铅锌行业景气度持续回升

1、铅锌行业景气度持续回升 精矿供应紧张加剧中国有色金属工业协会最新联合发布的9月份中经有色金属产业景气指数值为26.1，较上月增长2.3点或9.6%。景气指数当前值虽仍在“偏冷”区域运行，但已实现10个月持续回升并接近行业“正常”景气区间下沿，行业弱势局面短期得到改善。截至8月底，铅锌矿山产量同比下降，但降幅收窄，价格重心持续抬升，行业主营业务收入有所改善、利润增长显著，铅锌下游消费领域总体好于预期，铅锌行业总体运行复苏态势与有色金属行业景气指数基本一致。2016年铅锌行业景气度持续提升矿山产量同比总体下降，环比增长近期趋缓根据国家统计局数据显示，2016年18月份，国内共生产锌精矿298.9万

2、吨，同比减少3.5%。8月份生产锌精矿40.9万吨，环比增长1.1%，增速放缓。冶炼厂原料库存自年初23个月左右的水平持续回落，三季度库存水平继续下降，最低的已经不足半个月。2016年18月国内累计生产铅精矿139.0万吨，同比减少5.6%。8月份生产铅精矿19.8万吨，环比增长4.2%，增速趋缓。铅锌金属产量同比分化，环比近期趋势不同国家统计局数据显示，18月份，国内共生产精锌405.3万吨，同比减少1.0%，减幅与前两个季度基本持平。8月份生产精锌51.6万吨，环比增长2%，扭转了7月份环比下降的趋势，整体保持环比增长态势。2016年18月，国内精铅产量为283.5万吨，同比增长7.3%。

3、从月度环比来看，受环保督查影响，8月份我国精铅产量为35.1万吨，环比下降4.9%，其中原生铅产量环比下降3.4%，再生铅产量环比下降8.4%。铅锌综合价格大幅增长，铅价三季度补涨明显2016年以来，伦锌领涨基本金属，主力合约由年初的1609美元/吨上涨至9月底的2377美元/吨，累计增幅高达47.73%，其中三季度伦锌三月合约开盘于1817美元/吨，收盘于2377美元/吨，季度均价为2256美元/吨，同比上涨21.9%，环比上涨17.3%。沪锌走势基本跟随外盘，涨幅较外盘略窄。SHFE锌主力合约由年初的13385元/吨上涨至9月底的18255元/吨，涨幅为36.38%。其中沪锌主力合约三季度

4、开盘于16410元/吨，收盘于18255元/吨，均价为17468元/吨，同比上涨17.3%，环比上涨15.9%。伦铅年初开盘于1793美元/吨上涨至9月底的2124美元/吨,涨幅18.4%，伦铅主力合约上半年一直滞涨，其中三季度受美联储宣布维持利率不变，全球铅精矿减产，铅下游需求回暖支撑铅价走强，价格扭转了二季度的颓势，触底反弹持续拉升，季度环比上涨9.0%，季度末环比上涨18.8%。同期沪铅由年初13170元/吨上涨至9月底的15445元/吨，累计上涨17.27%，其中三季度沪铅主力合约季度均价环比上涨7.3%，尤其三季度最后一周强势拉升站上一万五关口，9月30日的收盘价较二季度末上涨17.

5、2%。主营业务收入及利润持续改善由于铅锌综合价格的持续回升，企业经营状况逐步改善，景气程度得到提升。国家统计局数据显示，2016年18月份，铅锌行业累计实现主营业务收入2584亿元，同比增长1.8%，其中8月份实现主营业务收入359亿元。上半年全行业主营业务收入保持持续增长，且采选企业增速明显快于冶炼企业，三季度全行业主营业务收入基本稳定。2016年18月，铅锌行业累计实现利润100.4亿元，同比大幅增长14%，其中8月份实现利润14.9亿元，铅锌行业利润状况大幅改善。矿山企业利润绝对值虽然大于冶炼企业，但增幅却小于冶炼企业。矿山冶炼投资出现显著回升2016年以来，铅锌价格重心上移，行业利润出

6、现明显改观，行业对技术改造以及新建、改扩建的热情有所提升，国家统计局数据显示，铅锌工业固定资产投资18月累计361亿元，同比增长4.9%。其中8月铅锌工业固定资产投资61.6亿元，比1月份的22.4亿元增长175%，矿山采选投资36.3亿元，占比总投资的59%，冶炼投资25.3亿元，占比总投资的41%，矿山企业投资总额高于冶炼企业。铅锌下游消费回暖且好于预期国家统计局数据显示，2016年18月份，国内累计生产镀层板3864万吨，折合镀锌板产量为3594万吨，同比增长11.2%。9月中旬以后，江浙下游行业逐步恢复生产，终端消费回暖，预计镀锌产量会继续增加。其他初级领域总体变化不大，压铸锌合金接单

7、情况不佳，仅维持按需采购。氧化锌市场表现平淡，轮胎企业整体产能利用率下滑。随着9月份天气转凉，氧化锌需求略有回暖。铅消费领域也好于预期。2016年18月，全国铅酸蓄电池产量约为13900万千伏安时，同比增长4.2%，增幅较17月扩大。从终端需求来看，除了摩托车行业以外，基站储能等其他行业用铅需求仍保持增长，明显好于之前铅酸蓄电池产量负增长的市场预期。2016年四季度铅锌行业景气度将继续提升精矿供应短缺将有所加强国际铅锌小组最新预测显示，2016年全球锌精矿产量将下降1.4%至1327万吨，中国之外地区锌精矿产量将大幅减少9.4%。安泰科预计全球全年减产量在80万吨左右，虽然部分矿山比如韦丹塔、

8、新星公司、安塔米纳等生产已经在恢复性增长，但产量难以出现显著增加，国内锌精矿将持续偏紧。铅精矿预计2016年增加采选能力15万吨金属量左右，包括内蒙古三贵口、荣达、东升庙、甲胜盘等均可在四季度贡献产量，可适度缓解铅精矿的供应缺口。但2016年前三季度消耗了往年的库存，目前国内外精矿库存均达到很低水平，四季度即将进入冬季，国内北方冶炼厂已经进入冬储季节，因此精矿紧张的局面短期有加强的可能。冶炼产量将继续增长四季度锌精矿国内原料供应紧张，但历史经验告诉我们，只有在加工费太低的情况下冶炼厂才会减产。四季度以来，北方地区15000元为基准的主流加工费还在4700元左右，结算的加工费还在5000元以上，

9、因此只要原料短缺不大，冶炼厂不会主动减产。此外，西部矿业和呼伦贝尔驰宏的24万吨产能分别在8月份投入生产，将为全国四季度产量的提升作出贡献。同样，四季度铅精矿虽供应紧张，但能继续支撑铅冶炼厂的正常开工，原生铅产量的增幅或略有放缓;由于三季度铅价开始恢复性补涨，再生铅产量将增速明显。铅锌消费表现总体向好锌的消费与中国经济发展情况密切相关，市场人士预计2016年四季度有企稳可能，随着企业逐步恢复生产，终端消费回暖，预计四季度镀锌消费增幅有所恢复。此外，冬季降温，氧化锌需求也会略有回暖。2016年由于“消费税”征收，遏制了部分蓄电池消费能力，也提前透支了电动自行车领域的电池需求。四季度铅酸蓄电池将进

10、入“消费税”征收情绪恢复期，且各大电信运营商新建大量新基站及旧基站设备更新，通讯领域用铅酸蓄电池再次进入高速增长阶段，同时四季度是传统的消费旺季，预计四季度铅下游消费向好。铅锌价格总体趋势震荡、短期趋势不同由于锌精矿供应端短缺，四季度供给紧张的局面无法有效改善，加之冶炼企业“冬储”及下游消费良好而加强，预计锌价四季度会震荡缓升，LME三月期锌主流波动区间在2150美元2500美元/吨，沪锌主力合约主要运行区间在15500元19000元/吨。由于铅精矿供应紧张，四季度铅消费看好，并且有一定补涨需求，预计铅价四季度将呈现震荡小幅走高格局，四季度均价将高于三季度但11月份可能出现一波回调。LME三月期铅运行区间在1900美元2250美元/吨，沪铅主力合约运行区间在13500元16500元/吨。综上所述，四季度“基本面”将支撑铅锌价格震荡上行，但需要警惕炒作资金逆基本面炒作，同时嘉能可复产、美联储加息等都可能成为打压价格的不确定性风险因素。行业综合景气或将持续提升总体而言，2016年第四季度的铅锌价格处于年度的高位区间，中国铅锌矿山生产积极性提升，冶炼厂原料短期紧张但未显著影响冶炼厂总体开工水平。锌需求受益下游消费恢复将出现环比正增长