14年版自考串讲财务管理学(第九章营运资本决策)

1、第九章 营运资本决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解营运资本决策的意义和原则，理解流动资产投资策略和筹资策略的内容；理解现金管理 的目标，掌握最佳现金持有量确定的方法，熟悉现金管理的日常控制；理解应收账款的功能、成本及管理目标，掌 握信用政策决策分析，理解应收账款的日常管理内容；理解存货的功能、成本及管理目标，掌握经济批量的计算； 理解商业信用筹资的类型以及信用条件的制定，了解商业信用筹资的优缺点，了解短期借款的类型，理解短期借款 的信用条件内容，了解短期借款筹资的优缺点。 本章重点、难点 本章的重点是营运资本的基本概念、流动资产投资策略和营运资本筹资策略的内容、现金管理、应收账款管理、

2、 存货管理；难点是现金持有量、应收账款信用政策分析、存货经济批量以及放弃现金折扣的机会成本等的计算。 营运资本决策涉及营运资本投资决策和营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理 的重要内容。 第一节 营运资本决策概述 一、营运资本决策的意义和原则 广义的营运资本又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有 时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。 狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额，通常所说的营运资本多指狭义的营运资 本。（识记） 一、营运资本决策的意义和原则意义（领会） （1）公司现金流量预测上的不确定性

3、以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动 的重要组成部分。 （ 2）营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。 （ 3）完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。 （ 4）营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。 1. 对风险和收益进行适当的权衡 由于流动资产比固定资产更易于变现，持有流动资产的风险要小于持有固定资产的风险，因此，流动资产的预 期收益率相应地要低于固定资产。与此同时，由于流动负债的期限短，一般在一年以内，因现金流量不足等原因而 导致的不能还本付息的风险就要高于长期负债和股权资本，因此短期负债的筹资成本要低于长期负债和股权资本，

4、从而有利于公司利润的提高。这样，在营运资本的决策过程中，就必须权衡风险与收益。 流动资产与固定资产等长期资产的比例关系 流动负债与长期负债、股权资本等长期资本的比例关系 流动资产内部，如现金、应收账款、存货等相互之间的比例关系 流动负债内部，如应付账款、短期借款等相互之间的比例关系 流动资产与流动负债之间的比例关系 2. 重视营运资本的合理配置 贯彻合理配置原则要处理好以下几个比例关系： （1） （2） （3） （4） （5） 3. 加速营运资本周转，提高资本的利用效果 营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。它大致包括如下三个方面：（识记） （ 1）存货周转期，是指将原材料

5、转化成产成品并出售所需要的时间。 （ 2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。 精选文档 收a熬 收到料 （3）应付账款周转期，是指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。 应伺账裁周转期 亠 营运資本周转期 1 存货周转期 应收竝菟周转期 岀售产品 营运资本周转期=现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期（识记） 若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，通常可以采用以下途径： （1）缩短存货周转期；（2）缩短应收账款周转期；（3 ）延长应付账款周转期。 在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利

6、用效果。 二、营运资本投资决策 营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面， 前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。 二、营运资本投资决策一一流动资产投资策略 营运资本的投资策略主要解决在既定的总资产水平下，流动资产和非流动资产各自占有比例的关系问题。 流动资产投资规模的确定，需要在收益和风险之间进行权衡。 可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种。 二、营运资本投资决策一一流动资产投资策略 1. 宽松型流动资产投资策略（策略 A）（识记） 宽松型流动资

7、产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。 特点：投资收益率低，风险小。 不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。 2. 适中型流动资产投资策略（策略B）（识记） 适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入 的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。 特点：收益和风险平衡。 当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。 3. 紧缩型流动资产投资策略（策略 C）（识记） 紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。 特点：收益高，风险大。 敢于冒险、偏好收益

8、的财务经理一般都采用该策略。 二、营运资本投资决策一一流动资产投资日常管理 流动资产投资的日常管理，是流动资产投资策略的执行过程。流动资产投资日常管理的主要内容包括现金和交 易性金融资产管理、存货管理和应收账款管理。 财务部门管理现金流动，销售部门管理应收账款流动。这些日常经营虽然都会影响公司的流动性，但是财务主 营对此并不直接决策，而由相关业务人员分散决策。 管好、用好流动资产，必须满足以下三个要求： （1）保证流动资产的需要量，确保生产经营活动正常进行。 （2）尽量控制流动资产的占用量。占用过多，增加资本成本，影响经济效益。 （3）加速流动资产的周转。流动资产周转快，意味着占用资本少，会带

9、来更多的经济效益。 公司应根据自身的具体情况，结合其对风险的态度和对收益的偏好程度，做出以公司价值最大化为目标的选择。 一般来说，不存在一种适用于所有公司的单一的最优营运资本投资策略。 三、营运资本筹资决策 公司的营运资本筹资决策就是对波动性流动资产、永久性流动资产和长期资产的来源进行管理，一般分为配合 型、稳健型和激进型三种筹资策略。 三、营运资本筹资决策一一配合型筹资策略（识记） 配合型筹资策略是指波动性流动资产所需要的资本用临时性短期负债筹集，永久性流动资产和长期资产所需要 的资本用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集。 在这种策略下，只要公司短期筹资计划严密，实现现金流动与预期安排一

10、致，则在经营低谷时，公司除了自发 性短期负债外没有其他短期负债，只有在经营高峰时，公司才举借临时性短期负债。 三、营运资本筹资决策一一稳健型筹资策略（识记） 稳健型筹资策略是指公司用临时性短期负债筹资来支持部分波动性流动资产，用长期负债、自发性短期负债和 权益资本筹资来支持永久性流动资产、长期资产和其余波动性流动资产的筹资策略。极端的稳健型筹资策略完全不 使用临时性短期负债筹资。 一种风险较小、收益也较低的营运资本筹资策略。 较为保守的财务经理通常喜欢使用此种策略。 营运资本筹资决策一一稳健型筹资策略 三、营运资本筹资决策一一激进型筹资策略（识记） 激进型筹资策略是指公司不仅用临时性短期负债筹

11、资来支持波动性流动资产，还用临时性短期负债筹资来支持 部分永久性流动资产，甚至用临时性短期负债筹资来支持长期资产的筹资策略。 12 一种风险大、收益高的营运资本筹资策略。 喜欢冒险的财务经理一般使用此种策略。 第 现金是指公司生产经营过程中以货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款以及其他货币资金。现金是公 司中流动性最强的资产，它可以立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。 现金管理的目标是在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，即在保证正常业务经营需要的同时，尽量降低 现金的占有量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。（识记） 短期金融资产是现金的一种转换形式。 短期金融资产的变现能

12、力强，可以随时兑换成现金。当公司有多余现金时，常将现金兑换成有价证券；当公司 需要补充现金时，出让短期金融资产换回现金。 公司持有短期金融资产主要是为了获取一定的收益，避免资本的闲置。 一般将短期金融资产视为现金的一部分。 一、现金持有动机（领会） 公司持有一定数量的现金，主要是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求。 交易性需求是指满足公司日常现金开支的需求。 预防性需求是指公司为了预防意外事项的发生而保存一部分现金的需求。 投机性需求是指持有现金以便抓住有利可图的潜在投资机会，从中获得收益。 ）。 2014年4月单选TCS为短缺成本；TCB为保险储备成本;Ku为单位缺货成本;S为 缺货

13、量；N为年订货次数；B为保险储备量；KC为单位储存成本。 在现实中，缺货量 S具有一定的概率分布，其概率可根据历史经验估计得出。通过计算不同保险储备量下缺货 量S的期望值，可以计算 TC（ S,B）,并相互比较，TC（ S,B）最小时的保险储备量即为最佳保险储备量。 2013年10月计算36:某运输集团公司预计全年需要外购轮胎10 000条，单位储存保管费用为20元，每次采购 费用为1 000元。 要求：计算该公司轮胎的最佳采购批量及相应的存货费用。 2013年1月计算36:某企业每年需要 A零件450000件，该零件每次订货成本为 400元，每件年储存成本为 10 兀。 要求：（1）计算A零

14、件的最佳采购批量； （2）计算A零件年采购次数； （3）计算A零件最佳采购批量的相关总成本。 第五节短期筹资 公司在生产经营过程中，有许多因素都会使公司出现临时资本短缺的问题，运用短期筹资是公司处理这类问题 最适宜的方法，主要包括商业信用和短期借款。 一、商业信用 商业信用是自发性短期负债的主要组成部分，是指在商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是由 于商品交易中货与钱在时间上的分离而产生的自发性短期筹资。（识记） 一、商业信用 形式 （1）赊购商品。 （2）预收账款。 ）。 2014年4月单选：下列属于企业之间商业信用形式的有（ A. 应付账款 B. 商业票据 C. 融资租赁 D.

15、 公司债券 E. 预收账款 正确答案AE 一、商业信用一一条件 商业信用条件是指销货公司要求赊购客户支付货款的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。（领会） 信用期限是公司为顾客规定的最长付款时间。 折扣期限是公司为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。 现金折扣是在顾客提前付款时公司给予的优惠。（识记） net 45 ，是指在 1. 延期付款，但不提供现金折扣 按照这种商业信用条件，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“ 45天内按发票金额付款。在这种情况下，买方可能因延期付款而获得资本来源。 2. 延期付款，但提前付款能享受现金折扣（应用） 按照这种商业信用条件，买方若

16、提前付款，能享受一定的现金折扣；买方若不享受现金折扣，则必须在信用期 内付清账款。 女0“ 2/10, n/30 ”，是指在10天之内付款，可享受 2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付 清。 在这种情况下，买方如果在折扣期内付款，可在获得短期资本来源的同时，还能得到现金折扣优惠；若放弃现 24 精选文档 金折扣，则可以在稍长的时间内占用卖方的资本。 若买方放弃折扣，产生的机会成本按如下公式计算: 放弃现鈿扣的机会吟工耐卄 2. 延期付款，但提前付款能享受现金折扣 【例7】R公司购进材料一批，货款总计100000元，信用条件为“ 3/10, n/30”，该公司在第30天付款。计算

17、 放弃现金折扣的机会成本。 放弃现金折扣的机会咸本=仝-X亘L = 55.67% 1- 3%30-10 买方放弃现金折扣的机会成本是较高的，如果不能在放弃现金折扣的信用期间内获得高于这一成本的收益率， 那么放弃折扣是不理性的选择。 如果买方面对两家或两家以上提供不同信用条件的卖方，则应当比较放弃现金折扣的机会成本，选择机会成本 最小的卖方。 沿用例7，R公司还有另一家供应商提供“ 2/20，n/50”的信用条件，试确定应当选择的供应商。 放弃现金折扣的机会成卄盖冥農十47% 这一成本低于信用条件为“3/10，n/30”的机会成本，因此应当选择信用条件为“2/20，n/50 ”的供应商。 一、商

18、业信用一一优缺点（领会） 1. 商业信用筹资的优点 （1）使用方便。 （2）成本低。 （3）限制少。 2. 商业信用筹资的缺点 商业信用筹资的缺点主要表现在：商业信用筹资的期限较短，特别是应付账款，不利于公司对资本的统筹运用， 如果拖欠则有可能导致公司信用地位和信用等级下降。另外，如果公司享受现金折扣，则付款时间会更短；如果放 弃现金折扣，会负担较高的机会成本。 ）。 2013年1月单选4:企业通过商业信用筹资时，其资金来源是（ A. 政府财政资金 B. 银行信贷资金 C. 企业自留资金 D. 其他企业资金 正确答案D 二、短期借款 短期借款是公司为解决短期资本需求而向银行申请借入、期限在一年

19、以内的款项。公司举借短期借款，首先应 向银行提出申请，经审查同意后借贷双方签订借款合同，办理借款手续，然后取得借款。（识记） 二、短期借款一一种类（领会） 1. 按照目的和用途分类 （1）生产周转借款和商品周转借款。 生产周转借款是指制造业企业生产经营过程中因所需经常占用的资本不足而向银行申请的借款。 商品周转借款是指商业企业因经营商品购销业务所需的经常占用的资本不足而向银行申请的借款。 这两种周转借款都属于调节公司资本平均需要量以内的资本需求的借款，期限最长为一年。 （2）临时借款。 26 临时借款是指公司由于季节性储备或集中到货、节假日供应等临时原因需要向银行申请的借款。 临时借款公司要在

20、借款前 35天向银行提出申请，银行逐笔核贷，贷款期限根据实际需要确定，最长不超过半 年。 （3）结算借款。 结算借款是指公司向外地销售商品采用托收承付结算方式时，为抵补在途资本占用而向银行申请的贷款。 结算借款的借款额度以商品销售成本和代垫运杂费为限，贷款期限为预定托收货款收回的期限。 2. 按银行发放贷款的具体形式分类 （1）信用借款。 信用借款是指完全凭借款人信用，不需借款人提供经济担保或财产抵押的借款方式。 规定借款限额或周转额度的银行借款均属信用借款。 信用借款主要适用于经营时间长、经济实力强、借贷往来时间长、信誉好的公司。 （2）经济担保借款。 经济担保借款是要求借款人以第三方经济信

21、誉或财产作为还款保证的借款方式。 经济担保借款要求借款公司、担保人、银行三方签订合法、完整的借贷合同和担保合同，明确三方的权利和责 任。 （3）抵押借款。 抵押借款是指公司以某种资产作为担保，抵押给银行，以此获得一定数额短期资本的借款方式。 有价证券、应收账款和存货是常用的抵押品。 3. 按利息支付方法分类 （1）收款法借款。 收款法借款是指公司在借款到期时向银行支付利息的借款方式。 银行向公司发放的贷款大多采用此法收取利息。 （2）贴现法借款。 贴现法借款是指银行向公司发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款公司要偿还贷款本金的借款方 式。 采用这种方法，公司可利用的贷款额只有本金减去利