城投各省份数据挖掘预判

一、数据综合判断（一基本面偏差是否一会现首单违约？土地出让收入大幅滑方财力吃紧的背景机对于城投的担忧情显加剧而另一方面城投债收益率整体达到历史低点，机构抢筹情绪之下反倒降低了实质性违风险，基本面变差首违约之间，至少还着方政府的协调。从中央政府化债举措来看，控制住了城投的增，短期相对利空，但长来看相利好。再融资角度来看产城投受捧看一度利城再资顺。地方政府债层面来看，方政府显性债务“替代效应凸显。在稳增长基发力下地方府有大度增长一程上补城投资限生资空缺。在财力吃紧的情况下核心变量还是取决地政府的协调国办发20文提省级党委和政府要对本地区债务风险负总责，因此地方政府的协调是在非常重要的变量之一，地方政府仍有较多资源和资产可以使用，包括银行端展期、非标垫底、减少财政支出、债务置换、转让国企股权、寻求本地金融机构更多的支持等，短期来看备用资源较为富如义桥期及南旅前还长期需观经走综合断。图表1 城投策略当下方面因素汇总分析资料来源：（二各省综合债务率变动考虑到前述因素，截至今年年末，地方政府债务率可能出现较大数据变化，债务率普遍上升情况之下债率序列或出现较大化。022预有23个份性债率上升0省全径务升津苏重庆北南将为径债务率对前省202年对依转支的省受地场整响更一，而不太依赖转移支付，同时土地出让收入下滑幅度略大的地方，全口径债务率将出现大上。（三各省利息覆盖情况估算追溯城投债的最终用途，一般都投向基建等回收周期较长的领域，因此如果资金限需要与之匹配的话，各地保证对利息的偿还下可以视为一种永续的状态。若只要求总财力偿还城投债利息，各省份均可完全覆盖，鉴于一般公共预算收入加上中央的转支付，主要用于民生支出，所以更多的时候偿还城投债的本金加利息还是依靠政府性金收入土地市场下行确实给部分省份带来一定影响，体现出在当下市场环境而言，方政府对金融资源协显得尤为重要。图表2 各省总财力、务率及利息覆盖情预测算（亿元）省份综合财力2022E(元）显性债率2022E全口径债务率2022E政府性基金收入/投债利息政府性基金收入/利息总财力/投债利息总财力/利息天津3,047.15286.55%710.48%1.310.5215.936.32贵州7,682.57161.16%354.64%9.632.8441.5512.25湖北8,803.35155.57%424.26%4.391.6430.6011.41湖南10,143.56151.17%391.40%4.311.8424.4410.43重庆6,880.88143.42%417.69%2.381.1420.749.94河北10,744.49142.61%234.07%27.993.43133.1316.29黑龙江5,092.90141.00%179.44%4.730.33242.9417.19新疆6,335.07139.30%223.21%3.680.57102.3115.88吉林5,256.64135.01%227.15%2.850.6373.3216.11云南8,987.70131.41%299.44%5.261.2370.1216.35安徽10,447.48126.76%286.80%11.023.6544.3514.69江西8,612.03124.05%349.57%8.463.4730.8312.63甘肃4,906.51121.23%250.60%4.540.76115.8219.32青海2,358.01120.53%134.00%15.961.10306.2721.08辽宁7,072.65116.10%155.46%14.550.77315.8116.75河南12,640.86116.08%276.58%6.381.9059.0517.56内蒙古8,117.20114.74%145.38%32.491.04659.8723.61福建8,710.05113.27%276.76%16.134.6051.3714.66北京9,575.05111.64%234.85%19.444.8196.8623.99广西8,543.95110.93%298.71%5.791.5660.1916.25海南3,084.27107.59%129.87%137.024.76697.1925.33陕西9,080.61105.09%280.10%14.124.1663.3918.67宁夏1,875.13105.07%155.80%6.080.71193.7022.60山东21,432.4395.82%281.02%12.484.7741.9716.04四川18,783.4492.61%336.78%9.964.1440.4816.84江苏23,125.1590.89%449.28%4.763.0617.5911.30广东27,502.8482.41%161.25%24.014.21143.7825.19浙江22,435.3176.41%328.35%10.845.7029.1815.34山西8,073.5176.38%107.41%22.214.05167.8930.64上海14,396.8557.36%116.28%57.0113.70179.8343.21西藏2,859.8418.47%33.13%6.191.72384.12106.81i，二、各省财政数据推演在各地区202年全年数据推演方面采用以下关假设及测算口径方府力包括一般公共预算财力和政府性基金预算财力，不考虑国有资本经营预算收支，在此将各省综合财力总简为一般公共收入政府性金收转移性收入。假设022年年省一般共入与18月各份除抵税（官方披数）一公预算入速持；土出收占府基金入重90，假设2022年府基收增速与18月地让入持一。由本有过00亿未配地额的移支额，央各份预算数与际行算有大差移收在01年省移收决数的础，假设统一按照中央对各地区一般公共预算转移支付总额增长率增长，同时叠加提前下达的203抵税移额度。（一一般公共预算收入从202各份布般公预收来看省份体速所滑其中留抵退因有大响但扣留退后比看有8省增为22省份与201相累增降。图表3 各省份2022年来财政收入情况省份财政收入累计值（亿元）扣除留抵退税因素后同比变化比率（）自然口径同比变化率（）数据区间吉林52.0-246-37318月天津13660-8.1-17919月海南54.0-4.2-158818月上海57490-4.4-11919月重庆14700-4.3-11919月江苏62774-3.6-140318月广东86169-1.3-108718月辽宁17047-0.6-11418月广西124411.3-10319月北京422202.6-6.719月浙江680733.6-5.319月贵州126984.2-10919月山东506065.7-6.118月四川349505.3-419月云南130505.7-16619月湖南223255.8-5.619月黑龙江84.06.9-3.118月福建277336.4-2.219月湖北259007.1-8.319月河北333007.1-3.219月江西243908.72.219月安徽251009.8-0.518月河南29816109-2.418月甘肃66.0121-419月西藏11.61245-114818月宁夏35.02253.819月青海21.52303-6.518月陕西25192262817619月山西2744036326119月新疆123113705170318月内蒙古20465422317318月各省财政厅，整理注：标红数据为对应累计增长率低于221年2022年留抵退税成为积财政的重要手段规模历史新高对税收收形一定影响抵税称值税抵额税惠就是现还能留着来才能抵进项增税予以前额还主为小业供金支持019年以国步建增值增留退制2022年抵税策往年础之上对所及行退税围时均放至9月20退到税人账户增税抵税达213亿到221年3，量抵额本退。中央转移支付为留抵退税主要资金来源，地方财政压力阶段性承压后有所缓解。含留退在至8月全年减量34，中财在担50税资的基础上再通过安排.2万亿元的转移支付资金立3个专项对地方退税金行补（其中8000亿自民行据退进向央政缴利，余4000亿来财政前下达三支基落减税费重民等移支资列入223年预算步测算下各省只需承担51.23.4=14.1的退税。整体来看虽然前半地方财力因留退政承但随着项移付金下及续税模际回，四季财压有缓。政策方向201年及以前202年政策方向201年及以前202年行业以先进制造业为主包含现代服业和电网企业等18个行业。新增6大行业大中型企业包括科学研究和技术服务业软件和信息技术服务业电力热力燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业、民航交通运输仓储和邮政业，7月1日开始办理全额退还，年底前完成；2）5月新增批发和零售业，住宿和餐饮业等7大行业大中型企业；3）对所有行业的小微企业、按一般计税方式纳税的个体工商户退税近1万亿元退税金额范围仅针对增量税额退还增量留抵税比例为60。增大退税金额，增量税额、部分存量税额，增量留抵退税比例上升至10。退税申请效纳税人在纳税申报期内完成当期增值税纳税申报后申请留抵退税将222年4月至6月的留抵退税申请时间，从申报期内延长至每月的最后一个工作日（但222年6月之后申请留抵退税仍应在完成当期增值税纳税申报后申请留抵税。退税时间增值税期末留抵退税额予以退还进项税额可以提前退付。所涉及企业增量抵扣税额自222年4月1日期，按月全额退还，按一般计税方式纳税的个体工商户存量留抵退税额6月底前一次性全额退还。，国家税务总局整理从留抵退税规模来看苏广江山南四的税模前列，从留抵退税占各省累计一般公共预算收入的比例来看，青、西藏、南新疆留抵税占超20，时留抵税专资预分配主向西和政实较弱的地倾。图表5 各省留抵退占比各省财政厅整理（二政府性基金收入受新冠疫情及房地市遇冷影响，18月各省土成交基本处于收缩态。同比来看，在31个份中上海、海南、省地交是张，分别同比长6.14，7.12和1279陕西山东地市较坚交缩较，分别为17.03及18.2%。土地成交额降幅最大的是宁夏、辽宁、天津、黑龙江和吉林与201同相降超68，林减不两成。环比来看，202年来仅青海、海南和陕西地成交实现环比微弱正长，余各较021年土场持走吉林辽宁甘肃黑龙江近土成交额减幅超70天津降达82.84。图表6 各省18月土地成交整体明显下滑国信房地产信息网（三综合总财力预判综合上设况得的各分入长，算出2022年年合力如，结果天津、江苏、北、重庆及湖南等1份综财收或现增长。受数限，们测全年政入用大假设如1我假设022年月土地让入保持变但际地入或房融环改等积因素提与际况许出根我过研移付地口规及形成的经济基础密切相关（具体见报告《从转移支付看地方财力未来新方向——城投策系列一，限数本次设个份202移支收照222年般公预算转支总同增率进增，与际区间配出。图表7 各省份2022年合财力情况预测（元）综合财力一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入省份20212022E增长率2021增长率2022E2021增长率2023预算提前下达2022E2021增长率2022E天津3,895.543,047.15-21.78%2141.04-8.10%1967.62628.0019.16%80.29828.611126.50-77.73%250.92江苏29,331.3923,125.15-21.16%10015.16-3.16%9698.685683.2819.16%400.137172.3313632.95-54.12%6254.14湖北10,428.608,803.35-15.58%3283.307.10%3516.413219.3019.16%187.454023.573926.00-67.82%1263.36重庆7,851.396,880.88-12.36%2285.45-4.30%2187.183208.0019.16%79.863902.512357.94-66.45%791.19湖南11,105.2910,143.56-8.66%3250.695.80%3439.234048.9019.16%90.134914.803805.70-52.98%1789.53广东29,951.7627,502.84-8.18%14103.43-1.43%13901.757357.4619.16%241.039008.188490.87-45.91%4592.92浙江24,382.9922,435.31-7.99%8262.573.60%8560.024473.1419.16%206.135536.3211647.28-28.40%8338.97吉林5,549.775,256.64-5.28%1143.97-24.60%862.553467.4019.16%57.754189.50938.40-78.20%204.58河南12,970.2812,640.86-2.54%4347.3810.90%4821.245248.3019.16%199.746453.613374.60-59.52%1366.00北京9,781.749,575.05-2.11%5932.312.60%6086.551143.7019.16%204.211567.042705.73-28.99%1921.46辽宁7,207.007,072.65-1.86%2764.70-0.06%2763.043257.7019.16%101.783983.661184.60-72.48%325.95山东21,298.9221,432.430.63%7284.455.07%7653.776037.5319.16%210.017404.337976.94-20.09%6374.32福建8,620.108,710.051.04%3383.386.40%3599.921894.0019.16%118.402375.293342.72-18.19%2734.84广西8,417.398,543.951.50%1800.121.30%1823.534888.1119.16%73.335898.001729.15-52.44%822.42安徽10,277.0210,447.481.66%3498.199.80%3841.023262.6419.16%122.304010.063516.18-26.16%2596.40贵州7,520.047,682.572.16%1969.514.20%2052.233169.8319.16%73.163850.332380.70-25.23%1780.01江西8,396.108,612.032.57%2812.308.70%3056.972612.0019.16%78.653191.112971.80-20.45%2363.96河北10,214.5810,744.495.19%4167.587.10%4463.483240.0019.16%160.884021.662807.00-19.51%2259.35上海13,410.6014,396.857.35%7771.80-4.40%7429.841869.8019.16%174.882402.933769.0021.10%4564.08甘肃4,564.104,906.517.50%1001.8012.10%1123.022972.9019.16%48.653591.16589.40-67.37%192.33云南8,263.658,987.708.76%2278.245.70%2408.104898.3919.16%69.005905.921087.02-38.02%673.68四川17,239.3418,783.448.96%4773.275.30%5026.257515.5919.16%179.819135.394950.49-6.64%4621.80黑龙江4,654.505,092.909.42%1300.506.39%1383.602983.7019.16%54.853610.23370.30-73.25%99.07陕西8,052.959,080.6112.76%2775.2726.28%3504.612895.9019.16%102.023552.772381.78-15.05%2023.23宁夏1,621.781,875.1315.62%460.0122.50%563.521016.1019.16%41.991252.77145.67-59.61%58.84海南2,663.763,084.2715.79%921.16-4.62%878.601348.5019.16%18.781625.65394.1047.17%580.02青海2,027.762,358.0116.29%328.7623.03%404.481499.7019.16%43.641830.68199.29-38.36%122.84新疆5,413.156,335.0717.03%1618.6037.05%2218.293188.5019.16%89.213888.63606.05-62.35%228.15山西6,871.938,073.5117.49%2834.6036.30%3863.562549.9419.16%103.583142.091487.39-28.21%1067.86西藏2,405.802,859.8418.87%213.0012.45%239.522146.7019.16%16.212574.2246.100.00%46.10内蒙古6,401.008,117.2026.81%2349.9045.60%3421.453546.3019.16%112.944338.71504.80-29.27%357.03i，企业预警通，各省财政厅，三、各省净融资与债务增长情况（一城投平台债务情况1严监管环境下，各城债净融资增速整体缓2022年城投债务融资监环境仍然较严投融行为受到了一定的响从发行额来除5外222年18单同均，18月行较021同期降了2581.8元以2年18城投净资与看，浙江、江苏、东、四川、江西、湖南等地净资比下降幅度最大河南融资同比上升陕西、河北、天津净融资在基的础相较1同稍增黑吉辽云南贵州甘肃地处于净流状。图表8 各省022年18月城投债净融资情（元）i，2各省平台有息债务量动趋势分化各省平台有息债务量动趋势分化。体看022年H1全城有务增长了3.17；体看与201年相江苏、浙江、四川、东台有债务存量幅比超500元青海西新天津陕西宁等6个省份则现负长图表9 各省平台有息务（亿元）i，（二地方政府债务情况地方政府债余额持增长“替代效凸显增长建力地府债有较大度增全省份方府余计33.50万亿与221相比长了13.8一程上补城投资限生资空缺从净融资同比来看202年19甘肃、北京、广东、河南、江西政债务额速大内古、贵州、西藏、宁夏、青海增幅较，及5。图表10 022年各省方政府债余额（亿）i，从净融资增长结构来看，基本由政府专项债拉动。增长量较的还广东、山东浙江四川河南等大省人大主新发府项增较22年6月末专债度发完年初算告定的方府项务额是1815亿至8末方专项务在19.6元附近这味存约.8万的往年限可使，7月8日政局议及持地政用用专债务额，或意着内方项存在发空宁率先用存额行7亿新专项债，他份有用间。图表1 各省022年18月地方政府债净行构（亿元）中国地方政府债券信息公开平台。（三各省2022年债务率预估根据对财政数据及债务数据的梳理，通过以下口径对显性债务率与全口径债务率行测：显债=022年8地方府余额022预总财力全径务=（022年8月方府余+022年投报息）2022预测财力各省债务率整体呈上升趋势。从显性债务率来看，天津上升度最大，是由于总财降较（府基金入降7.73，般公预收下降8.1、地方政府余增所。10个显债率降省中，辽外2022财收入为正增长且宁福、江8末方府余比年有下。图表12 022年各省债务预估测算（元）省份2022H1城投平台有息债务2022-8地方政府债务2022综财力E显性债务()2022E全口径债务率（）202020212022E天津12917.888731.513047.15286.55%582.98%535.16%710.48%贵州14863.7812381.567682.57161.16%359.30%354.70%354.64%湖北23653.5913695.418803.35155.57%303.71%318.57%424.26%湖南24367.7615334.3810143.56151.17%322.15%318.92%391.40%重庆18872.259868.356880.88143.42%278.20%332.75%417.69%河北9826.7915322.4110744.49142.61%191.65%218.13%234.07%黑龙江1957.737180.825092.90141.00%137.22%174.73%179.44%新疆5315.768824.606335.07139.30%221.50%238.50%223.21%吉林4843.597097.085256.64135.01%182.01%196.40%227.15%云南15101.6111810.898987.70131.41%276.68%307.63%299.44%安徽16720.1913243.5510447.48126.76%254.36%255.97%286.80%江西19422.1110683.088612.03124.05%268.86%308.49%349.57%甘肃6347.795948.144906.51121.23%252.59%214.08%250.60%青海317.762842.012358.01120.53%161.00%166.16%134.00%辽宁2783.758211.107072.65116.10%177.05%182.23%155.46%河南20288.6714673.2912640.86116.08%212.86%228.59%276.58%内蒙古2487.459313.518117.20114.74%221.19%160.20%145.38%福建14240.669865.468710.05113.27%248.40%247.76%2