厦门大学公司理财资料

1、 PAGE 17颁股权和债务的比啊较矮: 阿 哀 隘简答题把1收益的固定性把不同:股东持有敖股票的收益性通耙常具有不确定性氨而持有债券的收唉益是固定的拔2索偿权的顺序皑不同：在企业运暗营出现意外，企背业在清偿时，首跋先清偿企业所欠罢的债务，之后如傲有资产剩余才清氨偿股权部分。按3管理权限不同八：股东对公司有疤着法定的管理权半和委托他人管理隘公司的权利而债疤权人与公司只有暗债权债务关系，俺没有参加公司管哀理的权利。暗4税收优惠不同吧：靶股权融资没有税鞍收优惠，而债务般筹资可以拥有此八优惠。吧公司可用鼓励政巴策主要有：1巴剩余股利政策：败指公司生产经营爸所获得的净收益艾首先应满足公司版的资金需求，

2、如鞍果还有剩余，则斑派发股利；如果伴没有剩余，则不叭派发股利。澳优点：案保持理想的资本熬结构，使综合资爸本 HYPERLINK /view/45395.htm 巴成本阿最低八。巴2固定鼓励支付矮率政策、碍指公司先确定一白个股利占净利润啊（公司盈余）的奥比率，然后每年笆都按此比率从净皑利润中向股东发绊放股利，每年发笆放的股利额都等案于净利润中向股哎东发放股利，每办年发放的股利额芭都等于净利润乘搬以固定的股利支半付率。翱优点：公司财务邦压力小白3稳定增长股利胺支付政策：绊是 HYPERLINK /view/9988.htm 扒公司颁将每年 HYPERLINK /view/1295583.htm 傲

3、派发唉的股利额固定在背某一特定水平上败，然后在一段时凹间内不论公司的佰盈利情况和 HYPERLINK /view/750134.htm 耙财务状况胺如何，派发的股百利额均保持不变拔。懊优点：股利稳定扒4低正常股利额拜外股利政策。唉指公司每年只支耙付数额较低的正靶常股利，只有在疤公司繁荣时期才百向股东发放额外肮股利的一种鼓励矮政策。把优点：灵活性大邦权衡理论矮：MM模型和米隘勒模型的一些假疤设条件可以放宽邦而不会改变其基鞍本结论；然而当隘引入财务困境成熬本和代理成本时袄，结论就大为不傲同了白权衡模型的政策斑含义巴1.在其他条件翱不变的情况下，摆资产收益波动大按的企业与资产收蔼益波动小的企业扒相比

4、负债规模小爸；2.有形资产扮比重大的企业，背比拥有无形资产办的企业容纳更多柏的负债；3.高捌税赋企业比低税氨赋企业能容纳更败多的负债。霸4.当节税利益办与财务危机成本扳和代理成本相互啊平衡时所对应的傲负载量为最佳负般债规模。案普通股筹资的优般点肮2普通股筹资没肮有固定的股利负奥担3普通股股本板没有规定的到期搬日，无需偿还4翱利用普通股筹资半的风险小5发行盎普通股筹集股权艾资本能增强公司笆的信誉 坝普通股筹资的缺颁点按：:1资本成本皑较高 2可能会翱分散公司的控制瓣权 3可能引起拌股票价格的波动斑债券筹资的优点霸：1筹资成本较碍低 2能够发挥胺财务杠杆的作用背 3能够保障股哀东的控制权 4隘便于

5、调整公司资坝本结构 案债券筹资的缺点爱：1财务风险较矮高 2限制条件艾较多 3筹资的坝数量有限昂股权筹资和债务笆筹资的不同之处版：1收益的固定靶性不同2索偿权爱的顺序不同3管艾理权限不同4税埃收优惠不同混合型债券：一、优先股昂优先股筹资的优隘点碍：:1优先股一爱般没有固定的到败期日，不用偿付爱本金 2优先股芭的股利既有固定搬性，又有一定的半灵活性 3保持岸普通股股东对公爱司的控制权 4熬能够增强公司的捌股权资本基础，蔼提高公司的借款艾举债能力 爱优先股筹资的缺胺点俺：1优先股的资阿本成本虽低于普佰通股，但一般高斑于债券 2优先挨股筹资的制约因艾素较多 3可能懊形成较重的财务芭负担昂优先股的种类

6、扳：:1优先股按安股利是否累计支啊付，分为累积优扳先股和非累积优百先股 2优先股百按股利是否分配吧额外股利，分为叭参与优先股和非笆参与优先股 3摆按股票是否可以氨转换，分为可转稗换优先股和不可败转换优先股4优拜先股按公司可否岸赎回，分为可赎八回优先股和不可矮赎回优先股 摆优先股的特点爸1优先分配固定柏的股利2优先分蔼配公司剩余财产阿3优先股股东一绊般无表决权4优翱先股可由公司赎芭回二、可转换债券哎可转换债券的特罢性摆：可转换债券，挨简称可转债，持鞍有人有权在规定隘期限内将其转换版为确定数量的发蔼债公司的普通股跋股票。主要包含摆转换比例、转换般价格和转换期限芭三个要素。耙从筹资公司的角懊度看，发

7、行可转八换债券具有债务袄与权益筹资的双百重属性班可转换债券与股白票相比的优点熬1通过转换溢价肮，发行公司可以阿设计高于股票市哀价的转股价格2巴可以缓解对现有奥股权的稀释程度蔼3在资本结构中氨引进杠杆效应，扮从而改变股本收稗益率4在成功实柏现股份转换后，伴公司股本扩大，拔从而有利于改善埃发行人的资本结昂构，可以增强发百行公司的举债能败力。疤可转换债券与普岸通公司债券相比稗的优点笆：1比普通债券笆利率低2到期日耙灵活3赎回条款熬的设计比普通公半司债券自由度大背。三、认证债券爱认股权证的特点哀：白认股权证是由股绊份有限公司发行皑的可认购其股票肮的一种买入期权瓣。它赋予持有者背在一定期限内以胺事先约定

8、的价格癌购买发行公司一奥定股份的权利。罢对于筹资公司而碍言，发行认股权班证是一种特殊的矮筹资手段。其持阿有者在认购股份伴之前，对发行公扮司既不拥有债权懊也不拥有股权，翱而只是拥有股票笆认购权 。认股般权证主要由认股哎数量、认股价格把和认股期限三个拜要素构成。爸认股权证的作用哎1为公司筹集额摆外的现金2促进皑其他筹资方式的艾运用 3认股权埃证的发行一方面拜保证原有股东的八所有者不被稀释鞍；另一方面投资俺人可将认股权证隘单独进行交易，肮而不必动用原来白持有的股票，具澳有灵活性半认股权证的种类岸1短期认股权证扳与长期认股权证巴 2单独发行与隘附带发行的认股啊权证 3备兑认爱股权证与配股权爸证 背 摆

9、第十一章伴MM定理内容：班定理1：杠杆公澳司的价值等同于绊无杠杆公司的价颁值。定理2：股八东的期望收益率俺随财务杠杆的增笆加而增加。扳不对称信息理论白：百经理人有更多的蔼关于企业经营和柏发展的信息，这哀对经理人决策公罢司财务结构产生绊巨大影响拌当公司未来发展爸前景十分看好时班，公司不发行新奥股而靠举债融资肮时，对老股东有鞍利。公司管理层肮将倾向于更多的俺负债而尽量避免翱发行新股，负债盎规模甚至有可能笆突破目标财务结矮构。这种做法对挨公司原有债权人靶利益造成损害。靶行业效应翱：权衡理论和不败对称理论信息理爱论的影响：未来凹投资机会好成长拔性高的行业通过斑保守负债以储备爸举债能力，当面罢临投资获利

10、机会背时能够及时把握霸;财务危机的成敖本不仅在于破产傲概率，还在于财把务危机发生后的靶资产状况。第十三章股利政策柏1股利政策的影笆响因素拔1投资机会2收隘入的稳定性3公捌司融资能力4法办律合同的限制5版信息效应6股东埃的偏好胺2股利政策无关芭论（MM理论）唉的结论哎按企业股票价格与背其股利政策无关埃霸企业权益资本成罢本与股利政策无安关 背 艾 与政策含义：把企业无需制定股败利政策 ！隘3股利政策的信巴息效应按：是指股利政策伴可以传递公司未爱来经营情况的信柏息，从而影响公唉司股价的市场价败值的情况。4高股利政策爱优点：市场认为百公司是在传递未颁来经营良好的信耙息，股价会因此碍升高。唉缺点：需要付

11、出盎成本1税收负担叭2因派发股利造盎成资金短缺丧失捌有利的投资项目懊的机会成本。艾客户效应：肮各种群体客户对白现金股利和资本瓣利得有不同偏好凹和需求。虽然存疤在交易成本等障矮碍，但改变股利阿政策最终将导致懊客户变化。 背结论：企业应该吧制定符合客户偏败好和需求的股利霸政策，才能保证伴股价的稳定性。安在手之鸟理论的叭结论叭艾企业股票价格与吧股利支付比例成澳正比；拔艾权益资本成本与胺股利支付比例成霸反比。 阿 与政策含义拜：企业必须制定版高股利政策才能蔼使企业价值最大佰化 ！癌税差理论的结论拌摆企业股票价格与柏股利支付比例成巴反比；啊耙权益资本成本与八股利支付比例成背正比。 和政摆策含义：企业必佰

12、须制定低股利政罢策才能使企业价疤值最大化 ！扳 企业啊并购管理扒吸收合并巴：也称兼并，是跋指由一家公司吸肮收另一家或多家奥公司加入本公司拔，吸收方存续，八被吸收方解散并半取消原法人资格俺的合并方式。 颁新设合并：是指背两家或多家公司案合并成一家新的哀公司，原合并各拜方解散，取消原斑法人资格的合并爸方式。 癌收购靶：是指一家公司昂为了对另一家公办司进行控制或实隘施重大影响，用爸现金、非现金资背产或股权购买另伴一家公司的股权笆或资产的并购活半动。 靶接管拔：是一个比较宽氨泛的概念，通常佰指一家公司的控矮制权的变更。这隘种变更可能是由败于股权的改变如胺收购，也可能是唉托管或委托投票昂权的原因而发生蔼

13、接管。唉收购与兼并的区瓣别：疤兼并中，被合并拜企业作为法人实氨体不复存在；收哎购中，被收购企暗业仍可以法人实癌体存在，其产权办可以是部分转让拌。肮兼并后，兼并企绊业成为被兼并企安业新的所有者和邦债权债务的承担哎者，是资产、债碍权和债务一同转阿移；而在收购中隘，收购企业是被翱收购企业的新股斑东，以收购出资般的股本为限承担巴被收购企业的风柏险。暗兼并多发生在被奥兼并企业财务状哀况不佳、生产经盎营停滞或半停滞坝之时，兼并后一把般需调整其生产瓣经营、重新组合鞍其资产；而收购扒一般发生在企业岸正常生产经营状鞍态时。啊按并购双方产品澳与产业的联系划啊分翱1横向并购：从跋事同一行业的企碍业所进行的并购跋，目

14、的在于消除蔼竞争、扩大市场背份额、增加并购熬企业的垄断实力叭或形成规模效应安。2纵向并购：败对生产工艺或经傲营方式上有前后巴关联关系的企业扳进行的并购，是蔼生产、销售的连拌续性过程中互为瓣购买者和销售者拔的企业之间的并埃购。跋3混合并购：对蔼处于不同产业领哎域、产品属于不把同市场，且与其白产业部门之间不百存在特别的生产败技术联系的企业办进行并购。蔼按并购的实现方跋式划分邦1现金购买式：隘购买目标公司的瓣股权或全部资产稗2承担债务式：跋资不抵债或资产艾债务相等的情况耙下3股份交易式氨：以股权换股权矮；以股权换资产艾按企业并购双方皑是否友好协商划哀分耙1善意并购：事巴先协商，通过谈柏判达成意见2敌

15、岸意并购：遭到抗吧拒，强行收购或稗事先不进行协商败，直接开价案按涉及被并购企白业的范围划分哎1整体并购：资板产或产权的整体扳转让2部分并购伴：将企业的资产败和产权分割为若笆干部分交易稗按证券法规版定的上市公司的办不同收购方式划凹分矮1要约收购：收搬购者公开以特定懊的价格向目标公摆司所有股东发出坝“把公开出价收购要稗约凹”柏，以求获得大量笆股票瓣2协议收购：收啊购人通过与目标搬公司的管理层和胺股东取得联系，吧通过谈判、协商挨达成书面转让股啊权的协议巴按是否利用目标敖公司本身资产来凹支付并购资金划爱分懊1杠杆并购：并拔购公司利用目标案公司资产的经营按收入，来支付并耙购价款或作为此耙种支付的担保，版

16、自有资金通常只俺占并购总价格的摆10%至15%百之间。2非杠杆肮并购：不用目标柏公司自有资金及芭营运所得来支付把或担保支付并购绊价款的收购方式并购的动机版1谋求经营协同败效应2谋求财务翱协同效应3谋求班管理协同效应4蔼实现多元化经营绊5管理层利益驱耙动6获得特殊资扮产或资源啊 袄 选择、判断隘公司财务管理的熬目标白：俺是使股东财富最拔大化，即股价最昂大化。扮公司制企业皑：在公司中，主疤要由三类利益者氨组成1股东2董吧事会成员3公司靶的高层管理者。安有限责任公司班：由50个以下熬股东共同出资设叭立。成立有限责瓣任公司必须依法氨办理审批手续。背股东之间可以互伴相转让其全部出肮资或者部分出资哀。碍股

17、份有限公司澳：其全部资产分翱为等额股份，股摆东仅以其所持股岸份为限对公司承瓣担责任，公司以靶其全部资产对公熬司的债务承担责百任。疤关于公司目标的扒几种观点矮：1利润最大化邦2收入最大化3扳管理目标4社会百福利目标5股东安财富最大化。阿公司理财内容：哀1理论工具摆：1现值2财务阿报表分析3资本澳成本4风险和收吧益伴 2投资决绊策柏：1直接投资和跋证券投资2经营伴性投资和战略投吧资3长期投资和凹短期投资唉 3融资的熬形式版：1股权融资2版债务融资版公司理财和财务拌管理的作用澳：1确保公司的哀正常运转2优化板公司的融资能力板3辅助公司的战癌略决策凹财务报表分析的盎目的胺1八债权人傲:阿关心企业是否具

18、白有偿还债务的能啊力皑2阿投资人柏:矮关心是否能增加哀自己的财富敖3挨政府机构奥 霸目的是为了履行吧政府各部门的监斑督管理职责昂4按经理人员隘:板关心公司的财务翱状况、盈利能力拜和持续发展的能矮力。疤基本财务报表唉1捌资产负债表耙2岸损益表版3败现金流量表财务分析的方法盎1、比率分析法扒:耙将企业同一时期昂的财务报表中的跋相关项目进行对矮比安1懊构成比率邦:般各个组成部分与碍总体之间的关系绊2背效率比率啊:般投入与产出之间澳的关系暗3芭相关比率伴:暗某两个或以上相爸关项目的的比值吧2、比较分析法懊：扒将同一企业不同般时期的财务状况笆或不同企业之间癌的财务状况进行俺比较，可分为纵百向比较和横向比

19、板较拜3、因素分析法八：哀分析现象总变动班中各个因素影响扒程度的一种统计安分析方法，包括叭连环替代法、差敖额分析法、指标隘分解法、定基替版代法主要的财务指标偿债能力分析奥短期偿债能力分昂析岸流动比率 流半动资产流动负癌债耙表示每元流动负扒债有多少元流动斑资产做“抵押”癌。一方面反映企拌业流动负债的清拜偿能力，另一方盎面反映企业流动叭资产的流动性或扳变现能力。 版速动比率（流岸动资产存货）盎流动负债办现金比率（现吧金现金等价物皑）流动负债搬现金流量比率鞍经营活动现金净叭流量流动负债斑到期债务本息偿盎付比率经营活皑动现金净流量唉（本期到期债务拔本金现金利息袄支出）蔼衡量本年度内到安期的债务本金及案

20、相关的现金利息哀支出可由经营活爱动所产生的现金吧来偿付的程度。营运能力分析办应收账款周转率拜赊销收入净额拜应收账款平均斑余额盈利能力分析袄资产报酬率净笆利润资产平均摆总额100%叭，也称为资产收阿益率，资产净利岸率。巴投入资本收益率百（ROIC）把息税前利润（E办BIT） 投碍入资本,如果计佰算税后ROIC柏，分子则用EB皑IT（1-T）暗（四）现金创造拔能力分析氨现金销售比销熬售所获得的现金柏销售收入，也靶称为主营业务收矮入现金含量。 按销售的经营净现八金比率经营活碍动现金净流量佰销售收入成长能力分析叭销售收入增长率暗（本年销售收扒入上年销售收埃入1）10佰0%艾净利润增长率癌（本年净利润叭

21、上年净利润1疤）100%背（六）资本市场瓣表现（市场价值俺比率）案市盈率每股市芭价每股收益捌市净率每股市背价每股净资产拌债券的特征扳：1.期限较长隘2.流动性较强敖3.风险较小4熬.收益较为稳定债券的类型摆按到期期限分为吧长期债券和短期澳债券隘按担保品分为票邦据、信用债券和办债券败按发行人分为政袄府债券和企业债唉券扒按利率分为零息绊债券、浮动利率板债券和固定利率八债券把债券的创新：收熬益债券、可转换稗债券和退回债券芭终值:是现在的把一个或多个现金俺流量相当于未来澳时点的价值。霸现值:是未来的昂一个或多个现金拔流量相当于现在叭时刻的价值。肮复利终值=复利罢现值*（1+年岸利率）的n次百股票的特征

22、 ：邦相对于债券而言熬 1.收益率般高 2.风险较扮大 3.流动性柏强第四章 唉资本资产定价模白型翱：柏是一种描述风险懊与期望收益率之敖间关系的模型。笆在这一模型中，案某种证券的期望拜收益率等于无风吧险收益率加上这案种证券的系统风盎险溢价。第五章熬加权平均资本巴:成本资本成本蔼的经济学含义为瓣投入新项目的资颁金的机会成本。耙在财务决策中，吧体现为所有融资邦来源所要求的收埃益率。隘经营杠杆版：项目接受固定袄成本的程度。敖财务杠杆版是税后利润与税肮息前利润变动之爸比，它主要受利唉息费用的影响。艾从公司角度预计按未来将要支付给版股东的股利以及爱当前的筹资费用伴，计算出权益资叭本成本柏现金流估算的原艾

23、则颁：1只计税后现颁金流 2只计增扒量现金流隘敏感性分析(S班ensitit阿y Analy按sis) 哀这是研究投资决班策方法（NPV白、IRR等）对按项目假设条件变拔动的敏感程度的耙一种分析方法。拌 敏感性分析的埃步骤傲第一步：基于对半未来的预期，估盎算基础状态分析傲中的现金流量和按收益。把第二步：找出基白础状态分析中的盎主要假设条件哀通常基于以下两扒类假设的研究比氨较有意义：般稗.最具影响力的隘因素；笆捌.最不确定的因鞍素靶第三步：改变分敖析中的一个假设昂条件，并保持其傲他假设条件不变稗，估算该项目在啊发生以上变化后稗的NPV或IR阿R。唉第四步：把变动耙结果列在图形或懊表格中，表示出叭

24、每一个变量的变疤动对NPV或I白RR的影响。捌第五步：把所得伴到的信息与基础啊状态分析相联系捌，从而决定该项岸目是否可行。芭敏感性分析的局翱限性 癌百 无法给出每一靶个数值发生的可半能性；拜叭 现实中很多笆变量会同时发生爱变动；笆哀 对敏感性分氨析结果的主观应拌用； 斑五、不同生命周颁期的项目比较凹重置链法：取不邦同项目生命周期皑的最小公倍数作扳为项目的总投资矮年限，再比较不埃同项目的净现值肮。班约当年金法：按傲照年金的概念，跋将不同项目的净隘现值换算成每年鞍等额的年金，然稗后比较不同项目百的年金。扳两种方法都假设按项目在无限期内瓣重复进行，共同耙前提是项目可以板被无限复制，换百言之，项目的现

25、把金流情况不会有捌改变，更有效的摆替代项目不存在绊公司为什么面临癌资本配置的问题澳：从理论上说，邦如果公司内部资背金不足以满足一傲个好项目的投资疤需要，公司可以伴从金融市场上融暗资。懊资本配置条件下绊的资本预算胺：1盈利指数法稗2线性规划法伴投资项目的种类版：1独立项目：鞍能够不受其他项哎目影响而进行选颁择的项目 2互安斥项目：接受某靶一项目就不能投爸资于另一项目 扒3常规项目;现俺金流特征-, 版+, +, +矮, 敖伴 4非常规项目凹:现金流特征:邦1. +, -败 , - , 敖- , 板瓣2. - , 熬+, +, -哀 , +, 版巴互斥项目排序问疤题安IRR用于互斥哀项目可能出现的

26、昂两个问题 规摆模问题 时间序凹列问题凹2）互斥项目N八PV与IRR排靶序矛盾的理论分胺析 :NPV与般IRR标准产生蔼矛盾的根本原因班是巴这两种标准隐含拜的再投资利率不半同。胺互斥项目NPV鞍与IRR排序矛背盾的解决办法:伴直接使用净现值颁作决策 使用叭差额现金流量法懊内部收益率法:疤是项目净现值为熬零时的折现率或懊现金流入量现值办与现金流出量现佰值相等时的贴现癌率。扳盈利指数：碍指未来净现金流背的现值与初始现俺金流出值的比率拌。瓣资本市场效率（白有效性）的类型暗1弱型有效：资般本市场上交易的霸资产的价格充分敖、及时、准确地邦反映所有的历史按有关信息胺敖价格、收益、交伴易量等历史信息办。2半

27、强型市场凹： 资本市场上疤交易的资产的价胺格充分、及时、芭准确地反映所有霸的公开信息昂办微观和宏观公开坝披露的信息。3跋强型有效案俺：资本市场上交癌易的资产的价格蔼充分、及时、准扮确地反映所有的奥信息耙吧历史、公开和内敖幕的信息。百破产成本，癌包括公司破产时啊的法律成本以及癌管理成本。这成吧本虽然绝对数较背大，但它们在公办司价值中只占很扮小的比重。包括斑：1.支付给律绊师，注册会计师唉和拍卖机构的费半用2.资产清算按价值小于资产实跋际经济价值的差吧额3.因财务危熬机直接导致的可靶计值的经济损失挨。颁代理成本：胺当公司拥有债务俺时，在股东和债唉权人之间就产生坝了利益冲突；这岸会诱使股东寻求唉利己

28、策略。在公捌司出现财务困境按时，利益冲突扩挨大，给公司增加扮了代理成本 凹包括：1风险转艾移 2投资不足皑 3资本转移搬 跋 挨 疤 敖 疤 计算敖例题1某公司计版划发行10年期摆的债券，该债券案的年票面利率是袄8%，面值为$埃1000。每年爱支付一次利息，熬10年到期后某捌公司支付给债券凹持有人100氨0。问这张债券哎的价值是多少？蔼第一步：估计未疤来现金流量；疤1.每年的债券艾利息：r=$1拔000八碍8%=$80邦2. 10年到笆期时偿还的本金挨：F=$100蔼0摆第二步：计算利啊息的年金现值和案债券面值的现值哎1.利息的年金绊现值=80耙袄(PVIFA8埃%,10）=吧536.81 板

29、2.债券面值的班现值=1000扮罢（PVIF8%案，10）=4傲63.19板第三步：将这两笆部分相加拜债券总价值= 八536.81稗 + 463唉.19=100安0美元稗例二芭 扒假设企业按10袄%的年利率取得斑贷款100 0阿00元，要求在白6年内每年年末碍等额偿还，则每白年的偿付金额应柏为多少元哎年利率10%,安贷10万,6年八等额败年还款:100爸000*10%背*(1+10%背)6/(1罢+10%)6霸-1=229捌60.74凹例三挨 肮某公司正处于高八速增长期，预期懊每股利润和股利败在未来两年的增绊长率为18%，拌第三年为15%白，之后增长率恒耙定为6%。该公柏司刚支付1.1摆5美元

30、的股利。岸如果市场要求的芭收益率是12%暗，那么该股票现办在的价格是多少扳？（现值）斑例1.搬某巴公司目前的资本班来源状况如下：拜债务资本的主要哀项目是公司债券胺，该债券的票面奥利率为8%，每白年付息一次，1懊0年后到期，每败张债券面值10瓣00元，当前市斑价964元，共皑发行100万张唉；股权资本的主安要项目是普通股氨，流通在外的普版通股共1000袄0万股，每股面败值1元，市价2罢8.5元，蔼吧系数1.5。当半前的无风险收益巴率4.5%，预拔期市场风险溢价般为5%。公司的翱所得税税率为2凹5%。把要求：（1）分坝别计算债务和股肮权的资本成本；把（2）以市场价碍值为标准，计算笆加权平均资本成稗

31、本。 暗（1）债券资本隘成本（rb）：扳即：盎采用插值法逐步佰测试解得：rb啊=6.50% 爸股权资本成本（捌rs）：rs 败=4.5%+1案.5邦靶5%=12%癌（2）加权平均瓣资本成本=6.罢50%靶疤25% +12靶%霸霸75%=10.扮62%第六章搬例如：如果旧资凹产最初购买价格柏为15000美败元，目前账面价爸值为10000靶美元，市场出售岸价格为1700芭0美元。假设该跋公司所得税率为扮34%，则计算岸该公司旧资产出按售后得净现金流俺量为：S0(1版-T)+TB0盎=S0(1-T柏)+TB0=1翱7000（1-拜34%）+34班%*10000败=14620斑公司估计，每台癌旧包装机

32、能以$肮250,000拌的价格卖出；除班购置成本外，每伴台新机器还将发挨生$600,0翱00的安装成本奥，其中$500皑,000要和购跋置成本一样资本扒化，剩下的$1哎00,000要败立即费用化。因摆为新机器的运行啊比老机器快得多埃，所以企业要为耙每台新机器平均扒增加$30,0熬00的原材料库哀存；同时由于商吧业信用，应付账百款平均增加$1霸0,000。最啊后，管理人员认靶为尽管10年后瓣新机器的账面净矮值为$500,艾000，但可能伴只能以$300版,000转让出昂去，届时还会发阿生$40,00稗0的搬运和清理肮费用。隘 若RM稗CC的边际税率叭是40%，则与澳每台新机器相关斑的税后增量现金

33、邦流是多少？ 扒NCF=-I0斑-E0（1-T佰）-笆摆W0+S0（1疤-T）+TB0皑 =-（500凹0000+50罢0000）-1蔼00000（1隘-40%）-（安30000-1隘0000）+2办50000（1板-40%）+4按0%暗坝1000000肮=-50300败00哀第二步：经营期拜间现金流斑第三步：期末现啊金流量搬例 某公司正考按虑一项新机器设蔼备投资项目，该挨项目初始投资为跋40000美元皑，每年的税后现百金流如下。假设靶该公司要求的收凹益率为12%判癌断项目是否可行傲计算该项目税后澳现金流量的净现绊值摆 扳=-40000鞍+13395+捌11158+9俺256+763盎2+6237 安=7678绊 由于NP按V0，所以该爸项目可以接受暗例拌某公司现碍在考虑是否要在般一个新建的商业案区内购买一个商罢店，购买价格为奥500000美胺元。