5G开启新时代产业加速国产化

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / /2 /375G 5G CCL 业。5G 应用主线：IDC 局和客户资源情况选择标的。（二）个股选择：基于上述的投资逻辑，我们建议重点关注的投资标的为深南（002475.SZ）（603881.SH）（300322.SZ）（002281.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、华正新材（603186.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光环新网（300383.SZ）等。风险提示：宏观层面：1）中美贸易战持续加剧；2）美国出口管制范围进一步扩大；3）国内宏观经济发展不确定性。产业层面：1）运营商经营压力增大投资不及预期；2） 5G 商用落地推迟

2、，投资规模不及预期，运营商共建共享带来资本开支降低；3）5G 新技术方案采用不及预期；4）天线滤波器厂商被设备厂商整合；4）承载网建设不及预期；5） 产业链国产替代不及预期风险；6）数据中心 400G 光模块应用放缓。 HYPERLINK / HYPERLINK / /3 /37内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、核心观点5 HYPERLINK l _bookmark2 二、5G基础设施产业链蓄势待发，技术变革重塑竞争格局6 HYPERLINK l _bookmark3 （一）运营商用户收入增长乏力需新动力，资本开支触底持续回升6 HYPERLINK l _bookma

3、rk10 （二）无线投资加码率先启动，射频变革提升量价并改变格局8 HYPERLINK l _bookmark18 1、天线：向阵列化、有源化发展，与射频融合重塑厂商格局12 HYPERLINK l _bookmark23 2、滤波器：陶瓷介质将成为主流，竞争格局有望重建14 HYPERLINK l _bookmark27 （三）高频高速PCB需求兴起，量价齐升景气度持续16 HYPERLINK l _bookmark33 （四）5G网络架构变化+扩容升级，下半年光模块景气度提升18 HYPERLINK l _bookmark38 三、从贸易战到科技战，华为事件加速产业链国产进程20 HYPE

4、RLINK l _bookmark39 （一）美国出口管制持续拉锯，加速5G产业链国产化进程20 HYPERLINK l _bookmark45 （二）CCL: 高速高频材料需求增加，国产突破有望持续提升份额22 HYPERLINK l _bookmark50 （三）连接器：高速集成化发展，高端产品国产替代进行中24 HYPERLINK l _bookmark53 四、IDC基础设施需求长期景气，聚焦高弹性标的25 HYPERLINK l _bookmark54 （一）云计算、5G驱动，数据中心基础设施持续高景气25 HYPERLINK l _bookmark58 （二）聚焦高弹性标的，分享行

5、业增长红利26 HYPERLINK l _bookmark60 五、投资建议28 HYPERLINK l _bookmark61 （一）核心逻辑及子版块选择28 HYPERLINK l _bookmark62 （二）关注标的28 HYPERLINK l _bookmark64 深南电路：通信PCB迎5G发展机遇，龙头厂商深度受益29 HYPERLINK l _bookmark65 立讯精密：拓展通讯受益5G，消费电子受益Airpods、watch驱动30 HYPERLINK l _bookmark66 数据港：云计算核心基础设施提供商，多维度扩张可期30 HYPERLINK l _bookma

6、rk67 生益科技：高频高速CCL国产替代确定性强，5G 终端及无线侧全面布局31 HYPERLINK l _bookmark68 飞荣达：天线新星，背靠华为受益5G大机遇31 HYPERLINK l _bookmark69 六、行情回顾：波折向上，蓄势待发32 HYPERLINK l _bookmark70 1、通信板块涨幅居中32 HYPERLINK l _bookmark76 2、估值相比年初提升，处于历史均值水平33 HYPERLINK l _bookmark78 七、风险提示35图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图1：5G投资时钟5 HYPERLINK l _b

7、ookmark4 图2：三大运营商用户数7 HYPERLINK l _bookmark5 图3：三大运营商4G移动用户数7 HYPERLINK l _bookmark6 图4：三大运营商营业收入7 HYPERLINK l _bookmark7 图5：三大运营商净利润7 HYPERLINK l _bookmark8 图6：运营商Capex情况8 HYPERLINK l _bookmark11 图7：三大运营商无线侧投资及总占比9 HYPERLINK l _bookmark14 图8：4GRRU 与天馈系统分离 HYPERLINK l _bookmark15 图9：射频拉远单元RRU的内部结构 H

8、YPERLINK l _bookmark16 图10：RRU与天线融合成5G的AAU实物图 HYPERLINK l _bookmark17 图11：5G天线和射频单元 RRU 合为AAU示意图 HYPERLINK l _bookmark19 图12：基站天线演进12 HYPERLINK l _bookmark21 图13：3D塑料振子方案13 HYPERLINK l _bookmark22 图14：传统天线市场格局13 HYPERLINK l _bookmark24 图15：基站射频滤波器的技术演进14 HYPERLINK l _bookmark29 图16：RRU用多功能PCB板16 HYP

9、ERLINK l _bookmark30 图17：5G对PCB行业的拉动因素16 HYPERLINK l _bookmark34 图18：4G与5G结构对比示意图18 HYPERLINK l _bookmark37 图19：中国光模块厂商在通信市场份额变化19 HYPERLINK l _bookmark40 图20：美国的出口管制框架20 HYPERLINK l _bookmark41 图21：美国出口管制的授权等级20 HYPERLINK l _bookmark43 图22：华为产业链22 HYPERLINK l _bookmark46 图23：不同高频材料的Dk和Df性能23 HYPERL

10、INK l _bookmark47 图24：多层PCB板结构23 HYPERLINK l _bookmark49 图25：生益科技高频产品介绍24 HYPERLINK l _bookmark51 图26：高速背板连接器的产品示意图24 HYPERLINK l _bookmark52 图27：高速背板连接器发展趋势24 HYPERLINK l _bookmark55 图28：全球IDC市场规模及增速25 HYPERLINK l _bookmark56 图29：中国IDC市场规模及增速25 HYPERLINK l _bookmark57 图30：5G三大应用场景26 HYPERLINK l _bo

11、okmark59 图31：2018年各地区数据中心机柜资源需求及供给情况26 HYPERLINK l _bookmark71 图32：年初以来中信分类各行业涨跌幅比较32 HYPERLINK l _bookmark72 图33：2019年上半年年通信（中信）二级子板块涨跌幅对比32 HYPERLINK l _bookmark73 图34：2019年上半年通信（中信）二级板块涨幅走势32 HYPERLINK l _bookmark77 图35：通信（中信）PE处于历史均值水平34 HYPERLINK l _bookmark9 表1：三大运营商2019年5G投资规划8 HYPERLINK l _b

12、ookmark12 表2：5G基站建网节奏预测9 HYPERLINK l _bookmark13 表3：2019年全国各省5G基站建设情况及建设规划10 HYPERLINK l _bookmark20 表4：5G基站天线市场空间测算13 HYPERLINK l _bookmark25 表5：国内5G宏站介质滤波器市场规模预测14 HYPERLINK l _bookmark26 表6：国内主要滤波器公司15 HYPERLINK l _bookmark28 表7：通信用PCB产品具体情况列示16 HYPERLINK l _bookmark31 表8：国内5G基站侧 PCB市场规模预测17 HYPE

13、RLINK l _bookmark32 表9：4G基站侧PCB行业规模17 HYPERLINK l _bookmark35 表10：5G承载光模块应用场景及需求分析18 HYPERLINK l _bookmark36 表宏站带来对25G/50G前传光模块需求预测19 HYPERLINK l _bookmark42 表12：华为92家金牌供应商分国别情况21 HYPERLINK l _bookmark44 表13：华为通信产品线供应情况22 HYPERLINK l _bookmark48 表14：2017 年全球主要刚性覆铜板公司产值及排名23 HYPERLINK l _bookmark63 表

14、15：个股推荐标的列表29 HYPERLINK l _bookmark74 表16：年初以来通信中信涨跌幅前十的公司33 HYPERLINK l _bookmark75 表17：年初以来通信中信涨跌幅后十的公司33 HYPERLINK / HYPERLINK / /4 /37 HYPERLINK / HYPERLINK / /5 /37一、核心观点5G +5G 应用驱动。5G 5-6 5G 5G 发（2019-2020），5G 5G 5G 5G 5G 图 1：5G 投资时钟资料来源：华金证券研究所制作 HYPERLINK / HYPERLINK / /6 /375G 建设主线：基础设施产业链即

15、将爆发，技术变革重塑竞争格局：1）5G 2）5G 5G 5G PCB 5G 25G 100G 国产替代主线：华为事件提升国产化进程，把握确定性弹性大的替代领域：我们认为中国5G ISP IDC：5G+5G IDC IDC 二、5G 基础设施产业链蓄势待发，技术变革重塑竞争格局，5G 5G 5G 5G 5G PCB 5G PCB 量价。（一）运营商用户收入增长乏力需新动力，资本开支触底持续回升5 15.77 4G 12.27 1-5 4.05 1-5 17.3%。图2：三大运营商用户数图3：三大运营商4G移动用户数（亿）联通电信移动18.00（亿）联通电信移动16.0014.0012.0010.

16、008.006.004.002.000.00（亿）14.0012.0010.008.006.004.002.000.00联通电信移动 资料源三运商网华券研所资料源三运商网华券研所2018 1.4 1,491 1.68%3.06%，2019 3,543 333.3 077和31219年1180亿元、 237 0.3%8.3%5G 。图4：三大运营商营业收入图5：三大运营商净利润中国移动运营商收入增速（亿元）中国移动运营商收入增速0中国联通中国电信16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%（亿元）中国联通中国移动中国电信运营商净利润增速亿元）中国联通中国移动中国电信运营商净利润增速015%

17、10%5%0%-5%-10% HYPERLINK / HYPERLINK / /7 /37资料源三运商报华券研所资料源三运商报华券研所2019 4G201532019 5G 1,499 2018年的171704180。图 6：运营商 Capex 情况0电信联通移动总增 HYPERLINK / HYPERLINK / /8 /37资料来源：公司公告，华金证券研究所5G 5G 2019 6 6 5G 5G 2019 2020 5G 5G 表 1：三大运营商 2019 年 5G 投资规划运营商2019 年 5G 投资中国移动近 200 亿元（超过年初 172 亿元计划）中国联通60-80 亿元中国电

18、信90 亿元资料来源：运营商年报，运营商招标信息网，华金证券研究所5G 2019 5G 380 200 172 ），中国联通约 60-80 亿元，中国电信 90 亿元。（二）无线投资加码率先启动，射频变革提升量价并改变格局5G 4G 1.5 倍。5G FDD 4G 40.7%5G 图 7：三大运营商无线侧投资及总占比（亿元）电信联通移动无线网投资占比2,50045%2,0001,50025%1,00015%50000%资料来源：三大运营商年报，华金证券研究所 HYPERLINK / /9 /37 HYPERLINK / /9 /375G 4G 2018 477 4G 5G 5G 宏4G 1.2

19、-1.5 1.25 5G 600 4G 5G 5G 5G 表 2：5G 基站建网节奏预测2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G 单年度建网比例2.00%10.00%17.50%22.00%23.00%18.00%7.50%5G 基站新建数（万）11.44860105132138108454G 单年度建网比例0.42%6.60%13.73%21.36%23.63%15.81%18.60%4G 基站新建数（万）231.565.5101.9112.775.488.7资料来源：三大运营商年报，华金证券研究所5G 基站建设加速，2019 5G 5G 7 26 5G 3

20、.2 1.46 1.43 2 60%5G 5G HYPERLINK / HYPERLINK / /10 /37表 3：2019 年全国各省 5G 基站建设情况及建设规划省份已建基站数（座）（截止 2019 年*月底）拟建基站数（万座）（预计 2019 年年底）数据来源广东8949（6 月底）2019 1 5G 8500座2020 5G 6 3000 亿；到 2022 年底，5G 基站达 17 万座，产值超万亿元广东省工信厅上海超过 3000（6 月底）预计 2019 年年底 1.3 万座，2020 年，累计建设 5G 基站 2 万个，2021 年累计 3 万个 5G 基站上海市人民政府关于加快

21、推进本市5G的实施意见21世纪新闻网北京5285（6 月底）预计 2019 年年底超过 1 万座21 世纪新闻网湖北近 1361 个（8 月 6 日）2019 年建设 5000 个 5G 基站到 2021 年，累计建设 5 万个以上 5G 基站中新网贵阳已建成 5G 基站 500 余个（6 月 24 日）贵洲-（新华网）河南338 个（5 月 16 日）2019 年计划 1521 个中新网甘肃兰州 30 套（3 月 19 日）浙江2000 多个（5 月 28 日）计划 2020 年 3 万个 5G 基站，2022 年，8 万个 5G 基站浙江在线C114 通信网海南3 月 25 日共推动建设了

22、 254 个试点基站，已开通 33 个新华网，中新网天津超过 500 个（7 月 18 日）2019 年将建成超过 2000 个 5G 基站，2020 年将建成超过 4000 个 5G 基站海南日报中新网广西2018 年广西移动在南宁、柳州、玉林建设 80 个 5G试点基站广西移动 2020 年预估投资 12 亿元，建成 5G基站 5000 个；预计 2020 年建成 5G 基站近万个中新网河北截至 2018 年底，已建成 5G 基站 132 个中新网福建8949 座（6 月底）-欧亿平台四川1722 座（6 月底）预计 7 月底将达到 2172 座到 2022 年，建设 5G 基站 4 万个

23、以上中新网，四川日报云南云南移动 200 个（6 月 24 日）-中新网重庆重庆联通 2019 年预计建设 1688 个 5G 基站中新网安徽2018 年 12 月 25 日，首个 5G 基站中新网山西2019 年未来三年，将规划建设 7200 多个 5G基站规划 2035 市域内基站数量共计达到 12398 座中新网太原市政府办公室江苏288 个（5 月 17 日）2019 年计划完成 3000 个 5G 基站建设新浪网，新华日报，江苏省工信厅辽宁200 余个 5G 试验基站（6 月 05 日）2018 年，辽宁沈阳已建成 40 个 5G 基站2019 年将建设 1000 个 5G 基站中关

24、村在线，科技实时评资料来源：互联网，华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /11 /373/4G ） BBU BBU RRU （TRX）、图 8：4G RRU 与天馈系统分离图 9：射频拉远单元 RRU 的内部结构资料来源：C114，华金证券研究所资料来源：基站架构及面向 5G 的演进研究，华金证券研究所5G Massive MIMO+5G 基站的变化主要在将RRU RRU 5G Massive MIMO（Multiple-inputMultiple-outputAAU PCB 5G 图 10：RRU 与天线融合成 5G 的 AAU 实物图11：5G 天线和射频单元

25、RRU AAU 示意图资料来源：华为，华金证券研究所资料来源：互联网信息整理，华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /12 /371、天线：向阵列化、有源化发展，与射频融合重塑厂商格局MassiveMIMO5G5G 4G 64T64R RRU 融合成 AAU 引入毫米波，高频AAU 图 12：基站天线演进资料来源：中国联通网络技术研究院、华金证券研究所5GPCB4G5GMassive-MIMO 5G4565G6 5G+PCB+65005G 5G 3 64 5G 基5G 101 5G （振子+）456 HYPERLINK / HYPERLINK / /13 /37表 4

26、：5G 基站天线市场空间测算20122013201420152016201720184G 单年度建网比例0.42%6.60%13.73%21.36%23.63%15.81%18.60%4G 基站新建数（万）231.565.5101.9112.775.488.72019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G 单年度建网比例2.50%13.00%20.00%21.00%20.00%18.00%5.50%5G 宏基站新建数（万）157812012612010833单个基站天线扇面（个）3333333天线通道数量（个）64646464646464塑料振子单价（元）55432

27、1.51单基站塑料振子单价（元）28802880230417281152864576宏站天线单价（元/副）（振子+天线罩+结构件+接口）4080408033042528185215141226国内 5G 宏基站塑料振子市场规模（亿元）4.3222.4627.6521.7713.829.331.90国内 5G 宏基站天线市场规模（亿元）18.3695.472118.94495.558466.67249.053612.13745G 宏基站塑料振子市场合计空间（亿元）101.265G 宏基站天线市场合计空间（亿元）456.20资料来源：工信部，华金证券研究所5G 4G 67.8%（2016 ）4G

28、5G 图 13：3D 塑料振子方案图 14：传统天线市场格局资料来源：2018 年中国天线行业分析报告，华金证券研究所资料来源：ABI research，华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /14 /372、滤波器：陶瓷介质将成为主流，竞争格局有望重建5G 3G/4G 5G 基站滤波器的主要选择。图 15：基站射频滤波器的技术演进资料来源：互联网信息整理，华金证券研究所5G 456.7 5G 3 64 2022 5G 565.2 表 5：国内 5G 宏站介质滤波器市场规模预测2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G 单年度建网比例2

29、.50%13.00%20.00%21.00%20.00%18.00%5.50%5G 宏基站新建数（万）157812012612010833单个基站天线扇面（个）3333333天线通道数量（个）64646464646464介质滤波器渗透率5%30%60%90%100%100%100%介质滤波器需求量（万个）1444492.81382421772.823040207366336其中：2.6GHz（万个）722246.4691210886.4115201036831683.5GHz（万个）722246.4691210886.4115201036831682.6GHz 滤波器单价（元）90858070

30、6050403.5GHz 滤波器单价（元）89847969594939 HYPERLINK / HYPERLINK / /15 /372.6GHz 滤波器市场空间（亿元）0.6519.0955.3076.2069.1251.8412.673.5GHz 滤波器市场空间（亿元）0.6418.8754.6075.1267.9750.8012.365G 宏基站介质滤波器市场空间（亿元）1.2937.96109.90151.32137.09102.6425.035G 宏基站介质滤波器市场合计空间（亿元）565.23资料来源：华金证券研究所具备自有成熟陶瓷微波材料配方、陶瓷滤波器烧结工艺、高效的自动调节能

31、力是滤波器厂5G &4G 时代，基站滤波器厂商主要向华为、中兴等设备商直接供货。天线和滤波器整集成为一体化的AFU 5G AAU &表 6：国内主要滤波器公司公司名称所在地产品特点麦捷科技深圳TC-SAW 滤波器设汁，增资胜普电子，并针对 SUB-6GHZ 频段研发 FBAR 等高性能滤波器。中电德清华莹浙江8000 万只。好达电子无锡专注 SAW 滤波器、双工器和谐振器设计，应用于手机、通信基站、物联网、雷达、航天航空、汽车电子及其它射频通讯领域。信维通信深圳增资德清华莹，SAW 滤波器批量出货，攻克 BAW 滤波器的技术难关，BAW 处于样品阶段。东山精密苏州5G 基站滤波器核心供应商，2

32、017 年完成对艾福电子的收购，专注 5G 陶瓷介质滤波器生产，获得华为订单。三环集团潮州提供 SAW 滤波器用的陶瓷封装基座及基站用的滤波器盖板、滤波器腔体与陶瓷介质滤波器。瑞宏科技海宁提供手机用 SAW 滤波器，达产后年产能达到 40 至 50 亿只。华远微电深圳主要生产 SAW 滤波器、谐振器及声表器件模组。诺思天津致力于 5G 滤波器的研发和产品化，国内少数具有 FBAR 技术的射频方案提供商之一，拥有广泛的 RF滤波器产品组合。大富科技深圳生产移动通信用的滤波器、双工器、合分路器、耦合器等，具备 5GTM/TE 模滤波器及多种介质滤波器技术。武汉凡谷武汉为移动通信基站生产双工器、滤波

33、器、隔离器、功分器、合路器、耦合器、驻波比报警器、低噪声放大器等相关产品。春兴精工苏州为 5G 基站提供腔体滤波器、陶瓷滤波器，华为供应商。海纳电讯深圳主要产品有射频滤波器、双工器、多工器、合路器、功分器、耦合器、低噪放大器、塔顶放大器、功率放大器、直放站等。顺络电子深圳提供 5G 产业所需要的射频电感、功率电感、滤波器等产品。资料来源：公司官网，华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /16 /37（三）高频高速 PCB 需求兴起，量价齐升景气度持续5G PCB PCB Prismark 年全球B 64 PCB 5G 求将成为未来PCB 表 7：通信用 PCB 产品具

34、体情况列示通信领域应用设备PCB 产品特征无线网通信基站背板、高速多层板、高频微波板、多功能金属板金属基、大尺寸、高多层、高频材料及混压传输网OTN 传输设备、微波传输设备背板、高速多层板、高频微波板高速材料、大尺寸、高多层、高密度、多种背钻、刚挠结合、高频材料及混压数通路由器、交换机、服务/存储设备背板、高速多层板高速材料、大尺寸、高多层、高密度、多种背钻、刚挠结合固网宽带OLT、ONU 等光纤到户设备背板、高速多层板多层板、刚挠结合资料来源：深南电路招股书，华金证券研究所5G PCB 迎来量价齐升景气周期。5G PCB 量PCB PCBPCB MIMO2 PCB PCB 3） DU/CU

35、要求，在靠近AAU PCB 价值量。图 16：RRU 用多功能 PCB 板图 17：5G 对 PCB 行业的拉动因素资料来源：深南电路，华金证券研究所资料来源：华金证券研究所整理 HYPERLINK / HYPERLINK / /17 /375GPCB637 4G 4.5 倍。5G 3 5000-6000 /0.34000-4500元/0.354000元/0.4 2023 5G基站AAU 中PCB 637 4G 4.5 倍。表 8：国内 5G 基站侧 PCB 市场规模预测2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G 单年度建网比例2.50%13.00%20.00%

36、21.00%20.00%18.00%5.50%5G 宏基站新建数（万）157812012612010833单个基站天线扇面（个）3333333天线板（双层板）单价（元/平米）5500550055005500550050004800天线板面积（平米）0.3天线板 ASP4950495049504950495045004320射频板（多层板）单价（元/平米）4000400040004000400040003800射频板面积（平米）0.350.350.350.350.350.350.35射频板 ASP（元）4200420042004200420042003990主板单价（元/平米）400040004

37、0004000400040003800主板面积（平米）0.4主板 ASP（元）16001600160016001600160015205G 单基站 PCB 价值量合计（元）10750107501075010750107501030098305G 宏基站 PCB 市场空间（亿元）16.1383.85129.00135.45129.00111.2432.445G 宏基站 PCB 市场合计空间（亿元）637.10资料来源：华金证券研究所表 9：4G 基站侧 PCB 行业规模20122013201420152016201720184G 单年度建网比例0.42%6.60%13.73%21.36%23.6

38、3%15.81%18.60%4G 基站新建数（万）231.565.5101.9112.775.488.7单个基站天线扇面（个）3333333射频板单价（元/平米）2000200020002000180017001600射频板面积（平米）0.2射频板 ASP120012001200120010801020960主板单价（元/平米）2000200020002000180017001600主板面积（平米）0.2主板 ASP4004004004003603403204G 单基站 PCB 价值量合计（元）32003200320032002880272025604G 宏基站 PCB 市场空间（亿元）0.6

39、410.0820.9632.6132.4620.5122.714G 宏基站 PCB 市场合计空间（亿元）139.96资料来源：工信部，华金证券研究所目前中国大陆成为了全球PCB 50%5G 5G HYPERLINK / HYPERLINK / /18 /37（四）5G 网络架构变化+扩容升级，下半年光模块景气度提升5G 4G AAU-DU-CU-5G /5G 图 18：4G 与 5G 结构对比示意图资料来源：中国移动，华金证券研究所5G 5G 5G CU DU 4G 5G 25G/100G 城城接入层城城汇聚层城城核心层/干线5G 前传5G 中转城城接入层城城汇聚层城城核心层/干线5G 前传5

40、G 中转5G 回转+DCI5G 回转+DCI传输距离10/20km40km40-80km40-80km/几百 km组网拓扑星型为主，环网为辅环网为主，少量为链型或星型链路环网或双上联链路环网或双上联链路客户接口eCPRI：25GE CPRI：N*10G/25G 1*100G5G 初期：10GE/25GE规模商用：N*25GE/50GE5G 初期：10GE/25GE规模商用：N*25GE/50GE/100GE5G 初期：25GE/50GE/100GE规模商用：N*100GE/400GE线路接口10/25/100Gb/s 灰光或N*25G/50Gb/s WDM彩光25G/50G/100Gb/s灰光

41、或N*25G/50Gb/sWDM彩光100G/200Gb/s 灰光或N*100G WDM 彩光200G/400Gb/s 灰光或N*100G/200G/400Gb/s WDM 彩光资料来源：IMT2020，华金证券研究所5G 25G 5G 2 4G1.2-1.5 HYPERLINK / HYPERLINK / /19 /37从类型看，4G 10G 25Gbps、50Gbps100Gbps5G宏基站对 25G/50G 3200 万只。 5G5G3对 25G50G 5G25G/50G前传300221223720表 11：5G 宏站带来对 25G/50G 前传光模块需求预测2019E2020E2021

42、E2022E2023E2024E2025E5G 单年度建网比例2.50%13.00%20.00%21.00%20.00%18.00%5.50%5G 宏基站新建数（万）157812012612010833单个基站天线扇面（个）3333333单基站光模块对数（对）333333325G/50G 前传光模块需求量904687207567206481985G 宏站 25G/50G 前传光模块需求数（万个）3600.00资料来源：华金证券研究所5G 100/200/400Gbps 25Gb/s50Gb/s100Gb/s 100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s等速率的DWDM5G 5G 图 19：中

43、国光模块厂商在通信市场份额变化资料来源：OVUM,华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /20 /37三、从贸易战到科技战，华为事件加速产业链国产进程2019 5G 5G CCL （一）美国出口管制持续拉锯，加速 5G 产业链国产化进程2019 5 16 70 个附属公司增列入EAR （），需 ERC G20 图 20：美国的出口管制框架图 21：美国出口管制的授权等级资料来源：美国商务部，华金证券研究所资料来源：美国商务部，华金证券研究所5G IT HYPERLINK / HYPERLINK / /21 /37华为产业链国产化率提升空间大，给国内厂商提供重要成长机遇

44、。一方面，在华为公布的92 33 35.87%25 比 27.17%5G 表 12：华为 92 家金牌供应商分国别情况国家公司数量数量占比美国甲骨文、安森美、是德科技、美国国际集团、思博伦、红帽、希捷、西部数据、迅达科技、新思科技、思佳迅、微软、新飞InphiLumentum、菲尼萨、锵腾电子、博通、德州仪器、美满3335.87%中国大陆阳天电子、中航光电、中远海运集团、顺丰速递、中国外运、舜宇光学、天马、光迅科技、华工科技、长飞、深南电路、瑞蓝思科技、中芯国际2527.17%日本富士通、广瀨、村田、索尼、住友电工、东芝存储、古河电工、联恩电子、Sumicem、三菱电机、松下1111.96%中

45、国香港、中国台湾富士康、大立光电、欣兴电子、晶技股份、华通电脑、南亚科技、旺宏电子、台积电、曰月光集团、联发科、新能源科技有限公司、伯恩光学1314.13%德国罗德与施瓦茨、SUSE、罗森伯格、英飞凌44.35%瑞士灝讯、意法半导体22.17%韩国SK 海力士22.17%荷兰恩智浦11.09%法国耐克森11.09%新加坡伟创力11.09%资料来源：华为官网，华金证券研究所图 22：华为产业链资料来源：华金证券研究所制作 HYPERLINK / HYPERLINK / /22 /37下表是我们对华为通信产品供应链的国产技术实现情况的梳理，从基站侧芯片元器件看， DSPFPGA（PLL海思已有CP

46、U、ASICPCB表 13：华为通信产品线供应情况暂时无法或无法完全实现国产替代华为自主替代国内厂商自主替代通信基站高端 PA、CPU、FPGA、DSP、高端滤波器、高频高速覆铜板等基带芯片、SEDERS、高速光芯片PCB、基站天线、低端滤波器手机零部件MLCC、内存、存储基带芯片/RF/CPU/GPU/PMU/NPU/ISP/SE/Sensor/NPA屏光通信光芯片、电芯片光芯片、电芯片及光复用芯片25G 以下光模块、PON 芯片、光棒光纤光缆资料来源：华金证券研究所整理5G CCL 将率先受益。（二）CCL: 高速高频材料需求增加，国产突破有望持续提升份额5G PCB CCL 用量提升。5

47、G PCB PCB PCB 板。CCL PCB CCL 的 Dk（）和 Df（）FR4 为基材的CCL HYPERLINK / HYPERLINK / /23 /37聚四氟乙烯 PTFE 等高频材料为主的CCL；另一方面，CU/DU 需要处理更大数据量，这两侧的PCB 层数和密度要求提升。因此 5G 时代，CCL 的用量和价值量都将提升。图 23：不同高频材料的 Dk 和 Df 性能图 24：多层 PCB 板结构资料来源：华强微电子，华金证券研究所资料来源：eleccom，华金证券研究所CCL CCL 5G 表 14：2017 年全球主要刚性覆铜板公司产值及排名排 名CCL 厂商2017 年产

48、值（百万美元）份额1建滔化工166514%2生益科技151512%3南亚塑胶147212%4松下9458%5台光电材7406%6联茂电子6966%7金安国纪5334%8台燿科技4734%9斗山电子4603%10日立化成4253%11Isola3873%12三菱瓦斯3103%13ROGERS3013%14长春2502%15南亚新材2442%16华正新材1731%17腾辉电子1631%18其他138713%总计12139100%资料来源：覆铜板资讯 2018 年第 4 期，华金证券研究所部分国产厂商通过多年自主研发，在多款产品性能上能够与海外领先厂商抗衡，积极应对5G 商用需求，同时，下游 PCB

49、 板厂也为华为等关键客户配套开发了国产替代方案。 HYPERLINK / HYPERLINK / /24 /37图 25：生益科技高频产品介绍资料来源：生益科技官网，华金证券研究所5G （三）连接器：高速集成化发展，高端产品国产替代进行中Bishop & Associates 2017 629 2009-2017 8%5G 5G 5G 25G/50G （5G 100G/400G ）图 26：高速背板连接器的产品示意图图 27：高速背板连接器发展趋势资料来源：网络公开信息，华金证券研究所资料来源：网络公开信息，华金证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / /25 /3735%四

50、、IDC 基础设施需求长期景气，聚焦高弹性标的5G （一）云计算、5G 驱动，数据中心基础设施持续高景气全球数据中心行业持续增长。（） 2018 （CDN业务及公共云IaaS/PaaS整体规模达到6,25323.6%。122829.8%2017280图 28：全球 IDC 市场规模及增速图 29：中国 IDC 市场规模及增速资料来源：IDC 圈，华金证券研究所资料来源：IDC 圈，华金证券研究所Gartner 数2018 1824 2019 2143 2022 3312 16.08%5 大Capex 185.7 10%25%2018 386 2019 519 2022 5G 2022 3%20

51、17 86 2013 123 HYPERLINK / HYPERLINK / /26 /374.22 5G 12%5G 2Gb 图 30：5G 三大应用场景资料来源：爱立信，华金证券研究所5G 5G AR/VR4k/8K 5G （二）聚焦高弹性标的，分享行业增长红利IDC , 数据中心布局范围逐渐向周边区域延伸图 31：2018 年各地区数据中心机柜资源需求及供给情况 HYPERLINK / HYPERLINK / /27 /37资料来源：全国数据中心应用发展指引（2017），华金证券研究所IDC HYPERLINK / HYPERLINK / /28 /37五、投资建议5G 网络在中国大陆的

52、投资建设和发展将会是未来 2 年通信行业主要投资机会，对从 20192019 2021 5G 5G 5G 5G 5G 5G 3 5G PCB 增长； 2）CCL3）IDC （一） 核心逻辑及子版块选择基于以上分析，我们对子版块的选择逻辑如下：5G 网络建设主线5G AAU 5G PCB 3）19 5G 25G 5G CCL 5G 应用主线：IDC 厂商成长性主要来自于机房资源的扩张，机柜资源有明显地域性，北一线城市机柜资源享受一定溢价，建议关注厂商在不同地区机柜布局和客户资源情况选择标的。（二）关注标的基于上述的投资逻辑，我们建议重点关注的投资标的为深南电路（002916.SZ）、立讯精密（0

53、02475.SZ）、数据港（603881.SH）、飞荣达（300602.SZ）、生益科技（600183.SZ）。 HYPERLINK / HYPERLINK / /29 /370221S00086316S（0279（300383.SZ）等。表 15：个股推荐标的列表代码证券简称总市值（亿元）PE（2018）PE（2019）PE（2020）PB评级重点关注002475.SZ立讯精密1082.1039.7432.2523.186.81买入-A603881.SH数据港67.0346.9238.9732.386.55买入-A002916.SZ深南电路377.8454.1943.9632.0110.19

54、买入-B600183.SH生益科技437.2643.7135.5528.625.91增持-A300602.SZ飞荣达92.6757.0436.5624.557.89增持-A建议关注002138.SZ顺络电子170.7035.6728.8722.504.22002463.SZ沪电股份278.8948.9035.2427.816.95300322.SZ硕贝德69.60111.5351.6645.2010.61增持-A300308.SZ中际旭创274.2344.0137.5725.444.32002281.SZ光迅科技186.7356.1250.0733.804.51增持-A603186.SH华正新

55、材43.2057.5436.2625.096.45002179.SZ中航光电382.2640.0826.6120.816.14买入-A300383.SZ光环新网290.8243.5731.2923.663.78买入-A资料来源：wind，华金证券研究所，标灰的标的数据为 wind 一致预期PCB5G5G PCB 5G 建设5GPCB 5G部PCB PCB PCB 5G PCB 5GIC 载板业务稳步推进，国产替代空间可期：IC 2019 2021 9.63 13.25 17.15 2.84 3.90 5.05 元，对应PE43.9 32 24 -B 风险提示：5G 建设进度不及预期，PCB 需

56、求不及预期。 HYPERLINK / HYPERLINK / /30 /37立讯精密：拓展通讯受益 5G，消费电子受益 Airpods、watch 驱动5G 15 4G 13 8 Nokia CPE 8-9 5G Air-Pods 1300 ASP ASP 2100 2800 集 30 亿（6 亿（6 （7 120 12.43 2019 2021 0.69、0.96 1.20 20.1%23.3%24.2%PE 32.2/23.2/18.5x-A 风险提示：下游产品需求不及预期，5G 需求不及预期，大客户集中风险数据港：云计算核心基础设施提供商，多维度扩张可期IDC 2-3 ZH13 2019

57、-2020 （1W2 3W+），且 “先09年00172207ES为0208-A HYPERLINK / HYPERLINK / /31 /37风险提示：机柜投产上电进度不及预期。生益科技：高频高速 CCL 国产替代确定性强，5G 终端及无线侧全面布局高频CCL 5G 。公司在高频高速CCL 5G 高频/CCL 5G PCB 5G CCL 6-8 万平/150 PCB 19H1 35%+1.6 100%PCB 25 70 5GPCB10.85 /（1.60 HDI PCB 30 亿元。我们预测公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.62、0.77、0.92 元， 对应 PE 分别为35.5/28.6/24.0 x，维持公司增持-A 评级。风险提示：常规 CCL 大幅降价、高频高速 CCL 国产替代不达预期、5G 建设不及预期飞荣达：天线新星，背靠华为受益 5G 大机遇5G 1997 2017 5G 3D 塑料5G 2019 （5G 射频核心技术）龙头博纬通信强强联合，将有助打开飞荣达在 5G 5G 5G 5G 需求旺盛+IPO 5G IPO 1 我们预测公司2019-2021 年EPS