会决议，通过A股配股方案及20102012资本规划。点评此次融资方案基本符合市场预期，根据配股上限计算，EPS摊薄20左右，配股后20102011年ROE在1113，摊薄幅度较大，但公司10年杠杆仅为1047倍，有充分的提升空间，配股完成后夯实公司高速发展的基础。同时我们预期公司可能通过盈余管理的方式，释放对于股价的利好，从而减小对于EPS的摊薄程度。此次配股方案对股价影响中性，如股价因此有较大幅度的下跌可以积极介入。资本充足率假设公司总资产2010年比2009年增长293，融资50亿使得10年核心资本充足率达到143左右，资本充足率达到152左右。公司此前有50亿的次级债计划，根据10年底的核心资本水平，预计可以发行42亿。综合考虑次级债和股权融资，根据公司资本规划，到2012年底并不需要再进行新的资本补充计划。盈利及估值按目前市价1895元打57折算，融资50亿需要459亿股，折合10配25股左右，EPS摊薄20左右，BVPS增厚836左右；我们预计公司配股前、配股后的09/10年EPS为089/072元、118/099元，公司配股前、配股后的09/10年的BVPS为674/752元、763/822元。现价买入并参与配股，除权后股价对应估值水平为1766X10PE/208X10PB，PE略高于行业水平。配股时间为了比较方便我们上面对配股完成后对应的09年的核心资本充足率、净资产、配股后EPS/BVPS等都做了测算，但实际上09年公司肯定是无法完成配股的。我们认为比较大可能会在2009年年报出来之后，很有可能需要到2季度才能完成。2009年底公司资本充足率应该仍能在7/10以上，1季度仍有一定资本能够支撑业务发展。投资建议我们预测09、10年公司净利润165亿/221亿，同比增长134、355，维持“买入”评级。返回报喜鸟002154继续看好公司未来发展前景东方证券增持事件公司今日公告自2010年起对每一加盟商的销售网点按3万元/年的标准收取渠道支持管理费，按照公司目前店铺数量计，预计2010年收取该管理费约1700万元。点评根据我们的了解，公司此次对加盟商收取渠道支持管理费的同时，也会适当加大对加盟商出厂价格的优惠以及促销活动扶持力度，因此对加盟商而言实际没有影响。对公司方面，主要是从税收角度考虑，估计此次会计项目的调整对公司2010年盈利增加在170万元左右。后续年度继续执行此政策的可能性较大。根据对公司的跟踪调研，公司冬装销售情况良好，同比增长20以上。09年全年公司可比同店增长在5以上。近日国家统计局和中华商业信息统计中心的数据显示，11月服装类消费品零售总额增速和全国百家重点商场服装类零售额同比分别增长了258和3148，在经历了十月的双节因素后，环比增速仍分别增加了31和575个百分点，显示国内服装消费情况良好，高端品牌服装的消费更是呈现高增长的迹象。我们预计2010年国内服装消费增长在1520之间，经过2009年的去库存和内部整合，品牌服装企业的增长将再次明显超越行业增速。我们维持前期增发跟踪报告中对公司的看法，认为借助增发募集资金和前期积累的良好品牌基础，公司后续将适度加快渠道扩张的速度，公司后续收入和盈利的增长主要来自于渠道的较快扩张和渠道结构的优化、产品单价的稳定上升、子品牌圣捷罗达到规模效应后的盈利释放以及上海宝鸟职业服业务的做强做大。公司当前“多品牌、业务多元”的发展战略日益清晰和坚定，未来各品牌的梯度成长和各业务的相互补充有利于公司从一家小而精致的品牌公司成长一家更具规模和影响力的服饰零售企业。我们基本维持对公司的盈利预测，预计公司20092011年的每股收益分别为066元088元和114元，盈利增速分别为56、34和29，维持“增持”评级。我们认为近期大盘调整带来的个股下跌是介入公司这样的优质企业的良好机会。返回鞍钢股份000898出厂价上调，增厚业绩明显招商证券审慎推荐事件鞍钢出台2010年1月份出厂价格鞍钢上调了所有产品出厂价，其中热轧上调200元,冷轧上调600元，镀锌上调400元，彩涂上调400元，中厚板上调150元，硅钢上调650元，线材上调150元，无缝管上调200元，经过加权平均后，相当于吨钢材上调302元；与宝钢、武钢相比，重点品种上调幅度更大在需求较好的冷轧和无取向硅钢方面，鞍钢上调幅度较宝钢、武钢更大，较宝钢高约50元，较武钢高约100200元，其他品种调价幅度相当；调价后出厂价格较2009年9月高点略低。调价后热轧价格较09年9月份高点略低250元，中厚板略低280元，但冷轧和无取向硅钢价格已超越09年9月份高点，分别高出220元和20元，达到09年以来新高；上调价格增厚2010年1季度EPS约018元在成本不变情况下，按照2009年19月份公司产品产量结构测算，此次调价将增厚2010年一季度毛利1298亿，折EPS018元，单月折EPS006元；2010年上半年铁精