金融投资统计分析 结课论文

1、中国股市低迷的原因分析 湖南大学金融投资统计分析结课论文中文题目： 中国股市低迷的原因分析 所在院系： 金融与统计学院 专业班级： 统计二班 学生姓名： 王美超 学生学号： 20111903213 指导教师： 刘甲球 中国股市低迷的原因分析摘要：中国的股票市场从1989年就开始作为试点，经历了20余年的发展，有过辉煌有过困难，尤其在近年来，股票市场一直处在低迷状态，不仅是影响了证券市场基本功能的发挥，还给中国社会的宏观经济造成巨大的负面影响。因此，对于分析中国股市低迷的原因及找出解决对策对于股市能重新正常发展起到了非常必要的作用。本文通过对现阶段中国股市低迷现状的分析,找出其中的原因，提出解决

2、的方法。关键词： 股市低迷 金融危机 市场监管 目 录一、 引言 4二、中国股市近年来的发展状况 5（一）救市总动员2008年全球迎战金融危机 5 （二）绝处逢生2009年股市实现V型反转 5（三）虎年牛运2010年股市匍匐前进 6（四）惨不忍睹2011年股市危机重重 6三、分析股市低迷发生的原因 . 7（一）国际因素 7 （二）宏观经济形势因素 9 （三）上市公司质量问题 11（四）监管政策问题 11四、股市低迷产生的负面影响 12（一）财富效应导致股民家庭相对贫困，消费市场内需不足 12（二）资源配置功能逐步丧失，市场区域边缘化 13（三）券商经营窘迫，财政收入减少 13五、摆脱股市低迷的

3、办法. 14（一）要构筑良好的制度环境 14（二）要建立规范的运行机制 14（三）要加大股市监管力度 14（四）要强化市场协调 15六、结论 16一、 引言中国股市历来有“政策市”之称，股市政策的制定者、执行者出台不同的政策，采取各种各样的执行方式，市场参与者影响决策者等等形成了中国股市运行的基本逻辑。而对中国股市运行基本逻辑的认知，决定着股市预测的质量。在股市20年的发展历程中，制度建设不断推进，2006年基本完成股权分置改革任务，迈出了制度建设的历史性步伐。但是中国股市作为新兴加转轨的市场，仍然需要以政策的方式进行鼓励、规范和调整。在中国股市发展的现阶段，与其说“政策市”是在淡出还不如说是

4、在转型政策运用注重兼顾当前和长远，兼顾治标和治本、兼顾内部因素和外部因素。在制度建设显著增强的情况下，仍然需要高度关注政策信号的变化，高度关注政策的走势和规律。人类之所以创立股市，是由于人类的经济活动发展到一定阶段时，需要通过这样的场所、途径、方式交换信息和资源；中国建立自己的股市，是参与全球经济大循环和自身经济成长升级的必然结果；中国股市被职责不规范、不成熟，其实是中国经济体制的特性、中国的所有制结构的特点决定的，即使我们解决了股权分置问题，这样的指责也不会完全沉寂下去；股市发展有从小到大、从低到高、从简单到复杂、从不成熟到比较成熟、从封闭到开放的基本规律，也有因文化传统、民族性格，体制特点

5、、经济阶段等形成的特殊规律。回顾股市二十年，从刚开始的1991年的摸着石头过河到1996年低价股爆棚引出大牛市到2001年的国有股减持，从2005年的股权分置改革到2007年的突破6000点再到2008年的金融危机，世事变幻，沧海桑田。尤其从2008年至今，股市一直处在低迷状态。 二、中国股市近年来的发展状况（一）救市总动员2008年全球迎战金融危机由次贷危机到金融危机到经济危机，全球股市，拦腰被斩。2008年10月，全球主要股市月跌幅巨大，登峰造极，全是十几年或者创立以来最大。它已空前但愿绝后。沪市大盘跌至1664点， 和1996年的512点，2005年的998点一样，是又一次大牛市的起点。

6、11月，4万亿的投资，央行大幅降息，如同冬天里的一把火，把积极的财政政策和宽松的货币政策烧的通热。4月24日下调印花税，9月19日三箭齐发救市，造成两次匆匆而过的井喷行情。不知道4万亿投资加狂降息，再加上一系列刺激经济计划，能否在2009年把沪深股市惊醒？本来沪深股市就疲软不堪，现在是屋漏又遭倾盆大雨。当这么多不幸一起袭来，18岁的股市，从5230点跌至1664点，其成人礼竟然如此残酷悲壮。 然而，因为全球救市，因为票子印的多，流动性泛滥，股市就开始水涨船高。（二）绝处逢生2009年股市实现V型反转上证综指1849点开盘，3277点收盘，涨幅79.98%；深成指涨幅111%，如果2008年10

7、月的1664点，其V型反转势头会看的更清楚。两市涨幅分别进入全球前七和前三。全年只有8月是一根长达21%的月阴线。前7后4全为月阳线，特别是前7根月阳线尤其引人注目。全年行情可以分为上下两场。上半年是流动性引发的行情，下半年则是经济复苏产生的业绩行情。4万亿砸下去，总要有个响声；十大产业振兴，总要有点动静。除了诞生新“地王”，也总要有些干货。同事新的七大战略性新兴产业横空出世，它包括新能源、新材料、信息产业、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车等。新一轮刺激经济的方案，更带浓厚经济转型色彩。权重股也有行情，主要集中在6、7两个月和12月。涨幅不大倒是为2010年上涨腾出空间。7.29暴跌是第一

8、拨行情的拐点。8月大阴线高达21.8%，创出3478点后调整两个月，成为全年行情一大看点。9月1日的2639点成为上涨行情新起点。10月开市，一根跳空4.7%的大阳线，标志行情进入第二拨。11月最后一周跌幅6%。然后，中央三天四表态，强调“双宽松”政策不变，刺激经济政策不能过早退出。股市吃了定心丸，在政策之手的牵引下，再次走出泥潭，收复失地。不过12月第一周，又一根过7%的周阳线将其覆盖。12月底，但是影响有限，不会引发第二次全球金融危机。十年磨一剑，创业板横空出世，是市场体系建设的大事件，更是二级市场炒作的亮丽风景线。11月，B股拔地而起。和创业板、中小板一样，都是因为盘子小被炒家相中。当然

9、还有与A股合并的憧憬。（三）虎年牛运2010年股市匍匐前进2010年，沪深股市进入第20个年头，市场普遍认为，升降幅度没有2009年那么多大，纵观全年表现，沪指从年初的3277点，到2010年的2808点，经过了大跌大涨的洗礼之后，A股市场2010年无奈地交出了一份惨淡的答卷，沪指2010年以来下跌14.31%，在全球股票指数涨幅排名中列倒数第三，仅略强于身陷欧债危机的希腊和西班牙。行业的表现显示出巨大的差异，电子元器件年内涨幅达36%，而钢铁、地产等权重板块则跌幅超过20%。最牛的个股当属广发证券全年上涨超500%，而最熊个股是鞍钢股份全年下跌近50%。而据和讯调查，总体54%的投资者表示获

10、利。创业板、中小板指数以及大批股票在2010年创出历史新高。（四）惨不忍睹2011年股市危机重重 回顾2011年的股市，真是让一亿五千万中国股民伤心，绝望，亏损惨不忍睹。2011年上证指数自一月初的2750点一路持续下跌至2173点，下跌585点，总跌幅为负的21，位居全球股市跌幅排行榜倒数第一名。欧债危机严重影响下的欧美股市，日本大地震，核辐射严重影响下的日本股市，尚且涨幅都远远好于中国的股市，无辜的中国股民今年的绝大部分损失，透彻的来讲，是被国家股市无情的扫射，统统绞杀所致。无辜的股民是被动的被绞杀，被动的被腰斩，被动的看着账户的资金大幅缩水，没有说理的地方，没有反抗的地方，只能忍气吞声，

11、被动挨打。三、分析股市低迷发生的原因近年来股市低迷，结合现状，归根结底有很多方面原因。其中最重要的有四点。（一）国际因素 美国次贷危机已经成为引发全球股市波动的最大的不安定因素，它可以通过心理预期，市场传导，贸易传导，资金传导等渠道影响中国股市。1、通过心理预期传导。经济学家和业界普遍认为，美国次贷危机对中国股市的影响，主要还是间接的，在心理层面上的负面作用可能更大一些。次贷危机进程在不断地发展中，并且有逐渐波及实体经济的趋势。都说2008年的中国股市存在很大的不确定性，现在看来美国的次级房贷就是一个重大的不确定因素，还不能过于乐观地预期股市将如何向好。2、通过市场传导。有观点认为，美国次贷危

12、机导致美国股市暴跌，引发港股及H股下跌，并通过A+H股的比价效应引起中国A股大盘下跌。但也有观点认为H股的价格传导效应并没有想象的强烈。在全球股市中，美股是主板，港股是副版；在大中华经济圈中，港股又是副版，A股才是真正的主板。因此美股的暴跌只是A股下跌的一个外因，其对A股的影响只能是短期的，心理的，而能够更多地反映出国际资金的流向，因此那里的股指涨跌会导致在境内的联动，而那些含H股公司的A股股票，受影响最大。只要次贷危机没有从根本上消除，海外证券市场的弱势格局还在，那么境内投资者在选择投资对象时，就必须考虑A,H股的价差问题。4、通过贸易传导。有的观点认为，美国次贷危机若导致美国经济衰退，必然

13、会引起美国对中国出口需求下降，对中国这样一个依靠出口拉动经济增长的经济体来说，这种打击是很严重的。中国经济也可能由此步入衰退，中国股市可能因此暴跌。但也有观点认为中美的贸易结构决定美国的暂时衰退不会严重影响中国出口进而影响中国股市。美国出口到中国的主要是高附加值的高科技产品，中国出口到美国的则主要是低附加值，低档次的劳动密集型产品。这些产品的价格弹性小，其需求量不会因美国衰退而迅速减少。从实际效果上看，人民币的升值一直持续，中美的贸易顺差并没有缩小，可能的原因是汇率变动虽导致中国出口商品涨价，但尚未突破美国人心理价位，美国对中国产品需求量变动不大，反而因为涨价的因素，中国出口到美国的金额提高了

14、。如果人民币一直加速升值，这种情况可能会出现拐点。虽然不能认为国际初级产品价格，国内CPI的大幅上涨都是由次贷危机及相关规避措施引起的，但不可否认的事实是，美国次贷危机及其美元贬值确实推高了国际大宗商品价格，进而增加了国内企业生产成本，提高了出口价格，加大了国内物价上涨的压力。5、通过资金传导。有人认为次贷危机改变了国际资本的风险倾向，大量游资可能逃离系统风险较高的发展中国家股市（包括中国），从而导致这些股市的全线下滑。但也有相反观点，认为东亚股市可能成为国际游资的“避风港”。在次贷危机不断扩散的过程中，美国不断采取降息，注资，减税，财政补贴等多种方式防止经济衰退，这些政策在很大程度上又加剧了

15、全球的流动性问题。再加上中，美利率倒挂，人民币升值预期不变，更是无法阻挡国际游资流入中国的步伐，使中国再次成为国际资本保值增值的避风港。同时，人民币兑美元汇率大幅上升，仅一季度人民币兑美元汇率就上涨了4.2%，很多人预计今年的涨幅在10%左右，这样即使不做任何投资，国际资本只要把钱转移到中国存进银行，就能得到稳定的高回报。这一观点也得到了一季度宏观数据的佐证。央行发布的数据显示，截至3月末，我国外汇储备余额达到1.6822万亿美元，同比增长39.9%，一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元。扣除外贸顺差（414亿美元）和FDI（274亿美元）之后，一季度外汇储备增量中不能被

16、解释的部分仍然达到851亿美元，占外汇储备增量比重的55.3%，这充分表明了目前中外利差倒挂和人民币升值预期增强使得国际资本流入中国的步伐进一步加快。（二）宏观经济形势因素 宏观经济形势虽然持续增长但未来有增速放缓的迹象。96年以后，中国的经济增长率继续滑坡，到99年连续下滑7年，GDP从14.2%连续下滑到了7.7%，2001年美国的9.11事件又受到了冲击，滑到了7.3%，到此中国的90年代以第一轮股市逆经济真的结束了。从96的一月份的开始越炒越高。从96年的512点，当时中央提出了整个95期间要坚持标准。所以闭关了，纷纷的打出低点，可是当时谁也没有想到，这个点位是本世纪的一个大跌，经过了

17、96年一年的大牛市最后变成了疯牛市，所以96年12月16号“黑色星期一”，连跌一个星期，调下来以后政策又放宽了，于是又出现了跨年度的第三浪。这次一直涨到97年5月份，炒到了1920点，当时深圳比上海涨得猛，香港回归快要来临了，因此管理层主动用政策来调节了一下。调了一个标准的下跌五浪。从此长达两年中国股市又进入了比较低迷的阶段。中国经历了国内两条江发大水，对中国出口产生重大打击。这么一些重大的利空，曾经中国股市有五次从高位急跌到1000点大关，如果没有什么原因量化，第二天都出现了奇迹，一开盘股市就被一种强大的力量爬起来当时看的清楚，是管理层死保的一个大跌点。所以到了99年5月19号的时候，突然就

18、出现了连续的大幅暴涨，出现了“5.19井喷”，又退出了一系列的利好消息，这一次一口气突破了93年的1158点，6年来没有突破，一口气炒到了1956。中间又发表了的人民日报社论，一看内容高兴了，这次说当年1200多年日本日报打压股市，这次说目前是恢复性上涨，而且说中国证券市场的序幕刚刚拉开。最后7月1号贯穿落实证券法，回调了1300。到了2000年在一条一条有利于股市政策公布的情况下，允许社保基金入市等等，在一些政策的推动下，一发而不可收拾，一口气炒到了2001年6月，一直炒到了2249点。96年一波高于一波的大股市行情，出现了完全背离的一种走势。这个股市背离经济运行的情况，说实在把美国的专家请

19、来都看不明白。毫无道理的。更没有道理的是2001年以后中国的经济一路的攀升，出现了经济的连续高增长，在历史上从来没有。计划时期中国经济增长一年马上过热，市场经济的今天增长两年马上过热，可这次连续四五年的经济的高增长，这是历史上没有的。经济高增长低膨胀。目前这种基本的态势没有打破，但是在经济连续过增长的时候，从01年开始中国的股市却出现了大幅度的暴跌，一波跌于一波，当时在2001年下半年就直接暴跌了906点，直接原因是：社保基金缺欠，因此新发增发的部分拿出10%按照市场价值减少股。后来02年04年每年上半年都有一波小的行情，但是最后行情都失败了，跌的更深了，就进入了05年，到了05年证监会坚定不

20、移的实施股权分置改革。遇到了重大的利空，于是在6月6号中国股市一举击穿了1000点，所以有有些专家认为这次是有效击穿1千点，但是认为不可能，因为97、98年那么危机的时候都扛住了，现在经济这么高增长的时候怎么可能有效击穿1000点，所以当时我们看到中国股市的拐点出现了。（三）上市公司质量问题 任何理性投资者，其投资目的都是为了盈利。作为股票投资者，其盈利主要来自两个方面：一方面是上市公司对股东的分红，另一方面来自股东在二级市场通过股票的流通所获得的利差。在我国，上市公司基本上是不分红的，即使分红，也多是用送红股的方式，很少用现金分红。2006-2009年四年间，采取现金分红的上市公司平均每年只

21、有26家，仅占各年上市公司家数的33%，应截止到2012年沪深两市只有8家公司历年分红派息总额超过10亿元。含税红利仅为140多亿元，而沪深股市总市值已为48090.9亿元。由此可见，我国上市公司现金分红的企业，不仅数量极少，而且分红现金数量也极少。那么上市公司为什么不分红呢？有两种可能：一种可能是上市公司根本就没有盈利能力，甚至是亏本经营，这种情况，上市公司是不具备分红能力的；另一种情况是上市公司有盈利但不愿分红或不能够分红，完全置广大投资者利益与不顾。虽然广大的投资者提供了资金的使用权，公司盈利了，理应受到回报。不知这些大股东们是否也知道，不能赚钱的投资市场是绝对没有生命力的。绝大多数上市

22、公司之所以没有分红的能力，是因为这些上市公司质量太差，有相当一部分上市公司是根本不具备上市资格的，却能够上市。这也许是中国股市的一个特色吧。（四）监管政策问题监管政策的不当对股市的发展形成了重要的负面影响。监管者的监管是否到位，这只要看一看我国股市的发展历史就能够知道。事实上，中国股市成立的一个非常重要的目的，其实是解决和帮助国企脱困。但我国股市的监管目前只处于初几阶段，主要是政策市，多数情况下是政府说了算。这就不可避免的出现一系列维护固有企业利益的做法，因为政府与国企实际上是二位一体的。由于行政干预、上市公司筛选的不完全市场化，便出现了“国企与政府共谋圈钱，国企与中介机构勾结，地方政府实行保

23、护，以欺骗和坑害广大投资者以达到上市圈钱的目的”，这不可避免导致广大投资者利益受损。从理性经济人的角度而言，政府这么做应属正常情况，因为这不仅可让一些效益差的国企继续苟延残喘，而且可以减轻政府财政负担。四、股市低迷产生的负面影响目前我国深沪两市投资者开户数日益增多，股票价格变动联系着千家万户。我国股市长期低迷，不但影响证券市场基本功能的发挥，还会给宏观经济造成巨大的负面影响。（一） 财富效应导致股民家庭相对贫困，导致消费市场内需不足。按照西方经济学消费理论，消费水平是永久收入的函数，是由消费者的劳动收入和资本收入水平决定的。对于持有股票的股民家庭来说，股票的市值是其财富的重要组成部分。根据上述

24、，当股票价格持续上升时，拥有股票的消费者因财富增加而增加消费支出；反之，当股票价格持续下跌时，拥有股票的消费者因财富减少而减少消费支出。如果消费支出长期偏低，没有和投资率形成合理的比例关系，就会使投资增长失去最终需求的支撑，加剧我国的生产过剩，进而引发新的通货紧缩。而现如今的中国，拥有股票的家庭越来越多，截至2009年年底，投资者开户数 6558.93万户，其中个人投资者为6527.2万户，占99.52%，可见我国的股票市场投资者以个人投资者为主体，也即普通居民家庭为主体。随着近几年股票的价格持续下跌，股民的日常消费支出减少，其中因投资亏损影响购房、购家电等与生活密切相关的消费人员的比重占34

25、.16，影响休闲、旅游、健身、买车等享受消费的人员的比重占34.06，影响其他方面消费的人员的比重占31.88。股民家庭相对贫困了，消费市场自然内需不足通货紧缩。（二）资源配置功能逐步丧失，市场区域边缘化近年来，我国股市筹集资金越来越多，有效的支持了国有企业改革，推动了现代化企业制度的建立和国民经济的增长。然而，从2008年以来，由于股市连续走低，通过股市筹集资金的数量和比重呈下降趋势，使得股市筹资功能明显弱化，资源配置功能也逐步丧失。据统计，2011年第一季度深沪股市筹资总额仅为64.19亿元，较去年同期下降67.66%，也是6年来的新低点。股市融资功能日益萎缩，市场的区域边缘化会影响企业的

26、正常融资，进而拖累整个国民经济的健康发展。（三）券商经营窘迫，财政收入减少股市持续低迷是的证券业反而风险不断加大，大部分券商的投资理财资金被严重套牢，证券行业连续3年整体巨额亏损，不但制约着券商的自我积累和自我发展，更难以应对加入WTO后，国外投资银行的竞争冲击。股票市场的持续低迷，交投萎缩对我国财政收入已经造成了直接的影响。据初步估算，与2008年相比，2010年至2012年证券市场的财政税收每年减少400亿元左右。5、 摆脱股市低迷的办法要想股市重整旗鼓，最重要的在于尽快摆脱股市低迷状态，通过出台相关的政策措施，把市场的人气聚集起来。但是显然，单纯依靠建立退市制度、分红制度等长远之策是远远

27、不够的，还必须配之以一些短期之举。如调整印花税政策、组织“国家队”进场托市、让国有上市公司增持、放缓上市速度等。如果能够趁上年度分红即将到来的机会，迫使企业提高分红水平，特别对“铁公鸡”，采取强制手段，让其“拔毛”，或许，股市的人气就能重新聚集。一旦投资者的信心建立起来了，那么治标的目的也就达到了，股市也就真的能够出现反转了。在此基础上，按照健康、有序、规范的发展目标，把工作重点转向如何治本上，通过治本，重拾投资者对股市的信任。（一）要构筑良好的制度环境要按照温家宝总理所要求的，进一步深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，扎紧制度篱笆、堵塞各种漏洞，让不法投资者和投机者无漏洞可钻、无非法利益可得。（2） 要建立规范的运行机制要结合股市的实际情况，进一步完善发行机制、定价机制、评价机制、信息披露机制、违规行为查处机制等，使每个环节、每个步骤，都能按照规范、有序的要求运行和操作，而不是无序、无规，甚至失控。（三）要加大股市监管力度管控不力，是近年来股市低迷的主要原因之一。管控不力，不是说监管部门不控不管，而是指没有