第五章公债理论

1、第五章 公债理论公债概述公债的发行与偿还公债效果 第一节 公债概述公债第一人杨怀定公债的概念与特点公债的种类公债的性质公债的作用一、公债的概念与特点（一）概念 公债是一国政府为满足政府支出的需要，根据借贷原则，从社会上吸收资金的一种形式。（二）特点 自愿性、有偿性、灵活性二、公债的种类（一）从公债的来源看 1、内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人。 2、外债是一国政府在境外举借的债务。债权人可以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人。通常以债权国通货作为计量单位，也可以双方同意的第三方通货为计量单位。（

2、二）从发行期限看 1、短期公债多指1年以内到期的公债。其特点是周期短、流动性强，近似货币。 2、中期公债是1年以上10年以内的债券。它与短期和长期公债配合，有利于吸收资金，既可以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建设资金的来源。 3、长期公债是期限在10年以上的公债。一般用与特大的经济建设项目或应付突发事件。（三）从公债转让的性质来看 1、可转让公债（上市公债）：是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。 认购者可以根据资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动性需求，降低其机会成本。 2、不可转让公债：是指不能再证券市场自由流通买卖的公债，只能由政府到期还本付息。 流动性差

3、，投资的机会成本高。（四）其他分类方法1、从公债发行的办法看：自由公债和强制性公债2、从公债的利率形式看：固定利率公债和浮动利率公债。3、从公债发行的主体看：中央政府公债和地方政府公债。三、公债的性质（一）公债是一种虚拟的借贷资本 公债在发行期间是由认购者提供其闲置资金，在偿付阶段是由政府主要以税收收入进行还本付息。（二）公债体现一定的分配关系，是一种“延期的税收” 四、公债的作用（一）从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效手段。（二）从经济的角度看，公债是政府调控经济的重要政策工具。 第二节 公债的发行与偿还一、公债的发行（一）公债的发行规模 1、影响公债发行

4、规模的因素 预算收支的差额、宏观经济环境、政府的承受能力、社会资金的供应量 2、公债的负担 债务人负担、纳税人负担、代际负担 （1）债务人负担 公债到期还本付息的负担。 政府借债是有偿的，这就要求政府在安排预算时要有一定数量的资金用于还本付息。 政府举债要考虑自身的偿还能力。（2）纳税人负担 政府还本付息的资金来源最终来自于纳税人缴纳的税收。 通过举债为公共服务筹集资金，在财政支出时一般不会给纳税人带来实际负担，只是在未来还本付息时才构成纳税人的负担。 （3）代际负担 代际负担是当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。 公债的发行是否会引起代际负担

5、，视政府采取哪一类型的资金来源和投资方向： a.假如公债资金来源于私人部门的投资，同时政府又将公债资金用于消费支出，使得未来的消费和所得减少，就构成代际负担。 b.假如政府将公债资金用于公共投资，若投资收益不低于该笔资金用于私人投资的收益，则对未来不构成负担；反之，则构成代际负担。 c.假如公债资金来源于私人部门的消费资金，而政府将之用于提供公共产品，则会增加现在和未来的实际购买能力，则不仅不存在代际负担，后人可能还会得到净收益。注意问题： 由于公债存在负担问题，因此公债的发行总有一定的限度。 公债限度指公债规模的最高额度或公债的适度规模问题。 由于受各种因素的制约，单纯从公债规模的绝对数无法

6、确定公债规模是否合理，因而只有采用相对指标才更有意义。 3、公债规模的评价指标 （1）财政偿债能力指标 债务依存度（当年债务收入额当年财政支出额）100 该指标反映中央财政收入依靠债务来安排的程度。 一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%-35%。 偿债率=（当年还本付息额中央财政收入）100% 该指标反映政府的偿债能力。 国际上公认的警戒线是10%左右。 （2）社会偿债能力指标 国债负担率：从国民经济的总体来考察和把握公债的数量界限。指当年国债累计余额占GDP的比重。 国债负担率=（国债累计余额GDP）100% 欧盟的马斯特里赫特条约规定的标准为60%，一般说来发达国家的国债负担率

7、最多不超过45%。 居民偿债率：指当年国债发行额占偿债主体收入水平的比重。反映偿债主体对国债的承受能力。 居民偿债率=（当年国债发行额居民储蓄存款余额） 100%（二）公债的发行价格 1、影响因素 票面价格、票面利率、公债期限、市场利率 2、计算公式 见课本（三）发行方法 1、固定收益出售：指在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的一种方式。 特点：认购期较短，发行条件固定， 推销机构不限。 主要适用于可转让的中长期公债。 金融市场利率稳定时，该方式较为有利。 2、公募拍卖：指发行人在金融市场上通过公开招标推销公债的一种方式。 适用于中短期公债。 避免了因市场利率不稳定、公债发行 条件与市场

8、行情脱钩所引起的不能完成 发行任务的缺陷。 3、连续经销：指推销机构受发行人委托在金融市场上设有专门柜台经销，并拥有较大灵活性的一种公债发行方式。 特点：经销期限不定、发行条件不定，主要通过金融机构和中央银行证券经纪人经销，随行就市，主要适用于不可转让公债，特别是对公民个人发行。 4、直接推销；是财政部门直接与认购 者通过谈判出售公债的一种发行方式。二、公债的偿还（一）直接偿还法 直接偿还法就是根据公债的契约，到期还本付息。（二）市场购销法 市场购销法政府通过公开市场操作，按市场价格购入尚未到期的公债，达到回收公债的目的。第三节 公债效果一、公债的财政效果（一）公债的是非曲直 自由资本主义时期持反对态度。 现代理财家辩证看待。 1、公债来自于个人消费基金，用于政府资本支出。 2、公债来自于企业的投资基金，用于政府经常 性开支。 3、公债来源的两个部分与公债开支的两个部分正好相对应。政府的经常性开支原则上用税收来筹措；资本性开支原则上用公债来筹措。二、公债的金融效果 公债的金融效果体现在对货币供应的影响上。（一）财政部发行的公债由中央银行承购，财政部把所得款项存入商业银行。货币供应增加。（二）财政部发行的