筹资习题答案

1、PAGE PAGE 9筹资习题答案一、筹资数量预预测（销售百百分比法）1/某公司20006年122月31日的的资产负债表表所示： 资产期末数负债及所有者权权益期末数现 金应收账款存 货固定资产净值 5 00015 00030 00030 000 应付费用应付付账款短期借借款公司债券券实收资本留存存收益 10 0000 5 000025 000100 000220 000010 0000资产总计80 000权益总计 80 0000假定该公司20006年的销销售收入为1100 0000万元，销销售净利率为为10%，股股利支付率为为60%。公公司现有生产产能力未饱和和，增加销售售无需追加固固定资产投

2、资资。20077年公司销售售收入提高到到1200000万元，企企业销售净利利率和利润分分配政策不变变。计算公司司07年的外外部筹资额。【解答】： aa/确定敏感感项目 b/20077年外部筹资资额=资产-负债=200000（50%-15%）=7000其中留存利润增增加额=122000010%（1-600%）=48800因此公司外部筹筹资额=70000-48800=22200易错点：1、敏敏感项目的确确定2、采用总额法法的，总资产产不是成比例例变动的3、股利支付率率的计算二、个别资本成成本/综合资资本成本【1】某企业拟拟筹资40000万元。其其中，按面值值发行债券11000万元元，筹资费率率2%

3、，债券年年利率为5%；普通股30000万元，发发行价为100元/股，筹资费费率为4%，第一年年预期股利为为1.2元/股，以后各各年增长5%。所得税税税率为25%。 计算该筹资资方案的加权权平均资金成成本。债券权重10000400000.25普通股权重重30000400000.75债券资本成本=5%*(11-25%）/ (1-22%)=3.83%股票资本成本=1.2 / 10*(1-4%)+5%=17.55% 加权平平均资金成本本0.2553.83%0.7517.5%14.08%【2】ABC公公司正在着手手编制明年的的财务计划，公公司财务主管管请你协助计计算其加权平平均资金成本本。有关信息息如下

4、：（1）公司司银行借款利利率当前是99%，明年将将下降为8.93%；（2）公司债券券面值为1元，票面利利率为8%，期限为为10年，分期期付息，当前前市价为0.85元；如如果按公司债债券当前市价价发行新的债债券，发行费费用为市价的的4%；（3）公司普通通股面值为11元，当前每每股市价为55.5元，本本年派发现金金股利0.335元，预计计每股收益增增长率维持77%，并保持持25%的股利利支付率；（4）公司当前前（本年）的的资本结构为为：银行借款150万元 长长期债券650万元普通通股4400万元（400万股） 留存收益益4200万元（5）公司所得得税税率为440%；（6）公司普通通股的值为1.1；

5、（7）当前国债债的收益率为为5.5%，市市场上普通股股平均收益率率为13.55%。要求：（1）计算银行行借款的税后后资金成本。 （22）计算债券券的税后资金金成本。 （3）分分别使用股利利折现模型和和资本资产定定价模型估计计权益资金成成本，并计算算两种结果的的平均值作为为权益资金成成本。（4）如果仅仅靠内部融资资，明年不增增加外部融资资规模，计算算其加权平均均资金成本（权权数按账面价价值权数，计计算时单项资资金成本百分分数保留两位位小数）。 【解答】（1）银银行借款成本本8.933%（140%）5.366%（2）债券成本本=5.888%（3）普通股成成本和留存收收益成本：a. 股股利折现模型型

6、：股利利支付率每每股股利/每股收益，本本题中，股利利支付率不变变（一直是225%），由由此可知，每每股股利增长长率每股收收益增长率7%普通股成成本=0.335（1+7%）/5.55+7%=113.81%b. 资本资产定定价模型：普通股成本本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3%普通股平均均资金成本（13.881%14.3%）214.066%留存收益成成本与普通股股成本在计算算上的唯一差差别是前者不不需要考虑筹筹资费用，而而后者需要考考虑筹资费用用。由于题中中没有给出筹筹资费率，即即意味着不需需要考虑筹资资费用，所以以，本题中，留留存收益成本本与普通股成成本相同。（4）预

7、计计明年留存收收益数额：股利支付付率每股股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率率今年的的每股收益0.35/25%1.4（元）明明年每股收益益1.4（17%）1.4998（元/股）明年年的净利润1.4988400599.22（万元）留存收益率率1股利支付付率125%75%明明年净利润中中留存的收益益599.275%449.44（万元）即留存收益益资金总额在在明年增加4449.4万万元由于于目前的留存存收益资金为为420万元所以以，增加之后后的留存收益益资金总额449.44420869.440（万元）计算加权平平均成本： 明年企企业资本总额额150650400869.4402069.40（万

8、元元）银行行借款占资金金总额的比重重150/2069.407.25%长期债债券占资金总总额的比重650/22069.44031.411%普通通股占资金总总额的比重400/22069.44019.333%留存存收益占资金金总额的比重重869.40/20069.40042.011% 加权平均资资金成本55.36%7.25%5.88%31.441%14.066%19.33%14.066%42.01%10.87%三、杠杆效应【1】某企业有有关资料如表表1所示，要求求分析复合杠杠杆效应并计计算复合杠杆杆系数。表1 金额单单位：万元项 目20032004变动率销售收入（单元元售价10元）1 0001 20

9、0+20%变动成本（单位位变动成本44元）400480+20%边际贡献600720+20%固定成本4004000息税前利润（EEBIT）200320+60%利息80800利润总额120240+100%所得税（所得税税税率33%）39.679.2+100%净利润80.4160.8+100%普通股发行在外外股数（万股股）1001000每股收益（EPPS，元）0.8041.608+100%从表8-12中中看到，在复复合杠杆的作作用下，业务务量增加200%，每股收收益便增长1100%。当当然，如果业业务量下降220%，企业业的每股收益益也会下降1100%。将表8-12中中2003年数数据代入上式式，可

10、求得22004年的的复合杠杆系系数：DTL=6000/120=5这就是说，在本本例中，企业业的产销量每每增减1%，每股收收益就会相应应增减5%。同理，可利用22004年数数据算出20005年的复复合杠杆系数数：DTL=7200/240=3作业【2】B企企业年销售额额为1 0000万元，变动率率60%，息税税前利润为2250万元，全全部资本5000万元，负负债比率400%，负债平平均利率100%。要求：（1）计算B企企业的经营杆杆杆系数、财财务杠杆系数数和总杠杆系系数。（2）如果预测测期B企业的销售售额将增长110%，计算算息税前利润润及每股收益益的增长幅度度。【答案】变动成本率指变变动成本占销

11、销售收入的比比例。计算B企业的经经营杠杆系数数、财务杠杆杆系数和总杠杠杆系数： VC=6000 I=550040%10%=220经营杠杆系数= 40%*1000/250=11.6财务杠杆系数= 250/(250-20)=11.087总杠杆系数=116*1.0877=1.73392(2)计算息税税前利润及每每股收益的增增长幅度：息税前利润增长长幅度=1.610%=116%每股收益增长幅幅度=1.7739210%=117.39%【选做】【3】某企业只生生产和销售AA产品，其总总成本习性模模型为y=110000+3x。假定定该企业20006年度A产品销售量量为100000件，每件件售价为5元；按市场

12、场预测20007年A产品的销售售数量将增长长10%。要求：（1）计算20006年该企业业的边际贡献献总额；（2）计算20006年该企业业的息税前利利润；（3）计算20007年的经营营杠杆系数；（4）计算20007年息税前前利润增长率率；（5）假定企业业2006年发发生负债利息息5000元，且且无融资租赁赁租金，计算算2007年复复合杠杆系数数。【答案】（1）20066年企业的边边际贡献总额额=1000005-1100003=200000（元） （2）2006年该该企业的息税税前利润=边际贡献总总额-固定成本=220000-100000=100000（元） （3）2007年的的经营杠杆系系数=M

13、/EEBIT=220000/100000=2 （4）2007年息息税前利润增增长率=210%=220% （5）DCL=MM/（EBIT-I）=200000/（100000-50000）=4【课上讲】【44】某公司年销销售额1000万元，变动动成本率700%，全部固固定成本和费费用20万元（提提示：固定成成本和费用固定成本利息费用），总总资产50万元，资资产负债率440%，负债债的平均利息息率8%，假设所所得税税率为为40%。该公司拟改变变经营计划，追追加投资400万元，每年固固定成本（提提示：不含利利息费用）增增加5万元，可以以使销售额增增加20%，并使使变动成本率率下降至600%。该公司以提高高权益净利率率同时降低总总杠杆（即复复合杠杆）系系数作为改进进经营计划的的标准。要求：所需资金以追加加实收资本取取得，计算权权益净利率、经经营杠杆系数数、财务杠杆杆系数和复合合杠杆系数，判判断应否改变变经营计划。（2）所需资金金以10%的利率率借入，计算算权益净利率率、经营杠杆杆系数、财