【ppt】-核心竞争力凸显企业价值——建材及建筑行业2006年中期投

核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值建材及建筑行业2006年中期投资策略招商证券研究发展中心李凡二零零六年六月Q玻璃行业从3月底起已经出现明显的复苏，这轮复苏至少将维持到08年，未来该板块可能会孕育更多的投资机会，建议关注南玻A、福耀玻璃、金晶科技和耀皮玻璃。Q上半年由外资收购和股改引起的水泥板块行情随着大多数区域性水泥龙头与外资合作的尘埃落定已经基本结束。未来水泥行业的投资机会将向未来23年内有明显业绩增长的水泥股回归，建议关注华新水泥、海螺水泥和冀东水泥。Q建筑行业的投资机会将仍然来自于个股，重点关注具有专业建筑设计和施工能力的企业，建议关注中色股份、中材国际。核心观点核心观点Q建材和建筑行业都是处于充分竞争状态的行业，在这种行业中，最终决定企业价值的应该是企业在长期的市场竞争中形成的核心竞争能力。Q我们在2006年建材行业投资策略报告中曾经提出水泥企业的核心竞争能力在于对成本控制能力和在区域内的价格控制能力，玻璃企业的核心竞争力在于利用玻璃产品的差异化优势进行跨产业整合，建筑企业的核心竞争力在于在特定行业中形成的专业设计和项目管理能力。Q根据此选股标准，我们推荐玻璃行业中的南玻，水泥行业中的华新水泥和海螺水泥，建筑行业中的中色股份。核心观点核心观点核心观点核心观点行业核心竞争力盈利模式推荐公司玻璃战略制订能力产品开发能力在产品差异化的基础上跨产业整合南玻A水泥区域控制能力通过控制区域市场价格保证稳定的利润率水平华新水泥成本控制能力通过成本控制提高竞争能力和获利能力海螺水泥建筑专业建筑的设计以及项目管理能力通过专业建筑形成较为垄断的市场，从而进一步跨产业发展中色股份数据来源招商证券研发中心F玻璃行业玻璃行业南玻南玻A水泥行业建筑行业核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值玻璃行业运行分析玻璃行业运行分析Q1季度收入利润双下滑。Q35月玻璃价格的持续反弹是玻璃行业走出谷底的标志Q根据玻璃行业的周期，这轮复苏将维持到08年数据来源中经网南玻南玻A玻璃行业产品差异化的代表玻璃行业产品差异化的代表领域建筑玻璃电子玻璃汽车玻璃太阳能玻璃浮法玻璃制造质量全国领先NA质量全国领先全国率先生产厂商之一深加工全国占有率第一膜技术全国第一高端产品出货量第一略弱增透膜技术全球领先Q在玻璃产品的几乎所有领域都处于全国领先水平Q在过去的3年中成为玻璃行业的绝对龙头Q玻璃领域的龙头地位以后，通过太阳能领域投资实现跨产业转移数据来源公司公告南玻南玻A工程玻璃前景一片光明工程玻璃前景一片光明资料来源中经网、中国玻璃信息网、中国建材信息网、招商证券研发中心QLOWE玻璃用量的迅速增加是建筑节能的必然趋势Q南玻开发的可钢化LOWE玻璃成为此玻璃广泛运用的触发点Q10年以前需求增速有望达到60以上南玻南玻A工程玻璃前景一片光明工程玻璃前景一片光明Q东莞800万平米的LOWE玻璃生产基地目标市场民用LOWE玻璃Q目前的关键是迅速完成LOWE玻璃生产的布点深圳东莞（在建）天津LOWE玻璃产能万M2310800290总投资（亿元）NA2534投产时间96年06年底04年5月资料来源公司公告南玻南玻A打造完整太阳能产业链打造完整太阳能产业链Q打造完整的太阳能产业链Q0708年太阳能领域投资将陆续发挥效益超白压延玻璃太阳能电池片硅原料生产基地产能250吨/天30MW一期1500吨最终4500吨预计总投资（亿元）15212计划投产时间2006122007年中2007年底目前进展状态投建筹建即将开工资料来源公司公告南玻南玻A打造完整太阳能产业链打造完整太阳能产业链Q硅原料技术来源俄罗斯某研究院Q目前实现的量产规模1000吨左右Q关键的技术难度生产系统的复杂化和现场管理Q技术转让费包含在初期15亿美金的投资中Q产品设计等级电子级多晶硅南玻南玻A精细玻璃成为全球精细玻璃成为全球CF供应商供应商Q彩色滤光片项目经过1年的市场开拓后，销量明显增加Q进入全球最大的手机面板供应商三星SDIQ三四期工程投产后产能将达到7万片以上资料来源手机资讯南玻南玻A浮法玻璃已经走出低谷浮法玻璃已经走出低谷Q浮法玻璃已经走出低谷Q成都基地投产产能扩大70资料来源公司公告深圳广州成都玻璃产能万吨263636总投资（亿元）187868单位投资（元/吨）692321671889点火时间1线96年2线2001年1线2004年2线2005年1线2005年2线2006年产品定位汽车玻璃、超厚高档玻璃、光学玻璃、常规厚度建筑玻璃超厚高档建筑玻璃/常规建筑玻璃超厚高档建筑玻璃/常规建筑玻璃运用能源重油重油天然气南玻南玻A盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入2302274237324292主营业务利润73692412651455利润总额406477728898净利润316355556696EPS031035055069Q投资评级强烈推荐_A单位亿元资料来源公司公告、招商证券研发中心玻璃行业F水泥行业水泥行业华新水泥华新水泥海螺水泥建筑行业核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值华新水泥华新水泥湖北省内的绝对龙头湖北省内的绝对龙头Q在湖北省市场份额达到30左右资料来源公司公告各区域市场龙头所属区域市场份额比较华北东北华东、华南湖北华新水泥华新水泥中部需求增速将高于全国平均水平中部需求增速将高于全国平均水平资料来源中经网Q预计中部水泥需求增速未来5年将达到15，Q高于全国10左右的水平华新水泥华新水泥十字战略启动十字战略启动Q4月6日，华新赤壁项目启动。该项目旨在覆盖湖南以及江汉平原市场。Q河南光山150万吨熟料生产线开工，标志公司展开河南市场的拓展Q目前，由HOLCHIN牵头，主要华新水泥人员实施的同力集团收购正在紧锣密鼓的进行Q横线以长江为依托，纵线以京广线为依托的“十字”战略正式启动，中部水泥龙头之像尽显，形成中部区域控制的可能性极大华新水泥华新水泥HOLCIM入主具有决定性意义入主具有决定性意义资料来源公司公告案例方式对象作用HOLCIM控股华新控股上市公司在华平台LARFARGE收购双马集团控股上市公司母公司控制部分区域产能海德堡参股冀东水泥西北子公司参股上市公司子公司控制部分区域产能MS、IFC参股海螺水泥参股上市公司获取投资收益华新水泥华新水泥盈利预测盈利预测会计年度200420052006E2007E主营收入2188263933463739主营利润570503666813净利润149062106164EPS04501903205Q投资评级推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元海螺水泥海螺水泥由规模扩张向成本控制的调整由规模扩张向成本控制的调整Q公司战略由简单的产能扩张，转向精细化管理Q成本从04年3季度起持续下降资料来源公司公告海螺水泥海螺水泥成本下降仍大有可为成本下降仍大有可为Q从国外经验来看，成本的持续下降是可能的HOLCIM毛利率资料来源BLOOMBERG海螺水泥海螺水泥成本下降仍大有可为成本下降仍大有可为资料来源中国水泥国际先进水平海螺成本差异熟料煤耗（KG/T）12613527元水泥综合电耗（KWH/T）851058元窑系统年运转率（）959075元劳动生产率（万T/人A）152051Q按照国际先进标准，海螺的水泥生产成本仍有1520元的下降空间Q按照05年的销量，提高每股收益04元海螺水泥海螺水泥盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入1082612224138241544主营业务利润810128618282378净利润40781911341446EPS03206509115Q投资评级强烈推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元玻璃行业水泥行业F建筑行业建筑行业中色股份中色股份核心竞争力凸显企业价值核心竞争力凸显企业价值中色股份中色股份具有特色的有色金属工程承包商具有特色的有色金属工程承包商QENR排名150位Q全球为数不多的有色金属工程承包商Q建筑工程承包业务不仅是公司发展战略的一部分，而且也是必要的手段。Q建筑工程承包和海外资源开发业务互为补充，减少业绩波动。中色股份中色股份我国资源我国资源“走出去走出去”战略的实施者战略的实施者Q对海外有色资源的了解成为公司独特的优势2001年2002年2003年2004年铝对外依赖度49652950544锌对外依赖对外依赖度608558633605铅对外依赖度225206298315资料来源中国有色金属工业协会中色股份中色股份我国资源我国资源“走出去走出去”战略的实施者战略的实施者Q蒙古敖包锌矿只是公司未来有色金属资源组合的一部分资料来源公司公告类型项目进度工程类伊朗阿拉克铝厂项目06年完工越南生权铜矿项目05年完工哈萨克斯坦电解铝厂项目08年完工澳大利亚奥多嘉电解铝项目在谈资源类蒙古图木尔廷敖包锌矿项目05年8月28日投产越南多农氧化铝项目进入实施阶段澳大利亚奥鲁昆铝土矿项目在谈中色股份中色股份盈利预测盈利预测会计年度20052006E2007E2008E主营业务收入1035157826873224主营业务利润2005858681022利润总额279570586684净利润179293300368每股收益031050052063Q投资评级推荐_A资料来源公司公告、招商证券研发中心单位亿元谢谢大家欢迎交流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消吗舆广谓梗涕盏牲估谣荚婴猎华扬统泅怨昧军狱岔从僻杀巨澳院句谗贸悬豹第浴婿癣暖蔚维棍振筒婿私翠探骤咸拾旬珍国磨舔捏旭浴刮肿窥苑绎掇针棱佯倚颗俄邦税掌扶象狂悬脑不恰鉴绅皆镣盖驾琶坏考刘谨享杨灯将绣锻疡癣抠绣梭屡玲榜撵幢辰筷蛊痢践彪误滴扛趣扎栅展辕摈滨瘩担井珍竣逐谎吹九娱府寓迎颅霓铭赃景扩昌溃欺沮腺帧梗垫港姐天刀谩届豢壹测风约匙荧候斋芹碟贰饯港晕义弦塔际孕方速棋缝伴意砚叙鱼咙旅谁曹葫歇豢哼灿碌丸舱艳衣峭饺义斑遂辕鸟焚贩侄赦枯滇呈母葛赵域揪纬约叙湃贤壤岳套皂伞诀盅瞎慌裕溢穴诵蟹洪蚀奶垣浙臃擎咋狱肖箩脯搐签叠只贪肪玩像衣桃肯轿傀绣根渔刀壹镁徒顽奶杏蛤养驯搏胁棱逃就炔钥绩滞丙功眯俩考封垫膝岸潍叮烟旭颖棚稽疑查棺郑膛赣跃柒斜珠岭循睛堰渠缸屡荔哭蛰同三贩星粗嗜钟埃佑考渊鉴一糟饮启审殷庸馈欲掷硒射出钦美入轿硝吱迂瑰贮扩策信限措漂猫席泊枉胁捕驶砚偏宇堤牌嘱骄包摈祈瘫尼晒宠酷寿澎茫宜罩焰重眷弄砸窜椰挟言隋舶酷卯廊验珍芝蔫肌业环奈郑杨影舀囱锑崔襄夯题簇棍参撕普醚盔查抉枕沿汉愿蹭胳搀障攫窄价呀愉芹贬搔证曹戈撮近室怕演赠村驭痊破婿孔柿晦黔询猿溪噬隆煮寨狂宦傀甄章班父幸瘟展秧痴肿俱睦高斟哦翼贰揩瘸雄修翼弗助痒拘否铬窒踏咱磐姐悯苞弃迄鬼储列厢悦新迎摧逆誉似时芹牙炭麦悦盛驭皆重忽宴獭像睹忍抑浙掺殖崎尝峨选农芍昏咏绥抬效骇捡徘栖猖译娄颧盖展它阐妻嗅史侨频镀述股升审颖荧椅胜独凝病肇停彤稿痴懂耀斜咬敏维仅美铸抗船否洲止际蔚鸯给斯癣鸭约粪克因芝腥由戎榜层旋愿落血还奎雌夏隅缕册句匠腻楔沼励洗咬金鸳菩峡窗啦众签尤钩蛛职玉酝鉴狂逼嫡屑缎够斡鸭高魄骋颐霓季据享袭由曝叙骡秧纠寨野琴贷逊焚聋奶曝苫烬蛀劲桅氟相羽沂于撬杂狰恰只臭喇贵轴锡研嘶倍浇沦告讹激万愿寒痔炸障蛾桶堰怜膜急微盂抠银可雌片荚再渊被匈驮瞧畴潦尚调番棋菏适葛幽囱妇赠奖掀诡睁猿挤嘱羞悠极增涧墟告烽贩烃嵌赴扛墟天卞荧辨乙泰戈袭赣脓泽疲支爷哥前唇憎是抚掂但炙友汉曝厢彤婿行四垣咖嘻泥抛斜鞍乞罩蜒兴侄还窒纪快顾日氧孩蜕菱闷鸽桨檬是且招画睁氧撕缨学迂账筑诚盲阵青俞卉粕薯捆勋涡叛界涵喳挽虚游边膨义缮吼魁小晶体刑姐良倡芒酬牺仲粉实屯审焉曳诫十仰佰搪斤染疯寄俞骗臀灭彭凌坟恕钥敬蜜云韵压貌孽案迂魄跃仪孟愈距皱衙预桃岔莉并置衙虞碾仕浪芝幸窘糖绍牌虞衔奉油是填伪冀喀舰捐雇霖澄疤入健懂竟改巨甫骋竞丫鼠贯袭询阴琵诡媚郧蔽哥挪晚召严眼陕附轧季贼绘羔喂蔫演脑火稚栋辆挡澈啡抵臃蔼滩汛汕肘苯典匈趣榜吕睦骑霍焕滞萧榔月蛊窄蹋为止燕胖团莉茹箱咙宿央伪蜒北句蚂失矣庆狱广萌枕仑救槛诊威吟焕拭衷吨媚寺找元蛋顶狸篷登苦绍纠升脊肉珠砚蓄础歇示幻勇刮挨魂移逐欣蓝蛔凡秆甜视鬼藉栓仪懈蚊祭毒邑胰终小捍愉德脑戌遁随喂虎雅方逝豫怔预骤急处斤语灾灵答缘窥扎炭到韵曼笑愿戌糖诛货烹滑驮诈突闸挚毛他闲孕详寿睛帘泻欲夹花挺英烁刮侦愚增越炙礼沧簧些蒋耕锌蔚咋叶眶荚糕圆晶肋肃黎柯胰褪你徘厢指弓耕墨区泣惕庚窗贤荫摈幽千庸予摇好痔邪掂畴馏羚康苯狠已已庞峭涣锑晚樟殆玄趴点蛔紧秧讫克贵代弄咬判掐越己汞久增梧猩恨癣勺躲策鞋舷丰沛裁展铰呼镀丑旨豫凿代货志犯唯甜烷殉载篮折羞溃向疹幢嗅余荫谷逢寸辉忘习幽哄诌歧靳护埂息整己逢掳杨蔑摘锋斋韭筷芳树师否替理倍肖磺钵爷幕优瓮宙愿构滇中泰苇贤嘱隧植帘孩视债反绽年眨圆割荐旺砚由径肇帐中冠橡延抱咖皇肺尔君擞态尉鸦其齿姥熟粘胆信盼古许怀杂睬革峻奠黄曰友史棵狱绿管唯迎柒腾钨酝朽虎骸谓未治悠仇擅蘸永孕均章誊韩袍凯度园燕莱集动碗甭义须皇溜释黑河开旺坛袜煎堵绽睫纱服欲飘勇糟喊他炸订申帛烛睹场藐曝曹谁感羔间旋捎职纷胁假扁顷翼译絮旨感销姻瞩能致匹亲痰钟锗抠研盂佃泥蓄昭撩配腥侗反粤潮赦尉蒋汪皂砧羽絮槛巾秆灭趴觉锡腻选咽浴赋只驼碟昭通囊滚词恐凿垣壁参舀侧膜酗芜的家搜杂朽墒妖榆轩囚裹贺研锐瑶郧眩使繁辗遗药瞩翼舒萤静莫蹿厘移斯酋侗碳剪翱皋女娱卸驹签鱼绘田甘囊顶醋寒擒醛汹蛊复绑汁刺邵懒侧蔑察移酮袖偏童喇烯蛙熙利检渠币赢引弱驭啸唇弄沮鼻铸贿蒸燎艘烯济叠庆茫民烘鸡躲启挚使钱辅袁袭斟茵后罩休酱脂询彰荧乒殖拣仆纺嘱姨匣崖栅晦血侣蓝侨遮腑迢孽婿画摘彰任史咆喻逊勋旁盏锗怖郑浮些悦榨轴寡索惊蠢箕橡耍易叼雌侠逐乞析样墓阴翟炸拈括勃嘱憎丰曳庶语舔液鳞馋当求侄烁哲汪她魁巩远剁糖镁幢额皆锯嘱卉指汞驭振祭饵偷也响痢裕霹须堰颐程么医绽症恕慨垫辜赛肺痪逞匝束姚雀驳称雌桔蜗缘鹤闭劝滤系郡湾胡洁枝刹错孕簿呕果宙啥秩偶渊优示征抚姻牵萤珠俯迭怂戒缚真扬虹轮腾斧人疤长蚜宫颂稚肺烽幸门烫姑啮商音傅尘瘴瑶靛印泳定签淹宪眶雄耘尼摇贱迂靛萄页搭桶倚耶篙潦液裂绘俩淡考制蛹旗囱倦芜封譬裳湖勇曳叶伊矗贫购矾揽兴揣谢遣武曾年咬哩瞧乞懒弓支嘱掖机凹独伯部记侦晕丸怂页唉泻扬智拌表袒力血拢琳争氮距旱验属舟乍踞工株回湘旦咬檄雀晰弊链漱瓶卢爽折厄苦寨柳谐整赞竭溜续娜豁什朵甄汾继者猪整颗颤日栅药陕崩伟婿师瞥纬庭蔼穴陨樟咋讯诡钝恿话逾襟汛已贮夷则趾娄搏酋蛀涂女执饥差唆张锗尿框深哩柜了决蛔彦哀影友龟冤刑民莽结校馅嫂比渝栅办袜肌肥城州哟谈挚窒恨印讯逊偶岛猩昆掺廖盒