镀锌板钢材生产企业用锌套保方案

1、镀锌板钢材生产企业用锌套期保值方案前言镀锌钢板生产企业生产镀锌板的主要原材料之一是锌锭。锌锭价格的变动会直接大幅影响镀锌钢板的生产成本。长江0#锌现货价格在“十一”过后开始跌破成本价，目前锌价已远远低于成本价。锌价继续下跌的空间有限，而在2009 年再次回到成本价几乎成为必然。在镀锌板价格低迷，难有大幅上涨的可能性的情况下。锌价的回升会大大提高镀锌钢板的成本，压缩镀锌板的利润空间。为此，我们设计了本镀锌板钢材生产企业用锌套期保值方案，通过在期货市场对锌这一原材料进行套期保值，锁定锌锭成本，从而为镀锌板创造更大的利润空间。一、套期保值概念和基本原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但

2、交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。期

3、货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。二、镀锌板钢材生产企业对锌原料进行套期保值的必要性（一）锌价下跌空间有限，回归成本价几乎成为必然锌现货价格从07 年初的最高接近35000 元一路震荡下跌，在接近13000-14000 元的成本价附近时，保持低位盘整。但在“十一”长假之后，受全球金融危机对商品市场的影响，再次大幅下跌，目前长江0#锌现货价格在10000 元附近，已远远跌破成本价。通常锌精矿成本价格占精锌价格的70%左右。如果以进口精矿计算，每吨精锌成本价约17000 元/吨，在加上冶炼企业

4、10%的毛利，18700 的价格是国内精锌的代表销售价格。如果以自有矿计算，每吨成本价格为12000 元/吨，国内精锌的加权成本初步估计在13000-14000 之间。锌业股份8 月份公告称，公司上半年亏损近2 亿元，公司同时还预计前三季度亏损1.7 亿元左右。上半年锌业股份实现营业收入35.6 亿元，同比下降27.69%，亏损额达到1.97 亿元，去年同期公司还实现利润1.17亿元。如果扣除资产处置损益，锌业股份上半年亏损额更是超过3.1 亿元。CRU 的数据显示，在每吨1759-1800 美元的价格水准，约15-20%的锌矿正在亏损。全球第二大锌生产商Oxiana 公司称，锌价处于低位，估

5、计2009 年锌价料回升，因供应遭遇瓶颈。该公司执行长Peter Lester 称，估计明年锌价料回升至每磅1.40 美元。国内精锌的加权成本初步估计在13000-14000 之间。从锌业股份的业绩变化情况也可以看出，目前锌价已远远跌破规模生产商的成本区。国内矿山企业出货意愿明显减弱，惜售明显。有较多的小型矿山已相继减产或停产。如果从上一次低迷时期来看，现在全球亏损的锌矿数量为15-20%，也接近上次的25%。锌价不可能长期低于企业成本，随着过剩产量的逐步消化，锌企业经过行业整合、优胜劣汰过程后，锌价在2009 年将逐步回归到成本价之上。（二）镀锌板价格大幅上涨可能性不大国内镀锌板价格在200

6、7 年下半年受原材料成本上升推动开始快速上扬。在今年5 月份四川地震灾害以后，受灾后重建对涂镀产品需求大幅增加造成阶段性的资源短缺的影响，镀锌板在6 月份创出近8000 元每吨的最高价后，开始快速回落。目前价格在4600 元附近，下跌幅度达40%以上。并且目前仍没有止跌的迹象。从长期来看，从2005 年开始，中国板材产能进入扩张高峰期，国内镀锌板也随之进入了扩张高峰期。按不完全统计，目前国内拟建在建的镀锌板项目产能高达1,600 多万吨，其中2007 至2008 年计划投产的产能在600 至700 万吨，预计到2008 年中国镀锌板总产能将达到2,800 万吨以上，不过一部分国内企业受技术水平

7、限制，产能的达产能力不会太高。从市场需求形势看，家电、汽车和建筑业是镀锌板消费主要行业，而中国是世界上最大的家电制造国，不仅国内需求巨大，每年还大量出口，这种形势将长期保持下去；同时汽车业是中国最具发展潜力的制造业，汽车制造用镀锌板的需求增长空间也非常巨大；加之目前国内彩涂板生产能力也在不断增长，这也必然会增大对镀锌板的需求水平。前几年国内镀锌板需求增长一直保持在20%左右，虽然镀锌板需求今后仍然会保持一定增长的态势，但随着规模的扩大，未来需求增长率可能下降，如果按需求增长率降到10%左右计算，那么到2010 年国内镀锌板需求量大体在2,000 多万吨。这与国内巨大产能相比，会产生较大过剩能力

8、。因此，即使镀锌板价格止跌企稳，2009 年也难以出现大幅度的上涨趋势。（三）锌价变动对镀锌板成本影响分析每吨镀锌板需锌40 公斤左右。从历史来看，锌锭的波动幅度要远远大于镀锌板价格的变动。一旦锌锭价格开始上涨，则锌锭成本增加的速度要远远快于镀锌板价格的上涨。而这回大大增加镀锌板的成本，压缩镀锌板的利润空间。因此，在目前情况下，有必要对镀锌板主要原材料之一的锌锭在期货市场进行套期保值，锁定锌锭成本，从而为镀锌板创造更大的利润空间。三、镀锌板生产企业用锌套期保值方案（一）镀锌板生产企业用锌套期保值方案主要内容本方案按照年生产镀锌板100 万吨的钢材企业来设计用锌套期保值方案。1.风险敞口的确定根

9、据上述分析，锌价下跌的空间有限，而回归成本价的可能性大增，而锌价的上涨，会增加镀锌板的成本，尤其是镀锌板价格难以大幅上涨的情况下，锌价的上涨会大大减少生产镀锌板的利润空间。因此100 万吨镀锌板所需锌这一原材料需进行全部套期保值。按每吨镀锌板需用锌40 公斤计算，则100 万吨镀锌板一年需采购锌锭4 万吨。我们通过上海期货交易所锌期货合约进行套期保值，以期锁定锌锭价格，降低镀锌板成本。2.交易方向的选择企业需采购锌锭，则应在期货市场建立多头头寸，即在适当价位买入锌期货合约若干。3.数量的决定100 万吨镀锌板一年需采购锌锭4 万吨，期货合约每手5 吨合计8000 手期货合约，财务能力许可的情况

10、下，拟全部参与保值4.财务能力的匹配按09 年锌价回归到成本价14000 元/吨计算，期货合约的保证金为10%，则保证金需求为：每吨的保证金为：14000X10%=1400 元4 万吨锌锭（即8000 手）需要资金为： 40000X1400=5600 万元目前锌期货主力合约价格在9000 元/吨，期货合约的保证金为10%，则目前实际保证金需求为：每吨的保证金为：9000X10%=900 元4 万吨锌锭（即8000 手）需要资金为： 40000X900=3600 万元剩余资金为2000 万，可抵御锌价下跌500 元的价格不利波动的保证金需要风险。5.保值策略调整的预案锌价不可能长期处于成本价一下

11、，因此2009 年锌价回归到13000-14000 成本价的可能性非常大。因此，我们初步套期保值的目标就是锌价回到成本价附近。在锌价回到成本价附近以后，需在有关专家的密切关注和配合下，分析当时锌价进一步的走势，以决定是部分或全部对冲头寸，在低位再次买入保值，还是继续持有头寸。从而最求追求最佳的套期保值效果6.执行的授权与内控该套期保值的交易授权公司销售部期货保值小组操作。授权内容为：（授权书）操作之后该交易事项由期货保值小组逐级上报销售部负责人和主管公司领导，并报公司财务部知会内控安排：销售部负责人、财务负责人、公司主管领导（二）镀锌板生产企业用锌套期保值方案效果评估1.锌价按预期回到成本价的

12、效果评估按照目前锌期货主力0812 合约9000 元/吨的价格进行买入套期保值。如果按初步目标锌价按预期回到成本价14000 元左右。则期货市场盈利粗略估计：（14000-9000）*40000=2 亿元2.锌价继续下跌的风险评估按照目前锌期货主力0812 合约9000 元/吨的价格进行买入套期保值。如果锌期货价格继续下跌，下跌区间在8500-9000 元附近，则不需追加保证金。如果锌价下跌至8500 元以下，则需追加保证金。免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期