财务管理作业

1、资金筹集与资本成本作业资金筹集与资本成本作业 伟创股份有限公司目前有资金7 500万元，全部为权益资金，其中股本有2 000万元，面值每股1元。该公司连续6年其销售额不断增长，目前的生产规模已经不能满足其经营的需要，因此决定再筹资来满足当前生产和销售的需要。 该公司结合自身的情况，能够通过银行借款、发行债券和增发股票和留存收益四种方式筹到所需资金。根据前面的企业情况，财务总监利用高低点法预测了2013年所需要的资金和需从外部筹集的资金。为了充分利用财务杠杆，计划采用负债和权益搭配筹资。而财务经理有不同的观点，他认为筹集金额不算大，选择一种筹资方式就行了，但须考虑能够为企业带来每股收益最大，建议

2、从银行借款和发行普通股中选择一项。 银行借款的年利率为7.6%，筹资费用率为0.3%；发行债券的票面利率为9%，发行价格等于其面值，每年付息一次，到期一次还本分期付息，筹资费用率为3%；发行普通股的每股价格为8元，筹资费用率为2.5%，采用固定股利政策，每年固定发放每股0.6元的现金股利。该公司的系数为1.36，市场平均收益率为12%，一年期国债利率为5%。 财务总监提出了两种比例方案，就是长期借款筹资：发行债券筹资：股票筹资：留存收益=2:4:3:1，或长期借款筹资：发行债券筹资：股票筹资：留存收益=3:3:3:1。公司的所得税税率为25%。 要求：（1）确定财务总监预测的资金需要量；（2）

3、确定每一种筹资方式的资金成本；（3）选择筹资方式，确定筹资成本，分别站在财务总监和财务经理的角度来考虑。高低点法计算数据表 单位：万元时间 销售额 资金需求量 2007 10 200 6 800 200810 000 7 000 200910 800 6 900 201011 100 7 100 201111 500 7 300 201212 000 7 500 第一步，采用高低点法确定第一步，采用高低点法确定a、b值。值。b=（最高销售额期资金占用额（最高销售额期资金占用额-最低销售额期资金占用额）最低销售额期资金占用额）(最高销售额最高销售额-最最低销售额低销售额)b=（7500-7000

4、）（12000-10000）=0.25a=最高销售额期资金占用额最高销售额期资金占用额-b最高销售额最高销售额a=7500-0.2512000=4500可列出可列出y=4500+0.25x第二步：预测第二步：预测2013年的销售收入年的销售收入预测预测2013年的销售收入将增加年的销售收入将增加25%，所以所以2013年的预计销售额年的预计销售额=12000（1+25%）=15000万元万元计算计算2013年该公司的的预计资金需要量，年该公司的的预计资金需要量，y=4500+0.2515000=8250万元万元该公司该公司2012年年末已有资金年年末已有资金7500万元，因此，万元，因此，20

5、13年该公司需筹集资金年该公司需筹集资金750万万元（元（8050-7500）计算资本成本率 长期借款资本成本率=750*7.6%*（1-25%）/750*(1-0.3%) *100%=5.72% 发行债券资本成本率=750*9%*(1-25%)/750*（1-3%） *100%=6.69% 普通股资本成本率：rs=5%+1.36*（12%-5%）=14.52%（资本成本定价模型rs=rf+（rm-rf） 留存收益资本成本率=0.6/8*100%=7.5%财务总监方案一 长期借款资本价值=750*（2/10）=150万元 债券资本价值=750*(4/10)=300万元 普通股资本价值=750*

6、(3/10)=225万元 留存收益资本价值=750*（1/10）=75万元资本种类 资本价值(万元)资本比例个别资本成本 加权平均资本成本 长期借款 15020%5.72%1.14% 债券 30040%6.96% 2.78% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合计 750100%-9.03% 伟创公司综合资本成本测算表伟创公司综合资本成本测算表 财务总监方案二 长期借款资本价值=750*（3/10）=225万元 债券资本价值=750*(3/10)=225万元 普通股资本价值=750*(3/10)=225万元 留存收益资本价值=750*（1/10）

7、=75万元 伟创公司综合资本成本测算表伟创公司综合资本成本测算表资本种类 资本价值(万元)资本比例个别资本成本 加权平均资本成本 长期借款 22530%5.72%1.72% 债券 22530%6.96% 2.09% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合计 750100%-8.92% 站在财务总监的角度考虑： 方案一的加权平均资本成本合计大于方案二的加权平均资本成本合计，所以根据以上所诉，应选择方案二，即筹资方案为长期借款筹资:债券筹资:股票筹资:留存收益为3:3:3:1。财务经理方案财务经理方案 a方案：增发普通股750万元，每股发行价格8元 b

8、方案：向银行借款750万，年利率为7.6%财务经理方案分析财务经理方案分析筹资方式 当前资本结构 a增资方案资本结构 b增资方案资本结构 长期借款 07500发行普通股 200020002750资本总额 200027502750 根据每股收益无差别点分析法列出等式：ebit*(1-25%)/（2000+93.75）=（ebit-750*7.6%）*(1-25%)/2000解出ebit=1273（万元） ebit为为1273万元是两个筹资方案的每股收益无差万元是两个筹资方案的每股收益无差别点，在此点上，两个方案的每股收益相等，均为别点，在此点上，两个方案的每股收益相等，均为0.456元。预期的元。预期的ebit为为1250万元，小于万元，小于1273万元，万元，应采取应采取b方案方案,即发行普通股即发行普通股。 epsa=（1250-750*7.6%）*（1