证券投资基金中的“道德风险”防范与医治——兼论证券投资基金中

1、证券投资基金中的“道德风险”防范与医治兼论证券投资基金中的投资者保护问题         摘要：本文首先从我国目前基金立法仅限于契约型基金的现状出发，对我国基金管理人的“道德风险”问题采取较为保守的疗法：即分别从内部构建信赖义务予以约束，从外部对其予以多角度、全方位的约束与监督。随后，在进一步规范现有的契约型基金的同时，分别基于开放式、公司型基金的固有优势进行小心求证并大胆创新，构想了对我国基金管理人“道德风险”问题更为激进的疗法：即建议我国从基金运作方式上应当继续大力发展开放式基金，从组织形式上立法应当引进公司型

2、基金。关键字：道德风险信赖义务投资者保护一、我国证券投资基金业的现状1991年10月，我国第一批投资基金-武汉证券投资基金和南山证券投资基金分别经中国人民银行武汉分行、深圳南山区人民政府批准设立。其后，1997年出台的证券投资基金管理办法及2000年出台的开放式证券投资基金试点办法曾促使我国证券投资基金业两次快速扩容，发展迅速。到2003年9月底，已经开业的基金管理公司有32家，设立证券投资基金87支，总规模超过1600亿份，资产净值占A股股票流通市值近13%.1在为我国基金业欢欣鼓舞的同时，我们也不得不遗憾的正视2000年10月中国证券市场惊爆的“基金黑幕”2.该报道通过客观详尽的分析证券投

3、资基金的操作行为，证实证券投资基金存在大量“对倒”、“倒仓”等违规、违法的操作行为，炒作之风盛行。经证监会调查，若干基金管理公司存在异常交易行为。当初设立并大力发展证券投资基金的初衷是希望为中国的证券市场带来理性的机构投资者，希望基金可以起到稳定市场的作用，但事与愿违，基金并没有起到稳定证券市场的作用，反而成为“机构投机者”，更加剧了证券市场的不稳定。具体而言，我国目前基金业的以下现状十分令人担忧：第一，整个基金管理行业道德水准低下，基金经理私自进行个人交易现象屡禁不绝；第二，基金管理人利益冲突交易时有发生，严重影响投资基金的声誉；第三，对于基金管理人渎职行为，我国基金持有人很难根据现有法规寻

4、求救济；第四，我国证监会作为基金主管机关，在规范基金管理人行为方面没有起到应有的作用。3而在众多问题中，最为突出的就是基金管理人的“道德风险”问题。新制度经济学家常常以“道德风险”概括人们的搭便车动机以及机会主义行为。而在投资基金中，“道德风险”是指基金管理人在最大限度的增进自身效用时做出不利于基金投资人的行动。4基于上文所述的情况，2002年12月19日证监会颁布了证券投资基金管理公司内部控制指导意见，其在一定程度上指导证券投资基金管理公司加强内部控制，促进公司诚信、合法、有效经营，保障基金持有人利益。5但由于该指导意见仅是证监会发布的，立法位阶太低、力度不够，很难对基金管理人的违规操作行为

5、予以严格的约束。随后，2003年10月28日颁布的证券投资基金法在一定程度上加大了基金份额持有人的权益保护力度，对进一步规范我国证券投资基金的管理、强化证券投资基金对我国证券市场的积极作用具有重要的历史性意义，但该法仍有诸多不完善之处，仍有待改进。众所周知，一个市场的建立与发展决离不开信心十足的投资者，而证券投资基金业更是如此。基金投资者与证券投资基金市场的关系是水与舟的关系，即“水能载舟，亦能覆舟”，所以，保护投资者利益应当成为证券投资基金法的立法宗旨。而目前基金管理人向关联人输送利益、基金经理人为自身谋取利益、操纵基金账面价值等恶性行为屡屡上演，严重损害了基金持有人的利益，打击了投资者的积

6、极性，影响了证券市场的正常秩序与繁荣。毋庸置疑，仅从基金市场角度看6，上述我国基金业的现状是与证券投资基金治理结构的不足，尤其是基金管理人约束机制缺失密切相关的。所以，我国基金立法亟待对基金管理人予以严格的监督，以充分保护证券投资基金投资者的合法权益。二、基金管理人“道德风险”的保守疗法-构建契约型基金的基金管理人的约束机制从我国目前证券投资基金业的现状看，无论是立法方面，还是实践方面，契约型基金是唯一合法的组织形式。7所以，笔者认为，要医治证券投资基金中的“道德风险”问题，首要的第一步应当先解决契约型基金中的基金管理人“道德风险”问题。（一）契约型基金的基本结构分析1、契约型基金各方当事人的

7、法律关系新出台的证券投资基金法规定的契约型基金运作中包括基金持有人、基金管理人与基金托管人三方，并采取“自益信托”的形式，即其中基金持有人既是委托人，又是受益人，拥有最终所有权及最终收益权。但是该法没有规定契约型投资基金当事人之间的具体法律关系，而投资基金当事人之间的法律关系架构一直是理论界和实务界争论不休的问题，也是投资基金立法中不应回避的一个基本问题，而在这一点上存在着不同理解与定位：其一，“双重受托论”认为，在基金运作中，基金持有人是基金财产委托人，而受委托人是双重的，即基金管理人与基金托管人同时接受基金持有人的财产委托，成为共同受托人；其二，“基金托管人受托论”认为，基金持有人是委托人

8、，其将基金财产委托给基金托管人，基金托管人负责保管基金财产，并将基金财产委托给管理人进行投资运作。在这种方式中，持有人为第一委托人及财产最终所有者，托管人具有双重身份，即第一受托人、第二委托人，并且托管人还是财产名义所有者；而管理人为第二受托人及财产管理者。托管人对持有人负有直接责任，而管理人对持有人负有间接责任，而托管人作为持有人的权益代表与管理人间发生直接关系。管理人一旦因失误造成财产损失，首先应由托管人承担，这种制度安排赋予了托管人维护持有*益、勤勉尽职的内在动力，使得托管人不再形如虚设而积极监督管理人，基本消除了管理人与托管人共同损害持有人利益的可能性，在一定程度上解决了基金持有人与基

9、金管理人的力量不平等问题；其三，“基金管理人受托论”认为，基金持有人是委托人，其将基金财产委托给基金管理人，基金管理人负责基金财产的投资经营，同时将基金财产委托给基金托管人保管。在这种方式中，持有人仍为第一委托人及财产最终所有者，管理人具有双重身份，同时为第一受托人和第二委托人及财产管理者，托管人为第二受托人及财产保管者。很明显，此时基金管理人产权关系不清，且由于一旦发生损失，托管人不承担责任，导致托管人消极监督，未形成令托管人发挥作用的机制。我国基金立法并未明确契约型基金的基本结构安排，在理论上存在包括上述在内的种种分歧，十分混乱。笔者认为，三种观点虽各有优劣，但基于我国目前对基金管理人监管

10、不力的现状，第二种观点具有明显的优势，原因第一，可以避免双重委托中的基金财产产权代表空置的情况。双重委托使基金财产的占有权与使用权分离，容易使产权归属不明；第二，可以避免管理人与托管人关系真空化的情况。如果持有人与管理人、托管人都有直接的委托关系，当管理人因违规造成基金财产的损失时，托管人往往置身事外；第三，可以较为有效地防范“内部人控制”。基金托管人既是持有人的受托人、又是管理人的委托人，由于             【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐

11、渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高

12、速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主

13、要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析

14、，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造

15、产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少

16、国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，

17、中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，

18、因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，

19、人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参

20、考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大

21、。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以

22、更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生

23、了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人

24、民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。  

25、       【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出

26、了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受

27、国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的

28、人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效

29、性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所

30、以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改

31、的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以

32、美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中

33、国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改

34、 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中

35、国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人

36、民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005

37、年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相对萎靡形成鲜明对比，以美国、日本为代表的发达国家对于中国廉价的加工制造产品表现出了强烈的不满，他们认为正是由于“中国制造”的低价格才造成了这些国家的持续贸易顺差，因此他们提出人民币应该升值。随着中国贸易顺差

38、的继续扩大，这种来自于国际方面的升值压力越来越大。 同时，中国人民银行为了保持人民币汇率的稳定，在持续的双顺差条件下，不得不买入外汇，投放人民币。这不仅对我国的基础货币投放产生了重要的影响，也对人民币的汇率形成机制产生了扭曲。同时受国际上对人民币升值预期的影响，大量的热钱通过各种渠道涌入中国，对我国的金融稳定造成了威胁。所以，人民币汇率改革势在必行。 二、人民币汇改的主要原因 一方面，人民币汇率形成机制改革将为中国争取更好的国际环境，人民币适当的升值有利于减少国际社会对人民币升值的压力，减少国际社会对人民币升值的预期，稳定我国的金融环境。 另一方面，人民币的汇率改革有利于提高我国货币政策的独立

39、性，减少外汇占款对于基础货币投放的影响，央行可以更多的使用货币政策调节我国的宏观经济，是国民经济更加健康稳定的运行。         【摘 要】随着新的人民币汇率机制的采用，人民币的汇率水平已经开始逐渐向市场真实值靠拢。本文将通过介绍人民币汇改的背景、原因等，对人民币的汇率改革的影响进行分析，并进行深层次的思考。 【关键词】人民币汇改 历史背景 原因 影响分析2005年7月21日，中国人民银行宣布， 经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行汇率此次调整，最重要的是人民币汇率机制发生了改变。从单一的盯住美元，到参考一篮子主要货币。这是一项重要举措，意味着人民币向自由浮动迈出了历史性的第一步，对中国经济抵御风险能力的提高有很大帮助，灵活的汇率制度提高了货币政策的有效性。 一、人民币汇改的历史背景 中国经济近几年高速的发展与世界经济的相