农林牧渔行业策略报告：迎接养殖大年

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250011 农林牧渔年度策略：迎接养殖大年4 HYPERLINK l _TOC_250010 如何看待养殖行业的发展趋势？4 HYPERLINK l _TOC_250009 环保禁养叠加疫情出清，养殖行业正处于规模化快速发展阶段6 HYPERLINK l _TOC_250008 规模化进程加速，养殖技术进步可期8 HYPERLINK l _TOC_250007 生猪养殖：非洲猪瘟或使得行业拐点提前到来9 HYPERLINK l _TOC_250006 历史猪周期总结：产能淘汰为猪价上涨主因9 HYPERLINK l _TOC_250005 当前猪周期处

2、于什么阶段？ HYPERLINK l _TOC_250004 如何看待后期行业趋势？15 HYPERLINK l _TOC_250003 禽板块：2019年白羽肉鸡行业景气有望持续25 HYPERLINK l _TOC_250002 2018年祖代鸡更新量预计不过 75万套，祖代供给连续4年不足25 HYPERLINK l _TOC_250001 父母代销量下滑，在产父母代存栏量有望继续下行27 HYPERLINK l _TOC_250000 2019年白羽肉鸡高景气有望续，禽板块仍值得积极配置29图表目录图1：2017年中国畜牧业的总产值接近 3万亿元4图2：改革开放之后农林牧渔行业迎来快速

3、发展5图3：畜牧业和渔业在农林牧业行业中的占比稳步提升5图4：生猪养殖规模化程度提高之后规模化养殖场的超额利润不断提升5图2：改革开放之后农林牧渔行业迎来快速发展6图3：畜牧业和渔业在农林牧业行业中的占比稳步提升6图7：2017年全国区域生猪出栏量占比6图8：2017年全国不同省份生猪养殖行业产值分布6图9：中美 PSY差距在不断缩小8图10：美国监测部分规模猪场每胎平均断奶仔猪数量（单位：头）9图 美国监测部分规模猪场 PSY水平（单位：头）9图12：中美生猪养殖行业人工成本差距（单位：元/公斤）9图14：二元母猪价格与 13个月后生猪价格呈负相关走势（单位：元/公斤）图15：此轮周期生猪价

4、格走势情况12图16：二元母猪价格已经跌破上轮周期低点（单位：元/公斤）12图17：仔猪价格已经接近之前两轮周期的低点（单位：元/公斤）12图18：主产区仔猪价格已跌破 20元/公斤（单位：元/公斤）12图19：本轮周期全国性行业亏损时间达 4个月（单位：元/头）13图20：主产区辽宁持续亏损时间累积已达 8个月（单位：元/头）13图21：辽宁、河南和安徽等省的生猪价格已经跌破行业盈亏平衡线（单位：元/公斤）14图22：历史来看能繁母猪存栏量持续下行14图23：2018年 3月起母猪存栏环比变动同母猪价格拟合度较高14图24：监测规模种猪企业 2018年 3月起母猪淘汰量也持续高于母猪销售量1

5、5图25：目前疫情已分布 21省18图26：不同大区生猪出栏占比变迁19图27：2016年各省出栏占比情况19图28：中国生猪调运三大路线图19图29：2017年中国五大生猪调入和调出省19图30：非洲猪瘟疫情以来区域性猪价差异明显（单位：元/公斤）20图31：主要沿海省份年生猪出栏量变化（万头）20图32：东北三省年生猪出栏量变化（万头）20图33：由于调运受阻大中猪存栏占比持续提升22图月份生猪出栏体重上行明显22图35：非洲猪瘟后主产区亏损已持续较长时间22图36：主销区的仔猪价格稳中有降22图37：2006年以来疫情对猪价影响分析22图38：2008年 月以来能繁母猪存栏量与生猪疫病死

6、亡数拟合情况23图39：温氏和牧原的成本处于行业底部（元/公斤）23图40：2020年温氏股份生猪出栏量有望达到 2900万头24图41：2020年牧原股份生猪出栏量有望达到 2000万头24图42：2020年温氏和牧原合计的市场份额有望达到 7%左右24图43：预计 2020年全国 TOP10养殖企业市场份额达到 12.71%24图44：2018年全行业祖代鸡引种更新量预计不超过 75万套26图 ：6年至今周度父母代鸡苗产量（自用外销量（单位：万套） 图46：利用父母代鸡苗产量测算的理论在产父母代种鸡存栏量28图47：协会监测企业后备周度父母代种鸡存栏量（万套）28表1：南方水网地区调减规划

7、7表2：各省市禁养区产能出清工作在持续推进7表3：前三轮周期母猪存栏及行业亏损时间表现10表4：行业处于亏损时期能繁母猪存栏量环比淘汰幅度更为显著10表5：上半年行业亏损时期能繁母猪存栏量加速下行13表6：非洲猪瘟疫情汇总15表7：生猪跨省调运数量情况18表8：养殖企业产能分布情况21表9：养殖公司生猪养殖出栏量情况预测（单位：万头）24表10：全行业祖代鸡月度更新（引种+自繁）量（单位：万套）25表主要供种国禽流感情况汇总26表12：全行业父母代鸡苗自用+外销量变动情况27表13：圣农发展盈利预测29农林牧渔年度策略：迎接养殖大年我们认为，2019 年将是养殖大年。一方面，从行业发展趋势来看

8、，当下中国生猪养殖如何看待养殖行业的发展趋势？改革开放 40 年风云变幻，站在当前时点通过深入分析中国养殖行业的发展历程，我们更加坚定地看好养殖行业的未来发展趋势。19782017 年，中国农林牧渔行业总产值1400 亿增加到 10.4 70 210亿增加到 2.9 130 15%提升到 28%，成为农林牧渔行业中发展最快的子行业。随着全国畜牧图 1：2017 年中国畜牧业的总产值接近 3 万亿元19781988年，生产力快速释放期，畜牧业总产值增加近7倍19781988年，生产力快速释放期，畜牧业总产值增加近7倍19891998年，猪肉消费快速提升期，畜牧业总产值增加4倍19992008年，

9、行业2009年至今，规模规模化起步期，畜牧化快速提升期，畜业总产值增加1.8倍业总产值接近翻倍30,00025,00020,00015,00010,0005,000197819791978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017畜牧业总产值（亿元）资料来源：国家统计局，图2：改革开之后林牧行迎来快发展图3：畜牧业渔业农林业业中

10、的比稳提升2006年取消农业税后，农林牧渔行业迎2006年取消农业税后，农林牧渔行业迎来新一轮快速发展业迎来高速成长期100,00080,00060,00040,00020,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1978198019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016197819801982198419861988199019921994199619982000200219781980198219841986198819901992199419

11、961998200020022004200620082010201220142016资料来源：国家统计局, 资料来源：国家统计局, 1从生4.172.936001.163.2 22%55%，规模养殖场相对散养户的超额利润从 59 元/头增加到 250 元/图 4：生猪养殖规模化程度提高之后规模化养殖场的超额利润不断提升55%46%49%55%46%49%41%37%39%32%35%27%22%25050%20040%15030%10020%5010%00%2007200820092010201120122013201420152016左轴：规模养殖场相对散养户的超额利润（元/头）右轴：生猪养

12、殖规模化率资料来源：中国畜牧兽医年鉴，新牧网，图2：改革开之后林牧渔行迎来快发展图3：畜牧业渔业农林业业中的比稳提升2006年取消农业税后，农林牧渔行业迎2006年取消农业税后，农林牧渔行业迎来新一轮快速发展业迎来高速成长期100,00080,00060,00040,00020,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%19781980197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420161978198019821984198619881990199219941

13、99619982000200219781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016资料来源：国家统计局, 资料来源：国家统计局, 图7：2017年全国域生出栏占比图8：2017年全国同省生猪殖行业值分布西北西南四川：10.11% 重庆：2.99% 云南：4.93% 贵州：2.57% 西藏：0.03%合计：20.63% 华中东北新疆54亿黑龙江314亿吉林新疆54亿黑龙江314亿吉林279亿辽宁内蒙古110亿433亿山西河北589亿山东青海24亿西藏2亿甘肃121 亿 陕 西189亿四川1

14、086亿116亿河南1026亿湖北710亿776亿江苏463亿安徽467亿 浙江湖南江西170亿云南571亿贵州301亿1009 亿 525 亿 福 建268亿广西广东554 亿 578 亿华北北京：0.405.01合计：7.06%华东上海：0.25% 浙江：1.71% 江苏：4.16% 安徽：4.20%湖北：6.17% 湖南：8.64% 河南：8.77% 江西：4.53% 合计：28.10%华南广东：5.16% 广西：4.79% 福建：2.51% 海南：0.77% 合计:13.23%山东：6.81%合计：17.12%资料来源：国家统计局, 资料来源：国家统计局, 测算环保禁养叠加疫情出清，养

15、殖行业正处于规模化快速发展阶段策对于散养户的去化以及当下非洲猪瘟背景下散养户产能的加速出清。具体来说：1、环保方面，政府对于养殖行业的环保监管愈发严格，环保高压或将常态化。2016、20172017年以来国务院亦发文明确规定 2017 年底各地区要依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，且 2018 年环保督查持续加严，对于禁养区养殖产能的关停仍在持续。在环保后期或将呈现高压的背景下，散养户产能预计将持续清退；2、非洲猪瘟将使得主产区散养户产能加速出清。在非洲猪瘟爆发的背景下，由于自身防疫体系以及有效措施的缺乏，散户感染疫情的风险远高于规模养殖场，且由于疫情的担忧，屠宰场也普遍

16、优先采购规模养殖户的生猪，对于散养户生猪销售造成较大影响， 出现被迫压栏情况，从而抬升其生产成本，叠加主产区价格的低迷，散户产能或将呈现加速出清的态势。势的企业有望在行业竞争中独占鳌头，迎来市场份额的持续提升。调整措施目前状况模（万头）调整措施目前状况模（万头）涵盖范围地区珠三角网地区广东省16个猪主县706已超出地承能力减持减为主上海、江苏、浙江29个生猪猪主产县退出禁养区生猪养殖规模淮河下游水网区猪主产县退出禁养区生猪养殖规模淮河下游水网区江苏、山东29个生猪主产县2556有较大发展空间适度承接苏南地区产业转移丹江口岸区河南、湖北10个生猪主产县516总体平衡加大规模养殖改造力度主产县安徽

17、、江西、湖北等49个生1632已较为和稳定产量尽快完成禁养区划定，加快2526资料来源：农业农村部，省份目前禁养进展情况占全国比例表 省份目前禁养进展情况占全国比例2017年出栏量（万头）重庆市2017年底前，全市24个任务区县应当完成1093家禁养区畜禽养殖场（户）的关闭或搬迁，截17513.0%月户.县应当完成81万头生猪当量畜禽养殖污染治理配套设施工程整改任务。截至6月30日，全市完成68.21万头生猪当量污染治理配套设施工程建设任务，占任务量的84%。湖北省截至2017年11月10日，湖北全省禁养区内已关闭和搬迁畜禽养殖场4574个，完成任务总额的44486.3%96%。安徽省截至20

18、17年7月，安徽省全省已关闭或搬迁的养殖场和小区2480个，尚未关闭或搬迁的养殖28294.0%场和小区4527个。其中合肥市已全部完成关闭或搬迁工作，池州、亳州市完成一半以上关闭或搬迁任务。河南省2017年确定禁养区内需关闭搬迁畜禽规模养殖场2081家，截至9月1日，已关闭搬迁1259家，62208.9%占全年任务量的60.5%。四川省截至2017年8月1日，四川省乐山市沙湾区禁养区已签订拆迁协议244户，签订率93.13%，关65799.4%闭192户，关闭率73.28%，已拆除161户，拆除率61.45%，拆除面积7.3万平方米。全区预计将在10月30日前按计划全部关闭并拆除262户适度

19、规模及以上养殖场。广东省截至2017年9月，广东省阳江市共关闭禁养区养殖场167家，完成全部任务的95.4%，治理禁37125.3%建区养殖场117家，完成全部任务的100%。山东省截至2017年8月山东省平原县禁养区内374家畜禽养殖场已关闭搬迁90%。截至2017年9月，51817.4%利津县非禁养区内3026户养殖场和养殖户已关闭1054家,完成设施配套1348家,配套率达到68.4%。江苏截至2017年6月30日，连云港市禁养区最后一家畜禽养殖企业已关停，全市包括各县区在内， 共搬迁和关停禁养区畜禽养殖企业达607家。截至2017年9月，宜兴市禁养区内的所有畜禽养殖场100%实现关停退

20、养28064.0%江西2016年，江西省关闭或搬迁畜禽养殖场13879家，江西高安地区（生猪调出大县）已拆迁2/32017年942052882 家，退养1323100%343.431814.5%西日报，国家统计局，规模化进程加速，养殖技术进步可期1、育种水平方面仍存在一定差距。2017PSY水平也已达 25头， 高出中国 1.5元/1和 3.8元/（。部分大型养殖企业的 PSY 已达到 24-25 行业成本未来将有 1.5-2 /图 9：中美 PSY 差距在不断缩小24.923.424.923.423.123.923.824.424.924.125.019.817.818.813.814.21

21、4.814.615.015.82422201816141210200920102011201220132014201520162017中国美国资料来源：usda, 全国农产品成本收益资料汇编，图10：美国监测分规猪场胎平均奶仔数量单位头）图11：美国监测分规猪场水平（位：头）11.511.010.510.09.59.05%264%253%242%231%220%2120182017201620152018201720162015201420132012201120102009200820072006200520045%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2018201720182017201

22、6201520142013201220112010200920082007200620052004每胎平均断奶仔猪数量yoy能繁母猪年产断奶仔猪存活数yoy资料来源：benchmarking, 资料来源：benchmarking, 图 12：中美生猪养殖行业人工成本差距（单位：元/公斤）20092010201120122013201420152016中国规模养殖中国：散养美国资料来源：USDA，全国农产品成本收益资料汇编，生猪养殖：非洲猪瘟或使得行业拐点提前到来重点推荐龙头温氏股份和牧原股份历史猪周期总结：产能淘汰为猪价上涨主因从历史的三次猪周期情况来看，刨除疫情以及宏观经济因素带动影响，其呈

23、现以下几个共同点：1、母猪存栏量的下行通常出现在猪价从周期高点开始下行 1 年后。约为 1 1 存栏量开始逐步有所下行，但此阶段淘汰幅度较小，产能下降不明显。2、行业进入亏损时期距离母猪存栏高点滞后 1 年左右时间，且行业亏损时期将加速母1 3、在下行阶段时期，母猪价格同能繁母猪存栏走势表现高度相关。母猪价格的下行通业产能开始收缩。能繁母猪存栏 猪价高点至存栏 存栏高点至行业 行业亏损至猪价 行业累计亏下行幅度高点时间亏损时间能繁母猪存栏 猪价高点至存栏 存栏高点至行业 行业亏损至猪价 行业累计亏下行幅度高点时间亏损时间拐点时间损时间第一轮周期（2006-2008）第二轮周期7.80%11个月

24、11个月3个月5个月第三轮周期20.40%13个月13个月13个月13个月14.30%（2008-2011）（2011-2016）资料来源：中国政府网，中国畜牧业信息网，1。表 4：行业处于亏损时期能繁母猪存栏量环比淘汰幅度更为显著亏损时期平均月淘汰幅度期间盈利时期平均月淘汰幅度2013.3-2013.5-0.30%2012.10-2013.2-0.02%2014.1-2014.7-1.20%2013.6-2013.12-0.21%2014.11-2015.4-1.80%2014.8-2014.10-0.87%资料来源：中国政府网，中国畜牧业信息网，。此外，通过分析后移 13 点基本对应着 1

25、3 栏积极性受猪价快速下跌以及非洲猪瘟疫情的影响已经相对低迷。1、第三轮猪周期行业亏损采用第二次亏损时间图 14：二元母猪价格与 13 个月后生猪价格呈负相关走势（单位：元/公斤）452243412039183735163331142912272013-082013-112014-022013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-11201

26、9-022019-052019-082019-11二元母猪价格（左轴）生猪均价（右轴）资料来源：中国畜牧业信息网，当前猪周期处于什么阶段？5达接近 8 个月，能繁母猪存栏下行幅度自 3 月份以来累积已达 9.3%，猪价从上一轮高点至今时间也已达 30 个月。历史猪周期经验来看，一般行业亏损时间累计 1 右，产能下行幅度达 15%-20%水平时期猪价将迎来行业趋势性拐点。以下几个方面：1、母猪价格持续下行，且已经突破上轮价格的新低，达 26 元/经接近上一轮周期低点，表明了当前补栏积极性的低迷；2、从盈利情况来看，全国性生猪养殖行业的亏损时间已达 4 8 处于加速淘汰阶段；3、能繁母猪存栏量加速

27、下行，且同母猪价格数据拟合呈现同步趋势从三月份至今已持续 9 母猪价格创历史新低，行业补栏积极性低迷从补栏层面来看，当前阶段行业整体补栏积极性低迷。母猪价格自 20176月起即开始持续下滑，且在今年非洲猪瘟爆发后呈现加速下滑的态势，截至 12 月 7 日，全国二元母猪价格 26元/了种猪转商品猪销售的情况，根据畜牧司监测数据，规模种猪企业种猪销量 10 比下降达 39%月底全国仔猪的平均价格在 22 元/两轮周期的低点。主产区河南、辽宁以及安徽仔猪价格已跌破成本水平 20 元/公斤。图 15：此轮周期生猪价格走势情况2220181614122018-112018-092018-072018-0

28、52018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-012016-112016-092016-072016-052016-032016-01102018-112018-092018-072018-052018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-012016-112016-092016-072016-052016-032016-01 均价（元/公斤）资料来源：中国畜牧业信息网，图16：二元母猪格已跌破轮周期点（位：元/公）图17：仔猪价格经接之前轮周期低点单位元/公斤）454

29、380417039603750403540333130292027102018-072017-072016-072015-072014-072013-072012-072011-072010-072009-072008-072007-072006-072018-072018-012017-072017-012016-072016-012015-072015-012014-072014-012013-072013-012012-072502018-072017-072016-072015-072014-072013-072012-072011-072010-072009-072008-07200

30、7-072006-072018-072018-012017-072017-012016-072016-012015-072015-012014-072014-012013-072013-012012-07二元母猪价格仔猪均价（元/公斤）资料来源：中国畜牧业信息网, 资料来源：中国畜牧业信息网, 图 18：主产区仔猪价格已跌破 20 元/公斤（单位：元/公斤）辽宁安徽辽宁安徽河南全国28262422202018-12-12018-11-242018-11-172018-12-12018-11-242018-11-172018-11-102018-11-32018-10-272018-10-202

31、018-10-132018-10-62018-9-292018-9-222018-9-152018-9-82018-9-12018-8-252018-8-182018-8-112018-8-4资料来源：Wind, 主产区持续亏损，行业产能将迎加速淘汰计达 4 个月，最大头均亏损幅度达 326 元/1.4%2017133%6 8河南地区也已经达 6幅度已经超过上半年时期。主产区持续深度亏损或使得行业产能呈现加速淘汰的迹象。时间头均盈利况（元）能繁母猪时间头均盈利况（元）能繁母猪栏环比行幅（%时间头均盈利况（元） 能繁母猪栏环比行幅度（%）2018-03-176.220.12017-01657.7

32、-0.42018-04-279.12-1.42017-02536.3-0.52018-05-318.34-2.52017-03425.70.02018-06-140.14-1.32017-04392.00.02018-07-34.51-1.92017-05254.0-0.82017-06160.4-0.52017-07186.7-0.92017-08238.0-0.92017-09262.0-0.72017-10214.5-0.32017-11218.2-0.62017-12285.6-1.2平均-189.66-1.4243.64-0.6资料来源：Wind, 农业农村部，1,000亏损时间持续

33、 4 个月8006004002000-200-400养殖利润:自繁自养生猪图19：本轮周期国性业亏时间达4个（单：元/头）图20：主产区辽持续损时累积达1,000亏损时间持续 4 个月8006004002000-200-400养殖利润:自繁自养生猪辽宁安徽辽宁安徽河南全国4003002001002018-112018-102018-092018-082018-072018-062018-052018-042018-032018-022018-0102018-112018-102018-092018-082018-072018-062018-052018-042018-032018-022018

34、-01-10001 07- -201801 07- -20182010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-07-300-400资料来源：中国畜牧业信息网, 资料来源：中国畜牧业信息网, 图 21：辽宁、河南和安徽等省的生猪价格已经跌破行业盈亏平衡线（单位：元/公斤）1716151413121110982018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-

35、08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12安徽河南湖南湖北辽宁资料来源：博亚和讯,能繁母猪存栏持续下行，产能收缩趋势确定2016-2017 年 3 2018 年 3 加大规模化猪场权重占比；2、从 3 月份以后，畜牧司监测规模种猪企业数据也显示母猪淘汰量持续高于二元母猪销售量；3、能繁母猪存栏环比变动趋势同母猪价格也呈现同向趋势，因此我们认为此阶段数据已具备较高的参考意义。从 2018 年 3 月份至今， 能繁母猪存栏量累计下滑幅度已达 9.3%，我们认为，在主产区仍处于深度亏损的背景下，后期能繁母猪存栏仍将继续下行，产能收缩趋势较为确定。图22：历史来看繁母存栏持续

36、下行图23：2018年3月起母猪栏比变动母猪格拟度较高32能繁母猪存栏环比变动同母猪价32能繁母猪存栏环比变动同母猪价格趋势不拟合主要原因为数据统计未充分考虑规模场扩张情况10-1-2-345434139373533312927255,0004,50004 08 12 04 08 - - - - - -2016 2016 201604 08 12 04 08 - - - - - -2016 2016 2016 20172012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122018-

37、042018-083,5002009-012009-062009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-08生猪存栏:能繁母猪（万头）能繁母猪存栏变化率:环比增减平均价:二元母猪:月资料来源：农业农村部, 资料来源：农业农村部, 图 24：监测规模种猪企业 2018 年 3 月起母猪淘汰量也持续高于母猪销售量资料来

38、源：如何看待后期行业趋势？非洲猪瘟或将常态化，生猪调运受阻或将持续自 8 月 2 日辽宁沈阳发生第一起非洲猪瘟疫情以来，非洲猪瘟从东北逐渐扩散，目前已经涉足 21 省，一共爆发疫情 82 起，且在进入冬季后仍未停止，呈现加速爆发的态势。据国家统计局数据，发生非洲猪瘟疫情的省（市）2016 年合计生猪出栏量占到全国出栏量的 75.4%，尚未解除封锁的疫情省份产能占比仍达 59%。据农业农村部和吉林省畜牧兽医技术服务中心数据，超过 70 万头猪受到非洲猪瘟病毒威胁已做扑杀处理。）表 6：非洲猪瘟疫情汇总2）省份 出栏量占比省份 出栏量占比序号确诊时间理论解除锁时间发生地区存栏（头 发病（头 死亡（

39、头）辽宁3.81%8月3日9月29日辽宁沈沈北区3847479月30日11月22日辽宁营大石市、边区的养殖户378-102辽宁营口大石桥市高坎镇革家村、旗口镇宿东村、王围310月7日11月22村、新兴村和老边区路南镇新立村、边城镇北于杨村335833493410月8日11月27日辽宁鞍市台县4601601602、预计解除封锁时间为跟据 42 天的相关规定预计的解封时间，红色字体为已解封疫区的实际解封时间；各省出栏占比为 16 年各省生猪出栏量占全国生猪出栏量的比例。510月11日11月25日辽宁大连市普兰店12日11月27日辽宁鞍山市台安县新台镇1208872710月

40、14日11月27日辽宁鞍山市台安县桑林镇1801414810月14日12月4日辽宁锦州市北镇市19938221221910月14日12月3日辽宁盘锦市大洼区王家街道曙光村15711091091010月14日12月3日辽宁盘锦市大洼区王家街道王家村2701291291110月15日11月26日辽宁铁岭市开原市庆云堡镇664050141210月15日12月3日辽宁盘锦市大洼区清水镇4323103010301310月15日12月3日辽宁盘锦大洼区王家街道322331201410月16日12月3日辽宁盘锦市大洼区西安镇1614343河南8.77%江苏4.16%浙江1.71%158月16日10月1日河南

41、省州市济开区河南8.77%江苏4.16%浙江1.71%169月169月14日10月26日河南省新乡市获嘉县-14864178月19日10月4日江苏省连云港市海州区-61588189月3日10月17日江苏省无锡市宜兴市97129198月22日10月10日浙江省温州市乐清市-4303402010月21日12月4日浙江台州市三门县22805656219月5日11月12日黑龙江省佳木斯市郊区长青乡873912229月6日11月12日黑龙江省佳木斯市向阳区20326102311月19日12月31日黑龙江省哈尔滨市道外区（2个养殖户）9002692692412月2日1月13日黑龙江省农垦总局北安管理局一野

42、猪养殖场37577258月30日10月18日安徽省芜湖市南陵县45918580269月2日10月17日安徽省宣城市宣州区古泉镇285-40279月2日10月17日安徽省宣城市宣州区五星乡440-94289月3日10月17日安徽省宣城市宣州区金坝办事处30815283299月6日10月19日安徽省滁州市凤阳县8866222309月6日10月19日安徽省芜湖市南陵县许镇镇30134319月6日10月19日安徽省宣城市宣州区天湖街道办事处521515329月10日10月22日安徽省铜陵市义安区21963233311月9日12月21日安徽省青阳县83399647349月14日10月26日内蒙古自治区锡

43、林郭勒盟阿巴嘎旗-1616359月17日10月29日内蒙古自治区锡林郭勒盟正蓝旗159148369月21日11月2日内蒙古兴安盟科尔沁右翼中旗1382322379月24日11月5日内蒙古呼和浩特回民区388423811月23日1月4日内蒙古自治区包头市昆都仑区886953399月21日11月1日吉林省公主岭南崴子街道4845656409月28日11月9日吉林松原长岭县44834111月8日12月20日吉林省延边自治州龙井市9301441444211月16日12月28日吉林省白山市浑江区(野猪）4310月12日12月4日天津市蓟州区侯家营镇6392921894411月29日1月10日天津市宁河区

44、361674510月17日11月28日山西大同市左云县15742.69%江安徽4.20%内蒙1.33%古吉林2.36%天津0.55%山西1.09%4610月30日12月11日山西太原市阳曲县21075474610月30日12月11日山西太原市阳曲县21075474711月3日12月15日山西省太原市阳曲县西凌井乡472574810月20日12月1日云南昭通市镇雄县牛场镇8042982474910月20日12月1日云南昭通市镇雄县母享镇353247247云南4.93%5010月30日12月11日云南普洱市思茅区36515111月16日12月28日云南省昭通市威信县1115211月17日12月29

45、日云南省昆明市呈贡区（屠宰场）3485310月22日12月3日湖南益阳桃江县54644175410月22日12月3日湖南常德桃源县268208315510月27日12月8日湖南常德桃源县768410699湖南8.64%5610月30日12月11日湖南怀化市沅陵5日12月17日湖南省湘西土家族苗族自治州保靖县1191145811月8日12月20日湖南省娄底市涟源市9415911月20日1月1日湖南省怀化市鹤城区7361556010月25日12月6日贵州省毕节市赫章县1088贵州2.57%重庆贵州2.57%重庆2.99%湖北6.17%江西4.53%福建2.51%四川10.

46、11%上海0.25%北京0.40%陕西1.67%6110月26日12月7日贵州省毕节市七星关区（3个养殖户）4925256211月4日12月16日重庆市丰都县兴义镇309336311月7日12月19日湖北省罗田县8212246411月12日12月24日湖北省武穴市147766511月15日12月27日湖北省浠水县63624136611月25日1月6日湖北省阳新县63956711月8日12月20日江西省上饶市万年17日12月29日江西省上饶市鄱阳县150106911月30日1月11日江西省九江市柴桑区1591647011月8日12月20日福建省莆田市城厢区4521858

47、57111月15日12月27日四川省宜宾市高县4016107211月17日12月29日四川省成都市新津县11027137312月5日1月16日四川省泸州市合江县16568687411月17日12月29日上海市金山区31450117511月23日1月4日北京市房山区1325497611月23日1月4日北京市房山区429377712月2日1月13日北京市通州区983585177812月5日1月16日北京市顺义区某种猪场246153267912月2日1月13日陕西省西安市鄠邑区245205798012月5日1月16日陕西省西安市长安区2458564资料来源：农业农村部，图 25：目前疫情已分布 21

48、 省资料来源：农业农村部，3.7 万头，较猪瘟之前平均 200 表 7：生猪跨省调运数量情况生猪跨省调运数量（万头）环比2018-6-17239.363.16%2018-6-24196.42-17.90%2018-7-1190.56-2.98%2018-7-8211.7711.13%2018-7-15203.79-3.77%2018-7-22249.2622.31%2018-7-29210.80-15.43%2018-8-5207.53-1.55%2018-8-12213.172.72%2018-8-19212.71-0.22%2018-8-26196.68-7.54%2018-9-2186.

49、35-5.25%2018-9-9171.69-7.87%2018-9-1692.73-45.99%2018-9-2371.18-23.24%2018-9-3071.790.86%2018-10-771.18-0.85%2018-10-1480.7313.41%2018-10-218.73-89.19%2018-10-283.73-57.27%资料来源：农业农村部，疫情之前，全国猪价最高的西南地区一般比东北地区猪价高 12 元/差已经达到了 7 元/大区域猪价上行幅度超过 15%70%图26：不同大区猪出占比迁图27：2016年各省出占比况120%100%80%60%40%20%0%201120

50、122013201420152016华北东北华东华中华南西南西北资料来源：国家统计局, 资料来源：国家统计局, 图28资料来源：国家统计局, 资料来源：国家统计局, 图 30：非洲猪瘟疫情以来区域性猪价差异明显（单位：元/公斤）21浙江19江苏主17广州销15上海区13 辽宁主河南11产安徽2018-12-52018-11-262018-11-172018-11-82018-10-302018-10-212018-10-122018-10-32018-9-242018-9-152018-9-62018-8-282018-8-192018-8-102018-8-19湖南区2018-12-5201

51、8-11-262018-11-172018-11-82018-10-302018-10-212018-10-122018-10-32018-9-242018-9-152018-9-62018-8-282018-8-192018-8-102018-8-1资料来源：博亚和讯,北区域产能投放有可能放缓。从广东、福建和浙江等沿海省份 2010 2017350120102312017年生猪出栏量为 1033 万头，同比下滑 11.7%，相比 2010 年生猪出栏量净减少 899 万头左右。从东北三省生猪出栏量走势来看，黑龙江省 2017 年生猪出栏量为 1903 万头，同比增加 3.2%，相比 2010

52、 年生猪出栏量净增加 302 万头左右。从养殖企业的产能扩张布局猪北养”的进程有可能进一步放缓。图31：主要沿海份年猪出量变化万头）图32：东北三省生猪栏量化（万）0373237323501196319221624103320102011201220132014201520162017广 东 福 建 浙 江0268226822627160119031691145420102011201220132014201520162017黑 龙 江 吉 林 辽 宁资料来源：各省统计局, 资料来源：各省统计局, 生猪养殖上市公司 省份产能分布情况描述占公司同期生猪出栏比重河南生猪养殖上市公司 省份产能分布情

53、况描述占公司同期生猪出栏比重河南共有21家养殖板块全资子公司，2018年1-7月份出栏生猪368.15万头64.07%黑龙江共有7家养殖板块全资子公司，2018年1-7月份出栏生猪3.57万头0.62%牧原股份辽宁共有7家养殖板块全资子公司，2018年1-7月份出栏生猪5.79万头1.01%江苏共有2家养殖板块全资子公司，2018年1-7月份出栏生猪9.15万头0.59%湖北、山东等省合计2018年1-7月份出栏生猪187.9万头33.71%辽宁共有7家一体化养猪公司， 2018年1-7月份出栏商品肉猪23.26万头1.93%黑龙江有1家在建的一体化养猪公司，截至2018年7月31日，无存栏生

54、猪江苏2018年1-7月份出栏商品肉猪143万头11.90%广东、湖北、广西等省合计2018年1-7月份出栏商品肉猪1039万头86%江苏共有 2 家猪场，2018 年 1-8 月出栏生猪总计 19.04 万头5.66%安徽共有 2 家猪场，2018 年 1-8 月出栏生猪总计 15.04 万头4.47%黑龙江共有 4 家猪场，2018 年 1-8 月出栏生猪总计 8.23 万头2.45%河南1家猪场1.30%辽宁共有3家猪场，2018年1-7月出栏生猪总计13.2万头4.50%江西、山东、湖北等省合计81.62%温氏股份正邦科技资料来源：公司公告，产能加速出清，全国性猪价拐点即将到来猪价格已

55、经跌破行业盈亏平衡线，其中辽宁省生猪养殖行业的亏损时间已经超过 8 个12元/13 元/积压情况仍然严重，后期价格或进一步下跌，主产区产能或将加速淘汰。导致产能扩张大幅受限，10 月份以来整体仔猪价格仍然稳中有降。综合来看，一方面期拐点加快到来，我们认为此次亦然，全国性猪价拐点预计已经不远，看好 2019 国性猪价趋势性上行。图33：由于调运阻大猪存占比持提升图34：10-11月份生猪栏体行明显资料来源：青松农牧, 资料来源：青松农牧, 图35：非洲猪瘟主产亏损持续较时间图36：主销区的猪价稳中降辽宁安徽辽宁安徽河南全国4003002001002018-032018-022018-010201

56、8-032018-022018-01-100-200-300-4003836343230282624222018-122018-112018-122018-112018-102018-102018-092018-082018-072018-072018-062018-052018-052018-042018-032018-032018-022018-012018-01 广东浙江福建江苏2018-112018-102018-092018-082018-072018-062018-052018-04资料来源：国家粮油信息中心, 资料来源：国家粮油信息中心，国家发改委，Wind,测算2018-112

57、018-102018-092018-082018-072018-062018-052018-04图 37：2006 年以来疫情对猪价影响分析2006 年发生高致病性蓝耳 病 ,2007年蔓延全国 2006 年发生高致病性蓝耳 病 ,2007年蔓延全国 2008 年能繁供给减少母猪补贴政策使得母猪存栏量快速增长,母猪供给开始增加2010供应极速减少，催生猪价上行20181614121082006-072007-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072

58、013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07资料来源：中国畜牧业信息网，生猪均价（元/公斤）图 38：2008 年 11 月以来能繁母猪存栏量与生猪疫病死亡数拟合情况5,2005,0004,8004,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2006,0005,0004,0003,0002,0001,0002008-112009-042008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102

59、012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06能繁母猪存栏量（万头）疫病死亡头数资料来源：中国畜牧业信息网，农业农村部, 低成本构筑核心竞争力，龙头企业市场份额进一步提升生猪养殖行业竞争强者恒强。对比养殖企业的完全成本，温氏和牧原具备明显的优势， 12.03元养殖成本在 元/+实现市场份额的快速提升。我们预计，2020 望达到 7%2017 3.26 图 39：温氏和牧原的成本处于行业底部（元/公斤）14.514.013

60、.513.012.512.011.511.020142015201620172018H牧原股份温氏股份散户成本规模养殖成本资料来源：全国农产品成本收益资料汇编，公司公告，测算图40：2020年温氏股生猪量有望到2900万头图41：2020年牧原股生猪量有望到2000万头350030002500200015001000500050%290025002900250022001535 171319041218505664 814101340%35%30%25%20%15%10%5%2020E0%2020E25002000150010005000160%200015002000150011007242