对中国棉花消费预期这么乐观

1、观点小结国内：1）新疆气温回升，天气状况整体看有利于棉苗生长发育。2）市场传6月下旬将进行抛储；3）棉纺下游服装订单进入尾声，市场交 投走淡；4）口罩、防护服等出口明显下降，对纺织服装出口拉动力减弱。外盘：1）USDA在6月报告中继续下调全球棉花库销比，尤其对中国新年度消费做了极其乐观的调整；2）美棉新年度种植进度略落后，优 良率水平有所提升；2）美棉出口签约环比下降，但中国仍未开始大规模采购新年度美棉；3）印度逐渐解封，纺纱开机率提升，棉价继续上 涨；4）印度公布21/22年度棉花MSP，较上年提高3.43.8%；5）印度北部棉区新棉种植基本结束，中部南部棉区开始播种。宏观：中美继续保持沟通

2、，其中中、美商务部长于6月10日进行通话，中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪6月11日应约同美国国务卿布 林肯通电话。观点：目前驱动棉价的力量由天气、下游订单，逐渐转向外部（疫情、中美关系、涉棉政策、棉/油竞争）。策略：主要关注新驱动给市场带来的变化。具体关注：1）内外价差缩小的正向套利机会；2）棉价仍有上涨驱动，但外盘或强于内盘，且需 谨防宏观环境变化产生的风险。棉花三要素强弱评估（强利多：5|强利空-5）库存1；利润-2；基差: 1综合评分：0历史评分序列请参考天风风云-棉花板块全球平衡表：经济预期复苏、消费调增USDA棉花6月报告：经济继续复苏，消费调增数据来源：USDA，天风期货研究所

3、平衡表调整：上调中国消费&进口、下调美国库销比数据来源：USDA，天风期货研究所平衡表：美国、巴西、澳大利亚产量提升，主要消费国需求上升数据来源：USDA，天风期货研究所2021/22年度全球平衡表：主要国家库销比持续下降库销比变化：中国、印度、巴基斯坦下降 巴西上升美国持平，维持在低位数据来源：USDA，天风期货研究所美国棉制品进口：印度高歌猛进，中国占比持续下滑4月份美国进口棉制纺织品服装数量同比增59%， 较2019年同比增10%。4月份，美国进口棉纺织 品服装16.5亿平方比，同比增59%，较2019年增 10%，环比降11%。进口中国棉制品较2019年下降17%。其中进口中 国3.3

4、亿平方米，同比增52%，较2019年降17%， 环比降22%。中国4月占比29.8%。进口印度棉制品较2019年增长24%。进口印度 3.4亿平方米，同比增66%，较2019年增24%，环 比增3%。中国在美国棉制品进口市场的比例持续下滑。截止 到2021年4月份，中国仅占比20%，较1月份下滑 5个百分点。数据来源：美国商务部，天风期货研究所数据来源：美国纺织服装办公室，天风期货整理10.012.014.016.0 18.0美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）2016年2017年2018年 2020年2021年8.01.02.02019年3.04.0 5.0 6.020.0 7.06.00

5、.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）从中国2016年2017年2018年2019年 2020年2021年0.51.01.52.53.03.54.0 美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）从印度 2016年2017年2020年2021年0.51.0 2.02018年2.53.00.00.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月

6、 7月 8月 9月 10月 11月 12月美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）从巴基斯坦 2016年2017年 2018年2.01.52019年2019年2020年2021年0.00.51.01.52.02.5美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）从越南 2016年2017年2018年2019年2020年2021年1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美国进口棉制纺织品服装数量（亿平方米）从孟加拉

7、2016年2017年2018年2019年2020年 2021年中国：传言抛储6月下旬展开中国平衡表调整：产需缺口扩大、进口提升数据来源：USDA，天风期货研究所新棉种植：新疆棉区整体天气状况良好数据来源：中国气象台，路透，天风期货研究所传言6月下旬将抛储近期传言6月下旬将轮出部分储备棉，（传言未得到证实）：数量：总量60万吨，时间：6月下旬开始。最近两年抛储政策回顾：轮出量逐年减少2019年4月23日，中储粮发布公告：2019年5月5日9月30日，每天安排1万吨储备棉资 源轮出，总量安排100万吨。2020年6月底，中储粮发布公告：2020年7月9月抛储50万吨国产棉，每天8千吨左右。 设立“

8、熔断” 机制。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工 作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个 工作日重新启动交易。最近两年收储政策回顾。择机安排轮入。中储粮在2019年4月23日发布的公告中提到：“将根据储备棉实际轮出情况和 棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入”2019/20年度轮入新疆棉37万吨。2019年11月14日，中储粮发出公告，为加强中央储 备棉管理、进一步优化储备结构、提高储备质量。决定轮储入50万吨高质量2019/20年度 产新疆棉，时间为2019年12月2日2020年3月31日，实际成交37万吨。

9、2020/21年度计划轮入新疆棉50万吨，实际未触发收储条件。2020年10月19日，中储 粮发出公告，为加强中央储备棉管理、进一步优化储备结构、提高储备质量。决定轮储入 50万吨高质量2020/21年度产新疆棉，时间为2020年12月1日2021年3月31日，实际 未成交。市场传言，20182020年度，国家还收储部分进口棉。外棉走强、内外棉价差小幅收窄数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所棉纱价格小幅回落、花纱价差收窄数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理纺织产业链：织厂订单近尾声，市场继续走淡截止6月4日，棉纺市场继续走淡。其中织厂反 映前期大单进入尾声，织厂采购减少，棉纱、 棉布小

10、幅累库，棉纱价格局部有小幅回落。染厂订单维持，局部停机。染厂排单缩减至 7-10天。局部家纺订单在15天。下游需求转弱，前期订单接近尾声。全棉坯 布市场整体趋淡，刚需出货为主，织厂反馈前 期订单接近尾声，后续订单不足，机台上生产 常规品种比例继续提高。坯布整体利润维持在 保本附近，盈利困难。织厂担心订单不足出货 压力增大，有减负现象。棉纱采购量减少，织 厂维持随用随买。棉纱需求下滑，局部纱价下调。棉纱交投气 氛一般，需求下滑，棉纱价格以稳为主，局部 价格较高位略有回落。分品种看，气流纺高支 品种好于低支品种，价格局部有跌；常规普梳 纱交投走淡，机织纱好于针织纱，江浙好于广 东市场，高支纱走货延

11、续，紧密纺精梳60支走 货依旧顺畅。目前纱厂仍有排单，棉纱库存仍 在低位，但因织厂拿货速度放缓，成品库存略 有累积。纱线不同品种需求分化，仍有部分品 种供不应求，但多数走淡。数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理纺织服装出口：口罩、防护服对出口的拉动作用明显减弱5月份纺织服装出口同比下滑。据海关总署数据显示，5月份 中国纺服类出口243.20亿美元，同比下降17.7%，累计出口 1126.92亿美元。其中，纺织品出口121亿美元，同比下降 41.2%；服装类出口122亿美元，同比增长36.9%。前五个月服装出口同比增长，纺织品出口同比下降 。2021年 1-5月，全国货物出口累计同比增长40

12、%，纺服类同比增长 17.19%，纺服类占比9.11%，低于往年。其中纺织品同比下 降3.1%，服装类同比增长48%。口罩、防护服对纺服出口拉动力减弱。从出口结构看，口罩、 防护服等防疫物资对纺织服装的出口拉动明显减弱。由于口罩 出口额从2021年4月开始出现明显下降，导致4月份纺织品出 口同比增长-17%。若扣除口罩，2021年4月纺织品同比有 81%的增长，较2019年也有16%的增长。数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理基差稳定、1/5价差走强、仓单小幅减少数据来源：wind，中国棉花信息网，天风期货研究所美国：种植进度落后，新年度签约仍无明显增量美国平衡表：库销比继续下降数据来源：

13、USDA，天风期货研究所美棉种植：种植进度仍然慢于去年、优良率回升美国新棉种植进度慢于去年。截至2021 年6月7日，美棉整体种植进度为71%，比去年同比下降5%，比五年均值下降7%。美棉现蕾率9%。略慢于去年3个百分点， 慢于五年均值2个百分点，其中得州和路 易斯安那州慢于去年。美棉优良率回升。美棉优良率回升3个百分点至46%，主要是由于得州迎来降雨后， 优良率回升较快，达到29%。数据来源：USDA，天风期货研究所棉区天气：得州恢复晴朗，天气有利作物生长数据来源：USDA，天风期货研究所美棉出口：签约量、装船量环比均下降，中国仍未开始采购新棉国家和地区2020/ 21年度2021/ 22年

14、度当周装船量累计装船量签约未装船量当周净签约量年度累计签约量新年度累计签约量新年度当周签约量总计6. 2306. 670. 92. 54377. 546. 40. 48中国大陆1. 6106. 911. 20. 43118. 15. 30. 00越南1. 056. 815. 20. 5072. 05. 50. 07巴基斯坦0. 734. 710. 61. 0745. 34. 80. 34土耳其0. 722. 19. 60. 1931. 83. 20. 00墨西哥0. 517. 73. 50. 0021. 214. 10. 00孟加拉国0. 215. 04. 50. 0519. 51. 40.

15、03印尼0. 412. 73. 50. 0516. 32. 30. 00印度0. 26. 32. 50. 078. 80. 00. 00泰国0. 14. 92. 00. 036. 91. 10. 00马来西亚0. 04. 40. 7-0. 045. 11. 50. 04其他0. 825. 17. 40. 1932. 67. 20. 01数据来源：USDA，天风期货整理数据来源：USDA，天风期货研究所美国棉花出口(陆地棉+ 匹马棉)2021/ 6/ 3单位：万吨出口目标357. 1 万吨322. 2 万吨国家和地区2020/ 21年度2021/ 22年度签约占比签约进度装运占比装运进度签约占比

16、签约进度总计105. 7%85. 9%14. 4%中国大陆31. 3%34. 9%90. 5%11. 3%越南19. 1%18. 5%78. 8%11. 8%巴基斯坦12. 0%11. 3%76. 6%10. 2%土耳其8. 4%7. 2%69. 7%7. 0%墨西哥5. 6%5. 8%83. 6%30. 4%孟加拉国5. 2%4. 9%76. 9%3. 0%印尼4. 3%4. 2%78. 3%5. 0%印度2. 3%2. 0%71. 2%0. 0%泰国1. 8%1. 6%70. 6%2. 4%马来西亚1. 3%1. 4%86. 2%3. 1%其他8. 6%8. 2%77. 2%15. 6%数

17、据来源：USDA，天风期货整理巴西：产量继续下调，出口季节性回落巴西平衡表：20/21年度产量下调、出口增加数据来源：USDA、天风期货研究所2020/21年度主产区产量继续下调巴西国家商品供应公司 CONAB在近期发布的6月报 告中，将巴西棉花2020/21 年度产量继续下调10万吨至 234.2万吨。其中主产区马托格罗索（约 占总产的70%）产量下调 10.3万吨至160.8万吨。巴伊亚（约占总产的20%） 产量略上调1.1万吨至50.77 万吨。数据来源：CONAB、天风期货研究所马托格罗索约占总产70巴伊亚约占总产20巴西棉花出口：出现季节性回落数据来源：USDA、天风期货研究所印度：

18、国内逐渐解封，新年度MSP继续提升印度平衡表：USDA下调消费、上调出口数据来源：USDA、天风期货研究所纺织：封城解除，纺纱开机率明显提升数据来源：TTEB、wind、天风期货研究所印度棉价：持续上涨，CCI大幅上调竞拍底价印度国内棉价持续坚挺。印度国 内S-6轧花厂提货价报51000卢 比/坎地，折89.3美分/磅，已达 到最近7年以来棉价最高水平。CCI继续大幅上调竞拍底价。印 度棉花公司（CCI）从5月下旬 开始，大幅上调竞拍底价。目前 2019/20年度BB棉长度在 30mm的底价在49700卢比/坎 地，较前一周继续上调1200卢 比/坎地，约折86.7美分/磅。CCI库存。据悉，

19、截止6月7日， 印度CCI还有近255万包库存（43.35万吨），其中230万（39.1）包20/21年度，25万包（4.25万吨）19/20年度。数据来源：CCI，TTEB、天风期货研究所新年度MSP继续提升3.43.8%印度21/22年度MSP继续提升。印度政府经济事务内阁委员会已经审批 2021/22营销季秋收作物（包括籽棉）的最低支持价格（10月1日开始）。 中等长度的棉花最低支持价格从5515卢比/100千克上涨至5726卢比/100 千克，涨幅3.8%。较长长度的籽棉的支持价格将上涨3.4%，从5825卢比/100千克上涨至6025卢比/100千克。估计S-6籽棉MSP价格约在5955卢比/100千克。约折美金价在7780美分/ 磅。345.54606573.180.484.482.4365.54411373.177.081.079.02021/ 22M SPCIFICE345.54331873.175.679.677.6中等长度M ediu m stap le 长度24.5 25.5m m马值 4.3 5.157.2630365.54151973.172.476.474.