融资租赁的交易结构PPT

1、融资租赁的交易结构设计 1 融资租赁的交易结构融资租赁的交易结构 融资租赁的交易结构交易结构是指，租赁交易的当事人关于融资 租赁交易形式交易形式的具体安排。 出于市场竞争的需要，在成熟的租赁市场上，为了满足 承租人的各种需求承租人的各种需求，必须构建出各个形式的交易安排。 简单的融资租赁，经营性租赁，税务租赁和非税务租赁简单的融资租赁，经营性租赁，税务租赁和非税务租赁 ，单一租赁和杠杆租赁，直接租赁与转租赁，售后回租，单一租赁和杠杆租赁，直接租赁与转租赁，售后回租 ，国际租赁，其它的一些租赁形式。，国际租赁，其它的一些租赁形式。 某刚成立的融资租赁的公司发现了一下几种现象某刚成立的融资租赁的公

2、司发现了一下几种现象 ： （1 1）银行在投放、存贷比要求等一些管制条件）银行在投放、存贷比要求等一些管制条件 的约束下，无法对一些敏感行业或者敏感主体提的约束下，无法对一些敏感行业或者敏感主体提 供大规模的贷款。供大规模的贷款。 （2 2）地方政府财政压力日趋增大，）地方政府财政压力日趋增大，地方政府债地方政府债 务务问题令地方政府非常头痛。问题令地方政府非常头痛。 （3 3）许多新成立的融资租赁公司因为人才、管）许多新成立的融资租赁公司因为人才、管 理、资金等因素的制约，步履维艰。理、资金等因素的制约，步履维艰。 3 针对以上情况，该公司想到了一下理针对以上情况，该公司想到了一下理 财之道

3、：财之道： （1 1）找到债务缠身的地方政府，表示可以提）找到债务缠身的地方政府，表示可以提 供低成本的资金支持，但需要地方政府将当地的供低成本的资金支持，但需要地方政府将当地的 一个或者数个大型的国有企业作为承租主体，操一个或者数个大型的国有企业作为承租主体，操 作作售后回租售后回租业务。业务。 （2 2）找到银行和）找到银行和信托公司信托公司，让银行将资金提供，让银行将资金提供 给信托公司，信托公司在将这些资金提供给融资给信托公司，信托公司在将这些资金提供给融资 租赁公司，有时候是几家融资租赁公司的联合体租赁公司，有时候是几家融资租赁公司的联合体 ，以达到规避银行贷款约束条件的目的。，以达

4、到规避银行贷款约束条件的目的。 4 （3 3）利用信托公司提供的资金操作售后回租的）利用信托公司提供的资金操作售后回租的 业务，令地方政府获取资金。业务，令地方政府获取资金。 （4 4）融资租赁公司将售后回租项目的应收账款）融资租赁公司将售后回租项目的应收账款 包装成理财产品，卖给银行，银行再将其切割后包装成理财产品，卖给银行，银行再将其切割后 卖给广大消费投资者。卖给广大消费投资者。 （5 5）融资租赁公司将出售应收账款的资金，偿）融资租赁公司将出售应收账款的资金，偿 还给信托公司，信托公司在将资金偿还给银行。还给信托公司，信托公司在将资金偿还给银行。 5 最终的结果最终的结果 （1 1）广

5、大消费者购买了理财产品，付出了资金）广大消费者购买了理财产品，付出了资金 ，风险被广大消费者承担。，风险被广大消费者承担。 （2 2）银行在）银行在贷款贷款，理财业务理财业务上收益颇丰上收益颇丰 （3 3）信托公司坐收）信托公司坐收佣金佣金 （4 4）融资租赁公司将得到转手的）融资租赁公司将得到转手的利差利差 （5 5）地方政府获得周转资金）地方政府获得周转资金 6 以上案例是无追索保理以上案例是无追索保理 的模式的模式 保理（保理（FactoringFactoring）又称）又称托收保付托收保付，卖方将其现在或将来，卖方将其现在或将来 的基于其与买方订立的货物销售的基于其与买方订立的货物销售

6、/ /服务合同所产生的服务合同所产生的应收应收 账款转让给保理商账款转让给保理商（提供保理服务的金融机构）。（提供保理服务的金融机构）。 保理商向其保理商向其提供资金融通提供资金融通、买方信用评估买方信用评估、销售账户管理销售账户管理 、信用风险担保信用风险担保、账款催收账款催收等一系列服务的综合金融服务等一系列服务的综合金融服务 方式。它是商业贸易中以托收、赊账方式结算货款时，卖方式。它是商业贸易中以托收、赊账方式结算货款时，卖 方为了方为了强化应收账款管理、增强流动性强化应收账款管理、增强流动性而采用的一种委托而采用的一种委托 第三者（保理商）管理应收账款的做法。第三者（保理商）管理应收账

7、款的做法。 有追索保理有追索保理 融资租赁公司在案例中起到的是一个通道的作用，实际融资租赁公司在案例中起到的是一个通道的作用，实际 上是整合各方面的关系和利益，来获取差价和佣金。上是整合各方面的关系和利益，来获取差价和佣金。 如果融资租赁公司并未将如果融资租赁公司并未将债权转移出自身的资产负债表债权转移出自身的资产负债表 ，即融资租赁公司仍然欠银行的债务，承担着银行的，即融资租赁公司仍然欠银行的债务，承担着银行的“ 追索责任追索责任”，那么这种手法就被称作，那么这种手法就被称作“有追索保理有追索保理”。 经营性租赁经营性租赁 经营性租赁（Operating leasing） 又称服务租赁 、管

8、理租赁或操作性租赁，是指出租人将自己经经 营的租赁资产营的租赁资产进行反复出租给不同承租人使用， 由承租人支付租金，直至资产报废或淘汰为止的 一种租赁方式。 这种租赁的出租人除提供租赁物外，还负责租赁物的维修和保养等服务。 特点是： 1.租赁物由出租人采购； 2.租期较短 3.出租人不但提供融资便利，还提供维修、保养等技术性服务； 4.经营性租赁合同是可撤销的。 例子例子 国际海运中常用的租船合同形式期租，船只 、船员均由船东负责提供，一切管理、维修、保 险等义务均由船东负责，从性质上看，期租就属 于经营性租赁。我们日常生活中所见的出租车、 船等，也属于经营性租赁的范畴。 现实生活中能观察到的

9、，大部分是经营性租赁 经营性租赁的特点经营性租赁的特点 （一） 是不完全的分期偿还的租金支付形式。 也就是说，在约定的租赁期内收取的租金不能够 完全覆盖了出租人支付的价格，而租赁期应该低 于飞机的使用寿命，出租人依靠再次租赁或出售 飞机的残值来收回成本和获得利润。 （二） 通常情况承租人承担租赁期维修和费用 。飞机的保险费用由航空公司支付并投保，飞机 的大修费用可以通过大修储备金向出租人支付。 （三）租赁期间可以解约。租赁期较短。 简单融资租赁简单融资租赁 简单融资租赁指承租人有意向出租人租赁，由承 租人选择需要购买的租赁物件，出租人通过对租 赁项目风险评估后愿意出租租赁物件给承租人使 用的一

10、种租赁形式。 为取得租赁物件，出租人首先全额融资购买承租人选定 的租赁物件，按照固定的利率和租期，根据承租人占压 出租人融资本金时间的长短计算租金，承租人按照租约 支付每期租金，期满结束后以名义价格将租赁物件所有 权卖给承租人。 简单融资租赁的特征简单融资租赁的特征 简单融资租赁形式所具有的特征就是全额清偿全额清偿及 其由全额清偿所派生出的相关特征。 1.全额清偿性 2.承租人承担租赁资产(租赁投资)的风险 3.对租赁设备的维护与保养由承租人负责并直接 负担相应的费用 4.期末以名义价格或自动转让租赁物件所有权 5.均等付租 何为全额清偿？何为全额清偿？ 出租人为承租人购买租赁设备所垫付的资金

11、，要 从选定设备的承租人那里通过租金的方式全部收 回。 承租人所支付的租金不仅包括了相当于本金性质 的出租人的垫付资金，还要包括出租人垫付资金 所应该承担的融资成本和费用成本，以及出租人 应该获得的合理的投资回报。 这也就是全额清偿的具体体现。 承租人承担租赁资产的承租人承担租赁资产的 风险风险 设备在未收回投资的情况下，由于社会技术进步 加快的原因，其所生产的产品已经失去了市场竞 争力，使该设备的市场重置价值遭到贬值。 或者说设备的使用者不能在预期的折旧年限之内 收回设备全部投资的一种风险。 在简单融资租赁形式下，由于全额清偿性特征而 决定了这样一个事实，即无论租赁设备所生产的 产品市场发生

12、什么变化，承租人都要向出租人按 期支付全部租金。 维护保养费与责任维护保养费与责任 这一特征实际上是承租人承担租赁资产风险的另 一个相关方面，即由承租人负责对租赁设备日常 维护与保养，其所发生的费用，也由承租人直接 负担，直接摊进该设备所生产的产品成本中。 .期末以名义价格或自动期末以名义价格或自动 转让租赁物件所有权转让租赁物件所有权 租期结束时租赁物件的所有权如何处置问题，续 租？退租？还是留购？ 期末租赁物件所有权的处置是租赁交易的一个独立环节 。 在简单融资租赁形式中，这个问题实质上是全额清偿特 征的必然延续。 由于简单融资租赁形式的全额清偿性，也就意味着，到 租期结束时，无论该租赁设

13、备是否还有使用价值，仅就 出租人而言，他已经通过租金的方式收回了他所垫付的 全部资金，并通过租赁利率实现了他的资金回报。 均等付租均等付租 均等付租是租金支付方式之一。 其具体的支付安排与银行按揭贷款的偿还方式相 同，即由出租人按照约定的租期和支付周期来确 定每期租金的支付时间和支付额，承租人照此支 付，完全不考虑承租人的现金流是否能与此匹配 。 简单融资租赁与银行贷简单融资租赁与银行贷 款的区别款的区别 本质上分析，简单融资租赁形式与银行信贷 第一，两种形式仍然都是单纯的债权债务关系。 银行信贷采取的是还本付息的方式来偿还本息。 简单融资租赁形式是全额清偿。 第二，从投资风险承担者角度看，两

14、种形式中， 都是筹资人(融资租赁中的承租人和银行贷款中 的借款人)承担着投资风险。 简单融资租赁与银行贷简单融资租赁与银行贷 款款 从现象上看，简单融资租赁形式与银行信贷相比 较，已经发生了许多变化 对比点对比点简单的融资租赁简单的融资租赁银行贷款银行贷款 交易载体以设备为主货币 物的所有权出租人不存在这一问题 交易结构三方当事人两合同两方一合同 交易主体多种类型的出租人银行 简单的融资租赁的局限简单的融资租赁的局限 性性 (1)对租赁项目的审查以企业的经营状况和财务状况为基 础 (2)期限短简单融资租赁的租赁期限一般不超过5年；因 为出租人的资金一般来源于银行和其他资金提供人，而 由银行和其

15、他资金提供人提供5年期以上的融资是比较困 难的 (3)承租人承担全部风险不论租赁项目有何种变化，承租 人必须承担全部还租的风险。 (4)金额小用于单机购买的简单融资租赁合同 的金额，一般不会很大。 (5)需要第三方提供担保，一般情况下，无担保 则很堆取得出租人的同意或认可。 (6)信用记录的忧虑，简单融资租赁采用定期定 额的还租方式，承租人稍有疏忽，定期不能定额 还租，很容易造成信用纪录不良。 22 融资性租赁与经营性租融资性租赁与经营性租 的比较的比较 （1）租期比较长，融资租赁的租赁期占租赁资产的绝大 部分使用年限； （2）租赁期满，租赁资产的所有权一般将转让给承租方 ，或承租方以名义租金

16、续租租赁资产； （3）租赁开始时，最低租赁付款额的现值几乎相当于租 赁资产的公允价值，亦即出租方以租金的形式收回租赁 资产成本的绝大部分，并能获得合理的利息收入； （4）承租融资租入的固定资产，企业虽无资产所有权， 但租赁业务会对企业生产经营活动产生重大影响。承租 企业一方面承担着融资租入固定资产的风险，另一方面 又是该项资产的完全受益者。 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 虽然经营租赁和融资租赁同属租赁，融资性租赁和决心虽然经营租赁和融资租赁同属租赁，融资性租赁和决心 要走了对资产负债表与损益表的影响不同，两者比较如要走了对资产负债表与损益表的影响不同，两者比较如 下：下： 1.经营

17、性租赁将租赁融资作为表外融资处理，因 而可以低估负债，这样不仅可以在资产负债表 中隐瞒负债，而且可以增大通常会在信用分析 中使用的偿债比率。 2.经营性租赁低估资产，这样就可以同时虚增投 资回报率和资产周转率。 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 3.相对于融资租赁，经营性租赁可以延迟费用确 认。这意味着经营性租赁可以在租赁初期高估 收益，而在后期低估收益。 4.经营性租赁可以通过将本金支付中的流动部分 做表外处理，达到低估流动负债的目的。这样 就可以虚增流动比率以及流动性指标。 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 由于两者在会计处理方法和信息的反映上完全不由于两者在会计处理方法和

18、信息的反映上完全不 同，导致对企业的经营状况和财务成果产生不同同，导致对企业的经营状况和财务成果产生不同 的影响的影响，两者相比较如下：，两者相比较如下： 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 、经营租赁的会计处理方法相对简单、经营租赁的会计处理方法相对简单 以融资租赁方式租入的资产，承租方虽没有所有权，但由 于租赁期较长一般占资产尚可使用年限的以上， 且一般为一次性租赁，在会计上认为承租方对其拥有控制权 。因此，融资租入的资产在会计处理方法上应比照自有固定固定 资产入帐资产入帐，在帐面确认为资产，同时应按最低租赁付款额确 认为负债。 在整个租赁期间应对入帐资产计提折旧并核算每期偿付的租

19、金，同时租赁期间发生的一些费用如维修费等也应由承租方 承担并入帐处理。另外，在整个会计处理过程还应考虑货币 时间价值，再加上融资租赁业务本身的多样性、复杂性，使 得整个会计处理过程难度较大。 相比之下，经营租赁业务的会计处理就简单得多。以经营 租赁方式租入的资产，承租方对其既无所有权，也无控制权 ，无须将其作为资产入帐，只需核算每期的租金即可。 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 、经营租赁能改善财务信息、经营租赁能改善财务信息 企业对外提供的财务报表是外部相关利益人了解企业财务信 息的重要渠道。在合法、保质的前提下，能够更多地提供企业正 面的财务信息是每个企业梦寐以求的，而经营租赁能为

20、企业的财 务报表添光彩。 如上所述，因为采用经营租赁方式租入资产，帐面无需反映 租赁资产租赁资产，因此企业既可以取得所需资产，又可以减少固定资产 占总资产的比例，从而增加了企业资产的流动性流动性。同时也可以提 高企业的资产报酬率资产报酬率，增强企业的融资能力并达到表外筹资表外筹资的效 果。另外，帐面也不需要反映以后各期应支付的租金，减少了帐 面的负债，降低了企业的负债比例负债比例，从而为企业进一步融资，扫 除了一个障碍如企业采用负债融资，会受到负债比例的限制 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 怎么怎么发现一项租赁是融资性租赁发现一项租赁是融资性租赁 还是经营性租赁？还是经营性租赁？ 融

21、资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 承租人要想将一项租赁视为融资性租赁并做相关的会计处 理，必须满足一下条件： 1.租赁期满，财产所有权转归承租人。 2.租赁中包含按对买主有利 的价格购买资产的优先选择权 。 3.租赁期限为资产预计经济寿命的75%以上 4.租期开始是，最低租赁付款额的现值占租赁资产公公允 价值的90%以上 31 融资租赁与经营性租赁融资租赁与经营性租赁 当剩余的租赁期具有重要意义是，需要把经营性租赁转做资本化处当剩余的租赁期具有重要意义是，需要把经营性租赁转做资本化处 理理，具体如下：，具体如下： 1.要将经营性租赁专为融资性租赁，首 先要顾及公司经营性租赁债务的现值。

22、2.估计出可用于对预计租赁付款额进行 贴现的利息率。 3.计算具有租赁资产的价值。 4.最后就要估计租赁重分类对报告收益 的影响。两项费用与租赁的资本化有关 ，即利息和折旧。 案例案例 ：印刷企业，成立于1999年，注册资金 300万元，总资产1300余万元，净资产约800万 元，年销售1200万元，利润180万元。企业计划 引入一台日本三菱产四色四开胶印机，价值约人 民币360万元，计划自有资金投入1/3万。 33 案例案例 以企业的规模来看，该项目在当地很难取得银行 贷款支持，故转而寻求融资租赁方式。在企业提 供了必须的各项资料后，公司通过资料分析以及 实地考察，认为该企业基础好，印刷业务

23、来源稳 定，资产质量较好，财务状况无重大缺陷，目前 的现金流已可以足额偿付租金，符合租赁公司对 印刷企业的挑选标准，遂与该企业签订合同，实 施项目。该企业最终用前期140万元的自有资金 投入，三年累计73.97万元利息的成本，按月支 付租金的方式引进了360万元的印刷设备。 34 案例案例 技改设备租赁项目实例 燃气有限公司，在建设“气化站”过程中 遇到资金问题。后来该企业采用了融资租赁方式 ，向金海岸企业发展股份有限公司租赁了小区气 化站设备，租期2年，按季度支付租金。这样一 来，该公司只支付了24万元的租赁保证金，就融 来了120万元的设备，投入不多却保证了企业的 发展。租赁到期后，企业再

24、支付100万元“转让 费”，就能获得该套设备的产权。 35 直接租赁与回租直接租赁与回租 直接融资租赁是指租赁公司用自有资金、银行贷 款或招股等方式，在国际或国内金融市场上筹集 资金，向设备制造厂家购进用户所需设备，然后 再租给承租企业使用的一种主要融资租赁方式。 这种直接租赁方式，是由租赁当事人直接见面， 对三方要求和条件都很具体、很清楚。直接租赁 方式没有时间间隔，出租人没有设备库存，资金 流动加快，有较高的投资效益。 操作模式操作模式 直接融资租赁直接融资租赁业务分析业务分析 由出租人使用在资金市场上筹措的资金，向制造厂商 支付货款，购进设备后直接出租给用户（承租人）。这种租赁的租 约一

25、般包括两个合同： （1）出租人与承租人签订一项租赁合同； （2）出租人按照承租人的订货要求，与厂商签订一项买卖合同。 直接融资租赁的条件除必须具备融资租赁的特点外，直接融资租赁 还必须满足以下两个附加条件： （1）出租人向承租人收取的租金（最低租赁得款额）确有保证且可 合理的预计； （2）不存在影响出租人成本补偿的重大不确定因素。此项不确定因 素包括出租人向承租人承诺为租赁资产提供广泛的服务，或排除租 赁资产过时或陈旧的保证等。租赁开始日，这种租赁所涉及的租赁 资产账面价值，等于其公允价值。 直接融资租赁直接融资租赁的业务程序的业务程序 1. 选择租赁设备及其制造厂商 2. 申请委托租赁 3.

26、 组织技术谈判和商务谈判，签订购货合同 4. 签订租赁合同 5. 融资及支付货款 6. 交货及售后服务 7. 支付租金及清算利息 8. 转让或续租 售后回租售后回租 售后回租（sale-leaseback）是将自制或外购的 资产出售，然后向买方租回使用。 优点： 它使设备制造企业或资产所有人（承租人）在保保 留资产使用权留资产使用权的前提下获得所需的资金，同时又 为出租人提供有利可图的投资机会。 41 融资租赁的业务流程融资租赁的业务流程 l 售后回租售后回租 承租人即供应商承租人即供应商 出租人出租人 1 2 1、出租人与承租人签订售后回租模式的融资租赁合同； 2、承租人向出租人按期支付租金

27、 售后回租的案例售后回租的案例 中原高速（600020）11月26日晚间公告称，公 司作为承租方与招银金融租赁有招银金融租赁有限公司限公司、建信建信 金融租赁股份有限公司金融租赁股份有限公司签订融资租赁合同，将郑 州机场高速公路 全路段路面、路基等资产以售 后回租方式，向两后者公司融资9亿元。 嘉兴市交通投资集团 2009 年回购了申嘉湖高速 公路嘉兴段，但自 2010年年初以来，受制于银 监对政府融资平台信贷政策的调整，该集团遇到 了很大融资难题。今年年初，嘉兴分行嘉兴分行偶然获知 ，招银租赁公司招银租赁公司有意向为集 团 2009 年回购的申 嘉湖高速公路提供融资租赁业务，但是招银租赁 受

28、到融资租赁金额的限制，不能满足交投集团的 需要，这一信息引起了嘉兴分行的高度关注。 申嘉湖高速公路建成通车不久，是浙江入沪并进 入世博核心区域的快速通道，也是直通上海国际 空港的最快通路，是一条成长性良好的高速公路 。嘉兴分行嘉兴分行在获知集团融资租赁意向后，立即与 建信租赁公司建信租赁公司长江以南片区客户经理以及产品部 人员联系，双方多次就申嘉湖高速公路情况进行 沟通，并与招银租赁招银租赁达成了融资租赁银团业务意 向。 达成合作意向后，建信租赁迅速对嘉兴交投集团 展开前期调查，嘉兴分行则全力配合，对交投集 团开展全面营销，经过几个月的努力，建信租赁 公司为嘉兴市交投集团设计出了个性化的申嘉湖

29、 高速公路 5 亿元融资租赁产品营销方案，实现了 客户需求与建行金融产品有机结合，获得了交投 集团的肯定，7月底，随着5亿元融资租赁资金汇 到嘉兴市申嘉湖高速公路投资开发有限公司在建 行的账户，此项融资租赁业务终获成功。 据了解，此项业务实现了双赢，一方面为嘉兴市 交投集团开拓了新的融资渠道，在融资艰难时期 为重点客户提供了有力的资金来源，进一步密切 了银企关系。 另一方面，此项业务不仅为嘉兴建行带来 379 万元的中间业务收入，同时也将为分行带来广阔 的业务拓展空间。 回租的特点回租的特点 1、在出售回租的交易过程中，出售/承租人可以毫 不间断地使用资产； 2、资产的售价与租金是相互联系的，

30、且资产的 出售损益通常不得计入当期损益； 3、出售/承租人将承担所有的契约执行成本（如 修理费、保险费及税金等）； 4、出售/承租人可从出售回租交易中得到纳税的 财务利益。 交易业务的双重性交易业务的双重性 售后租回交易双方具有业务上的双重身份，因而业务处 理上具有重叠性。 其一，资产销售方同时又是承租人，一方面企业通过销 售业务实现资产销售，取得销售收入，另一方面又作为 承租方向对方租入资产用于生产过程，从而实现资产价 值和交换价值，具有经济业务的双重身份。 其二，资产购买者同时又是出租方，企业通过购买对方 单位的资产取得资产所有权，同时又作为出租方转移资 产使用权，取得资产使用权转让收入，

31、实现资产的使用 价值的再循环，具有业务上的双重性，是融资产销售和 资产租赁为一体的特殊交易行为。 资产价值转移与实物转移相分离资产价值转移与实物转移相分离 在售后租回的交易过程中，出售方对资产所有权转 让并不要求资产实物发生转移，因而出售方（承 租方）在售后租回交易过程中可以不间断地使用不间断地使用 资产。资产。 作为购买方即出租方，则只是取得资产的所有权 ，取得商品所有权上的风险与报酬风险与报酬，并没有在实 质上掌握资产的实物，因而形成实物转移与价值 转移的分离。 资产形态发生转换资产形态发生转换 售后租回交易是承租人在不改变其对租赁物占用 和使用的前提下，将固定资产及类似资产向流动 资产转

32、换的过程，从而增强了长期资产价值的流 动性，促进了本不活跃的长期资金发生流动，提 高了全部资金的使用效率。 这样，一方面解决了企业流动资金困难的问题， 另一方面盘活了固定资产，有效地利用现有资产 ，加速资金再循环，产生资本扩张效应。 资产转让收益非实时性资产转让收益非实时性 企业会计准则租赁规定。卖主（即承租 人）不得将售后租回损益确认为当期损益，而应 予递延，分期计入各期损益。一般认为，资产转 让收益应计入当期损益，而在售后租回交易中， 资产的售价与资产的租金是相互联系的，因此， 资产的转让损益在以后各会计期间予以摊销，而 不作为当期损益考虑。避免承租人由于租赁业务 产生各期损益的波动。 案

33、例案例 公司始建于1991年，注册资本518万元。现当地 工业企业综合排名20位，拥有总资产1.5亿元， 资产负债率46%，2005年完成工业产值1.5亿元 ，专业生产各类汽车减震器各类汽车减震器。产品以出口为主， 占销售的65%。与伊朗FS公司建立了合作伙伴 关系，2005年完成8000万元，2006年已签订 300万支减震器（1500万美元）项目，市场前景 非常看好。随着生产规模和员工数量的成倍增加 ，以往的管理模式已不适应企业的发展要求，因 此公司决定对原有生产线进行IE工程设计和精益 生产改造，融入资金1500万元。 52 企业本次技术改造技术改造选择融资租赁的方式 ，其理由：第一，项

34、目投产后产能量增加，以出 口为主的销售增加了应收款和存货周转增加了应收款和存货周转的时间， 造成企业对流动资金流动资金的需求增加。第二，企业技 术改造设备已自行购入已自行购入，设备所占用款项无法从设备所占用款项无法从 银行解决，银行解决，造成企业流动资金进一步紧缺；第三 ，通过回租融入的是长期资金，既解决流动资金 缺口，又解决短借长用短借长用问题，企业可利用新项目 产生效益分期归还，还款压力小产生效益分期归还，还款压力小。第四，利用融 资租赁引进技术改造设备可享受三年加速折旧这可享受三年加速折旧这 一国家税收优惠政策一国家税收优惠政策，达到消化利润，增加企业 资金积累的目的，利于进一步扩大在生

35、产。 53 经过对该企业本次技改项目的评估，按照“存 一租三”模式操作，租赁规模总额2000万元， 企业存入500万元保证金，租赁净投放1500万元 。 通过租赁，企业本次技改项目不但更新了设备， 扩大生产规模，增强市场竞争能力，而且解决了 流动资金，同时按照租赁税收优惠政策，每年加 速折旧金额在500万元，可以消化企业每年增加 的400万元利润。 54 单一租赁与杠杆租赁单一租赁与杠杆租赁 单一投资租赁是指出租人在一项租赁交易中，其 用于购置设备的投资全部都是出租人自己出资投资全部都是出租人自己出资的 。 出租人一般是通过和承租人预先商定的租金和投 资折旧抵免来获得投资回报，它是人们通常熟目

36、 的融资租赁的基本方式和传统做法。 杠杆租赁杠杆租赁 杠杆租赁又称为第三方权益租赁，乃是介于承租 人、出租人及贷款人间的三边协定；是由出租人 (租赁公司或商业银行)本身拿出部分资金，然后 加上贷款人提供的资金，以便购买承租人所欲使 用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租 赁资产后，应定期支付租赁费用。 通常出租人仅提供其中20%40%的资金，贷款 人则提供60%80%的资金。 单一租赁与杠杆租赁比单一租赁与杠杆租赁比 较较 项目项目单一投资租赁单一投资租赁杠杆租赁杠杆租赁 参与当事人出租人、承租人、制造商 物主出出租人、物主受托 人、承租人、债权人、合 同受托人、制造商、经纪 人、担保人

37、资金来源出租人 20%-40%由物主出租人 垫付 60%-80%来源于债权人 贷款 合同文本购买合同、租赁合同 参加协议、购买协议、转 让协议、物主信托协议、 合同信托协议、租赁合同 项目规模较小较大 杠杆租赁各方关系图杠杆租赁各方关系图 承租人承租人 设备生产企业设备生产企业 银行等银行等 金融机构金融机构 出租人出租人 自己出资自己出资20%左右左右 借款借款80%左右左右 贷款贷款 还本付息还本付息 设设备备等等 租租金金 交付设备交付设备 购买设购买设 备款备款 二、杠杆租赁融资模式特点二、杠杆租赁融资模式特点 1 1、融资模式比较复杂。、融资模式比较复杂。 参与者较多，资产抵押以及其

38、它形式的参与者较多，资产抵押以及其它形式的信用保证在股本信用保证在股本参加者与债参加者与债 务参加者之间的务参加者之间的分配和优先顺序分配和优先顺序问题上比一般项目融资模式复杂；问题上比一般项目融资模式复杂； 税务、资产管理与转让等方面的问题，造成组织这种税务、资产管理与转让等方面的问题，造成组织这种融资模式融资模式所花所花 费的时间要相对长一些，费的时间要相对长一些，法律结构法律结构及文件的确定也相对复杂。及文件的确定也相对复杂。 2 2、债务偿还较为灵活、债务偿还较为灵活 杠杆租赁充分利用了项目的税务好处，如杠杆租赁充分利用了项目的税务好处，如税前偿息税前偿息等作为股本参加等作为股本参加

39、者的投资收益，在一定程度上降低了投资者的融资成本和投资成本者的投资收益，在一定程度上降低了投资者的融资成本和投资成本 ，同时也增加了融资结构中债务偿还的灵活性。，同时也增加了融资结构中债务偿还的灵活性。 据统计据统计，杠杆租赁融资中利用税务扣减一般可以偿还项目全部，杠杆租赁融资中利用税务扣减一般可以偿还项目全部 融资成本总额的融资成本总额的30%30%50%50%。 3 3、融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有效性是、融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有效性是 杠杆租赁融资模式的关键。杠杆租赁融资模式的关键。 一些国家对于杠杆租赁的使用范围和税务减免有很一些国家对于杠杆租赁的使用范围和

40、税务减免有很 多具体的规定和限制，使其在减免数量和幅度上较之其他多具体的规定和限制，使其在减免数量和幅度上较之其他 方面要多。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当方面要多。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当 地法律和具体的税务规定。地法律和具体的税务规定。 三、杠杆租赁融资模式的优缺三、杠杆租赁融资模式的优缺 点点 一、刺激租赁公司购租一、刺激租赁公司购租 某些租赁物过于昂贵，租赁公司不愿或无力独自购买某些租赁物过于昂贵，租赁公司不愿或无力独自购买 并将其出租，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方并将其出租，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方 式。式。 二、减少出租人租赁成本二

41、、减少出租人租赁成本 美国等资本主义国家的政府规定，出租人所购用于租美国等资本主义国家的政府规定，出租人所购用于租 赁的资产，无论是靠自由资金购入的还是靠借入资金购入赁的资产，无论是靠自由资金购入的还是靠借入资金购入 的，均可按资产的全部价值享受各种减税、免税待遇。因的，均可按资产的全部价值享受各种减税、免税待遇。因 此，杠杆租赁中出租人仅出一小部分租金却能按租赁资产此，杠杆租赁中出租人仅出一小部分租金却能按租赁资产 价值的价值的100%享受折旧及其他减税免税待遇，这大大减少享受折旧及其他减税免税待遇，这大大减少 了出租人的租赁成本。了出租人的租赁成本。 杠杆租赁主要有以下几个优点：杠杆租赁主

42、要有以下几个优点： 三、租赁物租金相对较低三、租赁物租金相对较低 在正常条件下，杠杆租赁的出租人一般愿意将上述在正常条件下，杠杆租赁的出租人一般愿意将上述 利益以利益以低租金的方式转让给承租人一部分，从而使杠杆一部分，从而使杠杆 租赁的租金低于一般融资租赁的租金。租赁的租金低于一般融资租赁的租金。 四、对出租人相对有利四、对出租人相对有利 在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因 此，它较一般信贷对出租人有利，而贷款参与人的资金此，它较一般信贷对出租人有利，而贷款参与人的资金 也能在租赁物上得到可靠保证，比一般信贷安全。杠杆也能在租赁物上得到可靠

43、保证，比一般信贷安全。杠杆 租赁的对象大多是金额巨大的物品，如民航客机等。租赁的对象大多是金额巨大的物品，如民航客机等。 杠杆租赁的缺点也是杠杆租赁的缺点也是资金成本较高，相比贷款等资金成本较高，相比贷款等 其他方式。其他方式。因为金融租赁公司往往会规定比较高因为金融租赁公司往往会规定比较高 的租金来迅速收回成本，公司同样面临着到期不的租金来迅速收回成本，公司同样面临着到期不 能偿付设备租金的风险。能偿付设备租金的风险。 资产使用风险大。资产使用风险大。 融资模式参与者多、管理负载、在结构设计时需融资模式参与者多、管理负载、在结构设计时需 要重点考虑项目的税务结构。要重点考虑项目的税务结构。

44、杠杆租赁的缺点：杠杆租赁的缺点： 四、杠杆租赁融资模式适用范四、杠杆租赁融资模式适用范 围围 应用范围比较广泛。既可以应用范围比较广泛。既可以 作为一项大型工程项目的项作为一项大型工程项目的项 目融资安排，如民航客机、目融资安排，如民航客机、 轮船、通讯设备和大型成套轮船、通讯设备和大型成套 设备的融资租赁也可以为设备的融资租赁也可以为 的一部分建设工程安排融资。的一部分建设工程安排融资。 五、杠杆租赁融资模式的风险五、杠杆租赁融资模式的风险 澳大利亚波特兰铝厂项目澳大利亚波特兰铝厂项目 （1）项目背景）项目背景 波特兰铝厂年产电解铝波特兰铝厂年产电解铝35万吨，是世界上技万吨，是世界上技 术

45、先进、生产成本最低的公司铝厂之一，具有很术先进、生产成本最低的公司铝厂之一，具有很 强的市场竞争力、强的市场竞争力、1986年年8月，中信澳洲公司成月，中信澳洲公司成 功投资波特兰铝厂，合作方为美国铝业澳大利亚功投资波特兰铝厂，合作方为美国铝业澳大利亚 （简称镁铝澳）。（简称镁铝澳）。 中信持有项目资产的中信持有项目资产的10%，每年可获得产品，每年可获得产品3万万 吨铝锭。波特兰铝厂投资是当时中国在海外最大吨铝锭。波特兰铝厂投资是当时中国在海外最大 的工业投资项目。的工业投资项目。 五、澳大利亚波特兰铝厂项目案例分析五、澳大利亚波特兰铝厂项目案例分析 （2）结构安排 该项目采用的投资结构是非

46、公司型合资。各 参与方代表参加的项目管理委员会作为波特兰铝 厂的最高管理决策机构。 同时通过项目协议，镁铝澳公司成立一个全资拥 有的单一目的项目公司波特兰铝厂管理公司 ，负责日常经营活动。 波特兰铝厂管理委员会波特兰铝厂管理委员会 合资协议合资协议 镁铝澳公司镁铝澳公司 维多利亚维多利亚 州政府州政府 第一国民资第一国民资 源信托资金源信托资金 中信澳公司中信澳公司 波特兰铝厂管理公司波特兰铝厂管理公司 波特兰铝厂波特兰铝厂 100% 45% 35%10%10% 图图1波特兰铝厂的投资结构和管理结构波特兰铝厂的投资结构和管理结构 矿项目属于资源性项目,前期投资高,项目折旧、 摊销和税务抵免额都

47、很高; 项目前10年需要相当 大的追加投入,用于采矿设备方面,进一步限制了 项目前期的债务偿还能力。 利用这些特点,安排杠杆租赁融资模式,在项目前 期,通过税务亏损来实现债务偿还,不需要使用项 目的现金流量。 69 （3）分析 波特兰铝厂的杠杆租赁融资杠杆租赁融资结构中，债务资金结构由 两个部分组成：比利时国民银行比利时国民银行和项目债务参与银团。比 利时国民银行提供全部的债务金贷款（占项目建设资金投 资2/3）。但比利时银行并不是真正的意义的债务参与者 。因为项目的全部风险由项目债务参与银团以银行信用证 形式担保，比利时国民银行并不承担任何项目信用风险。 这样的原因在于，当时比利时税法允许其

48、国家级银行 申请扣减在海外支付的利息预提税，所以通过比利时国民 银行为项目提供无需缴纳澳大利亚利息预提税的贷款。从 项目投资者角度，支付给比利时国民银行一笔手续费，但 可以节省大量的融资成本。（但是，1992年比利时政府修 改税法，已取消了这种优惠税务安排） 从上面的例子，我们可以进一步认识杠杆租赁项目融资在 结构设计上的精巧及操作的复杂性： 1、由于这种模式具有大量吸收税务亏损的能力，充分利用 了项目的税务好处作为股本参加的投资收益，所以降低了 投资者的融资成本和投资成本，增加了债务偿还的灵活性 。另外，通过这种模式，可以为项目实现带来百分之百融 资、税前偿还租金等多种好处。 2、杠杆租赁项

49、目融资在发展中国家具有极强的应用范围 。许多发展中国家都在大规模投资兴建基础设施项目，以 促进经济发展，如果能通过这种融资模式，将有限追索项 目贷款、税务股本资金以及公众股本资金相结合，则可以 增强项目的经济强度，降低项目的资金成本。 风险租赁风险租赁 风险租赁是金融租赁与风险投资金融租赁与风险投资的有机组合，是 指在一项金融租赁交易中，出租人以租赁债权租赁债权加 股权投资股权投资的方式将设备出租给特定的承租人，出 租人通过分别获得租金和股东权益获得租金和股东权益收益作为投资 回报的一项租赁交易。 简言之，风险租赁就是出租人以承租人部分股东 权益作为租金的一种租赁形式，这也正是风险租 赁的实质

50、所在。 72 风险租赁的特征风险租赁的特征 第一是关于承租人的特征。所谓“特定的承租人”是指 那些正处于创立、发展或趋于成熟阶段的公司，这类公 司一般没有租赁交易或类似交易记录。 第二是开展风险租赁所需的两个前提条件。出租人进行 风险租赁的交易前提是要接受以下风险接受以下风险：一是信用风险 ，由于承租人没有租赁交易记录，那么出租人就要承担 承租人违约风险；二是权益风险，以股东权益作为出租 人投资回报的一部分，具有很大的不确定性，万一承租 企业经营不善，出租人这部分收益将化为乌有。权益风权益风 险也是风险租赁与其他一般租赁的根本性区别。险也是风险租赁与其他一般租赁的根本性区别。 第三是出租人投资

51、回收的形式。出租人的投资回报主要 由租金、设备残值和股东效益租金、设备残值和股东效益三部分构成。股东权益的 典型形式是获得承租人公司的普通股股票。 73 (一一)对承租人的有利之处对承租人的有利之处 1.较好的融资渠道较好的融资渠道。风险租赁的承租方是风险企业,因为 经营历史短,资金缺乏,银行一般不愿意贷款,所以其融资 渠道较少,一般渠道的融资成本较高,风险租赁可以成为一 种融资的重要手段。 2.转移风险转移风险。即将股东权益的部分风险转移给出租人,即 使出租人的股东权益不能获得收益,出租人也无权要求其 他的补偿。如果采用抵押贷款,银行往往要求以公司全部 资产做抵押,一旦公司无力按期偿还贷款,

52、公司的生存将难 以保证。风险租赁中的租金支付义务,也只是以所租设备 做“担保”,承租方面临的风险相对较小。 74 3.提高投资回报率。公司管理者的报酬往往基于 投资回报率,而利用风险租赁将相对减少公司投风险租赁将相对减少公司投 资额资额,从而提高回报率从而提高回报率,进而使管理者获得较高的 报酬。 4.较少的控制。与传统的风险投资相比,风险租赁 出资人不寻求对投资对象资产及管理的高度控制 ,即使向风险企业派出代表进入董事会,也不谋求 投票权,这使得一部分公司偏好于风险租赁。 75 二二)对出租人的有利之处对出租人的有利之处 尽管服务于风险企业存在一定风险,但出租人可以获取足 够的好处以弥补风险

53、: 1.较高的回报。如果承租人经营良好,出租方可以得到股 东权益的溢价收益,比一般的租赁交易收益要高5%-10%, 甚至更高。 2.处理收益的灵活性。出租方从承租方那里获得的认股 权,一旦承租方经营成功并上市,出租方即既可以将其卖出出租方即既可以将其卖出 获得变现获得变现,也可以持有股票获得股利收益。 3.即使承租方破产,出租方也可以从出租设备的处置中获 得一定的补偿。况且,一般风险租赁出租人不止一个,某一 承租方的破产不会给出租方带来十分巨大的、难以承受 的损失。 4.扩大了出租人的业务范围,增强其竞争力和市场份额。 76 厂商租赁厂商租赁 厂商租赁是指由租赁公司与供应商及代理商租赁公司与供

54、应商及代理商签订 针对其客户融资的合作协议， 由供应商及代理商推荐客户，租赁公司对其客户 提供金融租赁的服务。 77 厂商租赁有以下优点：厂商租赁有以下优点： 1.厂商开展比分期付款有更安全的资金回收保障 ；可以提供服务租赁（湿法租赁），即：除了出 租设备外，还配备服务人员。 这不仅增加了租赁服务的收入，还保障了租金和 租赁物件的回收；由于所有权没有转移，因此解 决了中小承租企业的担保问题； 厂商租赁由于出租自己生产的产品，还可以采用 租赁物件回购的方式，不仅开拓了二手市场，还 解决了租赁的风险问题。 78 2.厂商租赁体现了经营性租赁的特征，还可以包 含融资租赁的内容。 在我国有生产厂商经营

55、经营性租赁和中外合资租 赁公司经营融资性租赁同时存在。 不久的将来可能有些厂商加入金融租赁公司，届 时不仅提供良好的产品售后服务，还可以提供额 外的金融服务。 通过厂商租赁可以理解国外“经营性租赁是融资 租赁的最高阶段”的意义。 79 3.厂商租赁还有一个好处就是“表外融资”。有 些企业为了改善负债结构，希望用经营性租赁的 方式将资产负债体现在表外。 80 转租赁 转租赁是指承租人在租赁期内将租入资产出租给 第三方的行为。 转租至少涉及三方（原出租人、原承 租人和新承租人）和两份租约（原出租人和租约 ）。 当事人：（4个）设备供应商，第一出租人，第 二出租人；和第一承租人、第二承租人。 合同：

56、购货合同、租赁合同、转让租赁合同。 81 转租赁的上述特点决定了以下各点： 一）各层次的融资租赁合同的标的物必需是同一 的； 二）在一般情况下，各层次的融资租赁合同的租 赁期限应该也是同一的。但是，无论如何，下一 层次的融资租赁合同的租赁期限届满日不得迟于 上一层次的融资租赁合同的租赁期限届满日； 三）各层次的融资租赁合同对租赁期届满时租赁 物件的归属（留购、续租或收回）的约定必须同 一。 82 转租赁在我国融资租赁行业内早期的主要功能， 是由我国的融资性租赁公司充当转租人来利用外 国第一出租人的资金。后来，这一功能有所淡化 。 但是，另一功能仍不可忽视。即，如果某项设备 及其附带技术，是其所

57、在国限制或禁止对我国出 口的，（外资小米）那么，我国的融资性租赁公 司将它租入，再转租给企业，只要合同约定最终 不转让所有权，就可以绕过该国政府的上述限制 。这一点，对于我国企业取得国外某些体现敏感 技术的设备而言，仍是很有价值的。 83 84 国际租赁 指位于不同国家的出租人与承租人之间在 约定期间内将出租财产交承租人有偿使用 的租赁关系。 指通过租赁进口使用国外设备，作为利用 的外资，统计该设备的价值，而非租赁该 设备所付出的租赁国际租赁费。 85 国际租赁对承租者的好处国际租赁对承租者的好处 能充分利用外资。当国内生产企业急需引进国 外先进设备，又缺乏外汇资金时，国际租赁是利 用外国际租

58、赁 资的有效途径。因为国际信贷购买设备，仍需自 筹部分资金，并预付15%的合同价款。而用租赁 方式引进，生产企业可先不付现汇资金即可使用 设备，留待以后分期支付租金给国外出资者，使 企业资金周转不会遇到困难，从而达到提高产品 质量，增加产量和扩大出口的目的。 86 能争取引进时间。国内生产企业如果向银行申 请贷款和外汇，再委托进口公司购买所需设备， 一般来说，时间是相当长的。而使用融资租赁的 形式，通过信托公司办理，可使融资与引进同步 进行，既减少了环节，又缩短了时间，使进口货 物很快落实，从而达到加快引进的目的。 87 国际租赁对承租者的好处国际租赁对承租者的好处 有利于企业的技术改造。企业采用租赁方式，能经常 替换残旧和过时的