投资管理习题

1、.投资管理习题.1.某企业现有资金某企业现有资金100000元，可用于以下投资方案：元，可用于以下投资方案：方案一：购入国库券方案一：购入国库券(五年期，年利率五年期，年利率14，不计复，不计复利，到期一次支付本息利，到期一次支付本息)；方案二：购买新设备方案二：购买新设备(使用期五年，预计残值收入为使用期五年，预计残值收入为设备总额的设备总额的10，按直线法计提折旧，设备交付，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可以实现使用后每年可以实现12000元的息税前利润元的息税前利润)；已知：该企业的资金成本率为已知：该企业的资金成本率为10，适用所得税税，适用所得税税率率25。要求：要求：(1)计

2、算投资方案一的净现值；计算投资方案一的净现值；(2)计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择。运用净现值法对上述投资方案进行选择。.答案v(1)投资方案一的净现值计算投资方案一的净现值计算v购买国库券于到期日所获的本利和为：购买国库券于到期日所获的本利和为：v100000(1+145)=170000(元元)v按按10折算的现值为折算的现值为=1700000.621=105570(元元)v该方案的净现值该方案的净现值=105570-100000=5570(元元)v（注：国债利息收入免税）（注：国债利息收入免税）v

3、(2)计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；v计算各年的现金流量计算各年的现金流量v初始投资现金流量初始投资现金流量(第第1年年初年年初)=-100000(元元)v设备年折旧额设备年折旧额=100000(1-10)5=18000(元元)v净利润净利润=税前利润税前利润（1-所得税税率）所得税税率）=12000(1-25)=9000(元元)v经营现金流量经营现金流量(第第1-5年年)=18000+9000=27000(元元)v终结点现金流量终结点现金流量(第第5年年末年年末)=10000010=10000(元元)v该投资方案的净现值该投资方案的净现值

4、=270003.791+100000.621-100000=8567(元元)v(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择。运用净现值法对上述投资方案进行选择。v由于方案二的净现值大于方案一的净现值，故应选择方案二。由于方案二的净现值大于方案一的净现值，故应选择方案二。.v2.甲方案原始投资为甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资万元，其中，固定资产投资100万万元，流动资产投资元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期该项目经营期5年，到期残值收入年，到期残值收入5万元，预计投产后年营万元，预计投产后年营业收入业收入90万元，年经

5、营成本万元，年经营成本41万元。万元。v乙方案原始投资为乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资万元，其中，固定资产投资120万万元，无形资产投资元，无形资产投资25万元，流动资产投资万元，流动资产投资65万元，全部万元，全部资金于建设起点一次投人，该项目建设期资金于建设起点一次投人，该项目建设期2年，经营期年，经营期5年，年，到期残值收入到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成万元，年经营成本本80万元。万元。v该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点

6、一次收该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，适用所得税率回，适用所得税率33，资金成本率为，资金成本率为10。v要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。.解析：v甲方案的净现值计算：甲方案的净现值计算：v每年固定资产折旧每年固定资产折旧=（100-5）/5=19（万元）（万元）v每年的息税前利润每年的息税前利润=90-41-19=30（万元）（万元）v每年税后利润每年税后利润=30（1-33%）=20.1（万元）（万元）v则有税后各年的净现金流量：则有税后各年的净现金流量：vNCF（0）=-（100+50）=-150vNCF（1-4）

7、=20.1+19=39.1（万元）（万元）vNCF（5）=39.1+5+50=94.1（万元）（万元）v所以，甲方案的净现值如下：所以，甲方案的净现值如下：vNPV=-150+39.1（P/A，10%，4）+94.1（P/F，10%，5）v =-150+39.13.1699+94.10.6209v =32.36978（万元）（万元）.v乙方案的净现值计算：乙方案的净现值计算：v投产后每年的固定资产折旧投产后每年的固定资产折旧=（120-8）/5=22.4（万元）（万元）v投产后每年的无形资产摊销投产后每年的无形资产摊销=25/5=5（万元）（万元）v投产后每年息税前利润投产后每年息税前利润=1

8、70-80-22.4-5=62.6（万元）（万元）v投产后每年税后利润投产后每年税后利润=62.6（1-33%）=41.942（万元）（万元）v则有税后各年的净现金流量：则有税后各年的净现金流量：vNCF（0）=-（120+25+65）=-210（万元）（万元）vNCF（1-2）=0vNCF（3-6）=41.942+22.4+5=69.342（万元）（万元）vNCF（7）=69.342+8+65=142.342（万元）（万元）v所以，乙方案的净现值如下：所以，乙方案的净现值如下：vNPV=-210+69.342（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）+142.342（P/F，10%，7）v

9、 =-210+69.3423.16990.8264+142.3420.5132v =44.699（万元）（万元）v评价：评价：v由于甲、乙方案的净现值均大于由于甲、乙方案的净现值均大于0，则两方案均可行。但由于甲方案，则两方案均可行。但由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值，故乙方案较优。的净现值小于乙方案的净现值，故乙方案较优。.项目投资决策方法的应用v投资时机决策v投资期限决策.投资时机决策v企业发展所依赖的自然资源通常是有限的，因此，随着资源的不断耗用，储量的逐渐减少，该资源的价格会不断攀升。在这种情况下，企业早投资的账面成本低，而晚投资的账面成本高。但是，根据货币时间价值原理，早投资额和

10、晚投资额的净现值取决于该期间的折现率。因此，企业必须同时考虑货币的时间价值和市场价格的变化，进行投资时机的决策。.v例：某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨50%，公司面临开发时机的决策。v方案1：现在开发。初始固定资产投资为100万元，流动资产投资50万元。该金属矿产品的单位售价为1万元/吨，年付现成本为800万元。v方案2：五年后开发。初始固定资产投资为120万元，流动资产投资为60万元，该金属矿产品单位售价为1.5万元/吨，年付现成本为1 000万元。v 假定该公司的资金成本率为6%，所得税率25%，两方案的建设期均为1年，固定资产

11、投资于建设起点一次性投入，流动资产于投产开始垫付。投产后5年矿产开采完毕。固定资产无残值，每年销量为2 000吨。试为该公司进行开发时机决策。.v方案1：v每年计提折旧额=100/5=20（万元）vNCF0 =-100（万元）vNCF1 =-50（万元）v投产后每年净利润：v【20001-（800+20）】 （1-25%）=885（万元）vNCF2-5 =885+20=905（万元）vNCF6 =905+50=955（万元）vNPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 v (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100v =3590.53(万元）.v方案2：v每年

12、计提折旧额=120/5=24（万元）vNCF5 =-120（万元）vNCF6 =-60（万元）v投产后每年净利润：v【20001.5-（1000+24）】 （1-25%）v =1482（万元）vNCF7-10 =1482+24=1506（万元）vNCF11 =1506+60=1566（万元）vNPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566 v (P/F,6%,11)-60 (P/F,6%,6)v -120 (P/F,6%,5)v = 4371.99(万元）v应选择方案2.投资期限决策v项目从开始投资到投入生产所需的时间，成为该项目的投资期。一般来说，在项目投资期中，如果集中

13、施工力量、进行交叉作业、加班加点可以缩短工期，使项目提前竣工，早投入生产。但上述过程需加大投资，因此，企业需要将缩短投资期付出的成本与所获得的收益进行比较，才能进行缩短投资期的决策。.v例:SP公司正进行一投资项目的筹划。该项目的正常投资建设期为3年，建设期每年年末投资额为500万元，第4年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。若把建设期缩短为2年，建设期每年年末需要投入800万元，第3年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。v假设SP公司的资金成本率为6%，固定资产在项目终结时有5%的残值，两种方案均需在投产时垫支600万元的流动资金。v试为SP公司进行投资期决策。.v进行正常投资的净现金流量：vNCF0 =0vNCF1-2 =-500（万元）vNCF3 =-500-600=-1100（万元)vNCF4-17 =300(万元）vNCF18 =300+600+50035%=975（万元）vNPV=300 （P/A,6%,14) v （P/F,6%,3)+975 （P/F,6%,18)v -500 （P/A,6%,3)-600 v （P/F,6%,3)v =843.174(万元）.v缩短建设期后的净现金流量：vNCF0 =0vNCF1 =-8