国际金融1-2 外汇汇率

1、第一节第一节 外汇和汇率概述外汇和汇率概述第二节第二节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响影响汇率的因素和汇率对经济的影响第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率概述概述一、外汇的概念一、外汇的概念外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券 一种外币成为外汇的前提条件：一种外币成为外汇的前提条件： 外币性（国际性）；外币性（国际性）；可偿性可偿性; ; 可兑

2、换性可兑换性 常用自由兑换货币名称及标准代码常用自由兑换货币名称及标准代码货币符号货币名称中文习惯写法USDUS Dollar美元$/US$EUREURO欧元GPBPound Sterling英镑JPYYEN日元JP￥CHFSwiss France瑞士法郎SFCADCanadian Dollar加拿大元Can$AUDAustralia Dollar澳大利亚元A$SGDSingapore Dollar新加坡元S$HKDHong Kong Dollar香港元HK$SDRSpecial Drawing Right特别提款权SDRs 二、汇率及其标价二、汇率及其标价（一）汇率的概念（一）汇率的概念 汇

3、率是一个国家（或地区）的货币用另一汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。国货币的兑换比率。（二）汇率标价法（二）汇率标价法 1. 1. 直接标价法直接标价法 2. 2. 间接标价法间接标价法 3. 3. 美元标价法美元标价法 它是指以一定单位（它是指以一定单位（1个或个或100、10000等）的外国货币作为标准，折等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币

4、的价格。国货币表示外国货币的价格。 除英国、美国除英国、美国、澳大利亚、澳大利亚外，大外，大多数国家都采用直接标价法。多数国家都采用直接标价法。（一）直接标价法（一）直接标价法（Direct Quotation System） 在直接标价法下，一定单位的外国在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为币币值下降，称为外币升值外币升值（Appreciation），或称），或称本币贬值本币贬值（Depreciation）。）。如： 某日 USD1=CNY6.2770 次日 US

5、D1=CNY6.2775 在直接标价法下，外币币值的上升或在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的下跌的方向和汇率值的增加或减少的 例如，我国人民币市场汇率为：例如，我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY 6.2014 月末：月末：USD1=CNY 6.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美元币值上升，人民币币值下跌。 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价在间接标价法下

6、，以外国货币表示本国货币的价格。格。 目前美国、英国采用目前美国、英国采用 英镑长期以来采用间接标价法英镑长期以来采用间接标价法 美国美国1978年年9月月1日起采用间接标价法日起采用间接标价法 美元对英镑仍然沿用直接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2 在间接标价法下，一定单位的本国在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量货币折算的外国货币数量增多增多，称，称为外币为外币贬值贬值，或本币，或本币升值升值。 在间接标价法下，一定单位的本国在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量货币折算的外国货币数量减少减少，称，称为外币为外币升值升值，或本币，或本币贬值贬值。

7、在间接标价法下，外币币值的上升或下在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的跌的方向和汇率值的增加或减少的 例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。 （三）美元标价法（三）美元标价法（U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元为标准来表示各国货币它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是汇率的方法。目的是为了简化报价并为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。广泛地比较各种

8、货币的汇价。例如瑞例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币标价货币（Quoted Currency）。三、汇率的种三、汇率的种类类 （一）按外汇管制的程度划分： 官方汇率 市场汇率 （二）从银行买卖外汇的角度划分 买入汇率 卖出汇率 中间汇率 现钞汇率三、汇率的种三、汇率的种类类 （三）按外汇交易中支付方

9、式的不同划分 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 （四）按外汇买卖的交割期分 即期汇率 远期汇率三、汇率的种类三、汇率的种类 （五）按汇率的制定方式划分 基础汇率 套算汇率 （六）按外汇买卖的对象不同划分 银行间汇率（同业汇率） 商业汇率 （七）按汇率制度的不同划分 固定汇率 浮动汇率第二节第二节 影响汇率的因素和汇率对经影响汇率的因素和汇率对经济的影响济的影响一、汇率决定理论一、汇率决定理论 （一）国际借贷说（一）国际借贷说1、基本观点基本观点 （1）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 （2 2）流动借贷是影响汇变动的主要因素）流动借贷是影响汇变动的主要因素 （

10、3）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素是影响汇率的次要因素（二）购买力平价论（二）购买力平价论 1. 1. 一价定律一价定律 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 P Pi i = e = e P Pi i * * 上式中：上式中：P P 表示本国物价；表示本国物价； P P* *表示外国物价表示外国物价

11、e e 表示直接标价的汇率。表示直接标价的汇率。 2.2.购买力平价论的基本思路和观点购买力平价论的基本思路和观点 理论基础：理论基础：一价定律和货币数量论。一价定律和货币数量论。 基本思路：基本思路：纸币本身没有价值，但却代表纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。同的。 基本观点：基本观点：在纸币流通条件下，决定两国在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国

12、物价对比，即两国货币所代表的购买力率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比之比。 3. 3. 购买力平价论的基本形式购买力平价论的基本形式 （1 1）绝对购买力平价）绝对购买力平价前提条件前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相同。占的权重相同。基本公式基本公式.(1).(2)*PPe.(3) (3)(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。率是以不同货币衡量的

13、可贸易商品的价格之比。 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。 例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以买到的商品在美国需日元可以买到的商品在美国需要花要花1 1美元，那么购买力平价便为：美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为：如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套那么就会有人在日本买入商品

14、再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 （2 2）相对购买力平价）相对购买力平价主要观点主要观点 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。货币所代表的购买力变动率之比。 基本公式基本公式0*0*1011./ePPPPe .(4) 例例2 2，假如某段时期，

15、日本商品价格从假如某段时期，日本商品价格从100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美国商品价格从日元，同期美国商品价格从1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相对购买力平价为：那么，相对购买力平价为： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元与美元的汇率应由原来的：于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100调整为：调整为： USD1 = JPY120 4. 4. 购买力平价论的检验购买力平价论的检验 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对

16、才能成立。而对2020世纪世纪7070年代以来发达国家汇率分析得出年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是：的一般性结论是： （1 1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。生，并且偏离幅度较大。 （2 2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3 3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 5. 5.对购买力平价论的评价对购买力平价

17、论的评价 1 1、在所有的汇率理论中，购买力平价是、在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的。最有影响的。 2 2、购买力平价并不是一个完整的汇率决、购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。定理论。 3 3、购买力平价开辟了从货币数量角度对、购买力平价开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河。汇率进行分析之先河。（三）利率平价论（三）利率平价论 1. 1. 利率平价论的基本思路利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利率差异会引起资金在两国

18、间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。从而使金融市场处于平衡状态。 2. 2. 利率平价论的基本形式利率平价论的基本形式 (1)(1)抛补套利与非抛补套利抛补套利与非抛补套利 （7）式中：）式中：f 表示远期汇率；表示远期汇率；e表示即期汇率；表示即期汇率； i和和i*分别表示本国利率和外国利率。分别表示本国利率和外国利率。.(7)*iieef 两国货币汇率的远期

19、升贴水率近似地等于两国两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。 (2) (2)抛补利率平价抛补利率平价 （7）式的经济含义）式的经济含义 （7）式的简单推导）式的简单推导 假设：假设：A国（本国）一年期存款利率为国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为即期汇率为 e (直接标价法直接标价法)； 远期汇率为远期汇率为 f 。那么：那么：存款存款1单位本

20、国货币，单位本国货币，1年后可得：年后可得： （1+i）的）的A国货币，国货币， 存款存款1单位外国货币，单位外国货币，1年后可得：年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的的B国货币，国货币， 即：即：(1+ i*)/e f的的A国货币。国货币。 两国存款收益应该相同：两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e*iieef. 即（即（7 7）式）式上式两边同减上式两边同减1得：得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：即：(f e) / e (1+ i*) = i - i*

21、 ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i*(f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：非常小，可略去不计，于是得： (3) (3)非抛补利率平价非抛补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为的汇率为EeEef f, ,则在则在B B国的投资收益为国的投资收益为EeEef f (1+ i*)/e。如。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状

22、态时，有下式成资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：立： (1 + i) = EeEef f (1+ i*)/e 对之进行与（对之进行与（7）式相同的推导得：）式相同的推导得：*)(iieefE.(8) 非抛补利率平价公式的经济含义非抛补利率平价公式的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。率，则意味着市场预期本币将来会贬值。 对利率平价论的评价对利率平价论的评价 （1）它从资本流动的角度指

23、出了汇率与利率之间的关）它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。 （2）它具有特别的实践价值。）它具有特别的实践价值。 （3）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。1、国际收支说的基本原理、国际收支说的基本原理 国际收支均衡条件：国际收支均衡条件：CA+KA=0 CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r) =CA(Y,Y*,P,P*,r) KA=KA(i,i*,re,r) R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re) 表明影响国际收支变化的因

24、素：国内外国民收入，表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入，国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来汇率的预期。汇率的预期。（1）本国国民收入增加，进口增加，BOP逆差，外汇升值，本币贬值。（2）外国国民收入增加，对本国商品出口需求增加，BOP顺差，本币升值。（3）本国物价水平相对上涨，出口减少进口增加。BOP逆差，本币贬值。（4）本国利率水平相对提高，外汇资金流入，外汇贬值，本币升值。（5）人们对外汇预期看涨，则外汇升值，本币贬值。2、国际收支说的结论、国际收支说的结论 （五）资产市场论（五）资产市场论 产生背景产生背景 资产市场论是资产市场论

25、是2020世纪世纪7070年代中期以后发展起来年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。其产生背景是固定汇率制的一种重要的汇率决定理论。其产生背景是固定汇率制的崩溃及国际资本流动的高度发展。的崩溃及国际资本流动的高度发展。 研究方法研究方法 （1 1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。 （2 2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3 3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。 （1 1）外汇市场是有效的。）外汇市场是有效的。 （2 2）一国的资产市场包括：

26、本国货币市场、本币资）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产市场、外币资产市场。产市场、外币资产市场。 （3 3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成立。成立。 假设前提条假设前提条件件 基本思路基本思路 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场平衡时两国货币的相对价格。平衡时两国货币的相对价格。资产市场论资产市场论 货币分析法货币分析法资产组合分析法资产组合分析法 弹性价格论弹性价格论 粘性价格论粘性价

27、格论 主要理论类型主要理论类型汇率的资产组合分析法汇率的资产组合分析法 与货币分析法的主要区别与货币分析法的主要区别 （1 1）货币分析法认为本币资产与外币资产具有完全）货币分析法认为本币资产与外币资产具有完全替代性，资产组合分析法则认为两者不能完全替代。替代性，资产组合分析法则认为两者不能完全替代。 （2 2）货币分析法认为汇率由两国相对货币供求决）货币分析法认为汇率由两国相对货币供求决定，资产组合分析法则将本国资产总量直接引入了分定，资产组合分析法则将本国资产总量直接引入了分析模型。析模型。 （3 3）资产组合分析法认为，由于具有风险收益特征，）资产组合分析法认为，由于具有风险收益特征，无

28、抵补套利的利率平价不能成立。无抵补套利的利率平价不能成立。 汇率是使资产市场供求存量保持和恢汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。复均衡的关键变量。 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的的资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形预期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。成。 当外部冲击使某些资产的预期收益发生当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会变化时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行调整，以达到新的均衡。进行调整，以达到新的均衡。

29、 主要观点主要观点 基本模型基本模型W = M + B + eF公式中：公式中： W表示以本币衡量的总资产；表示以本币衡量的总资产； M、B、F分别表示本国货币、本币资产、外币资产；分别表示本国货币、本币资产、外币资产； m、b、f分别表示分别表示M、B、F在总资产中所占的比率；在总资产中所占的比率； Ee表示预期汇率变动率。表示预期汇率变动率。M = m( i i* , Ee)WB = b( i i* , Ee)W eF = f ( i i* , Ee)Wm + b + f = 1 二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素国际收支国际收支相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对经济增长率相对经济

30、增长率影响汇率影响汇率变动因素变动因素长期因素长期因素短期因素短期因素相对利率水平相对利率水平心理预期心理预期政府干预行为政府干预行为货币替代货币替代资本外逃资本外逃 外币贬值或本币升值或本币需求外币供给资本流入本国资产吸引力本国金融资产收益率i外币升值或本币贬值或外币需求外币供给或资本流出资本流入本国资产吸引力率本国金融资产预期收益ei 预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。 一方面受一国经济发展状况的影响，对汇市产生预期； 另一方面受信息、新闻和传闻的影响，对汇市产生心理预期。 人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。 短期内确实可以影响汇率 本币面临贬值

31、压力 央行买本币卖外币 贬值压力消失 不能改变大趋势，但可在一定程度上影响之 影响汇率变化的直接和基本因素。影响汇率变化的直接和基本因素。 国际收支逆差外汇收入小于外汇支出外汇市场外汇供不应求外汇升值本币贬值 国际收支顺差外汇收入大于外汇支出外汇市场外汇供大于求外汇贬值本币升值 本币升值本币长期购买力本币贬值本国货币购买力eepp 外币升值或本币贬值外汇需求或本币供给口M进YYgd外币贬值或本币升值外汇供给出口出口竞争力本国产品成本劳动生产率g外币贬值或本币升值外汇供给资本流入有利可图的投资机会g（一）汇率变动对一国国际收支的影响（一）汇率变动对一国国际收支的影响 1. 1. 汇率变动对贸易收

32、支的影响汇率变动对贸易收支的影响 2. 2. 汇率变动对服务收支的影响汇率变动对服务收支的影响 3. 3. 汇率变动对国际资本流动的影响汇率变动对国际资本流动的影响 4. 4. 汇率变动对外汇储备的影响汇率变动对外汇储备的影响三、三、 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响1、汇率变动对贸易收支的影响、汇率变动对贸易收支的影响 影响进出口影响进出口扩大出口扩大出口本币贬值本币贬值限制进口限制进口出口品外币价格下降出口品外币价格下降需求增加需求增加(或或)出口商利润增加出口商利润增加供给增加供给增加进口品本币价格上升进口品本币价格上升进口商利润减少进口商利润减少需求下降需求下降 贬值利于改善该

33、项目贬值利于改善该项目3、汇率变动对资本流动的影响、汇率变动对资本流动的影响 本币贬值本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出有利于资本流入，不利于资本流出本币升值本币升值有利于资本流出，不利于资本流入有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃抛本币、抢外汇资本外逃预期本币升值预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入抛外汇、抢本币资本流入4、汇率变动对外汇储备的影响、汇率变动对外汇储备的影响 美元储备时期美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升各种储备货币的利息有

34、别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求外汇储备管理提出了更高要求（ 二）汇率变动对一国国内经济的影响二）汇率变动对一国国内经济的影响1. 1. 汇率变动对国内物价水平的影响汇率变动对国内物价水平的影响2.2.汇率变动对国民收入、就业及资源配置的影响汇率变动对国民收入、就业及资源配置的影响3.3.汇率变动对微观经济活动的影响汇率变动对微观经济活动的影响4. 4. 汇率变动对国际经济关系的影响汇率变动对国

35、际经济关系的影响 对贸易品价格的影响对贸易品价格的影响 本币贬值本币贬值进出口商品国内价格进出口商品国内价格物价上涨压力物价上涨压力 对非贸易品价格的影响对非贸易品价格的影响 潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在出口商品（价格敏感性产品） 潜在进口替代品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品） 纯粹的非贸易品纯粹的非贸易品 通货膨胀通货膨胀本币贬值本币贬值更高通货膨胀更高通货膨胀更大贬值更大贬值2、汇率变动对国民收入、就业和、汇率变动对国民收入、就业和资源配置的影响资源配置的影响 本币贬值，利于出口限制进口，本币贬值，利于出口限制进口，限制的生产资源转向出口产业，进口替限制的生产资源转

36、向出口产业，进口替代产业，促使国民收入增加，就业增加。代产业，促使国民收入增加，就业增加。由此改变国内生产结构。由此改变国内生产结构。 汇率是不同货币间的相对价格，当汇汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦对另一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排，是确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目任何开放国家重要的宏观经济政策目标标第三节第三节 国际收支和国际收支平衡表国际收支和国际收支平衡表 一

37、、国际收支的概念一、国际收支的概念 国际收支是一个国家在一定时期全部对外经济往来国际收支是一个国家在一定时期全部对外经济往来的系统记录。的系统记录。1. 国际收支记录的是一国国际收支记录的是一国全部对外经济交易全部对外经济交易，包括，包括 商品、劳务买卖商品、劳务买卖 物物的交换物物的交换 金融资产交易金融资产交易 商品、劳务单方面转移商品、劳务单方面转移 金融资产单方面转移金融资产单方面转移2.2.国际收支记录的是一国国际收支记录的是一国居民与非居民之间居民与非居民之间的经济交易。的经济交易。 个人居民个人居民: :自然人在某国居住自然人在某国居住1 1年以上便是该国居民；年以上便是该国居民

38、； 法人居民：法人居民：企业等法人为注册国家居民；企业等法人为注册国家居民； 外交使节、驻外军事人员外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民；属于所驻国家的非居民； 国际性机构国际性机构是任何国家的非居民；是任何国家的非居民；3. . 国际收支是对国际经济交易系统的国际收支是对国际经济交易系统的货币记录货币记录。4. 4. 国际收支是一个国际收支是一个流量的概念。流量的概念。5. 5. 国际收支是一个国际收支是一个事后的概念。事后的概念。 二、国际收支平衡表的含义二、国际收支平衡表的含义 国际收支平衡表，是指将国际收支按照国际收支平衡表，是指将国际收支按照特定账特定账户分类户分类和和复式记账

39、原则复式记账原则编制的会计报表。编制的会计报表。 国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）编制出版的）编制出版的国际收国际收支手册支手册（现已出第五版），规定了成员国编制国际（现已出第五版），规定了成员国编制国际收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法等，具有指导性意义。等，具有指导性意义。 国际收支平衡表的记账：国际收支平衡表的记账： 收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方；收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方； 支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方；支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方；三、国际收支

40、平衡表的内容三、国际收支平衡表的内容国际收支账户国际收支账户 经常账户经常账户资本和金融账户资本和金融账户错误与遗漏账户错误与遗漏账户 货货 物物 收收 益益 经常转移经常转移 服服 务务金融账户金融账户资本账户资本账户 经常账户经常账户 货物货物 服务服务 收益收益经常转移经常转移运输、旅游、通讯、运输、旅游、通讯、金融、保险、金融、保险、计算机服务、计算机服务、其它商业服务其它商业服务除了资本转移以外的各种转移除了资本转移以外的各种转移货物出口货物出口货物进口货物进口与投资收入有关的对外金融与投资收入有关的对外金融资产和负债的收入与支出资产和负债的收入与支出支付给非居民的雇员报酬支付给非居

41、民的雇员报酬资本和资本和金融账户金融账户 资本账户资本账户金融账户金融账户固定资产所有权的资产转移固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取债务人不索取任何回报而取消的债务消的债务资本转移资本转移非生产、非金融非生产、非金融资产的收买和放弃资产的收买和放弃各种无形资产的交易各种无形资产的交易直接投资直接投资证券投资证券投资其它投资其它投资储备资产储备资产货币性黄金货币性黄金外汇资产和其它债权外汇资产和其它债权在在IMF的储备头寸的储备头寸特别提款权特别提款权错误与遗漏账户错误与遗漏账户国际收支

42、计账实例国际收支计账实例 收入或增加项记贷方，支出或减少项记借方收入或增加项记贷方，支出或减少项记借方 例1我国企业出口100万美元设备，这一行为将导致该企业在海外银行存款的增加。 借：本国在外国银行的存款 100万美元 贷：商品出口 100万美元 例2我国居民到外国旅游花销30万美元，这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。 借：服务进口30万美元 贷：在外国银行的存款例3外商以价值1000万美元的设备投入我国，兴办合资企业。 借：商品进口 1000万美元 贷：外国对我国的直接投资1000万美元 例4我国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于于60万美元的粮食药品援助。 借

43、：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40万美元 商品出口 60万美元例5我国企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给银行。 借：对外长期投资 75万美元 商品进口 50万美元 官方储备 25万美元 贷：海外投资利润收入 150万美元例6我国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。 借：证券投资40万美元 贷：在外国银行的存款40万美元 六笔交易构成的国际收支平衡表项目借方贷方差额商品贸易服务贸易收入经常转移1000+5030-100100+60-150-890-30+150-100经常账户

44、合计1180310-870直接投资证券投资其他投资官方储备7540110251000-30+4040+925-40-30+15资本与金融账户合计2401110+870合计142014200一、国际收支不平衡的含义一、国际收支不平衡的含义 由于国际收支平衡表采用了复式记账的由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。 自主性交易和补偿性交易自主性交易和补偿性交易 自主性交易：自主性交易：经济主体为了经济利益或其它经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地

45、进行的交易。目的积极主动地进行的交易。 补偿性交易：补偿性交易：为弥补自主性交易收支不平衡为弥补自主性交易收支不平衡而被动进行的交易。而被动进行的交易。第四节第四节 国际收支分析国际收支分析 国际收支不平衡国际收支不平衡 理论上是指：理论上是指： 自主性交易收入自主性交易收入 自主性交易支出自主性交易支出 实际中常指：实际中常指： （经常账户收入（经常账户收入+ +资本与金融账户中储备资产以外的收入）资本与金融账户中储备资产以外的收入） （经常账户支出（经常账户支出+ +资本与金融账户中储备资产以外的支出）资本与金融账户中储备资产以外的支出） 二二. .国际收支差额分析国际收支差额分析 贸易收

46、支差额贸易收支差额 经常账户收支差额经常账户收支差额 资本和金融账户收支差额资本和金融账户收支差额 综合账户收支差额或总差额综合账户收支差额或总差额 三三. .分析国际收支平衡表的意义与方法分析国际收支平衡表的意义与方法 纵向分析与横向分析纵向分析与横向分析 静态分析与动态分析静态分析与动态分析 比较分析比较分析 一一. .国际收支不平衡的原因与类型国际收支不平衡的原因与类型 周期性不平衡周期性不平衡 货币性不平衡货币性不平衡 收入性不平衡收入性不平衡 结构性不平衡结构性不平衡 临时性不平衡临时性不平衡 国际资本流动冲击性不平衡国际资本流动冲击性不平衡第五节第五节 国际收支的调节国际收支的调节

47、 本币汇率下浮本币汇率下浮 外汇储备减少外汇储备减少 货币供应减少货币供应减少 利率上升利率上升 经济增长率放慢经济增长率放慢 失业增加失业增加 本币汇率上升本币汇率上升 外汇储备增加外汇储备增加 货币供应增加货币供应增加 加剧通货膨胀加剧通货膨胀 引起国际摩擦引起国际摩擦逆逆 差差顺顺 差差国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响二、国际收支的自动调节机制二、国际收支的自动调节机制（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制 （大卫大卫休谟休谟 价格价格铸币流动机制铸币流动机制）国际收支国际收支逆逆 差差黄金黄金输出输出货币供应货币供应量减少量减少国内物价

48、国内物价下下 降降出口出口增加增加贸易收贸易收支改善支改善（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制 1.1.固定汇率制度下国际收支自动调节机制固定汇率制度下国际收支自动调节机制 国际收国际收支逆差支逆差外汇储外汇储备减少备减少货币供应货币供应量减少量减少改善国际改善国际收支逆差收支逆差利率利率提高提高资本流资本流入增加入增加金融收金融收支改善支改善投资投资减少减少国民收国民收入下降入下降公众支公众支出减少出减少进口需进口需求减少求减少利率机制：利率机制：收入机制：收入机制：2.2.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制浮动汇率制度下国际收支自动调节机制国

49、际收国际收支逆差支逆差外汇需求外汇需求大于供给大于供给外汇汇率上升外汇汇率上升本币对外贬值本币对外贬值本国商品相本国商品相对价格下降对价格下降出口增加出口增加进口减少进口减少改善国际收支改善国际收支逆差状况逆差状况三、国际收支不平衡的调三、国际收支不平衡的调节措施节措施需要政策调节的理由主要是：自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标自发调节需要一些难以实现的客观经济环境自动恢复均衡所需过程可能相当漫长三、国际收支不平衡的调节措施三、国际收支不平衡的调节措施（一）外汇缓冲政策融资(Financing)或弥补(Accommodation)（二）需求管理政策财政货币政策（三）支出转换政策汇率

50、政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值)直接管制(外汇管制和贸易政策) 四、国际收支调节理论四、国际收支调节理论（一）国际收支调节的弹性分析法（弹性论）（一）国际收支调节的弹性分析法（弹性论） 1. 弹性论的基本观点弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。 2. 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件 马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的

51、研究内容研究内容： 在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。 马歇尔马歇尔勒纳条件的勒纳条件的研究思路研究思路： （1 1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。 （2 2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。变化。 贸易差额贸易差额= =出口值出口值- -进口值进口值 出口值出口值= =出口商品单价出口商品单价出口商品数量出口商品数量 进口值进口值= =进口商品单价进口商品单价进口商品数量进口商品数量 马歇尔马歇尔勒纳条件是指：勒纳条件是指： 货

52、币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：贸易收支的条件是： EM + EX1 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件隐含的假设隐含的假设 （1 1）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。假设收入、商品价格等其它条件不变。 （2 2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。 （3 3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。）贸易收支最

53、初是平衡的，汇率变化很小。 3.J3.J曲线效应（贬值的时滞效应）曲线效应（贬值的时滞效应） 内容内容 当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在既使在马歇尔马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。小，反而会有所扩大。 产生产生J J曲线效应的原因曲线效应的原因 （

54、1 1）货币贬值以前签订的贸易合同）货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。较少受货币贬值的影响。认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞生产时滞生产时滞 （2 2）货币贬值后签订的贸易合同要）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。受到时滞的影响。4.4.对弹性论的评价对弹性论的评价 弹性论的弹性论的理论贡献理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。提条件。 弹性论的缺陷弹性论的缺陷 （1 1）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽

55、略了对社）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。会总需求和总支出的影响。 （2 2）马歇尔马歇尔勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。 （3 3）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。（二）国际收支调节的吸收分析法（吸收论）（二）国际收支调节的吸收分析法（吸收论） 1. 1. 吸收论的基本理论吸收论的基本理论 吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。 Y = E = C + I（封闭条件下国民收入方程式）（封闭条件下国民收入方程式） 上式中上式中Y、E、C、I分别表示国民收入、国民支出、分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。消费支出和投资支出。 Y =