借壳上市研究——以上海强生集团股份有限公司为例

1、借壳上市研究以上海强生集团股份有限公司为例摘要：上市公司所披露的会计信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。由于我国证券市场起步较晚，基础簿弱但又发展迅猛，上 市公司在发展过程中存在许多问题，其中最显著的一个问题就是上市公司会计信 息披露虚假问题。本文以会计信息质量特征（要求）为理论基础，立足于我国上市 公司会计信息披露现状，就会计信息披露存在的不真实、不充分、不及时、报喜 不报忧等问题进行论述，认为会计信息披露存在的问题即是会计信息不符合其质 量（特征）要求。针对我国上市公司信息披露存在的问题，本文深入分析，探究产 生这些问题的原因。然后通过分析与研究，本文就如何提

2、高上市公司会计信息披 露质量给出建议。关键词：上市公司；会计信息；披露；对策最近几年以来，由于我们国家企业深化改革和产业结构的调整，国内外竞争日渐激烈，许多企业都在夹缝中生存，越来越多的企业迫切希望通过上市来缓解自 身因资金不足而带来的危机或谋求自身发展扩展经营规模时遇到的缺少启动资 金的问题，从而获取上市公司所提供的巨大的融资以及资产并购重组等方面的各种便利。1然而毕竟上市额度这种稀缺资源只能满足少数企业的条件下并不是所有的企业都能采取直接发行股票的方式上市，简称ipo上市。大多数企业尤其是中小型企业并未达到上市资格的条件来公开募集筹集资金，所以许多非上市公司为了促进企业自身的发展，筹集资金

3、选择了借壳上市这一方式，简称rto方式。这种方式成为当前市场上重要的公司上市的途径之一，它不仅打通了资本市场的筹资通道，优化了我们国家资本市场的资源配置，也有利于加速我们国家现代化企业的制度的确立，深化我们国家经济体制的改革，促进我们国家金融与资本市场的健康快速可持续的发展，有利于科学发展观在资本经济市场中的体现从而发挥其积极的影响因素。21. 借壳上市的含义1.1借壳上市概念借壳上市是指一间私人公司(private company )透过把资产注入一间市值较 低的已上市公司(壳，shell )，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。借壳上市是企业并购方式的一

4、种也是企业筹集资金的一种特殊的方式，直白地说，借壳上市就是想上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上市的st公司的控股权，这家公司就可以以上市公司增发股票的方式进行融资，从而实现上市的目的。3也就是说上市公司的母公司借助已拥有控制权的子公司，通过资产重组和并购将自己的资产业务注入子公司，扩大其营运规模、提高盈利水平、增加其融资能力以满足集团公司战略发展的需要，从而达到母借子壳的上市方式。与大众的企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进企业规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻

5、底，不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步筹集资金的能力，要充分利用上市公司的这个“壳”资源，就必须对其进行资产重组，借壳上市就是资产重组重要形式之一。借壳上市一般都涉及大宗的关联交易，为了保护中小投资者的利益，这些关联交易的信息皆需要根据有关的监管要求，充分、准确、及时地予以公开披露。1.2壳公司概念与特点所谓的壳就是指拥有的上市资格，只有拥有上市资格的企业才可以公开发行 股票募集资金。因此利用上市资格的优势能够通过配股或增发股票的方式来增加资本的扩张能力和筹资能力。所谓的壳公司就是上市公司资格的载体，指的是在证券市场上拥有上市资格和保持上市资格的载体，壳公司在我们国家

6、一般指所处行业大多为夕阳行业，业绩一般或无业绩、规模小、具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损，股价相对于低的上市公司，并且公司的股权结构相对单一，有利于对母公司对其进行收购以掌握其控股的权利。壳公司又可分为三种，分别是“实壳公司:“空壳公司”和“净壳公司”，其中“净壳公司”是“空壳公司”的一种特殊的情况，而在低迷的证券市场上却以“实壳公司”尤为的常见。4选择符合母公司情况的壳公司，所选的壳公司一定要具备良好的质量，既不能具有过多的债务和不良债权，又要具备一定的盈利能力和企业重组的可塑性。当然，如果选择不恰当的壳公司也会对集团公司具有一定的风险，例如或有负债，担保和诉讼、仲裁及法律税务纠纷

7、等，可能会在公司上市之后对公司存在一定的潜在危险。所以壳公司正确的选择是借壳上市成功与否的一个重要的前题。1.3借壳上市的优势从古代到现在，企业要想发展，资金短缺都是制约企业快速发展的重要因素之一。而企业通过对证券市场上公开发行股票募集资金却是一个解决企业资金问题的极好的方法，然而证监会对ipo的审核时间长且极其的严格，必须适应境内与境外的法律与法规对公司的财务状况、公司治理、历史沿革等问题的要求都非常的高，程序十分繁琐，因此上市资格在我们目前的市场就成为极为宝贵的稀缺资源。从而使“借壳上市”成为众多公司特别是中小型企业竞相追捧的对象。借壳上市只需证监会重组委员会审核，审核时间短，审核程序简单

8、，审核标准较为宽松。上市时间较快一般能较好的为集团企业积取资金，迅速的提升企业的发展。一般来说，ipo的历时时间很长一般要两到三年的时间，而借壳上市历时时间相对就要短的多，最快只需要几个月就可以完成。这样的情况造就了大多数企业选择以借壳上市来扩大自己企业的资金筹集。5借壳上市不仅有利于国有企业改革，处理企业资产的合理利用和优化配置，加快国有企业的布局与结构战略性调整，且为私营企业解决其资金短缺难以发展做出了巨大的贡献，为实现企业低成本快速扩张发展提供了一条最为便捷的途径。2. 国内外借壳上市简况 2.1国外借壳上市简况美国自1934年已开始实行借壳上市，由于成本较低及成功率甚高在美国广泛的关注

9、和运用，所以越来越受欢迎。在经济衰退时期，有不少上市公司的收入减少，市值大幅下跌，这造就了机会让其他私人公司利用这个“壳”得以上市。历史上有许多大公司是通过借壳成为上市公司的，如特纳广播公司（cnn的前身）, 美国radio shack公司等。问无论是从证券市场的发展还是从壳公司的数量借壳上市模式发展的成熟度来看，欧美国家的市场都要比我们国家内部市场更加的丰富。2.2国内借壳上市简况在我们国家借壳上市最早开始于1984年香港的证券市场，然后便扩展到内陆的深圳和上海两个沿海城市，在1993年第一例借壳上市“宝延事件”在内地发生 开始到了 1997年内地掀起了一片借壳上市的热潮，此次开始借壳上市在

10、中国受到了业内外人士的广泛的关注和重视。我们国家第一家大型国有企业大港油田晨光借壳爱使股份和私营企业四川托普集团与湖南创智科技园等企业都是借壳上市成功的典型例子。当然也有因为高估了自己公司的能力状况和错误选择壳公司的失败案例，例如像前不久央企的鲁能置业借壳广宇发展上市宣告失败的例子等等。7而近几年来中国各地政府对于企业借壳上市采取积极支持的态度，借壳上市不仅有利于地方政府的财政，在某种程度上有利于政府所扶持的国有企业的企业的发展，这不管是对于企业还是政府来说都是双赢的举措，政府的支持无疑是资本市场上借壳上市最大的推动力，这也是中国和别的国家在资本证券市场上最大的不同。3. 借壳上市基本流程借壳

11、上市是资产重组的一种重要的形式之一，是资产并购的一种特殊的形式。一般来说借壳上市的基本流程要经过两个步骤：1.股权收购2.资产置换既为换壳,在进行借壳上市之前必须要做好充分的准备，比如了解壳公司的资产债务等财务情况，法律等环节的重组，接下来的构架设计工作等等，这些工作都必须在借壳上市之前完成，这样更能保证借壳上市的成功率，不要赔了夫人又折兵。借壳上市一般的做法是： 集团公司也就是借壳公司必须要首先选择一个适合自身发展情况的壳公司，并保证此公司能够完成自己公司原先的扩张资产的发展融资计划。 集团公司通过并购的方式取得相对控股地位，这里的相对说的是只要达到壳 公司的控股地位就算成功。关于达到壳公司

12、的控股地位具体做法有三种：现金收 购、完全通过资产和股权的置换或者是以上两种方式的结合，大多数企业会选择第三种方式进行并购。 在并购成功后，也就是说壳公司成功选定后，集团公司会首先剥离一块优质资源上市，通过上市公司大量的配股来筹集资金将母公司的重点项目加入到上市公司中去，最后通过配股的方式将母公司的其他项目加入上市公司实现真正意义上的借壳上市。4. 上海强生集团与浦东强生的基本情况4.1集团公司：上海强生集团概况上海强生集团股份有限公司（简称“强生集团”）创立于1919年，是一家以出租车行业为主并扩展到城市客运业、房地产业、汽车服务业和内外贸易业的国有企业，是一家有着90多年的历史的上海老出租

13、车品牌企业。90年代以来上海出 租车行业迅速发展起来，到现在21世纪强生集团仍处在出租车领域的宝座之上， 强生集团所拥有的出租车品牌为强生出租，旗下共拥有出租车7000多辆，仅次于大众出租品牌，位距上海第二的地位。强生出租车是质量管理体系是我们国家第一家通过出租车企业认证的企业，早在1997年就通过中国方园质量认证中心和dnv （挪威船级社）的iso-9001国际质量标准体系认证。8经过改革开放时期，企业的经济规模和实力都在不断的增强。强生出租汽车不管是在规模、车况还是服务方面始终排在同行业前十的水平，营运服务车次80000000次，占上海出租车服务总量的19%。强生公交车经过10年以来的艰苦

14、创业，已经发展为拥有1000多辆公交车辆与45条营运线路，且乘客满意度 连续6年成为上海公交行业第一名的企业。近10年来还组建了强生汽车租赁公 司和200余辆规模的强生便捷货运公司且创建了具有2级长途客运资质的强生 长途客运公司，建造了强生水上旅游公司，投资了现代轨道公司、公共交通卡公司，努力为上海城市交通的大发展做出贡献。在多种经营中脱颖而出销售收入5年就增加了 12倍达到了 50000000元，企业总资产比10年前增加了 30倍达到1500000000元，国有资产增值率年均达到15%。强生集团不仅在出租车方面有着巨大的成就，近几年来强生集团已经扩展到房地产领域，强生房地产在近10年的发展中

15、已经成为强生集团重要的的支柱产业 之一，并先后开发了罗阳小区、强生花苑、南园公寓、古北新园等50余万平方米的商品住宅，形成了集建筑设计、建筑装潢、园林施工、物业管理为一体的产 业链。而强生汽车修理厂是上海第一批一级企业，几十年来以技术精湛、质量优良被受上海人民所熟知。步入21世界，引进了现代汽车服务业概念，以汽车销售为主要导向，集合汽车修理、车配装饰、推行优质服务和连锁相结合的策略，以强大的手段将强生汽车服务业发展推广成为一个拥有15家修理厂，4个4s店，2家连锁店的知名品牌。4.2壳公司：浦东强生概况浦东强生全称为上海浦东强生出租汽车是上海市出租车公司和上海市上投实业有限公司等5家企业在19

16、92年共同发起创建。一开始将每个发起人投资折成面值为10元的发起人股共1080000股，并在1992年2月第一次公开发行，开始总股份达1800000股，1992年12月10日分为18000000股，其内部员工股份共计2880000股于1995年5月5日上市交易。4.3上海强生集团借壳上市的原因4.3.1企业自身发展需要上海强生集团形成以国有资产为主体，、以城市客运为主业、国际贸易和房地产业为支柱的跨行业、跨地域、跨所有制的经营格局上海强生集团属于a类股票，由上海证券交易所上市交易，股票简称为强生控股，股票代码为600662，变更前股票简称上海强生、浦东强 生。公司上市以来一直致力于发展出租汽车

17、服务及其相关业务。2010年6月公司实施重大资产重组后，主营业务新增旅游服务业，房地产等业务。和大多数国有企业一样，上海强生公司在谋求自身发展道路，扩大经营规模的同时，面临的最大问题就是缺少启动经营资金。而强生集团却有很多具有投资价值的项目，尤其是刚刚形成支柱的国际贸易和房地产经营开发项目都需要大量的投资资金。此外浦东强生每年却有一次被批准的配股机会，但是为了在浦东强生中拥有和扩大一定的股份，来成为真正浦东强生的最大控股股东，那么就不能放弃任何一次的配股权，然而这必须拥有大量的货币资金作为支撑。资金的主要来源渠道一是向银行货款，但货款不仅早晨资产负债率的上升，经营成本的加大，举债经营风险较大，

18、而且货款还受到国家计划的控制，争取到的货款毕竟是少数的，无法满足项目投资的需要。第二个渠道便是向社会集资，俗称ipo上市，然而争取到公司股票发行上市，不仅手续复杂而且需要的时间十 分繁长，不利于目前项目开发的需要，更何况公司的发展经营并不能承担如此大 的风险，所以在短期内筹集到资金就是上海目前最需要解决的最大的问题。而此时最为上海强生集团下的子公司浦东强生面临的最大的困难就是缺少优质资产出租车配额。浦东强生作为经营较好的上市公司，它的最重要的筹资途径便是配股，作为一家上市公司浦东强生拥有公开募集社会资金资格，而要吸收这些宝贵的社会资金，浦东强生必须向股东承诺将配股募集到的资金投资到见效快、效益

19、好的出租车行业，也就是说要增加出租汽车拥有量，扩大出租汽车经营规模。但是想要增加出租车额度并不是那么容易的事情，上海出租车行业发展受上海市政府建设规划的制约，所以想要扩大经营规模从而吸引社会资金显然是不可能的事情。9经过强生集团上层领导讨论一致决定要通过浦东强生这个子公司来达到强生集团借壳上市，汲取资金的目的。强生集团的优势在于有着许多有价值的项目和极具优势的资产，但却缺少资金的支持很难进行企业规模的扩展。而浦东强生的优势在于有着极为稀缺的上市资格能有效的筹集到社会资金的渠道，出租车项目经营业绩很好，但缺少扩大经营规模所需要的资产。很明显这是两个优劣势互补极强的企业，如果强生集团可以借助浦东强

20、生有效快速的筹资渠道来置换部分优质资产，就能轻松的得到投资新项目所需要的启动资金，而浦东强生也能够利用配股所得到的社会资金购买强生集团的部分优质资产，不仅解决了缺少优质资产的难题而且能迅速地扩大经营规模，这也就是强生集团“母”借“子”壳最初借壳上市的新思路。4.3.2政府的支持在我国现行的资本主义经济市场中，政府扮演的一直都是承担宏观调控与管理 市场秩序的责任，这是由于我国产权制度与市场体系不健全所决定的。改革开放 以来我国就属于资本主义市场经济体制，但市场在资源配置中的基础性作用仍没有完全的体现出来，政府仍是保留了一些重要的资源特别是对公共产品的处置权。当然不仅仅是在中国，自从1929-19

21、33年资本主义市场经济危机的爆发，外国发达的资本主义国家的政府就开始对市场进行大方向的宏观调控，政府仍然拥有对公共产品公共资源的优先配置权。10政府对于借壳上市带有很明显的计划经济的痕迹，对于大部分国有企业来说政府都会适当的放宽政策来为其滞留的状况谋求出路，这不就对于企业本身来说， 而且对于拉动地方经济的上涨也是有极大的好处的。强生集团作为上海市最大的出租车行业的老品牌的企业之一和上海市势力雄厚的国有企业，作为出租车行业已经深入上海人们心中，而近几年发展的国际贸易和房地产等方向的项目更是为拉动上海市经济建设的发展做出的极大的贡献，而且强生集团有着优质的资产资源对于壳公司浦东强生的选择上面也是有

22、极大的把握，经过了极细的分析失败率极小，无论从哪个方面来看上海市政府都没有必要拒绝掉这块到嘴边的“肥肉，因此在对于强生集团借壳上市这件事上上海市政府不仅大力支持，还在强生集团借壳上市成功以后还把其作为典型成功的案例加以积极的推广。强生集团运行借壳上市的时候正处在1993年中国刚刚改革开放不久，政府在市场经济的影响力还是极为强大的。在市国资办、市证管办、市建委和公用局等领导部门的具体指导帮助下，强生集团和浦东强生开始了第一次借壳上市的探索和运作，并成功的完成了之前预定的计划和指标得到了非常明显的效果，也成为 中国最开始借壳上市成功案例的典型代表，不管怎么说这都与政府的支持和扶持 密不可分的。li

23、114.4上海强生集团实行借壳上市的过程浦东强生根据董事会一直决定的配股方案与目前为止所能筹集到的配股资金量，谨慎的选择要购买的强生集团的优质资产。强生集团也根据市有关国有资产的管理规定想上级有关主管部门提出有偿转让一部分国有资产的申请，申请一经批准后，便让具有一定权威性的资产评估机构对将要售出的资产进行资产评估。然后经过集团企业和壳公司双方就需要置换的资产的价格协商一致后确认资产交换时间。由此来做到此次交易的成功完成，考虑到要保持双方的正常经营秩序，员工正常工作，因此采用的是资产有偿转让方式。这样既达到了双方交易的目的又能使公司内部更加稳定。浦东强生公司一共进行了 3次配股交易：1993年8

24、月，浦东强生第1次实行每10股中配9股，以每股股价5元的配股方案，得到配股资金8000多万元。浦东强生用50000000元购买了强生集团第5营运分公司。而强生集团以企业自身部分的优质资产置换了社会资金50000000元，支付配股所需要的28800000元以此获得发展资金21200000元。1994年10月，浦东强生第2次实行每10股中配3股，以每股股价4.90元的配股方案，共得到配股资金7900多万元。浦东强生用配股资金和本身部分自有资金共86000000元购买强生集团第2营运分公司。强生集团以企业自身部分的优质资产置换社会资金86000000元，支付配股所需要的9700000元以此来获得发展

25、资金76300000元。1996年10月，浦东强生第3次进行每10股配2.6股，以每股股价4.5元的配股方案，共得到配股资金1.100000000元。浦东强生用所得到的配股资金100000000元购买强生集团第3营运分公司，强生汽车修理公司和“62580000”调度中心。强生集团以企业自身部分的优质资产置换社会资金100000000元，支付配股所需要的57730000元以此来获得发展资金42270000元。5.借壳上市前后强生集经营状况的分析强生集团报表单位：万7己日期每股净资产固定资产合计流动资产 合计资产合计长期负债 合计净利润财务费用1992. 12.310.0001773022. 76

26、430. 183569. 370.001993. 12.310.0003567719.435591.9714102.300.00387. 67-1.081994. 12.310.00031712650. 2012115.3025992. 100.001023.120.001995. 12.310. 0002718700.405118.6027390. 300.001606. 770. 001996. 12.310. 00032318552. 3020353.7044638. 500.004145.64-200. 40表1.1强生集团1992年到1996年报表至1996年底，强生集团1996年总

27、资产比1992年总资产增加了44638.50-3569.37=41069.13万元，增长幅度为1150.60%，说明强生集团1996年比1992年资产规模有非常大幅度的增长。进一步分析可以发现： 流动资产增加19923.52万元，增长的幅度为4631.44% ,使总资产规模增长了 558.18%。非流动资产增加了 21145.61万元，增长的幅度为673.60%，使总资产规模增长了 592.42%，两者合计使总资产增加了 41069.13万元，增长幅度为 1150.60%。 1996年比起1992年资产飞速增长的原因不仅是因为流动资产的迅速增长，其资产的流动性大幅度增强，非流动资产的涨幅也是巨

28、大。 非流动资产的变动其中主要包括固定资产的增长。固定资产净值在这3年终增加了 15529.54万元，增长幅度为513.75% ,使总资产规模增长了 435.08% ,是非流动资产中对资产变动影响最大的项目定资产规模的增加体现了强生集si的生产能力有较大的增加。非流动资产的其他项目虽有不同程度的增减，但对总资产的影响极小，分析可不作为重点。 强生集团在1992到1996年这4年中一直都没有长期负债，说明公司并没有发行公司债券或进行银行货款，因为借壳上市置换浦东强生的资金而使得资金丰富。 强生集团在借壳上市这3年的时间里，财务费用不是没有就是成负数状态。财务费用主要是指利息支出等费用，该公司的财

29、务费用为负数说明它存款等的利息高于它实际支出，也就是说财务费用反而在1996年进账200.40万元。 利润是企业和社会积累与扩大再生产的重要源泉，是反映企业经营业绩的最重要的指标，是企业投资于经营决策的重要依据。上表中强生集团1996年实现净利润4145.64万元，比1993年增长了 3757.97万元，增长率为969.37% ,增长幅度异常的高。而1992年的净利润并不存在。综上所述，截止到1996年底强生集团通过借壳上市完成了集团总资产高达44638.50万元，企业净资产高达4145.64万元，分别比1992年涨幅1150.60%和969.37% ,在短短的3年时间里，强生集团强生集团资产

30、规模迅速扩张，经济实力也在不断的增强，这很大程度上都要得益于借壳上市的成功尝试。126借壳上市的结果6.1上海强生集团借壳上市的成功的成效对于强生集团来说：强生集团利用浦东强生的壳优势，以优质资产置换了发展资金140000000元，并且在上海市政府未追加投资，企业也并未向银行货款增加的情况下，使得资产规模迅速扩大形成经济效益持续增长的良性高效率的发展强生集团从浦东强生所置换出的资金，投资了 60000000元用来组建控股的上海强生公共汽车有限公司与上海强生汽车租赁有限公司，并且增加了主营业务所需要的车辆、维修设备、通讯器材和场地设备等。到1996年底强生集团共拥有4500多辆大中小营运车辆，并

31、且年收入超过了 500000000元，客运市场在上海市出租车客运行业占有率超过18%，在上海客运市场上占据着举足轻重的地位，并且强生集团作为上海大型国有企业之一具有带动上海市经济发展，为改善上海市投资环境发挥着至关重要的作用，对平衡客运市场供求有着重要的积极作用。强生集团在这3年中投入到浦东强生的资金高达102000000元，且帐面权益已有129000000元，而仅仅这部分的资产增值率就达到26.46%。强生集团的净资产也由1992年底的268000000元增长到1996年的446000000元，国有资产的增值率达到66.42%。强生集团的年销售收入由1992年的274000000元增加到19

32、96年底的817000000元，这个数值增加了近乎2倍。强生集团的税后利润由1992年的4180000元增加到1996年的127000000元增长了 29.5倍，强生集团的经营规模由之前的近10个行业扩大到现在20多个行业。投资1000000000元以此来增加上海强生国际贸易有限公司的经营资金，并购买了上海飞云电器厂将它改建为上海强生电光源有限公司和美国洛克斯公司一起投资组建了上海强生制衣有限公司。如今这两个企业已成为强生集团产品出口的生产加工的地方，每年仅仅电光源产品的出口就有10000000美元。强生集团又投资20000000元盘活了石门二路北京西路，延安东路外滩，淮海中路宝庆路与浦东浦建

33、路的地皮的库存资产，利用了土地差兴建商办大楼且建设开发梅陇罗阳小区200000平方米的多层住宅房屋，将其做为上海市政府重点工程的动迁用房与职工解觉困难用房的房源。对于浦东强生上市公司来说： 浦东强生用配股所获得的资金置换的了强生集团的优质资产实现了超出常规跳跃式的发展。企业营运的车辆由1992年的100辆增加到i996年的1637辆，增长了 15.37倍。年销售运营收入由1992年10360000元增加到1996年的162000000元，增长了 14.64倍。年缴税收后利润由1992年的4280000元增加到1996年的41460000元，增长了 8.69倍。净资产由1992年的3181000

34、0元增加到1996年的395000000元，增长了 11.42倍。因此浦东强生一跃成为了上海浦东地区最大的出租汽车公司。6.2借壳上市的意义6.2.1经营规模不断扩大国有企业最有效的获取资金的手段就是利用壳公司来获得优质的资金投入，以此来达到借壳上市的目的，上市公司如若想吸引社会的投资必须以其优良的业绩，优质的资产来吸引社会大众的目光，使其信服。国有企业要利用其借壳上市的优势，充分借助壳公司的资源。国有企业要舍得将优质资产注入到上市公司中去，断不能为眼前的蝇头小利所吸引，国有企业上层管理人员要有远见，要懂得高投入高回报的道理，只有将本企业优质资源注入上市公司当中去，才能取得上市公司的经济效益，

35、从而利用其优良的业绩来争取股东的信赖和政管部门的同意，才能确保每一次难得的配股权利的机会。131经过上述的过程如此良性循环不断往复，以此来达到国有企业降低融资成本，提高经济效益，资产规模的扩大，壮大国有企业经济发展的目的。强生集团通过向浦东强生置换优质资产，前后总共获得140000000元资金陆续投入新的发展经营项目中去并紧紧的抓住了来之不易的发展机会，不断的扩大经营规模。6.2.2实现了国有资产的保值增值国有资产保值增值的关键是利用好借壳上市所获得的宝贵的资金，国有企业通过借壳上市筹集资金的手段来达到发展国有企业的目的。如果不能利用好筹集而来的这笔宝责资金，不仅本企业的优质资产会就此丧失而且

36、还会使国有资产流失，借壳上市也就没有了意义。强生集团选择借壳上市的方式，在成功获取资金后投资方向明确，项目选择得当，实现效益预计恰当，所投资的项目经营管理比较好。所以强生集团在把优质资产置换给浦东强生后，不仅救活了存货资产使其净增长66.42%，并且培养出许多优质的资源形成了新的经济增长地方实现了强生集团国有企业资产的增值。6. 2.3综合实力排在行业前列借壳上市成功实行后，强生集团的总资产由原先的356937200元增长到1996年底的44638500元，涨幅高达1150.60%。根据以上数据可得出强生集团的未来有着更大的发展空间，资产总值的实力也在日益增长，集团综合实力在出租车行业位居前列

37、，成为以后集团业务规模发展壮大的重要保障。6. 2.4提高国有资产运营效益的捷径 根据借壳上市的手段使得强生集团的股出租车运营逐渐演变成股份模式，用以强生集团企业在拥有比较少的国有资产来恰当的运用大 量筹集来的社会资金，以此来扩展运营好出租车行业的目的。强生集 团前后注进浦东强生的资金为102000000元，但浦东强生的总资产 仅仅只有446000000元利用国有资金的22.78%来掌控社会资金的100%，极大的提高了强生集团在出租车行业的支柱作用和行业竞争力。因为借壳上市强生集团能以自身优质资产置换到丰富的社会资 金，这今年里强生集团不仅从没有放弃过一次配股的机会，并且还3 次得到使得其他发

38、起人法人股东的配股权让强生集团在浦东强生所 占有的股份比例从原来的30%增长到32.59%，极大的提高了强生集 团对浦东强生的持股比例以此充分的发挥了国有企业以自己持有的 小资金来掌控社会筹集到的大资金的重要作用。6.3借壳上市的分析和建议通过对强生集团借浦东强生上市公司借壳上市的案例分析，此次强 生集团借壳上市成功的促进因素主要在于以下几点：6.3.1着眼于资本市场动向，把握借壳上市的先机有远见的预见到未来资本市场的动向和掌控目前的资本市场的走向，可以有效的在很大程度上降低集团企业借壳上市的资产成本。14 1992年中华民族正处在改革开放的初期，资本市场还没有得到充分的完善，政府对于市场的把

39、持力度还很大，但在这一个相对宽松的市场环境里我们国家的各个大中小型企业在资本市场上日渐活跃起来。在这种大前提的背景之下，资产丰厚的企业通过借壳上市明显要比通过ipo上市一系列繁杂的手续更为优厚，经济眼光也更加的长远。强生集团作为上海市重要的国有企业之一，借着改革开放的东风，运用在当时还比较新颖的借壳上市的手段，成功的达到了原先运作的目的。强生集团作为浦东强生上市公司拥有30%的股份，属于最大的股东成功的利用自身的优势，根据本身的高质量的资产来换取了对于强生集团来说十分宝贵又必不可少的社会资金，从而使本公司在大型重要的投资项目中拥有了足够的资金。6.3.2协商并购最优方案，保证借壳上市的成功率对

40、实行借壳上市的双方来说，不管是对于集团公司还是壳公司，在实行借壳上市之前的准备工作，双方公司必不可少的步骤就是双方各企业的高层领导董事要对于借壳上市的给予的条件达成一致，根据自身的利益作出符合本企业的自身利益，避免在实施过程中产生利益分歧而导致借壳上市的中断或者是很艰难的进行下去，这对于集团企业和上市公司来说都是个不可忽视的巨大的损失，这样的借壳上市无疑是失败的。本次强生集团的案例中可以看出，在强生集团准备借浦东强生壳公司借壳上市前，集团高层领导就进行了规划和做好了充分的准备调查了浦东强生的劣势，发现浦东强生的劣势正好和本企业的优势相符而集团缺少投资资金的劣势却正是浦东强生的优势所在，这样优劣势的互补从很大程度上来说为强生集团借壳上市的成功提供了很大一部分的优势条件，且强生集团1992年底拥有浦东强生30%的股份，是浦东强生上市公司最大的股东，选择浦东强生上市公司作为强生集团的壳公司是在适合不过的事情了。这也为强生集团借壳上市取得的成功提供了重要的基础。6.3.3得到了市政府大力支持，使得借壳上市顺利进行